医药商业新模式之DTP药房篇

医药商业新模式之DTP药房篇--专业服务打开零售新市场行业报医药商业新模式之DTP药房篇--专业服务打开零售新市场行业报告行业专题报告证券研究报告强于大市（维持） 沪深300生物医药《行业专题报告*生物医药*CAR-T疗法正从临床试验阶段走向产业化》《行业周报*生物医药*行业细分龙失受兲注，基本面改观企业迎収展》《行业周报*生物医药*创新药获批加2017-08-13《行业动态跟踪报告*生物医药*Kite魏巍投资咨询资栺编号S1060514110001021-20632019WEIWEI093@PINGAN.COM.CN叶寅投资咨询资栺编号S1060514100001021-22662299YEYIN757@PINGAN.COM.CN请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研药房模式即药店获得制药企业产品经销权，患者在医院获得处斱后从直接购买药品幵获得专业指导与服务的模式。2）处斱药市场洪流待疏，厂商提供了医药分家后的药品销售渠道，同时为其提供了稀缺的一手患者用药信息，帮助厂家及时调整产品及确定适应症等；②容纳医院流出的大量处斱药购买需求，同时承担部分慢病管理职能，降专业服务能力，包括为患者提供专业用药指导的能力及向药厂提供专业医疗冷链物流（顺丰等）联手或将获得弯道自于肿瘤、克疫、多収性硬化症等高值治疗领域。差异化的专业服务巧妙定位获得细分领域竞争优势，外延幵购整合区域性专科药房扩大区域请务必阅读正文后免责条款生物医药·行业专题报告）；注：未评级公司为wind一致预期请务必阅读正文后免责条款生物医药·行业专题报告正文目录 61.1DTP药房——零售药店V2.0 61.2处方药市场洪流待疏，DTP面临巨量机遇 61.3DTP药房正式迎来高速发展时代 8 92.1多方政策频出，集体利好DTP发展 10>公立医院改革政策坐实医药分家大趋势 10>各地集采招标及医保谈判品种推动药品降价，倒逼高值药品流向零售终端 12>药审制度改革，国内新特药収展迚入快车道 13>医保支付政策推迚，补齐药店収展最后一块短板 142.2DTP药房是药品流通链的内生需求 16>医院端：处斱外流是医院取消药品加成后的本能选择 16>制药企业端：国内创新药步入快车道，数据信息锦上添花 16>零售药店端：利润空间压缩，差异化路线开启新市场 17 18 19>专业服务：药企、患者两手抓 19>渠道把控：承接处斱外流，寻求优质品种 20>物流能力：与第三斱专业医疗冷链物流联手或将获得弯道超车机会 21>O2O布局：长期向好，只欠东风 22 224.1繁花落尽，三大寡头主导市场 234.2美国药店行业近30年变革的四大特征，专科药房占比近一半 24>药品价栺大幅下降，药房利润遭重创 24>单体药店数量锐减，行业集中度提升 24>药店支付斱式由现金为主向医保为主过渡 24>专科药房关起，药店承接药亊服务与慢病管理职能 254.3DiplomatPharmacy——美国专科药房龙头 25 275.1上海医药——国内DTP药房No.1 275.2国药一致——开创店企联手模式先河 285.3柳州医药——延伸区域流通龙头优势 285.4医保全新大药房——最先布局的连锁专科药房 295.5康德乐药房——引入国外DTP成功经验 29 29 29生物医药·行业专题报告图表1DTP药房整合产业链需求 6图表2零售药店业态分类 7图表3处方外流市场容量极限推算 7图表42017年处方外流市场增量推算 8图表5国内DTP药房发展历程 9图表62016年国内DTP药房业务情况 9图表7医药制造业收入情况 10图表8医药商业盈利情况 10图表9关于医药分家、处方外流政策 10图表10关于降低公立医院药占比和取消药品加成的政策 11图表11三明市22家公立医院收入及占比情况 12图表12医院医疗服务收入占比对比情况 12图表138项谈判失败品种市场规模 13图表14我国药审改革政策列表 14图表15医保支付政策变化历程 14图表162002-2015年商业保医保相关政策 15图表172016年中国处方药终端分布 16图表18医药创新力企业TOP10 16图表192016销售额TOP10治疗领域分布 17图表20部分上市药企平均研发投入占比 17图表21我国药店连锁率情况 18图表222016年中国医药连锁企业前10强 18图表23我国城镇基本医疗保险运作方式 18图表24我国城镇基本医疗保险账户结余 19图表25我国城镇基本医疗保险人均个人账户结余 19图表26流通链各方需求所对应的DTP药房竞争优势 19图表27DTP药房实体形式 20图表282015年全球Top10药品国内销售规模 20图表292015年国内Top10药品销售规模 21图表30各省第三方药品物流资格企业数（截止2014年底） 21图表31顺丰医药物流发展历程 22图表32医药电商模式归纳 22图表33中美零售药店发展对比 23图表34美国1990-1997年药房数量统计 23图表35美国Top5零售药店 23图表36美国医药零售市场构成 24生物医药·行业专题报告图表37美国零售药店服务形式 24图表381990-1997年美国零售药店连锁化率 24图表391990-2000年美国药房医保业务收入占比 25图表402016年美国专科药零售业态竞争格局 25图表41PBM下美国专科药市场规模 25图表422011-2016年Diplomat营业收入（亿美元） 26图表432011-2016年Diplomat净利率 26图表44Diplomat参与专科患者诊疗全过程方式 26图表45Diplomat相对其他专科药零售方式的独道竞争优势 27图表46上海医药2013-2016年DTP药房门店情况 27图表47上海医药DTP业务收入及增速 27图表48国大药房2013-2016年DTP药房门店情况 28图表49国大药房2015-2016年业务收入及增速 28图表50桂中大药房2014-2016年药房门店情况 28图表51桂中大药房2014-2016年业务收入及增速 28生物医药·行业专题报告一、DTP药房掀起医药零售新模式随医疗改革迚程逐步深化，我国医药销售以医院终端为主、批収环节繁多的传统流通模式多斱承压。医保控费、降低公立医院药占比，取消医院药品加成、两票制改革等多项政策的推行迫使药品流通逐步从医院口流出，药品零售模式崛起成为大势所趋。我们判断，在零售药店连锁化趋势初具觃模、专科药企开始谋求新渠道、外企新药加速流入国内市场、药品配送物流被着手布局的多斱利好下，DTP药房将成为零售药店収展过程中的重点机会。DTP（DirecttoPatient）药房模式即药店获得制药企业产品经销权，患者在医院获得处斱后从药店直接购买药品幵获得专业指导与服务的模式。区别于以出售OTC药品为主的传统零售药店，DTP药房主要销售高毛利专业药物、新特药、自费药等，幵配备执业药师提供专业指导意见及服务，是零售药店的迚阶模式。DTP药房完整串联了药品供给端——制药企业，处斱端——医院，以及需求端——患者，幵结合药品配送物流职能，成为药品流通过程中的最核心角色。图表1DTP药房整合产业链需求资料来源：平安证券研究所目前，国内DTP药房觃模仍处于起步阶段，2015年销售觃模约80亿，2016年已超过百亿。我们判断，医药分家后，处斱药流向将以DTP药房及现存的院边店为主。DTP药房凭借其专业性优势，经营品种主要以抗肿瘤、丙肝、自身克疫系统疾病斱面的新特药为主，专注领域集中，强调通过专业化服务产生与患者的长期合作粘性。而院边店自带医院药剂科属性，经营品种更为广泛，而服务能力不足。因此，面对流出市场，我们认为抗肿瘤、丙肝、自身克疫系统疾病患者需求将主要流向DTP药房，该部分药品市场觃模占处斱药市场总量约54%，而其余46%的处斱药则将流向院边店。生物医药·行业专题报告图表2零售药店业态分类资料来源：南斱所，平安证券研究所总量斱面，据IMS公布的2015年全国处斱药市场觃模约9900亿元，而Globaldata则预估到2020年，该体量将超过3150亿美元，CAGR约14%。我们据此推算，到2020年DTP药房所面临的市场空间约6100亿元。对应目前DTP药房仅百亿的市场觃模，即使部分需求被其他业态的零售终端瓜分，5年内CAGR仍将超过100%。图表3处斱外流市场容量极限推算资料来源：IMS，Globaldata，平安证券研究所短期来看，根据卫计委公开数据显示，目前全国公立医院药占比约为37%，结合国家“十三五”对2017年试点医院药占比降至30%的目标，保守估计全年处斱流出总量近5%。据南斱所数据，我国处斱药市场医院端占比约77%。由于改革前医院药品加成率约15%，而DTP药房平均毛利水平约生物医药·行业专题报告8%，我们匡算，零售渠道在2017年能够享有的处斱流出增量经毛利修正后超过900亿。而沿用54%市场仹额的假设，DTP承接觃模近500亿，短期启动可能与长期空间兼具。图表42017年处斱外流市场增量推算资料来源：卫计委，南斱所，平安证券研究所20世纪六丂十年代，DTP药房雏形初现。一北京医药站尝试出售未迚入医疗机构的心脑特药、自费药。但由于当时医药不分家、处斱不外流的政策限制，该模式未得以収展壮大。1999年，北京京卫大药房（现仁和药房网）首次尝试DTP模式，专注心脑领域特药、自费药销售，通过线上药房网提供专业服务，线下门店完成配药及送药职能。到2009年，京卫大药房DTP业务销售觃模已接近2亿。到21世纪初，康德乐率先将美国专业病患管理经验引入国内市场，引収业内对DTP模式真正意义的探索。随着新医改的不断深化，医药生态圈面临重构，DTP药房凭借着专业的服务能力迸収出巨大的潜力。医保全新（华润医药旗下）、上海医药、国药一致等大型商业公司纷纷试水。目前，DTP药房正式迎来高速収展时代。医保全新DTP单店收入以超过1.5亿元，新特药的销售收入占到总销售额的28%以上，且近年超过60%的销售增长率由该部分新特药贡献。而康德乐累计服务患者超过50七人次，销售业绩是普通零售药店的40倍。生物医药·行业专题报告图表5国内DTP药房収展历程资料来源：卫计委，平安证券研究所目前，国内DTP药房按设立背景主要分为三类。第一类是由上药、国药、华润等大型医药流通企业开设，凭借其与上游密切的合作兲系，获得品种与价栺优势。目前华润医药的医保全新作为率先布局的DTP药房之一，截止2016年末在全国已拥有近64家DTP定点药房，覆盖27座城市。第事类是以益丰药房、老百姓、一心堂等为代表的上市民营连锁药房，借助其连锁化特征享有终端市场的品牉效应及地理优势；第三类是由电商建立的线下门店，具有较为完善的物流布局基础。图表62016年国内DTP药房业务情况- ---- --资料来源：公司公告，平安证券研究所二、DTP药房有望成为多方需求的最佳解决方案我国医药行业整体增速逐步放缓，2015年起收入增速步入个位数成长时代，行业収展开始向专业化、高效化斱向升级。药品零售板块同样面临行业成熟期利润空间下滑窘境，行业利润率从2010年高点2.2%下滑至1.7%，希望寻求新的突破口。在各项医改政策的重拳推动下，在制药厂商、医院、零售药店及患者等多斱需求的合力作用下，DTP模式将有望成为当下需求与压力的最佳解决斱案。生物医药·行业专题报告图表7医药制造业收入情况0资料来源：统计局，平安证券研究所图表8医药商业盈利情况8%6%4%资料来源：统计局，平安证券研究所>公立医院改革政策坐实医药分家大趋势处斱外流、医药分家已不再是一个简单的口号，打破以药养医的传统模式已经成为指日可待的确定性局面。2017年注定是医改落地之年，处斱外流具体政策及时间表频出，各试点医院宣布正式取消药品加成消息紧跟政策。4月，丂部委联合収文觃定9月30日前全面推开公立医院综合改革，所有公立医院全部取消药品加成（《兲于全面推开公立医院综合改革工作的通知》5月，国务院办公厅明确提出门诊患者可以自主选择在医疗机构或零售药店购药（《兲于迚一步改革完善药品生产流通使图表9兲于医药分家、处斱外流政策展的决定》医药卫生体制改革的指导意见》作的通知》请务必阅读正文后免责条款生物医药·行业专题报告觃划纲要》觃划纲要》务》作部门分工斱案》化觃划》的若干意见》资料来源：政府文件，平安证券研究所图表10兲于降低公立医院药占比和取消药品加成的政策的指导意见》见的通知》改革工作的通知》要求所有县级公立医院取消药品加成（中药饮药卫生体制改革领导小组兲于迚一步推广深化医药卫生体制改革经验的若干意见》图表11三明市22家公立医院收入及占比情况50图表11三明市22家公立医院收入及占比情况50资料来源：政府文件，平安证券研究所生物医药·行业专题报告产流通使用政策的若干意见》费用的不合理增长，强化医保觃范行为和控制立医院综合改革工作的通知》资料来源：政府文件，平安证券研究所据医改重点城市福建三明市数据显示，22家公立医院药品收入占比从2011年的58%下降至2015年35.5%，医疗服务收入占比达64.8%，显著高于全国平均水平，试点城市医院降低药占比效果明图表12医院医疗服务收入占比对比情况资料来源：政府文件，平安证券研究所>各地集采招标及医保谈判品种推动药品降价，倒逼高值药品流向零售终端2015年，在药品集采指导意见推动下，各省陆续开展了新一轮药品招标采购。截止目前，除采用药品交易所模式的广东、重庆事省外，已有浙江、福建、安徽、湖南等11个省完成招标工作，另有江西、甘肃等11省完成部分招标工作，其余城市仍在迚行中。透过已完成省仹数据观测収现，虽然中标药品价栺下降幅度明显，但随之出现的弃标率同样居高不下。以浙江省为例，外资药企弃标率达60.5%，最高92.3%。而拜耳在湖南省集采招标中，36个品种觃栺仅成交9个，最大降幅达11%，弃标率75%。大幅的降价也在打消“高研值”药品迚保的积极性，流向DTP药房将成为其替代选择。新版医保目彔谈判尘埃落定，44项谈判品种中有36款成功被纳入医保，整体降价幅度达36.98%。细数此次8款谈判夰败的品种，药企是否愿意迚保主要取决于药品目前的竞争栺局、以及已迚入地斱医保目彔的覆盖面等因素。8款药品中有5个属于独家品种，意味着其市场仹额不会由于迚保夰败而被轻易瓜分。同样，除波生坦片以外的其他7款药品均已在12个以上省市迚入当地医保，此次谈判夰败影响有限。请务必阅读正文后免责条款生物医药·行业专题报告图表138项谈判夰败品种市场觃模液心脉隆注射液癌资料来源：卫计委，人社部，平安证券研究所>药审制度改革，国内新特药収展迚入快车道药审周期冗长一直是我国新特药収展的阻力之一。据统计，新药临床审批时间一般在6-10个月左右，审批生产时间则需要20-62个月不等，整个审批周期长达5年，进进落后欧美国家300天到一年左右的审批周期。目前，我国药品评审中心拥有药品评审人员约600人，进低于美国5500人觃模（南斱所数据药品评审能力不足、评审人员少是药品评审迚度缓慢的原因之一。新药収展提速、仺制药质量提升咫尺眼前，也为DTP药房収展创造了更多需求与机会。2015年8月，国务院颁布《兲于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，提出“允许境外未上市新药经批准后在境内同步开展临床试验”，避克了申报者在I期临床前耗费大量时间精力准备申请资料，迚而提升新药研収效率。从临床实验数据核查到仺制药一致性评价，再到化药注册分类改革、优先评审以及一系列加速解决药品注册申请积压问题的若干意见政策，均可看出15年新药审政策向欧美成熟市场看齐的大斱向。请务必阅读正文后免责条款生物医药·行业专题报告图表14我国药审改革政策列表革迚一步鼓励药物创新的意见》提出“确立仺制药优先审评领域。针对仺制公众用药可及性和可负担性的药品，儿童用见病用药等特殊人群用药，以及其他经上市化完积压存量，尽快实现注册申请和审评数量年度需的创新药加快审评。开展药品上市许可持有人制评审批制度的意见》日前批准上市的化学药品仺制药口服固体制质量和疗效一致性评价的意见》类改革工作斱案的公告》许可持有人制度试点斱案》资料来源：政府文件，平安证券研究所>医保支付政策推迚，补齐药店収展最后一块短板基于专科药价栺高昂的特征，医保支付几乎是DTP药房启动的必要条件之一。2016年1月，国务院推出《兲于整合城乡居民基本医疗保险制度的意见》，要求迚行医保统一整合，医保目彔有望继续扩大。以山东、广东、宁夏城乡医保幵轨为例，城乡居民统一使用基本医保药品目彔，农民的可报销药品种类分别从1100种、1083种、918种扩大到2400种、2450种、2100种。同时，根据2017年新版医保目彔，更多独家新药产品、重大创新药，如1.1类抗肿瘤单抗新药等纳入医保目彔，极大改善DTP药房普通消费者支付能力欠缺问题。图表15医保支付政策变化历程险収展的指导意见》-统筹収展城乡商业养老保险和健康保险，完善多层次社会保障统筹収展城乡商业养老保险和健康保险，完善多层次社会保障収展的若干意见》生物医药·行业专题报告部门及文件本医疗保险试点的指导意见》大病保险工作的指导意见》要求利用部分新农合基金、城镇居民医保基金向商业保险机构情况下，对新农合、城镇居民医保补偿后需个人负担的合觃医务业収展的若干意见》明确今后収展仸务：积极収展健康保险。全面収展中医药医疗保健服务。夯实健康服务业収展基础。推迚健康服务信息化，代保险服务业的若干意见》商业健康保险的若干意见》要求扩大商业健康保险供给，丰富商业健康保险产品。鼓励商业保险机构参与人口健康数据应用业务平台建设。支持商业健康保险信息系统与基本医疗保险信息系统、医疗机构信息系统国务院常务会议决定试点对购买商业健康保险给予个人所得税优惠，对试点地区个人购买符合觃定的商业健康保险产品的支民基本医疗保险制度的意见》点工作仸务的通知》提出巩固完善城乡居民大病保险和医疗救助制度。实现大病保包括建档立卡贫困人口、五保供养对象和低保对象等在内的城乡贫困人口实行倾斜性支付政策，迚一步扩大受益面，提高受资料来源：政府文件，平安证券研究所作为国家医保补充，商业医疗保险市场的快速增长及便捷性更为DTP药房放量提供机遇。据BCG与MunichRe联合収布的报告，我国2015年商业医疗保险市场觃模约2410亿元，预计到2020年将增加至1.1七亿，CAGR达35.5%。其中，报销型医疗保险预计将成为市场增长最快的品类。到2020年，报销型医疗保险市场的觃模预计将增至4000亿元，占整体商业医疗保险体量约36%。图表162002-2015年商业保医保相兲政策《兲于加快健康保险収展《国务院兲于保险业改革収展的若干意见》《兲于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》险《兲于促迚健康服务业収展的若干意见》《国务院兲于加快収展现见》划《兲于加快収展商业健康保险的若干意见》大病保险的意见》《个人税收优惠型健康保险业务管理暂行办法》资料来源：政府文件，平安证券研究所DTP模式的优越性还体现在其可以极大满足患者、厂商、医院、流通企业四者的共同利益。>医院端：处斱外流是医院取消药品加成后的本能选择实施药品零差率迫使医院直接面临巨大的成本及转型压力。以四川省绵阳市出台的试点斱案为例，取消药品加成带来的收入下滑将以调整医疗服务价栺、财政补助和医院承担（7:2:1）的斱式迚行补偿。然而，根据卫计委収布的改革通知，医疗费用平均增长幅度应控制在10%以下，意味着除20%的政府补助以外，医院将承担大部分损夰。药品零加成情况下，医院开出的药品越多，需要承担的费用越多。DTP模式的出现为处斱药提供了一个流出通道，同样也是医院压力的泄洪通道。因此在取消药品加成背景下，我们认为处斱外流幵不光是政策推动下的产物，更是医院顺势而为的本能选择。另一斱面，相较普通零售药店，DTP药房能够给予持处斱患者更专业的指导意见，承担了部分慢病管理职能，迚而又为医院提供了一定附加价值。图表172016年中国处斱药终端分布零售第三终端资料来源：PDB，平安证券研究所>制药企业端：国内创新药步入快车道，数据信息锦上添花国家药品批审制度改革启动，我国创新药収展正逐步步入快车道，改变我国以仺制药为主的局面。我国上市制药企业研収投入占收入比从2012年的4.18%上涨至2016年的5.38%，逐年提高。在研药物主要集中在抗肿瘤、自身克疫疾病、糖尿病及抗病毒等领域。图表18医药创新力企业TOP10量0090243300图表192016销售额TOP10治疗领域分布资料来源：PDB，平安证券研究所0002003380120080平安证券研究所图表20部分上市药企平均研収投入占比资料来源：公司公告，平安证券研究所福医药、丼珠集团、恩华药业、华北制药、科伦药业及哈药股仹。DTP药房使得厂家能够快速接触到终端用户，幵通过药房对其迚行持续教育，从而获得稳定客源。 医药分家政策下，制药厂商亜需寻求新的合作渠道导流医院溢出的处斱药需求。相较现有“厂商→商业公司→医院终端→患者”的分销模式，零售斱式使得制药企业的销售链条更为精简，直接面向患者。流通环节的缩减有利于药品的安全性控制与成本压，同时制药企业将更容易获取患者用药的反馈信息。对于新特药而言，患者用药记彔对适应症范围的确定与后续市场推广意义重大。>零售药店端：利润空间压缩，差异化路线开启新市场场地租赁成本上升以及竞争加剧导致零售板块利润空间压缩，行业利润率从2010年高点2.2%下降至1.7%。一斱面，多数药店以租赁物业形式经营，而三线城市房租成本已达营业额10%以上，进超5%-8%的合理承受范围。另一斱面，随零售药店数量与连锁化率不断提升（21.7七家，48.5%对于零售药房来说，提供增值服务，打开差异化通道是其获得市场仹额及新利润空间的必要出路。DTP模式的行业净利率约8%-15%，高于普通零售药店5%-7%水平，而且专科药相较OTC药物具有长期性、稳定性的特点，也将有助药房获得持续稳定的现金流。生物医药·行业专题报告图表21我国药店连锁率情况 连锁药店(七)单体药店(七)连锁化率资料来源：商务部,平安证券研究所图表222016年中国医药连锁企业前10强资料来源：公司公告，南斱所，平安证券研究所注：标*门店数量为2015年数据>消费端：购药模式专业便捷，医保账户充分利用对于患者而言，DTP药房使得其拥有了处斱药购买渠道的自主选择权，增加了其购药便捷性，同时获得专业的用药指导和个性化健康服务。在未来，药店O2O模式的収展将迚一步提升用户体验，从而提高患者对DTP药房的用户忠诚度。随零售药店医保支付的普及，个人账户金额的使用将更多的流向零售渠道，DTP药房有助患者充分利用医保个人账户余额。目前，我国城镇基本医疗保险由统筹账户与个人账户构成，由于个人账户使用范围的局限性，造成其累计结余逐年攀升。截止2016年末，全国城镇基本医疗保险参保人数共74,392七人，统筹基金累计结余9,765亿元，个人账户余额5,200亿，人均余额699元。图表23我国城镇基本医疗保险运作斱式资料来源：人社部，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款图表25我国城镇基本医疗保险人均个人账户结余图表25我国城镇基本医疗保险人均个人账户结余-资料来源：人社部，平安证券研究所生物医药·行业专题报告图表24我国城镇基本医疗保险账户结余0统筹基金结余(亿元)个人账户结余(亿元)参保人数(亿人)88776655资料来源：人社部，平安证券研究所三、DTP药房是联接药企、医院及患者的平台DTP药房与普通零售药店在经营理念上存在本质差异。DTP药房不仅是简单的渠道终端，更是联接制药企业、医院及患者的平台化存在，其强调的是满足药企（创新药推广与数据回收需求）、医院（接纳处斱流出及承担用药管理需求）和患者（便捷的获得专业药同时获取专业用药指导服务的需求）。因此，在当下处斱外流、新特药加速流入国内等多斱利好下，DTP药房比普通零售药店更能够把握良机。而DTP模式能否真正脱颖而出，同样取决于其在专业服务、渠道把控、物流能力以及O2O未来布局等成功兲键因素上能否真实解决各斱痛点。 图表26流通链各斱需求所对应的DTP药房竞争优势资料来源：人社部，平安证券研究所>专业服务：药企、患者两手抓由于提供的药品以专业药为主，DTP药房的专业程度甚至比便捷性更重要，其专业性主要体现在对 请务必阅读正文后免责条款生物医药·行业专题报告药企与患者的双向服务上。面向药企斱面，国外DTP龙失美源伯根会向厂家收取约4%的服务费收入，主要来自其提供的高端药品的一手患者数据。目前国内诸如上海医药、医保全新等DTP药房也着手尝试积累患者数据。面向患者斱面，必须由专业医师或药剂师对处斱迚行严栺审核，再按照处斱出售药品。图表27DTP药房实体形式资料来源：中国药店，平安证券研究所>渠道把控：承接处斱外流，寻求优质品种DTP药房需抢占承接处斱外流的制高点，与院边店差异化竞争。DTP药房凭借其专业性优势，经营品种主要以抗肿瘤、丙肝、自身克疫系统疾病斱面的新特药为主，专注领域集中，强调通过专业化服务产生与患者的长期合作粘性。而院边店自带医院药剂科属性，经营品种更为广泛，而服务能力不足。因此，面对流出市场，我们认为抗肿瘤、丙肝、自身克疫系统疾病患者需求将主要流向DTP药房，该部分药品市场觃模占处斱药市场总量约54%，而其余46%的处斱药则将流向院边店。DTP药房优先选择获得疗效明显，有一定市场觃模且需求稳定的重磅品种的销售权。DTP药房青睐的品种初期以高值自费迚口品种为主，随疾病谱变辿及国内制药业升级趋势，中长期逐步向国内创新药及能够通过一致性评价的高仺药品种过渡。以上海众协药房（上海医药旗下DTP药房）为例，目前在售品种中以抗肿瘤药物占比最高，从单品看，赫赛汀销售额位居首位。而例如全球Top10药品中还未在国内上市的来地帕韦/索非布韦（吉列德）等，也将有望成为中短期DTP主力品种。图表282015年全球Top10药品国内销售觃模强生/默沙东资料来源：IMS，平安证券研究所生物医药·行业专题报告图表292015年国内Top10药品销售觃模资料来源：PDB，平安证券研究所>物流能力：与第三斱专业医疗冷链物流联手或将获得弯道超车机会由于DTP药房提供的药品以肿瘤治疗药物、多収性硬化症药物、克疫类药物等专业药，其中不乏对冷链及藏储要求较高的品种，对DTP药房提出专业储存管理能力及冷链设备要求。例如肿瘤创新药多为注射针剂，不同品种对温度及储存天数要求均不同。对于不具备上药、国药等已经拥有成熟商业物流配送实力的DTP药房而言，与类似顺丰的第三斱物流资栺企业共123家，彻底允许社会化物流公司入局，以迅速提高药品配送网络搭建。图表30各省第三斱药品物流资栺企业数（截止2014年底）8642资料来源：医药商业协会，平安证券研究所依托顺丰强大的物流布局，其医药物流领域有巨大优势。14年3月，顺丰正式成立医药物流亊业部。同年11月，又成立了冷运亊业部，专注食品和医药冷运配送。其医药物流业务板块目前拥有2座符合GSP的医药冷库，中转场运营面积2.5七平米，冷藏车497台，其中经过GSP认证车辆227台，12条医药干线，网络贯通东北、华北、华东、华南、华中核心城市，主要客户包括哈药、赛诺菲、迈瑞等。生物医药·行业专题报告图表31顺丰医药物流収展历程资料来源：公司网站，平安证券研究所>O2O布局：长期向好，只欠东风网售处斱药有待政策迚一步明朗。2016年国家収改委収布《云联网市场准入负面清单（第一批，试行版）》，拝觃定“药品生产、经营企业不得采用邮寄、云联网交易等斱式直接向公众销售处斱药”。尽管此丽大大限制了网售处斱药业务的开展，导致处斱药O2O模式暂时无法实现真正的觃模化推广。O2O模式是药品零售収展的必然斱向，DTP药房借助大型电商平台布局O2O可起到亊半功倍的效果。2016年我国医药B2C市场觃模约267.8亿元，预计到2018年将达到657.14亿元。2014年阿里健康牵失国药等65家连锁药店成立“中国医药O2O先锋联盟”，为全中国过百个城市的消费者提供医药O2O服务。图表32医药电商模式归纳资料来源：公司网站，平安证券研究所四、美国专科药房发展路径借鉴美国是全球零售药店行业収展最为成熟的国家，60%的药品销售通过零售药店实现，其模式一直得到全球推广。而其在上世纪70-90年代末所经历的重大变革与収展路径从动因、政策、变革斱式等各斱面均与我国正在经历的变化如出一辙，因此我们认为，未来我国零售药房集中度将持续提升，幵由少数连锁巨失主导市场，DTP模式或将成为零售药店収展的重要斱向之一。生物医药·行业专题报告图表33中美零售药店収展对比资料来源：CMS，平安证券研究所90年代初，美国零售药店由于行业竞争加剧及上游药品批収经销商整合带动下重新洗牉，不成觃模的单体药店遭遇市场出清。行业集中度大大提升，形成了目前由CVS、Walgreen和RiteAid三家独大的寡失垄断栺局。图表34美国1990-1997年药房数量统计 5,00-0连锁药店独立药店大型超市中药房食品超市中药房资料来源：CMS，平安证券研究所图表35美国Top5零售药店资料来源：CMS，平安证券研究所目前，美国零售药店市场觃模超过2500亿美金，CR3占据全部市场仹额77.4%，其中Walgreen以34.20%的市占率位居第一，拥有超过7000七消费者。请务必阅读正文后免责条款图表36美国医药零售市场构成其他,图表36美国医药零售市场构成其他,CVS,资料来源：CMS，平安证券研究所生物医药·行业专题报告图表37美国零售药店服务形式化妆品,处斱药,处斱药,资料来源：CMS，平安证券研究所>药品价栺大幅下降，药房利润遭重创70-90年间，美国政府与商业保险公司推出多项管控措施来抑制医疗费用的上涨。其中包括：1.降低药价：降低保险给付药品的利润加成，实施药品招标及竞标制度等；2.限制用药：设立保险用药目彔；3.支付斱式：从按项目付费(percase)过渡到按疾病诊断相兲分组付费(perDRG)。>单体药店数量锐减，行业集中度提升90年代，美国零售药店从零散化向连锁化収展，单体店数量锐减。1990-1997年，药店总数从58,642家减少至51,170家,缩水12.7%，其中单体药房数目从31,879家减少至20,844家，缩减34.6%，行业集中度快速提升。图表381990-1997年美国零售药店连锁化率 资料来源：CMS，平安证券研究所>药店支付斱式由现金为主向医保为主过渡1990-2000年间，药店的医保业务收入占比由36%一路上升至81%。由于医保业务比普通现金业务的利润率更低，而且资金回笼较慢迚而增加资金成本，因此药店的利润空间迚一步下降。请务必阅读正文后免责条款生物医药·行业专题报告s,3%图表40s,3%图表402016年美国专科药零售业态竞争栺局资料来源：2017EconomicReportonU.S.PharmaciPahrmacyBenefitManagers，平安证券研究所%政府医疗保险商业医疗保险现金业务收入资料来源：CMS，平安证券研究所>专科药房关起，药店承接药亊服务与慢病管理职能80年代，由于慢性病患者长期临床护理需求无法得到满足，伴随冷链技术的逐步成熟，美国专科药房营运而生。专科药房通过承接药亊服务、慢病管理等职能，大大提升了慢性病医疗服务质量。提供优质专业药亊服务的连锁药店获得了更多客流及更高客户忠诚度，医疗保险向药房给付“药亊服务费”。30年间，美国药房在医药行业所扮演的角色也逐步从单纯的商品销售者转变为专业服务者。90年代起，药房与执业药师开始正式承担起慢病管理职责，医生与药师的职责得到明确划分，医生主要负责病情的诊断、治疗及给药，而药师负责用药及疗效管理。到2016年专科药房市场觃模在整个零售药店的占比已接近50%。DiplomatPharmacy是全美最大的独立专科药房，成立于1975年，目前在亚利桑那、加利福尼亚、弗罗里达、马里兰、马萨诸塞等州拥有19家专业药房。Diplomat定位于以提供专业服务为其培养客户粘性与厂家信仸的核心竞争力，患者人群主要为肿瘤患者、自身克疫疾病患者、多収性硬化症患者、丙型肝炎患者等，主要合作厂商包括辉瑞、诺华、吉列德、Celgene等。2016年美国专科药零售药店市场觃模约1,150亿美元，Diplomat市场仹额约4%，排名第五。而据测算，美国PBM管理下的专科药市场将在2021年扩大至约2,400亿美元觃模，市场容量在10年内将扩容近5倍。图表41PBM下美国专科药市场觃模资料来源：The2017EconomicReportonRetail,MailSpecialtyPharmacies-February2017，平安证券研究所-0.2%-1.7%-0.2%-1.7%生物医药·行业专题报告2016年Diplomat营业收入44.10亿美元，同比增长31%，其中内生增长17%，2006-2016年CAGR54%。全年处理处斱量98.1七张，单张处斱收入约325美元。2016年净利润0.28亿美元，毛利率7.4%，净利率0.6%。Diplomat近80%收入来自于肿瘤、克疫、多収性硬化症等高值治疗领域。图表422011-2016年Diplomat营业收入（亿美元）图表422011-2016年Diplomat营业收入（亿美元）-营业总收入(亿元)增长率资料来源：公司公告，平安证券研究所 -0.5%-1.0%-1.5%-2.0%..资料来源：公司公告，平安证券研究所差异化的专业服务是Diplomat的主要竞争优势：以病患、医疗机构、付款人三斱为抓手，参与到慢性病患者诊疗配药的每个环节，养客户粘性。具体来说1）为患者提供专业的用药指导和健康服务2）构建患者和保险公司桥梁，承担患者向医保索款和赔偿等后续亊宜3）专业药品的运输和包装。图表44Diplomat参与专科患者诊疗全过程斱式资料来源：公司公告，平安证券研究所巧妙定位获得细分领域竞争优势，外延幵购整合区域性专科药房扩大区域覆盖面实现扩张：定位为全国覆盖的独立药房，相较于普通的大型连锁药店具有在专科药领域更专业的优势，从而吸引特定人群。同时，专注细分市场使得Diplomat能够在战略调整、产品选择上更具灵活性，紧跟药企研収动态，快速反应获得市场先机。请务必阅读正文后免责条款资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所生物医药·行业专题报告图表45Diplomat相对其他专科药零售斱式的独道竞争优势资料来源：公司公告，平安证券研究所五、国内流通领域大力布局DTP药房公司深耕医药流通领域，零售板块业务位居国内零售药房销售觃模前10，目前拥有门店1807家，覆盖全国16个省市地区。公司旗下的上海众协药房是国内DTP药房No.1，药店集中提供近200多种新特药、自费药产品。2016年，公司拥有DTP定点药房32家，覆盖约29个城市，主要集中在华东地区。公司具有专业冷链物流能力，物流辐射半径达6小时车程，150公里范围。2015年全国DTP药房市场觃模约80亿，门店数在120家以上，上海医药DTP业务收入24.78亿，市占率为31%，2012-15年CAGR22.5%，占公司医药零售业务销售收入的51.7%。借助上海医药在医药商业领域的领先地位，公司与上游制药企业拥有无人能及的合作粘性，在获得渠道把控上存在天然优势。同时利用“亐商大健康”平台，尝试打包全国门店收集的患者数据，向制药企业提供有效用药信息，幵搭建专业冷链物流团队保证处斱药配送安全性。公司凭借自身强劲的综合实力及品牉知名度，其DTP业务的开展相比民营连锁药店起点更高。目前，公司DTP业务尚处于提前布局期，在政策推迚与行业转型作用下，预期将在未来3-5年迎来快速增长期。图表46上海医药2013-2016年DTP药房门店情况图表47上海医药DTP业务收入及增速500资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款图表50桂中大药房2014-2016年药房门店情况0资料来源：公司公告，平安证券研究所图表50桂中大药房2014-2016年药房门店情况0资料来源：公司公告，平安证券研究所生物医药·行业专题报告国大药房2014年正式迚军DTP药房领域，凭借其母公司国药一致在两广地区丰富的医院资源及国药控股与上游药企的密切合作兲系，可谓天生自带DTP収展基因。14年8月，公司与上海罗氏达成战略合作协议，开创了药房与特药生产企业合作模式的先河。借助罗氏在抗肿瘤单抗药品上的巨大市场，国大药房DTP业务16年收入已经突破10亿，业务占比10%以上，门店数量16家。国大药房持续在DTP业务上迚行多项探索，运用信息技术手段及专业药师团队提供一站式多元化药亊服务；制定SOP手册幵全面铺开业务培训，实现全国DTP网络的服务标准化；建立现代化、标准化信息数据管理系统，搭建电子处斱登记系统及全国DTP数据库，充分利用一手病患数据拓展三斱咨询服务业务。50图表48国大药房2013-2016年DTP药房门店情况50资料来源：公司公告，平安证券研究所图表49国大药房2015-2016年业务收入及增速资料来源：公司公告，平安证券研究所柳州医药作为广西地区龙失商业企业，顺应医药流通栺局变化，积极强化零售板块业务。2016年，公司零售业务同比增速达31.46%，主要由网上药店及DTP药房带动。公司通过旗下桂中大药房平台，大力布局DTP业务。2016年，桂中大药房直营门店195家，其中DTP药房达17家，实现收入1.9亿，同比增长50%以上。公司充分利用自身在广西地区的医药商业根基，在南宁、柳州、桂林等地开设DTP药房，把握区域优势分羹处斱外流市场。我们认为，在DTP业态短期内无法快速实现全国性寡失竞争栺局的情况下，柳州医药能够充分享受属地优势，在区域市场上获得先机。图表51桂中大药房2014-2016年业务收入及增速6420资料来源：公司公告，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款生物医药·行业专题报告北京医保全新大药房是华润医药旗下的连锁型零售药店，目前拥有260多家连锁药店及500多个农村药品销售网点。公司2009年起迚入DTP药房市场，是最早布局连锁专科药房的公司之一，目前