第9章资本市场

Finance

金融学

第9章资本市场第一节资本市场概述一、概念与货币市场相对应，资本市场是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行中长期资金融通的市场，因此也被称为中长期资金市场。资本市场有广义和狭义之分。狭义的资本市场专指发行和流通股票、债券、基金等证券的市场，我们通常称其为证券市场；广义的资本市场除了证券市场外，还包括银行的中长期借贷市场。二、证券市场分类1.场内市场2.场外市场1.股票市场2.债券市场3.基金市场1.发行市场2.交易市场按交易对象按组织形式按市场功能（一）证券发行市场的含义与构成1.含义又称一级市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。证券发行市场作为一个抽象的市场，其买卖成交活动并不局限于一个固定的场所。2.证券发行市场的构成证券发行人证券投资人证券市场中介机构（二）证券发行方式证券按发行对象按发行过程间接发行直接发行私募发行（不得上市流通）公募发行（可以上市流通）代销包销三、证券市场的参与者证券市场参与者证券市场主体证券市场中介自律性组织证券监管机构第二节股票市场一、股票的定义股票是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。它是股本、股份、股权的具体体现。关于哪只股票是“新中国第一股”，一直存在争议，其中参与竞争的有：

1980年12月成都工业展销信托公司发行的股票。

1983年深圳宝安联合投资公司发行的股金证。

1984年9月，北京天桥百货股份有限公司发行的定期三年股票。

1984年11月，上海飞乐音响公司发行的股票，因为邓小平将一张飞乐音响股票赠送给了当时来访的纽约证券交易所总裁约翰·范尔霖，所以飞乐音响的认可度最高。1984年11月14日，经人民银行上海分行批准，由上海飞乐电声总厂、飞乐电声总厂三分厂、上海电子元件工业公司、工商银行上海市分行信托公司静安分部发起设立上海飞乐音响股份有限公司，向社会公众及职工发行股票,总股本1万股，每股面值50元，共筹集50万元股金，其中35％由法人认购，65％向社会公众公开发行。成为上海市第一家股份制企业，而且飞乐音响公司这次发行的股票，没有期限限制，不能退股，可以流通转让，也可以说是我国改革开放新时期第一张真正意义上的股票。人们习惯地称之为“小飞乐”。“小飞乐”是一只值得永久纪念的股票，在我国股份制试点历史中它创造了四个第一:１、是上海市首家向社会公开发行股票的公司。２、1986年9月26日，飞乐音响与延中实业两只股票率先在中国工商银行上海信托投资公司静安证券部进行柜台交易，这是我国改革开放以来第一次股票买卖交易。下图为当时开业第一天的交易情景。1986年11月14日，邓小平在北京人民大会堂会见美国纽约证券交易所董事长约翰·凡尔霖率领的美国证券代表团，将一张面额为人民币50元的上海飞乐音响公司股票送给凡尔霖，这张“小飞乐”股票成为第一张被外国人拥有的股票，凡尔霖先生成为中国上市公司第一位中国股东。４、1989年3月，“小飞乐”经批准，第一次增资扩股，采取对老股东无偿增资的方法，这是国内股份制度试点中第一次实行无偿增资。1986年11月14日，时任美国纽约证券交易所的董事长约翰·范尔霖访华，向邓小平赠送了一枚纽约证券交易所的证章。邓小平对他特意提到新中国也发行了股票，决定赠送给他一张新中国股票。为了股票真实、可靠，这张飞乐股票当时填上了中国人民银行上海市分行副行长周芝石的名字。这也说明当时大多数人不懂股票所有权这一基本属性。这位股票专家立即看出破绽，我是范尔霖啊！“我的股票就要用我的名字，我亲自去上海更名过户。”

11月24日下午1点，范尔霖走进了新中国首家证券交易部——上海静安证券营业部。营业部免收了1元过户费。范先生连声道谢，同时又幽默地说：“中国好，不像我们美国人光认钱。”在场者轰然大笑。飞乐音响股份的这位洋“原始股东”范尔霖先生——属于他的那张飞乐股票已经永久陈列在纽约证券交易所的橱窗内。

下图为邓小平亲手将一张面值50元的飞乐音响股票赠送给约翰·范尔霖。

二、股票的特征股票特征不可偿还性风险性收益性流通性其他：价格波动性责任有限性经营决策的参与性三、股票的种类按照权利和义务关系的不同，股票可分为普通股票和优先股票两大类。我国目前的股票种类普通股普通股票：是指每股股份对公司财产都拥有平等权益，即对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能随股份有限公司利润大小和公司股利政策而分取相应的股息。普通股的特征公司发行的最普通、最重要、发行量最大的股票公司发行的标准股票风险最大的股票 知识链接：什么是ST股票？知识链接：什么是ST股票？

1998年4月22日,沪深证券交易所宣布将对财务状况和其它财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（SpecialTreatment,缩写为“ST”）。其中异常主要指两种情况：一是上市公司经审计两个会计年度的净利润均为负值,二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理期间,其股票交易应遵循下列规则：（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”,例如“ST钢管”；（3）上市公司的中期报告必须经过审计。

优先股1.含义是股份公司发行的在公司收益和剩余财产分配上比普通股优先的股票。优先股特征股票可转换成普通股

表决权收到一定限制优先分派股息和清偿剩余资产约定股息优先股特征按上市地点分按是否可流通分按交易币种分境内上市股：A股、B股境外上市股：H股、N股等流通股限售股1.A股：人民币交易2.B股：其中沪市以美元交易，深市以港元交易我国目前股票的种类股票种类按上市地点分类，股票分为A股、B股、H股、N股、S股等A股的正式名称是人民币普通股票，它是由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人以人民币认购和交易的普通股股票。B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的股票。H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。9.1.3.2按票面形态划分，股票分为记名股、无记名股记名股股票在发行时，票面上记载有股东的姓名，并记载于公司的股东名册上。记名股票的特点就是除持有者和其正式的委托代理人或合法继承人、受赠人外，任何人都不能行使其股权。无记名股股票在发行时，在股票上不记载股东的姓名。其持有者可自行转让股票，任何人一旦持有便享有股东的权利，无须再通过其他方式、途径证明自己的股东资格。

9.1.3.3按票面是否有面值，股票可分为面值股和无面值股面值股简称金额股票或面额股票，是指在股票票面上记载一定金额的股票。无面值股也称比例股票或无面额股票，是指股票发行时无票面价值记载，仅表明每股占资本总额的比例，其价值随公司财产的增减而增减。这种股票最大的优点就是避免了公司实际资产与票面资产的背离。9.1.3.4按股东投资主体分类，股票可以分为国有股、法人股和社会公众股国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。四、股票市场及其基本结构股票市场发行市场（初级市场或一级市场）流通市场（次级市场或二级市场）1、股票发行市场股票发行市场是股票初次向社会发行的场所，是股票市场一切活动的源头和起始点，故又称发行市场为初级市场或一级市场。

股票发行

在目前深、沪证券市场上，股票发行包括：首次公开发行（IPO）、上市公司配股、上市公司增发新股，如下图示：

股票发行与上市流程平价发行溢价发行

折价发行股票发行价格股票发行价格股票流通市场是已发行股票进行转让的市场，又称“二级市场”。它一方面为股票持有者提供随时变现的机会，另一方面又为新的投资者提供投资机会。

2、股票流通市场

股票流通市场场内交易市场场外交易市场1.场内交易市场与场外交易市场股票场内交易市场指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，交易采用经纪制，多采用公开叫价、双向拍卖的方式。凡是不在证券交易所营业厅内成交的股票交易活动都叫场外交易，相应的成交地点叫场外交易市场，又称柜台交易或店头交易市场。（1）证券交易场所它是有组织的市场，又称场内市场，是指在一定的场所、一定的时间、按一定的规则、集中买卖已发行证券而形成的市场。证券交易所的组织形式：公司制、会员制（我国采用会员制）证券交易流程1.开立证券账户2.开立资金账户3.资金存取4.委托交易5.（连续）竞价成交6.清算交割链接：流程图股票交易流程图1、开立证券账户（1）证券账户的含义由中国证券登记结算有限责任公司管理并授权证券公司为投资者开立，用来记载投资者持有的证券种类、名称、数量、价格及相关权益的账册。（2）账户分类表（见下页）上海交易所的证券账户分类表证券账户特征投资者分类投资范围A*********仅限于国内个人投资者可买卖A股股票、所有基金、所有债券，但不能买卖B股股票和债券回购B*********仅限于国内一般机构法人投资者可买卖除了B股股票之外的其他任何挂牌交易品种D*********（以上A、B、D三种账户通称人民币普通股账户）仅限于国内证券公司自营及基金公司使用可买卖除了B股股票之外的其他任何挂牌交易品种C*********（B股账户）分：境内投资者账户和境外投资者账户只能买卖B股股票F*********仅限于国内个人投资者只能买卖证券投资基金和记账式债券2、开立资金账户

（1）资金账户含义

用于投资者证券交易的资金清算,记录资金币种、余额和变动情况。证券经营机构按银行活期存款利率对投资者资金帐户上的存款支付利息。（2）办理流程选择一家证券营业部，作为自己买卖证券的代理人，并与它签定《指定交易协议》和《证券买卖代理协议》，明确双方的责任和义务。3.资金存取

客户证券交易结算资金第三方存管：从2004年初个别券商试点，2007年底已在所有券商实施完毕。投资者的证券账户在证券公司开立，但是客户交易结算资金账户须以投资者自己的名义在存管银行开立。该制度遵循“证券公司管交易，商业银行管资金、登记公司管证券”的原则，即由证券公司负责客户证券买卖，登记公司负责交易结算并托管股票，商业银行负责客户证券交易结算资金账户的转账、现金存取以及其它相关业务，可以有效杜绝证券公司挪用客户资金的现象。4、委托交易

（1）委托指令的基本要素 证券账号、品种、买卖方向、数量、价格、日期、时间、有效期、签名。（2）交易时间：集合竞价连续竞价：每周一至周五，每天上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。法定公众假期除外。4、委托交易（续）（3）委托价格与数量起点委托价格A、有涨跌幅限制：股票、基金的涨跌幅度为10%，ST股票的涨跌幅度为5%。计算方法：最高限价=1.1×上一交易日收盘价最低限价=0.9×上一交易日收盘价（计算结果四舍五入）

B、无涨跌幅限制：新股在上市当日无涨跌幅限制委托数量起始点（见下页）

证券种类交易单位每笔申报限制委托价格最小变动单位A股100股(1手)，每股面额1元100万股（份）0.01元人民币基金100份，每份面额1元同A股0.001元人民币国债1手10张，每手面额1000元不得超过10，000手0.01元人民币企业债券同上同上同上金融债券同上同上同上可转换债券同上同上同上债券回购（国债回购）同上（国债回购只对机构投资者或券商自营开放）100手或其整数倍，不得超过10000手0.005元人民币B股沪市：100股，面额1元/股深市：100股，面额1元/股----0.001美元0.01港元项目

名称

收费标准

A股

佣金

小于或等于成交金额的0.3%,起点:5元印花税成交金额的0.1%（2008年9月19日起只对卖方征收）过户费沪市：成交面额的0.1%，起点1元深市：无证券投资基金（封闭式基金、ETF）、权证佣金不超过成交金额的0.3%,起点:5元债券(国债、企业债、可转换公司债券等)佣金不超过成交金额的0.2%,起点:1元B股佣金小于或等于成交金额的0.3%,起点:1美元印花税成交金额的0.3%结算费成交金额的0.05%，深市为成交额的0.05％，但最高不超过500港元（4）交易费用

交易费用例子例如：卖出中国联通（代码600050）500股，价格5元，成交金额是2500元，此卖出交易的费用如下：

佣金：2500×0.003=7.5元。

印花税：2500×0.001=2.5元

（印花税当前在卖出时收取）

过户费：500×0.001=0.5元，小于1元，实收1元。

合计：7.5+2.5+1=11元（约为金额的0.44％）注意：买进股票时也要收取相关费用（5）申报指令1、限价委托（目前普遍采取的形式）即投资者要求券商以指定的价格或比指定的价格更为有利的价位买卖证券。优点：有利于投资者实现投资计划缺点：成交速度慢，甚至无法成交，易失去交易良机。2、市价委托即投资者要求券商以交易所内实时的价格买卖证券。优点：无价格限制，成交迅速。缺点：委托时不知价格，成交后才知晓，成交价格不一定对投资者最有利。

（6）证券委托的形式主要为柜台委托、非柜台委托、自助终端委托、网上委托。

5、竞价成交（原则1）

（1）竞价原则①价格优先原则：价格较高的买进申报优先于价格较低的买进申报，价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖出申报。

例子

5、竞价成交（原则2）

（1）竞价原则

②时间优先原则：同价位申报，依照申报时序决定优先顺序.竞价方式例子(2)竞价结果有三种可能：全部成交部分成交不成交

6、清算交割清算

证券买卖双方在证券交易所进行的证券买卖成交之后，通过证券交易所将证券商之间证券买卖的数量和金额进行计算的过程。交割—清算完成后进行的证券和资金收付链接：我国现行的交割制度我国现行的交割制度T+1交割：针对A股、基金品种，指资金收付与证券交割只能在成交日的下一个营业日进行，因此当日买入的证券不能在当日卖出，不能在当日从帐户中提取现金。但是卖券所得资金当日可以用来买证券。T+０交割：权证、债券、债券回购交易，当日买进可以当日卖出。T+3交割：B股（1）公司因素（2）产业因素（3）市场因素（4）宏观因素（5）心理因素股票的发行市场与流通市场是紧密相连、相辅相成的。发行市场是流通市场的基础和前提，流通市场又是发行市场得以存在和发展的条件。发行市场的规模决定了流通市场的规模，影响着流通市场的交易价格。3.股票交易价格的影响因素

股票价格指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。它是选取有代表性的一组股票，把他们的价格进行加权平均，通过一定的计算得到。作为表明股市变动的整体股票价格平均数，它能够比较准确地反映股票整体行情的变化和股票市场的整体发展趋势，以便于投资者进行投资选择和观察分析形势。

5、股票价格指数

国内外主要价格指数国内国外道·琼斯股价指数标准·普尔股价指数

《金融时报》指数日经股价指数

香港恒生指数上证综合指数深证综合指数深证成份股指数沪深300指数中小板指数上证50上证180深证100国内外主要价格指数

股票价格指数

股票价格指数表面上看起来很多，但编制原理基本一样，只是样本不同，如综指以全部股票为样本，成指以成分股为样本，50、100、180指数是以挑选50只、100只或180只股票为样本，中小板指数是以中小板股票为样本。以上证指数为例，上证指数全称为“上海证券交易所综合股价指数”，简称“上证综指”或“上证指数”，是国内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标，它是采用市值加权平均的方法计算出来的。上证综指是我国证券市场的主要指标，其样本股是全部上市股票，包括A股和B股，从总体上反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况。上证指数由上海证券交易所编制，于1991年7月15日公开发布，上证指数以“点”为单位，基准日定为1990年12月19日。基准日指数定为100点。9.2.1债券及其特征债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级、限制性条款、抵押与担保及选择权。债券具有如下特征：偿还性；安全性；流动性；收益性。第三节债券市场第三节债券市场一、定义二、债券基本要素三、债券类型四、债券的基本特征五、债券与股票的联系与区别主要内容一、债券定义定义： 是指社会各类经济主体为筹措资金向投资者出具的并且承诺支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。二、债券的基本要素基本要素面值票面利率偿还期限债券发行者名称其他：如计息次数、还本付息方式等三、债券的基本特征收益性流动性偿还性本要素安全性债券基本特征四、债券与股票的联系与区别相同点同属有价证券、虚拟资本。同为筹措资金的工具。同时具有收益性、流动性。两者的收益率相互影响。五、债券与股票的联系与区别区别性质不同权利不同期限不同收入分配形式不同风险不同：债券利息属费用、支付的可能性较大与股息属利润、支付的可能性较小；清偿的先后；市场价格稳定与否。按利率是否浮动分：固定利率债券、浮动利率债券按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永续债券按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券按有无担保分：信用债券、担保债券按利率是否浮动分：记名债券、不记名债券六、债券类型按计息方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、累进利率债券按债券形态分为：实物债券、凭证式债券、记账式债券按发行主体分为政府债券：又可分为中央政府债券（国债）、地方政府债券和政府担保债券，是指中央或地方政府发行公债时发给债券购买人的一种格式化的债权债务凭证。（图例）金融债券：是由银行或非银行金融机构发行的债券（图例）公司债券：是由公司企业发行并承诺在一定时期内还本付息的债权债务凭证。

（图例）国际债券：是由外国政府、外国法人或国际组织和机构发行的债券，包括外国债券和欧洲债券。3.债券的分类政府债券图例金融债券金融债券图例企业债券图例

按偿还期限分短期债券：期限在1年或1年以内。中期债券：1年以上，10年以下长期债券：期限在10年以上。永续债券：即无期债券，不还本，但可以按期得到利息。一般仅限于政府债券按计息方式分附息债券：又是指债券面上附有各种息票的债券。贴现债券：即贴现债券，指债券不附有利息，发行时按一定的折扣率以低于票面值的价格出售是由银行或非银行金融机构发行的债券单利债券：是指债券计息方式采用单利计算方法，利息不计入下期本金。累进利率债券：是指债券的利率按照债券的期限分为不同的等级，每一个时段按相应的利率付息。

按利率是否浮动分固定利率债券：债券利率在偿还期内不发生变化。浮动利率债券：债券利率会在某种预定基准上定期调整的债券。按是否记名分记名债券：是指在债券上注明债权人的姓名，同时在发行公司的名册上进行同样的登记。不记名债券：是指不在债券上注明债权人的姓名，也不在发行公司的名册上进行同样的登记。

按有无担保分信用债券：即无担保债券，是指仅凭债务人的信用发行的，没有抵押品作担保的债券。担保债券：是指以抵押财产为担保而发行的债券按债券形态分为实物债券：是一种具有标准格式实物券面的债券。凭证式债券：主要通过银行承销，各金融机构向企事业单位和个人销售，同时向买方开出收款凭证。此类债券可记名、可挂失，但不可上市交易记账式债券：没有实物形态券面，而是债券认购者的电子账户中作一记录。主要通过证券交易所来发行示例：实物债券示例：记帐式债券证券简称:96国债(6)证券代码:696债券品种:96年10年期债券种类:无纸化发行量:250.00亿元上市日期:96年7月12日起息日期:96年6月14日到期日:2006年6月14日发行价格:100.00元票面利率(%):11.83到期本息:备注:1、债券发行市场债券发行市场也称为债券的一级市场，是债券发行人向社会公众出售新债券以筹集资金的市场。它由债券发行人、投资人和负责发行运作的中介服务机构共同组成，其主要作用是将政府、企业等的债券分散发行到投资者手中。按照债券的发行对象，分为私募发行和公募发行。私募发行面向少数特定的投资者。具体发行对象有两类：一类是机构投资者，如大的金融机构或是与发行者有密切业务往来的企业；另一类是个人投资者。

六、债券市场基本结构

公募发行是指公开向不特定的投资者发行债券。公募债券发行者必须向证券管理机关办理发行注册手续。由于发行数额一般较大，通常要委托证券公司等中介机构承销。公募债券信用度高，可以上市转让，因而发行利率一般比私募债券利率低。公募债券发行方式又可分为三种：①代销；②包销；③全额包销。债券发行从是否有金融中介机构参与出售的标准来看，有直接发行与间接发行。按照债券的实际发行价格和票面价格的异同，债券的发行可分平价发行、溢价发行和折价发行。

2、债券流通市场债券流通市场是指已发行的债券转让、买卖的场所，也称债券二级市场，由两个部分构成：一是交易所市场，二是场外市场。1.交易所市场与场外市场交易所市场是高度组织化的市场,是债券买卖流通的中心。它有固定的交易场所和严格的立会时间；投资者不能进入场内直接买卖；参加交易的都是具有一定资格的会员单位如证券公司，证券公司接受和办理那些符合标准,允许上市的债券的买卖、结算与交割。

场外交易市场又称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由债券买卖双方当面议价成交的市场。它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主，在某些情况下也对在证券交易所上市的债券进行场外交易。场外交易市场中的证券商兼具证券自营商和代理商的双重身份。

2.债券价格的影响因素待偿期票面利率投资者的获利预期供求关系物价波动政治因素投机因素

第四节证券投资基金一、证券投资基金的概念又称证券投资信托基金（共同基金和单位信托基金），是指专门的投资机构通过发行受益人凭证或入股凭证，将社会上闲散资金集中起来，交由各种专家进行经营和管理，投资者按投资比例分享基金增值收益。二、基金的特征基金的特征集合投资专家理财分散风险共同收益三、基金的三个关系人证券投资基金的三个关系人基金投资人基金管理人基金托管人是基金资产的管理和运用者，负责日常的投资操作和管理。一般有投资基金管理公司担任，由证券公司、信托投资公司发起成立，具有独立法人地位。

对投资基金管理人进行监督和保管投资基金资产的机构，使基金持有人权益的代表，一般有实力的是金融机构，设立的目的是保证资金安全。四、投资基金的分类根据基金的法律地位不同分为：契约型基金和公司型基金按基金运作方式不同分为：封闭式基金和开放式基金知识链接：开放式基金品种的创新：ETF、LOF按投资对象分为：股票基金、债券基金、货币市场基金以及混合型基金按投资目标分为：收入型基金、成长型积极以及平衡型基金按投资理念分为：主动型基金和被动型基金1.契约型基金与公司型基金①契约型基金：又称为单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约（基金合同）的形式发行受益凭证而设立的一种基金。它是基于契约原理而组织起来的代理投资行为。

②公司型基金：是按照公司法，以发行股份的方式募集资金而组成的公司形态的基金，一般投资者则为认购基金而购买该公司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。2、封闭式基金和开放式基金封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视投资者的需求追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或收益凭证，或再买入股份或受益凭证，增持基金单位份额。封闭式基金与开放式基金的区别封闭式基金与开放式基金的区别期限不同投资运作不同规模不同交易价格不同信息披露不同交易方式不同开放式基金的创新品种之：

交易所交易基金（ETF）（1）ETF的概念是一种在交易所买卖的有价证券，代表一篮子股票所有权。机构投资者以这一篮子股票为担保，将其分割为众多单位较低的投资单位，即ETF基金份额。投资者可在证券交易所像买卖股票一样交易ETF，也可以通过赎回ETF单位换得所存托的一篮子股票。交易所交易基金（ETF）(2)ETF主要特色①跟踪拟合某一特定指数，多属于被动式管理的指数化投资，费用通常位于基金业最低水平；基金公司每天开市前，通过交易所向所有投资者公布组成ETF一篮子指数成份股名单及各自数量，具有很高透明度。(2)ETF主要特色②可采用二种交易方式。其一，ETF的一级市场，即机构投资者申购时用一篮子指数成份股实物向基金公司换取一定数量基金份额，赎回时用一定数量基金份额向基金公司换取一篮子指数成份股；其二，ETF的二级市场，投资者以现金方式在交易所交易。③有效的套利机制减小了折（溢）价幅度。ETF和其所代表的一篮子股票都在市场交易，彼此间可实时转换，因而存在套利机制（见案例）。套利案例：某交易时刻，ETF二级市场交易价格P=2.7元，ETF基金净值NAV=2.8元，折价率约3.6%。套利操作过程如下（未考虑交易费用等）：

以2.7元的价格在ETF二级市场现金买入100万份ETF基金份额，总成本270万元

在ETF一级市场赎回，即用该100万份ETF换回一篮子指数成份股

在股票二级市场卖出一篮子指数成份股，总收入约等于100万份ETF基金净值：280万元

套利者总利润=总收入-总成本=10万元开放式基金的创新品种之：

交易所上市的开放式基金（LOF）（1）.LOF概念指在交易所上市交易的开放式基金，也称“上市型开放式基金”。投资者既可通过基金管理公司或其委托销售机构以基金净值进行基金的申购、赎回，也可通过证券交易所市场进行买卖交易。（2）LOF基金主要特色① 交易方式灵活既可在柜台按基金净值申购赎回，也可在二级市场按市价交易；②交易成本低廉交易所买卖LOF交易费用远低于柜台申购赎回费用；③跨市场套利机制如果基金出现折溢价，可能引发套利活动。④基金运作透明度高除了公布每日净值，还须遵守交易所信息披露规则。

投资者银行等代销机构跨系统转登记深交所交易系统上市开放式基金赎回申购卖出买入基金单位净值市价套利LOF基金交易机制ETF与LOF主要不同点①ETF是一种可上市交易的指数基金；LOF则是开放式基金交易方式创新，既可是主动型基金也可是被动型基金。②二者交易与套利机制不同:ETF一级市场以一篮子股票进行申购赎回；LOF一级市场为现金交易，ETF通过一篮子股票买卖实施套利；LOF通过现金交易实现套利。③ETF一级市场交易门槛较高，交易起点为100万份基金单位，只适合于机构投资者；LOF一级市场交易起点通常为1000份基金单位；ETF与LOF的二级市场交易起点为100份基金单位，适合于所有投资者。3.按投资对象分按投资对象分：股票基金、债券基金、货币市场基金、混合型基金证监会规定：60％以上资产投于股票的为股票型基金;80％以上资产投于债券的为债券型基金;仅投资于货币市场工具（如现金、到期日不足一年的银行定期存款、大额存单、中央银行票据、期限在1年内的债券回购、剩余期限在397天及以内的债券）的为货币市场基金，投资于股票、债券、货币市场工具但投资比例达不到以上所说标准的为混合型基金。4.按投资目标分类①成长型基金:基金中最常见的一种，指追求基金资产长期增值而投资于信誉度较高、有长期成长前景的公司股票或长期盈余的基金。如华夏成长②收入型基金:主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。一般可分为固定收入型基金和权益收入型基金。

③平衡型基金:以既要获得当期收入，又追求基金资产长期增值为投资目标，把资金分散投资于股票和债券，以保证资金的安全性和盈利性。①主动型基金力图使业绩超越大盘的表现，如博时基金管理公司旗下的开放式基金。②被动（指数）型基金通过复制大盘指数的股票成份来构建组合，意图取得市场的平均收益。

5.按投资理念分五、证券投资基金的投资限制

投资范围：国内上市股票、国债、企业债券、金融债券

投资限制：一个基金持有一家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家上市公司发行的证券，不得超过该证券的10%；投资国债的比例不少于基金资产净值的20%。六、证券投资基金的收益与分配1.收益来源2.收益分配1.基金的收益来源

收益来源股息、红利资本增值（所持资产升值或公积金转增股本）利息（存款、债券）资本利得（证券的低买高卖之价差）2.收益分配现金