货币金融学-朱新蓉-第14章中国金融开放

第十四章中国金融开放第一节金融开放的度量1第二节中国金融开放进程第三节金融开放对经济金融的影响23第一节金融开放的度量

一、金融开放的含义与内容定义：金融开放指一国对其他国家或地区开放金融市场，准许其在国内金融市场从事交易和开展各种金融业务；同时允许国内居民和机构参与国际金融市场上的交易范围：通常从资本账户开放、证券市场开放和资本市场开放来考察有些提出更广泛的内容：股票市场开放、资本账户开放、ADR和国家基金发行、银行改革、私有化、资本流动和FDI。金融开放的含义金融开放就是指一个国家的金融服务国际化、外国金融服务本土化和资本实现跨境自由流动。静态：金融服务国际化、外国金融服务本土化、资本流动的自然状态。动态：金融服务国际化、外国金融服务本土化、资本流动的过程。金融开放的内容1.金融开放的参与者：宏观上是国家，微观主体是自然人、法人与非法人组织。2.金融开放的客体：主体从事金融活动所指向的对象或标的。具体的分为两类：1.银行业、证券业与保险业的开放；2.资本与金融账户管制的放松，资金实现自由跨境流动。3.金融开放的工具：指与金融开放相关的法律法规。通过变更相关法律，实现对银行业、证券业和保险业的开放，放松资本与金融账户管制，达到金融开放目的。二、金融开放的度量方法从法规政策角度从实际资本流动角度从政策法规角度对金融开放水平的测度承诺水平指标：Lj=∑WjRj（1）二元法：0表示管制，1表示资本项目开放（2）三元法：0无管制，1中度管制，2完全管制（3）五元法：0，0.5，1，1.5，2分别对应着禁止资本项目流出流入，资本项目流出流入有规则限制，资本项目交易有较高税赋，资本项目很少有高税赋，资本项目交易没有限制和税赋。（4）K-O法：资本开放度=（∑j/11）/nj为每年资本项目开放项数，n为观测年限（5）改进的K-O法：资本开放度=∑p（i）/n

从实际资本流动角度对金融开放水平的测度储蓄率-投资率法：以储蓄率和投资率的相关性来测度金融业开放水平，若资本流动未被限制，由于国内储蓄根据世界范围的边际回报率在世界范围内进行配置，则国内储蓄率和国内投资是不相关的。若一国的储蓄率和投资率相等，表明这个国家实施严格的资本管制，若完全开放，则系数在统计上不显著等于0.在低资本流动国家，国家储蓄率的改变对其投资率的影响非常大。从实际资本流动角度对金融开放水平的测度利率平价法：套补利率平价理论，该理论认为在资本可以自由流动的前提下，国内利率与国际利率的关联程度是可以用来衡量资本项目开放度的重要指标。为国内名义利率，为国际利率经汇率调整后的值，为资本项目完全封闭时国内市场利率。资本项目的开放水平，时，内部市场利率完全由国内资本的供给和需求状况决定，时，国内的市场利率等于国际利率，资本是完全自由流动的。从实际资本流动角度对金融开放水平的测度修正利率平价法：套补利率平价理论需要有相同的资产的国内和国际收益，即期汇率和远期汇率，但很多国家没有远期汇率。为半开放的国内利率，为一个金融完全开放下的利率，为金融完全封闭下的利率。即可衡量一国资本账户的开放水平。方程的假设条件：私人资本流动与公共部门的资本流动、经常项目在同一时期不会相互影响。从实际资本流动角度对金融开放水平的测度股市收益关联法：基本思想：利用一国与高度开放国家股市收益率之间的关联程度来刻画该国证券市场融入全球金融体系的深度，借以体现一国相对于高度开放国家的金融业开放水平。此测度法仅限于一国证券投资中的股票投资领域，无法全面反映金融市场其他项目的具体状况。2.金融业开放广度的测度实际资本规模法：AO金融业反映的是一国金融市场的开放水平。市场资本化比率法：FORT的取值范围为[0,1]数值越大标明管制程度越高第二节中国金融开放进程一.金融服务业开放（一）银行业的开放银行业是我国国民经济的核心，银行业的对外开放是我国经济发展的重要推动力。1979年，银行业逐渐开始向外国金融机构开放，允许外资银行在华设立代表处和设立营业性分支机构1981年引进营业性外资机构试点1996年央行宣布允许符合条件的外资机构在上海浦东进行人民币业务试点2001年，中国加入世贸组织，中国银行也承诺将从外币业务、人民币业务、营业许可等各方面逐步对外资银行取消限制。2008年，中国银行业对外开放进一步扩大。在华外资银行资产总额1.35万亿元。我国银行业对外开放的积极作用1.在中国对外贸易发展和引进外资方面发挥了积极作用：外资银行进入丰富了中国银行业的产品，强化了中国银行业服务功能，改善了投资环境，促进了中国对外贸易和外资的引进。2.促进了中国金融市场深化和银行业改革步伐：提升了中国金融市场的功能，活跃了行业竞争，完善了中资银行的公司治理，引进了专业人才，提高了银行业风险管理、金融创新及综合竞争力。3.促进了中国银行业的金融创新：提高创新意识和创新能力，强化业务管理线的职能，加速了信息管理系统的升级和完善，发展高附加值产品，提高中间业务收入，开拓零售业务，实现业务发展模式和盈利模式的转变和优化我国银行业对外开放的积极作用4.促进了中外银行合作的深化：中资银行在外资银行管理技术和研发优势支持下积极开展新的业务品种，提高风险控制能力，外资银行从中资银行融入资金弥补经营人民币业务的资金缺口5.促进中国银行业监管水平的提高：不断完善外资银行监管制度和监管体系的建设，建立风险评估机制，提高外资银行监管水平。（二）证券业开放证券业开放的内容主要在以下4方面：1.外国证券机构可以不通过中介，直接从事B股交易2.外国证券机构驻华代表处可以成为中国所有证券交易所的特殊会员3.允许设立中外合资的基金管理公司，外资比例在加入时不超过33%，加入后3年不超过49%4.加入3年后，允许设立中外合资证券公司，从事A股承销、B股和H股以及政府和公司债券的承销和交易，外资比例不超过1/3.（三）保险业开放保险业开放早，市场化程度高，内容主要在以下3方面：1.关于企业形式：（1）加入时，允许外国非寿险公司在华设立分公司或合资公司，合资公司外资比例可以达到51%，加入后2年内，允许外国非寿险公司设立独资子公司。（2）加入时，允许外国寿险公司在华设立合资公司，外资比例不超过50%，外方和自由选择合资伙伴。（3）允许所有保险公司按地域限制放开的时间表设立国内分支机构（三）保险业开放2.关于开放地域：（1）加入时，允许外国寿险公司和非寿险公司在上海、广州、大连、深圳、佛山提供服务。（2）加入后2年内，允许外国寿险公司和非寿险公司在北京、成都、重庆、福州、苏州、厦门、宁波、沈阳、武汉和天津提供服务（3）加入后3年内，取消地域限制（三）保险业开放3.关于业务范围：（1）加入时，允许外国非寿险公司向在华外商投资企业提供财产险以及与之相关的责任险和信用险服务，加入后2年内，允许外国非寿险公司向外国和中国客户提供所有商业和个人非寿险服务（2）加入时，允许外国保险公司和外国公民和中国公民提供个人寿险服务，加入后3年内，允许外国保险公司向外国公民和中国公民提供健康险、团体险和养老金服务。保险业对外开放历程1982-19921992-加入世贸之前1982-1992准备阶段1992-加入世贸之前开放试点阶段2001加入世贸后3年过渡期过渡期结束之后的全面对外开放阶段2001加入世贸后3年过渡期全面对外开放阶段二、资本项目开放资本项目指：国际收支中引起对外资产和负债水平发生变化的交易项目，包括资本转移、直接投资、证券投资、衍生产品和贷款等。资本账户开放就是对资本账户管制的放松，是一个自由化的过程，是对跨国资本流动及相应的货币兑换取消限制的国际收支政策安排。牙买加体系

1976年IMF“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦召开会议，并达成《牙买加协议》。《牙买加协议》主要内容浮动汇率合法化黄金非货币化增加基金组织会员国缴纳的基金份额扩大信贷额度，增加对发展中国家的资金融通提高特别提款权的国际储备地位（一）中国资本账户开放历程1经济转型时期的中国外汇管理体制2社会主义市场经济初步建立时期的外汇管理体制42005年汇率制度改革及其深化3加入世贸组织以来的中国外汇管理体制中国资本账户开放历程1.1979年打破传统收汇统收统支规定，实行外汇留成制度。2.进行如下改革：1.1994年外汇体制重大改革，实行银行结售汇制度，取消外汇上缴和留成，取消用汇的指令性计划和审批，汇率并轨，实行有管理的浮动汇率制度，建立规范化外汇市场；2.1996年取消了经常项目下尚存的其他汇兑限制。接受第八条款，实现人民币经常项目完全可兑换。中国资本账户开放历程3.继续完善经常项目可兑换，稳步推进资本账户可兑换，推进贸易便利化。4.2005年，再次改革人民币汇率形成机制，改变盯住美元的做法，参考一篮子货币进行调节，实施更富弹性的有管理的浮动汇率制度。启动QDII和QFII（二）资本账户开放对中国金融服务业的影响1.资本账户对中国银行业的影响2.对中国证券业的影响3.对中国保险业的影响1.对银行业的影响挑战：1.外汇交易的垄断地位不复存在；2.人民币汇率风险上升，3.外资银行占尽外汇业务创新先机，4.开放次序上的滞后；监管困难：1.本外币的相互质押贷款，2.外资银行的联行往来，3.外资通过咨询公司渠道即设立服务类公司后，进入国内资本市场2.对证券业的影响积极影响：1.对中国金融市场创新有影响。2.改变中国证券市场结构，增加中国金融资产多样性3.中国上市公司质量有望得到提高4.推进中国证券业监管的市场化、国际化和网络化，加速与国际接轨。3.对保险业的影响加剧了国内保险市场的竞争。第三节金融开放对经济金融的影响 一、金融开放对经济金融影响的途径（一）通过影响一国金融发展来影响一国经济1.金融开放影响一国商业银行的投资收益、投资风险和投资效率。2.通过资本市场的开放影响资本成本，从而影响一国经济状况（二）通过影响一国金融管制来影响一国经济随着对外开放的深入，资本管制的效率会越来越低，从而抑制经济增长，而资本项目适度开放则可以促进经济增长。资本自由流动时，资本从低效率向高效率转移，各国经济都增长了。发展中国家吸收了资金，发达国家通过投资取得收益。金融管制还会影响到资本成本。（三）通过影响一国投资来促进经济增长放松金融管制后，国际资本的流入不仅会直接弥补国内投资不足，而且也会使社会平均资本成本下降，从而促进经济增长。二、金融开放对发展中国家经济金融的影响 （一）资本流动方面短期国际资本流动：包括贸易资本流动、银行资本流动、保值性资本流动、投机性资本流动。长期国际资本流动：直接投资、证券投资、国际借贷、国际经济援助短期国际资本流动的积极影响1.有益于输入国金融深化：1.有利于输入国金融体系规模扩大：对外总负债增加并且银行体系规模将有所扩大，2.有利于促进输入国金融市场的不断发展：使金融资产日趋丰富，3.有利于输入国金融市场系统能力的提高：会迫使资本输入国的管理当局采取更为先进的报价系统，并加强市场监督调控，及时向公众传递信息增加市场效率。2.有利于输入国解决国际收支不平衡：3.有利于满足输入国对短期资金的需求短期国际资本流动的消极影响1.大量短期国际资本流动会影响到输入国国内货币政策2.当一国出现国际收支不平衡时，投机性和保值性短期资本流动会加剧收支不平衡。3.可能会给输入国证券市场带来泡沫4.可能会增加利用外资的水分，使该国储备虚增。长期国际资本流动的积极影响1.弥补输入国资本不足2.可以使输入国引进先进设备与技术：3.增加输入国的就业机会4.改善国际收支。长期国际资本流动的消极影响1.可能会引发债务危机2.可能使输入国经济陷入被动境地3.加剧输入国国内市场竞争（二）外资金融机构的进入方面外资机构进入的积极影响1.具有促进市场竞争和提高市场效率的积极效应：带来竞争，必然会引起服务水平提高和服务价格的下降2.有利于东道国更有效的吸引和利用外资：雄厚资金实力，可降低东道国利用外资的交易成本和费用。（二）外资金融机构的进入方面