2023年整理-财务管理投资管理

第六章投资管理考情分析章主要介绍了投资管理的主要内容以及投资项目财计2017年本章的分值在15分左右。最近三年本章题型以及题量及分值分布题型2016年2015年2014年单选题2题2分3题3分3题3分多选题1题2分1题2分判断题1题1分1题1分计算题1题5分综合题0.3题5分0.5题8分6.27题15分第一节投资管理的主要内容【16多选；15判断】(一)投资是企业生存与发展的基本前提；(二)投资是获取利润的基本前提；(三)投资是企业风险控制的重要手段。(一)属于企业的战略性决策；(二)属于企业的非程序化管理；(三)投资价值的波动性大。营活动的关系(方式性)资将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性间接投资将资金投放于股票以及债券等权益性资产上投资对象的存在项目投购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产象性)资具体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，谋取经营利资通过证券资产上所赋予的权利，间接控制被投资企业的生产经营活动，获取投资收益，即购买属于综合生产要素的权益性权利资营前景的影响投资对企业未来的生产经营发展全局有重要影响投资按投资的方向资是在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营资向本企业范围以外的其他单位的资金投放。主要是间接投资，也按投资项目之间的相互关系资资非相容性投资，各个投资项目之间相互关联以及相互替代，不能【例题·单选题】下列有关企业投资的说法中，不正确的是()。选项D的说法不正确。【2016考题·多选题】按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有()。A.开发新产品的投资B.更新替换旧设备的投资C.企业间兼并收购的投资D.大幅度扩大生产规模的投资『答案解析」发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资以及【2015考题·判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者『答案解析」直接筹资是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动；间助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。直接投资是将资金直接投放【例题·多选题】下列各项中，属于企业投资管理原则的有()。知识点一：项目现金流量★★★【15单选；15多选；16以及15计算；16以及14综合】终结期投资期营业期终结期投资期(一)投资期(二)营业期=营业收入一付现成本一所得税=营业收入一付现成本一所得税一非付现成本+非付现成本=营业收入一成本总额一所得税+非付现成本=税后营业利润+非付现成本=(收入一付现成本一非付现成本)×(1一所得税税率)+非付现成本=收入×(1一所得税税率)一付现成本×(1一所得税税率)+非付现成本×所得税税率(三)终结期【提示】固定资产变现净损益=变价净收入一固定资产的账面价值固定资产的账面价值=固定资产原值一按照税法规定计提的累计折旧【2015考题·单选题】某公司预计M设备报废时的净残值为3500元，税法规定的净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%,则该设备报废引起的预计现金净流量为()元。A.3125B.3875C.4625『答案解析」该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+(税法规定的净残值一报废时净残值)×所得税税率=3500+(5000-3500)×25%=3875(元)【例题·单选题】年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以50000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10%;目前变价净收入为15000元，假设所得税税率为25%,卖出现有设备对本期现金流量的影响是()。A.减少1000元B.增加1000元C.增加15250元D.增加14750元『答案解析」年折旧=50000×(1-10%)/10=4500(元),变现时的账面价值=50000-4500×8=14000(元),变现净收入为15000元，变现净损益=15000-14000=1000(元),说明变现净收益为1000元，变现净收益纳税=1000×25%=250(元),由此可知，卖出现有设备除了获得15000元的现金流入以外，还要交纳250元的所得税，所以，卖出现有设备对本期现金流量的影响是增加15000-250=14750(元)。【例题】某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动年可获税后营业利润60万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采投资项目现金流量表单位：万元项目234568总计固定资产价值固定资产折旧改良支出改良支出摊销税后营业利润营运资金l总计F1.由于每年年初投入90万元的资金，建设期为三年，故0以及1以及2三期的现金流出均为90万元，2.建成投产之时，需投入营运资金140万元，所以3时点现金流出140万元。3.共投入270万元，使用年限为7年，有残值净收入11万元，平均年限法折旧，每年折旧为37万元，项目投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本=60+37=97(万元),所以4以及5以及6以及7四期的现金流入均为97万元。4.使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，所以第八年现金净流量=60+37-80=17(万元)。5.估计改良支出80万元，分两年平均摊销，所以第九年营业现金净流量=60+37+40=137(万元)6.预计残值收入11万元，回收营运资金共计140万元，所以第十年现金净流量=60+37+40+11+140=288(万元)。选择。甲方案需要投资500000元，乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20000元，乙方案为30000元。甲方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上每年增加维修费10000元。乙方案预计年销售收入为1400000元，年付现成本为1050000元。方案投入营运时，甲方案需垫支营运资金200000元，乙方案需垫支营运资金250000元。公司所得税税率为20%。甲方案需要投资500000元，预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20000元，甲方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后=营业收入一付现成本一所得税=(收入一付现成本一非付现成本)×(1一所得税税率)+非付现成本=收入×(1一所得税税率)一付现成本×(1一所得税税率)+非付现成本×所得税税率折旧=(500000-20000)÷5=96000(元)项目2345甲方案销售收入(1)付现成本(2)折旧(3)营业利润(4)=所得税(5)=(4)营业现金净流量项目45固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值乙方案为30000元。预计年销售收入为1400000元，年付现成本为1050000元。方案投入营运时，需垫支营运资金250000元。公司所得税税率为20%。=(收入一付现成本一非付现成本)×(1一所得税税率)+非付现成本=(1400000-=308800(元)=收入×(1一所得税税率)一付现成本×(1一所得税税率)+非付现成本×所得税税率=1400000×80%—1050000×80%+14=308800(元)项目02345固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收项目U2345固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收【2015考题·多选题】在考虑所得税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中，A.税后营业利润+非付现成本C.(营业收入一付现成本)×(1一所得税税率)D.营业收入×(1一所得税税率)+非付现成本×所得税税率『答案解析』考虑所得税对投资项目现金流量的影响时，营业现金净流量=营业收入一付现成本一所得税=税后营业利润+非付现成本=收入×(1一所得税税率)一付现成本×(1一所得税税率)+非付现成本×所得税税率，所以选项AB正确。知识点二：项目评价指标★★★【16以及15以及14(2)单选；14多选；14判断；16以及15计算；16以及14综合】一以及净现值(NPV)(一)计算公式净现值(NPV)=未来现金净流量现值一原始投资额现值(二)判定标准【例题】某项目的现金流量如下表所示，折现率为10%,求该项目的净现值。项目2345=479200×(P/F,10%,5)+267200×(P/F,10%,4)+275200×(P/F,10%,3=485557.04(万元)。由于甲方案净现值大于0,方案可行。项目2345 =588800×(P/F,10%,5)+308800×(P/A,10%,4)-=344451.04(万元)。由于乙方案净现值大于0,方案可行。优点所采用的贴现率不易确定；不适宜于独立投资方案的比较决策；有时也不能对寿命期 (一)计算公式(二)判定标准(1)年金净流量指标的结果大于零，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资项目的净现值(或净终值)大于零，方案可行。(2)在寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。【例题】甲以及乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得税后营业利润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%。如果资本成本率为10%,应采用哪种方案?【答案】由于：甲方案每年NCF=3500+(10000-2000)/8=4500(第一年=3000+10000/5=5000(元)第二年=3000×(1+10%)+10000/5=5300(元)第三年=3000×(1+10%)²+10000/5=5630(元)第四年=3000×(1+10%)³+10000/5=5993(元)第五年=3000×(1+10%)‘+10000/5=6392.30(元)甲方案净现值=4500×5.335+2000×0.467-10000=14941.50(元)乙方案净现值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.30×尽管甲方案净现值大于乙方案，但它是8年内取得的。而乙方案年金净流量高于甲方案，如果按8年计算可取得15780.93元(2958×5.335)的净现值，高于甲方案。因此，乙方案(一)计算公式现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值 (二)判定标准(1)若现值指数大于等于1(即净现值大于等于0),方案可行；若现值指数小于1(即净现值小于0),方案不可行。(2)现值指数越大，方案越好。净现值计算表单位：元原始投资额现值从净现值的绝对数来看，方案A大于方案B,似乎应采用方案A;但从投资额来看，方案A的原始投资额现值大大超过了方案B。所以，在这种情况下，如计算结果表明，方案B的现值指数大于方案A,应当选择方案B。【2014考题·单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为()。『答案解析」现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=1+净现值/原始投资额现值=【例题·单选题】某项目的原始投资现值合计为2600万元，现值指数为1.3,则净现值为()A.780B.2600C.700D.500『答案解析」未来现金净流量现值=2600×1.3=3380(万元);净现值=3380-2600=780(万【2015考题·计算分析题】甲公司拟投资100万元购置一台新设备，年初购入时支付20%的款项，剩余80%的款项下年初付清；新设备购入后可立即投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元(与税法规定的净残值相同),按直线法计提折旧。新设备投产时需垫支营运资金10万元，设备使用期满时全额收回。新设备投入使用后，该公司每年新增净利润11万元。该项投资要求的必要报酬率为12%。相关货币时间价值系数如下表所示(略):(2)计算新设备投入使用后第1-4年营业现金净流量(NCF1-4)。(3)计算新设备投入使用后第5年现金净流量(NCF5)。(4)计算原始投资额。(5)计算新设备购置项目的净现值(NPV)。『正确答案」(1)年折旧额=(100-5)/5=19(万元)(2)NCF₁-₄=11+19=30(万元)(3)NCF₈=30+5+10=45(万元)(4)原始投资额=100+10=110(万元)(5)净现值=30×(P/A,12%,4)+45×(P/F,12%,5)-100×20%-10-100×80%×(P/F,12%,1)=30×3.0373+45×0.5674-20-10-80×0.8929=15.22(万元)四以及内含报酬率(IRR)FPn【结论】考虑资金时间价值情况下，资产投资的收益率(报酬率),即为投资该项资产现金流出的现值等于现金流入现值的折现率，或净现值等于零的折现率。【思考】内含报酬率和资本成本计算中的“折现模式”有什么关系?【解析】这是一种事物的不同角度。资本成本站在筹资的角度，内含报酬率站在投资的角度。如果中间没有其他费用，就是“零和博弈”,筹资人所付出的代价资本成本也就是投资人所获得的收益，即内含报酬率。所以二者的计算思路相同。(一)计算公式基本思路：令项目的净现值=0,解出的贴现率就是内含报酬率。1.未来每年现金净流量相等时未来每年现金净流量×年金现值系数一原始投资额现值=0【例题】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最低投资报酬率要求为12%(以此作为贴现率)。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。要求：用内含报酬率指标评价该方案是否可行?『正确答案」令：300000×年金现值系数-1600000=0得：年金现值系数=5.3333现已知方案的使用年限为10年，查年金现值系数表，可查得：时期10,系数5.3333所对应的贴现率在12%～14%之间。采用插值法求得，该方案的内含报酬率为13.46%,高于最低投资报酬率12%,方案可行。2.未来每年现金净流量不相等时采用逐次测试法。【例题】兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用年限为4年，每年现金净流量分别为：30000元以及40000元以及50000元以及35000元。要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价方案是否可行。『正确答案」因为该方案每年的现金净流量不相同，需逐次测试计算方案的内含报酬率。4未来现金净流量值合计(二)判定标准(三)优缺点(适用范围)优点：【例题·单选题】当资本成本为12%时，某项目的净现值为50元，则该项目的内含报酬率()。A.高于12%B.低于12%C.等于12%D.无法界定现值为-20元。该方案的内含报酬率为()。『答案解析」内含报酬率是使净现值为0时的折现率。根据(17%-15%)/(17%-i)=(-20-45)/(-20-0)可知，内含报酬率=16.38%。(一)计算公式【例题】大威矿山机械厂准备从甲以及乙两种机床中选购一种机床。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金净流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金净流量为8000元。假定资本成本率为9%,查表得知当i=9%时，第6年年金现值系数为4.486,第7年年金现值系数为5.033。这样，由于甲机床的年金现值系数为5,乙机床的年金现值系数为4.5,相应的回收期运用插值法计算，得出甲机床n=6.94年，乙机床n=6.03年。【例题】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本率为5%。累计净流量累计现值234从表的累计现金净流量栏中可见，该投资项目的回收期在第3年与第4年之间。为了计算原始投资额年静态回收期(二)判定标准(三)优缺点(适用范围)优点缺点『答案解析』静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量，每年现金净流量=4+6=10(万元),原始投资额为60万元，所以静态投资回收期=60/10=6(年),选项B是答案。16000元以及20000元以及21600元以及14500元。则该项目的静态投资回收期是()年。=3.6(年)。 【例题·单选题】下列各项中，不属于静态投可行性越强的有()。入固定资产300万元，无形资产50万元。该项目年平均净收益为24万元。资本市场中的无风险收益率为4%,市场平均收益率为8%,该企业股票的β系数为1.2。该企业资产负债率为40%(假设资本结构保持不变),债务利息率为8.5%,该企业适用的所得税税率为20%。0(1)计算投资决策分析时适用的折现率；(2)计算该项目的静态回收期和动态回收期；(3)计算该项目的净现值以及现值指数；(4)计算该项目的年金净流量。【答案】(1)债务资本成本=8.5%×(1-20%)=6.8%;权益资本成本=4%+1.2×(8%-4%)=8.8%加权平均资本成本：40%×6.8%+60%×8.8%=8%;所以，适用的折现率为8%。0234560累计现金流量0累计折现现金流量静态回收期=4+102/160=4.64(年)动态回收期=5+54.93/100.83=5.54(年)023456累计折现现金流量项目的净现值=150.93(万元)项目的现值指数=(85.73+117.60+108.89+100.83+105.03)/(350+17.15)=1.410234567累计折现现金流量=150.93/5.2064=28.99(万元)第三节项目投资管理知识点一：独立投资方案的决策★【例题】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目。A项目投资额10000元，期限5年；B项目原始投资额18000元，期限5年；C项目原始投资额18000元，期限8年。贴现率为10%,其他有关资料如表所示。问：如何安排投资顺序?A项目B项目C项目原始投资额现值期限净现值(NPV)现值指数(PVI)内含报酬率(IRR)年金净流量(ANCF)净现值(NPV)现值指数(PVI)内含报酬率(IRR)年金净流量(ANCF)【例题·多选题】关于独立投资方案，下列说法中正确的有()。C.独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各策也是独立的。独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身否达到某种预期的可行性标准。独立投资方案之间比较时可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。排序分析时，知识点二：互斥投资方案的决策★★【14判断】【例题】现有甲以及乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。问：两方案何者为优?甲机床乙机床净现值(NPV)年金净流量(ANCF)内含报酬率(IRR)将两方案的期限调整为最小公倍年数6年，即甲机床6年内周转3次，乙机床6年内周转2(1)甲方案净现值=8000×4.3553-10000×0.6830-10000×0.8264-10000=9748(元)年金净流量=9748/4.3553=2238(元)(2)乙方案净现值=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527(元)年金净流量=8527/4.3553=1958(元)(1)甲方案净现值=3888+3888×(P/F,10%,2)+3888×(P/F,10%,4)=9748(元)(2)乙方案净现值=4870+4870×(P/F,10%,3)=8527(元)上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9值8527元，故甲方案优于乙方案。【例题·多选题】下列关于独立以及互斥方案决策说法正确的有()。D.互斥投资方案，项目的寿命期不相等时，可以选择年金净流量最大的方案法进行比较决策”。另外关于D,对于互斥投资方案，项目的寿命期不相等时，除了可以选择年金净流量最大的方案，还可以构造共同的有效寿命期，比较共同寿知识点三：固定资产更新决策★★★【16计算；14综合】1.两个互斥方案：(1)继续使用旧设备；(2)买入新设备。注意不要被“更新”所迷惑，相等，属于决策的无关因素，不予考虑。故主要考虑的是成本(主要的抵减项目)因素。得税税率为40%,资本成本率为10%,其余资料如表所示。旧设备原价税法使用年限(年)已使用年限(年)尚可使用年限(年)大修理支出18000(第2年末)9000(第4年末)每年折旧费(直线法)目前变现价值本例中，两机床的使用年限均为6年，可采用净现值法决策。将1.每年营运成本2.每年折旧抵税3.大修理费265.残值净收益纳税66.营运资金收回67.目前变价收入000=营业收入一付现成本一所得税=税后营业利润+非付现成本=收入×(1-所得税率)一付现成本×(1一所得税率)+非付现成本×所得税率1.设备投资02.垫支营运资金03.每年营运成本5.大修理费467.残值净收益纳税68.营运资金收回6结果说明：在两方案营业收入一致的情况下，新设备现金流出备现金流出总现值为74907.3元。因此，继续使用旧设备比较经济。A方案是在现有基础上拓宽，需一次性投资3000万元，以后每年需投入维护费60万元，每5年末翻新路面一次需投资300万元，永久使用；B方案是全部重建，需一次性投资7000万元，以后每年需投入维护费70万元，每8年末翻新路面一次需投资420万元，永久使用，原有旧路面设施残料收入2500万元。问：在贴现率为14%时，哪种方案为优?永续年金现值P₄=A/i旧设备原价预计使用年限10年10年已经使用年限目前变现价值每年折旧费(直线法)由于两设备的尚可使用年限不同，因此比较各方案的年金成本。按不同方式计算如下，=12742.76(元)=14965.92(元)上述计算表明，继续使用旧设备的年金成本12742.76元，低于购买新设备的年金成本14965.92元，每年可以节约2223.16元，应当继续使用旧设备。【例题】上例中，假定企业所得税税率为40%,则应考虑所得税对现金流量的影响。安保公司新旧设备资料单位：元旧设备原价预计使用年限10年10年已经使用年限目前变现价值每年折旧费(直线法)(1)旧设备旧设备目前变现价值为10000元，目前账面净值为23000元(35000-3000×4),资产报废损失为13000元，可抵税5200元(13000×40%)。每年折旧费为3000元，每年营运成本为10500元，因此：每年税后营运成本=10500×(1-40%)=6300(元)每年的成本合计=6300-1200=5100(元)旧设备最终报废时残值收入为3500元，账面残值5000元，报废损失1500元可抵税600元(1500×40%)。旧设备税后残值收入=3500+(5000-3500)×40%=4100(元)=8648.40(元)(2)新设备使用新设备方案的投资=36000(元)每年折旧费为3200元，每年营运成本为8000元，因此：每年税后营运成本=8000×(1-40%)=4800(元)每年折旧抵税=3200×40%=1280(元)新设备的购价为36000元，残值收入为4200元，报废时账面残值4000元：税后残值收入=4200-(4200-4000)×40%=4120(元)=10489.86(元)【例题】格力公司目前有一台在用设备A,变现价值为3000元，还可以使用5年。现计划更新设备，有两方案可供选择：方案一，5年后A设备报废时购进B设备替代A设备，B设备可用10年；方案二，目前有C设备立即替代A设备，C设备可用12年。贴现率为10%,年使用费可使用年限10年12年根据上述资料，两个方案的年金成本分别为；方案一的年金成本=[3000+1200×(P/A,10%,5)+11270×(P/F,10%,5)+900×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,5)]/(P/A,10%,15)=(3000+1200××0.6209+900×6.1446×0.6209)/7.6061=2363.91(元)方案二的年金成本=[10000+1000×(P/A,10%,12)-500×(P/F,10%,12)]/(P/A,10%,12)==(10000+1000×6.8137-500×0.3186)/6.8137=2444.25(元)【2014考题·判断题】净现值法不仅适宜于独立投资方案的比较决策，而且能够对寿命期不同的【例题·多选题】现有甲以及乙以及丙三个项目，原始投资额现值和寿命期均不相同，甲项目的净现值最大，乙项目的内含报酬率最高，丙项目的年金净流量最大。则下列说法中正确的有()。A.如果三个项目相互独立，则应该先安排乙项目C.如果三个项目相互独立，则应该先安排甲项目流量全面反映了各方案的获利数额，是最佳的决策指标。独立方案排【2016考题·计算分析题】乙公司是一家机械制造企业，适用的所得税税率为25%。公司现有一套设备(以下简称旧设备)已经使用6年，为降低成本，公司管理层拟将该设备提前折扣方法以及净残值等的处理与税法保持一致，假定折现率为12%,要求考虑所得税费用的影响。相关资料如表1所示：旧设备原价预计使用年限12年10年已使用年限当前变现价值年折旧费(直线法)年营运成本(付现成本)表2货币时间价值系数(略)经测算，旧设备在其现有可使用年限内形成的净现金流出量现值为57本(即年金净流出量)为1407.74万元。要求：(1)计算新设备在其可使用年限内形成的现金净流出量的现值(不考虑设备运营所带来的营运收入，也不把旧设备的变现价值作为新设备投资的减项)。(2)计算新设备的年金成本(即年金净流出量)。(3)指出净现值法与年金净流量法中哪一个更适于评价该设备更新方案的财(4)判断乙公司是否应该进行设备更新，并说明理由。(1)新设备的现金净流出量的现值=6000+800×(1-25%)×(P/A,12%,10)-560×25%×(P/A,12%,10)-4012%,10)=8470.29(万元)(2)新设备的年金成本=8470.29/(P/A,12%,10)=8470.2=1499.11(万元)(3)因为新旧设备的尚可使用年限不同，所以应该使用年金净流量法。(4)新设备的年金成本1499.11万元；旧设备年金成本为1407.74万元。A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%。生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回。生产线投入使用后，预计每万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。B方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时，净现值为3228.94万元。资料二：甲公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%,部分时间价值系数如表5所示(略):资料三：甲公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%),普通股股本24000万(市价6元/股，4000万股)。公司今年的每股股利(D₀)为0.3元，预计股利年增长率为10%,且资料四：甲公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%,按年息税前利润为4500万元。要求：(1)根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标：①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量；④生产线投入使用后第6(2)分别计算A以及B方案的年金净流量，据以判断甲公司应选择哪个方案，并说明理(3)根据资料二以及资料三和资料四：①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益；③运用每股收益分析法判断甲公(4)假定甲公司按方案二进行筹资，根据资料二以及资料三和资料四计算：①甲公司普『正确答案」(1)①投资期现金净流量NCF₀=-(7200+1200)=-8400(万元)②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元)(销售收入一付现成本)×(1一所得税税率)+非付现成本×所得税税率③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量NCF₁-s=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580(万元)④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF₆=2580+1200+7200×10%=4500(万元)=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(万元)=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(万元)=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676=650(万元)由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此甲公司应选择A方案。=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-2解得：每股收益无差别点息税前利润EBIT=4400(万元)=(4400-1280)×(1-25%)/5200=0.45(元/股)③甲公司预期的年息税前利润4500万元大于两方案每股收益无差别点息税前利润4400(4)①普通股的资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%目前资本结构为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%),普通股股本24000万(市价6元/股，4000万股)。②筹资后总资本=40000+7200=47200(万元)=8%×(1-25%)×(16000/47200)+10%×(1-25%)×(7200/47200第四节证券投资管理知识点一：证券投资的基础知识★★【14单选】特点性证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产体资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权持有目的多元性既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有，也可能是为谋取资本利得即为销售而持有，还有可能是为取得对其他企业的控制权而强流动性高风险性证券资产是一种虚拟资产，决定了金融投资受公司风险响，不仅发行证券资产的公司业绩影响着证券资产投资的报酬率，资本市场的市场平均报酬率变化也会给金融投资带来直接的市场风险【例题·多选题】下列各项中，属于证券资产特点的有()。『答案解析」证券资产的特点包括：价值虚拟性以及可(一)分散资金投向，降低投资风险；(二)利用闲置资金，增加企业收益；(三)稳定客户关系，保障生产经营；(四)提高资产的流动性，增强偿债能力。系统性风险市场利率上升，使证券资产价格普遍下跌可能性市场利率下降，造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性性证券资产持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性【记忆】用购买价格来再投资；变现违约导致破产。【2014考题·单选题】持续通货膨胀期间，投资人将资本投向实体性资产，减持证券资产。这种行为所规避的证券投资风险类别是()。A.经营风险B.变现风险C.再投资风险D义报酬率不变而实际报酬率降低。购买力风险对具有收款权利性质膨胀长期延续，投资人会把资本投向实体性资产以求保值，对证券资产知识点二：债券投资★★★【16以及15单选；16判断】债券设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺于未来有人的金额。债券票面利率债券到期日债券到期日，是指偿还债券本金的日期。【提示】利息=债券面值×票面利率(一)债券价值的计算债券价值:指的是未来收取的利息和本金的现值。【例题】某债券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率为10%,如果票面利率分别为8%以及10%和12%,有：V₀=80×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)=8V₀=100×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)=V₀=120×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)=117(元)(元)(元)债券期限债券价值(元)环比差异环比差异1年期5年期10年期15年期20年期债券期限的敏感性市场利率变化的敏感性单位：元市场利率市场利率的敏感性【例题·单选题】市场利率上升时，债券价值的变动方向是()。三以及债券投资的收益率1.收益来源由名义利息以及利息再投资以及价差收益三部分构成。2.计算思路：债券投资项目的内部收益率，即未来的现金流入量现值等于购买价格的折现率。【例题】假定投资者目前以1075.92元的价格，购买一份面值为1000元以及每年付息一次以及到期归还本金，票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期日，有：解之得：内部收益率R=10%同样原理，如果债券目前购买价格为1000元或899.24元，有：内部收益率R=12%或：内部收益率R=15%【结论】溢价债券的内部收益率低于票面利率，折价债券的内部收益率高于票面利率，平价债券的内部收益率等于票面利率。通常，也可以用简便算法对债券投资收益率近似估算，其公式为：【2016考题·单选题】债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是()。A.债券面值B.债券期限C.市场利率D.票面利率『正确答案」C『答案解析』债券的内含报酬率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所能产生的预期报酬率，是现金流入现值等于现金流出现值时的折现率，计算中不需要设定贴现率，因此是不受市场利率影响的。【例题·单选题】下列关于债券投资的说法中，不正确的是()。A.债券各期的名义利息收益是其面值与票面利率的乘积B.如果购买价格高于债券价值，则债券投资收益率高于市场利率C.利息再投资收益属于债券投资收益的一个来源D.债券真正的内在价值是按市场利率贴现所决定的内在价值『正确答案」B『答案解析」按照债券投资收益率对未来现金流量折现得到的是债券的购买价格，按照市场利率对未来现金流量折现得到的是债券的价值。由于未来现金流量现值与折现率反向变动，所以，如果购买价格高于债券价值，则债券投资收益率低于市场利率。知识点三：股票投资★★★【15综合】一以及股票的价值(一)股票估价基本模型(二)常用的股票估价模式【例题】假定某投资者准备购买A公司的股票，并且准备长期持有，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9%的速度增长，则A股票的价值为：V=0.8×(1+9%)/(12%-9%)=29.07(元)如果A股票目前的购买价格低于29.07元，该公司的股票是值得购买的。【例题·单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%,该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%,则该股票的内在价值是()元/股。A.10.0B.10.5C.11.5(元/股)零增长模式也就是固定增长模式中的股利增长率为0,即g=0时，股票价值为：【例题】假定某投资者准备购买A公司的股票，并且准备长期持有，要求达到12%的收益V₄=0.8÷12%=6.67(元)【例题】一个投资人持有ABC公司的股票，投资必要报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2『正确答案」前三年的股利收入现值=2.4×(P/F,15%,1)+2.88×(P/F,15%,2)+3.456第四年及以后各年的股利收入现值=3.456×(1+12%)/(15%-12%)×(P/F,=84.833(元)股票价值=6.537+84.833=91.37(元)【例题】假定某投资者准备购买B公司的股票，打算长期持有，要求达到12%的收益率，B公司今年每股股利0.6元，预计未来3年以15%的速度高速增长，而后以9%的速度转入正常增长。则B股票的价值分两段计算：首先，计算高速增长期股利的现值：股利现值系数(12%)231.8983元其次，正常增长期股利在第三年末的现值：V₃=D₁/(R-g)=0.9125×(1+9%)/(12%-9%)最后，计算该股票的价值：【例题·单选题】已知甲股票最近支付的每股股利为2元，预计每股股利在未来两年内每年固定增长5%,从第三年开始每年固定增长2%,投资人要求的必要报酬率为12%,则该股票目前价值的表达式，正确的是()。A.2.1×(P/F,12%,1)+2.205×(P/F,12%,2)+22.05×(1+2%)×(P/F,1B.2.1/(12%-5%)+22.05×(1+2%)×(P/F,C.2.1×(P/F,12%,1)+2.205×(P/F,12%,2)+22.05×(1+2%)×D.2.1/(12%-5%)+22.05×(1+2%)×(P/F,『答案解析』未来第一年的每股股利=2×(1+5%)=2.1(元),未来第二年的每股股利=2.1×(1+5%)=2.205(元),对于这两年的股利现值，虽然股利增长率相同，但是由于并不是长期按照这个增长率固定增长，所以，不能按照股利固定增长模型计算，而只能分别按照复利折现，所以，选项B以及D的说法不正确。未来第三年的每股股利=2.205×(1+2%),由于以后每股股利长期按照2%的增长率固定增长，因此，可以按照股利固定增长模型计算第三年以及以后年度的股利现值，表达式为2.205×(1+2%)/(12%-2%)=22.05×(1+2%),不过注意，这个表达式表示的是第三年初的现值，因此，还应该复利折现两期，才能计算出在第一年初的现值，即第三年以及以后年度的股利在第一年初的现值=22.05×(1+2%)×(P/F,12%,2),所以，该股票目前的价值=2.1×(P/F,12%,1)+2.205×(P/F,12%,2)+22.05×二以及股票投资的收益率(一)股票收益的来源(二)股票的内部收益率固定增长股票估价模型中，用股票的购买价【例题】某投资者2006年5月购入A公司股票1000股，每股购价3.2元；A公司2007年以及2008年以及2009年分别派分现金股利每股0.25元以及0.32元以及0.45元；该投资者2009年5月以每股3.5元的价格售出该股票，则A股票内部收益率的计算为：0.25×(P/F,i,1)+0.32×(P/F,i,2)+0.45×(P/F,i,3)当R=12%