【华谊传媒公司利润分配现状、存在的问题及优化建议分析15000字（论文）】

I附录PAGE18华谊传媒公司利润分配现状、存在的问题及完善对策研究目录 11.1研究背景 21.2国内外研究现状 21.2.1国内研究现状 21.2.2国外研究现状 41.2.3研究现状述评 42公司利润分配与权益结构变动相关理论概述 52.1企业利润分配及其策略 52.1.1利润分配的概念 52.1.2利润分配策略 52.2所有者权益结构变动及其与利润分配的联系 62.2.1所有者权益结构变动的形式及目的 62.2.2所有者权益结构变动与利润分配策略的联系 83华谊公司利润分配与权益结构变动分析 103.1公司基本情况 103.2公司近三年经营状况与利润分配分析 103.2.1公司近三年盈利能力分析 103.2.2公司近三年营运能力分析 123.2.3公司近三年利润分配分析 133.3公司股东权益变动分析 143.4公司利润分配与权益结构变动的内在联系 174华谊传媒公司利润分配存在的问题与改进措施 184.1公司利润分配过程存在的问题 184.1.1减损公司价值 184.1.2侵占中小股东的利益 184.1.3严重的财务风险 194.1.4股价崩盘的风险 194.2改进公司利润分配的措施 194.2.1完善公司内部治理结构 194.2.2从长远发展的角度制定股利分配政策 194.2.3提升股权质押信息披露透明度 204.2.4加强公司外部监督力度 205结论 21致谢 22参考文献 231绪论1.1研究背景全球化是当前国际经济发展的大背景，我国的改革开放程度和范围也在不断的深化和扩大。在此背景下，文化产业的发展规模和速度也表现出良好的势头，“十三五”规划建议明确提出，到2020年文化产业要成为国民经济支柱性产业，据此预测，文化产业在接下来的五年中，生产总值的潜力空间至少有五万亿元。随着科技飞速发展，三网融合试点工作的全面推进，传播技术口新月异，虚拟现实(VirtualReality，即VR)的应用将不再遥远。作为VR的一种，增强现实(AugmentedReality，即AR)的技术已经被开发，并且在AR这个领域，中国市场、资本市场和美国市场是同步的，而这种同步性不容小觑。AR技术对影视企业具有巨大应用前景。众多投资机构已经看到了文化传媒行业未来发展的巨大潜力和收益蓝海，开始加大文化传媒行业的战略性投资。国家政策的大力扶持和新技术的应用前景为影视产业的发展创造了良好环境。国家和社会对于文化传媒行业发展的关注度越来越高，其利润分配策略和权益结构变动也成为了关注的重点。对于谋求发展的企业来说，只有完善自身的盈利模式使之能够符合市场需求和企业自身经营特点，才能使企业在激烈的市场竞争中谋得发展和机遇。盈利模式的研究不仅对一个企业个体非常重要，系统的剖析盈利模式可以促进整体产业发展，并进一步促进整个经济社会的发展。1.2国内外研究现状1.2.1国内研究现状利润分配，是将企业实现的净利润，按照国家财务制度规定的分配形式和分配顺序，在国家、企业和投资者之间进行的分配。所有者权益是指所有者在企业资产中享有的经济利益，其金额为资产减去负债后的余额。所有者权益包括实收资本（或股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润。所有者权益结构发生变动，就是所有者权益内部各项目构成比例发生变动，通过分析可以评价企业权益结构的合理性和现有资本实力，预测企业未来发展战略走向。冉琪(2020)认为作为社会企业生产活动的主要环节，利润分配可以起到积极的激励作用，从而吸引更多的投资，实现社会组织利润分配的关键是在社会效益和经济效益之间实现平衡[1]。张晓力(2020)认为新会计准则中针对商业银行所有者权益的变动，有效调整与规范了利润表与权益变动表的披露要求，既能够直观反映相关商业银行会计主体在会计年度内的总收益情况，又能够提升商业银行财务报告的信息质量[2]。杜禹翰(2020)认为国有企业利润分配不合理，投资回报不成比例，国企向国家上缴利润后对社会的再分配不合理，因此应调整现行企业利润分配政策，合理建立投资管理预算体系[3]。高诗音(2017)认为所有者权益可以充分反映组织的整体收入水平，并采用比较法进行分析和理解[4]。王悦(2021)认为上市公司在不同阶段必须有不同的利润分配政策，不仅要着眼当下，还要顺应公司制定的长远发展战略，为股东争取更大的福利，提高利润分配政策的效力，努力实现公司价值最大化[5]。张雨源，刘青(2019)认为所有者权益科目从注册资本制度的角度来看，业主权利主体能否赋予新的意义，有待进一步探讨。总体而言，目前我国企业注册资本登记制度的实施没有问题，但实践中出现的许多模棱两可的情况，要求我们继续探索适应中国国情的创新途径，进一步完善注册资本制度[6]。吕春梅(2020)认为公司通过销售商品的收入获得利润，利润分配风险表明，由于企业利润分配不合理，实际分配的股息与预期的分配利润不同，对公司的生产经营产生不利影响，并且由于公司需要投入资金，存在潜在的现金流风险，并且由于这些潜在风险，很多上市公司的利润难以保证，这样将不会影响到企业股利分配政策[7]。王辰敏(2017)认为公司利润的分配在其管理和运营中起着非常重要的作用，重要的是要处理公司利润的分配，并平衡公司、股东、债权人和其他与公司利润分配相关的各方的利益[8]。李如玉(2017)认为对于所有者权益的相关计量，会计人员应当保持客观的态度，正确区分净资产的归属。账目上对所有权及衍生项目分类计量明晰谨慎，能够明确股东和企业各自的权利和承担的责任，更有利于企业增强股东投资信心，优化企业管理，制定长远发展规划[9]。罗兰(2021)认为“直接计入所有者权益”的这一部分利得与损失，长期以来没有得到旧准则的重视，其被归并在“资本公积——其他资本公积”科目内进行合并核算。新会计准则将其从“其他资本公积”中拆分出来作为“其他综合收益”，在新增设的“其他综合收益”这一所有者权益类科目中进行单独核算[10]。陈海萍(2021)认为利润分配的财务会计处理，需要完善公司的监督机制和激励机制，以保护公司和债权人的权益，形成理想的监督限制机制，离不开组织内部监督和组织外部限制[11]。刘思彤，王秀艳(2019)认为目前，国有企业的利润分配被保留下来，很多利润在内部消化，严重损害了国家和公众的利益，不断提高内部员工的福利水平，将企业利润回收到自身发展利润中，给予国家特别关注这些垄断企业却收效甚微。利润分配给这些国有企业的方式是非常不合理的[12]。姜茜，姚永红(2020)认为中国上市企业股息政策应解决企业利润不分配、现金分配异常高的现象，保持企业股息政策的盈利能力和稳定性，防止"单一支配地位"，保护中小股东利益，加强政府监管和市场干预[13]。周运兰，谭圳云(2020)认为持续稳定的股息政策不仅可以及时让投资者回过头来，增强投资者信心，还可以将良好的经营信息传递给资本市场，创造公司的良好形象，从而吸引潜在投资者，满足公司未来发展的资金需求[14]。1.2.2国外研究现状国外关于利润分配和权益变动的研究成果更加丰富。JiekunSong,XiaopingMa，RuiChen（2021）通过研究RL联盟的利润分配，发现这对社会的可持续发展和人与自然的和谐共处具有重要的现实意义[15]。SanjayPrasad,RaviShankar,SreejitRoy（2019）认为可以设计一种独立的讨价还价方式，平衡利润的分配，处理好与权益变动的关系，为对方提供相同的价值，从而减少谈判的工作量[16]。YiQuan,MinJiang,HongjunSun,XiaohuiYuan,LiHe,BoFu,GiacomoFalcucci（2020）通过提供Shabley价值方法，这种方法建议在人们之间更公平地分配利润，并对人们的边际贡献进行深入分析，从而处理好权益变动的问题[17]。1.2.3研究现状述评综合以上研究，国内外针对利润分配和所有者权益结构变动都有深入的研究。企业一直处于经营状态，关于企业的负债、资产总额会处于变化之中，因此企业所有者会随之而变动。利润分配属于所有者权益，利润最终是要归入所有者权益的，简单地说，一个公司用自己的现金进行分红，自然是减少资产，同时减少权益，这就如同，股东进行现金增资，是一边增加了公司的资产，同时增加了权益一样，现金分红刚好是相反的情况。因此，企业在进行利润分配活动时，应充分考虑各方面因素。我们不仅要考虑各方投资者的利益，还要考虑全部利益相关者对企业未来发展的影响。为了避免企业遭受股东撤资的窘境，我们需要在所有者权益发生变动之前做好防范措施，或在发生变动之后做好弥补工作，从而带给企业资金和技术支持，让企业能够在顺畅的道路上前行。企业要做好利润分配和处理好所有者权益结构变动的关系，确保企业盈利的合法性和合理性。在公司股利政策方面，要完善目前以中国上市为主的企业的股利政策，必须从完善股权结构入手。2公司利润分配与权益结构变动相关理论概述2.1企业利润分配及其策略2.1.1利润分配的概念广义的利润分配是指企业根据国家法律或者国家财务制度的规定，在不同的利益相关者之间，以一定的形式和顺序分配利润的行为。狭义的利润分配是指利润分配是企业在一定时期(通常为年度)内对所实现的利润总额以及从联营单位分得的利润，按规定在国家与企业、企业与企业之间的分配。2.1.2利润分配策略企业利润分配是否合理，既关系到企业的长期稳定发展，又是投资者合法权益能否得到保护的重要问题。因此，企业必须重视利润分配的管理和核算，应该依据相关法律法规和企业章程的要求，制订符合企业实际情况的分配政策和分配策略。企业的利润分配策略有以下几种。一是剩余股利策略。大多数公司都有一个最佳资本结构，因为资本结构将影响公司的资金成本和公司的每股盈余。同时，在一个公司的最佳资本结构中，既包括权益资本，又包括负债资本，而且二者需要维持一定的比例关系。如果公司的股利决策破坏了原来的资本结构，就不能达到使公司资金成本最低、每股盈余最大的效果。因此公司在进行股利决策时，首先要选择最佳投资方案，确定其所需资金，然后按最佳资本结构尽可能用保留盈余来融通投资方案中所需的权益资金。当投资方案所需的权益资金已经完全得到满足后，如果再有剩余，公司才将这些剩余作为股利放给股东。二是固定或持续增加的股利策略。采用这种策略，公司将每年发放的每股股利数额固定在某一特定的水平上，并在一段时间里维持不变。只有当公司认为未来盈余的增加足以使股利达到一个更高的水平时，公司才会提高年度每股股利的发放额。此种股利策略的一个重要原则是:“绝对不要降低每股股利发放额”。不过在存在通货膨胀的情况下，由于公司盈余会随之上升，故大多数采用稳定股利支付政策的公司，应转为实施稳定股利成长率策略。三是固定股利支付率策略。采用这种策略的公司，从每年所赚得的盈余中提取固定的百分比作为股利发放给股东。在这种情况下，公司每年所发放的股利数额会随公司盈余的波动而波动，从而使股利支付忽高忽低，极不稳定，而使股东对股票的需求下降，股票价格也会因而降低。所以这种方法弊大于利，一般不宜采用。四是低正常股利加额外股利策略。这是介于二、三种股利策略之间的一种折衷的股利策略。在这种策略下，公司每年都支付数额较低的正常股利，但在公司盈余较多的年份，股东还可以得到公司发放的额外股利。这种股利政策的优点是:(1)它给公司较大的弹性。由于公司股利发放水平较低，故即使公司盈余很少或需要将相当多的盈余保留下来时，公司仍旧可以维持既定的股利发放水平;而公司一旦能够产生过量的现金，它就可以通过发放额外股利的方式将其转移到股东手中。(2)它可以使那些靠股利生活的投资者，每年至少都可以得到数额较低，但很稳定的股利。因此，在公司的盈余与现金流量很不稳定时，采用这种股利政策也许是最佳的选择。2.2所有者权益结构变动及其与利润分配的联系2.2.1所有者权益结构变动的形式及目的所有者权益变动表是对所有者权益里的各组成部分在特定时期内增减变化的反映。所有者权益变动表应该将一个企业完整而全面的在一定时期内的所有者权益变动体现出来，不但要在所有者权益增减变化的结构方面的重要信息有所体现，而且包含着所有者权益在总量上的增减变化情况。财务人员应该要特别强调出与主营业务收入和其他业务收入无关的损益状况，以便公司企业高层经理人能直截了当的看出所有者权益变化幅度及本源。对所有者权益变动表进行财务分析具有重要的目的。（1）有利于进行保值增值方面的分析。企业财务报表中的利润表在企业的财务报表分析中是十分的重要的，毕竟它能直观的看出企业的经营成果，对一个企业的盈利能力考察，还有各个高级管理人员的管理情况都是重点要查看的对象。但是这一张表格反映出来的东西也只是偌大一个企业的冰山一角，它不能代表永久性的数据，并且一旦公司业绩不好第一时间想到的无外乎是粉碎这张报表，对于财务报告中所讲的会将管理人对于企业的管理情况都体现出来是不可能实现得了。而所权变动表所体现出的信息却更加真实，它将资产减去负债后的结果公布与人，让外界人士真正了解这个企业是否真的如资产上的数额一般价值不菲，只有它的余额增加才算这个公司的盈利。对所有者权益变动表进行分析，才能够使整个企业统筹全局，避免因小失大在财务方面犯错。（2）有利于了解所有者权益内部变化的缘由。所有者权益变动表的增减变动有两个方面，一方面，列示导致所有者权益变动的交易或事项，即所有者权益权益变动的来源，对一定时期所有者权益的变动情况进行全面反映；另一方面，按照所有者权益各组成部分（即实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润和库存股）列示交易或事项对所有者权益各部分的影响。管理者用手中的所有者权益变动表以及资产负债表等各种相关信息，找出问题和解决问题，为企业创造更多财富。（3）有利于对股东利益分配进行分析。一个公司有大小不同的股东，分配利润时得公平公正一碗水端平，股利分配政策是上市公司财务管理决策中一项重要的内容。因此利润分配这个话题在公司显得尤为重要，上市公司采用什么样的股利分配政策，不仅关系到公司发展，保护股东合法权益，而且对于资本市场健康发展，充分发挥资本市场在资源配置中的作用也有着十分重要的意义。2.2.2所有者权益结构变动与利润分配策略的联系（1）披露利润分配的理论依据在经济的高速发展之下，财务报表要体现的内容也是日新月异，它对于披露利润分配信息的需求越来越大。老式的财务报表所要传达的东西是以受托人与委托人为基础的，比如一个公司的法人委托它的代理人管理此公司，而接手之后公司所能产出的效益则通过这张报表来体现出来，人们依赖于它的可靠与客观。但是以前的报表的编制基础是在按照资产购置时支付的现金或现金等价物的金额计量的，再加上实现原则，导致提供给高层管理人的信息并不是那么具有跟本企业密切联系的，资料不是很全。现在的财报是以决策者为中心，让决策者能利用到财报为企业创造最大利益。不只是历史成本计量这一种，它采用了多种计量像一个圆一样的提供各种与本公司有关的决策信息，举个例子来说，在研究损益类的资料时，要披露的东西远不止收入和费用那么简单，还有非日常活动下的一些经济活动，还有已经达成与尚未达成的损益，还会体现出避开利润表之后的直接性计入所权的收入与费用。这样一来披露利润分配的需求昭然若揭。利润表并不能体现出所有的信息，笔者在此认为在所权变动表下的利润分配相比老式的利润表而言，前者才是使损益满计观较好体现的所在。同一个问题可能有不同的各种观点，比如在信息问题上我们一直关注的利润表就有两种观点，一种当期营业观一种损益满计观。虽然当今的学者专家们都再向损益满计观靠拢，好多人的想法是损益满计观产生了利润表，但是在一些高级财会人员对于利润表的熟知程度下，我们知道其所披露的损益没有满计，因此披露利润分配，是真正实现损益满计观的的结果。“利润分配”概念是旨在使收益不在拘泥于会计方面，而是返回到经济的大环境下。公司在特定时期下所有资产的总和是经济收益所要计算的。这种资产的总和范围很广，不管会计角度上能不能确认的内容，都可以被划分在内，这其中包括现在实行的会计准则暂时不能确认的。经济收益=期末净资产-期初净资产-(本期业主投资-本期派给业主款)。会计收益的内涵是在一个公司或企业中产生经济活动后获得的收入与之相对应的费用相减后的结果。会计收益以会计基本假设为基础建立,它采用资产购置时支付的现金或现金等价物的金额计量的计价方法，按比例分配原则计算，不反映由于某些特殊情况导致的产品价格变动产生的、还没有成为现实的非正常收入与支出。会计第二恒等式：利润=收入-费用。以上两种不同的计量方法，体现出除了财会专业人士以为的其他人对于此内容的认知，这两种方法还有另外的名字，称为收入费用观和资产负债观。收益计量一开始是以资产负债观为基础的，随着时间的推移与经济的发展被人们称之为收入费用观。现在又逐渐向资产负债观回归,具有强烈的马克思主义哲学之中三大定律之一的哲理。在结合利润分配的概念之下,表现的是会计收益向经济收益的历史性回归。（2）所有者权益变动表披露利润分配的必要性在全球观的视角下，国际上每个国家对于利润分配的标准和披露方式大相径庭。因为最早的管理学来自于西方，会计工作实际上又是一种经济管理活动，所以在这个角度上还是要向西方国家学习借鉴，根据形式来说,欧洲部分国家采取的形式与国际理事会的形式不同，他们用利润分配表与损益表来具体利润分配，我们应取其精华而自用，可以将其分为三种不同的做法，具体情况具体对待。为市场价值的大范围利用所创造条件的一种方式我们都知晓的就是披露利润分配。典型的企业会计因为太过在意信息方面的真实性，对于存货等资产类账目大多采用刚刚购置时的成本还有只进行初始成本的计量。后来我们发现更能够让高层决策经理人依赖的是采用市价计量，它比按购置时的最初计价方法计价更能提供密切，相识度高的信息,但是因为客观环境的变化会在一定程度上影响市场价值的变化，这就自然而然的产生了在会计上暂时未发生的收入或支出。“利润分配”概念的提出化解了这一难题,从而为公允价值的大规模运作开辟了道路。（3）我国所有者权益变动表对利润分配理念的体现我国的法律法规对需要财务报表的公司审查非常之严格，财务报表中的四种报表与附注缺一不可并且公开向外宣布不能造假。会计的法律法规更新以后，它表示所有者权益变动表与其他三张报表具有同等地位，也单独成为财务报表中的一个重要不可忽视的一部分。在此表中，栏目上有所有者权益变动表里相关的项目内容，但是表里的净利润就等同于净损益，直接计入所有者权益的利得和损失等同于其他综合收益，合计数就是前面两者的加和，我们对于利润分配的理念应该多加了解，这样听起来不会陌生。净损益与其他利润分配，也叫作利润分配总额。因此我们可以看出在准则下所有者权益变动表对于利润分配的集中体现。3华谊公司利润分配与权益结构变动关联性分析3.1公司基本情况华谊兄弟传媒集团是中国最知名规模最大的传媒集团之一，由王中军和王中磊两兄弟创立于1994年，因为每年投资新年贺岁档影片，从而被大众所熟知。因一次偶然的机会，在1998年投资了著名导演冯小刚所拍摄的影片声名鹊起，所以正式进入电影行业，又因为影片在观众们口中广为流传，使华谊兄弟在电影的制作上一跃成名。2009年，华谊兄弟成功在创业板上市，成为行业内第一家上市的公司，成为中国第一家公开发行股票的影视娱乐公司，被誉为“中国影视娱乐第一股”。华谊兄弟起家于影视剧业务，经过多年的成长和发展，公司目前专注于影视娱乐，打造品牌，拓展实景娱乐和互联网娱乐两大盈利板块。公司坚持以人为本，与同行业最有号召力、最专业性的导演建立长期稳定的合作关系，签约了一大批知名艺术家，注重挖掘和培养潜在人才。华谊兄弟传媒集团于2005年正式成立。2009年9月27日，证监会发行审核委员会宣布，华谊兄弟传媒股份有限公司成为国内首家向公众发行股票的公司，也迈出了进军国内市场的关键性一步。2017年5月11日，华谊兄弟传媒集团荣获第九届“全国文化企业30强。华谊兄弟传媒集团获得这些荣誉，一方面是公司强大的品牌知名度和核心竞争力，另一方面是华谊兄弟在传媒领域占据重要地位。3.2公司近三年经营状况与利润分配分析3.2.1公司近三年盈利能力分析表3-1华谊公司近三年盈利能力比较分析表盈利能力指标2015年2016年2017年2018年2019年2020年营业利润率(%)49.3635.8433.6020.68-22.10-173.95营业利润率行业平均值(%)32.1722.8019.6117.35-7.52-17.79总资产报酬率(%)16.1211.548.066.86-2.54-23.59总资产报酬率行业平均值(%)13.9210.409.318.41-1.58-6.21净资产收益率(%)19.9713.048.528.86-12.00-60.95净资产收益率行业平均值(%)14.7011.3211.009.63-7.49-14.68数据来源：根据2018-2020年华谊兄弟传媒公司年报整理/图3-1华谊兄弟盈利能力指标变化趋势图如图3-1所示，通过纵向分析华谊兄弟的营业利润率可以得知在2015年-2017年企业的销售收益虽然是下滑的趋势，但其销售收益水平还是保持在一个较高的利润水平，稳定在30%以上的水平，均高于行业的平均值，说明这个时期华谊兄弟在同行业市场中经营状况良好，有着较强的市场竞争力。但是营业利润率在2018年发生了变化，不仅跌至30%以下，还直接从20.68%跌至-22.10%，在2020年一度跌至-173.95%，经营业绩可谓是一路下滑，相比于行业均值也不再具有任何优势。这种变化说明在这段期间内，华谊兄弟的主营产品在市场上不再具有竞争力，联系到2018-2020年度其他影视传媒企业诸如光线传媒、唐人影视等出品的IP爆款的市场大热，而华谊兄弟方面并没有热门电影出现，电影票房自然低于往期，企业主营产品的竞争力处于弱势地位。相比前几年的高利润水平，华谊兄弟近两年来的利润水平直线下降揭示了华谊兄弟盈利水平较行业水平而言在持续减弱，企业内部应对这方面的潜在风险保持警惕。资产报酬率指标衡量的是企业总资产的获利能力，反映了企业全部资产的运用效率。净资产收益率指标衡量的是企业对股东资本获得收益的能力。通过分析华谊兄弟的资产报酬率和净资产收益率可以得知这两个指标的变化趋势是一致的，具体表现来看，两个指标总体来看是处于数值下滑状态，说明企业利用资产进行获利的能力在逐步减弱。但与行业均值比较来看，在2015-2016年度，华谊兄弟的资产收益率是有优势的。从2016年开始，其资产收益率逐渐低于行业均值，说明相对同行业来说，华谊兄弟的盈利能力的下降幅度要大于行业的盈利能力，其盈利能力恶化速度需要引起企业注意。总体来看，华谊兄弟的盈利能力持续下滑，公司高管应及时做出经营调整以防止盈利能力继续恶化。3.2.2公司近三年营运能力分析随着经济全球化的发展，我国企业在激烈的竞争中努力生存秀的对手打败，就要特别关注企业自身的营运能力，企业的营运水平以及资产运用的能力，这是企业拥有良好发展前景的前提。表3-2华谊公司近三年营运能力比较分析表指标时间20162017201820192020标准值总资产周转率0.340.370.360.360.150.44存货周转率0.530.600.571.360.300.42应收账款周转率20.1913.5611.309.653.552.88数据来源：根据2018-2020年华谊兄弟传媒公司年报整理/图3-2华谊公司近三年营运能力指标趋势变化图总资产周转率是相对于企业的所有资产而言，公式为企业的销售收入和总资产的比率，总资产周转率越大说明企业的周转越好，因为总资产不变，这也表明该企业销售收入高销售状况好。由上图可知，近五年华谊兄弟的总资产周转率均低于标准值0.44，这说明华谊兄弟在总资产周转方面存在一定问题。近五年华谊兄弟的存货周转率与行业均值相差不多，围绕标准值0.42波动。一个企业单独的存货周转率大小并不能真正完全确定一个企业的营运能力。综上所述，华谊兄弟在总资产周转方面存在问题，总资产周转率也未能达到行业标准值，其存货周转率前几年都一直高于行业标准值，但是在2016年低于标准值，2016年的存货周转出现问题，存在一定的财务风险，2017年需要改善这种情况。华谊兄弟应收账款周转率一直高于行业标准值，这是该企业的低价营销策略等起到的效果。所以虽然华谊兄弟营运能力存在一定的问题但是短期内不会影响企业的正常运转。3.2.3公司近三年利润分配分析表3-3华谊公司近三年利润分配与积累水平比较分析表项目2020年2019年2018年利润分配率（%）23.7%25.8%27.6%留存收益率（%）8%13.2%25.9%股利支付率（%）13%12%10%图3-3华谊兄弟2013-2020年股利支付率由图3-3可以看出，华谊兄弟的股利支付率较为波动，2014年公司上市并未分配股利，此后2015-2017年，华谊兄弟的股利支付率保持在30%左右，2017年以后，股利支付率持续下降，直到2020年降为10.2%。华谊兄弟2013年大幅降低股利支付率，该举直接影响到留存收益率大幅增加，将更多的收益用于内源融资，该举满足公司可持续增长的目标。在利润分配中存在的问题中现金分红较低，较低的股利分配虽然有较高的利润留存，但是对投资者的吸引不大，有可能会限制公司的未来发展。因此，公司可以适时改变一下股利分配政策，综合考虑公司未来发展和投资者要求，平衡利润和投资者收益，实现公司持续发展。3.3公司股东权益变动分析表3-42018-2020年权益变动分析表单位：亿元项目2020年占比（%）2019年占比（%）2018年占比（%）资产总计96.02100108.3100183.6100所有者权益36.2837.7849.2645.4898.0854.58股本27.790.2927.880.2627.950.15资本公积24.8925.9225.8023.8226.0814.20盈余公积4.4870.054.4870.054.4870.05未分配利润-22.05-22.96-11.57-0.1126.4914.42少数股东权益5.5530.065.7120.0510.350.06数据来源：根据2018-2020年华谊兄弟传媒公司年报整理/图3-42018-2020年权益变动趋势如表3-2所示，2018年华谊兄弟的所有者权益为95.08亿元，占比54.58%，在一定程度上也说明了华谊兄弟的资本结构比较合理。但华谊兄弟2019年的所有者权益与2018年的相比下降了9.1%，2020年的所有者权益与2019年的相比又减少了7.7%，三年所有者权益成下坡趋势，经过上述分析，发现华谊兄弟公司除未分配利润之外其余的股本、资本公积、盈余公积、少数股东权益都基本稳定，可见所有者权益逐年下降的主要原因是未分配利润一年比一年少，公司的亏损也越来越严重，说明企业近三年来盈利能力极差，业绩不好，公司的经营状况出现了短期的问题，尤其是2020年亏损极其严重，足足比2019年下降了22.85%，比2018年减少了37.38%，可能因为2019年正值新冠疫情爆发期，之后疫情越来越严重，对电影行业造成了极大的影响，所以华谊兄弟公司这两年的利润一直成亏损状态。表3-5股东权益比率变动表单位：亿元项目202020192018股东权益36.2849.2695.08总资产96.02108.3183.6股东权益比率37.78%45.48%51.79%数据来源：根据2018-2020年华谊兄弟传媒公司年报整理/图3-5股东权益变动如表3-3所示华谊兄弟的股东权益比率在2018-2020年呈下降趋势，从2018年的51.79%下降至2020年的37.78%，通过这些数据我们可以了解到在2018-2020年华谊兄弟的资本结构变动较为频繁，成下降趋势，意味着企业在这期间并没有充分利用财务杠杆的作用来进一步扩大经营规模，说明华谊兄弟在近年的对外扩张中举债经营，存在一定的风险，需要准确把控风险。2013年并购银汉科技，2015年并购东阳浩瀚和东阳美拉，这三起并购案的相同点是都采用了高估值、高溢价、高业绩承诺的方式。其中银汉科技溢价14倍，东阳浩瀚溢价107倍，而东阳美拉的股东权益为负值，却获得了约15亿元的估值。表3-6华谊兄弟2013年至2016年并购溢价情况被并购方估值方式收购部分所有者权益收购部分股权溢价溢价倍数银汉科技收益法(未来现金流折现)4247.97万元62952万元14.82东阳浩瀚2015年经审计税后净利润的12倍700万元74900万元107东阳美拉2016年度经审计税后净利润的15倍-0.385万元105000万元-对华谊兄弟来说，在如此高估值的条件下，为了保证被并购公司的盈利水平，尽快收回溢价，需要原股东作出业绩承诺。同时，2013年一2016年影视内容产业的并购普遍采用业绩承诺，与影视行业盈利波动大的特点有关。业绩承诺是被并购企业的盈利保证，用来降低高估值，高溢价的风险，激励和约束被并购方，减少信息不对称和代理问题带来的道德风险和逆向选择问题，从而促进上市公司的经营发展和保护中小股东的利益。也可以加快并购过程，也可以让中小股东更对这笔交易更放心。3.4公司利润分配与权益结构变动的内在联系利润分配会导致所有者权益变动，因为利润本来包括在所有者权益中,董事会批准进行现金分利,也就是拿利润出来分给股东,减少利润了也就是减少所有者权益，所以公司利润分配与权益结构成正比。董事会批准进行分配,这个有个过程,不可能马上把现金直接给股东,那把要分配的利润部分就要转到负债科目"应付股利"科目中,然后在支付现金时,减少:应付股利",那等于增加负债。利润是所有者权益增长的最根本动力。有乐观的利润或盈利前景，所有者才愿意投入资本，即实收资本增加，才会有利润的储蓄，盈余公积与留存收益才可能增加，股份才能增值。EVA值更多的是反映企业创造价值的能力，需要考虑企业的利息费用、资产减值以及在建工程和开发支出等因素，所以华谊兄弟公司EVA值的波动幅度高于传统指标值的波动幅度。即在企业拥有较少的现金持有水平时，发放高比例的现金红利，会向市场传递企业资本结构不合理的消极信号，损害公司价值，而在企业现金持有量较高时，发放较少的现金股利，会向市场传递企业拥有大量的闲置资金，却不进行发展投资或股东回报的不负责任形象，损害公司价值。只是使用EVA值分析时比使用传统指标分析时，结果更为波动。截止2016年6月，公司最新股东持股情况如图3-2所示。Top10股东合计持股占48.87%,Top5股东约42.85%;其中第一大股东和第三大股东为王氏兄弟，创立了华谊兄弟，共持股26.79%。图3-6华谊兄弟最新股东持股信息图4华谊传媒公司利润分配存在的问题与改进措施4.1公司利润分配过程存在的问题4.1.1减损公司价值华谊兄弟是由其创始人王忠军家族实际控制，公司的管理层也由其家族掌管，所以本文认为华谊兄弟基本上不存在委托代理理论中的第一类代理问题，即委托人与代理人之间的“内部人控制”的问题。虽然华谊兄弟不存在委托人与代理人之间的代理成本问题，但是由此就会产生更为严重的控股股东与中小股东之间的利益冲问题。尤其是华谊兄弟公司，在没有三权分离的前提下，控股股东或者是股权较为集中的家族式公司在两权分离的有利条件下，存在强有力的借机侵占中小股东利益的动机。4.1.2侵占中小股东的利益股权融资对华谊兄弟而言不论是对公司的资本结构还是财务状况都有着积极的正面作用，但是其最终选择的依旧是债权融资，其主要原因主要有以下两点:其一，公司面临严重的资金短缺问题，对资金的需求迫在眉睫。只有采用债权融资才能缓解燃眉之急，由于债权融资相较于股权融资的时间较短，资金用途使用的弹性较大。其二，控股股东缺乏资金且不愿丧失对公司的控制权。不论是配股还是增发，只要控股股东不放弃股权的认购，其控制权就不会被削弱，但是由于控股股东本身缺乏资金，借款认购对其不利，只有选择债权融资，才能既可以保证公司获得足够的资金，又可以保证自己的控股地位。4.1.3严重的财务风险华谊兄弟公司选择股权质押的方式进行担保融资，利用股东财富最大化理论对其融资行为的合理性进行了分析，发现华谊兄弟以股权融资的方式进行融资更加能够增加股东的财富，但是公司的管理层以及控股股东仍然依靠股权反复进行质押获取资金的支持，华谊兄弟热衷于股权质押融资的原因是公司面临着严重的财务风险，但是股权质押担保融资又进一步恶化了公司的资本结构，使得公司的资产负债率等指标增加。再者华谊兄弟公司控股股东的股权质押行为存在降低公司价值的风险，以及会导致控股股东利用自身的控股股东地位的优势侵占中小股东的利益，在内部因素与外部因素的共同影响下，又会再一次影响公司财务状况，例如外债的增加会使得公司的财务指标出现恶化，偿债能力下降。4.1.4股价崩盘的风险股价崩盘的风险并不完全是指股票价格出现非理性下跌，致使股价低于股权质押的警戒线，从而出现控制权发生转移的问题，还包括被质押公司的股票收益出现下降的程度，收益率下降或者上升的程度越高，控股股东股权质押行为的影响就越大。4.2改进公司利润分配的措施4.2.1完善公司内部治理结构如果一个公司想要稳定、持续的发展，那么科学合理的治理结构就显得尤为重要，这就要求董事会应该保持其应有的独立性，严格按照法律法规和公司章程的规定行使其权利与义务。但对于华谊兄弟公司来讲，其个人持股比例相对集中，控股股东对董事会和管理层成员的聘用更加具有优势，相比个人持股比例分散的上市公司而言，其独立性和客观性较弱，需要充分引起重视。在本文的案例中，王氏兄弟在公司的控制权上有着巨大的优势，影响公司董事会成员的任命。这种关联关系和亲密关系导致公司股权结构高度集中，刺激控股股东专权独断，导致控股股东操纵下的管理层难以被董事会等管理机制约束，使得对控股股东的监督更加困难。4.2.2从长远发展的角度制定股利分配政策从上文的分析中可以看出，华谊兄弟公司采用的是剩余股利政策，该股利政策在市场前景、公司业绩较好时，公司会采取较高的股利分配，而在市场低迷、公司业绩较差的时候，公司则会减少股利分配，这种波动的股利政策不利于市场信号的传递以及企业形象的维护。在影视制作行业发展增速整体放缓的情况下，企业的融资成本和限制条件逐渐增多，进而公司的发展会受到阻碍，所以公司应该从长远发展的角度来建立稳定的股利分配政策。合理稳定的股利政策，可以向市场传递企业具有长远发展规划的积极信号，并为企业建立良好的企业形象，为公司价值的提升创造有利条件。同时，如果公司市场表现较好时，也可以改善公司的筹资渠道。4.2.3提升股权质押信息披露透明度增加控股股东股权质押信息披露的内容。在当前资本市场中，上市公司只是对控股股东股权质押及解押的情况进行简单公告，主要包括解押的股数和日期以及质押的股数和日期等内容。但是未对控股股东股权质押的目的、用途以及可能对公司和中小股东产生的影响等问题进行披露，此类问题才是投资者更为关注的内容。因为从控股股东股权质押的目的、用途以及影响等信息中，投资者可以发现公司是否存在大股东间的利益输送和侵占资产等行为，这就可以避免投资者，尤其是中小投资者的利益受到损害。对于华谊兄弟公司而言，详细地披露控股股东股权质押的目的、用途以及对公司和中小投资者可能产生的影响等方面信息。一方面，如果控股股东股权质押披露的信息是为了缓解公司的季节性资金需求，这可能会降低公司与投资者之间的误解，加强与投资者之间的沟通，增加投资者对公司的信任程度。另一方面，如果控股股东股权质押的目的是为了满足公司进行权益性投资的需求，那么保守的投资者可能会减少对公司的投资，以应对企业潜在的投资风险。4.2.4加强公司外部监督力度如果仅仅依靠企业的内部监督可能是不充分的，所以还应该发挥外部市场监督的作用，保证股权质押信息披露的完整性和准确性。在我国资本市场中，中小投资者的比重较大，并且也较为分散，所以对上市公司控股股东的约束能力较弱，中小投资者只能选择“用脚投票”。因此，为保护我国中小投资者的利益，应该充分发挥证券监管机构的作用。一方面，监管机构可以考虑制定与控股股东股权质押信息披露有关的政策，定期对上市公司控股股东股权质押披露的信息进行抽查，并且对违规的公司进行通报批评，严重的可以考虑处以行政处罚。这不仅可以加强我国资本市场信息披露的透明度，还可以减少控股股东与中小股东之间因信息不对等而产生的矛盾。另一方面，会计师事务所在执行审计业务时，也应该加强对控股股东股权质押方面的信息进行审查，在股权质押频繁的企业，可以考虑加大实质性审计程序的力度，充分考虑公司是否存在关联交易、利益输送以及侵占资产等损害股东利益的行为。此外，会计师事务所也可以考虑对上市公司股权质押的信息披露获取充分、适当的审计证据，以缓解监管机构的工作压力。5结论本文以华谊兄弟传媒公司为研究对象，在系统的了解利润分配和所有者权益结构相关的概念和理论的基础上，从利润分配和权益结构两个方面对华谊兄弟2018-2020年