2023年氨醇联产产业分析报告

2023年氨醇联产产业分析报告2023年9月目录一、氨醇联产产业简介 3二、尿素：迎接春耕行情，高度看海外及关税政策 41、国内尿素价格与海外走势一致，海外有回暖迹象 42、旺季关税政策调整有望理顺出口的窘境 53、开工下降、出口增长有利春耕资源量，春耕值得期待 74、气头尿素产能将逐步淘汰 8三、甲醇供需好转，未来两年有望延续强势 91、甲醇产业链 92、供给增速放缓，实际开工率已达7成以上 103、烯烃、甲醇燃料等新兴需求崛起 12四、看好综合优势明显的氨醇联产企业 141、华鲁恒升 142、鲁西化工 15一、氨醇联产产业简介为打破合成氨产品结构单一的局面，国内化肥企业普遍使用联醇法以实现氨醇联产，然后分别以合成氨和甲醇为起点，不断向下延伸产业链以提升产业竞争力。与单产醇或单产氨相比，联醇法在节能降耗方面也有一定优势，可使每吨合成氨节电50kW·h，节约蒸汽0.4t。氨醇的生产比例可在一定的范围进行调节，大多数联醇生产厂醇氨比从1∶8发展到1∶4甚至1∶2。氨醇联产企业的核心产品是尿素和甲醇，两者的盈利情况直接决定着企业的利润水平。随着国内甲醇产能的快速扩张以及中东低价甲醇的冲击，甲醇及下游产品盈利反而成为联醇企业的拖累。特别是13年尿素市场陷入近些年的低位，联醇企业普遍亏损。华鲁恒升和鲁西化工是国内重要的氨醇联产企业，两公司在合成氨下游品种开发上基本一致，主要是尿素和三聚氰胺。在甲醇的下游延伸上，华鲁主要开发了醋酸和DMF，鲁西则投资建设氯甲烷、甲酸钠等品种线。二、尿素：迎接春耕行情，高度看海外及关税政策1、国内尿素价格与海外走势一致，海外有回暖迹象我们统计了近十年国内尿素的开工率，区间在80-95%，其中超过9成的有四年（2007年、2008年、2009年和2012年），即使开工率已达较高水平，但是国内尿素价格仍未走出独立的价格行情；特别是12、13年（根据前十月数据估算）行业开工率均在9成的背景下，尿素价格仍不断下滑，企业盈利反而陷入低谷，我们发现开工率对国内尿素价格影响甚微。纵观近些年尿素价格的波动，基本和海外价格走势一致，究其原因主要是我国需靠出口来缓解尿素季节性供需的不匹配，而国家实施的淡旺季关税政策又不自觉的加深了出口对国内市场的影响，尿素出口占比也由2005年的3.6%提升至目前的10%，出口对国内尿素市场影响也就更加突出。由于气候、汇率、经济形势等因素影响，13年国际尿素需求疲软，价格直线下滑。当前国际尿素价格已触底，海外需求持续升温，加上全球新增产能低于预期，14年国际尿素市场有望回暖。这是对国内尿素价格提升的重要利好。2、旺季关税政策调整有望理顺出口的窘境尿素需求季节性明显，而生产是比较连续的，生产与需求形成错配，国家为保证化肥旺季需求的用肥以及淡季市场的出口调节，制定了淡旺季关税政策。近几年国家只是不断的在淡季出口政策上做文章，本意是通过下调税率来促进出口已缓解企业的库存压力，最终提升企业的盈利水平；但每次关税下调后，深知中国尿素现状的国际买家屡屡压价，不但使得淡季出口政策效益不明显，反而加剧了国内尿素价格的波动。我国政府通过进出口关税政策来干预化肥的进出口及市场价格，纵观政策的变化，从出口退增值税到取消出口退税，再到加征出口关税，而后又加征特别出口关税，政策的变迁体现出政府保障国内旺季用肥的用心，不断加码的关税政策对稳定国内供应及价格起到了重要的作用。随着国内尿素产能持续大幅的扩张，多余的产能必须依靠出口来缓解，在依然维持淡旺季关税政策的大背景下，政府开始逐年下调淡季的出口关税。原本是让过剩的产能通过淡季出口来缓解，减轻企业的经营压力，但国内厂商较分散且无定价能力，屡遭压价，出口数量倒是逐年增长，但是价格却一路下滑。从今年的磷复肥会议传出，正在制定中的2014年度化肥出口关税政策或将适度放松旺季出口控制，旺季关税下调至15%，外加40元/吨的旺季税。如果下调旺季关税，一方面，出口可平滑至全年，有助于减少尿素价格的波动，特别是能对抗国外的压价策略，有利于出口和企业盈利的稳定；另一方面，国内全年的出口量有望继续提高（13年淡季关税下调后，前9几个月出口量同比去年提高了近300万吨，占总产量的5%）。目前国内开工率已提升至9成，如出口量继续提升的话，国内尿素供应有望趋紧。最后，尿素价格淡旺季波动小的话，有利于尿素企业估值的提升。3、开工下降、出口增长有利春耕资源量，春耕值得期待我们统计了上年10月至当年4月份尿素的国内供应量来作为春耕的资源量，2011年春耕的资源量较少，当年尿素的价格也是持续往上的。由于目前只有2013十月份产量的数据，还无法计算2014年春耕的资源量。但是从同比产量来看，2013年10月同比增加4.5%，远低于前十月的累积增幅（10.3%），尿素产量增速放缓。特别是今年气荒提前到来，且持续时间有望长于去年，接下来的几个月，尿素产量开工会受到更大的影响。11月份气头开工率已下滑至56%，同比下降近12%，从目前形势看，12月至明年3月份将更加紧张，气头开工率会进一步下滑。2013年尿素出口提升迅速，前9个月实物量同比增加了近300万吨，如果延续这个趋势，明年国内春耕的资源量会比较理想，如果旺季关税下调，春季形势将更加明朗。4、气头尿素产能将逐步淘汰气头尿素产能占总产能的27.5%，天然气供应紧张将带动价格上行，气头尿素成本中枢上移。如果按照1.8元/立方米的气价测算，气头尿素企业完全成本在1700-1800元/吨，而无烟煤企业的成本估计在1600元/吨左右，水煤浆、航天炉等低成本装臵成本不到1400元/吨。未来几年天然气仍有涨价的预期，气头尿素企业将走上淘汰的边缘。三、甲醇供需好转，未来两年有望延续强势1、甲醇产业链国内甲醇的原料主要是煤、天然气和焦炉气，2010年三种原料路线制甲醇的产能占比分别为63.1%、21.2%和15.8%，最近几年的新增产能中，三种路线来源占比变化不大。甲醇的传统需求领域是醋酸、甲醛、DMF、二甲醚和氯甲烷，需求受宏观经济影响较大，且未来增速逐渐放缓。煤制烯烃、甲醇燃料是甲醇的新兴需求领域，有望带动甲醇需求的第二次腾飞。2、供给增速放缓，实际开工率已达7成以上过去十年，甲醇产能年复合增长率高达21.5%，产能的快速扩张导致行业持续低迷，再加上近些年政府对甲醇产能调控政策逐渐加码，甲醇产能增幅放缓，12、13年增速均低于10%。且从未来两年新增项目来看，自带下游配套居多。甲醇一直给市场的直观印象是过剩，按照协会的产能数据，国内名义开工率一直维持在4-6成的水平。从我们对甲醇进口量的跟踪，发现甲醇的对外依存度在20%上下，且最近几年的进口均价在360-380美元/吨，算上进口税、增值税以及运输环节的费用，进口成本在3000元/吨，不低于国内的价格。高进口价、高的进口依存度只能说明国内甲醇真实的开工率没有那么低，那也就是说实际产能与名义产能存在差距，有些装臵是无法正常开工的。2013年中国氮肥工业协会统计甲醇产能约5900万吨，其中焦炉气、天然气制甲醇的产能各在1000万吨左右。焦炉气制甲醇的成本优势显著，但是受制于炼焦的不景气，开工负荷受到影响。天然气持续提价，天然气制甲醇成本大幅提高，按照气价2元/立方米测算，气头甲醇成本高达3000元吨，特别是天然气供应紧张，企业开工率很低。煤制甲醇方面，一部分产能是氨醇联产，且装臵规模不大，成本较高，经历几年低迷行情后，小装臵根本没有竞争力。综合考虑三种路线的实际情况，有效产能预计在4000-4500万吨，按照10月份267.8万吨产量年化测算，当前开工率71.4%-80.3%。从甲醇市场的走势反向论证，目前甲醇价格持续强势，企业盈利大幅提升，价格上涨却并不是昙花一现，如果一个真实开工率只有50-60%的品种，涨价不可能持续的。3、烯烃、甲醇燃料等新兴需求崛起过去十年，在地产投资的带动下，甲醇传统需求领域（甲醛、醋酸等）增长迅速，12年开始，传统领域逐渐进入瓶颈期，增速大幅放缓，甲醇需求增速也有所下滑。经过多年的论证及实践，甲醇汽油技术成熟，已开始试点，按照《醇醚燃料及醇醚清洁汽车行业“十二五”及未来十年发展指南》的规划，到十二五末，甲醇燃料达到1200吨以上，以低比例M15甲醇汽油为主，到2020年年底甲醇燃料达1亿吨。甲醇制烯烃是未来甲醇需求增长的最重要动力，与石油路线烯烃相比，甲醇制烯烃投资小、占地少，2014年将是需求的集中爆发期。在2014年年底前投产的烯烃产能将高达522.5万吨，对应甲醇的需求约1500万吨。烯烃及甲醇燃料需求将推动甲醇消费重新回到高增长轨道，特别是外购原料烯烃装臵集中于14年投产，甲醇需求迎来新的拐点，行业供需形势反转，看好未来两年甲醇高盈利周期。四、看好综合优势明显的氨醇联产企业华鲁恒升和鲁西化工是国内一体化最为完善、成本最具竞争优势的氨醇联产企业，两公司在合成氨下游品种开发上基本一致，主要是尿素和三聚氰胺。在甲醇的下游延伸上，华鲁主要开发了醋酸和DMF，鲁西则投资建设氯甲烷、甲酸钠等品种线。最近几年，甲醇及下游品种的盈利较差，企业出现亏损，但是为保证合成氨的开工，甲醇的产出必须维持在一定水平，影响了氨醇联产企业的综合效益。我们看好未来两年甲醇的高盈利周期，在甲醇的成本推动下，醋酸、氯甲烷等产品价格也会不断调涨，企业盈利有望大幅提升。因此，我们看好氨醇联产企业盈利反转。1、华鲁恒升公司依托先进的多喷嘴水煤浆气化技术，打造一体多线的煤化工产业链，合成气成本最具竞争力。随着100万吨新增合成气产能的投放，产能瓶颈得以缓解，下游产品开工负荷提升，综合成本下降。公司甲醇产能近60万吨，为满足下游原料供应，预计明年的外购量在十多万吨。甲醇下游的开发上，公司以醋酸和DMF为主，在甲醇上涨的大背景下，醋酸和DMF价格也滞后性推涨，企业盈利不断提升。2、鲁西化工公司是国内少有的拥有独立化工园区的企业，集研发、设计、制造安装及化工开车于一体，园区占地4平方公里，配套有完善的水、电、汽供应网络。化工项目设备自给率高达90%，项目投资额较市场要低近1/3，并且建设快，质量有保证。公司积极探索园区一体化建设、管理和运营模式，正逐步走向收获的季节。合成气是公司产业链中最重要的原料，在很大程度上决定了后续产品的成本。原先公司采用的是固定床装臵，而从航天炉运行的情况，合成气成本要降低20%左右，后续新型粉煤煤气化项目装臵的陆续投产，合成气成本有望系统性降低。公司14年利润新增点：（1）10万吨己内酰胺及配套项目投产；（2）60万吨硝基复合肥有望在明年3月份试车