科技行业专题研究：星舰二次发射在即卫星板块再迎催化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。科技科技华泰研究2023年11月12日│中国内地专题研究本周观点市场方面，11月6日~11月10日通信（申万）指数上涨4.13%，同期沪深300下跌0.07%，创业板指上涨1.88%。SpaceX预计于11月中旬对“星舰/超级重型”组合体进行综合试验飞行，目前美国联邦航空管理局（FAA）完成了对其的安全审查，“星舰”强大的运载能力和低廉的发射成本或将服务于各大星座的部署，进而推动全球卫星互联网建设，我们认为星舰试飞意义非凡，在全球航天竞赛的背景下，我国卫星互联网的建设及应用亦有望加速。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、上海瀚讯、紫光股份、锐捷网络、海格通信。周专题：星舰拟二次试飞，卫星互联网板块再迎催化据SpaceX官网，SpaceX预计于11月中旬对“星舰/超级重型”组合体进行综合试验飞行，这是继今年4月30日星舰首次轨道试飞失败后的第二次尝试，目前美国联邦航空管理局（FAA）完成了对其的安全审查，还需等待美国鱼类和野生动物管理局的环境评估与FAA的发射许可。“星舰”强大的运载能力和低廉的发射成本或将服务于各大星座的部署，进而加速全球卫星互联网建设，推动手机、汽车等终端直连卫星。此外，作为NASA月球着陆器唯一中标方案，星舰有望服务阿尔特弥斯计划，美国航天能力提升将促使其他航天强国在航天领域投入更多关注和资源，或将加速全球航天竞赛。中国电信官宣发布5G卫星双模手机：天翼铂顿S9据卫星界11月6日报道，中国电信宣布，天翼铂顿S9月10日在中国电信2023数字科技生态展的新品发布区发布。据介绍，此一款5G卫星双模手机，内置卫星天线、普通手机形态、无须换卡换号即可使用，随时可拨打接听卫星电话、接发卫星短信。此外，还搭载国产芯，配备天翼量子高清密话功能、3D超大曲面屏、大容量电池＋快充等配置。此外，中国电信在2023数字科技生态大会的卫星移动通信产业发展论坛上表示，卫星通话功能计划在2024年在更多品牌的旗舰手机上推出。LightCounting：云厂商更倾向于开源以太网交换机据光通信PRO11月9日报道，LightCounting指出，AI硬件的需求将推动23-24年InfiniBand交换机的销售，但预计未来5年以太网交换机和光交换机的增长将更多。与2022年相比，2023年InfiniBand交换机ASIC的销售将同比增长近两倍，这种强劲的增长势头将持续到2024年，然后在25-28年趋缓，23-28年的年复合增长率为24%。大多数云计算公司计划在其生产型人工智能基础设施中使用开源以太网交换机，而不是专有的InfiniBand解决方案。LightCounting预计23-28年，以太网交换机的销售额将以14%的年均复合增长率增长。通信通信运营通信通信运营研究员SACNo.S0570523070003SFCNo.BUC499研究员SACNo.S0570523080006联系人SACNo.S0570122080148联系人SACNo.S0570123070042wangxing@+(86)2138476737gaomingyao@+(86)2128972228wangke020520@+(86)2128972228chenyuexi@+(86)2128972228行业走势图通信运营通信通信运营(%)沪深300(%)705031(9)Nov-22Mar-23Jul-23Nov-23资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级中国移动600941CH120.00买入中国电信601728CH7.53买入中国联通600050CH6.90增持中兴通讯000063CH41.14买入中际旭创300308CH158.76买入天孚通信300394CH119.41买入新易盛300502CH45.57增持华工科技000988CH34.77买入上海瀚讯300762CH23.70买入紫光股份000938CH26.76增持锐捷网络301165CH49.65买入海格通信002465CH14.14增持资料来源：华泰研究预测中国电信全品类终端共创行动2024：目标新增5G智能手机1.2亿部据C11411月10日报道，在“中国电信2023数字科技生态大会”期间，中国电信集团有限公司市场部副总经理邵琰涛系统介绍了中国电信2024年全品类终端共创行动。邵琰涛表示，2024年，中国电信将继续推进全品类终端共创行动，持续做大全品类终端规模，共同提升终端生态的价值。目标新增5G智能手机1.2亿部，智慧家居终端超8000万台，产业数字化终端超6000万台。个人终端方面，中国电信将持续深化总对总+省对省的合作模式，在推进5G低频重耕的基础上，打造更具性价比的千元机以下5G智风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。创业板指上涨1.88%。SpaceX预计于11月中旬对“星舰/超级重型”组合体进行综合试验飞行，目前美国联邦航空管理局（FAA）完成了对其的安全审查，“星舰”强大的运载能力和低廉的发射成本或将服务于各大星座的部署，进而推动全球卫星互联网建设，我们认为星舰试飞意义非凡，在全球航天竞赛的背景下，我国卫星互联网的建设及应用亦有望加速。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、上海瀚讯、紫光股份、锐捷网络、海格通信。周专题：星舰拟二次试飞，卫星互联网板块再迎催化据SpaceX官网，SpaceX预计于11月中旬对“星舰/超级重型（B9/S25）”组合体进行综合试验飞行，这是继今年4月30日星舰首次轨道试飞失败后的第二次尝试。星舰第二飞更新改进了轨道发射台基础、热级间分离系统、电动矢量控制系统等内容，并于10月24日在德克萨斯州南部的Starbase基地进行了“湿装彩排”。目前美国联邦航空管理局（FAA）完成了对其的安全审查，还需等待美国鱼类和野生动物管理局（FWS）的环境评估与FAA的发射许可。本次试飞所收集的火箭、发动机、计算机和地面系统性能等数据，将用于“星舰”设计模型改进与后续研发，快速迭代的开发方法是SpaceX创新进步的基础。资料来源：SpaceX，GoogleEarth，华泰研究星舰飞行试验意义非凡，有望促进其他航天强国星座建设提速。“星舰”作为SpaceX最新一代的重型运载火箭，其设计最大运载能力达150吨，相较于猎鹰九（最大运载能力22.8吨）和猎鹰重型火箭（最大运载能力64吨运载能力实现数倍提升。同时“星舰”采用全新可重复使用技术，相较于传统的一次性火箭发射成本显著降低。“星舰”强大的运载能力和低廉的发射成本或将服务于各大星座的部署，进而加速全球卫星互联网建设，推动手机、汽车等终端直连卫星。此外，作为NASA月球着陆器唯一中标方案，星舰有望服务美国阿尔特弥斯计划，美国航天能力提升将促使全球其他航天强国在航天领域投入更多关注64.6850.281.583.73美国俄罗斯欧洲印度其他图表2：2022年各国家及地区研制发射航天器质量64.6850.281.583.73美国俄罗斯欧洲印度其他7.24研制发射航天器质量（吨）7.24197.21197.21716.44火箭发射次数（次）2222526487美国俄罗斯欧洲印度其他资料来源：《中国航天科技活动蓝皮书》，华泰研究资料来源：《中国航天科技活动蓝皮书》，华泰研究资料来源：《中国航天科技活动蓝皮书》，华泰研究终端侧进展方面，中国电信11月10日发布5G卫星双模手机——天翼铂顿S9，并宣布将与华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO、中兴和魅族等手机厂商开展合作，力争将卫星通话功能打造成为旗舰标配。天翼铂顿S9卫星手机于11月10日在中国电信2023数字科技生态展的新品发布区发布，天翼铂顿S9是一款5G卫星双模手机，内置卫星天线、普通手机形态、无须换卡换号即可使用，随时可拨打接听卫星电话、接发卫星短信。此外，天翼铂顿S9还搭载国产芯，配备天翼量子高清密话功能、3D超大曲面屏、大容量电池+快充等配置。此外，中国电信在2023数字科技生态大会的卫星移动通信产业发展论坛上表示，卫星通话功能计划在2024年在更多品牌的旗舰手机上推出。中国电信卫星公司市场经营部副总经理薄小堂介绍，中国电信将与华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO、中兴和魅族等手机厂商开展合作，力争将卫星通话功能打造成为旗舰标配。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。资料来源：中国电信官网，华泰研究中国电信全品类终端共创行动2024：目标新增5G智能手机1.2亿部据C11411月10日报道，在“中国电信2023数字科技生态大会”期间，中国电信集团有限公司市场部副总经理邵琰涛系统介绍了中国电信2024年全品类终端共创行动。邵琰涛表示，2024年，中国电信将继续推进全品类终端共创行动，持续做大全品类终端规模，共同提升终端生态的价值。目标新增5G智能手机1.2亿部，智慧家居终端超8000万台，产业数字化终端超6000万台。个人终端方面，中国电信将持续深化总对总+省对省的合作模式，在推进5G低频重耕的基础上，打造更具性价比的千元机以下5G智能手机。智慧家庭终端方面，坚持基础款型集约策略，并鼓励高端差异化合作，持续推进智家终端与AI、云的融合，不断提升摄像头的AI能力和路由器的云能力。产业数字化终端方面，不断扩大5GInside合作，积极推进RedCap试验和商用，鼓励厂商定制具备数字化平台接入能力的终端产品。中国电信5G卫星双模手机：天翼铂顿S9官宣11月10日发布国电信2023数字科技生态展的新品发布区发布。天翼铂顿S9是一款5G卫星双模手机，内置卫星天线、普通手机形态、无须换卡换号即可使用，随时可拨打接听卫星电话、接发卫星短信。此外，天翼铂顿S9还搭载国产芯，配备天翼量子高清密话功能、3D超大曲面屏、大容量电池＋快充等配置。此外，中国电信在2023数字科技生态大会的卫星移动通信产业发展论坛上表示，卫星通话功能计划在2024年在更多品牌的旗舰手机上推出。中国电信卫星公司市场经营部副总经理薄小堂介绍，中国电信将与华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO、中兴和魅族等手机厂商开展合作，力争将卫星通话功能打造成为旗舰标配。LightCounting评英特尔剥离可插拔光模块业务：硅光仍是长期战略据C114通信网11月6日报道，光模块行业有两笔值得关注的交易：首先是英特尔在业绩说明会上表示将剥离可插拔光模块业务，后续将由Jabil（捷普）接管。其次是Lumentum宣布以7.5亿美元现金收购CloudLight（“云晖科技”）。LightCounting创始人VladimirKozlov对这两笔交易表示：将硅光子技术带入主流光模块市场，英特尔功不可没。在2016年-2017年推出100GPSM4和CWDM4光模块之前，该公司已在内部开发了这项技术二十多年。英特尔在2018年获得了可观的市场份额，并迫使其竞争对手认真对待这项技术。如今，所有领先的光模块供应商都在销售硅光模块，或开发至少包含一些基于硅光子技术的组件产品，许多新成立的公司正在向领先者发起挑战。中国电信800M5G中标候选人：华为、中兴、诺基亚、爱立信、大唐移动据C114通信网11月9日报道，中国电信800MHz重耕工程无线网主设备采购项目评标委员会按照招标文件载明的评标方法和标准已完成对各投标人递交的投标文件的评审。公告显示，本项目共有5名投标人参与投标，根据评审结果，华为技术有限公司和华为技术服务有限公司联合体、中兴通讯股份有限公司、上海诺基亚贝尔股份有限公司、爱立信(中国)通信有限公司、大唐移动通信设备有限公司入围。根据此前集采公告显示，本次集采涉及的主要评估产品品类为5G-移动基站，规格型号为800MNR基站，预估规模为25万站。今年8月，工信部许可中国电信将现网用于2G/3G/4G系统的800MHz频段频率重耕用于5G公众移动通信系统。800MHz频段具有传播损耗低、覆盖范围广、穿透能力强、网络部署成本低等特点，非常适用于农村及边远地区的公众移动通信网络覆盖。华为、中兴、烽火中标中国电信政企OTN项目骨干网及CPE部分采购CPE部分单一来源采购，华为、中兴、烽火中标。据中国电信发布的招标公告显示，本次主要采购2023年中国电信政企OTN集中采购项目（骨干网及CPE部分）所需的OTN设备。中国电信表示，本次采购内容均属于原局同型号扩容，为保证系统兼容性，需要向原中标人采购工程、货物或者服务，依照《中华人民共和国招标投标法实施条例》第九条规定，向原中标人采购。确认供应商为：华为技术有限公司和华为技术服务有限公司联合体、中兴通讯股份有限公司、烽火通信科技股份有限公司。LightCounting：云厂商更倾向于开源以太网交换机据光通信PRO11月9日报道，市场研究机构LightCounting更新了云数据中心以太网交换机、InfiniBand交换机以及光交换机的市场预测。LightCounting指出，AI硬件的需求将推动23-24年InfiniBand交换机的销售，但预计未来5年以太网交换机和光交换机的增长将更多。与2022年相比，2023年InfiniBand交换机ASIC的销售将同比增长近两倍，这种强劲的增长势头将持续到2024年，然后在25-28年趋缓，23-28年的年复合增长率为24%。由于云数据中心内计算节点的投资减少，以太网交换机ASIC的销售预计将在2023年持平，但这一市场将在2024年恢复增长，并在此后加速增长。大多数云计算公司计划在其生产型人工智能基础设施中使用开源以太网交换机，而不是专有的InfiniBand解决方案。预计23-28年，以太网交换机的销售额将以14%的年均复合增长率增长。中国电信柯瑞文：没有AI就没有云的未来，推动云网融合向智能化演进据C114通信网11月11日报道，过去一年，国家密集出台数字中国建设整体布局规划据20条，推进新型工业化，算力基础设施高质量发展等一系列新政策，推动数字经济发展迈上新台阶。11月10日，在2023数字科技生态大会期间，中国电信董事长柯瑞文介绍，当前新一轮科技革命和产业变革加速演进，人工智能、云计算、大数据、量子信息等数字科技迅猛发展，特别是以ChatGPT为代表的大模型出现，推动了数字科技加速进入人工智能时代，由此带来对算力需求的爆发式增长，并催生了新场景、新业态、新模式，将对人类的生产生活和社会制度产生广泛而深刻的影响。中国电信坚定履行建设网络强国、数字中国和维护网信安全的使命责任，全面深入实施“云改数转”战略，推动传统电信运营企业向服务型、科技型和安全型企业转型。数智助振兴，移动云加快辽宁转型“蝶变”宁站在锦州举行。会上，与会嘉宾共同见证辽宁省数字化发展阶段性成果，并举行了移动云专属云资源地（锦州）发布仪式，开启数智辽宁发展新篇章。辽宁省工业和信息化副厅长陈虎，锦州市委常委副市长朱学新，中国移动云能力中心副总经理孙少陵，中国移动辽宁公司副总经理王晓明等出席发布会。中国移动积极落实数字中国发展战略，提出“算力网络”全新技术方案，创新构建“链接+算力+能力”新型信息服务体系，布局以云为核心的算力基础设施，持续打造泛在融合的算力服务，实现“一切能力皆服务，实时可感知、全局可编排调度”。上海进博会第三届智能交通论坛：推进5G-A车联网，共创数智交通新时代据C114通信网11月8日报道，第三届智能交通上海论坛于11月7日在国家会展中心举行，本次论坛由上海市交通委和中国国际进口博览局联合主办，以“数智低碳”为主题，围绕5G科技创新、数字化转型、绿色低碳等主题集中展示上海智能交通建设成果。今年8月，上海已发布全球首个5GV2X标准《支持高级别自动驾驶的5G网络建设标准》，为中国智能交通产业发展贡献“上海标准”。在车联网领域，电动化、网联化、智能化已成为汽车行业的三大趋势，其中电动化已进入成熟阶段，网联化、智能化步入加速阶段。当前中国每年新增网联车约2000万辆，L2/L3辅助自动驾驶新车渗透率近50%，预计到2028年5G渗透率将超过50%。智能联网车基础已形成，5GV2X产业发展持续提速。2023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01SW传媒SW计算机SW通信纳斯达克综合指数SW电子深证成指SW申万A股道琼斯工业指数上证综合股指数HSI恒生科技指数恒生指数(4)(3)(2)(1)0123456%资料来源：Wind，华泰研究SW通信深证成指上证综合指数成份上证综合指数成份SW申万A股成份30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%资料来源：Wind，华泰研究总市值(亿元)总市值PE（TTM，整体法）P/E30,00025,00020,00015,00010,0005,00002018-082018-102018-082018-102019-012019-032019-062019-082019-112020-012020-042020-072020-092020-122021-022021-052021-082021-112022-012022-042022-062022-092022-122023-032023-052023-0886420资料来源：Wind，华泰研究SW通信深证成指SW申万A股成份上证综合股指数成份4.131.271.080.27012%资料来源：Wind，华泰研究总市值总市值(亿元)PE（TTM，整体法）P/E3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002019-112020-012019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-0960504030200资料来源：Wind，华泰研究2018-082018-102019-012019-032019-062019-082019-112020-012020-042020-072020-092020-122021-022018-082018-102019-012019-032019-062019-082019-112020-012020-042020-072020-092020-122021-022021-052021-082021-112022-012022-042022-062022-092022-122023-032023-052023-08总市值总市值(亿元)PE（TTM，整体法）P/E4003503002502001501005002018-082018-102019-012018-082018-102019-012019-032019-062019-082019-112020-012020-042020-072020-092020-122021-022021-052021-082021-112022-012022-042022-062022-092022-122023-032023-052023-088006004002000-200-400-600-800-1000-1200资料来源：Wind，华泰研究总市值总市值(亿元)P/E总市值总市值(亿元)P/E8070605040302003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：Wind，华泰研究总市值总市值(亿元)PE（TTM，整体法）P/E4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002018-082018-102018-082018-102019-012019-032019-062019-082019-112020-012020-042020-072020-092020-122021-022021-052021-082021-112022-012022-042022-062022-092022-122023-032023-052023-0810090807060504030200资料来源：Wind，华泰研究总市值(亿元)总市值PE（TTM，整体法）P/E12010080604020090080070060050040030020010002018-082018-102018-122019-032019-052019-082019-102020-012020-032020-062020-082020-112021-012021-042021-072021-092021-122022-022022-052022-072022-102022-122023-032023-062023-08资料来源：Wind，华泰研究涨幅TOP10跌幅TOP10代码公司名称P/ETTM股价变动（%）代码公司名称P/ETTM股价变动（%）5D1MYTD5D1MYTD300502CH新易盛52.9933.1335.76151.49600130CH波导股份209.88(7.82)0.9716.63300047CH天源迪科260.1119.2716.2274.55000971CHST高升(5.97)(3.59)(11.32)0.00300308CH中际旭创48.8914.5415.72276.33002123CH梦网科技(16.52)(3.33)(1.63)34.28002902CH铭普光磁(242.62)13.9515.45122.49002446CH盛路通信38.60(3.20)(6.00)(5.02)603220CH中贝通信97.7413.361.30307.87000586CH汇源通信147.30(3.01)(0.91)71.38300025CH华星创业(342.69)13.0911.84112.84600289CHST信通(1.57)(2.94)2.72(5.38)300081CH恒信东方(14.85)12.8914.2245.73600776CH东方通信89.20(2.26)(0.77)41.98300570CH太辰光61.7812.3514.20152.15003031CH中瓷电子74.32(2.10)(3.38)(2.43)688418CH震有科技(27.52)11.862.00101.98900941CH东信B股19.12(1.78)(0.77)(2.68)603042CH华脉科技(25.45)11.814.1594.11603559CH中通国脉(7.49)(1.59)(0.80)(21.71)资料来源：Wind，华泰研究收盘价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E中国移动600941CH买入90.80120.001,942,0815.886.346.797.2115.4414.3213.3712.59中国电信601728CH买入5.237.53478,5820.300.330.370.4117.4315.8514.1412.76中国联通600050CH增持4.456.90141,5280.230.260.300.3519.3517.1214.8312.71中兴通讯000063CH买入27.2141.14130,1521.692.062.372.6816.1013.2111.4810.15中际旭创300308CH买入101.54158.7681,5191.522.345.296.5066.8043.3919.1915.62天孚通信300394CH买入78.21119.4130,8841.021.642.393.0376.6847.6932.7225.81新易盛300502CH增持42.6045.5730,2431.270.981.521.9433.5443.4728.0321.96华工科技000988CH买入29.9734.7730,1350.901.091.411.8033.3027.5021.2616.65上海瀚讯300762CH买入17.1523.7010,77030.84122.50114.3332.3620.42紫光股份000938CH增持20.9826.7660,0040.750.790.961.1027.9726.5621.8519.07锐捷网络301165CH买入40.5049.6523,0110.971.061.401.7841.7538.2128.9322.75海格通信002465CH增持12.4414.1428,6670.290.320.400.4642.9038.8831.1027.04注：数据截至2023年11月12日资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称中国移动(600941CH)最新观点收入利润稳步增长，基本面持续向好中国移动于10月20日公布3Q23财务业绩：2023前三季度公司营收同比增长7.2%至人民币7756亿元；归母净利润同比增长7.1%至人民币1055亿元，公司收入利润延续高个位数增长。我们看好公司的发展潜力，预计其23-25年归母净利润为1355/1453/1542亿元。考虑到公司较高的盈利能力及数据要素市场发展机遇，给予A股1.9倍2023年PB（全球平均：1.25对应目标价120.0元；参考过去公司AH股溢价率均值64.7%，给予H股1.16倍2023年PB，对应目标价78.0港元，维持“买入”评级。风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取更为保守的股息政策。报告发布日期：2023年10月21日点击下载全文：中国移动(941HK,买入;600941CH,买入):业绩稳步增长;政企市场发展动能充足中国电信(601728CH)3Q23收入利润稳健增长；着眼数字中国战略全局中国电信于10月20日公布3Q23财务业绩：公司2023年前三季度营业收入同比增长6.5%至3811.03亿元；实现归母净利润271亿元，同比增长10.42%。公司着眼数字中国战略全局，持续优化战略性新兴产业布局，推动长期高质量发展。考虑到数字中国建设背景下公司产业数字化业务增长潜力，我们预计其23-25年归母净利润为人民币306/338/372亿元，给予公司A股1.55倍2023年PB估值（全球平均：1.29），对应目标价7.53元；参考过去公司AH股溢价率均值64.28%，给予H股0.94倍2023年PB估值，对应目标价为4.90港币，维持“买入”评级。风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。报告发布日期：2023年10月21日点击下载全文：中国电信(728HK,买入;601728CH,买入):经营持续向好;着眼数字中国战略全局中国联通(600050CH)9M23利润延续双位数增长；数字化能力持续增强中国联通于10月24日发布9M23业绩，公司A股营收同比增长6.7%至人民币2816.9亿元；A股归母净利润75.78亿元，同比增长10.9%；公司持续推进创新转型，数字化领域产品及核心竞争力不断增强。我们看好公司在数字中国建设背景下的发展，预计公司A股23-25年BPS为5.11/5.51/5.96元，H股23-25年BPS为11.82/12.58/13.44元，考虑到公司在数字经济领域增长潜力，给予A股1.35倍2023年PB（全球平均：1.29对应目标价6.90元，维持“增持”评级；考虑到美国13959号行政令的影响，给予H股0.6倍2023年PB，对应目标价7.59港元，维持“买入”评级。风险提示：1）ARPU改善幅度低于我们预期；2）5G资本支出超出我们预期；3）竞争加剧；4）公司采取更为保守的股息政策。报告发布日期：2023年10月24日点击下载全文：中国联通(762HK,买入;600050CH,增持):业绩稳步增长，数字化能力提升中兴通讯(000063CH)Q3收入端短期承压，扣非净利稳健增长根据公司三季度报，3Q23单季公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为287/24/22亿元，分别同比-12.38%/+5.09%/+20.08%。我们判断营收的承压主要系公司部分产品收入确认节奏，以及公司下游市场需求短期波动影响；面对当下的变局与新局，公司推动高效运营，前三季度扣非净利仍保持稳健增长。我们维持公司2023~2025年归母净利润预期分别为98、113、128亿元，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为18x，考虑到公司ICT龙头地位，给予公司（A股）2023年20xPE，A股目标价为41.14元（前值：45.26元参考2023年至今公司H、A股PE比率均值63%，港元汇率取0.94，对应H股2023年PE13x及H股目标价27.88港元（前值：30.55港元维持“买入”评级。风险提示：运营商业务毛利率下滑；新业务拓展不及预期。报告发布日期：2023年10月23日点击下载全文：中兴通讯(763HK,买入;000063CH,买入):Q3业绩稳健增长，盈利能力持续提升股票名称中际旭创(300308CH)最新观点3Q23单季扣非净利同比增长97%，盈利能力持续提升7.55亿元根据公司三季报，前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为70.30/12.96/12.44亿元，分别同比增长2.41%/52.01%/59.64%；3Q23单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为30.26/6.82/6.61亿元，分别同比增长14.90%/89.45%/96.69%，我们认为净利快速提升主因800G产品需求的快速释放，以及公司盈利能力的提升。考虑到800G光模块需求的快速增长以及公司盈利能力改善，我们上调公司23~25年归母净利润预期分别至18.76/42.48/52.18（前值16.29/33.49/40.53）亿元，可比公司24年Wind一致预期PE均值为26x，考虑公司在数通800G光模块领域的领先地位，给予公司24年30xPE，目标价为158.76元（前值：145.98元），“买入”。风险提示：全球800G光模块需求不及预期；800G光模块价格大幅度下滑。报告发布日期：2023年10月22日点击下载全文：中际旭创(300308CH,买入):Q3业绩高增长，盈利能力持续提升天孚通信Q3单季扣非净利同比高增104%，紧抓高速率产品高景气机遇(300394CH)据公司2023年三季度报，前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.06/4.39/4.21亿元，分别同比增加35.57%/58.42%/68.46%；3Q23单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.42/2.03/1.95亿元，分别同比增加73.62%/94.95%/104.05%。业绩的快速增长主要系全球数据中心建设带动对光器件产品需求增长，尤其是高速率产品需求快速增长。考虑到高速率产品需求快速释放以及公司盈利能力改善，我们上调公司2023~2025年归母净利润预期分别至6.49/9.43/11.97亿元（前值：5.50/8.34/10.72亿元可比公司2024年Wind一致预期PE均值为40x，考虑到公司在光器件领域龙头地位，给予公司2024年50xPE，对应目标价119.41元（前值：116.17元），维持“买入”评级。风险提示：新产品研发进度不及预期；下游市场需求不及预期。报告发布日期：2023年10月19日点击下载全文：天孚通信(300394CH,买入):Q3业绩高增长，毛利率快速提升新易盛营收下滑+盈利能力波动，Q3公司业绩短期承压(300502CH)根据公司2023年三季报，前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为20.87/4.30/4.24亿元，分别同比下降13.56%/43.66%/35.02%。3Q23单季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.82/1.41/1.40亿元，分别同比下降16.38%/53.14%/52.47%，业绩短期承压主要系公司需求端波动，以及毛利率下滑。考虑公司营收以及毛利率承压，我们下调盈利预测，预计2023~2025年公司归母净利润分别为6.94/10.78/13.80亿元（前值：9.59/12.05/14.74），根据Wind一致预期，可比公司2024年PE均值26x，考虑到公司在数通光模块市场处于领先地位，给予公司2024年PE估值30x，目标价45.57元/股（前值：59.43元/股），维持“增持”评级。风险提示：云厂商资本开支不及预期；光模块行业市场竞争加剧。报告发布日期：2023年10月21日点击下载全文：新易盛(300502CH,增持):Q3业绩短期承压，长期看好发展前景华工科技盈利能力持续提升，驱动Q3归母净利同比增长45%(000988CH)根据公司三季报，公司2023前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润为72.08/8.12/7.49亿元，分别同比-18.56%/+12.40%/+11.06%。3Q23单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为21.84/2.30/2.04亿元，分别同比-17.06%/+44.74%/+41.00%，我们判断Q3公司营收承压或因小基站需求疲软，业绩同比增长主要系盈利能力的提升。我们维持2023~2025年归母净利润预期分别为10.93/14.17/18.09亿元，根据Wind一致预期，可比公司2023年PE均值为30x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2023年PE32x，目标价34.77元/股（前值39.15元/股），维持“买入”风险提示：光模块海外市场拓展不及预期；激光加工技术在智能制造及新能源产业中拓展进展不及预期；光通信行业竞争格局恶化。报告发布日期：2023年10月26日点击下载全文：华工科技(000988CH,买入):毛利率持续提升，Q3业绩快速增长上海瀚讯业绩受外部因素影响短期承压，看好公司发展长期前景(300762CH)9M23公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.16/-0.63/-0.85亿元，同比减少44.05%/170.28%/209.67%，3Q23营收/归母净利润/扣非归母净利润为0.69/-0.48/-0.50亿元，同比减少65.91%/172.81%/183.63%。我们认为虽然公司短期需求波动，但受益十四五信息化建设与卫星互联网产业发展，公司业绩有望迎来恢复，预计23~25年归母净利润为0.91/3.31/5.27亿元，可比公司2024年PE均值为41.16x，考虑到公司军用区域宽带龙头地位以及加大研发提升竞争优势，我们给予公司2024年PE45x，目标价23.70元/股（前值：17.72元/股），维持“买入”评级。风险提示：研发进度不及预期；军品需求不及预期。报告发布日期：2023年11月01日点击下载全文：上海瀚讯(300762CH,买入):行业短期波动，长期前景向好紫光股份3Q23利润短期承压，持续深化全栈式业务布局(000938CH)紫光股份发布2023年三季度财务报告，公司9M23实现营收552.15亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润15.41亿元，同比下降6.03%，主因来自互联网、中小客户的需求恢复略有滞后。公司聚焦产品及服务的领先性，深度构建覆盖“云-网-算-存-端”全栈业务布局，有望受益于国内数字中国建设及AIGC等新应用的拓展，把握智算时代发展机遇。考虑到部分下游需求恢复滞后，我们预计其23~25年归母净利润为22.73/27.37/31.50亿元（前值：25.53/31.88/38.46亿元），基于分部估值法，给予公司目标市值765.30亿元，目标价26.76元，对应23年PE33.67x，维持“增持”评级。风险提示：1）公司自研芯片进度不及预期或投入过大；2）创新业务发展不及预期；3）新业务市场不及预期。报告发布日期：2023年10月31日点击下载全文：紫光股份(000938CH,增持):利润短期承压，领航智能新时代股票名称锐捷网络(301165CH)最新观点9M23利润短期承压；敏捷创新能力有望驱动长期成长锐捷网络发布2023年三季度业绩，9M23公司营收为79.51亿元，同比增长5.92%；归母净利润为2.79亿元，同比下降45.86%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比下降46.67%，主因短期内部分下游行业需求承压且公司加大研发投入。长期来看，我们认为公司有望凭借敏捷高效的创新能力持续成长，考虑到下游需求短期承压，预计公司23-25年归母净利润为6.00/7.96/10.09亿元（前值：7.25/10.04/12.17亿元考虑到公司数据中心交换机业务的增长潜力及行业地位，给予公司23年47xPE估值（可比均值：37.09），对应目标价49.65元（前值：60.00元），维持“买入”评级。风险提示：公司产品研发进度不及预期；招投标情况不及预期；公司上游原材料涨价风险。报告发布日期：2023年10月31日点击下载全文：锐捷网络(301165CH,买入):利润短期承压，加大AI领域研发投入海格通信(002465CH)3Q业绩短期承压，主要受费用增加与订单交付节奏影响公司9M23营收/归母净利润/扣非归母净利润为40.35/3.59/2.81亿元，分别同比+8.79%/-9.30%/-7.59%；3Q23营收/归母净利润/扣非归母净利润为11.58/0.47/0.29亿元，分别同比-5.43/-54.53/-58.53%，3Q净利润下滑主要系北斗导航、卫星通信、无人系统等新领域研发投入及其他期间费用同比增加，以及部分产品合同交付节奏所致。我们下调盈利预测，预计2023~2025年归母净利润为7.41/9.12/10.60亿元，23年可比公司Wind一致预期均值PE33x，考虑到公司多领域布局的协同效应，给予23年目标PE44x，对应目标价14.14元/股（前值：13.40元/股），维持“增持”评级。风险提示：下游市场需求不及预期；国防信息化发展不及预期。报告发布日期：2023年10月29日点击下载全文：海格通信(002465CH,增持):研发投入增长，定增全面赋能资料来源：Bloomberg，华泰研究预测新闻日期来源新闻标题及链接地址2023年11月11日21财经中国半导体行业协会集成电路设计分会理事长魏少军：高端芯片突破尚待时日（点击查看原文）2023年11月11日解码Decode国产车规级MCU：特殊市场下的另类突围（点击查看原文）2023年11月11日上游新闻工信部出台未来3年5G应用发展政策业内人士建议关注6G板块（点击查看原文）2023年11月11日半导体行业观察PC芯片市场：x86反弹，ARM萎缩（点击查看原文）2023年11月11日经济观察报中国电子信息产业发展研究院周峰：新型储能产业已成工业经济主要增长点，产业布局集中度不断提升（点击查看原文）2023年11月11日中国经营网手机市场或加快复苏安卓“反攻”苹果市场点击查看原文）2023年11月11日中国经营网巨头纷纷热捧未来五年PC将迈入AI时代（点击查看原文）2023年11月11日证券时报我国遥感卫星数量质量均达到世界先进水平（点击查看原文）2023年11月10日经济参考网毕马威中国：赋能企业创新发展AI大模型推动芯片行业加速演进（点击查看原文）2023年11月10日每经网手机直连卫星业务呈现快速增长势头中国电信欲将卫星通话功能打造成旗舰标配（点击查看原文）2023年11月10日爱集微中国芯片需求增长加速，东京电子上调预期（点击查看原文）2023年11月10日凤凰财经电视套娃收费治理有效了！小米电视收费包压缩58%（点击查看原文）2023年11月10日W侃科技国产机“背刺”iPhone15？小米、华为放大招，玩的就是“二打一”（点击查看原文）2023年11月10日36氪汽车芯片国产化率尚不足10%，中国汽车芯片如何弯道超车（点击查看原文）2023年11月10日界面新闻中国机器人，正在进入中东普通人的生活（点击查看原文）2023年11月10日证券时报网毕马威中国：AI大模型将成为引领新一轮科技创新浪潮的关键技术（点击查看原文）2023年11月10日爱集微日本频繁寻求额外预算补贴以争夺芯片行业领导地位（点击查看原文）2023年11月10日科创板日报存储厂商华邦：AI将驱动DRAM增长未来10年内DRAM产值有望倍增（点击查看原文）2023年11月10日科创板日报2024年下半年主要芯片厂商DRAM供应量有望大幅增长（点击查看原文）2023年11月10日微电子制造英伟达传再推三款符合美禁令的中国特供AI芯片（点击查看原文）2023年11月10日中国经营网iQOO首款自研电竞芯片面市手机自研芯片卷至电竞赛道（点击查看原文）2023年11月10日AVC产业链洞察2024年供应链（面板厂篇）：品牌厂采购分散化，大陆系TV面板出货量占比将下降（点击查看原文）2023年11月10日21世纪经济报道中芯国际赵海军：半导体市场进入“双U”形复苏时间拉长至两年（点击查看原文）2023年11月10日半导体产业纵横ICCAD2023魏少军报告：提升芯片产品竞争力（点击查看原文）2023年11月10日今日头条华为突破后，日本彻底输了：数家企业溃败，芯片出口暴跌62%（点击查看原文）2023年11月10日中国证券网中国信通院标准所所长张海懿：400G/800G技术已成为业界热点（点击查看原文）2023年11月10日快科技中国芯片设计企业多达3243家：55%销售额不足1000万（点击查看原文）2023年11月10日财联社工信部：推动专用卫星终端和大众消费型卫星终端综合使用（点击查看原文）2023年11月10日中国证券网工业和信息化部：推动专用卫星终端和大众消费型卫星终端综合使用（点击查看原文）2023年11月10日财联社中芯国际：未来全球晶圆代工产能恐过剩本地需求仍旺盛（点击查看原文）2023年11月10日智通财经再追加1.85万亿！日本拟为芯片行业提供高额补贴（点击查看原文）2023年11月10日界面新闻国家广电总局等四部门：开展电视收看“明白卡”提示工作（点击查看原文）2023年11月10日爱集微AI中企疯抢英伟达芯片，零一万物已囤够18个月用量（点击查看原文）2023年11月10日新浪财经市场消息：日本经济部门力争为芯片行业提供2万亿日元的支持（点击查看原文）2023年11月10日财经头条3D打印技术快速发展，3D打印板块值得重点关注（点击查看原文）2023年11月10日中国证券网中国半导体行业协会魏少军：国内集成电路设计企业为3451家产业集中度略有改观（点击查看原文）2023年11月10日上海证券报两大晶圆厂发出信号（点击查看原文）2023年11月10日财经网5G应用合作论坛亮点前瞻：号百公司多款5G新通信重磅产品即将亮相（点击查看原文）2023年11月10日快科技国产手机捅破天OPPO官宣下一代Find旗舰支持卫星通信（点击查看原文）新闻日期2023年11月10日来源半两财经新闻标题及链接地址世界互联网大会｜5G-A亮相十倍提升让通感车联、裸眼3D等黑科技更自如（点击查看原文）2023年11月10日投资界2023，XR「变」了（点击查看原文）2023年11月10日通信世界网RedCap推动5G规模应用，紫光展锐赋能产业高质量发展（点击查看原文）2023年11月10日维科网机器人53家机器人企业三季度营收成绩单出炉！（点击查看原文）2023年11月10日中国经济网网络关键设备安全专题论坛在京举办（点击查看原文）2023年11月10日智通财经艾瑞咨询：9月中国移动互联网独立设备连续七个月达13.92亿台15个行业实现流量同比正增长（点击查看原文）2023年11月10日半导体行业观察“钻石”芯片，真的要来了点击查看原文）2023年11月10日半导体行业观察“半导体并购，面临障碍”（点击查看原文）2023年11月10日半导体行业观察RISC-V芯片，出货量将达160亿颗（点击查看原文）2023年11月10日Ofweek维科网西门子投资3000万欧元的能源超级工厂今日正式开业！力图打破风电业务带来的连续亏损局面！（点击查看原文）2023年11月10日手机中国日本最新智能手机排名出炉：苹果很稳夏普居然排第三（点击查看原文）2023年11月10日爱集微魏少军主题演讲：提升芯片产品竞争力（点击查看原文）2023年11月10日21世纪经济报道消费电子的双十一：手机高端市场竞争加剧电脑市场有所回暖（点击查看原文）2023年11月10日证券时报网工信部：研究出台未来三年5G应用发展政策（点击查看原文）2023年11月10日飞象网12月1日中国移动5G消息将正式商用资费0.1元/条（点击查看原文）2023年11月10日中国新闻网扎根科研一线他们加快新一代无线通信技术研发步伐（点击查看原文）2023年11月10日光大证券微资讯华为再创纪录，WiFi7迎来里程碑！一文搞懂行业机遇（点击查看原文）2023年11月10日上海证券报手机直连卫星，将迎重大进展（点击查看原文）2023年11月10日中国经济时报进博会上“扎堆”的智能驾驶技术（点击查看原文）2023年11月10日中国经济网人形机器人潜力大应用广（点击查看原文）2023年11月10日南方日报支柱回升（点击查看原文）2023年11月10日经济日报真正让人工智能造福人类（点击查看原文）2023年11月10日手机中国华为不再是唯一国内多品牌手机有望支持卫星通信（点击查看原文）2023年11月10日经济日报迎接“芯经济”机遇挑战（点击查看原文）2023年11月10日文汇报云宽带闪耀巴黎WBBA宽带发展大会（点击查看原文）2023年11月10日上海证券报“芯”选择应对“芯”变化上市公司加快算力本土供应链建设（点击查看原文）2023年11月10日第一财经日报AI大模型纳入“掌芯”？手机赛道年终战事如火如荼（点击查看原文）2023年11月10日电子发烧友网功率GaN市场增速惊人，IDM厂商产能加速扩张（点击查看原文）2023年11月10日中国新闻网3.6万公里外传输8K信号中国广播通信传输能力将再升级（点击查看原文）2023年11月09日北京商报手机5G开关没了，为了“偷流量”？（点击查看原文）2023年11月09日广州日报2023能源电子产业发展大会开幕，全国首个能源电子产业专业展会同期举办（点击查看原文）2023年11月09日中国证券报能源电子领域的“黑科技”，来了点击查看原文）2023年11月09日一财网拍得了超级月亮，扛得住AI大考：算力芯片点燃手机赛道年终战事（点击查看原文）2023年11月09日每经网华虹公司三季度产能利用率降至86.8%总裁唐均君：半导体行情尚未复苏（点击查看原文）2023年11月09日读娱PICO裁员，XR行业回到蛰伏“等春来”（点击查看原文）2023年11月09日云掌财经行业媒体：中国正从荷兰大量囤积光刻机点击查看原文）2023年11月09日财经头条低价SSD的时代即将结束！NAND闪存芯片将出现材料短缺（点击查看原文）2023年11月09日北京商报5G“偷流量”开启容易关闭难点击查看原文）2023年11月09日中国科学报常凯院士：我国半导体芯片制造底层技术短板待补（点击查看原文）2023年11月09日每经网截至今年上半年我国各类北斗终端设备应用总量近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