金融-基于因子分析的医药行业股票投资价值分析

基于因子分析的医药行业股票投资价值分析摘要随着我国经济的迅速发展和我国人民财富的积累，金融管理问题正成为公共生活的一个关切问题，上市公司的股票已成为许多人的首选。中小投资者投资于金融管理，但他们缺乏知识和技能，缺乏获得信息的途径，也缺乏上市公司的实际发展，因此在国际财务报告准则中往往负担过重。投资者财务管理的目标是确保自己的资本和预期的收益，而投资价值则是确定上市公司是否值得投资的基础。随着我国社会保障制度的逐步完善、社会稳定、国家安全和国民账户体系的不断改革和发展，这些问题已被提升到国家战略一级，成为我国重要的支助来源。本文重点是研究医药行业，包括我国医药部门的结构改革、扩大生产、市场能力、规模经济和投资价值。关于整个医药行业投资价值方面的研究较少，并且其中大多数是定性的并没有说服力，所以本文通过医药行业进行分析具有一定的现实意义。关键词：医药行业；投资价值；因子分析

BasedonfactoranalysisofpharmaceuticalindustrystockinvestmentvalueanalysisAbstractWiththerapiddevelopmentofChina'seconomyandtheaccumulationofpeople'swealth,financialmanagementisbecomingaconcerninpubliclife.Thestockoflistedcompanieshasbecomethefirstchoiceofmanypeople.Smallandmedium-sizedinvestorsinvestinfinancialmanagement,buttheylackknowledgeandskills,accesstoinformation,andtheactualdevelopmentoflistedcompanies.Therefore,theyareoftenoverburdenedinIFRS.Theobjectiveofinvestors'financialmanagementistoensuretheirowncapitalandexpectedreturns,andthevalueofinvestmentisthebasisfordeterminingwhetheralistedcompanyisworthinvesting.WiththegradualimprovementofChina'ssocialsecuritysystem,socialstability,nationalsecurityandthecontinuousreformanddevelopmentofthenationalaccountssystem,theseissueshavebeenupgradedtothenationalstrategiclevelandbecomeanimportantsourceofsupportforourcountry.Thispaperfocusesontheresearchofpharmaceuticalsector,includingthestructuralreformofChina'spharmaceuticalsector,expansionofproduction,marketcapacity,economiesofscaleandinvestmentvalue.Therearefewstudiesontheinvestmentvalueofthewholepharmaceuticalsector,mostofwhicharequalitativeandlackofpersuasion.Therefore,factoranalysisisofgreatpracticalsignificancetothequalitativeandquantitativeanalysisoftheinvestmentvalueofListedCompaniesinthepharmaceuticalindustryinChina.Keywords:pharmaceuticalindustry;Investmentvalue;Factoranalysis

目录摘要 11.绪论 42.相关理论基础 42.1价值投资理论 42.2上市公司投资价值评估的方法 52.2.2技术分析法 52.2.3基本面分析法与市场分析法的比较 62.3上市公司投资价值影响因素 62.3.1宏观因素对投资价值的影响 62.3.2中观行业因素对投资价值的影响 72.3.3微观上市公司对投资价值的影响 83.行业分析 93.1医药制造业发展概况 93.2医药流通行业发展概况 93.3人口老龄化进一步加剧 93.4医药行业投资现状分析 104医药行业上市公司投资价值分析指标体系 104.1医药行业上市公司投资价值分析指标体系选取的原则 104.2医药行业上市公司投资价值分析指标体系的构建 114.3因子分析法的选择 134.4因子分析法的基本原理 145我国医药行业上市公司投资价值实证结果分析 165.1样本的选取与数据的来源 165.2数据的收集与处理 175.3分析步骤 185.4实证结果分析 185.4.1上市公司综合得分排名分析 185.4.2上市公司投资价值重要影响因素分析 195.4.3上市公司综合排名与股票市场中市盈率的对比分析 21结论 23参考文献 23致谢 241.绪论股票投资顾名思义是指企业或个人用积累的货币购买股票，通过投资股票这种方式获得收益，中国股市从1986年诞生，到如今中国股市成为世界第二大股市，通过三十年来的飞速发展，中国沪深两市上市公司共有3000多家，市值约6万亿美元。伴随着中国股市的飞速发展，人们对股票投资也日益关注，虽然中国股市的进步大家有目共睹，但是因为成立的时间较短，仍然有一些问题需要改革，需要进步。股票作为一种投资手段，既可以为投资者带来巨大的受益，又有可能对投资者造成巨额的损失，股票投资就是在这样的环境下发展起来的一种新型的投资手段。股票投资一般具有两种投资分析方法，一种是基本分析，有一种是技术分析，基本分析是以经济学理论为基础，通过研究企业的内在价值，宏观经济发展，行业发展前景和企业的经营状况来分析投资价值。伴随着近年来的人口老龄化问题，医药改革对群众影响越来越大，在医疗改革不断推进的背景下，医疗企业的盈利能力和经营分布会出现明显的变化，医药类上市公司的价值在近年来也越发的受到了群众的关注。医疗行业是关系到人民生活质量与生计的重大行业，医药行业也伴随着经济发展的同时高速发展，虽然经济增速减慢，但医药类行业仍然保持着一个较高的速度在稳步增长。2.相关理论基础2.1价值投资理论价值投资理论的产生，是以企业的内在价值为基础的，格雷厄姆最早提出了这一概念。与现代投资理论不同的是，价值投资理论认为，虽然企业处在不断变化的市场中，股票价格可能受到多种因素的影响，如经济环境、工业发展等。因此，本文件中对投资价值的评估是以这一假设为基础的。市场的持续变化，重点是通过分析企业的“内在价值”，确定是否有超过市场价格的利润幅度。2.2上市公司投资价值评估的方法就价值投资的研究而言，常规方法最常见的应用是基于不同的理论出发点和市场定义的不同以及市场驱动因素的基本分析和技术分析。当市场价格低于稳定的内在价值，就可以使安全边际的效用发挥出来，凭借足够低的买价获得更好的投资机会。基本面分析的理论假设是：价值可以通过基本财务指标反映出来；财务指标和价值拥有稳定的关联；若财务指标和价值的关系出现波动，可以在合理的时间被纠正。技术分析理论关注股票在市场中的表现，“股票市场是商业的晴雨表”正是持有这一观点的学者们渴望能够预测市场发展走向的直观表现。哈里•马科维茨和威廉•夏普等提出通过将资产进行组合，从而使投资者获得效用最大化。他们提出的投资组合理论资本资产定价模型（CAPM）为现代投资理论的发展做出了极大贡献。技术分析法的理论假设是：供需关系决定了股票价格变化，价格反映市场信息；从长远看，股票的价格变化沿着一定方向发展，遵循一定的规律；投资者的心理因素作用于市场会引发历史的重演。2.3上市公司投资价值影响因素对于上市公司投资价值的分析，主要基于以下三个层面。2.3.1宏观因素对投资价值的影响证券市场反映了社会经济的发展动向，而宏观经济环境决定了证券市场的走向。宏观经济环境决定了上市公司的发展走向。若国家整体政治经济发展态势良好，社会稳定，则多数上市公司会保持比较良好的经营业绩，证券价格指数呈现上升趋势；反之，在经济衰退的宏观环境下，股价难以避免下跌的状态。宏观经济政策和宏观经济指标共同作用于股票市场，影响着市场成交量和价格。2.3.2中观行业因素对投资价值的影响作为宏观经济的一个组成部分，行业分析将反映其他行业的具体特点，就股票投资而言，部门选择是总的投资模式，是决定投资的重要基础。发展水平较高、潜力大的行业，企业也随之拥有较大的升值空间。而不同的行业由于处于不同的发展阶段，其增长速度、生命周期等情况各有不同，也对行业内上市公司的发展状况产生影响。可以说，行业的兴衰也能很大程度地决定该行业上市公司的经营业绩，行业景气程度对于投资行为来说具有重要的参考价值。（1）行业生命周期分析行业的发展阶段是一个需要我们在评估其发展时予以注意的问题，从行业的生命周期从增长到恶化的不同阶段，甚至是市场过时的阶段。（2）行业竞争程度一个行业的市场结构就是行业内企业的数量和规模，通常情况下我们可以通过不同的竞争差异程度将行业的市场结构分门别类。市场的类型主要受行业内竞争关系的影响。寡头垄断市场是一部分企业主导绝大部分市场生产和销售的结构，生产规模巨大，占据了大部分市场份额，这类市场中的企业往往具有强大的优势。完全垄断市场是唯一厂商控制整个行业的模式，因为主导能力，更容易获得垄断利润。2.3.3微观上市公司对投资价值的影响从微观层面上对上市公司进行分析是基本面分析的重点，在对宏观和中观的分析之后，股票投资的价值最终还是落在公司的经营情况上。影响上市公司的因素很多，主要的因素有公司治理情况、财务状况、可持续发展能力等。公司治理主要是由公司的资本结构和股权结构组成的，资本结构是债务资本在总资本中所占的比例，是公司筹资的结果，反映了公司的利益。各种投资行为者和健全的融资结构使企业的价值尽可能最大化，社会资本结构决定了企业的治理结构，而社会资本份额的比重决定了公司的巨大规模。这是股东的行为，最终是他们的业绩。公司的财务状况最能反映其固有价值和经营情况，主要依据的是上市公司公布的财务报告，包括资产负债表、损益表和现金流量表。在分析企业的盈利能力、经营能力、增长能力和清偿能力时，采用财务指标，以便了解所涉企业的利润、经营效率和发展前景。企业的竞争力和增长空间也是其价值的重要表现，因为活跃和新兴工业中的企业往往拥有更大的增长空间，侧重于科学研究和技术开发，以及在发展中国家和经济转型期国家的企业。为企业开发先进技术，使企业在竞争力的核心具有更大的竞争力，并能应付激烈的市场竞争。3.行业分析3.1医药制造业发展概况“十一五”期间以来，我国医药制造业发展较快，销售收入年复合增长率为23.31%2，对国民经济增长的贡献率不断提升。进入“十二五”期间后，医药制造业的增速逐渐放缓，但仍然保持快速增长势头。根据国家统计局的统计，2016年我国医药制造业（规模以上企业）实现主营业务收入28，062.90亿元，较上年同期增长9.7%；2016年实现利润总额3，002.90亿元，较上年同期增长13.9%。与之前销售收入、利润总额的高速增长相比，医药制造业增速已经明显放缓，但基于我国人口结构老龄化、全面放开二胎政策、医改政策继续深入、人均收入水平提高等因素的影响，“十三五”期间医药制造业将长期维持在中高速平稳增长的新常态。3.2医药流通行业发展概况近年来，该国制药部门的销售额总体上有所增长，但自2011年以来，该部门的年增长速度放慢，工业更加集中，出现了创新性的商业和服务模式，而且该行业已经进入一个全面改革、创新和现代化的阶段。从行业整体规模来看，2015年我国药品流通市场销售规模继续提高，增长幅度有所降低。全年药品流通行业销售总额16，613亿元，扣除不可比因素同比增长10.2%。其中药品零售市场3，323亿元，扣除不可比因素同比增长8.6%，增幅回落0.5个百分点。3.3人口老龄化进一步加剧老龄化人口的数量直接决定了医药经济的发展规模，因为随着年龄增长，人体各项生理机能逐渐降低，患病几率也逐渐增高。在人一生中，大约80％的医药消费是在最后20年产生的，在医药市场，老龄化人口医药消费占了医药消费总额的50％以上。3.4医药行业投资现状分析根据前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国医药行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据显示，2010-2017年中国股权投资市场医药行业整体呈现上升趋势，案例数平均增长率达30%以上，投资金额平均增长率高达80%以上。尤其是2015-2017年，医药行业股权投资增加迅速。2015年投资案例数有239起，同比上升159.8%，投资金额高达233.12亿元，是2010年投资金额的3倍。2016年延续了2015年的态势，投资金额和投资案例数均处于较高水平。2017年，医药行业的投资案例数再创新高，达到342起，投资金额也随着投资次数的增加而上涨至249.17亿元。4医药行业上市公司投资价值分析指标体系4.1医药行业上市公司投资价值分析指标体系选取的原则投资者的投资理财目标是追求利润的最大化，所以对公司投资价值科学、准确的分析评价很关键。然而，主要的优先事项是选择上市公司的价值评估指标，因为这些公司的质量好或质量差是准确衡量上市公司投资价值的标准，而不是仅仅反映现状。这是公司业务的现状，但也为公司的未来增长提供了一个良好的前景。因此在分析上市公司价值时选取相应的指标需要遵循以下原则：全面、综合性原则；科学、重要性原则；可得、可操作性原则；相关、可比性原则。4.2医药行业上市公司投资价值分析指标体系的构建影响公司价值的因素有很多，包括宏观方面、中观、微观方面等，在微观方面，目前公司价值评价的指标体系主要包括财务、非财务体系。财务指标是上市公司经营状况量化的指标，它以一定的时期如季度、半年报、年报等来公开披露上司公司的信息。这些报告相对完整地反映了上市公司的财务状况、其业务结果、现金流入和流出以及特定日期或会计年度的现金等值。这是上市公司通过财务指标向金融市场和一般投资者报告其交易结果的一个重要手段，这种分析有助于投资者判断上市公司的价值。非财务指标，如企业文化、企业团队建设、公司工作人员素质、公司治理等，基本上难以量化，选定的指标对企业业绩产生重大影响。因此，在本文中，选择上市公司的估价作为非财务和财务指标，用于分析制药部门上市公司投资的价值。1.盈利能力盈利能力主要是企业一段时间内取得收益的能力。企业预期的获利能力与过去和现在的经营业绩之间关系密切。所以在选取企业盈利能力指标的时候，我们不但要关注其历史和现在的经营状况，更要关注企业将来来获利空间的大小。企业未来盈利较快增长象征着企业未来的发展，通常根据企业盈利来判断企业的发展状况。本文选取了净资产收益率与每股收益进行分析。2.成长能力.企业的成长能力是企业活动的趋势和增长率：从长远看，企业的股票价格取决于企业的发展能力，其股东的财富因其技能而持续增长生产能力，通过获得资本、积累、逐步扩大、增加营业收入和增加利润来扩大其经营能力，分析企业扩大业务从而获得收益的能力。3.营运能力企业的营运能力指企业经营过程中资产的运用效率和周转情况。企业的运营能力强能提高企业的经营效益和抗风险能力。本文选择总资产周转率、存货周转率以及应收账款周转率指标来对上市公司进行分析4.偿债能力偿债能力是企业偿短期以及长期债务的能力。短期偿债能力是通过利用具有较强流动性的资产偿还，短期偿债能力强，能够促进企业日常的经营活动，提高企业信誉；长期偿债能力是反映企业长期还款的能力，对企业长远经营下去有很大的影响。因此，公司具有较强的偿债能力是公司健康、持续运营的保证。本文选取现金流量比率、流动比率和资产负债率对医药类上市公司投资价值进行分析。本文在分析了大量文献和对指标进行具体分析的基础上，选择出我国医药行业上市公司投资价值的指标与计算公式，如下表4.3因子分析法的基本原理通过因子分析筛选出的公共因子是众多初始变量的缩影，初始变量可以用公共因子的线性函数来表示，其关系为：式中，F,，F2，...Fm称为公共因子，称为X、的特殊因子。该模型用矩阵表示为这里且满足：（1）M≦P（2），即各个公共因子不相关；（3）即各个公共因子不相关，且方差为1；（4）即各个特殊因子不相关，方差不要求相等。模型中矩阵A称为因子负载矩阵，aij称作因子负载，是第i个变量在第j个因子上的负荷。现要研究医药行业公司价值，目前有N个样本，P个初始变量的数据，那么一共有NP个能够用来判断上市公司投资价值的指标Xij=1，2，...p;j=1，2，...n)，如果我们用这些数据来进行统计分析，信息量将非常大，而且每个指标对其影响程度也会各不相同，很难判断出公司价的大小，对研究没有任何意义。因此我们要把这些数据进行处理，删去相同信息的重叠指标，进而缩减指标个数和冗杂信息，理顺分析思路，从而做出正确的评价。假设从众多P个指标中缩减为F1，F2，...Fm少数综合指标，它们涵盖了初始变量的绝大部分信息，而且是相互独立的，能够充分代表上市公司价值。列出初始变量的线性表达式：式中F1，F2，...Fm称为公共因子，它由各个初始变量缩减而来；aij为因子负荷，它代表第i个变量在第j个综合因子上的负载量，反映了综合因子和初始变量之间的关系。所有公共因子对初始变量}i.的总方差贡献为，该公式阐述了在将大量原始变量转换为几个综合变量时转换率的高低，其值近于1说明了原有信息参考价值越大，准确率较高。综合因子FR。所涵盖的初始变量信息量的大小用协方差矩阵的特征根来衡量。我们把特征根对应的特征向量表示为，则因子载荷用不表示。上市公司投资价值是由所有综合因子Fj来反应的，我们用他们的加权平均值来计算。但是每个因子对问题的影响程度和代表的信息量不同，有的占比较大，有的占比较小，因此在判断上市公司投资价值时，因子所占的权重与其代表的信息及影响程度能否一致是我们对问题分析判断是否有准确的关键。所以，在因子分析过程中，考虑到各种因素，在选择权重是其方差贡献率Ki是比较合适的，用它来作为Fi相应的权重并计算综合因子得分代表各上市公司投资价值的评价。5我国医药行业上市公司投资价值实证结果分析5.1样本的选取与数据的来源本文按照证监会行业分类方法，选取2016年以前上市的我国医药行业109家企业作为研究对象，为了保证2016年至2018年这三年数据的真实有效性以及对投资价值分析要求数据的稳定连贯性，需要舍去这三年期间停牌的公司5家，ST的公司1家，以及市盈率超过250以上的、报表数据缺失的、信息披露不完整的上市公司，最后将剩余的109家医药上市公司作为运用因子分析法进行投资价值分析的实证研究样本。这109家样本数据全部从上海证券交易所和深圳证券交易所所披露的年报中获得，以这三年的样本数据为原始变量进行分析。下表是根据股票代码进行排序的我国医药行业上市公司样本表，如表2。指标的选择如表2所示。5.2数据的收集与处理1.数据收集本文上市公司的样本数据全部来自于上海证券交易所和深圳证券交易所的年报，并加以整理获得的。2.数据处理首先，除了资产负债率之外，所有其他指标对上市公司价值的影响方向是一致的因此，为了方便对实证结果的准确分析，需要去除资产负债率这个指标与其他指标之间的异向性、差异性，所以需要对资产负债率这个指标进行处理，即用它的倒数来代替原始数据。另外，在运用因子分析法的时候，为了去除各指标间的差距或者可能存在异方差的现象，有必要对原始变量进行标准化处理。最后运用SPPS19.0软件对样本数据进行整理与分析。依据累计方差贡献率选取因子，分析得到综合得分，然后用Excel计算得出综合得分值，最后对评估结果进行研究分析，得出本文结论。5.3分析步骤因子分析通常包括以下4个步骤：1.计算所有变量的相关系数矩阵并进行显著性检验。2.按照计算方差累计贡献率)80%的标准提取因子。3.进行因子旋转。4.计算因子得分并进行排名，对样本中109家医药行业上市公司进行分析，得出结论。5.4实证结果分析5.4.1上市公司综合得分排名分析由于在相对短的时间内公司会受很多因素的影响存在运营不稳定，从而投资价值分析的结果会不科学、不准确，或者只适合进行短期内投机，与要研究的目标不符合。所以要找出具有投资价值的医药行业上市公司，就必须考虑到上市公司投资价值存在长期稳定性，这样才能准确分析医药行业上市公司企业的投资价值。下表5-8是该行业2016-2018年三年的价值综合排名前十的上市公司，总排名表见附录D。表5-82016年-2018年公司综合排名前十名2016年排名2017年排名2018年排名2018年末最新市盈率及排名股票名称得分股票名称得分股票名称得分博雅生物68.531神奇制药122.951上海莱士90.991202.422双鹭药业66.082奇正藏药63.952海普瑞70.98265.0638千红制药55.223双鹭药业46.243双鹭药业59.64331.3387华兰生物50.954海普瑞42.814信邦制药58.114102.4816海思科49.425嘉应制药35.685华兰生物54.15540.7263奇正藏药43.326恒瑞医药34.686双龙股份53.63631.9985海普瑞40.127翰宇药业29.507恒瑞医药36.57745.5354恒瑞医药33.768尔康制药28.558奇正藏药30.33842.760力生制药33.739上海凯宝28.319博雅生物28.89955.144上海凯宝33.0910白云山27.5010金宇集团28.651039.9766从上表公司三年综合排名可以看出，双鹭药业、恒瑞医药是三年排名前十名稳定性表现最好的。千红制药从2016年的第三名直接滑落出前十名，而博雅生物2017年划落出前十名，2018年又恢复到第九名。呈现出不稳定的股票分别是奇正藏药、上海莱士、信邦制药，奇正藏药从2016年第六名上升到第二名，2018年滑到第八名，上海莱士、信邦制药则是波动性更大，在2017年前未进入前十，却在2018年分别为第一名和第四名的综合排名。海普瑞从2016年的第七直线提高到2017年的第四和2018年的第二，说明这两年海普瑞经营状和发展越来越好，值得关注。从上表我们得出综合得分越高的上市公司投资价值越大，则当得分为负的或者得分很低的一些公司整体发展水平低于所选样本公司平均发展水平之下，所以中小投资者不要关注这些公司。从投资价值持续、稳定地增长和发展的角度看，双鹭药业、恒瑞医药、海普瑞是非常好投资选择。5.4.2上市公司投资价值重要影响因素分析中国医药行业发展趋势明确，要想找出将来具有发展前景，盈利性好、风险低的公司进行投资就要知道哪些因素对其价值影响较大，通过对医药行业各个上市公司分析，我们对各个公司的发展状况、经营收益状况等有一定的了解，从而区分各个上市公司，为投资者提供参考。本文对2016-2018年综合排名在前十名的公司分析，表5-9所示。表5-92016-2018年前十名上市公司各个因子得分2018年股票名称抗风险能力因子盈利能力因子公司治理因子成长能力因子营运能力因子应收账款实际变现性因子综合得分排名上海莱士70.5622.8941.54373.1919.2337.2490.991海普瑞196.1418.4322.0240.0438.4721.7270.982双鹭药业163.2625.0016.5826.8131.7714.6359.643信邦制药-2.3013.3923.73328.4931.131.6458.114华兰生物153.2120.1014.1217.5828.9917.7554.145双龙股份16.7113.6127.13265.216.9920.0053.636恒瑞医药88.5317.6910.3531.8019.6210.9936.577奇正藏药71.6411.506.1113.4913.6349.2430.338博雅生物57.5411.726.6948.7818.9810.4428.899金宇集团51.7718.717.1349.6616.138.1828.65102017年神奇制药29.34-4.0135.22616.22-31.6217.90122.951奇正藏药182.7449.800.13-1.6238.4041.5563.952双鹭药业124.0240.09-0.0714.7226.9015.8346.243海普瑞138.9425.570.46-10.8825.4116.8742.814嘉应制药15.397.218.95159.46-6.857.9035.685恒瑞医药88.8431.070.1215.3919.3313.6134.686翰宇药业71.9323.370.8121.7315.1010.9029.507尔康制药69.2521.851.2716.9416.3517.1128.558上海凯宝69.7725.860.6914.6215.1913.3628.319白云山12.175.466.16107.850.0926.8327.50102016年博雅生物154.4220.86-1.9937.8813.48119.8968.531双鹭药业152.7737.083.4468.6934.4526.9566.072千红制药148.9231.630.713.2833.4816.0655.223华兰生物133.1932.77-0.575.7329.9919.3150.954海思科79.6912.753.8230.5013.22145.4849.425奇正藏药104.0624.834.5316.3527.4923.1443.326海普瑞117.7623.42-0.53-24.9124.5013.2540.127恒瑞医药77.6123.250.9323.9716.0520.3933.768力生制药73.6514.768.0343.5019.8512.1133.739上海凯宝74.2720.453.4835.1319.3510.6433.0910通过上市公司三年数据的分析，可以看到虽然每一个因子对上市公司投资价值都有很大的影响，但是排名比较靠前的上市公司，抗风险能力因子得分相对比较高，比如2018年的海普瑞、双鹭药业、华兰生物、恒瑞医药、奇正藏药，2017年的奇正藏药、海普瑞、双鹭药业、恒瑞医药、翰宇药业，2016年的博雅生物、双鹭药业、千红制药、华兰生物、海普瑞，他们分别按次序排列前五。说明这些企业的抗风险能力比较强，他们中间有的公司可能其他几个方面的能力不是特别突出，但是因为抗风险能力很强，加上通过因子分析得出来的价值排名就比较靠前，这就表明了上市公司抗风险能力是影响医药行业上市公司投资价值的很重要的因素。其次，通过表格我们还可以发现第二个影响医药行业投资价值的重要因素，即成长能力因子，2018年的信邦制药抗风险能力得分为-2.30，表明公司短期偿债能力不是很好，盈利能力因子得分也比较低，但是成长能力因子得分为328.49，这表明它的发展能力很高，潜力很大，投资价值非常高。2017年的神奇制药，该公司的抗分险能力处于上游，在盈利能力得分为负值的情况下，成长能力因子得分为616.22，使得其综合价值排名在2017年处于第一名。所以，成长能力因子得分高的企业能够代表未来该公司的成长状况，是比较重要的影响因素。另外，医药行业上市公司盈利能力、公司治理、营运能力、应收账款实际变现性也是非常重要的，通过三年的数据比较，很明显每个公司排名比较靠前的这四个因子得分相对也较靠前。以上的各个因素对上市公司的投资价值都有重大影响，但是其中影响最大的因素是上市公司的抗风险能力，其次是成长能力，然后是盈利、营运、公司治理能力。我们在制定投资策略时，如果公司的营运能力、公司治理能力相对一致的情况下，可以选择那些更具有抗风险能力、成长能力和盈利能力略胜一筹的医药公司来作为进行分析和投资的对象，然后结合这些上市公司的其他分析情况和分析指标来制定最终的投资计划。5.4.3上市公司综合排名与股票市场中市盈率的对比分析为了验证本文的研究结论具有实践意义，从而将本文得出的各公司综合得分的排名与目前（截止2018年12月31日）医药行业上市公司的实际市盈率排名对比。下面从表5-4中筛选出2018年末综合得分排名、市盈率排名前十的公司，如下表5-10所示：股票名称综合得分综合排名最新市盈率排名股票名称综合得分综合排名最新市盈率排名上海莱士90.9881202.422天山生物7.08381223.971海普瑞70.975265.0638上海莱士90.9881202.422双鹭药业59.636331.3387沃森生物2.476103197.243信邦制药58.1064102.4816辅仁药业6.9982156.784华兰生物54.145540.7263复旦复华5.01292153.715双龙股份53.634631.9985丰原药业3.95195140.976恒瑞医药36.567745.5354福安药业1.449106137.777奇正藏药30.333842.760仟源医药9.93449126.048博雅生物28.894955.144精华制药9.3558126.029金宇集团28.6521039.9766智飞生物19.02922122.2610表5-102018年综合得分、市盈率排名市盈率是上市公司每股市场价格价与每股收益的比值。用市盈率高低来判断公司价值不是绝对的，一般来说，上市公司投资价值与市盈率是相反的关系，即该指标越低，则该企业所具有的价值就相对较高。对上表分析如下：1.上表5-10中的排名可以看出，按照医药行业上市公司的综合得分排名与相应的市盈率排名相差很大，说明这些公司中有些股票被低估，有些被高估，被低估的存在投资机会，被高估的就要注意风险，尽量避开。2.从上表看出得分前十名中九只股票被低估，如海普瑞在2018年市盈率排名38，综合得分排第二，双鹭药业市盈率排名87，综合得分排名为第三名，说明它们被低估，具有投资价值。结合表5-8，又一次说明了海普瑞、双鹭药业、恒瑞医药值得投资，从而验证了因子分析法分析它们具有投资价值的结论。而市盈率排名靠前的股票，除了上海莱士，其他股票暂时已经被高估，不具有投资价值，而运用因子分析法得出这些公司的排名也很落后，因而两者相互验证，具有较大说服力，所以中小投资者在进行投资决策时，应该注意防范风险，对这些股票尽量规避，近期忽视不看。3.据表5-8、5-10，海普瑞、双鹭药业、恒瑞医药三家公司值得关注。双鹭药业、恒瑞医药在表5-8、5-10中都显出比较稳定，可以关注，而海普瑞表5-8中没有前两者稳定性强，然而海普瑞在这三年里综合排名却直线上升，在表5-10中也表明海普瑞存在着严重被低估的现象，综合上述分析海普瑞也值得投资。结论本文在以往专家研究的基础上，从宏观环境、中观行业及微观企业三方面对我国医药行业上市公司投资价值进行分析，并得出我国医药行业未来具有很大的发展和盈利空间。后从定量分析的角度对微观企业财务因素进行深入分析，选取了能够反映盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力、公司治理能力5个方面的12个财务指标，构建了医药行业上市公司投资价值分析体系，运用因子分析法对其2016-2018年3年的财务数据进行分析。得出结论总结如下：1、通过对上市公司综合得分排名分析，得出综合因子得分排名靠前的公司值得投资者关注，可重点作为投资时的参考对象，例如海普瑞、双鹭药业、恒瑞医药等企业，同时通过三年的排名，也验证了短期排名靠前的公司不值得信赖，投资者投资时需要考虑上市公司长期稳定健康发展，这样才能获得比较的收益，有效的规避风险。2、对影响上市公司投资价值的主要因素的分析表明，每一个因素都对上市公司投资的价值产生重大影响，但影响最大的因素是什么？这是企业承受风险的能力，其次是增长、盈利和治理能力。医药上市公司可以根据自己的真实情况来改善自己的经营状况，找出短板，从而实现公司价值最大化。另外，中小投资者在做投资策略时，在医药企业盈利能力因子、公司治理因子、营运能力因子、应收账款实际变现性因子相差不大的情况下，应该注重考虑一下抗风险能力强、未来发展潜力大的公司，提高投资收益。3、通过上市公司综合排名与股票市场中市盈率的对比分析，验证了上市公司市盈率相对比较高的股票不值得投资，天山生物、沃森生物、辅仁药业、复旦复华、丰原药业、精华制药、智飞生物等这些公司市盈率较高，暂时被高估，没有投资价值，与本文因子分析得出的结论相一致，具有较大说服力，其能够帮助投资者科学准确的对上市公司投资价值进行分析，本文分析结果可供投资者参考。

参考文献[1] 陈晓