IMF-FINEX-宏观经济预测和政策分析的新工作模型（英译中）

货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。2023FINEX-宏观经济预测和政策分析的新工货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观施（CFM）以及通用的财政政策工具。该模适用于实际的政策应用。虽然本文避免吸取广泛的政策教训，但它强调了该模型能够从结构性冲击和政策反应方面解2OverviewA模型说明 16 38 68 72 84 91 94 94 100 13 18 35 36 37 59 61 62 65 67 68 70 711IäTroducTóoä以控制需求和促进发展，以本外币借款，并获得不可预测的援助和自然担心债务可持续性、汇率错位以及外汇储备的充足性。本文提出了一个近几十年来，许多中央银行和政策机构发现了利用一系列简单、前瞻性的半结价值。这些模型受到新凯恩斯主义动态随机一般均衡（DSGE）模型的启发，已被称为季度预测明确的微观基础，并且平衡值（例如潜在产出）是从数据中得出的趋势是关于差距之间的关系-例如通货膨胀偏离其目标和产出济的冲击和以政策为条件的预测，特别是包含许多趋势和结构性突破的1IMF（2021）深入描述了半结构模型在中央银行中的使用seealsoBergetal.(2006)forcom3TheQPMmodelsdescribedinthetextareme。制度、开放资本账户、深厚的外国交换市场以及以本国货币获mechanismsimportant与许多半结构模型相比，文本中讨论的QPM模型更少强调明确的微观基础的重要性。后一个特征可能在一定程度上反映了对新兴市场和发展中经济5Fainboim和Lienert（2018）讨论了宏观财政职能及其组织，而Cesp利率和国际收支的趋势决定因素，而生产函数将潜在产出与资本政政策通过对债务和资本存量的影响而具有均衡和商业周期效应，而外汇干预（FXI）和资本流动管理措施（CFM）可以移动储备和净外国资产（NFA从而在短期和长冰冷，其中货币（利率，FXI，可能是CFM）和财政（政府消费，投资，税收）政策对通货在一个层面上，这里几乎没有新东西。内部平衡方程从新同时，我们遵循最近的文献，特别是国际货币基金组织（IMF）关于综合政策框架（IPF）Gabaix和Maggiori（2015）的跨6'Capitalflowmanagementmeasures(CFMs)'istheIMF’spr该模型是线性的，除了在一些非线性动力学至关重要的地方。当istittiosadregimes.这篇论解的现象。相反，本文演示了模型可以有效解决的问题范围。关于货币政取决于经济特征，如初始债务水平和通货膨胀对汇率贬值的敏感性。财政措施组合的短期和长期影响，例如政府消费和投资的组合。该模型也非常Wehavebeganusingthismodel,ministrationsoffinance,andthispaperr9Gabaix和Maggiori(2015)基于金融等人（2008年布兰查德等人（2017年。豪等人（2010年）提供了大量发达经济体和新兴经济体不。该模型本质上是简单的。但是所有的差距，趋势和稳定状态，以及可能不堪重负。因此，第2节以程式化的形式列出了核心元captrestheimplicatiosofallexteralshaesadpolicies,schasFXI,thataffecttheeedfor•政策：财政政策，货币政策，FXI和CFM通常是通货膨胀，产出，债务，汇率structuralforestingmodels.Explicittreatme()()()()YtR=CRtrR,IRrR,G+XRZ,YR,·-MRtZt,YR,·tt(1)t-1)K=-δKRKR+IRt-1Rt潜在产出对资本存量的明确依赖具有重要意义。财政政策直接通过公共资本、援助流动或贸易条件——都会影响所需的资金流动。因此，我们捕捉到了所有这些冲击的影响()()0XYZt·-我的Zt,tYR,·FtAExo,Yt+FAO,Yt(γt-˜t((+)(-)(-)))BYt，FXRYt，NFO—εtγ—FXItY出口(包括实际出口和名义出口)是实际汇率的函数(Z)和以外国实际GDP为代表的外国需γt=rR-rR,美国-∆zt+1(4)tt14在Basu等人（2020）和Adrian等人（2021）(+)(-)(-(+)(-)(-)BYt，FXRYt，NFOγBYt，FXRYt，NFOγt-~ttt()()FAOt,D=我t的Zt,R,·-XYtZt,YR∗,·FXIYExo,Yt通过模型的其余部分和其他条件相同,较高的溢价(通15Thisisfora(ma17Consembably,thepremiumcouldboverthepositiveinterestrateeffect.For这些特征也可以在Basu等人（2020）和AdrianFAOFAO、SFAO、D˜YFAO,YYFAO,YFA资本流动性在系统对这些各种冲击的反应中起着至关资本的需求或供应的任何变化都必须充分调整，资金流动的数量不会改19这类似于“嘈杂的交易者”（Basu等人（2020或“非优化金融中介”（Adrian等人（2021资本账户冲击。适度的资本流入变化可能会导致汇率承受巨大压力。债务和准备金存量Ofcoursethefigureshofeaturesofthecapitalaccount.nowturn.Section4prt=Fr(πCt+-π-C,·)(7)FXI=FFXIY(sus,·)(8)22在完美资本流动性的限制情况下，利率需要根据外国利率和风险偏好的变化进行充分调整，对FXI没有+foreignexchangepositionsoffinancialinstitutionswillreduc()()t0XYt,YR,∗,-我的Zt,tYR,·FExo,Yt(FXRY，NFO，tt+FAtO,YFXRY，NFO，tt))OY-τFA-ε-FXIYtttFINEX引入了各种财政政策工具以及当地货币（LCY）和外币（FCY）计价的债G等于政府吸收(G)和利息支付(t−1Bt-1)更rG-BGR(Y,·C,M,)Bt=GDt+Bt-1t(11)Y23IntermsofFigure1,adminisrY23IntermsofFigure1,adminisr emphasesthesecondchAswillbeclearfromSectiunertainablefiscalpolicstaticandsimplifiedversionofFINEX.thisov。通过固定价格并删除动态和差距趋势结构，我们可以进一步简化模型。这使我们能够复制教科书中的二字，以分析内部平衡，外部基本参考是Dornbusch和Fischer（1981第一版或第二版-显然不完美的资本流动YR=CR(rR)IR(rR)GR+XR(Z,Y,R,∗)-MR(Z、Y、R)()rR=FrRYR-YR0XR(Z,Y,R,∗)-MR(Z、Y、R)FAO,Y(γ)(13)(15)γ=rR-rR,∗Z.Z资本流入为它们提供资金。曲线的陡度取决于FINEX.ThegovernmenttemporaryincreasesgY=YR(R,··(ˆR/100(16)差距，趋势和稳态的相互作用在允许模型拟合数据同时保持理论一品的相对价格、实际汇率或食品的相对价格。同时，与任何理性)在DSGE模型中，通常只有相比之下，经济向稳态平衡增长路径的收敛有两个组成部分。差距向趋势增长路径收敛。这使我们能够考虑趋势缓慢收敛到或永久偏离原始稳态的错误Xt带小写字母(xtXttt外来变量用星号表示(Xt∗).Xt+j代表比率-xR=xR+ˆR。差距，ˆR，描述了一个商业周期的动态ttttttchallengesandoftenreliesoncriticalassumpti()()YR,∗RExoY0XZt、Yt,·t-MRYtZt,YR,∗RExoY(O,YO,Y R()R()R()RR(+XtZt、r=rR+πCR,∗)R(Y,t)R,GDt=Gt+GDtFGD Gr t-1-GRr Y)t,)),,tttt )Zt,Yt,R·(18)(20)为回应Y) tttttoil(MRt,NOIL).tY=PC,T·CR+PI·IR+PXNNR·XR,NNR+PXNR·XR、NRtttMNOIL,TtttttMNOIL,TtttR,NOILR,油tt-Pt-PtttGRttˆR=t YRYˆRCt/tY+It/100·itX,NtOIL NNR,Y 油,R,NNRNR,YR、/100·ˆtR,油+t/1R00·ˆt —Mt/100·-Mt/10∆xR,NNR-t/100·∆mtR,油-t R t在接下来的内容中，我们首先描述需求成分及其价格方程的一般结构，并,我们讨论了生产函数以及投资与潜在GDP增长之间的关系（第3.1.4节）。tttt)tt)(∆xt=α·∆xt-1+-α)·yR+pR,Yt ))SSt ))SSt-决定因素Δ-决定因素Δxεx—α·X-Xt),whereX∈CR，IR,XR，NNR，XR，NR，MR，NOIL，MR{，油}每个都分解成一个趋势，xt,和一个缺口,t(xt xt-1).变量∆yR指出潜在的实际GDP增长，∆pR,X表示相对的趋势增长率-tttt27每个组成部分的相对价格以及国内生产总值的相对价格是根据消费品价格来定义的ttttt Y、SS Y、SSY偏离XY、SS，则趋势增长(∆x)逐渐调整到t影响是一阶的。对它们进行建模需要大量的额外符号和复杂性，但相关价胀动态的重要驱动因素。忽视它们可能会产生误导性的分析和预测，特别tt的趋势动态(XR,NNR,XR、NR)和导入组件(MR,NOIL,MR，机油)由相应的特定成分均衡R,X{}·∆pR,X+-ρ)R,X{}·∆pR,X+-ρ)·∆pR,X,SS+εΔp,X∈IR,GR t{XX,M}∆pR,X= t{XX,M}ttttπXNR,πMNOIL,πtttt(A7b).πX=a1X·πXtt-1 πX=pX-pXttt-1+-a1,X)·πX+a2,X·RMCXt+1t3XRX+εX,t} GR{X∈CR、IR、)(()π=pR,X+πtCa4,X·tπX,*+sus-πCt+zXXtR,X+εtπX,tttX∈{XR,NNR,XR、NR,MR,NOIL,MR,油}t31在模型的基准版本中，我们假设一个小型开放经济，在国际市场上是价格接受者。模型中的所有外国价格（i。Procedres.商品价格和有效外国CPI)在美国报价S.美元，然后在计算国内出口和进口价格平减指数时按当地货币/美元汇率进行调整。这也与主导货币定价（DCP）范式一致（Gopiath等人。（2020阿德勒等人。（2020年）。)ttt+πC≡πtt国内生产者的实际边际成本，RMCX，由(I)国内生产要t素的成本决定(由各自组件的差距的价格近似，即，(R,MNOILR,X)and(R,MOILR,X)在方程(A8)中。tRMCX=bt()1X·MNOILR,Xtbttt3Xt()·MOILR,Xt与价格相比X(R,M,.>pˆR,X)，商品的生产者X面对更高的输入tt私人消费t1t−1CC2+ˆ3YtR4Ttr,Y5RRtt+1)c6·REMt+c7·t+εt∆cR=cΔcR·∆cR+−cΔcR)·(∆pR,Y+yR)− t RY+cΔc·(REMt ttCCΔcRY、SSttCCΔcR Tr,Y—S(GE))))εΔt32因此A8）的第二项捕获了典型QPM模型中实际tt私人消费i）^Tr,Ytt+33注意汇率并不（直接）影响私人消费。其对进口替代的影响在下面讨论的进口等式（33(∆p,Y+yR,here∆pR,Yt表示GDP相对价格的趋势增长到Y在稳定状态下变成一个常数，CY、SS。在融合路径上，CistY ttC私人投资Y、SSpermanently).ttt-1∆iR=cΔiR·∆iR+-cΔiR)·(∆pR,Y+yR-∆pR,I)t1ΔiRt-1YS、1ΔiRtRRUS、SSt,美t-(rΔiR+ziR-S(τ))))εt33我们没有明确地对FINEX中的家庭预算约束进行建模，因此也没有对家庭可支配收入和储蓄进行建模。相可支配收入的组成部分，而货币政策(通过利率)和财政政策(通过税收)影响经济主体的隐性储蓄/借款决策。反过来，对（26）中相应ˆtttt非自然资源（NNR）出口34ˆRt,NNR=cˆ1R,NNR+c-ˆ1R,NNR+ct+3t·(ˆXw-R,XNNR)cxāNNR·ˆR,∗+xāR,NR∆xRt,NNR=cΔ1xR,NNcΔxR,∆R,Y+R,XRt,NNR,StNNRΔ)xR,NNR—c2-(X+c3·Xt))εtX,NNR,S=cXR,NR,S·XR,NNR,S+cXR,NNR,S·(∆p2R,XNNR-S(∆pR,NNR))-,NR,SR,NNR,S-cX)·(∆yRt,∗S(∆yR,∗))εXttt对于相对价格，ˆXwR,X，因此低估的tttt定义。XR,NNR,S随着tt34自然资源（NR）出口与非自然资源（NNR）出t非石油(NOIL)进口35tRNOIL3R,MNOILRNOIL=cR,+cmˆR,N1R+ctRNOIL3R,MNOILR,NOILR,MNOILtt-ctt-c6t+ +c7,NOIL·ˆR-c,NtOIL·(τM8NOIL-τMNOI)ε,NOILt+ tΔmR,NOILNOIL,YNOIL,Y,SS∆mRt,NOIL=cΔm,NOIL·∆mR,L+-cΔmR,NOIL)·1(∆pR,YtΔmR,NOILNOIL,YNOIL,Y,SSΔmR,NOIL4t4R，I)t NOIL)ΔmR,NOIL+yR-∆tpR)ΔmR,NOIL、DNOIL-c2 NNR,Y·(Xt-XY·(MtN、NSRS、Y·M·M-(MtY、SSΔm3R,YΔmR,NOIL ·(It-INR,YY)c7-X)c7-XMNOILMNOILΔmMNOILMNOIL+c4ΔmR,NOIL)c6ΔmR,NOIL)c8ΔmR,NOILt-S(G))-c9t-S(τ))))εt))))εtM、NOIL、D=cR、NOIL、D·MRt、-1NOIL、D-(∆pMNOIL-S(∆pR,MNOIL))εMR、NOIL、DtNOILtM或投资t趋势NOIL进口增长（34）在稳定状态下收敛到增长率与非石油进口占GDP的恒定（校就会下降ii）其他需求组成部分的支出份额从其稳态值的任何持久变化-例如， 政府吸收tIncontrasttootheretheirdeterminants.Asdiscussedins（28）-（29较高的实际利率会扼杀私人投资，从而降低私人资本积累的速度，从而在向稳态过渡期间对潜在的GDP增长产生不利影 t tt∆y=cΔ1yR·∆kRcΔy2R·∆kR,Gt+aRt I=KR-t(1-δKR)·KRt(37)t-1t-1公共资本积累具有类似的等式（38不同之处在于我们假设公共投资仅在三年后才具有完全KRt,G=-δKR、G)·KR,-cKR、GR、-cK2GR、-cK3G)4我Gt3ttΔaR)和每-R,g)shocks.37∆aR=aR,g+εΔaRttt)∆a,g=cΔa1R,g∆aR,g+-cΔaR,g·∆1aR、SS+aR,gtt-1我们现在可以分析公共投资/债务权衡。一方面，公共投资，甚Itheotherhad,higherlevelsofredcigpotetialGDPgrowth.哪种效果将占上风将取决于公共投资的生37Forpurposeofcalibration,itisusefultowritetheRRΔ~R=aR+cΔy·S(ΔkR)cΔy·S(ΔkR,G)使用此转换，我们可以将方程式（3642）和（43）等效地重写为RR·(ΔkR-S(ΔtkR))cΔy·(ΔkR,GS(ΔkR,Gt))~RRΔ~R=~R,g+εΔ~ttttΔ~,g=cΔ~,g·Δ~R,g+t--c~R,g)·Δ~RSS+εΔ~R,gttwhereΔ~R、SS=aR、SS+cΔyR·S(1ΔkR)cΔyR·S(ΔkR,),εΔ~R=εΔaRandεΔ~,g=εΔaR,tg.t t模型代码中使用的这种公式的好处是，稳态潜在GDP提高需求，而这本身往往会刺激私人投资（挤入）。这也将提高趋势GDP沿着线（36）。然而，与此同时，更高的需求将产生通胀压力，并要求收紧货币政策，以减少私人投资（挤+FAYt+FAYtt YY0CAt+FAt(45)ttttttCA=XYMt+雷米tOIL,Y/(1τNOIL,Y/(1τNR,YtNR，NR,Ytt)-GEt油,Y/(1τtFCY+INFO,Yt/100)+CAO,YtCA=XYY—MNOIL,Y(Y1 NR,YtttY+REMt-(GtτMNOILtNR,Y/100)-MtYBtY/(1τOILM/100)(47) NFO,Y+ NFO,Y+Itt+CAttttcalculatedasthechangeinforeigncurrencydebt,withth字融资中的外币计价债务的特殊变动（见第3.3.2节中的（104。40FA=FAO,tY+GFFCtY,Y+εBtFCY,Y)YY YO,YYFCY,YFAt=FAt-FXAt+GFtYYYY从而完全被趋势储备积累所捕获，FXA,withFXI=.Wealso要时发生，以覆盖均衡债务比率重估（见第3.3.2节关于财政政策的（106。NFAO,Y=-FAO,Ytt+NFO,Yt-1·(1st/100)1yt/100)异的响应弹性不同。例如，外国直接投资流动通常被认为是41为简单起见，我们假设外国人都以外币向政府和私营部门提供贷款。如果外国人以当地货币放贷，则可以修改（49以使一小部分资本流入涉及外国人承担当地货币风险。在考虑（50）中的汇率估值影响时，我们需要考虑NFA的货币构成，并允许外国人积累。GF其中产生了上述净利息收入INFAO,YNFO,Y=rNt1AO/100·NFO,Yt−1·(1sttS/100)/(1y/100)tt首先，UIP溢价被简单地定义为预期汇率贬值(52)所调整的利率差异。它被分解为一个缺口tγt=rR−R,美∆zt+1(52)γt=γt+ˆt(53)FAO,Y=O,YFAO,YFAO,admttttt43参数cFAO,Y11−τ O,YO,YO,Exo,YO,YFAt=S(FA)FAt+c1FA·(1-τ SSBFXRNFOt-(γ+γt+γt+γt+τtFAO,adm)FAOFAO,SS-τ )εt))γ任何偏差在FAtO,Y从其稳态值S(FAO,Y)是dif的函数-资本流入税的增加τFAO相对于其稳态价值增加投资者所需的超额回报，如Basu等（2020）t此外，该国资产的趋势风险偏好取决于政府债务水平、外汇储备存量（用于管理汇率制度ttttγB=exp(cγB·(BY—BY、))-1(56)t1tγXR=cγFR·(γFXR，最大值FXRFXRFXR+分钟(cγcγ·exp(-c2γ·FXRY)t-γFXR,max,1e-8))NFOγNFOO,YO,Yγt=exp(-c1·(NFAt-S(NFA)))-144如果资本账户完全关闭(cFAO,tY=orτFAO,adm=)，1那么除了γ=ttttttt46Theeffectiscontinuous,incontrastwittt Takentogether,equations(54)and(55)差距和趋势UIP溢价的增加函数(ˆand差距和趋势UIP溢价的增加函数(ˆandγ).ThetermsFAO,Exo,Ytttttt本质上是无限的。它也避免了数据中罕见的突然停止的离散的断断续续效应。然而，对于特定的应用，功能形式可以t调整为包括尖锐的扭结。γFXR函数(图5)可以参考国际货币基金组织评估储备充足性的方法(Rabanal等人FXR47参数γFXR被封顶γFXR,max并且从下面限制cγ.的价值FXRt1thecγ是为了确保γFXR在公式:γFXR，最()expcγFXR·(FXRmin-FXRY、SS)2FXRc1=-γ·1-exp(cγFR·(FXRmin-FXRY、SS))wherecγ表示的曲率γFXR并设置为0.05在2流量。风险偏好术语γB,γFXR,andγNFAO捕捉的影响ttttTherestofthemodeldetermines在第4节中。参数CFAO,YandτFAO,adm控制资,模型中的均衡实际汇率是多个条件的结果（e。Procedre风险偏好条件对NFAINGduetorisksassociatedwithdebtscomponentsoftheBoP,orexactenousshiftinginthequan50在模型的基准版本中，参数的产品cFAO,Y(1τFAO,adm)in(55)istheO,YFAO,Y>ccFAO,adm.情况下O,YFAO,Y>ccFAO,adm.和/或假设不同的度量τFAO,admO,adm<FAadmO,adm<FA,为了看到更大的图片，它是有用的组合方程（54）和（55）为简单起见，假设没有CFM(τFAO,adm=0,τFtAO=τ粮农组织、SSFAY=S(FAO,Y+CF1AO,Y(γt—(˜t+εγt))(59)≡γt+γ+γtt≡γt+γ+γtttt+γtttrR=rR,美国+zttt+1+FAYO,YO,Exo,Y—S(FA)−FAt+˜+εγ(62)FAO,Ytt1rR=rR,美国+zt+1+˜t+εtttO,Exo,YFAt；以+(˜t+ε)tFAO,YO,YFAO,Y度。可用的汇率制度包括从硬挂钩到纯浮动的全部范围。可用的工具包括政积累储备和稳定汇率，以及基于价格和监管的资本控制。各种类型的赤字和政策利率 ttt11tt2t+CrRrrt=max(rnc,CrRrtπC是策略变量。它在（66）中指定为随机游走，其中cπ=.Att 另一方面，在适当的非零冲击的情况下66）也可以在通货紧缩事件期间适应倾斜的 C=c1πC·πCt-1 CC +-cπ)·π1C、SS+ε t ttπ=πC、美国、SS+sUS-zUStdomesticcreditconditionsandentrR=rt-πCttrRt=rR美国+γt+zUSt+—z)rR=rR+rˆR(70)tttt外汇储备管理存来管理外汇储备水平（FXR）。异FXRY.tFXR=FXIYt+FXAYt+rUS/100)·FXRYt·(1sUStt-1t-1ttFXI,unc=cFXI·FXIYXIY·(∆st-1—c/100)/(1y/100)εtt-∆st)εttTheysuggesttwomotiveslimitedrisk-beadingcapacthroughchangingfunctionalformoftheriskexposed始终是为政策决策提供一般指导的程式化规则。因此，总会有其他考虑因素（超出模型和任何中央银行干预(反对货币疲软)的能力可能会受到FXR股票ELB的限制(FXRmin)。方程tFXIYt=max(FXIY、unc、FXRmin—(FXAt+r—(FXAt+rt-1/100)·FXRt-1·(1st/100)/(1yt/100)))steerthestockofforeignreservestowt YFXRt=cFRY YYY、SSY+-cFXR·FXR+εFXRtt YYFXR.SSYSSY+πC)/100)/(1yt/100)=YYFXAt+rtFXRt+π USC、美国·(1+zt-π、SSYFXAYYFXAt=c1YFXAYYYˆY=t=t-1+-c1Y Y FXAYFXR-FX-tYFXAYFXAYFXAYYYˆYofcapitalinflowsasunreveneratedreserves.TheseinctτFAO=cτFAO·τFAO+-cτFAO)·τFAO,SS+εFAOt11tt-1冲击εFAO代表特殊的政策调整τFAO冲击εFAOt更丰富的反应函数可以捕获CFM的各种动机。在Adrian等人（202tO通过5examplesofspecificCFMsthatarebetterthoughtofas‘administrative’aresurrenderrequire-mentsr基于市场的措施的例子包括居民和非居民之间不同的财产印花税率，以及资56Basu等人（2020）和Adrian等人（2021）专注于这种类型的CFM。1aprecautionaryflavor.Weleavethisareafpracticalforecastingmodel示了该模型如何帮助分析CFM的审慎动机（第4.4节）或突然资本外流（第4.3节），对国内利率的控制水平，汇率的灵活性和资本账户的开放性。在接下来的内容coheret.58.在这种简单的基准情况下，货币当局对国内利率实行完全控制，它们根据泰勒型规则（等式（64设定国内利率。O,YO,Y59Wesuggestedspecificnumericcalibrationsforkeyregimebaselineandothercasespfectcountry-specificcharacteristiγFXR=.率。这也将有助于调整以恢复外部平衡，尽管CFAO,Y·(1-ttcalibrationforthiscaseinwhatfollows.Stt 60IMF（2016）和其中的参考文献可能有助于在∆suscΔsUS·∆sus-t1t−1+(1−cΔUSssUS)·∆sSS,美国+εΔ(66′) t趋势通货膨胀率和趋势名义汇率仍然通过等式(6ttttlimited,becauseofsomecombinationofstructuralfactoO,YO,Y,人们认为风险急剧上升，那么FXI将变得无效，利率将不得不用于捍卫挂钩。eters的产品CFAY·(1−τFAO,adm)issettozero).Inapu），财政块在不假定李嘉图等价的模型中提供了政府支出和收入的经验现实和实现可持续性所需的财政调整三）不同融间的债务，国外和国内之间的债务iv）公共投资对债务水平和增长的长期影响v）反应函数调整财政政策以实现目标，例如当预计的债务比率过它们的值。这要求政策采取行动来稳定模式经济。这样的要求之一是人们财政反应函数与泰勒规则有明显的类比，但动机和政策背景却大不相释一样，文献中的财政反应函数在很大程度上被解释为财政当局一般行为实际应用中，财政反应函数可能是财政政策制定的参考点，因为泰勒规则。在下文中，我们首先通过讨论各种基于税收和支出的工具，然后在程式化的财政反应函数下政府收入OIL,YOILttttOILtttttttt格里t=GRY,+GRC,Yt+GRMNOIL,Yt+GRMOIL+GRt+GRNR,Y+GRO,YttttX,YGRtX,YGRttt1τX/100ttPX·XtYt YtXCR,MR,NOIL,MR,YRforXYt YtXCR,MR,NOIL,MR,YRforX∈tP,t·YRGRNR,Yt=τNR/100GRNR,YtYtt O,Yt-1O,YO,Y+-cGR·GRt+εGRtO,Y62FINEX中的财政反应函数是线性的}tτX=ρ·τX+-ρ)·τX,SS+εXttt-1ttY YYtYYRYGRYtYYRYGRYt1GR=τY+tτC/t100/(1τC/10t0)·CY+τMOIL/10t0/(1τMNOIL/100)·MtNOIL,Y+τMtOIL/100/(1τMOIL/t100)·M滑油,Yt+GRR,Y+GR,Y政府支出ttttGEY=GEY=GYYttYtttttt+GEIG,Yt63Other‘gap’definitionsinthemodt.ttYt=GEBLY,Yt+GEBFCY,YtttttTr,YttGEBFCY,Yt=rGt/100·BFCY,tY1t/100)/(1y/100)tGEtBLCY,Y=rGt-1LCY/100)·BLt-C1Y,Y/(1y/100t)用复合外国利率的总和来近似t，rG、Comp、FCY，tFCYrFCYt=rG、Comp、F+γG、FCY+εrG、FCYCYttt65Seeforees(26)and(27)inse66税率是政策选择；转移部分取决于经济活动。显然，公共投资的内生性对于经济对冲击的反应是重要的。这种总结量，也是因为认为税收和经常支出更有可能需要立法行动。然而，它可以很容易地改YY、预期短期外国利率(RUS，RUS，RUS，...)带重量INFCY·(-INFCY)jforj=,1,........................这意味着CM捣碎率rG、Comtp、FCYisINCY周期67这里，校准参数INFCYrG、tComp、FCY=INFCY·rUS+INFCY)·rG、Comp、FCYt+t财政政策的非李嘉图效应rG、FCY通过效果捕获tCYt=cγGCYtγG、FCY+εγtG、FCYG、FCY+-cγ)·(γG、G、FCYFCY+cγt-112t=rG、Comp、LCYtrLCYt+γG、LCY=rG、Comp、LCYtrLCYttttrt+G,Comp,LCYt=INLCY·rt+-INLCY)·rG、Comprt+CYγ=cG、LCYγG、LCYG、LCY+-cγ)·(γG、G、LCYLCY+cγYt1t-112ttG、LCY+εγttt用于复利的利率)是rG、LCY包含两者本外币期限溢价(γG、LCYandγG、FCY).68这些考虑和权衡使关于公共债务货币构成的 67复利利率的平均到期日rG、Comp、FCYisINFtCY·∑(1-INFCY)j-1j·=.j=1,2,...INFY这反映了一个程式化的事实，即本币政府债券收益率通常更陡共债务总额中的份额。在每种情况下，目标都由一个稳态值组成(BY,SSandBFCY,B,SStttBYcBY Yt-1YY+-cB)·B1Y,SS+εBBCY,B=cBF,B·BFCY,B+-cBFCY,B)·BFCYB,SS+εBFCY,Bt-1 t t YFCY,YLCY,YBt=Bt+Bt FCY,YFCY,BYBt=Bt/100·Bt财政反应函数(97)ttGDY=ttY69该模型还支持两个方程的随机游走公式（即AR（1）系数等于1其中公共债务比率和外币计价债务的份额可能永久偏离其稳态校准。GD=GDS,+GDC,tY(100)Revenuessuchincometaxesmovewideterminesthecyclecomponentofthedefic收入的周期性部分和一个术语(-cGDC,Y·ˆR)意味着捕获1tC,YYt=-t-c1GDC,YR政府可以选择以当地货币和/或外币借款（102这导致了以当地货币和外币计价的债务积GDYtBLCY,Y=GFLCY,Yttt-1+BFYYBCY,Y+BFYY+GFFCY,Yt=GFL+GFFCY,Yt+BLCY,Y/(1y/100)εBLCY,Ytt)/(1y/100)ttYtYtUS、SS+πC)/100)BLCY,Y)/(1y/100)tttBUS、SS+πC)/100)BLCY,Y)/(1y/100)ttt FCY,YGFt=-(1zSS,美国-πC、US、SS+πC)/1t00)/(1y/100))·BFY,Yt INLCYINFCYextensionfollowing,forexample,KamtS,Y)·-cGDS,Y·+cGDSY·ˆR+εGtDS,Y3t