2023年油气管行业分析报告

2023年油气管行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、油气管：寻找中国的Tenaris 3二、焊接管：三年景气上行周期 51、油气管道需求空间广阔 6（1）天然气增长空间广阔 7（2）跨国天然气管道跨越式增长 8（3）油气管道密度有望提升 102、油气管网建设有望步入高峰期 123、油气管需求迎来快速上行的景气周期 144、油气管产能未来将供不应求 155、新增管道需求进一步加剧供不应求的格局 17（1）煤制气：打破运输瓶颈，创造增量需求 17（2）海底油气管方兴未艾，进口替代市场广阔 19（3）特高压推动钢管塔需求 20（4）运力紧张，输煤管道或受益 22（5）页岩气革命利好配套管网建设 23三、无缝管：高端产品国产化之路 24四、重点公司简况 291、金洲管道（002443）：油气输送+新兴管道需求的领军企业 302、玉龙股份（601028）：产能释放、区域布局充分享受行业景 313、久立特材（002318.SZ）：细分高端领域的小巨人 324、常宝股份（002478）：油井管和锅炉管领域的领先者 335、中南重工（002445）：期待业绩拐点的到来 34一、油气管：寻找中国的Tenaris随着未来油气开发保持旺盛的需求，石油和天然气的管道铺设以及开采工程进入蓬勃建设期，我们预计油气输送管和油气开采用油井管将明显受益。钢管根据制造工艺及所用管坯形状的不同，可分为无缝钢管和焊接钢管两大类。焊接钢管基本都应用于油气输送领域，包括主线管网、支线管网、城市管网、居民入户的油气输送管；无缝钢管主要用在石油和天然气采掘、电站建设等能源领域，其中约40%的比例用于油气开采领域，并且这一比例仍在逐步提升，本报告将主要讨论用于油气开采的油井管。我国钢管产业过去10年经历了快速增长的10年，产量的年复合增长率高达18%。从产品结构来看，焊接钢管的增速更为迅猛，产量的复合增长率高达20%，占钢管总产量的比例也由2001年的51%提升至2012年的64%。普通钢管领域进入壁垒低，资金需求少，产能过剩严重，与钢铁行业呈现相同的周期性特征。但是高端钢管的盈利能力强，周期性较弱。以国际钢管巨头Tenaris（无缝管产能332万吨和焊管产能186万吨）和Vallourec（钢管产能300万吨）为例，在2005年之后净利率始终大幅高于最大的钢铁公司ArcelorMittal（考虑了铁矿石业务的盈利），且盈利也更加稳定。随着技术逐步成熟，我国未来也有望诞生在世界上有影响力的钢管企业。二、焊接管：三年景气上行周期与无缝管相比，焊接钢管的优势在于管壁薄、尺寸精度高、投资少、成本低，而且下游油气输送的需求增速更高，因此焊管正在逐步替代无缝钢管。焊管替代无缝管的趋势在近两年尤为明显，2012年受累于经济的下滑，无缝管产量下滑1%，而焊接管产量却大幅增长15%。随着板材质量和焊接技术的提高，焊接钢管的市场份额还将进一步扩大。焊接钢管按生产工艺进行分类，主要划分为高频直缝焊管、螺旋埋弧焊管和直缝埋弧焊管三种。高频直缝焊管是我国生产最早、应用范围最广、产量最大的焊接钢管品种，广泛应用于承压流体输送、城市消防、饮用水输送、建筑脚手架、制造件、机械零件等方面。近年来，随着我国钢材质量及高频直缝焊管制造工艺的提升，中大口径高频直缝焊管也越来越多地应用于石油天然气输送领域。螺旋埋弧焊管是将热轧钢带按螺旋形弯曲成形，用埋弧自动焊进行内缝和外缝焊接制成的钢管，广泛应用于石油天然气输送、中大口径低压输水、热力输送等方面。直缝埋弧焊管是我国较晚发展起来的制管技术，投资相对较大，使用的原材料为成本较高的单张宽厚板，工艺较复杂、生产效率较低、产品成本较高，产品主要应用于石油天然气输送主干线上。本报告所讨论的油气输送管的供需主要是对比主线管网、支线管网和配套城市管网这三部分，即螺旋埋弧焊管和直缝埋弧焊管的供需状况，并不考虑居民入户燃气所使用的直缝高频钢管。我们认为油气输送管行业2013年起步入至少3年的景气周期，仅仅石油、天然气对管道的年均需求量就高达620万吨，而反观油气管产能情况，目前约为731万吨，按照油气输送管行业平均约70%的产能利用率，并结合未来3年行业的扩产情况，油气输送管行业2013-2015年会处于供不应求的局面，如果再考虑到特高压钢管塔、海底油气管、煤浆、矿浆管道等新增需求，供不应求的局面将更为明显。考虑到新增需求，我们预测油气输送管2013-2015年的总需求量较前三年翻番。而且油气输送管行业是一个供给相对受限的行业，由于有资质、认证、过往业绩、渠道等多方面的考核，只有中石油、中石化、中海油的内部企业和极个别的民营企业进入了合格供应商名单，外部企业面临着非常高的进入壁垒，因此产能是相对可控的。在一个需求景气周期中，产能的扩张是有限的，这就放大了企业在景气周期中的受益幅度。1、油气管道需求空间广阔我们认为，我国未来油气管道的增长空间主要来源于三方面：（1）天然气在我国能源结构中的占比有较大的提升空间，从而带动天然气需求的提速；（2）国内天然气供给的相对不足会增加对于进口天然气的依赖，而管道运输的成本优势使得战略进口管网的建设具备足够的成长潜力；（3）和发达国家相比，我国的油气管道密度处在较低的水平。（1）天然气增长空间广阔从全球一次能源的份额来看，天然气占比稳步上升。根据BP的预测，未来天然气份额仍有望延续上升的态势。我国过去十年天然气需求也保持了迅猛的增长势头，复合增长率高达16.4%。但我国天然气在一次能源中的占比仍然偏低，仅为4.5%，远低于全球平均水平23.7%。未来天然气需求有望提速。我国拟提高天然气消费在能源结构中的比重，至2015年达8%，至2020年达10%。根据全国能源工作会议的规划，2015年全国天然气消费量初步规划为2600亿立方米，其中国产1760亿立方米、净进口840亿立方米；而2012年全国天然气消费量预计在1500亿立方米，其中国产1067亿立方米，净进口433亿立方米。需求的复合增长率高达20%，国内的供给也将快速增长，但由于气源相对不足，因此未来将更加依赖出口，预计净进口比重将由2012年的28.8%提升至2015年的34.6%。（2）跨国天然气管道跨越式增长由于气源相对不足，我国天然气供应量的增长速度不及需求的增长速度。因此未来将更加依赖进口，预计2015年，净进口比重将提升至34.6%。我国目前的天然气进口采用两种形式：管道天然气和液化天然气(LNG)，2011年管道天然气和LNG的进口量分别为142.5、166.2亿立方米，管道天然气进口量的比例较低，而同期全球管道天然气和LNG的贸易总量分别为6946、3308亿立方米，国际上使用管道天然气进出口是主流方式。我国管道天然气进口比例偏低的主要原因是管网尤其是跨国天然气管网建设滞后，而由于液化天然气的成本较高，因此世界上普遍采用管道进口天然气。在我国将能源布局放在国家战略层面的背景下，由于管道天然气进口的成本优势，我们预测我国未来将通过大规模建设跨国天然气管道，不断提升管道天然气的进口比例。由于基数较低，而跨国天然气管道距离长，对管道需求量大，因此未来跨国天然气管道有望实现跨越式增长。我们预测未来管道天然气的进口比例将超过LNG，甚至有望超过全球平均水平，这主要源于地理位臵的优势。全球天然气气源主要集中在中亚地区，尤其是前苏联国家，我国与其属于友邦，未来5年，我国也规划形成中俄、中哈、中缅3个能源通道炼化产业带，这有助于大规模建设跨国油气管道。现在在建的大型跨国天然气管道主要是中亚C线、西气东输三线，未来还要持续建设中俄东线、中俄西线。每条管线对管道的需求量都非常可观。仅以中俄东线为例，这条管线每年能够从俄罗斯远东输送380亿立方米天然气至中国东北。这相当于去年中国天然气进口总量的89%和总消费量的26%。根据俄天然气工业公司同中国石油天然气集团公司签署的备忘录，明确从2018年开始，俄罗斯将每年向中国提供380亿立方米的天然气，并且该数量在经过协商之后可以增加至600亿立方米。（3）油气管道密度有望提升我们使用（油气管道长度）/（石油+天然气产量）来衡量油气管道的密度，我国这一指标明显偏低。这主要源于我国油气管道建设起步较晚，因此油气仍有较大部分通过火车、海运、河运、汽车等方式运输。我们认为未来我国油气管道的密度将显著提升。这主要源于：（1）我国油气资源的富集区和主要消费地距离遥远，如天然气资源集中在新疆、青海、陕甘宁、川渝四大气区，其中尤以新疆资源储量丰富，石油储量超过全国的25%，天然气资源占比高达34%，油气输送管道在长距离运输上有明显的优势，地理位臵的原因将显著拉动长距离油气输送管的需求；（2）替代效应。管道运输能够平稳、不间断运输，安全性、保质性更佳，而且更加经济：管道运输在运价比、能耗比、损耗等诸多指标上较其他运输方式更优，如一条日输送能力15万桶的中等规模石油管道，可取代每天动用750辆油罐车运输。2、油气管网建设有望步入高峰期考虑到未来天然气在我国能源结构的占比不断提高、跨国天然气管道的跨越式发展，以及油气管密度的提升，我们判断，未来几年油气管道的建设步入加速周期。在建的西气东输三线、中亚天然气管道C线、陕京四线等重点管道已进入建设的关键阶段，中石化新浙粤管线、青藏天然气管道、鄂尔多斯-安平、宁鲁输气联络线工程等重点工程也正在紧锣密鼓地规划之中，预计这些线路都将在2015年前落成投产，我国天然气管道也将围绕全国天然气管道联网,进行配套城市分输支线建设,建成“横跨东西、纵贯南北、连通海外”的基本框架,形成以4大气区外输管线和进口天然气管线为主干线、连接海气登陆管线和进口LNG等气源的全国性天然气管网。十四五期间，支线管网及城市管网等配套管网建设亦将迎来大规模的建设期。我国中小城市和农村一般尚未普及管道天然气。国际上区域性管网以及支线管网的总长度一般为干线管道长度的两倍以上，而目前我国区域性油气管道建设滞后于主干网的建设，未来配套管网建设也将跟进。3、油气管需求迎来快速上行的景气周期根据发改委公布的《天然气“十四五”规划》，十四五期间，天然气新增重点主干管网（包括战略进口管道和干线管道）长度将达到2.3万公里，相应的配套支线管网以及城市区域管网也将达到2.9万公里，总计将达到5.2万公里。另外，根据《能源发展“十四五”规划》，新增原油管道和成品油管道长度也将达到0.8万公里和2.1万公里。如果假设油气管道主干线每公里用管450吨，支线及区域管网每公里用管量分别为350吨和250吨，那么我们预计整个“十四五”期间，油气管市场用钢量将达到3100万吨，其中，天然气管道用钢约2,100万吨，原油加成品油用钢将达到约1000万吨。根据“十四五”规划制定的目标以及已经建成的工程项目，在天然气管领域，我们按照保守估计，按照管道铺设仅完成十四五规划长度的80%（即按照十四五期间3100万吨管道用钢需求量的80%）来测算，我们预计今后三年，油气管网年均管道用钢需求为620万吨。如果我们以过去三年年均油气输送管需求量350万吨计算，那么，未来三年油气管道市场需求预计将是过去三年的1.8倍。4、油气管产能未来将供不应求反观我国油气管产能情况，目前约为731万吨，其中螺旋焊管产能约424万吨，直缝埋弧焊管约307万吨。油气输送管行业的产能是按照企业生产较大口径、较厚壁厚的钢管所测算的，但由于钢管企业所做的钢管大部分是支线管网或城市管网的订单，钢管的口径较小、壁厚较薄，因此即使满负荷生产，产能利用率也无法达到100%，再加上由于生产规格不同的钢管要进行换辊，所以按照经验值，油气输送管行业平均的产能利用率（即有效的产能供应）约为70%，则目前的年供应能力在512万吨左右。虽然未来企业会增加一部分产能，但考虑到需求增速的良好态势，我们认为在2013-2015年期间油气管市场有望保持供不应求的格局。而且油气输送管行业的竞争格局是相对稳定的，主要分为体制内油气输送管企业和体制外油气输送管企业，体制内油气输送管企业为中石油、中石化的下属管道企业，体制外油气输送管企业主要为有竞争力的民营企业，主要为9家企业，其余企业想进入供应体系非常困难，主要是因为油气输送管对安全性、耐用性有很高的要求，因此中石油、中石化对供应商有严格的筛选，油气输送管企业必须拿到能源一号网的供应商资质。这是一个相对封闭的供应体系，由于进入拿到能源一号网的资质需要有过往业绩，因此不在供应体系内的企业很难再进入供应体系。相对封闭的供应体系使得已进入供应体系的企业充分受益行业的景气周期。2013年-2015年油气输送管行业具体的供需状况测算如下：目前产能731万吨，十四五期间投放产能215万吨，十四五末产能将达到946万吨，2013-2015年的年均产能约836万吨，按照70%的产能利用率，则年均的有效供应为836万吨，相比年均620万吨的需求量，仅考虑油气输送管的需求，油气输送管行业2013-2015年就将处于供不应求的格局。5、新增管道需求进一步加剧供不应求的格局螺旋埋弧焊管、直缝埋弧焊管除了常规的用于油气输送的需求外，近些年来又开拓出一些新兴的应用领域，如煤制气输送管道、海底油气输送管、特高压钢管塔、煤浆输送管道、页岩气输送管道等。（1）煤制气：打破运输瓶颈，创造增量需求由于我国煤炭资源丰富，在石油、天然气资源相对紧张的情况下，煤制天然气技术的推广既可以缓解一定的能源压力，更重要的是，它可以充分利用我国的资源禀赋，平滑外部地缘政治的动荡而对国内能源供应造成的影响。相对于尚处于研发阶段的页岩气开采，煤制气技术相对成熟，开发成本较低，因此近年来受到越来越多投资者的关注，并且也成为了普通天然气资源的重要补充。产地和消费地区的地理隔阂，使得煤制气管道的建设摆上议事日程。从以前的情况来看，绝大多数煤制气开发企业借助中石油的原油天然气管道，将煤制气运往沿海发达地区，然而议价能力的不对等使得开发企业处于弱势地位。但是，国家出台了一系列政策，旨在打破煤制气的运输瓶颈。比如，发改委在《天然气“十四五”规划》中明确指出，“在管输和配气领域以新疆煤制气外输管道为试点，探索天然气管输、配气服务与天然气供应业务分离的有效途径；制定合理的管输价格标准，引导企业降低投资成本和造价。”我们认为，发改委的这一表态有利于中石化、中海油其他两家企业参与到煤制气专用运输管网的建设中，促进市场竞争，从而推动新的管道增量需求。不久之前，中石化拿到了发改委关于总长7373公里的新浙粤管道的“路条”，并且总长4463公里的新鲁管道也被摆上议事日程。我们认为，煤制气专用管道的大规模建设，会逐步摆脱对于原有主干油气管的依赖，从而为输气管道行业带来新的增量贡献。（2）海底油气管方兴未艾，进口替代市场广阔我国海上油气田资源储备丰富，按照第三次全国石油资源评价结果，中国海洋石油资源量为246x10^8吨,占全国石油资源总量的23%;海洋天然气资源量为16x10^12m3,占总量的30%。随着陆上资源的不断开采,必将逐渐转向开采难度更大的海洋资源,海洋管道在未来发展前景广阔。虽然地缘政治和技术因素在一定程度上限制了海底油气的开发，但随着南海争端、钓鱼岛事件日益升温，国家对于海洋权益的日益关注也使得海洋油气田及其配套管网项目有望增速。而且伴随中海油开发的南海荔湾海底项目的启动，正式拉开了深海开发的序幕。在技术上突破深海开发石油的难题后，我们预计未来海洋油气开发的进程将会提速，对海底油气输送管的需求起到明显的提振作用。由于海底环境对于管道的抗压、耐腐蚀性能有着更高的要求，高端海底管道市场几乎一直被进口产品所垄断。但是随着国内企业技术水平不断成熟，这一局面正在逐渐扭转，我们认为，进口替代效应会有望为未来海底输油管行业的新亮点。根据中海油的年度经营计划，2013年其海上油气开采及相关的资本支出均有较大的增幅。（1）目前公司有24个油田项目正在施工，并且预计2013年在中国海域将有10个新油气田陆续投产，2013~2015年公司将有超过30个新项目投产。2013年新勘探井口数量预计也将达到140口。（2）预计全年资本支出也将达到120-140亿美元，较上一年大幅增长31%-52%。（3）特高压推动钢管塔需求国网公司在2013年工作报告中指出，今年将确保特高压“四交三直”开工、“四交”核准，取得“两交两直”路条。如果此番预期能够按期兑现，那么大规模的招标可能会带动钢管塔需求超预期。从国网的长期规划来看，未来8年的总投资约为1.2万亿元，特高压输电线路五年投资总额将超过5000亿元，特高压线路里程将达到9.4万公里，到2015年和2020年，分别建成“两纵两横”、和“五纵五横”特高压电网，同时到2020年建成27个特高压直流工程。这将会对钢管塔产生较大的拉动作用。而且2-3条特高压交流项目很可能在2013年便会启动。前次皖电东送是我国第一条使用钢管塔的特高压交流项目，耗钢量约15万吨，中标企业为金洲管道、珠江钢管、玉龙股份，钢管供货已于12年四季度完成。目前特高压交流已拿到路条或批文的项目包括雅安—武汉、浙北—福州、淮南—南京—上海（皖电东送北线）。现在浙北—福州已经拿到发改委核准批文，由于钢管塔招标属于前道流程，预计钢管塔招标可能会在两个月左右的时间启动。2条长度为603公里的特高压线路预计总的耗钢管量为27万吨，可能分两期招标，第一期的招标量可能约10万吨左右。淮南—南京—上海（皖电东送北线）预计也将在2013年启动，耗钢管量约18万吨。（4）运力紧张，输煤管道或受益所谓的输煤管道，是指将原煤处理成水煤浆后，通过管道运输的方式。和其他运输方式相比，它的优点在于经济性和低损耗，但是前期投入大、运送线路的不灵活也是其显著的缺点。实际上在国外，煤浆管道和矿浆管道的运用已相对较为成熟。由于我国煤炭资源分布的不均匀性，往往需要“铁路+水路”的方式将煤炭资源运往沿海一线城市。但是，铁路管网建设速度却远远跟不上煤炭的需求增速，煤炭运输不畅也制约了地方经济发展。在此背景下，我国于去年开建亚洲第一条长距离管道输煤工程——神渭煤浆管道，项目总投资73亿元，线路全长727公里，对钢管的需求量约15万吨。神渭输煤管道项目（我国第一条煤浆管道，预计2014年建成）运输成本初步折算为0.12元/吨公里，是同期铁路运输成本的36%左右。（5）页岩气革命利好配套管网建设我国页岩气开发前景巨大。虽然传统的天然气作为一种清洁能源备受认可，但相关数据显示，我国常规天然气探明剩余可采储量3万亿立方米，天然气人均剩余可采储量仅为世界平均水平的7.1%。相比之下，我国的页岩气储量十分丰富，开发潜力巨大。美国能源信息署(EIA)曾发布报告称，中国页岩气高达1275万亿立方英尺(约合36万亿立方米)，为全球第一。一系列政策的陆续出台，也将进一步加快页岩气商业开发进程。2012年3月，国家能源局发布《页岩气发展规划（2011-2015年）》，计划到2015年探明页岩气地质储量1万亿立方米，可采储量2000亿立方米，年产量65亿立方米，2020年达到600-1000亿立方米，并将配套一系列关于行业发展的财税优惠和补贴政策。并且随着政府补贴的不断投入，以及规模化生产带来的开发成本下降，我们预计页岩气最早有望于“十三五”期间投入商业化运营。页岩气的大规模开发利用，会带动输气管网的增量需求。不同于传统的天然气，页岩气是一种单矿规模小、地域分布广的油气资源，因此，从页岩气运输到主干网线，需要大量的配套管网。因此，我们更加看好页岩气开发利用对于相应配套管网的需求拉动。上述煤制气管线、海底油气管、特高压钢管塔、煤浆输送管道、页岩气输送管道等新兴需求比起油气输送管常规需求620万吨的量，体量并不是非常大，但一方面这些完全是新增的需求，另一方面这些新增的管道需求基本被有竞争力的民营企业所瓜分，由于民营企业的产能规模小，因此新增的管道需求对于有竞争力的民营企业仍是非常可观的。三、无缝管：高端产品国产化之路下面主要讨论无缝钢管的主要应用领域油气开采，油井管泛指专门用于石油和天然气开采的钢管，油井管同样受益于上文提及的油气开发，但我们认为油井管未来的需求增速可能慢于油气输送管，我们更为关注高端油井管未来的国产化进程。按其在石油天然气开采过程中的用途分类，可以大致分为油管、套管和钻杆。其中，油管用于将油层石油输送到地面，套管用于固定油井井壁，钻杆用于油井钻探。一般通过钻杆钻井形成孔眼，达到油层后，下入套管，并在套管与井壁间的环形空间注入水泥，以维护井壁和封闭油、气、水层，后按油田开发的要求用射孔枪射开油层，形成通道，下入油管，用适宜的诱流方法，将石油由油井井底上升到井口。由于单根油井管的长度有限，实际操作过程中，油井管需要用螺纹相互连接，没有加工螺纹的油井管称为光管。在石油天然气的勘探开采过程中，套管、油管和钻杆的消费结构比较稳定，其消费比例分别为75%、22%和3%。2011年中石油、中石化油气开采的支出较少，勘探与生产板块的资本性支出增速仅3%，造成油井管行业需求疲弱，但2012年勘探与生产板块的资本性支出增速达到约40%的增速，油井管的需求同比大幅好转。并且这一趋势在2013年也得到了延续。油井管行业存在着结构性不平衡，这主要体现为高端非API管尚未完全实现自主生产。（1）所谓的API管，是指按照美国石油学会（API）标准进行生产和使用，它对于油井管的钢级、抗压等指标给出了标准化的规范。我国油井管生产群体非常分散，由大大小小300余家企业组成，包括央企、地方国企、合资企业和民营企业等。目前，中国从事油井管生产且取得API认证的企业超过240家（其中，2008年5月20日前取得API5CT认证的有216家，5D的有24家），其余的为未取得认证的企业。但是，真正形成规模效应的厂家只有十来家。（2）另外，由于随着石油天然气的勘探和开采出现超深井、高寒高温和腐蚀成分不同的情况，油井管钢管生产企业必须调整管体中的金属元素构成或采用不同的工艺方法对钢管进行处理，以达到应对不同环境的性能要求，这便催生了高端非API管的需求。我们认为油井管行业未来的增量来源于：勘探增量、结构升级和进口替代。相对于已经饱和的中低端产品，我们看好高端非API管的需求空间。首先，从全球石油勘探行业的现状来看，钻井深度和井口数量的增加都会产生新的增量需求。石油和天然气都属于不可再生能源，在油气田的实际开采中倾向于采用先易后难的钻探方法，这使得过去十年全球钻井的平均深度增加了20%。同时，工业的发展使得石油需求日益激增，石油巨头纷纷增加产能，全球油气井口数量也增加了74%。根据经验数据，每钻进1m，约需油井管62kg，其中套管48kg、油管10kg、钻杆3kg、钻铤0.5kg、其他0.5kg。其次，考虑到我国的地质条件，高钢级、耐腐蚀的高端非API产品可能更加符合我国的国情。我国的油层深度一般在1000-7500米（目前国内最大井深为7313米），相比中东和北美地区的油井，我国的深井、超深井（如塔里木平均井深达5000多米）、定向井、大位移水平井、高压油气井、热采井以及含硫化氢和二氧化碳等腐蚀性气体的油气井比重大，这些油层所处的环境和地质条件往往对油井管的钢级、性能以及产品安全可靠性等方面有较高要求。低钢级API钢管不能满足特殊作业的需求，所以生产高钢级、非API钢级以及特殊扣钢管以适应不同开采环境的要求成为国内油井管生产企业的发展趋势。但是，我国油井管的高端品种仍严重依赖进口。国内非API管的占比却显著低于国外平均水平，这意味着未来有较大的提升空间。国外非API油井管和特殊扣的占比高，非API标准油井管已占油井管总量的30%,其中,特殊螺纹接头油井管约占21%。国际钢管巨头的非API油井管及特殊扣的占比更高，如V&M的VAM系列特殊螺纹接头油井管已占全球特殊螺纹油井管的50%左右。而我国高端产品占比较低，非API标准油井管占油井管总量的8%,其中,特殊螺纹接头油井管约占5%。随着国内油田特别是西部油气田的开发,对油井管的技术要求越来越高,仅符合API标准的钻杆和油套管已经无法满足使用要求,迫切需要高性能的非API油井管和特殊扣。非API管在内的高端油井管产品占比的提升，还将带来产品企业毛利的改善。据统计，传统API管的均价在6000元左右，吨钢毛利也不到800元；相比之下，非API管的均价则可以达到9000元，吨钢毛利也较传统API管翻了一番，其它的特殊扣、13Cr、镍基管更是如此。再次，由于国内企业技术逐步成熟，进口替代空间广阔。国内油井管进口仍然保持每年30万吨的水平，这部分产品主要为高钢级、非API和特殊扣钢管等高附加值油井管。高钢级、非API及特殊扣钢管存在供需缺口的原因是：国内的深井、超深井、深海和高寒高温等恶劣条件的油井比例不断加大，而且此类钢管产品一般都存在专利保护，生产工艺严格，产品的可靠性要求特别高，国内生产厂家不具备生产条件和技术条件。目前我国高钢级钢管产品能部分满足行业发展需求，但非API钢级和特殊扣钢管相当缺乏，绝大部分产品由国外企业垄断。因此，高钢级、非API钢级以及特殊扣钢管产品将成为未来发展的主流方向。在未来进口替代逐步推进、国内高端产品占比不断提升的过程中，我们需要关注在高端领域具有竞争力的企业、或者细分领域的龙头厂商。四、重点公司简况我们认为油气输送管和高端油井管行业即将迎来景气盛宴，受益标的主要为：油气输送管领域的金洲管道、玉龙股份；油井管领域的常宝股份、久立特材；以及做配套管件的中南重工。各公司主要看点为：金洲管道是油气输送和新兴钢管需求的领军企业，未来业绩弹性高；玉龙股份的产能释放、区域布局将使得公司充分享受行业景气周期；久立特材是细分高端领域的小巨人，未来有望在核电管和超超临界管取得突破；常宝股份是油井管和锅炉管细分领域的领先者，未来高端产品占比提升；中南重工下半年有望迎来业绩拐点。1、金洲管道（002443）：油气输送+新兴管道需求的领军企业■我们认为公司在行业中的核心竞争力主要体现在五方面：（1）不仅通过三大油的资质认证，中海金洲还是中海油的体系内企业。（2）技术、成本控制、管理的优势。（3）受益于新兴需求的发展。（4）产品结构使得现金流更加匹配。■公司2013年的增长点主要源于：（1）2012年螺旋埋弧焊管产量约12万吨，结合目前的在手订单量和意向性订单，预计公司2013年螺旋埋弧焊管产量能达到约15-16万吨；（2）最大和最确定的增长可能来源于沙钢金洲，由于2012年下半年才开始量产并计提了大量费用，预计2012年微亏，2013年预计产量能够翻番，而且类似神渭输煤管道等订单盈利能力强，预计沙钢金洲盈利有望大幅改善；（3）中海金洲2012年已经迎来拐点，伴随中海油投资的启动，而且供货海底输送管等盈利能力强的订单，预计2013年中海金洲将会持续增长。■公司2014年的增长点主要来源于募投项目的达产达效：（1）20万吨螺旋埋弧焊管项目预计今年四季度投产，预计中石化新浙粤管线也有望年内启动，由于中石化内部企业少，公司的募投项目非常有实力去争取这条管线的订单，预计20万吨螺旋埋弧焊管项目达产达效的过程将会较短，成为2014年业绩增长的最主要来源；（2）10万吨钢塑复合管项目预计2014年二季度投产，由于钢塑复合管17%的毛利率显著高于其他产品，因此对2014年下半年盈利能力的提升也有积极作用。■风险提示：募投项目进展不达预期2、玉龙股份（601028）：产能释放、区域布局充分享受行业景气周期■公司产品定位较为高端，油气管占营业收入的比重逐年上升，目前已达到39%。由于公司的募投项目集中于油气管，未来油气管的比例将得到大幅提升。公司不断进行产品结构调整，盈利能力强的品种占比逐渐增加，预计平均吨管毛利将处于稳步上升的通道。■公司规划2013年实现销量65万吨，营业收入33亿元，毛利3.95亿元，增速均超过30%。增长主要来源于：（1）新疆伊犁玉龙今年有望打平或扭亏为盈；（2）四川保守目标第一年实现盈利，乐观目标今年实现2000万的净利润；（3）本部募投项目投产贡献一定增量。■我们维持油气输送管行业逐步步入景气周期的判断，公司的募投项目也集中在年中前后投产，将更好地迎接油气输送管的景气上升周期。未来主要关注：（1）浙北-福州特高压交流线路的招标对钢管塔的需求；（2）所得税率优惠政策的申请进度。（3）中石化新浙粤管线的招标进展。（4）公司海外市场订单能否取得持续突破。■风险提示：募投项目进展低于预期的风险3、久立特材（002318.SZ）：细分高端领域的小巨人■公司技术实力过硬，因此成为了工业用不锈钢管进口替代领域的排头兵，尽管走进口替代路线面临的竞争环境恶劣，但公司在进口替代上先人一步，仍能在一段时间和某些品种上取得较高的盈利。为了使盈利增速能够持续，公司仍在不断开拓新的领域。■公司规划2013年利润总额2.41亿元，同比增长29%，业绩增长的主要来源是：一、石油天然气行业的景气度在2013年能够延续，叠加2万吨LNG等输送用大口径管道将于2013年7月试生产，预计焊管能在2012年高增长的基础上再上新台阶。二、公司高端无缝管的需求也有望复苏：（1）我国对从日本、欧盟进口的超超临界管征收反倾销关税，这有助于国内有竞争力的厂商扩大市场份额。（2）公司拿到核电690管的生产许可证，未来有望拓展山东CAP14000机组的订单。■催化剂：欧日不锈钢无缝钢管反倾销征收高税率带来公司超超临界管量价齐升，HR3C订单取得突破，核电蒸汽发生器用690合金U形管订单取得突破。■风险提示：新产品市场开拓低于预期、小非减持风险4、常宝股份（002478）：油井管和锅炉管领域的领先者■油井管和锅炉管领域的领先者：公司在13年中石油API标准管招标中总中标量排名第一，并且位居全球中小口径高压锅炉管四强。预计今年年底钢管生产能力合计65.7万吨/年，加工能力42.5万吨/年。■油井管产品结构升级，盈利能力有望提升：虽然油井管行业整体产能过剩，但是勘探增量、产品结构升级以及进口替代效应使得行业存在结构性机会。公司具备规模、资质、技术优势，在今年中石油招标中脱颖而出，并且入选壳牌供应商名录，进一步开拓海外市场。“高端油井管深加工项目”将进一步匹配前后端产能，完善产品结构，从而提升公司产品的盈利能力；同时，非API管占比逐步提升，CPE高端油管项目有望于今年2季度投产，都将贡献新的增量。公司的部分产品已经供应中石油页岩气项目，新一代产品也正在研制之中。■电站锅炉管业务有望走出谷底：（超）超临界火电机组的推广带动高端锅炉管的结构性需求，进口替代的前景依旧广阔。公司U型管项目已经投产，但市场推广力度低于预期，CPE锅炉管项目有望于下半年投产，这些项目最早于14年放量。■风险提示：锅炉管需求下滑5、中南重工（002445）：期待业绩拐点的到来■从规模上来看，十四五期间金属管件行业总需求有望达到754亿元，年均复合增速约15%。从增速上来看，虽然随着宏观经济增速放缓，11、12年市场需求增速有所放缓，但我们认为，随着新一届政府固定资产投资逐步加码，我们看好十四五后期的增速反弹。从结构上来看，输油输气、石化和煤化工领域的需求增长最为迅猛，三者加起来在全部金属管件需求中的比重达将逐步上升到50%左右。■公司在行业中处于龙头地位，不仅拿到中石油、中石化、各大船级社的认证，而且公司在中石油的招标体系中名列前茅，也曾中标中石化的普光气田等大型项目的管件订单，公司还将与中石化在沙特合资建厂，公司竞争优势明显。在未来行业景气度上升、集中度提高的过程中，公司将充分受益，并逐步扩大市场份额。■我们认为公司在下半年即将迎来业绩拐点，并有望在未来3年维持高增长，增长主要来源于：（1）公司募投项目已于二季度投产，由于行业景气度高、公司现有产能处于饱和状态，且募投产能更为高端、需求更为旺盛，因此预计公司募投项目达产期较快，下半年有望显著提振业绩；（2）公司大力开拓海外市场，今年销售规模有望达到1.5-2亿元，其中巴西市场贡献最为明显，有望达到2000万美金以上。（3）公司投资9亿元建设的高端装备制造基地将于下半年投产，将成为公司另一战略性基地。（4）公司2012年补缴所得税2553万元导致基数较低。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2