金融衍生品交易市场讲课教案

第四章

金融衍生品交易市场10/30/20231目录第一节期货市场第二节期权市场第三节互换市场第四节信用衍生产品交易10/30/20232

第一节期货市场10/30/20233

金融衍生工具按照不同的标准划分，有不同的种类。按照基础工具的种类划分，金融衍生工具有：

1.股权式衍生工具

是指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具。主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。

2.货币衍生工具

指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。主要包括远期外汇合约、货币期权、货币期货、货币互换以及上述合约的混合交易合约。

3.利率衍生工具

指以各种利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具。主要包括远期利率合约、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。10/30/20235

当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；在合约上载明交易品种、价格、数量、交割时间、交割地点等。

目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权和互换四种类型。10/30/20236美国芝加哥期货市场10/30/20237

一、金融期货金融期货是指以各种金融工具或金融商品（如外汇、债券、存款证、股价指数等）作为标的物的期货交易方式。换言之，金融期货是指人们在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。金融期货作为一种标准化合约，它载明买卖双方同意在约定的时间按约定的条件（包括交易价格、交易数量、交割地点、交割方式）买进或卖出一定数量的某种金融商品。在这种合约中，除价格外，其余的条件都是事先规定的，交易者只能选择不同的合约而无法改变合约中规定的条件。

10/30/20238（一）期货合约的基本内容1、交易单位。指交易所对每一份金融期货合约所规定的交易数量。2、最小变动价位。指由交易所规定的，在金融期货交易中每一次价格变动的最小幅度。3、每日价格波动限制。4、合约月份。5、交易时间。6、最后交易日。7、交割。10/30/20239

（二）金融期货的种类

1.外汇期货外汇期货是指外币期货合约的交易。外汇是一种自由兑换的国际化货币，外汇交易则是以一种货币兑换另一种货币的行为。外汇期货合约是由期货交易所制定的一种标准化合约，在合约中对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割方式、交割地点等内容均有统一的规定。外汇期货市场就是对标准化合约的买卖，外汇期货交易双方通过公开竞价的方式达成成交价格，从而完成外汇期货合约的买卖。10/30/2023101.利率期货

利率期货是指在期货市场上所进行的标准化的以国债为主的各种金融凭证的期货和约

的买卖。金融凭证是资金借贷的产物，亦即有价证券，它是—种生息资产，和其他商品一样，可以在市场上出售，不但可以在现货市场出售，也可以在期货市场上出售。金融凭证包括国库券、政府债券、商业票据、定期存单等等。由于债券的实际价格与利率水平的高低密切相关，因此称为利率期货。10/30/202311

2.股票指数期货股票指数期货是在期货市场上进行的以股市指数作为基础的标准化合约的买卖。在股票指数期货市场上，人们买卖的不是以实物商品作基础的标准化合约，而是以股票价格指数为基础的合约。股票指数是通过选择若干种具有代表性的上市公司的股票，经过计算而编制出一种指数，它反映的是股票市场平均涨跌变化的情况和幅度。10/30/202312

3.外汇期货外汇期货是指外币期货合约的交易。外汇是一种自由兑换的国际化货币，外汇交易则是以一种货币兑换另一种货币的行为。外汇期货合约是由期货交易所制定的一种标准化合约，在合约中对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割方式、交割地点等内容均有统一的规定。外汇期货市场就是对标准化合约的买卖，外汇期货交易双方通过公开竞价的方式达成成交价格，从而完成外汇期货合约的买卖。10/30/202313（三）金融期货交易程序

1、开立账户2、发出期货交易委托3、交易流程10/30/202314二、金融期货市场

（一）金融期货市场的基本类型1、专门为开展金融期货交易而设立的专业性的金融期货市场。2、原有的证券市场或商品期货市场，不仅开设证券现货交易和商品期货交易，同时开设金融期货交易业务。10/30/202315（二）金融期货市场的基本结构1、交易所。2、结算单位。3、经纪商或经纪人。4、交易者。（三）金融期货市场的基本功能1、套期保值。2、价格发现。10/30/202316

三、世界主要金融期货市场1、国际货币市场2、芝加哥商品交易所3、伦敦国际金融期货交易所4、东京证券交易所10/30/202317第二节

期权市场10/30/202318一、金融期权（一）金融期权的概念金融期权是期权的一种。所谓“期权”，又称“选择权”，是一种能在未来某一特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权交易就是这样一种权利的交易。金融期权是以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。在金融期权交易中，期权购买者向期权出售者支付一定费用后，就获得了能在未来某特定时间以某一特定价格向期权出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。10/30/202319

在金融期权交易中，合约持有人有权利在未来的一定时间内以一定价格向对方购买或出售一定数量的特定标的物。持有人拥有选择是否交割的权利，但并没有义务一定交割，因此，合约持有人要交纳一定的额外费用。买权（看涨期权）—持有人到期可以选择是否购买。卖权（看跌期权）—持有人到期可以选择是否卖出。10/30/202320（二）金融期权合约中的几个基本概念

1、期权购买者与期权出售者

期权购买者又称期权持有者。在支付一笔期权买入费以后，他就获得了在合约所规定的某一特定的时间以事先确定的价格向期权出售者买进或卖出一定数量的金融商品的权利，也可以根据需要和当时的市场行情放弃执行这种权利。

期权出售者又称期权签发者，在收取期权购买者所支付的期权费之后，就必须承担着在规定时间内应期权购买者的要求履行该期权合约的义务。在合约规定的时间内，只要期权购买者要求行使其权利，期权出售者就必须无条件地履行期权合约。

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2、买入期权与卖出期权

买入期权是指期权购买者可在约定的未来某日期以事先约定的价格向期权出售者买进一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。期权购买者之所以买进这种期权，是因为他们预计该期权的标的物—某种金融商品或金融期货合约的市场价格将上涨。他们买进这种期权后，可在日后市场价格上涨后仍以较低的协定价格买入该种金融商品或金融期货合约，从而避免市场价格上涨所带来的损失。对于套利者和投机者而言，他们买进这种期权后，也可从市场价格上涨中赚取价差收益。因此，买入期权也称“看涨期权”。10/30/202322卖出期权指期权购买者可在约定的未来某日期以协定价格向期权出售者卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。期权购买者之所以买进这种期权，是因为他们担心自己所持有的某种金融商品或金融期货合约的市场价格将下跌，买进这种期权后，他们可在日后市场价格果真下跌后仍以较高的协定价格卖出他们所持有的金融商品或金融期货合约，从而避免市场价格下跌所带来的损失。对套利者和投机者而言，他们买进这种期权后，也可从市场价格的下跌中赚取价差收益。因此，卖出期权也称“看跌期权”。10/30/202323无论是买入期权还是卖出期权，对期权购买者而言，均只有权利而无义务；而对期权出售者而言，均只有义务而无权利。

对期权出售者而言，无论他卖出何种期权（买入期权或卖出期权），都需要向期权购买者收取期权费；而对期权购买者而言，则无论他买进何种期权（买入期权或卖出期权），都必须向期权出售者支付期权费。10/30/202324

3、协定价格指期权合约所规定的，期权购买者在行使其权利时所实际执行的价格。这一价格一经确定，在期权合约的有效期内，无论期权的标的物价格上涨或下跌到什么水平，只要期权购买者要求执行合约，则期权出售者都必须以此协定价格履行其义务。4、期权费指期权购买者为获得期权合约所赋予的权利而向期权出售者支付的费用。不论期权购买者执行还是放弃权利，期权费均不予退还。10/30/202325

5、欧式期权与美式期权

在金融期权交易中，根据对履约时间的不同规定，金融期权分为“欧洲式期权”与“美国式期权”这两种类型。欧式期权是指期权购买者只能在期权到期日这一天行使其权利，既不能提前，也不能推迟。美式期权是指期权购买者既可在期权到期日这一天行使其权利，也可在期权到期日之前的任何一个营业日行使其权利。由于美式期权赋予期权买方更大的选择空间，因此较多地被采用。10/30/202326

（三）期权与期货的区别1、权利和义务的对称性不同2、标准化程度不同3、盈亏风险不同4、保证金不同10/30/202327

二、期权交易的盈亏分析（一）看涨期权的盈亏分析（二）看跌期权的盈亏分析10/30/202328

三、金融期权市场金融期权市场是指金融期权合约的交易场所。与金融期货交易不同，金融期权交易未必有固定的、集中性的交易场所。因此，金融期权市场既包括各种场内市场(即交易所)，也包括各种场外市场(如银行、证券公司等)。随着期权市场的形成和期权合约的标准化趋势，期权交易已像期货交易一样逐步具备了严格的规范化的交易程序。在期权市场内的期权交易必须严格依程序进行，任何具体的期权交易策略都要在这种程序的范围内实施，从而为交易的安全与稳定提供了一定的保障。10/30/202329第三节互换市场10/30/202330一、互换交易

互换是指当事人利用各自筹资成本的相对优势，以商定的条件在不同币种或不同利息种类的资产或负债之间进行交换，以避免将来因汇率和利率变动而引起的风险，获取常规筹资方法难以得到的币种或较低的利息，达到降低筹资成本或资产负债管理的目的。10/30/202331

二、互换交易的种类

1、利率互换。同一种货币固定利率与浮动利率的互换。2、同种货币浮动利率与浮动利率的互换。如同业拆借利率与银行活期贷款利率的互换。3、不同币种之间的固定利率与固定利率的互换。4、不同种货币浮动利率与固定利率互换。5、不同货币间浮动利率与浮动利率互换。10/30/202332三、互换的交易程序

1、互换交易者选择交易商或经纪商。2、互换交易双方与互换交易商或经纪商就交易条件进行磋商。3、互换交易的实施。10/30/202333四、互换交易的风险

1、信用风险。2、市场风险。3、不当搭配风险。4、国家风险。10/30/202334第四节信用衍生品交易10/30/202335一、信用衍生品的定义

信用衍生品是用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称。其功能是将一方的信用风险转移给另一方，从而使金融机构能够通过增加或减少信用风险敞口头寸而达到管理信用风险的目的。标准的信用衍生品合同确认包括以下内容：1、交易日、生效日和计