股票发行注册制的国际比较和经验借鉴

河北金融学院2016届本科毕业论文绪论1.1研究背景和研究意义证券市场作为我国经济发展中非常重要的组成部分，作为了国民投资有价证券的标准化市场，证券市场的发展将直接影响到经济发展。近年来，由于我国的股票市场一直非常低迷，大量的散户都被困在股市中无法脱身，这就使得整个证券市场的发展都受到阻碍，而基金市场在经过规范管理之后，减少了内部交易这就使得整个基金市场也很难逆风而动取得好的收益。因此在这样的背景下看，只有让我国的证券行业得到规范才能让我国的投资者有良好的投资环境进行投资。而投资者自己的角度来看，当前我国的投资者的总体水平偏低，在投资过程中无法有效的判断市场的实际情况，在投资过程中盲目跟风，没有对整个投资有自己清楚的判断，显然这种情况就导致了大量的投资者无法获利。当前的证券市场的投资者往往对于技术指标不看重而过于关注宏观层面，对于大盘的走势过于看重，对于投资者来说，他们和很多私募基金、公募基金的管理者存在信息不对称的情况，这就使得投资者的内心往往会由于市场的波动而产生恐慌。一旦出现下跌马上抛售，这样就容易出现跟风，最终整个股市的走向和实体经济的走向截然不同，这种情况往往会导致整个证券市场的混乱，很多基金在这样的背景下完全无法发力，证券市场的总体的投资回报率大幅下降。2016年熔断机制的案例就告诉我们中国的投资者的投资水平不高，证券投资水平相对偏低，因此本文就对我国股票发展注册制度进行分析，探求国际的相关经验以后试图构建我国专业的证券市场，让我国的证券投资市场能够更专业化，稳定化。1.2国内外研究现状投资组合理论：投资组合理论是由美国经济学家马考威茨提出的。它主要包括均值－方差分析方法和投资组合有效边界模型。投资者利用不同的理财工具，根据自己的风险承受能力和预期收益，在有效边界上选择最优的资产投资组合。客户到商业银行办理个人理财业务时，最重要的一点就是要考虑到投资的收益性和风险性。任何一种投资都具有一定的风险性，如果我们在进行理财产品的选择时，把所有的资产都投资在一种理财工具上，这样会加大投资的风险性，降低理财产品的收益，所以，最明智的做法是“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”。这就要求我们学会资产的优化配置，分散投资，尽量使风险最小化、收益最大化。通常情况下我们所说的风险指由个别行业引起的风险，是来自于企业内部的，比如个人的风险偏好程度等，它是一种可分散风险。人们在选择理财工具时，风险和收益是必须要考虑的两个重要内容，投资组合理论在一定程度上告诉我们：投资具有风险性，为了更好地防范，不要把资产投资在一种理财工具中，要优化资产组合，分散投资，降低投资风险，提高投资收益。2我国股票发行审核制度历史沿革与现状2.1我国股票发行审核制度历史沿革我国的证券市场是在改革开放和现代化建设中逐步成长起来的。1990年我国证券市场建立初期，由于法规不够健全，市场各方参与者不够成熟，要求上市的企业过多且质量参差不齐，各行业、各地区发展又不平衡，急需加以宏观调控和严格审查，因而对股票发行申请采用了审批制。审批制是一种带有较强行政色彩的股票发行管理制度。这主要表现在：股票发行实行下达指标的办法，同时对各地区、部门上报企业的家数也作出限制；掌握指标分配权的政府部门对希望发行股票的企业进行层层筛选和审批，然后做出行政推荐；监管机构对企业发行股票的规模、价格、发行方式、时间进行审查。2.2我国股票发行审核制度现状近年来，随着我国证券市场不断规范发展，实行股票发行核准制的条件已基本成熟。我国《证券法》在借鉴国际证券市场有益经验的基础上，明确规定将股票发行审批制改为核准制。股票发行核准制改变了由政府部门预先制定计划额度、选择和推荐企业、审批企业股票发行的行政本位，确立了由主承销商根据市场需要推荐企业，证监会进行合规性初审，发行审核委员会独立审核表决的规范化市场原则。3我国股票发行注册制改革所面临的问题3.1政府监管水平低和法律制度不配套外部监管体系的缺失、政府政策以及相关法规并不健全，许多法律法规本身就存在不适用的问题，并且很多条款规定很粗糙而造成几乎没有可操作性的难题，同时在执行的过程中存在执行不力的问题，都直接或间接的导致了法律监管效应的失能。虽然在证券市场的法规建立的力度方面，证监会已经做了很多努力，并且监管部门在政府政策的主导下也制定并颁布了一些有关于管理证券公司内部控制方面的法律法规，但是相比于变化的运行市场环境，与西方成熟的资本市场管理模式还是相差甚远。3.2信息披露制度不健全会计信息报告无意失真通常是指控制人员在职业道德，专业素质等各个方面的原因以及所处的行业会计制度的规定等因素的影响，最终导致会计从业人员在专业技能方面存在欠缺或者在对相关制度等不了解而导致出现差错的行为。往往这种无意失真体现在相关会计工具使用不当或者账务处理出现误差而导致会计信息与实际情况出现误差。由此我们不难看出会计信息的无意失真往往是从业人员在无意识条件下所犯下的错误。就目前来看，这种无意失真是非常常见的，会计从业人员在工作中任何疏漏都可能导致这种无意失真的出现。会计工作复杂而且工作量非常巨大，因此无论是在处理原始记录还是绘制会计凭据的过程中抄写错误还是在会计核算过程中数据的误算都可能导致出现无意失真。在一些会计行为的处理过程中一旦对对事实出现误解也可能导致会计信息失真。会计工作过程中虽然会计技术一直不断革新，但是在不得否认的是会计信息无意失真就是会计技术存在的问题，这种误差会随着会计从业人员的工作年限的增加而逐渐减少。同时会计信息无意失真也和从业人员的身体状态、心理状态以及其他外界因素有关，因此会计信息无意失真是一种难以完全避免的问题。会计工作涉及到公司的财务，资金等问题，这些问题往往会引发多问的关注，部分人员就会希望通过会计工作为自己谋取既得利益。这种情况近年来屡见不鲜，无论是银广夏案还是ST猴王的案例都说明近年来会计信息报告故意失真的情况越来越多，而且强度、影响都越来越大。会计信息报告故意失真是会计信息质量差的最根本的原因，也是影响最恶劣的原因，正是因为这种会计信息报告故意失真的情况的出现才使得整个会计行业受到了诸多负面的影响。会计信息报告故意失真不同于无意失真，是一种具有谋划、有组织、有针对性，为了达到某些人的目的而实施的有针对性的会计信息造假行为，这种行为往往涉及多人的利益，而且通常都是企业的管理者或者中层领导的行为，这种行为往往会给企业造成巨大的风险，属于欺诈行为。会计信息报告故意失真是会计从业人员为了满足部分人员的利益而忽视整体利益，不顾自身的职业道德规范，故意伪造、修改会计信息，而使得会计信息不再具有真实性，最终导致会计信息报告出现差错，最终会导致企业的利益受到损害。会计信息报告故意失真必然要进行大量的掩饰以求不被审核，因此这种会计信息报告故意失真往往是有着经验的会计从业人员的行为，部分会计信息报告故意失真还存在合伙，共同欺诈。会计信息报告故意失真往往是违规人员自认为手法高超、心理存有侥幸心理而导致的。我们可以看到近年来这种行为越来越多，导致整个行业发展受到了巨大的影响，部分企业的会计信息报告故意失真甚至是会计师事务所、审计所、注册会计师事务所协同作案，由此我们看到这种情况的严重性。我们看到无论是那种情况的虚假纰漏都会导致整个股票发行过程中出现相应的风险，显然这就是得不偿失的。3.3中介机构责任划分不明晰中介机构在整个股票市场上的作用非常大，但是其并没有很好的将自己的作用有效的发挥出来，这就导致了很多的中介机构利用法律的空子获得非正常的利润，这导致了整个市场的不诚信，非正常发展，因此如何更好的解决这一问题需要我们更为深入的思考，中介机构的出现的责任以及意义究竟是什么，应该如何更好的进行管理需要多方面的进行思考。3.4投资者的权益难保障投资者是整个市场的基础。随着当前证券业务的不断完善，越来越多的投资者都加入到了证券投资的队伍中，证券投资业务投资相对灵活，投资回报率高，这就是的很多人对证券业务趋之若鹜，而且根据最新的研究报告显示，当前中国证券投资业务中50-60岁的人群的比例越来越高，这主要是由于很多拥有一定知识基础的退休的老年人希望通过这种方式进行投资，但是我们也发现当前很多投资者并没有真正的赚到钱，反而亏损很多，这就是由于投资专业基础知识不扎实，投资业务未能有效的开展导致，由于投资理念的匮乏，投资方法的选择不当就导致很多投资者盲目跟风，一旦行情波动就盲目抛售，最终导致高吸低出受到了非常大的亏损，对于这部分投资者的权益如何保障显然是未来我国的工作重心。4美国实行注册制的条件4.1美国证券交易委员对资源合理调配美国的证券委员会对于证券投资管理的严格主要就体现了他们充分的了解市场经济，对于整个资源的合理调配，如何更好的促进市场的发展有着较为清醒的思考，他们通过整个管理机制不断的调整市场的构成，对于整个市场的发展起到了非常积极的调配作用。4.2信息披露质量高美国的注册上市企业必须要定期的纰漏信息，这是他们保证自己的诚信经营的基础。计信息进行公示能够让企业内部人员最大限度的了解企业的发展情况，从而更加积极主动的参与到企业的经营活动中去，同时定期将会计信息公示还能让更多的人员对会计信息进行核实对相关的凭证等进行核实，从而最大限度的保证相关信息的真实性，还能达到审核会计信息减少误差的作用。定期进行会计信息的公示对于现代起来来说是一种透明化的会计管理，在保证相关机密信息不被泄露的前提下，应该将企业的会计信息进行公示，这样能够起到完善企业的制度，促进企业长远发展的目的。4.3中介机构风险控制严格证券投资咨询业务是由于近年来，越来越多的人有了投资欲望，手中的资金量也逐渐增多，但是这些个体的投资专业性不足，这就使的证券咨询业务发展也步入了新的机会，大量的证券投资咨询业务公司开始出现，相关从业者的数量也不断增多。这些投资咨询机构往往有着比较专业的分析人员这些人员有着专业性同时也能够获得更多的信息这就使得很多投资者可以选择通过听取他们的投资建议进行投资的模式进行投资，通过这些建议也能够让投资者更好的了解投资市场的相关知识，从而让投资者的专业能力也能得到提升，还能降低投资者可能面临的投资风险，当前大部分的投资者的专业能力都不够，显然通过证券投资咨询机构进行投资是非常好的证券投资方法之一。而美国则在这一方面也非常注重，对于中介机构的资质的管理非常严格，力求从最为专业的角度对风险进行控制以求更好的促进整个股票市场的发展。4.4执法监管较为严厉美国的股票管理法律的严格体现在多个方面，尤其是对于投机行为以及商业欺诈等行为都有着非常完善的管理，这种完善的管理法律在很大程度上确保了每一个企业必须要规范自己的行为，以防止企业进入到黑名单等，这和美国的诚信管理体制完善也有着直接的关系，因此中国也必须要将整个制度进行整体的学习。5我国般票发行注册制改革的建议5.1政府监管部门职能需要转变我国证券公司的发展可以说越来越快，整体形势也越来越好，此时对我国的证券公司进行整改，加强加大对于证券公司内部控制管理可以说非常具有现实意义，本文从改变思想创建以风险预防为主的管理观念，通过加大全程的监管力度，完善相关法律法规，完善相关风险补偿制度等方面入手，尽可能的将宏观工作做到位，构建良好的体系以后让证券公司以及上市公司都能够在这样的状态下逐渐的规范自己的行为才是保证市场能够逐渐完善的基础。5.2建立完善的信息披露制度对于现代证券投资市场来说，想要更好的进行投资就必须选择合适的证券产品，选择最为有投资潜力的产品就显得非常重要。而财务报告就是非常重要的判断产品的投资潜力的工具，在分析财务报告时要注意分析相关指标比如要从公司的营业收入角度分析，营业收入直接体现了公司的当前市场运行情况，是反应公司发展状态的重要指标，可以说营业收入是企业盈利的前提，只有稳定的营业收入才能提升企业的盈利能力。在选择投资产品时要选择营业收入稳定增加，增长幅度较大，涨势较为平稳的产品进行中长期投资。第二要注重股东净利润角度分析，高额的股东投资回报率会给投资者极大的投资信心，股东的实际收益提升也必然增强股东的信心，从而进行更大规模的发展，有助于企业的发展，同时，这种高速的投资回报率也使得无论是投资市场还是二级交易市场上，企业的股票债券等都非常强势，而且从消费者市场来看，这种稳定的投资回报率也给了消费者对产品的认可度，极大程度上促进了该投资产品的流通和升值有助于投资者提升利润率。第三要从总资产角度进行分析，从总资产的角度来看，企业的总资产越大说明企业的风险抗击能力越大，则投资的稳健系数也越高，有助于投资者长期持有，获得稳定的收益。第四要从现金流量净额角度进行分析，企业的现金流量能够提升企业的运行效率，让企业能够得到快速的发展，因此在这样的条件下，选择现金流量充足的企业能够让企业的实际运行风险大大降低，最终达到让投资者更好的提升投资回报率的目的。5.3制定注册制配套的法律制度国家应该对其法律调控监督力度进步加大，分析我国企业的目前发展现状以及自身的实际情况，借鉴于外国先进、成熟的注册制配套的法律法规，为企业找寻出适合企业自身发展的相关法律制度，使其在工作的具体开展过程中能够有法可依。会计管理部门应严格遵守其相关的法律法规，在对工作人员进行审核的过程中应选取专业人员进行技术操作的审核，同时对这些人员的职业道德素质进行审核。但是这种职业道德仅仅能够起到约束的作用，并不能完全预防相关人员进行会计信息的造假，这必然导致注册制配套仍然得不到保证。因此在这样的背景下，通过强有力的法律对会计从业人员进行制约就显得非常关键。只有完善的法律才能够让会计从业人员心有约束，从而让他们不敢去伪造会计信息，从而实现会计信息的质量保证工作。因此相关部门应该通过严刑峻法保证工作人员的行为能够收到约束，同时相关管理部门还应对所颁布的注册制配套的相关法律法规加大其落实执行力度。在实施注册制配套相关的法律法规的过程中，企业应该认真学习参考，严格贯彻落实，充分运用法规中的奖惩激励制度，确保其相应的法律法规稳定执行。对于进一步完善我国注册制配套的相关法律法规。对于注册制配套而言，完善的法规的实施具有重要的意义只有完善的法律才能为我国的注册制配套提供一个强有力的保障。5.4加强对投资者权益的保护加强对于投资者的保护就必须要做到三个方面，第一是加强整个市场的准入门槛，阻拦风险承受能力低的人进入市场并不是对于这些人的伤害相反这是一种对于投资者的保护。第二是加强这些投资人员的培训，让相关人员能够有更为专业的素养。最后就是加强对于违规违法的行为的处罚，让市场更为规范，更为健康才是整个市场能够更好的发展的基础。参考文献[1]股票公开发行注册审核模式:比较与借鉴[J].汤欣,魏俊.

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