2023年玻璃基板行业分析报告

2023年玻璃基板行业分析报告2023年3月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、玻璃基板：面板产业的“硅圆片” PAGEREFToc363738113\h41、“站在”液晶产业链的顶端 PAGEREFToc363738114\h42、溢流熔融法是玻璃基板制造的主流工艺 PAGEREFToc363738115\h63、高世代化和轻薄化是玻璃基板的发展趋势 PAGEREFToc363738116\h7二、寡头垄断、“难进易出”造就玻璃基板行业高利润率 PAGEREFToc363738117\h81、全球市场供需稳定，需求增速主要来自大陆 PAGEREFToc363738118\h82、高技术壁垒造就的寡头垄断的高利润率行业 PAGEREFToc363738119\h10（1）“微笑曲线”最顶端，整个液晶产业链最赚钱 PAGEREFToc363738120\h11（2）工艺、配方及设备构成玻璃基板行业三大技术壁垒 PAGEREFToc363738121\h12（3）高技术壁垒阻挡后进者——彩虹集团咸阳1线的五年转固路 PAGEREFToc363738122\h133、低退出机制利于减缓供给压力，避免厂商杀价厮杀 PAGEREFToc363738123\h15（1）玻璃基板产线投资额不高，退出的资金压力不大 PAGEREFToc363738124\h15（2）玻璃基板生产厂商有能力并且有动力转做玻璃盖板 PAGEREFToc363738125\h15三、玻璃基板国产配套势不可挡 PAGEREFToc363738126\h171、有空间：玻璃基板自给缺口大 PAGEREFToc363738127\h17（1）大陆玻璃基板需求持续增长 PAGEREFToc363738128\h18（2）大陆玻璃基板供应严重不足 PAGEREFToc363738129\h182、有需求：国产玻璃基板价格优势明显，下游渴求配套 PAGEREFToc363738130\h193、有政策：打通液晶产业链，国家支持不遗余力 PAGEREFToc363738131\h214、有轨迹：从5代线自给率提升看6代线 PAGEREFToc363738132\h22四、行业标杆分析：宝石A——玻璃基板本土配套的代言人 PAGEREFToc363738133\h231、东旭集团：打造产业集群，本土玻璃基板龙头雏形已现 PAGEREFToc363738134\h23（1）5代线已稳定供货，为6代线量产打下坚实基础 PAGEREFToc363738135\h25（2）5代线业绩佳，下游反应好：技术成熟可靠 PAGEREFToc363738136\h25（3）公司贯通溢流熔融法，5代线升6代线技术跨度不大 PAGEREFToc363738137\h26（4）6代线单线盈利预测 PAGEREFToc363738138\h282、起步基板，宝石A未来想象空间无限 PAGEREFToc363738139\h28（1）公司低世代线产品已向台湾渗透，有望起步国产配套后向外开拓市场 PAGEREFToc363738140\h28（2）向高世代线和新型玻璃基板进发 PAGEREFToc363738141\h29（3）公司不排除转做玻璃盖板的可能 PAGEREFToc363738142\h303、风险提示 PAGEREFToc363738143\h31一、玻璃基板：面板产业的“硅圆片”1、“站在”液晶产业链的顶端玻璃基板是构成液晶面板重要的原材料之一。液晶面板的关键结构类似于三明治，两层“面包”（TFT基板和彩色滤光片）夹“果酱”（液晶），故制作一片TFT-LCD面板需要用到两片玻璃基板，分别作为底层玻璃基板和彩色滤光片底板使用。玻璃基板在TFT-LCD原材料成本中占比约20%，对面板产品性能的影响十分巨大，面板成品的分辨率、透光度、厚度、重量、可视角度等指标都与所采用的玻璃基板质量密切相关，作为重要的基底材料，玻璃基板之于TFT-LCD产业的意义相当于硅晶圆之于半导体产业。玻璃基板分为含碱和无碱两种。有碱玻璃主要用于TN/STN型液晶面板中，但对于TFT-LCD，由于玻璃基板中碱金属离子会影响薄膜晶体管栅压的稳定性，故基板的制造必须使用无碱配方，不可以含有氧化钠和氧化钾等成分；但氧化钠和氧化钾可以降低玻璃的融化温度，故无碱玻璃的制造需要更高的炉温，这也是无碱玻璃生产技术难度高于有碱玻璃的原因之一。玻璃基板作为液晶面板基础原材料之一，占据液晶产业链顶端。上游原材料是一些最基础的化工原料如石英粉、氧化铝等，下游主要是面板厂和彩色滤光片供应商，分别供给他们制作TFT阵列和彩色滤光片，再在成盒段进行灌液晶、组装，制成OpenCell面板。玻璃基板作为薄膜显示产业的基石，不仅广泛应用在TN/STN、TFT等液晶面板结构中，也是被称为下一代显示技术的OLED必不可少的基底材料，玻璃基板重要性受显示机理变化的影响有限，具有不可替代性，未来产业地位稳固。2、溢流熔融法是玻璃基板制造的主流工艺玻璃基板的制造工艺主要有浮法、流孔下引法和溢流熔融法三种，目前主流工艺是溢流熔融法。浮法制造工艺是应用最广泛、历史最悠久的平板玻璃制造工艺。该法是将熔融玻璃液传输至装有熔融液态锡的沟槽，利用锡和玻璃的密度差，在玻璃液表面张力和重力作用下自然摊平，再进入冷却室冷却成型。浮法玻璃需要后段进一步研磨、抛光等加工。浮法的优势在于产能高、易于玻璃基板面积尺寸的扩大，成本低于其它工艺，但是后段处理带来的开销又抵消了部分成本优势。浮法以前主要用于TN/STN玻璃基板，后来旭硝子成功利用浮法制造无碱玻璃基板，成为浮法制造TFT玻璃基板的代表厂商。流孔下拉法是将熔融玻璃液导入由铂合金制程的流孔漏板槽中，在重力的作用下玻璃溶液流出，再通过滚轮碾压、冷却室固化成型。流孔大小和下引速度决定玻璃厚度，温度分布决定玻璃的平整度。流孔在此工艺中的作用十分重要，其尺寸稳定与否关系到玻璃厚度是否均匀、表面是否平坦等关键指标，但由于外力作用流孔可能变形，良率就会出现波动。另外由于玻璃表面与滚轮接触，所以平整度也会受到影响，故此流孔下拉法也需要后段抛光加工。主要使用该工艺的厂商是电气硝子。但目前由于此工艺优势不明显，已逐渐被淘汰。溢流熔融法是将熔融玻璃液导入导管，玻璃液到达容积上限后从导管两侧沿管壁向下溢流而出，类似瀑布一样在下方汇流后形成片状基板。溢流熔融法由著名玻璃基板厂商康宁主导（目前专利已过期），由于此工艺玻璃在成型时不需要接触任何介质（浮法接触液态锡、流孔法接触金属滚轮），不会产生因和介质有接触而造成的玻璃表面性质差异等问题，故此不需要后端抛光等加工，现在已经成为TFT-LCD玻璃基板制造工艺的主流。现在大陆东旭集团也已经掌握该工艺，并已经成熟应用量产玻璃基板。3、高世代化和轻薄化是玻璃基板的发展趋势由于需要与下游面板厂配套，玻璃基板产线与面板厂一样，按照产出玻璃面积分成各世代线，面积越大世代线越高，现在最高世代线是10代线，尺寸已达为2880x3130mm；面板产线向高世代线发展决定了玻璃基板产线相同的发展趋势，目前国际玻璃基板巨头们已将重心转移到高世代线的建设上，中低世代线不再开出新增产能。目前移动终端显示产品对面板轻薄化的要求日益增加，在影响面板厚度的因素中，玻璃基板厚度最为关键，玻璃基板做的更薄也有利于厂商在不增加产线的情况下提升产能，目前6代线基板主流厚度已经减至0.4-0.5mm，5代线则更低；在LG和友达等面板厂的积极推动下，7代线和8代线玻璃基板逐步也进入到0.5mm水平。二、寡头垄断、“难进易出”造就玻璃基板行业高利润率不同于面板厂竞争激烈、毛利率低的情况，玻璃基板行业格局稳定、盈利性强。稳定性主要体现在市场规模平稳增长、供需平衡、产品价格稳定等方面。另外玻璃基板产业高进入壁垒和低退出机制造就了寡头垄断的产业格局，几大寡头独享技术壁垒带来的超额利润。1、全球市场供需稳定，需求增速主要来自大陆玻璃基板产线与面板产线高度配套，一片面板需要两片同面积的玻璃基板，我们根据面板产能计算了全球玻璃基板的整体需求和各世代线需求，2023年和2023年对应面板产能的玻璃基板需求以面积计算约为4.7亿平方米和4.9亿平方米，增速分别为6.6%和3.5%，其中需求增长主要来自于大陆的6代线（含5.5代线）和8代线面板产能的扩充。根据DisplaySearch的预测，2023年和2023年全球玻璃基板营收总额将达到9700亿日元和1万亿日元，未来几年全球玻璃基板市场规模也将稳定在这个水平。玻璃基板市场稳定的原因一方面是下游面板产业进入稳定发展期、下游需求平稳增长，另一方面，由于玻璃基板厂商的议价能力较强，面板行业周期性价格波动较难向上传导至玻璃基板厂商，所以不同于面板价格的剧烈波动，玻璃基板价格变动较为平稳，每季度平均降幅1-2%左右。供给方面，由于行业“难进易出”的特点，全球玻璃基板整体供给状况一直处于合理的水平，基板供给一直小于下游面板产能对应的理论需求，根据DisplaySearch预测，未来几个季度供需都将处于平衡甚至偏紧的状况。玻璃基板产业整体增长平稳、供需平衡。2、高技术壁垒造就的寡头垄断的高利润率行业玻璃基板行业是个寡头垄断行业，市场份额主要被4家厂商瓜分。康宁和其与三星的合资公司三星康宁共占据整个玻璃基板市场的半壁江山，日本玻璃巨头旭硝子和电气硝子分别占据25%和21%，安翰视特占据4%，全球近110亿美元的玻璃基板利润蛋糕主要被康宁和日本厂商分食。（1）“微笑曲线”最顶端，整个液晶产业链最赚钱寡头垄断的行业格局造就了玻璃基板行业的高利润率，在2023年以后液晶产业链盈利结构“微笑曲线”中，玻璃基板处在毛利率最高的顶端，是整个TFT液晶产业链最赚钱的环节，康宁公司玻璃基板业务11年和12年的毛利率高达63.1%和51.8%。这些玻璃巨头可以独享这样高的利润，主要是由于玻璃基板制造的难度高、行业进入壁垒难度大，玻璃厂商的议价能力极强，历史上甚至有过康宁一家控制全球玻璃基板价格涨跌的现象；而成本方面，制造玻璃的原材料主要是一些基础的化工原料，另外产线投资不高，所需人工也少，折旧和人工费用都相对较低。（2）工艺、配方及设备构成玻璃基板行业三大技术壁垒玻璃基板看似容易，好像只需要把玻璃做的够薄够平、洁净就可以，但其实技术壁垒极高。玻璃基板制造的技术壁垒主要体现在三个方面：第一是工艺壁垒：TFT-LCD用玻璃基板对玻璃表面平整度和杂质含量要求都是电子级的，使用一般的浮法工艺无法满足这么高的平整度要求，使用后段进行研磨抛光又可能因为介质接触引入新的表面杂质，目前只有旭硝子成功使用浮法制造玻璃基板，玻璃基板主流工艺还是溢流熔融法，而溢流熔融法工艺壁垒高于浮法，需要准确调整温度、流速等多个参数，掌握难度大。第二是配方壁垒：这是核心的壁垒，是康宁等巨头得以垄断基板行业的关键技术部分。溢流熔融法需要正确的玻璃液配方才能稳定成型，玻璃液配方也影响着玻璃基板的光学、化学特性；此外，氧化砷作为一种化学澄清剂，在传统的玻璃基板制造配方中用来加速熔融玻璃中气泡的排出，但是砷是有毒金属，不符合一些国家和地区的环保要求，含砷玻璃在出口和下游客户开拓会受到限制，使用无砷配方则必须使用其他办法来消除气泡，技术难度也随之加大。总之，配方是玻璃基板制造的核心技术，关系到玻璃基板成品的良率。第三是装备壁垒：以溢流熔融法为例，由于生产设备基本都是玻璃厂商自主研发生产，故此对于新进入者很难在市场上买到现成设备，都需要重新设计和制作生产设备。另外，由于熔炉、引流槽、溢流砖等关键部件的生产要求高，一些精度和特性的不达标将直接影响最终产品的良率，故在玻璃基板生产设备的制作上也存在很大壁垒。（3）高技术壁垒阻挡后进者——彩虹集团咸阳1线的五年转固路玻璃基板高利润率自然吸引许多试图进入的企业，中国大陆政府也一直致力于建设完整的液晶产业链，玻璃基板作为占据面板原材料成本约20%的核心原材料，自然是国家着力支持发展的项目。在利益和政策驱动下，一些企业试图进军玻璃基板市场，但都铩羽而归，其中以彩虹集团的努力实践最为典型。作为央企，在国家、地方大力支持下，彩虹集团最先斥巨资打造大陆最大的中世代玻璃基板产业集群，规划5代线和6代线玻璃基板产线各6条。其中，咸阳1线早在2023年就点火投产，但是中间多次遭遇技术难题，由于无法解决气泡问题，2023年Q3不得不熄火进行冷修，约一年之后才再次点火，但之后在技术升级时又多次卡壳：颗粒、细纹的消除、含砷向无砷转换、0.7mm向0.5mm转换、G5到G6转换，每次转换和升级都会导致良率都出现大幅度降低，都需要跟客户重新认证。咸阳1线经历了长达5年的技术努力终于达到了公司规定的转固标准，于2023年3月完成了转固。但彩虹的转固标准并不高，5代线要求只需良率达到50%、三个月产量连续达到3.5万片（仅为设计产能的一半左右），即使这样，彩虹咸阳1线的转固之路走的十分艰难。3、低退出机制利于减缓供给压力，避免厂商杀价厮杀玻璃基板产业的进入壁垒很高，但退出则相对较易，这主要体现在玻璃基板产线单线投资额不高和容易转做盖板这两个方面。（1）玻璃基板产线投资额不高，退出的资金压力不大不同于一条面板产线动辄百亿的投资，玻璃基板产线投资额相对较小，一条6代玻璃基板产线投资额大约在7亿元左右，其中2-3亿的铂金投资还可以变卖后回收。所以退出的资金压力不大。（2）玻璃基板生产厂商有能力并且有动力转做玻璃盖板玻璃盖板是在、平板和超极本等可触控移动终端的最外层起保护作用的一层强化过的玻璃板。由于盖板玻璃对玻璃表面平整性和厚度要求没有基板那么高，且不需要使用无碱玻璃，故玻璃盖板的制造难度要低于玻璃基板。玻璃基板生产线转成玻璃盖板生产线技术难度不大，后段加入强化处理的投资也不高，只要掌握配方，改造只需一个月即可；但是盖板产线转回基板则要难的多，除了更改玻璃液配方外，炉子要消除盖板玻璃生产带来的碱玷污，而且还得改用耐温性更高的设备，这个过程技术难度大、耗时多，整体转换工期要三个月以上，行业中实践不多。随着智能、平板电脑的爆发式增长，盖板玻璃的需求也随之增加，一度供应紧张。其中，康宁开发的“大猩猩”盖板玻璃得到了包括苹果在内众多品牌厂商的青睐，成为iPhone等旗舰的盖板玻璃首选配臵。随着“大猩猩”玻璃的热销，加上盖板玻璃盈利强于玻璃基板，康宁把在美国的产线全部改做盖板玻璃之后，2023年和2023年又陆续将在台湾的10条基板产线转做了“大猩猩”盖板。从康宁的“大猩猩之路”可以看出，玻璃基板厂商由于占据技术高点，转做其他玻璃产品技术门槛不高，门槛体现在配方上；目前盖板需求还在升温，当基板行业竞争加剧时，厂商退出基板转做盖板甚至更有钱赚，目前行业龙头康宁正逐步将其低世代产线转做盖板。所以我们认为，当中世代基板行业有新进入者，原来老玩家有能力和动力会去做盈利更好的盖板业务，市场发生恶性价格战的可能性不大。我们认为，与面板制造这种“烧钱”的行业不同，玻璃基板是个靠技术吃饭的行业，高进入壁垒导致了其供需情况良好、寡头垄断、利润率高等行业特点，谁能做得出合格的产品，谁就可以参与分食高利润蛋糕；玻璃基板制造的三大壁垒阻挡了许多进入者，康宁和日本玻璃厂商寡头垄断的局面维持了相当长的时间，但是现在这个行业格局有望被打破。三、玻璃基板国产配套势不可挡1、有空间：玻璃基板自给缺口大目前全球面板产能向大陆转移仍在进行时，未来几年大陆基本上承接了所有面板新增产能，下游面板制造产能的增长带来原材料配套需求的提升，但目前大陆在偏光片、玻璃基板等关键原材料的自给率还很低，本土配套实现进口替代空间巨大。（1）大陆玻璃基板需求持续增长随着大陆新增面板产能的释放，大陆玻璃基板需求也持续增长，增长主要集中在6代线（包括5.5代线）和8代线高世代线基板，其中6代线玻璃基板市场需求在2023年将达到800万片，需要约16条6代线玻璃基板产线进行配套。（2）大陆玻璃基板供应严重不足目前大陆质量合格、稳定出货的玻璃产线主要是东旭集团的5代线群和成都中光电的4.5代线，产能主要集中在低世代线上，6代线以上的供给几乎没有。彩虹集团虽然在6代线的布局较早，但目前没有形成批量供应。2、有需求：国产玻璃基板价格优势明显，下游渴求配套由于玻璃基板行业长期处于寡头垄断的境况，下游面板厂议价能力极弱，对于国内面板厂来说，玻璃基板在国内就是个纯卖方市场，玻璃基板价格高居不下，面板厂商苦不堪言。进口玻璃基板由于关税、包装、运输和仓储费用较高，导致面板的生产成本也相应提高。进入2023年以来，面板价格持续下跌，面板厂商为了保持盈利在成本端的压力逐渐增大，十分渴望大陆本土玻璃基板厂商可以突破技术壁垒实现玻璃基板国产配套。由于面板生产成本中原材料占比很高，原材料成本占总成本的60-70%，降低原材料成本可以大幅提高面板厂盈利能力；而玻璃基板占到OpenCell面板原材料成本约20%，故占面板厂商总成本比重约12-14%，若基板价格下降10%，可以提高面板厂商毛利率和净利率约1.2-1.4%，而对于在行业景气度好时，净利润率也只有4-5%的面板厂商而言，10%的玻璃基板价差将提升面板厂商净利润20%以上。这对面板厂商来说十分具有吸引力，而且这种吸引力在面板行业低迷的时候将更加强烈。国产玻璃基板相对于进口产品的价格优势明显，目前郑州旭飞的5代线产品比康宁产品便宜10%以上，这样大的价格优势对面板厂来说是十分有吸引力的，只要国产玻璃质量合格，玻璃基板国产配套顺理成章。国产玻璃基板价格优势主要来自于两方面的原因：第一是运输费用低。玻璃本来就是易碎货品，加上玻璃基板仅不到一毫米厚，运输要求更高。高运输难度导致了更高的运输费用，而就近配套的本土玻璃基板厂在这方面具有先天的优势，例如，已经点火的芜湖东旭的6代线就靠近国内主要的两条6代面板产线——无锡中电熊猫和合肥京东方。第二是折旧费用低。大陆玻璃基板产线平均折旧年限比国外厂商长，以熔炉为例，康宁的玻璃熔炉使用年限是18个月，而大陆玻璃厂商的使用年限为36-48个月。在保持盈利能力的前提下，大陆玻璃厂商成本端的优势使得其定价弹性空间更大，更有竞争力。此外，本土玻璃基板就近配套，可以提供更及时、完善的技术服务，同时缩短运输时间，反应更加迅速。3、有政策：打通液晶产业链，国家支持不遗余力国家将平板显示产业放在战略级的高度，给予重点扶持和保护。目前大陆已经成为了全球液晶产业的新兴生产基地，国家去年将面板进口关税提升到5%，继续加大发展光电显示产业的力度。《电子信息制造业“十四五”发展规划》要求重点发展液晶显示屏用玻璃基板、偏光片、彩色滤光片等相关材料；《“十四五“国家战略性新兴产业发展规划》提出要提高平板显示面板关键材料和核心生产设备的本地化配套率。在国家的大力支持下，部分面板配套产业都取得了进展，自给率逐步提升，但是作为面板关键原材料的玻璃基板由于技术壁垒太高，进展缓慢。不能解决玻璃基板自给，液晶产业链就不能完全打通，玻璃基板已经成为了我国新型产业体系发展瓶颈之一。中央和各级地方政府一直对玻璃基板产业的发展给予高度重视，对有能力突破技术壁垒、实现基板配套突破的企业不遗余力地支持。以宝石股份在芜湖的6代线建设为例，国家开发银行为宝石股份全资子公司芜湖东旭提供了30亿的贷款，芜湖当地政府也努力打造全国最大的光电产业基地，强力支持宝石A芜湖6代线的建设，2023年7月给予补贴6000万元以鼓励宝石A在6代线玻璃基板技术上取得的重大突破。除了补贴给玻璃基板厂商，国家还对面板厂给予国产原材料采购额补贴，每年都有一定的额度要求，鼓励面板厂采购本土原材料。以2023年为例，补贴发放的采购额度为京东方6亿元，深天马4亿元，华星光电2亿元，面板厂购买国产原材料的意愿更强，对本土玻璃基板厂更是实际的利好。4、有轨迹：从5代线自给率提升看6代线近年来，国内玻璃基板在低世代线上取得了突破，主要是东旭集团5代线玻璃基板产线集群的崛起大大增加了本土玻璃基板5代线的供给，5代线玻璃基板自给能力逐年提升，预计到2023年底有望达到36%。对比5代线的情况，大陆6代线以上玻璃基板供给几乎为零，自给缺口更大，我们认为在相同的需求和政策驱动下，只要6代线国产玻璃基板质量过关，6代线自给率提升有望和5代线一样迅速增长，甚至成长更快。本土原材料无论在价格还是服务上的优势都十分明显，在质量满足要求的前提下，面板厂有强烈的意愿使用本土原材料产品；再加上国家政策倾斜，各级政府都给予大力的支持和保护，国产面板原材料实现进口替代是大势所趋。四、行业标杆分析：宝石A——玻璃基板本土配套的代言人1、东旭集团：打造产业集群，本土玻璃基板龙头雏形已现宝石A所属的东旭集团在TFT-LCD玻璃基板产业布局已久，近两年依托其国内领先的玻璃基板制造技术开始加快光电显示产业集群的建设，本土玻璃基板产业龙头雏形逐渐清晰。集团规划3条4.5代线（量产1条）、10条5代线（量产4条，将点火1条）和10条6代线（点火2条），全部建设结束后东旭集团玻璃基板整体年产能将达到约2450万平方米，规模将追赶安翰视特，全球玻璃基板市场格局将重新改写。根据目前集团已有的技术积累和客户资源，产线建设、下游认证都在顺利进行中，我们看好其未来产业规模发展前景。东旭集团于2023年入主宝石A后，对上市公司进行业务重组，无偿将多年在玻璃基板装备、玻璃基板制造上的相关专利技术的授权许可转让给宝石A，并把集团5代线交给上市公司托管（时机成熟时，5代线有望注入上市公司资产）；2023年和2023年，宝石A不仅通过玻璃基板装备业务盈利实现了大幅度增长，更通过生产A型架、溢流砖等玻璃基板制造的核心部件，积累了相关经验，开始向液晶玻璃基板行业迈进，全资子公司——芜湖东旭光电科技的6代线群将是公司乃至东旭集团未来发展的关键。（1）5代线已稳定供货，为6代线量产打下坚实基础集团5代线运营和盈利稳定，为公司6代线打下坚实基础。经过多年的技术攻关和产业实践，东旭集团已经成功掌握溢流熔融法的生产工艺和玻璃基板的核心配方，突破了玻璃基板行业的高技术壁垒，目前5代线已经稳定批量出货，4.5代线产品远销台湾，成为了真正意义上对康宁等巨头造成威胁的行业后进者。（2）5代线业绩佳，下游反应好：技术成熟可靠通过我们对东旭集团下面两个子公司——郑州旭飞和成都中光电的持续跟踪，我们认为目前集团已经拥有成熟的4.5代线和5代线玻璃基板制造技术。郑州旭飞1线是集团最早点火的5代线，2023年已经实现全年净利润4000万，并顺利完成0.7mm向0.5mm的厚度减薄，良率稳定和满产满销证明了公司玻璃基板生产技术的可靠性，标志着东旭集团在国内玻璃基板业务上的后发先至。目前东旭已拥有4条成熟量产的5代线，郑州旭飞是东旭玻璃基板量产示范基地，高良率和优秀盈利能力证实了集团可靠的玻璃基板制造实力。成都中光电的4.5代线依托蚌埠工业玻璃设计研究院的科研实力，给予集团在产品研发上技术支持，在基板尺寸扩大和厚度减薄方面的研究都颇有成果，溢流宽度已达到5代线水平，近期0.4mm液晶玻璃基板超薄化关键技术又通过鉴定。成都中光电的多次技术突破显示东旭集团国内领先的研发实力。目前集团5代线的客户为中航光电、富士光电以及昆山的龙腾光电，另外还得到了台湾友达、华映、凸印等公司的认证；除了大陆客户，4.5代线已经批量供货台湾面板厂商，国产玻璃基板的竞争力可见一斑。（3）公司贯通溢流熔融法，5代线升6代线技术跨度不大在5代线打下坚实基础之后，公司规划在芜湖建设10条6代线，以进一步奠定国内玻璃基板龙头地位。目前芜湖东旭6代线已经点火了两条线，首条线于7月18号顺利成功引板。由于公司已经成熟掌握溢流熔融法，加上之前成都中光电在中世代玻璃基板上的技术积淀，我们认为公司5代线升级6代线技术跨度不大，如果进展顺利的话，预计首条6代线将于明年年初成功量产。6代线相较于5代线的差别主要体现在溢流砖上，尺寸上稍微长一些，所以总体差别不会很大；公司在5代线建设和量产过程中技术积累成果丰富，6代线预计爬坡时间较旭飞1号线会缩短，目标良率为70-80%水平。在1号线成功引板之后，2号线建设也紧追其后，于2023年7月20日顺利点火升温。按照计划，芜湖一期将建设4条6代线，今年年底前全部点火；二期的4条线计划于明年一季度点火，下半年有望量产。我们认为，参考郑州旭飞5代线的产能复制过程，若芜湖1号线量产成功后，复制其他产线的难度不大，若进展顺利的话，2023年有望有4-5条6代线贡献业绩。（4）6代线单线盈利预测我们对芜湖6代线单线盈利做了简单预测，假设单线年产能（考虑良率）为50万片，并假设产品单价为500元一片，成本结构如图38所示，预计满产之后年营收大约2.5个亿，净利约在0.87-1亿左右。2、起步基板，宝石A未来想象空间无限（1）公司低世代线产品已向台湾渗透，有望起步国产配套后向外开拓市场全球6代线主要集中在大陆和台湾地区，2023年大陆和台湾占全球6代线玻璃基板总需求的75%，而2023年Q4康宁又将两条在台湾的6代线转做大猩猩盖板，并此趋势预估仍将继续，台湾中低世代线基板供给减少；目前东旭集团玻璃基板已经得到台湾部分面板厂的认证并已经有低世代产品批量供货，如果国产玻璃基板在6代线可以取得突破，起步国产配套后可望进军台湾市场。如果以宝石A的8条6代线的产能来计算，供给约400万片/年，考虑大陆和台湾市场，那么自给率约14%，未来市场空间很大。（2）向高世代线和新型玻璃基板进发目前东旭集团旗下包括郑州旭飞、石家庄旭新和营口东旭的5代线群还只是被上市公司托管，在条件成熟时，托管公司资产有望注入上市公司；同时公司将加大玻璃基板技术的研发力度，加强OLED等新型玻璃基板的技术研发和储备，并适时启动更高世代玻璃基板项目，完善玻璃基板产业集群，宝石A届时将成为国内最大的玻璃基板供应商。大陆8.5代线玻璃基板配套缺口最大，并且仍在持续增长中；但是大陆高世代线玻璃基板还是空白，国产玻璃基板厂商包括东旭在内目前还不具备制造高世代基板的能力。虽然6代线到8.5代线是个大的技术跨越，但东旭集团已在积极部署和研发高世代玻璃基板制造技术，如果取得突破，高世代线基板国产替代的空间将远超6代线，公司行业地位和业绩成长将达到一个新的高度。（3）公司不排除转做玻璃盖板的可能、平板电脑等移动终端仍在快速增长，根据TrendForce统计数据，2023年Q2智能出货量约为2.21亿部，全年预计将达到9.28亿部，年增32%；其中，大陆品牌智能市占率也逐步提升，“中华酷联”四大品牌2023年Q2全部跻身全球前十大智能之列。高速增长的智能出货带动玻璃盖板需求升温，盖板供给将持续紧俏。由于玻璃盖板的工艺制造难度要低于玻璃基板，基板产线向盖板产线转换的难度不大，主要体现在原材料配方上，如果配方壁垒突破的话改造用时也仅一个月左右。玻璃盖板具有更高的附加值，盈利好于基板，康宁、旭硝子分别推出“大猩猩”和Dragontail盖板产品，市场反映良好，近年来名利双收，预计中低世代基板线转做盖板玻璃的趋势仍将继续。宝石A后期不排除增加盖板生产线、根据玻璃盖板市场需求情况适时进入的可能。我们认为，在面板原材料国产配套加速进行的机遇中，能搭上这趟成长快线的是技术、规模都具有优势的本土企业；相较于国内其他玻璃基板厂商，宝石A的技术优势明显，未来成长空间巨大，最有希望成为本土玻璃基板龙头。3、风险提示6代线项目进度低于预期，良率未能维持稳定，康宁等竞争对手降价导致玻璃基板价格快速下滑等风险。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应