2019年上海外国语大学金融硕士(MF)金融学综合真题试卷题后含答

2019年上海外国语大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷(题后含答案及解析)全部题型4.名词解释6.简答题7.论述题名词解释1．可转换债券融资正确答案：可转债融资是一种介于债务融资和股权融资之间的融资方式。可转换债券具有双重选择权的特征。一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。2．认股权证正确答案：认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。认股权证本身含有期权条款，其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。尽管如此，发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，还可用于公司成立时对承销商的一种补偿。3．罗斯(Ross)模型正确答案：罗斯(Ross)模型是由罗斯在1977年提出的，其核心观点为：经营者用负债比例显示企业质量。企业内部经营者与外部投资者之间存在信息不对称，即经理人知道企业收益的真实分布，而外部人不知道，经营者会使用企业的负债比例向投资者传递企业利润分布的信息。由于破产概率与企业质量负相关，与企业负债率正相关，而低质量企业无法用高负债的办法模仿高质量企业。因而投资者把较高的负债率看作是企业高质量的表现，企业经营状况越好，负债率越高，资本结构通过传递内部信息对企业的市场价值产生影响。4．交易所交易基金(ETF)正确答案：ETF是ExchangeTradedFunds的简称，即交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金，是一种在交易所上市交易、基金份额可变的一种开放式基金。从法律结构上说属于开放式基金，但主要是在二级市场上以竞价方式交易，通常不准许现金申购和赎回，而是以一篮子股票来创设和赎回基金单位。ETF通过分散投资，降低了投资风险，并且结合了封闭式与开放式基金的优点，为普通投资者提供了一个当天套利的机会。此外，ETF还具有税收方面的优势。5．股指期货套期保值正确答案：股指期货套期保值，是指投资者通过持有与其股票市场头寸相反的股指期货合约，或将股指期货合约作为其股票市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。由于股票指数期货与股票指数受到相同或者相近因素的影响，价格变动具有趋同性。并且随着股指期货交割日的临近，两者必将趋于一致。因此，理想的套期保值理论认为，只需在股票市场和股指期货上建立价值相等，方向相反的头寸，待合约到期日来临时，不管股票价格如何变动，投资者都能很好地规避系统风险。6．科创板正确答案：科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块。科创板对于企业营业收入、净利润、经营活动产生的现金流量净额等财务指标没有具体要求，但很重视投资者利益的保护，强调企业的规范运作情况、成长性及未来发展前景。在具体方法上，科技创业板将会通过对接多层次资本市场体系，着力缓解科技型、创新型中小微企业融资难问题。7．股利收益率正确答案：股利收益率又称获利率，指股份公司以现金形式派发股息与股票买入价格(每股原市价)的比率。股利收益率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股利收益率超过1年期银行存款利率。则该股票基本可以视为收益型股票，股利收益率越高越吸引人。8．金融稳定理事会(FinancialStabilityBoard)正确答案：金融稳定理事会(FinancialStabilityBoard，FSB)是协调跨国金融监管、制定并执行全球金融标准的国际组织。在中国等新兴市场国家对全球经济增长与金融稳定影响日益显著的背景下，2009年4月2日在伦敦举行的20国集团(G20)金融峰会决定，将FSB成员扩展至包括中国在内的所有G20成员国。FSB的主要任务是制订和实施促进金融稳定的监管政策和其他政策，解决金融脆弱性问题。简答题9．影响中国上市公司资本结构的因素主要有哪些?近年来中国上市公司资本结构变化呈现哪些特点?正确答案：(1)影响我国上市公司资本结构因素的分析①公司规模。通常来说，企业规模越大越容易形成规模效益，能够有效的分散风险，提高经营业绩，选择多样化的经营方式，树立良好的企业形象。当企业选择进行权益和债券资本融资也需要考虑公司规模这一因素。小规模的企业由于面临的破产风险比较大，其发行权益资本所支付的成本要相对高于规模较大的企业，因此在选择融资方式时更倾向于短期的债务融资。②成长性。对处于成长期的公司而言，今后可选择的投资方式较多，其债务代理成本相对较高，因而预期成长性应该与负债水平相关。此时，如果公司选择短期债务而不是长期债务，则可能减少上述代理成本。也就是说如果公司以短期负债替代长期负债，那么，短期负债率应与企业成长性正相关。此外，从事新兴产业的公司通常成长性较强，但是经营风险较高，应对风险的能力不足，因而有可能会出现成长性与负债率呈负相关的情况。③行业因素。不同行业的特征及政策方面存在很大的差异，而处于不同生命周期的行业，其经营风险、盈利能力、发展机遇及对资金的需求程度也存在着很大的差别，因此企业采取的融资方式也会不尽相同，进而影响了企业的资本结构。处在幼稚期和成长期行业中的企业，由于要打入市场、开发产品需要大量的资金，这种情况下企业就会倾向于采用负债融资。而当处在成熟期或者衰退期行业中的企业，常常因为市场的需求及盈利能力的下降，会减少负债融资，降低资产负债率。同样的，公司所属行业盈利能力强，则公司会有较多的内部留存收益，通常采用较低的负债比率。盈利能力相对较弱，公司的盈余不足，只能通过发行债券或者向银行贷款来满足企业对资金的需求，因此该类企业资产负债率会相对偏高。④收入波动性。收入波动意味着经营风险。对于收益和现金流量波动性大的上市公司，其负债水平比收益和现金流量波动小的企业要低，通过外部融资获取资金的能力也较弱。收益和现金流量波动性大，说明上市公司自身的财务状况不稳定。对于财务状况不稳定的企业，其还本付息的能力比较差，债务人的风险较大，所以这样的上市公司通过举债获取外部资金的可能性相对收益和现金流稳定的上市公司要小。此外，由于上市公司每年需要对外披露财务报表，对于收益和现金流波动性大的企业，人们一般不愿意投资，所以通过股权融资获取资金的能力也较弱。(2)我国上市公司资本结构现状①内部融资比例仍然过低。依据优序融资理论，企业融资时会优先选择内部融资，再进行外部融资。这样可以避免一部分外部融资带的风险，降低成本。但是从目前我国大多数上市公司的情况来看，不同行业的上市公司内部融资均存在内部融资占比较低的情况。这一现象反映出目前我国上市公司多依靠外部融资进行市场开拓及生产规模的扩大。债务融资与股权融资在资本结构中所占的比例较大，虽然会使公司较快筹得大笔资金，但同时公司的财务风险也相应增加，为公司今后的发展带来了不稳定因素。②外部融资中股权融资比重高，债务融资比重低。不同于发达国家上市公司股权融资占比较高的特点．偏好股权融资成为了我国上市公司最明显的特征。这不仅是因为上市公司现金股利分配少、成长性较差、股票的发行价格较高造成了股权融资成本偏低。更反映出公司治理结构的缺陷以及目前我国相关政策及环境的不足。由于我国上市公司偏好股权融资，导致了资金使用效率及资源配置效率的降低，公司的盈利能力下降，不能有效的发挥财务杠杆的调节作用。③债务融资中，流动负债比重过高。通常来说，流动负债占总债务的一半较为合适。而我国上市公司普遍存在长期负债过低，流动负债过高的问题。特别是在具有行业特色的金融保险业流动负债率甚至高于100％。流动负债比重过高，虽然一定程度上能够降低融资成本，但也必然会增企业加短期偿债的压力，偿债风险增大，企业的资金成本降低，甚至可能造成企业盈利能力的下降。10．某企业今年的每股收益为0．5元，分配股利0．37元／股，该企业净利润和股利的增长率都为6％，股票贝塔值为0．75，政策长期债券利率为7％，股票的风险溢价为5．5％，求该公司本期市盈率和预期市盈率。正确答案：该企业今年的股利支付率为：每股股利／每股收益=0．37／0．5=74％。根据CAPM模型可以求得该公司的股权资本成本为：无风险收益率+β×风险溢价=7％+0．75×5．5％=11．125％。则该企业本期市盈率为：该企业的预期市盈率为：11．2008年以来中国经济走势呈现什么特点?假如你是机构投资者，你在过去这十年里应当如何配置大类资产?正确答案：(1)美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为：①萧条阶段：在此阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；②复苏阶段：此阶段，由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；③扩张阶段：在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；④衰退阶段：在此阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。(2)在中国，由于政府的强大宏观调控能力，经济周期相对成熟市场经济国家而言不是那么明显，但是以最近10年来的大类资产价格走势和经济周期的相关性来看，美林时钟的指导意义仍然不容忽视。2008年，受美国金融危机影响，中国经济增速从2007年6月的14．4％急速下降至2009年3月的6．4％，CPI从2008年3月的8．47％，下降至2009年3月的－1．2％，经济周期从过热迅速过渡到滞涨和增速下行的“衰退”阶段。这时需求快速下降，商品价格由于通胀上涨后很可能快速下跌，因而配置商品往往不如配置现金安全。由于通胀的高企，要求央行收缩货币政策，因而债券价格趋于下跌，股票定价因子的折现率上升(利空股价)。同时，低增长也对应着较低的企业盈利，因而股票定价的盈利因子也会利空股价，对应着股价暴跌。正常来说，这一阶段的资产配置优先级是：现金＞商品＞债券＞股票。2009年系半年，中国政府推出4万亿救市计划，财政和货币政策双管发力，推动经济进入复苏阶段和扩张阶段。中国GDP增速从2009年3月的6．4％，上升到2010年3月的12％，CPI从2009年3月的－1．2％，一直上升到2011年7月的6．4％。复苏阶段通常是周期中最好的阶段。由于需求还没有表示出过热阶段的强劲，没有出现大规模的供不应求，因此商品的价格上涨动能缺乏。由于股票的定价机制是基于预期，因此这一阶段的股价已经开始上涨。又由于没有高通胀的预期，因此不会有利率抬升对股价上涨的抑制(过热阶段有)，因此股票是表现最好的资产。债券定价对通胀(进而对利率)最为敏感，反相关。因此，低通胀通常意味着债券表现不错。现金由于开始有小幅度的通胀，开始出现贬值。这一阶段资产配置的优先级是：股票＞债券＞商品／现金。在过热阶段，过热的经济和快速上升的物价，通常对应着强劲的需求。这样的背景下，商品就是最直接的受益品种(因为商品定价简单粗暴，直接看供需)。而由于经济增长强劲，也意味着微观层面企业盈利较好，支撑股票估值，因此股市具有较好的表现。通胀快速上升，意味着现金贬值。而债券作为固定收益的资产，在通胀快速上升且与之对应的利率不断上升的环境下，吸引力最弱(因为投资债券的机会成本变得最高)。这一阶段资产配置的优先级是：商品＞股票＞现金／债券。2012年以后我国经济进入萧条期，经济增长动能不足，但通货膨胀高企。正常来讲，经济增长低迷，物价上涨加速，会把经济推向经济危机。这时需求快速下降，商品价格由于通胀上涨后很可能快速下跌，因而配置商品往往不如配置现金安全。由于通胀的高企，要求央行收缩货币政策，因而债券价格趋于下跌，股票定价因子的折现率上升(利空股价)。同时，低增长也对应着较低的企业盈利，因而股票定价的盈利因子也会利空股价，对应着股价暴跌。正常来说，这一阶段的资产配置优先级是：现金＞商品＞债券＞股票。从当前的经济增速和CPI走势来看，经济周期属于从萧条向复苏阶段转变的过程。由于货币政策逐渐宽松，债券投资价值相对最为确定，股市估值如果跌到历史底部，也有很好的配置价值，至于大宗商品，则需要看CPI和PPI的走势情况。12．巴塞尔协议Ⅲ为何要引入流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金比例(NSFR)两个流动性指标?中国商业银行在流动性管理方面尚存哪些短板?正确答案：(1)2008年爆发的金融危机促使国际银行业普遍提高对流动性风险的认识，更加重视对流动性风险的管理，加强流动性风险监管也日渐成为国际金融监管改革的重要议题。为了应对危机中暴露出来的流动性风险，2009年12月，巴塞尔银行监管委员会制定了两个新指标以达到两个独立而又互补的监管目标。第一个目标是提高机构抵御短期流动性风险的能力，即确保它们有充足的高质量流动资产来渡过持续一个月的高压情境。第二个目标是提高机构在更长期内抵御流动性风险的能力。这两个新指标就是LCR和NSFR。前者要求在压力情境下，银行的流动性要能够至少坚持30天，后者要求银行一年以内可用的稳定资金大于需要的稳定资金，通过这个指标反映银行资产与负债的匹配程度。就监管目标而言，流动性覆盖率重在强化对银行短期流动性风险状况的监控，要求银行具备充足的合格优质流动性资产，应对短期流动性风险；净稳定资金比例则要求银行要有充足的稳定资金支持业务活动的持续开展，旨在鼓励银行吸收中长期资金，避免过度依赖短期批发资金来源，合理控制资产负债总量和结构错配，降低中长期的融资风险。因此，流动性覆盖率与净稳定资金比例指标互为补充，从短、中、长期全面加强商业银行流动性风险监管。(2)我国商业银行流动性管理存在的问题①流动性缺口客观存在。从商业银行近年来经营的实际情况看，流动性供给无法充分满足流动性需求，客观上已经存在一定程度的流动性缺口。②资本杠杆比率偏高。近年来，由于各商业银行资本金增长速度远远低于存款的增长速度，资本杠杆比率越来越高。自有资金抵御流动性风险的能力逐年下降。即便如此，随着近年来金融机构所处的社会制度背景、经济金融环境及其影响的广度和深度等方面的变化，经营的安全性已不能用单一的资本充足率来衡量，在国内外金融市场日益发达从而金融风险日益增加的情况下，即使资本充足率达到警戒线以上也已不足以保证银行经营系统的安全和经济的稳定发展。③资产形式单一，变现能力较差。按照现代商业银行资产负债管理的标准衡量，合理的资产形式及其结构应该是多元化的。但是，目前商业银行普遍存在着资产形式单一的问题，资产的大部分被贷款所占据。贷款受合同期限等因素的影响，流动性较差，属于固态资产，其在资产结构中的高占比，必然限制了整个资产的流动性。④信贷资产质量低，资金沉淀现象严重。目前信贷资产质量低已成为影响我国商业银行，尤其是国有商业银行流动性的主要因素，不良贷款形成的风险成为流动性风险最重要的组成部分。不良贷款占比较高，使得占全部资产较大比重的信贷资产缺乏流动性，从而影响了资产的总体流动性。⑤流动性负债比例上升，潜在风险加大。目前各商业银行流动性负债比例呈不断上升的趋势。加大了各商业银行流动性管理的难度和潜在的流动性风险。论述题13．华尔街第一次金融革命和第二次金融革命是由什么驱动的?是否已发生或未来将发生第三次华尔街金融革命?如果有，其驱动力何在?正确答案：历史上曾经发生过两次“华尔街革命”，其驱动因素为金融数学。金融数学，又称数理金融学等，是利用数学工具研究金融现象，通过数学模型进行定量分析，以求找到金融活动中潜在的规律，并用以指导实践。20世纪50年代初期，马克维茨提出证券投资组合理论，第一次明确地用数学工具给出了在一定风险水平下按不同比例投资多种证券，收益可能最大的投资方法，引发了第一次“华尔街革命”。1973年，美国金融学家布莱克和舒尔斯用数学方法给出了期权定价模型。推动了期权交易的发展，期权交易很快成为世界金融市场的主要内容，成为第二次“华尔街革命”。近年来，从互联网金融到比特币、区块链，金融科技发展得如火如荼，各种概念层出不穷，由科技驱动的第三次华尔街金