商贸零售行业2023年三季报总结：超市行业持续向好跨境电商延续高增

证券研究报告.行业研究.商贸零售商贸零售行业2023年三季报总结超市行业持续向好，跨境电商延续高增投资要点状”特征，一方面源自于2023年生产生活秩序恢复后，消费温和复苏带来的体现出逐月上升态势。各业态零售额表现有所分化，百货店、便利店品类分别同比增长10.6%、6.8%，低频可选消费中的金银珠宝类同比增长12.2%，必选消费中的粮油食品、日用品分别同比增长5.3%、3.5%。整体而（+5.2%），对应归母净利润22.2亿元（-0.6%），营收端表现稳定，盈利能亿元（+104.2%），利润端修复开始分化；超市板块实现营收1,021.5亿元物业经营板块实现营收308.6亿元（-0.1%对应归母净利润41.5亿元（-32.2%），业绩主要受到地产拖累；专业零售板块实现营收1,56润11.4亿元（+54.5%），延续上半年高增态势。相关技术红利，对外输出满足海外平价商品需求的公司。推荐关注小商品城（600415后续存量租金涨价叠加数贸中心落地有望实现主业稳定高增，天府新区展店空间叠加公司对存量门店的优化调改务持续高增，包装业务享受“联名红利”叠加成本下行保证业绩增长弹性。西西南证券研究发展中心行行业相对指数表现-1%-9%-17%-25%商贸零售沪深30022/1123/123/323/523/7数据来源：聚源数据基础数据基础数据股票家数行业总市值（亿元）流通市值（亿元）行业市盈率TTM9,589.449,412.04 29.6相关研究相关研究1.零售＆美容护理行业2023Q3基金持比提升明显(2023-11-02)(2023-09-25)3.零售＆美容护理行业2023Q2基金持仓分析：零售、美容护理环比减配(2023-07-31)4.美妆＆零售行业2023年中期投资策新纪元(2023-06-28)5.零售＆美容护理行业2023Q1基金持仓分析：零售重仓环比-30%，美容护理重仓环比-13%(2023-05-17)商贸零售行业20231商贸零售板块表现 12商贸零售子板块中报总结 42.1百货板块：营收端表现稳定，盈利能力有所承压 42.2多业态板块：利润端修复开始分化 52.3超市板块：经营能力整体持续向好 62.4物业经营板块：地产拖累板块业绩 82.5专业零售：营收端表现亮眼，业绩端仍有承压 92.6跨境电商：延续23年上半年高增态势 103重点个股分析 114风险提示 11图1：社会消费品零售额及其当季同比 1图2：社会消费品零售额当月同比增速 1图3：分业态社会消费品零售额累计同比增速 1图4：分品类社会消费品零售额累计同比增速 2图5：2023年Q3商贸零售板块整体表现 2图6：2023年Q3商贸零售板块各子行业表现 3 4图8：百货板块归母净利润及增速（亿元） 4图9：百货板块单季营业收入合计（亿元） 4图10：百货板块单季归母净利润（亿元） 4图11：2023年Q1-3百货公司表现 5 5图13：多业态板块归母净利润及增速（亿元） 5图14：多业态板块单季营业收入合计（亿元） 6图15：多业态板块单季归母净利润（亿元） 6图16：2023年Q1-3多业态公司表现 6图17：超市板块营收及增速（亿元） 7图18：超市板块归母净利润及增速（亿元） 7图19：超市板块单季营业收入合计（亿元） 7图20：超市板块单季归母净利润（亿元） 7图21：2023年Q1-3超市公司表现 7图22：物业经营板块营收及增速（亿元） 8图23：物业经营板块归母净利润及增速（亿元） 8图24：物业经营板块单季营业收入合计（亿元） 8图25：物业经营板块单季归母净利润（亿元） 8图26：2023Q1-3物业经营公司表现 8图27：专业零售板块营收及增速（亿元） 9图28：专业零售板块归母净利润及增速（亿元） 9图29：专业零售板块单季营业收入合计（亿元） 9图30：专业零售板块单季归母净利润（亿元） 9图31：2023年Q1-3专业零售公司表现 9图32：跨境电商板块营收及增速（亿元） 10图33：跨境电商板块归母净利润及增速（亿元） 10图34：跨境电商板块单季营业收入合计（亿元） 10图35：跨境电商板块单季归母净利润（亿元） 10图36：2023年Q1-3跨境电商公司表现 10表1：2023Q3商贸零售板块涨跌幅前五名个股 3表2：重点关注公司盈利预测与评级 11商贸零售行业2023111商贸零售板块表现Q3社零当月同比逐月提升。2023年前三季度，社零总额为34.2万亿元，同比增长6.8%。从单季同比来看，其中Q1社零总额为11.5万亿元，同比增长5.8%，Q2社零总额为11.3万亿元，在去年同期低基数影响下同比增长10.7%，Q3社零总额为11.5万亿元，同比增长4.2%；从单月同比来看，2023年1-9月社零呈现“勺状”特征，一方面源自于2023年生产生活秩序恢复后，消费温和复苏带来的整体同比增长，另一方面则源自于2022年Q2疫情扰动下的低基数影响使得2023年Q2同比增速显著拔高，消费持续复苏进程中Q3季度社零同比增速则体现出逐月上升态势。图2：社会消费品零售额当月同比增速540%40%M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12____2020____20212022____2023分业态社零表现并未发生进一步分化。分业态来看，2023年Q1-3各业态零售额表现有所分化，百货店、便利店、专业店、专卖店零售额分别同比增长7.7%、7.5%、4.3%、3.1%，超市零售额同比下降0.4%。相较于2023年上半年，Q3各业态的社零增速并未出现进一步的分化，整体表现延续2023年H1趋势。图3：分业态社会消费品零售额累计同比增速10% —超市便利店百货店—专业店—专卖店商贸零售行业2023年三季报总结22SW煤炭1SW石油石化1SW银行SW商贸零售SW钢铁SW建筑材料SW交通运输-SW煤炭1SW石油石化1SW银行SW商贸零售SW钢铁SW建筑材料SW交通运输-SW美容护理-SW医药生物-SW纺织服饰SW轻工制造SW汽车SW食品饮料SW通信SW电子SW1 SW计算机SW公用事业SW国防军工SW传媒 SW电力设备SW机械设备SW家用电器可选消费有所回落。分品类来看，2023年前三季度高频可选消费中的服装鞋帽、化妆品类分别同比增长10.6%、6.8%，低频可选消费中的金银珠宝类同比增长12.2%，必选消费中的粮油食品、日用品分别同比增长5.3%、3.5%。整体而言，2023年上半年表现亮眼的可选消费在Q3有所回落，粮油、食品类有所提振。图4：分品类社会消费品零售额累计同比增速20%15%10% —粮油、食品类—金银珠宝类—日用品类—家用电器和音像器材类—家具类—汽车类—建筑及装潢材料类一般零售上涨6.2%。申万31个行业中商贸零售板块表现偏弱，Q3上涨2.4%，在所有行业中排名第6。分子板块来看，一般零售上涨6.2%；贸易、互联网电商、旅游零售与专业连锁板块分别下跌1.4%、3.2%、3.4%、6.7%。商贸零售行业202333SWSW一般零售SW贸易ⅡSW互联网电商SW旅游零售ⅡSW专业连锁Ⅱ个股方面，从涨幅前五的个股来看，名创优品增幅表现亮眼，主要来自于名创优品海外扩张速度加快，业绩兑现稳健所致。从跌幅前五的个股来看，跨境电商板块中的赛维时代、焦点科技下降较为明显。表1：2023Q3商贸零售板块涨跌幅前五名个股涨幅前五名个股跌幅前五名个股名称涨幅名称涨幅翠微股份（603123.SZ）61.91%国美零售（0493.HK）-47.62%名创优品（9896.HK）59.79%赛维时代（301381.SZ）-20.10%ST通葡（600365.SH）53.96%焦点科技（002315.SZ）中央商场（600280.SH）52.71%新迅达（300518.SZ）国芳集团（601086.SZ）26.74%孩子王（301078.SZ）442商贸零售子板块中报总结百货板块上市公司2023Q1、Q2、Q3分别实现营收193.1亿元（+1.6%）、168.8亿元（+13.7%）、159.7亿元（+1.4%分别对应归母净利润12.5亿元（-25.7%）、10.1亿元（+175.5%）、-0.4亿元（-122.4%）。2023年Q1-3合计实现营收521.7亿元（+5.2%对应归母净利润22.2亿元（-0.6%）。400百货公司Q3营收端表现相对平稳，盈利能力整体有所下滑。其中王府井Q3实现营收28.9亿元（+6%对应归母净利润1.3亿元（+290.1%2023年Q1-3合计实现归母净利润6.5亿元（+56.1%）。商贸零售行业2023年三季报总结2.2多业态板块：利润端修复开始分化多业态板块上市公司2023Q1、Q2、Q3分别实现营收262.7亿元（-3.2%）、212.7亿元（+2.8%）、216.3亿元（-4.8%分别对应归母净利润12.7亿元（+3（+3,897.0%）、4.3亿元（+52.0%）。2023年Q1-3合计实现营收691.8亿元（-1.9%对应归母净利润24.9亿元（+104.2%）。营业总收入—同比增速40归母净利润—同比增速55商贸零售行业2023年三季报总结单季营收—同比增速50单季归母净利润—同比增速4000%多业态公司在2023Q3开始利润端的表现分化，例如百联股份盈利能力持续修复，在分别对应归母净利润2.1亿元（+36.1%）、1.2亿元（+142.7%）、0.2亿元（+122.2%）。2.3超市板块：经营能力整体持续向好超市板块上市公司2023Q1、Q2、Q3分别实现营收385.2亿元（-13.5%）、304.9亿元-5.6亿元（+33.8%）。2023年Q1-3合计实现营收1,021.5亿元（-13.1%对应归母净利润-3.9亿元（+46.4%）。66商贸零售行业2023年三季报总结4004000经营能力整体持续向好。超市公司相对其他业态经营业绩与客流相关度偏低，业绩也因为各公司经营能力差别而出现分化。其中家家悦得益于自身供应链建设盈利能力持续增强，红旗连锁业绩在展店及提效影响下稳定增长，永辉超市在其毛利率提升的拉动下亏幅持续收77商贸零售行业2023年三季报总结2.4物业经营板块：地产拖累板块业绩收入来自于租金，物业经营公司表现稳定。物业经营板块上市公司2023Q1、Q2、Q3分别实现营收95.2亿元（-3.5%）、107.7亿元（+合计实现营收308.6亿元（-0.1%对应归母净利润41.5亿元（-32.2%）。40000地产拖累板块业绩。23Q3的业绩承压主要来自于地产低迷的拖累，一方面地产链相关公司如居然之家、美凯龙、浙江东日等业绩有所承压，另一方面也导致小商品城Q3地产投资收益下降使得业绩承压。88商贸零售行业2023年三季报总结专业零售板块上市公司2023Q1、Q2、Q3分别实现营收547.2亿元（+10.9%）、533.8亿元（+14.3%）、486.6亿元（+16.2%分别对应归母净利润3.8亿元（-8.6%）、3.7亿元应归母净利润11.4亿元（-15.9%）。5400656543210营收端表现亮眼，业绩端仍有承压。专业零售板块公司主要销售专有品类商品，需求弹性相对较大，22Q3存在低基数的现象，因此23Q3从营收端来看整体呈现出较好的增长态势；从业绩端来看，仍处于恢复进程中，期待后续消费信心恢复下的业绩端修复。99商贸零售行业2023年三季报总结2.6跨境电商：延续23年上半年高增态势跨境电商板块上市公司2023Q1、Q2、Q3分别实现营收43.4亿元（+24.2%）、53.0亿元（+32.2%）、55.3亿元（+39.8%分别对应归母净利润2.5亿元（+57.0%）、4.9亿元（+60.9%）、4.0亿元（+45.9%）。2023年Q1-3合计实现营收151.8亿元（+32.4%对应归母净利润11.4亿元（+54.5%）。4056420行业景气度高，均实现较好增长。得益于跨境电商行业的高景气度发展，行业公司均在2023年Q3实现较好增长，其中华凯易佰利用“泛品+精品+亿迈”三项业务并举，营业收入同比增长61%至17.6亿元，归母净利润同比增长52%至0.9亿元；吉宏股份包装业务在“酱香拿铁”带动下实现较好增长，跨境电商业务立足东南亚市场，处于高速增长阶段，营业收入同比增长35.8%至17.9亿元，归母净利润同比增长57.4%至1.3亿元商贸零售行业20233重点个股分析小商品城：提租+数贸中心有望实现主业稳定高增，配套业务放量迅速。公司2023年Q3实现营业收入105.7亿元（+3%归母净利润23亿元（-4.2%）。公司23Q3营收的增长主要来自于：1）二区东新市场开业带来的增量租金收入及商铺转让费结转，后续期待公司的租金上涨带动营收增长；2）公司Chinagoods平台GMV的快速增长，截至2023年前三季度CG平台GMV超500亿元，同比增长112%。23Q3单季度归母净利润同比下降20%主要系上年同期投资收益较大所致，扣除投资收益后的归母净利润同比增长44.3%。我们认实现主业稳定高增，围绕主业所展开的CG平台、支付、物流等服务正处于快速放量进程中，后续业绩贡献确定性强，值得期待。红旗连锁：主业稳健，投资收益同比+61.4%。公司2023年Q3实现营业收入26.4亿元（-1.9%归母净利润1.5亿元（+11.9%）。主业方面，公司22Q3在疫情下承担起保供职责，因此营收基数相对较高，23Q3营收略有承压；投资收益方面，公司前三季度较去年同期增长61.4%，主要是投资新网银行及甘肃红旗取得的收益在Q3增长所致。考虑到成都市人口持续净流入带来的展店空间叠加公司对存量门店的优化调改，以及投资收益增长，公司业绩有望在稳健中实现增长。华凯易佰：易佰网络提前完成业绩承诺。公司2023年Q3实现营业收入17.6亿元（+61%归母净利润0.9亿元（+52%）。2023年Q1-3公司全资子公司易佰网络实现营收47.2亿元，实现净利润3.5亿元，提前完成2023年业绩承诺2.9亿元，计提超额业绩奖励4675.8万元。我们认为公司聚焦跨境电商业务，通过“泛品+精品+亿迈生态平台”协同发展的发展战略，后续有望在跨境电商行业高景气度情况下维持高速增长。吉宏股份：跨境电商业务持续高增，包装业务业绩向好。公司2023年Q3实现营业收入17.9亿元（+35.8%归母净利润1.3亿元（+57.4%）。分业务来看，预计公司2023年Q3跨境电商业务仍维持高增态势，公司作为依靠内容生成的跨境社交电商公司，有望持续在AIGC的迭代中享受降本增效红利；包装业务方面，公司业务围绕纯纸包装展开，预计2023年Q3收入端在“酱香拿铁”风潮中实现较好增长，叠加成本端原纸价格的下行，利润端预计表现亮眼。我们认为公司深耕东南亚跨境电商市场，在“数据为轴，技术驱动”的战略指引下发展迅速，包装业务持续向好，公司全年业绩有望实现高增。表2：重点关注公司盈利预测与评级股票代码股票名称当前价格（元）投资评级EPS（元）PE（倍）2022A2023E2024E2022A2023E2024E600415.SH小商品城持有002697.SZ红旗连锁买入300592.SZ华凯易佰23.73买入002803.SZ吉宏股份20.51持有41.86600859.SH王府井持有数据来源：wind，西南证券4风险提示消费复苏不及预期、行业竞争加剧、消费者信心恢复不及预期。商贸零售行业2023年三季报总结分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司评级买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下行业评级重要声明强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期