港股11月抄底进行时迎接跨年行情

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u美国：做多美债开始流行 52023年经济增速再度上修 5经济指标显示，目前还在一个高位转弱的阶段，可能尚不足以下结论衰退已至 6市场现在的看法：美联储加息已经结束了，明年6月份降息 10股票市场：标普与纳斯达克的业绩尚未下修 11国内：积极信号越来越多 13社融增速底部盘整，房地产销售逐步恢复 13外资流出略有增加，电子行业资金净流入最多 15换手率继续降低，为上涨准备 16积极的信号不断 16港股：抄底进行时 18为什么要在11-12月看多港股 18对目标价的更新 19行业表现 20买哪些指数？ 21关于空头回补的机会 31南向资金的加仓方向 31投资建议 33风险提示 33图表目录图美国GDP增速预期对比 5图美国CPI预期对比 5图美国就业预期对比（千人） 6图美债收益率预期对比 6图美国分季度宏观经济预期 6图美国名义时薪增速 7图美国实际时薪增速 7图美国抵押贷款利率 7图美国消费贷款增速 7图美国非制造业PMI 8图美国新增非农就业（千人） 8图美国失业率 8图美国消费者信心指数 8图美国港口进口同比 9图美国库存同比 9图美国经济未来12个月的衰退概率 9图埃克森美孚走势 10图美国的加息预期 11图美国利率变化预期统计 11图10年期美债收益率 11图标普前瞻EPS 12图纳斯达克前瞻EPS 12图社融同比 13图社融：人民币贷款同比 13图M1同比 13图M2同比 13图房地产销售面积同比 14图房地产开发投资完成额 14图汽车销售同比 14图新能源车销售同比 14图制造业PMI 14图服务业PMI 14图亏损企业亏损额累计同比（倒序） 15图PPI 15图10月陆股通净流入（亿元） 15图10月陆股通净流入（分行业） 16图上证综合指数月换手率 16图10月全球各主要市场表现 18图恒生指数前瞻EPS 18图恒生科技指数前瞻EPS 19图港股10月宽基指数表现 20图港股10月行业表现 20图南向资金当月买入净额（亿人民币） 21图汽车股价与EPS（调整幅度）关系 22图恒生医疗股价与EPS（调整幅度）观察 23图恒生消费股价与EPS（调整幅度）观察 25图恒生科技股价与EPS（调整幅度）观察 27图恒生高股息股价与EPS（调整幅度）观察 29表美国宏观经济预期变化 5表8月31日以来宽基指数EPS调整统计 21表恒生汽车股价与EPS（调整幅度）比较 22表恒生医疗股价与EPS（调整幅度）比较 23表恒生消费股价与EPS（调整幅度）比较 26表恒生科技股价与EPS（调整幅度）比较 28表恒生高股息股价与EPS（调整幅度）比较 30表做空排名 31表南向资金近一个月净买入排名（亿元） 32美国：做多美债开始流行2023年经济增速再度上修回顾10月分析师继续上修了美国今年GDP增速从上个月预期的2至10月底的2.2。表1：美国宏观经济预期变化10月31日202320242025实际GDP（同比）2.201.001.80CPI（同比）4.202.702.30PCE价指（同比）3.802.602.10核心PCE（同比）4.202.702.20非农业就业人数（千）21764127失业率3.704.304.20央行利率（）5.554.453.302年期债券（）4.963.633.0910年期债券（）4.523.773.609月30日202320242025实际GDP（同比）2.000.502.20CPI（同比）4.102.602.30PCE价指（同比）3.702.402.20核心PCE（同比）4.102.702.20非农业就业人数（千）18544115失业率3.704.404.30央行利率（）5.554.303.402年期债券（）4.543.533.3810年期债券（）3.873.573.58资料来源：彭博，国信证券经济研究所整理2023GDP2024增速故而在高基数情境下反倒是下修了2024年的GDP增速至0.5（上月是1.0但2025年的增速又回到2.2说明市场对美国经济2024年的普遍预期是“软着陆”。通胀方面，CPI则较上个月相比产生了微幅的上修。图美国GDP增速预期对比 图美国CPI预期对比资料来源：彭博， 资料来源：彭博，202321.7（18.5万人）。2023值的3.87上修到了10月底的4.52其次是2024年全年收益率从前值的3.57上修到了3.77。对于2024年美债收益率上修了20BP，会小幅影响我们对港股2024年的目标价，我们将在后续港股部分讨论该影响。图美国就业预期对比（千人） 图美债收益率预期对比资料来源：彭博， 资料来源：彭博，还有一个值得关注的问题就是市场对明年经济形态的看法。市场目前将美国明年GDP2024图5：美国分季度宏观经济预期资料来源：彭博，经济指标显示，目前还在一个高位转弱的阶段，可能尚不足以下结论衰退已至时薪增速显示，名义时薪增速呈现明显的下降趋势，而实际时薪增速则是连续三个月回落。由于时薪对消费的传导需要时间（0-3个季度），因此我们相信，后续的经济数据方向是向下走的。但下降的幅度是个需要观察的过程，因为市场目前对经济的方向也是预期回落的。图美国名义时薪增速 图美国实际时薪增速资料来源：wind， 资料来源：wind，由于30年贷款利率已经飙升至7.79商业银行24个月车贷8月份就超过了8.3，这使得美国消费贷款增速呈现加速回落的局面。图美国抵押贷款利率 图美国消费贷款增速资料来源：wind， 资料来源：wind，尽管如此，也有很多指标显示，在一个高位转弱的过程中，其韧性犹在。例如，PMI9（尽管数据中包含了兼职因素）。图美国非制造业PMI 图美国新增非农就业（千人） 资料来源：wind， 资料来源：wind，失业率维持一个较低水平月份为3.8（要知道去年机构的普遍预期是2023年底会达到4.4左右密歇根大学的消费者信心指数有回落但对比去年6月的低点依然不低。图美国失业率 图美国消费者信心指数资料来源：wind， 资料来源：wind，8、91089图美国港口进口同比 图美国库存同比资料来源：wind， 资料来源：wind，抛物线原理：当数据运动在抛物线顶部前后，其后续发展的分歧是比较大的，看多的人，看空的人，都能够找到有利于自己观点的证据。目前，我们认为，美国经济正处在这个阶段，因此即便市场预期美国经济明年增速会回落，但目前依然没有特别充分的证据证明陷入衰退会成为必然。故而，我们引用纽约联储对衰退的预测来说明当下的经济形势：1220245这个概率高达70以上。我们应该注意以下几点：图16：美国经济未来12个月的衰退概率资料来源：纽约联储，1、历史上有三个危机时刻，科网泡沫、金融危机、新冠疫情，其最高值也不过46而这次预测最高点竟然高达70比前几次都高要知道前三次的危机都是实实在在发生了的，那么从70这个概率来说，纽约联储认为美国明年发生衰2（当然，这是个滚动预测数据，会修正，但至少目前看是这样）；210102009312202035在没发生危机乃至发生了危机之后，美联储的应对策略是不一样的：从前美联储是相对反应要慢一些，而应对新冠疫情则是非常果决。因此，纽约联储的判断，可近似理解成：“在不考虑美联储政策发生重大转变的情形下，在202452因此，我们的看法是：12、在明年一季度，可能会看到部分经济指标转弱趋势更为明显；3、在明年二季度，可能要当心衰退的导火索会发酵（类似今年硅谷银行暴雷）。这样，我们倾向于今年的最后两个月，可以期待美债收益率上行的力量转弱，然后多空双方可能会试着争夺方向，即表现出一种高位、横盘震荡的局面。当然，这里还有个变数是中东局势何去何从。如果埃克森美孚能够一拨流畅下跌，我们也会认为市场选择了方向（即中东局势不会恶化，美国经济衰退概率会增加，原油价格下跌，黄金价格下跌，美元指数（粉色线图17：埃克森美孚走势资料来源：wind，市场现在的看法：美联储加息已经结束了，明年6月份降息CME/1111213以及24年1月31日，加息概率更低了。图18：美国的加息预期资料来源：CMEFEDWATCH，下图显示，市场认为最迟到2024年6月，美联储就会开启第一次降息（概率为62.8），这是不是与纽约联储预期的2024年5月份美国经济衰退的时间窗口相吻合？即，两者合起来，故事是这样的：如果美联储继续保持现有的态度，就按20242图美国利率变化预期统计 图年期美债收益率资料来源：wind， 资料来源：wind，10EPFR56放缓但反对的意见有他们认为美债收益率在5.0可能作为一“新常态持续一段时间”，甚至还继续加仓空头，下注美债收益率的意外走高。股票市场：标普与纳斯达克的业绩尚未下修12EPS（当然，这是个同步指标，并不领先）。正常情形下，GDPEPSGDP3例如，最近的特斯拉、谷歌、脸书三季度财报不及预期，亚马逊收入、利润超预期，但四季度指引稍弱。图21：标普前瞻EPS资料来源：Factset，图22：纳斯达克前瞻EPS资料来源：Factset，国内：积极信号越来越多社融增速底部盘整，房地产销售逐步恢复当下的宏观层面的主要压力，还是在于房地产。表现为：社融底部走平，其中人民币贷款增速依然在下行，带来增量的主要是地方政府专项债券科目。M1与M2均有不同程度的回落。图社融同比 图社融：人民币贷款同比资料来源：wind， 资料来源：wind，图同比 图同比资料来源：wind， 资料来源：wind，目前相对比较大的压力还是在房地产环节，今年以来，房地产开发投资完成额同比尚处在下降阶段，这对产业链的需求包括工程、建材、有色等等都会带来一定的影响。但显然，6月份最差的时间已过，目前销售是在逐步改善中。图房地产销售面积同比 图房地产开发投资完成额资料来源：wind， 资料来源：wind，相较而言汽车市场呈现景气的局面其中9月份汽车销量同比增速在9.5新能源车9月份增速为22。图汽车销售同比 图新能源车销售同比资料来源：wind， 资料来源：wind，制造业PMIPMI10图制造业PMI 图服务业PMI资料来源：wind， 资料来源：wind，亏损企业亏损额大幅收窄，PPI依然在回复中。这一切都在刻画：中国经济虽然没有强势复苏，但是很清晰的在复苏的路上。图亏损企业亏损额累计同比（倒序） 图资料来源：wind， 资料来源：wind，外资流出略有增加，电子行业资金净流入最多10A4489图35：10月陆股通净流入（亿元）资料来源：wind，图36：10月陆股通净流入（分行业）资料来源：wind，换手率继续降低，为上涨准备A股9月份换手率为11.47月份则降至10.75我们比较历史底部换手率大约为9附近已经相去不远因为成交的低迷是上涨前的重要标志因此我们A11-12图37：上证综合指数月换手率资料来源：wind，积极的信号不断10月，国内继续出台了多重利好：包括1、汇金公司增持银行；2、万亿特别国债的发行；3、财政部修改了商业保险公司绩效评价；4、电子领域部分公司三季报大超预期，预示着半导体新周期的启动；5、茅台涨价为消费板块提振了信心；6、年内已有近500家公司发布回购预案，拟回购资金上限合计超千亿元；7、中美领导人的会晤预期。估值方面上证指数当下的市盈率仅为12.64倍为过去10年的26分位市净率1.23倍，为过去十年的1.37分位。外资方面，我们认为美债收益率将从单边上行转向横盘震荡，这也为外资流出将逐步企稳创造条件。因此，政策面、基本面、资金面、估值，都具备了支撑大盘上涨的必要条件，我们对年底行情充满信心。港股：抄底进行时为什么要在11-12月看多港股10月，港股呈现回调走势，恒生指数下跌3.9，恒生科技指数下跌4.1，恒生港股通下跌3.9，跌幅逊于上证指数、沪深300与中证800。图38：10月全球各主要市场表现资料来源：wind，1012825图39：恒生指数前瞻EPS资料来源：Factset，而我们一直看好的恒生科技指数，EPS312图40：恒生科技指数前瞻EPS资料来源：Factset，3、16000-17000（详细测算在下一节1014597（ROE大约为11又到了类似位置但去年的低点形成有三个特殊历史前提还在疫情中；b、经济底还不知道在哪个季度；c、美联储还在加息初期。而现在这三个前提都不复存在；4对目标价的更新由于美债收益率目前的波动比较大，我们再更新一下目标价。第一组是2023年的底在哪里，第二组是2024年的顶在哪里？2023年的底在哪里？1、取最为保守的5.0作为10年期美债收益率读数；2、风险溢价8.2-7.5（95-75分位）作为风险溢价的上限；3、2023年，恒生指数前瞻EPS预估为2119点；得到，恒生指数的2023年底部区域在16054-16954点（美债收益率5.0），若按照4.8，则是16301-17229点，取整为16000-17000点。2024年的顶在哪里？1、取最新的2024年彭博一致预期美债收益率3.77作为无风险利率水平；2、取风险溢价率5-5.5（50分位以下，故而并非小概率）作为2024年港股风险溢价下限；3、2024年恒生指数EPS预估为2316点（同比增长9.3）；得到，恒生指数的2024年顶部区域在24980-26404点，这个结果比我们此前预估的要略低，是因为2024年美债收益率的上调，取整为25000-26000点。由此可见，港股的预期年化回报空间依然巨大，大约在45-50之间！行业表现宽基指数中，10月份最耀眼的莫过于创新药，涨幅为11，恒生港股通医疗与恒生医疗也都有超过5的涨幅恒生港股通新经济恒生中国内地银行恒生港股35、恒生港股通几个指数略跑赢恒生指数；跑输恒生指数的主要是恒生互联网科技、AHH、恒生消费、港股通消费、恒生ESG、恒生高股息。图41：港股10月宽基指数表现资料来源：wind，行业方面，三个行业录得正收益。包括农林牧渔、电子、医药，而排名靠后的是图42：港股10月行业表现资料来源：wind，港股通（南向资金）10月继续净流入214亿元人民币，较8、9月份有所回落。图43：南向资金当月买入净额（亿人民币）资料来源：wind，买哪些指数？如果我们考虑港股存在较大的上涨机会，那么如何挑选方向和个股？我们本部分将对港股几个重要的宽基指数逐一分析。表2：8月31日以来宽基指数EPS调整统计宽基指数的EPS调整幅度HSAMI.HI恒生汽车5.620929HSHCI.HI恒生医疗保健3.4宽基指数的EPS调整幅度HSAMI.HI恒生汽车5.620929HSHCI.HI恒生医疗保健3.4433679HSCGSI.HI恒生消费2.3381048HSTECH.HI恒生科技2.0191130HSIII.HI恒生互联网1.320929HSHDYI.HI恒生高股息率0.1262450HSIDI.HI恒生创新药0.0152035HSF.HI恒生金融-0.35611HSHK35.HI恒生香港35-2.0152035

上修数量 下修数量 合计家数资料来源：Factset，我们将比较重要的恒生宽基指数排序，从半年报披露之后，整体呈现了业绩上修的局面其中恒生汽车上修幅度最大为5.6其次是恒生医疗上修幅度为3.4恒生消费恒生科技相似上修幅度为2.3与2.0恒生互联网上修幅度为1.3恒生高股息率上修幅度为0.1恒生创新药未变略有下修的是恒生金融-0.3与恒生香港35，-2.0。由此，从整体看，汽车、医药、消费、科技、互联网都是反弹中不错的选择。1、但由于消费的范畴很广，中报A股的部分板块显示，消费依然低于市场预期；2243（XBI.P）A考虑到以上等诸多方面的影响，我们展开讨论几个重点的指数：1、恒生汽车（HSAMI）2920202430以上），这往往是长期买入信号。图44：汽车股价与EPS（调整幅度）关系资料来源：Factset，表3：恒生汽车股价与EPS（调整幅度）比较代码 证券名称 股价变化EPS变化（8月31日至今）（8月31日至今）2015.HK理想汽车-W-22.512.91211.HK比亚迪股份-0.611.61478.HK丘钛科技28.411.40285.HK比亚迪电子-1.97.73808.HK中国重汽-7.25.81316.HK耐世特-26.35.40175.HK吉利汽车-10.14.70710.HK京东方精电-15.44.70868.HK信义玻璃-20.04.02338.HK潍柴动力4.93.71585.HK雅迪控股-4.13.50819.HK天能动力-15.03.22382.HK舜宇光学科技0.82.93606.HK福耀玻璃1.52.41958.HK北京汽车6.02.30425.HK敏实集团-20.02.20020.HK商汤-W-11.52.12333.HK长城汽车7.70.83898.HK时代电气-11.30.69888.HK百度集团-SW-25.20.19866.HK蔚来-SW-29.2-1.09868.HK小鹏汽车-W-27.1-4.01114.HKBRILLIANCECHI16.0-4.12238.HK广汽集团-11.1-5.16088.HKFITHONTENG13.3-8.31772.HK赣锋锂业-16.9-9.60489.HK东风集团股份13.2-9.79696.HK天齐锂业-3.6-18.69863.HK零跑汽车-8.4-18.9资料来源：Factset，2、恒生医疗（HSHCI）794336A我们的看法是，对医药板块可能不宜追高，但值得布局，理由是：美国的创新药指数（XBI）目前还在刚开始反弹，我们固然在美联储停止加息的背景下看好创新药（流动性的弹性板块），但如果恒生创新药与美国创新药同涨共跌，或者幅度相似，可能会更协调一些。图45：恒生医疗股价与EPS（调整幅度）观察资料来源：Factset，表4：恒生医疗股价与EPS（调整幅度）比较代码证券名称股价变化EPS变化6639.HK瑞尔集团-9.237.26606.HK诺辉健康8.235.90570.HK中国中药12.123.52172.HK微创脑科学-4.517.01952.HK云顶新耀-B29.816.70512.HK远大医药-1.514.92257.HK圣诺医药-B-1.614.39885.HK药师帮-2.014.29969.HK诺诚健华-16.311.62162.HK康诺亚-B-1.110.83933.HK联邦制药15.310.66600.HK赛生药业-2.07.83759.HK康龙化成-4.97.49996.HK沛嘉医疗-B-15.07.01515.HK华润医疗-20.36.02273.HK固生堂9.05.91877.HK君实生物-16.25.13309.HK希玛眼科0.54.72158.HK医渡科技-5.03.82500.HK启明医疗-B-26.73.83347.HK泰格医药-5.83.32359.HK药明康德7.23.31789.HK爱康医疗8.13.12367.HK巨子生物-18.93.06078.HK海吉亚医疗8.72.91521.HK方达控股-18.62.81302.HK先健科技-5.72.62269.HK药明生物4.42.66955.HK博安生物5.82.59860.HK艾迪康控股-22.82.52279.HK雍禾医疗-37.72.52005.HK石四药集团-1.02.21477.HK欧康维视生物-B-12.22.13613.HK同仁堂国药-17.72.09688.HK再鼎医药-11.91.89997.HK康基医疗-13.61.86618.HK京东健康-16.51.61951.HK锦欣生殖-7.41.31513.HK丽珠医药-5.21.21530.HK三生制药-3.01.06929.HK业聚医疗2.81.00867.HK康哲药业0.40.51099.HK国药控股-13.50.46855.HK亚盛医药-B-10.1-0.11093.HK石药集团-5.4-0.62407.HK高视医疗-4.7-0.72252.HK微创机器人-B-19.7-0.82138.HK医思健康-34.6-1.12171.HK科济药业-B0.1-1.31066.HK威高股份-14.9-1.31177.HK中国生物制药-10.4-1.73692.HK翰森制药11.4-2.32607.HK上海医药-12.9-2.53320.HK华润医药-11.8-2.82192.HK医脉通7.1-3.09995.HK荣昌生物1.1-3.12160.HK心通医疗-B-16.0-3.66160.HK百济神州-25.6-4.62137.HK腾盛博药-B-20.4-5.32616.HK基石药业-B-18.4-5.91548.HK金斯瑞生物科技3.7-6.01167.HK加科思-B-7.1-6.82196.HK复星医药-6.8-7.00241.HK阿里健康-2.8-7.60013.HK和黄医药12.2-8.22096.HK先声药业3.9-11.06699.HK时代天使-11.3-11.10853.HK微创医疗-18.2-13.11801.HK信达生物25.6-13.32186.HK绿叶制药18.4-13.89886.HK叮当健康-24.9-15.79955.HK智云健康-8.4-16.81833.HK平安好医生-11.1-22.59966.HK康宁杰瑞制药-B11.0-28.32157.HK乐普生物-B-28.4-31.72487.HK科笛-B-18.3-34.30314.HK思派健康28.4-38.56185.HK康希诺生物0.2-38.79926.HK康方生物9.6-64.9资料来源：Factset，3、恒生消费（HSCGSI）483810EPS（业绩好但是下跌，理由对未来竞争格局的担忧），医药（涨幅较大的并不是业绩出众的，而是减肥药方向）不同，说明投资者在投资这一板块的逻辑是关注业绩的。图46：恒生消费股价与EPS（调整幅度）观察资料来源：Factset，中报之后，业绩上修而股价明显下跌的是旅游餐饮（如携程、九毛九、海伦司、复兴旅游文化、华住集团、同程旅行、中国中免），我们认为这是在市场定价一个消费复苏强预期到弱现实的过程。但究其数据本身还是可圈可点的，故而，我们认为旅游板块的预期调整已经基本结束，值得关注（20238.2671.320194.17534.3亿元，同比增长129.5，按可比口径较2019年增长1.5）。表5：恒生消费股价与EPS（调整幅度）比较代码证券名称股价变化EPS变化0345.HKVITASOYINT'L-4.532.00069.HK香格里拉(亚洲)-4.713.79961.HK携程集团-S-18.411.83331.HK维达国际6.97.50551.HK裕元集团-11.07.10973.HKL'OCCITANE-26.46.39922.HK九毛九-28.15.71691.HKJS环球生活8.05.59992.HK泡泡玛特-12.05.11929.HK周大福-10.94.99896.HK名创优品-3.84.51458.HK周黑鸭-6.14.40288.HK万洲国际7.73.79987.HK百胜中国-3.33.36862.HK海底捞-7.73.11992.HK复星旅游文化-14.33.09869.HK海伦司-30.43.01179.HK华住集团-S-17.02.81910.HK新秀丽-8.02.80291.HK华润啤酒-10.02.52255.HK海昌海洋公园1.02.41368.HK特步国际-5.72.41044.HK恒安国际-16.32.39633.HK农夫山泉-2.72.32020.HK安踏体育3.62.30780.HK同程旅行-15.82.36979.HK珍酒李渡31.02.10168.HK青岛啤酒股份-10.82.02313.HK申洲国际-4.71.96690.HK海尔智家-6.41.80322.HK康师傅控股-13.51.72331.HK李宁-17.51.51579.HK颐海国际-11.81.41880.HK中国中免-18.51.30142.HK第一太平-9.61.16969.HK思摩尔国际-26.60.39985.HK卫龙2.50.32319.HK蒙牛乳业-5.30.22285.HK泉峰控股-16.8-0.40220.HK统一企业中国-11.2-0.50669.HK创科实业-11.5-0.56110.HK滔搏-3.4-0.91876.HK百威亚太-15.2-0.91999.HK敏华控股-15.3-1.20151.HK中国旺旺-7.7-1.41913.HK普拉达-10.6-1.66186.HK中国飞鹤-3.8-1.76808.HK高鑫零售-18.5-26.7资料来源：Factset，4、恒生科技（HSTECH）恒生科技是港股中最重要的板块，3019113（202120222023EPS（AI图47：恒生科技股价与EPS（调整幅度）观察资料来源：Factset，恒生科技是港股的“核心资产”扎堆的地方。中报后，互联网巨头们包括腾讯、如果我们思考这些企业业绩下修，或者业绩上修但股价并没有较好表现，多半和三家未在上市（或者未在港股上市）公司的竞争预期有关。第一是拼多多，拼多mate60M7我们的看法是，行业的竞争压力一直存在，只不过在股票下跌过程中，情绪会放大竞争带来的负面效应；反过来思考，以上提到的受到竞争压力影响的公司，中报后依然业绩上修，不就是证明其一定程度上已经化解了竞争压力了么？（这在之前的报告中多次提及）A/H报的板块。我们依然非常看好这个板块的投资价值。其中，互联网巨头以及硬件会相比更好一些，尤其是不再烧钱或者大幅转盈利的企业，机会更大一些。表6：恒生科技股价与EPS（调整幅度）比较代码证券名称股价变化EPS变化1024.HK快手-W-11.913.02015.HK理想汽车-W-22.512.99961.HK携程集团-S-18.411.80285.HK比亚迪电子-1.97.71810.HK小米集团-W7.66.23690.HK美团-W-16.15.60981.HK中芯国际6.94.82382.HK舜宇光学科技0.82.93888.HK金山软件-15.22.80700.HK腾讯控股-11.12.10020.HK商汤-W-11.52.16690.HK海尔智家-6.41.86618.HK京东健康-16.51.60992.HK联想集团-7.21.39898.HK微博-SW-11.31.19999.HK网易-S-3.40.60772.HK阅文集团-15.40.59988.HK阿里巴巴-SW-13.00.49888.HK百度集团-SW-25.20.11797.HK东方甄选-23.9-0.19866.HK蔚来-SW-29.2-1.09618.HK京东集团-SW-25.0-1.69698.HK万国数据-SW-15.9-1.79868.HK小鹏汽车-W-27.1-4.01347.HK华虹半导体-6.0-4.96060.HK众安在线-9.4-6.00241.HK阿里健康-2.8-7.69626.HK哔哩哔哩-W-16.4-18.51833.HK平安好医生-11.1-22.50268.HK金蝶国际-18.8-22.6资料来源：Factset，5、恒生高股息（HSHDYI）502624EPS图48：恒生高股息股价与EPS（调整幅度）观察资料来源：Factset，在今年美联储加息的大背景下，高股息作为长债的替代品，在全球各个市场表现（2016延续到今41、原油：如中国石油、中国石化、中国海洋石油；2、电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通、电讯盈科；3、部分周期中上游制造业：理文造纸、建滔积层板、建韬集团、信义玻璃；4、部分金融企业：新华保险、中国信达、粤海投资、中银香港、远东宏信、中国人民保险集团、中信股份、。下修主要集中在：1、地产：新世界发展、嘉里建设、长江基建集团；2、建材：华润水泥、中国建材、海螺水泥；3我们对高股息指数的看法是：在预期反转，股价上行时缺乏弹性，但是作为长期持有，是稳定回报的板块。分方向来看，目前阶段，原油股的方向可能受到两个力量的作用：中东局势如果持续恶化将推升原油价格，海外加息后的消费回落可能会压低原油价格，因此其可以看成是通胀的对冲选择，持有与否，取决于对通2表7：恒生高股息股价与EPS（调整幅度）比较代码证券名称股价变化EPS变化0008.HK电讯盈科5.415.42314.HK理文造纸-5.68.50371.HK北控水务集团-8.38.31888.HK建滔积层板0.37.40857.HK中国石油股份-0.75.50386.HK中国石油化工股份-11.14.90868.HK信义玻璃-20.04.00883.HK中国海洋石油0.43.70014.HK希慎兴业-11.43.61336.HK新华保险-3.83.61359.HK中国信达-1.33.50257.HK光大环境-7.03.40148.HK建滔集团6.02.60270.HK粤海投资-9.62.23311.HK中国建筑国际-13.91.92388.HK中银香港-4.60.90123.HK越秀地产-19.50.80728.HK中国电信-1.10.80762.HK中国联通-2.90.50941.HK中国移动-4.20.53360.HK远东宏信2.80.51339.HK中国人民保险集团1.90.40267.HK中信股份-14.50.21199.HK中远海运港口-3.50.16818.HK中国光大银行-0.90.10998.HK中信银行2.00.00002.HK中电控股-8.2-0.11766.HK中国中车-13.2-0.11288.HK农业银行6.7-0.13328.HK交通银行4.0-0.31398.HK工商银行4.4-0.30220.HK统一企业中国-11.2-0.51378.HK中国宏桥-16.9-0.50939.HK建设银行8.3-0.60914.HK海螺水泥-15.6-0.63988.HK中国银行3.4-1.01088.HK中国神华5.7-1.60011.HK恒生银行-8.3-1.81898.HK中煤能源12.5-1.90006.HK电能实业-4.3-2.00144.HK招商局港口3.0-2.36881.HK中国银河-6.6-2.61038.HK长江基建集团-8.8-2.81988.HK民生银行0.0-3.80683.HK嘉里建设-9.5-8.53323.HK中国建材-13.8-9.60489.HK东风集团股份13.2-9.71313.HK华润水泥控股-31.9-12.41310.HK香港宽频-22.5-15.20017.HK新世界发展-10.9-37.0资料来源：Factset，通过对以上五个香港主要指数（恒生科技、恒生医疗、恒生汽车、恒生消费、恒生高股息）分析，我们优选前四个指数作为反弹的急先锋，恒生高股息则适合作为长期价值投资。关于空头回补的机会由于，空头回补是市场反弹初期的重要力量。我们罗列了港股通做空名单，下图左侧是绝对值排名，右侧是占股本排名，一旦港股的反弹预期形成，则空头回补的公司可能反弹幅度会更高。表8：做空排名亿元占总股本比例1腾讯控股亿元占总股本比例1腾讯控股171.71药明康德22.52比亚迪股份169.52福莱特玻璃19.63中国平安166.23中国中免14.74药明康德90.84长城汽车14.65友邦保险65.45时代天使12.16美团-W59.06天能动力11.37香港交易所56.67赣锋锂业11.18工商银行52.28昭衍新药10.89药明生物50.39绿叶制药9.710农夫山泉50.310瑞声科技8.211汇丰控股49.011太平洋航运8.012联想集团48.312碧桂园服务8.013小米集团-W47.113天齐锂业7.914小鹏汽车-W46.814明源云7.915建设银行42.515平安好医生7.816银河娱乐41.816九毛九7.717快手-W39.517东方甄选7.318安踏体育38.718诺辉健康6.919创科实业36.819金风科技6.820邮储银行36.220中远海能6.8

排名 公司 未平仓卖空数资料来源：wind，南向资金的加仓方向10月，南向资金净买入、净卖出排名如下：10W-W10-W表9：南向资金近一个月净买入排名（亿元）净买入净买入13690.HK美团-W83.00883.HK中国海洋石油净买入净买入13690.HK美团-W83.00883.HK中国海洋石油-27.022269.HK药明生物24.71024.HK快手-W-22.939868.HK小鹏汽车-W17.80857.HK中国石油股份-21.340981.HK中芯国际16.40005.HK汇丰控股-14.251398.HK工商银行15.50941.HK中国移动-7.962331.HK李宁14.11211.HK比亚迪股份-7.670939.HK建设银行13.70168.HK青岛啤酒股份-4.381093.HK石药集团13.56862.HK海底捞-3.292318.HK中国平安12.50688.HK中国海外发展-3.2102601.HK中