托宾税是移除吗

托宾税是移除吗

一、托宾税tax近年来，国际金融领域的不稳定平息了国际金融框架的声音。其中，单一税收在国际金融领域的货币交易中起着统一的作用，即托宾税。托宾税得名于J·托宾,他于1972年首次提出只要在外汇交易上征收0.1%的税率,就可通过提高投机成本达到减少外汇市场上破坏性投机的目的,这一设想又被形容为“向国际金融的车轮撒沙子”。目前人们对托宾税的看法可分为两派:一派是盲目地夸大了托宾税的作用,认为它是预防危机的灵丹妙药;另一派则简单地否认托宾税的作用,甚至认为托宾税的征收会加剧金融领域的动荡。我们认为这些看法都是片面的。(一)托宾税的不足首先,它只有在作为整个架构的一部分时才会起作用,如果在采纳托宾税时忽视了金融监管、法律规范、结构调整、国际合作,托宾税就会孤掌难鸣;其次,托宾税对错误的政策所引起的市场波动无能为力,如1980年英国的紧缩政策所导致的英镑高估;再次,托宾税也不能防止没有经济支撑的极大地高估的固定汇率的崩塌。正像托宾税的反对者所指出的一样,0.1%的税收不能防止预期两位数盈利率的投机活动,1997年的亚洲金融危机已经证明了这一点。(二)来自国际市场的挑战托宾税可以有效地预防无根基(非经济原因的)的投机活动,并增加敏感的投机者的成本,从而减少金融市场的混乱。传统的芝加哥学派认为,投机可以使市场趋于稳定,因为当市场的价格超过了经济基础所决定的价格时,投机者就会卖出;反之,则会买进,这就会使市场价格与经济基础所决定的价格保持一致。但芝加哥学派却遇到了来自几方面的挑战:一是理性预期理论。理性预期理论认为资产的理性价格泡沫会自我强化,当人们预期市场价格上涨时,就会买进,于是市场信心变成了基本动力,当投机者抱有同样的预期时,市场价格会迅速超过经济基础所决定的价格。二是噪声交易说。基于市场噪声进行交易的交易者因为追求高回报而甘冒风险,如果他们成为市场的主流,会引导市场价格偏离其正常位置。三是羊群效应说。羊群效应说认为单个人的行为是出于自己的主张,但一旦集结在一起,他们会无理由地跟随他人的行为而不顾背后的原因,于是他人的行为变成了市场的基础,这种与经济基础无关的投机性交易行为会引起市场价格的动荡。投机者的投机行为给其他投资者(基于经济基础进行交易的投资者)带来了负面影响,A·CPigou就认为政策制定者应对有负面影响的行为征税,加大它们的成本,打消他们的勇气,这就是著名的皮古税,从这一点看托宾税是一种应用到国际金融市场的皮古税。以上说明了托宾税存在的必要性,那么托宾税是如何预防、减轻非经济原因引起的投机活动的呢?我们分别从短期波动和长期波动来分析。1.托宾税减少市场的不确定性短期市场波动一般指日与日或周与周之间的金融市场价格波动。就托宾税与短期市场波动而言有两种相反的观点。一种观点认为,托宾税由于在金融交易头寸上增加了一个小的额外的成本,可能会挫败非经济原因的羊群运动,同时通过降低预期利润而减少噪声交易,进而降低市场的波幅。这也许会使一部分稳定的投资者离开市场,但若投资者基于长期的经济原因去投资,他便会减少证券转换的频繁程度,一个小小的托宾税不仅不会使他们离开市场,反而会因为市场价格更能反映基本面使他们更倾向于留在市场内,这样托宾税就成了一种隔离破坏性投资者和建设性投资者的工具。另一种观点认为,征收托宾税会减少市场的交易量而增加市场的波动性。因为这个市场上缺乏足够多的买方和卖方,使意见更易趋于一致,市场价格会更易操纵于个别人手中,进而增加了市场的波动性。但事实是托宾税数额较小而市场巨大,不易出现被操纵的局面;况且托宾税与市场交易量及波动性之间的关系仍有待考证,以上观点不见得是一个正确的结论。2.托宾税偏误的情况长期市场波动是指六个月到一年的价格长期偏离均衡水平的现象。价格(如汇率)长期偏离均衡水平会给国际生产和交易带来极大的破坏,如果这种偏离是由汇率波动的自我强化实现的,则托宾税会有效地阻止其初始运行,进而减少偏离的程度。托宾税的另一好处是可给各国政府带来一笔可观的收入,目前全球资本市场日均净交易额在2万亿美元左右,即使税率降低到0.01%,也可带来二三百亿美元的收入,如果这笔钱用来平衡全球经济发展,将会为从根本上消除投机创造条件。二、托宾税t目前对托宾税可行性的质疑存在两种观点:一种观点认为由于在所有国家之间达成统一的国际征税协定是非常困难的,所以投机者完全可以通过“司法权的购买”(Jurisdictionshopping)来逃避征税,即投机活动由征税国转移至非征税国,仅仅改变了其在全球的空间布局,而未能抑制任何对全球金融体系造成冲击的投机性攻击行为;另一种观点认为投机者会通过金融工具的替代来逃避托宾税,即从有托宾税的金融工具转移到无托宾税的金融工具,甚至还会发明出类似的避税工具。其实这两种观点都显得过于悲观,问题并不像人们想象得那么严重。就第一种观点而言,尽管在没有全球参与的情况下会存在“司法权购买”的问题,但如果一些关键的国家愿意参与,如“工业七国”,这个影响就是不重要的。巴塞尔委员会对从事国际银行业务的银行提出了严格的资本充足率要求,增加了这些银行的成本,同样会产生“司法权购买”的问题,事实证明这一转换的迹象并不严重。相反,资本充足与否成了银行经营是否良好的“标签”,各国政府以达到和维持这一标准为荣,因为这是吸引投资者的最佳办法。同样推行托宾税也是一国金融市场稳定与否的“标签”,少数大国的积极参与会迅速起到示范作用,并吸引别国加入。进一步来看,货币交易的高度集中也增强了托宾税的可行性。1998年国际清算银行的统计数据表明,65%的外汇交易发生在前4大市场(英国、美国、日本、新加坡),88%的交易发生在前11大市场(前4大市场再加上德国、瑞士、中国香港、法国、澳大利亚、加拿大、荷兰),如果这些国家或地区推行托宾税,它将覆盖大部分市场,而这些地区也正是“国际金融的轮子”飞速运转的地方。就第二种观点而言,投机者是否在金融工具之间进行替换或替换的程度,取决于托宾税的设计模式。如果托宾税的成本很低,而替换的成本很高,则替换将不