2023年保健品行业分析报告

2023年保健品行业分析报告2023年4月目录一、公司概况 PAGEREFToc373579646\h31、公司简介 PAGEREFToc373579647\h32、公司股权结构 PAGEREFToc373579648\h4二、行业高速发展，公司占先发优势 PAGEREFToc373579649\h41、参照美、日经验，中国市场具有较大发展空间 PAGEREFToc373579650\h42、行业竞争现状 PAGEREFToc373579651\h7三、公司渠道优势明显 PAGEREFToc373579652\h101、直销VS非直销 PAGEREFToc373579653\h112、渠道与业绩共同增长 PAGEREFToc373579654\h133、渠道深度管理，拉近与消费者距离 PAGEREFToc373579655\h13四、品牌优势巩固渠道优势 PAGEREFToc373579656\h141、仅凭渠道优势保证业绩增长 PAGEREFToc373579657\h142、品牌建设投入 PAGEREFToc373579658\h143、品牌推广带来渠道与收入的双重增长 PAGEREFToc373579659\h154、消费者的高认可度 PAGEREFToc373579660\h155、渠道+品牌=有效的业绩增长 PAGEREFToc373579661\h16五、产品力与未来发展 PAGEREFToc373579662\h171、公司已有产品力优势 PAGEREFToc373579663\h182、研发能力带来长期竞争力 PAGEREFToc373579664\h19六、盈利预测 PAGEREFToc373579665\h20七、主要风险 PAGEREFToc373579666\h211、食品安全风险 PAGEREFToc373579667\h212、价格竞争 PAGEREFToc373579668\h21一、公司概况1、公司简介汤臣倍健成立于1995年，自2023年起专注于膳食营养补充剂研发、生产及销售。其现有70余种产品，包括片剂、胶囊、粉剂等类别。公司深耕非直销渠道，多年来保持着持续的业绩增长，成为国产膳食营养补充剂龙头企业，同时也是同类产品非直销渠道的销售冠军。公司的畅销产品包括蛋白质粉、钙+D软胶囊、维生素C片等，前十大产品品类及其销售额占公司总销售金额的比重基本稳定。2、公司股权结构截至2023年第二季度，梁允超先生持有公司57.49%的股权，为公司的控股股东及实际控制人。除控股股东外，公司不存在其他持股在5%以上（含5%）的股东。汤臣倍健全资控股三家子公司，分别是奈梵斯、广州佰健、友邦制药。其中广州佰健承担膳食营养补充剂的销售业务，奈梵斯主营高端膳食营养补充剂品牌——“十一坊”的销售业务，友邦制药现没有实际业务。二、行业高速发展，公司占先发优势1、参照美、日经验，中国市场具有较大发展空间保健品包括保健食品、保健药品、保健用品等，膳食营养补充剂作为保健食品行业的一个细分产品，属于保健食品类别，是欧美市场上最主要的保健食品类型。中国因为中式营养文化历史悠久，拥有更多的保健食品类型，包括传统滋补品，如阿胶产品，也有中草药产品，如虫草制品。此外，还有生物制剂，如生血剂。膳食营养补充剂的功能在于提高人体免疫力，改善健康状况，与具有功能性和针对性的药品不同，它面向的消费者更大程度上是没有疾病，但存在健康问题的亚健康人群。根据世界卫生组织的调查，全世界患疾病及亚健康的人口比例已达95%，而中科院的调查推算中国亚健康和患病人口比例高达90%。这些人群都需要通过膳食或营养补充剂来改善健康状况。膳食营养补充剂在欧美等国已有较为久远的发展历史，而在中国却是一个新兴的行业。在美国和日本，均有2/3的国民日常食用膳食营养补充剂，而在中国，这一比例低于20%。在世界范围内，膳食营养补充剂的行业巨头和销售市场也聚集在欧美、日本等国。2023年，世界维生素及膳食营养补充剂销量为842.6亿美元，其中美国市场份额居首，为26.2%，日本作为第二大市场，占据22.2%的市场份额，中国快速增长为第三大市场，拥有12.7%的市场份额。据中国保健协会市场工委预测中国膳食营养补充剂市场规模未来十年内将以10%的年均增速增长，中国有望超越日本成为全球第二大膳食营养补充剂市场。膳食营养补充剂在中国有着良好的发展机遇，得益于经济、人口、政策等多个方面：经济的增长：一方面在于经济总量的增长，我国现阶段医疗保健支出占GDP比例仅为2.9%，而美国为17.6%，日本为9.23%，随着GDP的增长及医疗保健支出比例的提高，保健类食品有望大幅提升销售额；另一方面在于人均GDP的增长，根据各国经验，当人均GDP达到1500美元时，消费者开始关注健康，购买营养补充剂产品，当人均GDP达到3000美元时，消费者对于健康需求加强，膳食营养补充剂行业得到快速发展，而我国人均GDP于2023年达到3000美元并持续上升，膳食营养补充剂正处于快速成长阶段。人口因素：首先，中国、印度等新兴市场因为有着庞大的人口基数，一直被各保健品行业巨头看好。美国人口数量约为3亿，有2/3的人食用各类补充剂，市场基础为2亿，而在中国，只要有20%的人食用膳食营养补充剂，就将达到2-3亿的市场基础；另外，由于中老年人为保健品的重要消费人群，中国人口老龄化速度加快也促进了本行业的发展。2023年我国的老年人口1.2亿，而到2025年我国老年人口比例将达到14%，约为美国在现阶段的水平。从中美日人均膳食营养补充剂消费额和人口结构中可以发现，人均膳食营养补充剂消费额与老年人口占人口比重呈正比，因此人口结构的变化将为本行业的发展带来机遇。政策支持：2023年，国家发改委首次将保健食品列入十四五发展规划，此规划提出2023年营养与保健食品产值达到1万亿元，百强企业生产集中度超过50%。预示着本行业一方面将面临着政策的支持，另一方面将有完善的约束机制。在此背景下，作为国产行业龙头，汤臣倍健将能享受更多的政策利好。因此我们认为，若按照发改委规划，营养与保健食品产值以20%的年增长率增长。2、行业竞争现状国外巨头争相进入：与中国保健品注重功能性，乐于采用中草药或燕窝、虫草等传统滋补品做原料相比，外国品牌在膳食营养补充剂领域有更丰富的经验和发展历史。中国的膳食营养补充剂市场现主要由早期进入中国的国际品牌占据，如安利（纽崔莱）、辉瑞（钙尔奇、善存）、康力士、完美等企业，另一系列国际品牌也近年开始进入中国市场，包括美国的NBTY（诺天源）、麦金利等。从产品类型来看，这些外国品牌在产品品类、产品结构方面与汤臣倍健均有重合，如纽崔莱的蛋白质粉，善存的各种片剂补充剂等。与汤臣倍健产品类型、市场定位最为相近的则是安利纽崔莱、NBTY、GNC。与国外产品相比，公司具备渠道优势，其非直销渠道也避免了安利等强大对手的直接竞争。本土品牌发展迅速：国内企业生产膳食营养补充剂的历史较短，但近年来，一部分国内医药企业被此行业较高的毛利率和有利的行业前景所吸引，相继推出相关产品，此类代表有同仁堂推出的总统牌系列产品和养生堂的维生素系列。另有一些食品、美容保健品企业，推出相关保健品，代表有保瑞医药的千林牌系列产品、中粮的可益康系列产品。与这些转型而来的竞争者相比，汤臣倍健的优势是专注于膳食营养补充剂的标杆企业。由于自成立以来便坚持主营业务，汤臣倍健已获取丰富的行业经验。依靠着明确、专注的市场定位，公司在研发和渠道经营上更易取得规模效应，获得鲜明、有针对性的品牌形象。与中式保健品相比，汤臣倍健产品覆盖面更广：自上世纪80年代以来，中国的保健品市场经历了兴起、发展、停滞、重整复兴阶段。期间出现的产品类型包括滋补类、中草药类、生物制剂类等。中国人对保健品的认知也多在于中式保健品。但中式保健品与膳食营养补充剂行业有着明显的差别，首先，它们采用不同的原材料，中式保健品采用中草药、传统滋补食材作为原料，而补充剂则多采用动植物提取物作为原料；其次，它们的功能不同，中式保健品一般针对特定人群的特定需求，如补血、滋养，而膳食营养补充剂则定位为日常补充剂，较少强调功能性；此外，中式保健品以其高昂的价格、精致的包装、较小的数量规格，长久以来被当做礼品或奢侈品，这与膳食营养补充剂的“日常性”定位不同。总体来说，膳食营养补充剂以其原料多样和日常性，覆盖了广泛的客户群体。中国消费者注重功效和品牌：根据沪消保委对保健品的调查显示，消费者对保健食品市场总体满意程度不高，表示“不太满意”和“很不满意”的高达49%。在“不太满意”和“很不满意”的消费者中，59%认为保健食品广告虚假夸大成分多，广告宣传过分夸大事实、忽视适用人群等，造成消费者期望感受与实际使用感受差异显著，打击消费者的消费信心。消费者购买保健食品，最关注的是功能效果（即质量），然后依次是品牌知名度、价格、包装等。随着生活水平提高，保健食品已由奢侈品变为必需品，其需求价格弹性明显下降，消费者对价格不再敏感，包装的重要性也显著减弱。因此，保健品市场中注重品牌和质量建设的生产经营者将更能顺应市场需求。三、公司渠道优势明显公司是行业内非直销领域的龙头，在2023年时便以10%的非直销市场份额占据领先地位，此后公司市场份额保持快速增长。至2023年，公司在非直销领域市场占有率为32.5%，比第二名领先24个百分点。渠道快速扩张正是近年来汤臣倍健业绩增长的关键。1、直销VS非直销本行业的销售渠道分为直销和非直销渠道，直销模式下包括上门销售、门店销售，而非直销渠道下分为药店、商场、超市、零售店等。在美国市场中，直销销售占35%，各种非直销销售共占65%；日本市场上邮寄目录销售和上门销售模式共占74.87%，药店、商超、大型商店等非直销渠道则仅占25.13%。日本因为国土面积狭小、店面租金昂贵，各行业对“低库存”的要求都很高，小面积的便利店更为流行，但难以大规模陈列产品，因此作为膳食营养补充剂销售渠道的规模效应比较小，加之人口众多、人际关系密切，因此日本市场尤其偏好直销方式。而在美国，商超、药店等非直销渠道则更有利于降低销售成本，对直销模式的偏好由此减少。2023年中国的直销与非直销比例分别为89%和11%。中国渠道份额分布的产生与行业历史有关。中国的膳食营养补充剂行业由直销的代表企业安利引入，后续的完美、如新等早期进入者也都采用直销模式，其将直销模式的市场份额优势延续至今。然而，由于销售渠道的隔离，直销与非直销企业并不产生正面竞争，反而培育了消费市场。从长期来看，随着消费者对膳食营养补充剂这种“洋”产品的认知增强，非直销模式将更适合消费者消费习惯。首先，从国内连锁超市和连锁药店的扩张速度看出，中国大规模商超及连锁药店越来越受到消费者青睐；其次，近年来食品药品安全案件及销售骗局的发生，使消费者倾向于在可靠、大型的实体零售店消费；再次，随着医疗保险的推进，各医保定点药店将成为消费者购买的习惯性场所。随着行业的发展，非直销渠道的优势逐渐显现，市场份额逐年提升。在业内看来，非直销是未来方向，且正以每年20%-30%的增速发展。我国膳食营养补充剂行业主要学习美国经验，因此非直销渠道大有可为。虽然安利、完美等企业将直销模式带入中国市场，但现阶段强势发展的品牌多采用非直销模式，如汤臣倍健、NBTY和GNC，因此药店、商超以及新兴的电商平台将在未来获得更大的市场份额。2、渠道与业绩共同增长公司自2023年开始深耕非直销渠道，获得了渠道数量与业绩的双重增长。公司09-12年销售终端数量增长率分别为78%、62%和43%，主营业务收入则伴随着销售终端数量的增长而增长，其10-12年的增长率分别为69%、90%和62%。公司渠道具有多样化特点，医药连锁、商超专柜和自营店均有涉猎，然后90%以上利润来源于医药终端，原因是商超费用较高，利润较薄，自营店尚未状态且成本较高。短期内，我们看好医药终端扩展空间，目前公司已进入4万个医药终端，而全国共有40余万个医药终端预计未来3年医药终端数量将保持25%的速度扩张。长期看，自营门店将有利于公司开拓高端产品，但短期内难以贡献业绩。3、渠道深度管理，拉近与消费者距离汤臣倍健与经销商保持着“双赢”的合作模式，一方面，其产品为商超、药店中获利水平较高的产品，经销商可获得较高的利润，吸引了优秀经销商的加入（经销商净利润在10个点左右），对经销商约束力强，可获得更好的货架位置；另一方面，终端更加专业化，公司成立营养研究员将训练出一批具有国家认证的营养师，对经销商和零售商进行辅导后，可更好服务消费者，公司还通过注册会员，参观加工厂等各种模式拉近与消费者的关系。以上措施均可看出公司对于渠道的深度管理。四、品牌优势巩固渠道优势1、仅凭渠道优势保证业绩增长在公司起步阶段，渠道的扩张能带来迅速的增长，但让人怀疑其能否长久保持。因此，要保持长久的盈利能力，就需要消费者认可和渠道扩展的双重保障。公司已经有了行业前景支持和渠道支持，可谓占据了天时、地利，仍需要消费者的“人和”来保障成功。根据此前的分析，中国消费者最关注产品的质量和品牌，因此，“人和”的关键在于产品质量和品牌建设。2、品牌建设投入根据此前的消费者调查显示，消费者对保健品推广中的夸大事实深有诟病，因此我们认为，“稳健”的品牌推广才能获得更好的效果。公司坚持“取自全球，健康全家”的品牌理念，在品牌化策略方面与安利（中国）相似，均以树立“健康”的整体品牌形象为基础，进而开展个别产品的宣传推广。公司近年践行主品牌提升策略，力求将“汤臣倍健”主品牌由渠道知名品牌过渡为大众知名品牌，为此出台并实施了《2023-2023年度经营规划纲要》。在具体方案上，公司邀请姚明、刘璇等体育明星作为代言人，采用平面广告、电视广告、赞助体育赛事及文艺演出、与媒体合作开展推广活动等方式进行宣传。3、品牌推广带来渠道与收入的双重增长公司近年来逐年增加品牌推广投入，基本保持占营业收入10%-13%的品牌推广费用。持续投入带来的收效是双重的：一方面获得渠道增长和渠道议价能力的增强，另一方面获得主营业务收入的持续增长。同时，品牌成为汤臣倍健长期发展的重要保障。4、消费者的高认可度公司品牌建设的最重要目标便是提升公司品牌的消费者美誉度和认可度。由于公司的产品销售对象是零售市场客户，因此大众认可成为公司的核心竞争力之一。为了检验各膳食营养补充剂品牌的消费者认可度，我们在市场化程度高、评价系统完善、产品种类丰富的电商平台上进行了检索。以“保健品”为关键词的检索结果显示，在京东商城销量前四名的产品分别是善存佳维片和佳维礼盒、汤臣倍健蛋白质粉、钙尔奇添加片。在淘宝网销量前四名的产品依次是康比特纯乳清蛋白粉、汤臣倍健蛋白质粉、康比特健肌粉和安利蛋白质粉。在天猫商城销量前四名的产品依次是汤臣倍健液体钙胶囊、脑白金、汤臣倍健蛋白质粉和金仕康天然维生素C。此外，汤臣倍健的产品在电商平台中均获得较高的累积评价。在剔除了促销、时段等因素后，我们认为：汤臣倍健已成为消费者购买保健食品时的首选品牌之一，享有高度的消费者认可。公司在行业成长阶段前期的品牌建设投入将成为其在行业成长阶段中后期及成熟阶段的竞争力来源。5、渠道+品牌=有效的业绩增长因此，渠道增长与品牌形象建设相互推进，实现良性循环：优质的经销商让汤臣倍健获得消费者信赖，而公司优势的品牌形象又增强渠道建设和议价能力。这两个因素共同成为公司销量增长源泉，并在行业成长阶段初期为公司树立了竞争壁垒，为未来的经营业绩奠定基础。五、产品力与未来发展膳食营养补充剂的产品类型多种多样，在美国，膳食营养补充剂行业提供包括片剂、冲剂、胶囊等约60000种产品，而当前中国市场上拥有“蓝帽子”的国产与进口保健品种类之和只有13000多，膳食营养补充剂的种类则更少，人均享有膳食营养补充剂产品品类远远低于美、日等国。所以我们认为本行业在产品类别增长方面还有很大空间。1、公司已有产品力优势从各保健品牌官网上所列产品数量来看，中国本土保健品品牌的产品数量较少，其中健康元为16个，东阿阿胶为27个，昂立天然元为36个，而进入中国的外国品牌产品较为丰富，其中安利纽崔莱为27个，GNC为63个，自然之宝为97个，汤臣倍健的官网上公布产品数目为63个，位居行业上游水平。因此，公司一方面在产品品类上占有一定优势，另一方面，与国际巨头相比，还有很大的发展空间。与传统保健品相比，膳食营养补充剂的原材料丰富、客户群体广泛，更利于新产品开发。现阶段国内保健品行业的主要监管方式为保健食品注册管理制度，通过审批的保健食品获得批准证书，可以在产品包装上印制“保健食品”标志，即“蓝帽子”。汤臣倍健现拥有54个批准证书，加上“十二篮”的2个批准证书，共有56个，领先于安利纽崔莱的26个，东阿阿胶的51个，交大昂立的33个。此外，公司还有19个新产品在申请营养素补充剂或保健食品批准证书，尚有40多个产品生产技术项目处于开发试验阶段。获得批准证书越多，公司享有的政策壁垒优势就越明显。在近期对汤臣倍健的联合调研中我们了解到，即使在今年审批速度较慢的情况下，公司仍获得了10余个新的“蓝帽子”，截至目前，共拥有六十余个审批证书。2、研发能力带来长期竞争力沪消保委的调查显示，中国保健品市场中，女性偏好“减肥”、“补钙”，中老年人偏好“延缓衰老”和“调节血脂”，学生和年轻夫妇偏好“促进生长发育”，文化高的消费者偏好“改善记忆”，而白领和高收入人群对“抗疲劳”和“维生素等补充营养素”有特别偏好。可见保健品市场消费群体广泛，功能需求多样，因此产品齐全、覆盖面广的生产制造商才能在市场中立足，膳食营养补充剂企业仍要靠研发与品牌建设来扩大消费者基础。由于公司专注于膳食营养补充剂生产，在很多方面，包括品牌和渠道管理上享有规模效应，这种规模效应在研发上尤其明显。主营业务集中有助于汤臣倍健深度挖掘细分市场。2023年底公司推出专注于国人体重管理的线上品牌——“十二篮”，预计将带来新的业绩增长。公司的研发投入一直保持增长，上市之后，公司保持着3%至4%的研发支出。六、盈利预测1.营业收入：截至2023年底，公司共有30000多个销售终端，较11年底增加了10000多个，预计2023年可达到40000个销售终端。但汤臣倍健在渠道扩展方面还有很大空间，以公司的重要销售渠道——连锁药店为例，2023年全国连锁药店门店总数约为16.7万个，根据《全国药品流通行业发展规划纲要（2023~2023年）》，2023年中国连锁药店门店总数或逾30万家，因此，公司未来的渠道增长还有很大潜力，预计至少将达到70000-80000个的渠道规模。预计未来3年，平均每年销售终端增长20-25%，而单店涨价因素为5%，受益于消费者购买频次和购买人群的扩大，单店销量增长10-15%，可预计未来公司营业收入增速在40%左右。2.毛利率：汤臣倍健2023年毛利率为62.4%，且09年至12年间保持着62%-64%的毛利率水平；由于汤臣倍健品牌实力强，公司议价能力增强，通过上调供货价格提高了产品毛利率，因此公司将保持稳定的获利水平。另外，公司的毛利率水平与国际同业相比为合理水平，因此我们认为此毛利率水平将继续保持。3.三大费用率：1）销售费用率：汤臣倍健的销售费用中有近半来自品牌推广费，与近年来公司践行主品牌提升策略想适应，虽然从2023年至2023年销售费用增长了进23倍，但销售费用率并未同比大幅增加，一直保持在23%-25%的水平。通过对汤臣倍健的调研我们了解到，由于前两年品牌推广费用略为超支，公司在近两年将在此方面有所缩减，因此我们将销售费用率的预测值定为23%；2）管理费用率：由于公司主营业务收入增长速度超过管理费用增长速度，公司管理费用率处于下降趋势，预计不超过10%；3）财务费用率：由于公司主营业务收入增长较快，公司资金充足，保持较低的财务费用率，上市融资后，超募资金收得利息收入，最近三年均取得负值的财务费用率。4.营业外收支：营业外收入主要来自政府财政补助和违约金收入，营业外支出主要来自固定资产处置损失，预计将逐年下降。七、主要风险1、食品安全风险汤臣倍健的产品以食用为主，原材料与食品行业和制药行业一致，因此面临着食品安全和药品安全风险问题。2、价格竞争由于来自国内外的新竞争者增多，汤臣倍健因较高的产品定价将承受一定竞争压力。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹