医药行业数据分析

医药行业数据分析数据点评：

1～2月，医药制造业（不含医疗器械）实现累计收入1,430亿元，同比增加28%；获得利润总额147.5亿元，同比增加45.7%，增速均处在08以来较高水平，行业基本面良好。从盈利能力看行业整体毛利率持续上升，达成32.3%，相比年全年上升1.6个百分点，是以来最高水平；行业销售利润率从年初持续上升，达成10.3%；同时行业整体资产负债率延续99年以来持续下降的趋势。从出口交货值来看：医药行业1~2月出口交货值达成130亿元，同比增加37.2%，远超出历史水平，09年医药行业同比仅增加4.8%，06~08年平均增速是18%，出口反弹非常强劲。

一季度上市公司经营亦反映了行业良好发展趋势。经营性业绩增速预计超出50%的有上海医药（重组因素）、东阿阿胶、鱼跃医疗；云南白药、双鹭药业、康缘药业、三九医药、华东医药等经营性业绩增速预计在30%-50%之间；经营性业绩增速预计在20－30%之间的有恒瑞医药、天士力、丽珠集团、海正药业；经营性业绩增速预计在10%-20%之间的有国药股份、华海药业、片仔癀、哈药集团、同仁堂、同仁堂科技、泰和诚（CCM.US）；受累于VC价格下跌，中国制药(1093.HK)一季度业绩预计有小幅下降。从各个子行业数据来看：1~2月度收入同比增速排序是：生物生化（37.8%）、兽药（35.4%）、中药饮片（31.65%）、卫生材料（30.3%）、中成药（30.1%）、医疗器械（29.1%）、化学原料药（28.2%）、和化学制剂（23.3%）；利润总额同比增速排序是：兽药（72.0%）、化学原料药（62.8%）、中成药（52.7%）、卫生材料（42.3%）、化学制剂（39.5%）、中药饮片（37.1%）、生物生化（29.6%）和医疗器械（-3.7%）；出口交货值增速排序分别是中成药（74%）、中药饮片（54%）、生物生化（50.3%）、化学制剂（46.1%）、化学原料药（32.9%）、医疗器械（22%）、卫生材料（13.8%）和兽药（10.9%）。奇正藏药（002287.CH）挖掘藏药资源，推动产品发展重要产品状况

奇正从外用药开始做，重要集中于骨骼肌肉系统。之因此从外用药市场切入，重要由于藏药理论需要宣传引导，消费者需要一种接受过程。贴膏是一种民间秘方，奇正拿到后进行了工艺创新，对药材保存等进行了改善，制作时把药膏和水分脱离，使用时应用润湿剂进行药性复原。内地消费者从奇正开始理解藏药，组织媒体记者进行体验，医院环节销售占比例40％，其它60％在OTC环节。年消痛贴价格有小幅提高，未有产品提价预期，现在出厂价格10.45元，最高零售价15.7元。发扬藏药资源藏药在心脑血管、消化、呼吸、妇科领域都有较好的治疗经验和治疗效果，藏药产业价值未充足开发，属于稳步增加状态。藏药市场推广需要克服诸多困难，跟外用贴剂增加速度基本同时，贴膏在外用药空间仍然很大。现在涉及藏药的有20家生产公司，200多个同意文号，但总体10亿元规模，奇正占有50％市场。公司的发展目的在于嫁接藏药资源和医疗需求，深度挖掘藏药品种和藏药材资源。公司所用药材均来自于野生，资源限制不大，价格较为稳定，独一味是其中一种原材料。现在公司有69个同意文号，在做市场推广时也会考虑到资源供应状况。

代理制销售为主

公司重要采用代理制销售，一级代理商80家左右。销售带有季节性，四季度偏少，公司会适宜采用促销活动。90年代末引入职业化销售团体，但是远远不够，现在覆盖终端较少，现在医院覆盖率（自己去终端推广）5％，覆盖1000多家，零售终端覆盖率约5％，年开始公司着力进行医院开发。营销体系设立甘肃公司是为了消除关联交易，实施管理一体化。销售管理部设立商务部、市场部等部门，立足零售领域的200多人，医院领域200多人。重要销售区域在华东地区、华北地区、北京、浙江等地，华南地区以前销售状况普通，此后将加强推广。

拓展产品领域

新产品领域拓展将从妇科开始，将率先推出红花如意丸，属于纯天然活血止痛、强效消炎藏药。该独家产品含有红花，适合慢性炎症、血症、风症、阴道炎、宫颈糜烂等症状，含有祛风镇痛，温经活血功效。该产品源于藏医学里面的一种典型产品“万能妇科药”，基于妇科整体的系统调理。年妇科炎症市场规模120亿元，慢性占60％。该产品甘南佛阁曾经在年拿到文号，始终没明拟定位推广。骨骼肌肉领域，青鹏膏前几年成长速度达成80％左右，将来公司但愿在推荐青鹏膏联合消痛贴用药同时，拓展皮炎湿疹领域。年9月份青鹏膏更换阐明书，公司寄望医院市场优势进行拓展。现在皮炎湿疹市场80亿元左右，其中医院市场7亿元，软膏剂占60％，品种基本以激素类为主，第一藏药品牌‘冰磺肤乐’销售规模5000万左右。将来2－3年公司还将介入消化系统，肝病、胃肠领域，这些品种都有现成文号，现在开始市场定位以及基础研究。其中一种治疗肝腹水、肝纤维化的藏药，已经拿到批文，在上市前研究阶段。稳定增加为主

奇正的优势在于市场化运作，独具特色的团体融合了不同背景的人才，形成了含有向心力的公司文化。公司方略是“稳定核心品种，发展外围品种”。公司将来方向在于：1、立足外用止痛，深挖市场，市场拓展从核心医院向外围消费渠道渗入。2、增加地区拓展，开拓新的市场。3、增加人员队伍建设。4、开拓零售终端。但短期面临产品增加放缓，剂型更新较慢的问题，平稳运行是重要基调。金陵药业（000919.CH）主导产品增速放缓推动销售体系改革脉络宁增速缓慢主打产品脉络宁属于独家品种，为公司奉献了80％左右的净利润。公司出厂定价6.8元，华东医药公司出货价8元多，最高限价10.8元/支。年脉络宁销售达成8000万支，产能负荷较满，但是公司认为产能不是瓶颈，能够考虑采用委托加工来弥补，年公司销售计划8500万支。脉络宁近几年毛利率持续下滑，重要由于进入基本医保提价难度大，难以抵消成本上升带来的影响。除了成本因素，人工成本也在提高，1998年人均工资1.7万，现在人均工资涨至6－7万（南京市规定盈利工厂工资每年10％的涨幅）。

年脉络宁每支成本上升约1元，但采用年的进货价格，成本未充足体现。脉络宁定位于心血管保健仍有空间，普通每人每年两个疗程，每个疗程60支，需要600元左右。现在公司产品重要通过经销商进入医院，后来打算派出医药代表直接跟医院打交道。重要销售地区在北方，重要跟气候有关，高寒地区饮食习惯有关系。此后方略仍以北方为主，巩固已有的市场，向基层网点渗入，主攻县级及下列医院。医院业务稳进，二线品种乏力除此之外，公司还含有香菇多糖，速力菲等品种。其中速力菲销售已经进入成熟期，销售额增加空间不大，公司仅仅进行维持。近几年部分二线品种陆续推出，但由于销售体系单薄，无法体现为较大的奉献。

公司年收购宿迁人民医院，收入3.2亿元，实现22％增加，利润约5000万。收购时属于二级乙等医院，公司委托金陵医院进行托管经营，借助金陵医院的品牌和专业管理实力，提高到三乙级，公司目的是把宿迁医院建设成三级甲等地区性中心医院。该项业务将为公司带来稳定持续的盈利。重要子公司梅峰制药重要产品胃得安，香菇多糖，年销售规模万，利润1000万左右，天峰制药基本上盈亏平衡，而利民药厂年年亏损。解决原材料供应问题脉络宁重要原材料包含四味药材，黄草（石斛），金银花，牛膝，玄参。金银花主产区在河南封丘、山东、湖南，价格涨幅较大，公司进货价格涨了一倍。公司去年花1亿元采购了部分金银花存货，价格在80－90元/斤，等到今年7月份新花上市（5年生）预计价格将有所缓和。石斛现在自产比例20－30％，其它重要采用泰国进口。公司在云南建设了500亩种植基地，同时为了争取谈判主动权和进口方便，在老挝也建设了500亩种植基地。收回销售权力，增强直销体系公司以往都是依靠子公司华东医药进行销售，今年公司逐步把销售体系从华东公司转到母公司。重要目的在于一是减少销售层级（两票制），二是减少中间环节，三是直接把控市场，强化销售。此后销售模式从以分销为主逐步转为直接进医院，加强学术推广。华东医药销售队伍加上新建队伍一共300多人，最后目的拓展到600人。年公司主营收入增速10％，二级市场公允价值变动和投资收益从－1.3亿元扭转为盈利0.51亿元，为盈利增色不少。但经营性净利润增速4％难掩主业发展的平淡。作为一家老牌的国有公司，体制弊端仍然是束缚发展的重要障碍，若得不到根本改观，难以给公司发展带来转折点。南京医药（600713.CH）区域龙头主动推动外延发展重要业务状况

医院纯销规模70亿元左右，其中南京市30亿元规模，毛利率6－7％，净利润率6‰。公司纯销网络全方面覆盖南京地区，市场占有率约40％－50％，其它市场份额由润天生化、金陵华东、省医药商业公司等占据。受制于三甲医院就诊量饱和以及药品限价等因素，将来医院纯销业务将维持15－20％左右的增加速度。药房托管现在规模在12亿元左右，毛利率8－10％，净利润1.5－2％。与普通的分销比，药房托管毛利率较高，同时有助于医院药房减少库存、增大资金流动，做到产品分类管理，减少用药风险。托管模式下，药房人员归南京医药管理，收支归医院管理。公司负责与上游供应商谈判，减少药品采购价格，同时对医院的供应价格也有所减少。医院把收入增加的一部分拿来赔偿医生。现在托管业务覆盖江苏、安徽、福建、新疆、郑州等地250多家医院，大的三甲医院销售可达几千万。现在公司与鼓楼医院谈判，进行系统对接，争取更多的份额，但整体托管有难度。预期药房托管业务将来将以30－40％进行扩张。

快配业务收入规模约55亿元，其中面对终端的快配占51％，其它的属于面对乡镇中小终端的分销。现销快配毛利率2.5％，净利润5-6‰，配送费用较大，但是回款快、坏账少。徐州淮海医药是公司涉入快配业务的试点，发明了淮海模式，现在规模约为15亿元；南京地区快配以面对终端的分销为主，现在规模约为10亿元；安徽省区域也是以面对终端的分销为主，现在规模约为15－20亿元。公司借助同春药业向福建省地区拓展其快配模式。

零售环节收入规模约6亿元，现在含有200多家连锁店，其中三家店销售达成3000－4000万规模（福建一家，合肥两家，以销售保健品为主）。现在零售业务毛利率20－25％，但房租人工成本高，一种执业药师就需要支付3000－5000元/月，租赁店面很难盈利。重要的竞争来自于个体小药房，大部分运用自有房产，运用不规范药品经营来盈利。将来公司将保存、发展零售业态，但是不会投入很大，重要是为将来的医药分家做准备，并为做大健康产业连锁打基础。业务构造和财务压力拉低盈利水平公司整体毛利率和净利润率不高，重要由于：

1.

公司前期侧重于外延式扩张，部分并购公司有三年不裁员的承诺，造成整体人员负担较重。销售费用中40－50％是人工成本，人均劳效较低。

2.

业态方面，国药控股属于一级站，分销业务比例较高，而南京医药属于二级站，对应毛利率较低。与同是二级站的上海医药比，上海大医院较为集中，纯销比例较高，因而含有较高的毛利率。另外公司现销销快配业务占有一定的比例，造成单位订单效益低，拉低了整体的毛利率。

3.

回款方面，南京地区医院回款周期90天，合肥达成180天左右，往下级区域的医院回款越慢。公司整体应收款占用是90天，存货占用是30天，上游回款在60天左右，造成60天的压款，带来了较大的财务压力。推动外延式扩张

公司在东北，西北，西南，华东都有布局，现在想在华南、浙江、陕西等省市布局，形成全国布局。外延式扩张的具体目的是资质较好的公司，重点在于药房托管、现销快配以及基本药品配送领域。

融资解决流动资金公司融资重要源于，以来始终通过财务杠杆进行扩张，净资产增加不多，负债压力大。并且国药控股已经融资到位，上药、九州通等都在策划进行融资，公司也感受到竞争对手的压力。公司已经拿到非公开发行批文，并与部分机构进行了意向性洽谈。本次增发重要用于补充流动资金，一年可节省利息多万。将来发展预期收入保持20％以上增加，加上外延式扩张，但愿年达成200亿元以上。将来两年费用绝对额仍会上升，但费用比率将会有所下降，人工方面费用难下列降，将来的远期目的是通过内部管理提高和费用控制使净利润率提高1％的水平。

在国有框架下，南京医药前期做了大量的外延扩张和创新业务拓展工作，其主营收入保持了较高的增加，业务形态也让人耳目一新。但是公司仍然未能完全摆脱国有体制的弊病，费用高企等问题吞噬了大量的效益，造成净利润率远远低于可比公司。从PE估值角度衡量南京医药并不便宜，但是作为华东地区第二大分销公司，公司战略地位十分重要。现在34亿元市值没有反映出其200亿元商业收入（年）的潜在价值。

年1-2月，中药饮片累计实现收入74亿元，同比增加31.6%，未能恢复到以来平均水平，受金融危机影响，近年来中药材出口。1~2月出口交货值同比增加达成54%，09年全年仅增加10.8%，06~08年平均增速为35%。年1-2月，中药饮片累计实现利润总额5.1亿元，同比增加37.1%。1~2月税前利润率回落到以来平均水平，毛利率较09年下六个月有所上升，资产负债率是医药行业子行业中唯一较末上升的。年1-2月，生物制品累计实现收入129亿元，同比增加37.8%，从以来增速逐季上升，其中子行业血液制品和疫苗通过规范后发展较快，将来血液制品预计仍会保持较高增速。1~2月出口交货值同比增加达成50.3%，全年增加39.9%，06~平均增速为20%。年1-2月，生物制品累计实现利润总额16.1亿元，同比增加29.6%。1~2月毛利率达成以来最高水平，但税前利润率较09年全年有所回落，销售利润率也有所下降，重要缘于血制品稀缺性有所缓和，并且行业竞争浆站瓶颈打开，终端产品价格也放开，将来竞争预计会加剧。1~2月资产负债率有所下降。年1-2月，卫生材料累计实现收入79.6亿元，同比增加30.3%。

1~2月出口交货值同比增加达成13.8%，09年全年增加7.9%，06~平均增速为14%。年1-2月，卫生材料累计实现利润总额6.9亿元，同比增加42.3%。1~2月毛利率较全年水平略右下角，处在历史较高水平，税前利润率较09年提高，而销售利润率是03年以来最高水平，资产负债率小幅下降。年1-2月，医疗器械累计实现收入135亿元，同比增加29.1%。

1~2月出口交货值同比增加达成22%，09年全年增加12.8%，06~平均增速为18%。年1-2月，医疗器械累计实现利润总额11.8亿元，同比下降3.7%，即使毛利率较09年全年上升1个百分点，但缘于费用率的上升，税前利润率下降到06年以来最低水平。资产负债