2023年工控行业分析报告

2023年工控行业分析报告目录一、工控行业市场规模和发展前景分析：成长性和周期性之辩 3二、工控行业国内市场的竞争格局和主要厂家梯队层次分析 7三、工控行业的下游市场、销售渠道和产业链环节价值分析 8一、工控行业市场规模和发展前景分析：成长性和周期性之辩工业控制主要是通过电力电子、仪器仪表测量和信息通讯等技术手段对工业生产过程及其机电装备、工艺装备进行检测与控制，从而提高生产效率和精准一致性。从广义上讲，工业自动化还包括的上层建筑有ERP（企业资源计划系统）和MES（制造执行系统）；我们这里狭义讨论的是现场的工业自动化，大致又可分为以PLC作为控制器的工厂自动化（FA）和由DCS控制的过程自动化（PA），以汇川技术为代表的几家变频器企业实际上都属于工厂自动化的范畴，其产品线层次从上往下分为控制层（控制板）、驱动层（变频器&伺服驱动器）、执行层（电机），而DCS的领军内资企业是浙大中控、和利时、上海新华（2020年被正泰电器收购）。工厂自动化FA和过程自动化PA在代表性生产厂商、典型应用行业领域、需求特征和销售模式上均有较明显差异特征，但也会有些交叉的地方，在本文中由于所关注对象的原因，我们重点讨论工厂自动化FA。从国内市场规模来看，目前低压变频器的市场容量约200亿（如含中压和高压则合计在300亿左右），伺服的市场容量在50-60亿，PLC的市场容量在60亿以上，HMI（人机界面）约20亿，我们测算工厂自动化FA的整体国内年销售额在450亿左右，有部分工控自动化专业传媒统计行业规模在700-800亿甚至超1000亿的实际上还包含了如DCS、控制阀、仪器仪表或数控机床CNC、工业机器人等广义范畴。工控行业从市场规模变化波动规律来看具有中长期成长性和短期宏观强周期性的双重特征，2020-2020年间可以说已经有充分的体现，把握好以上行业特征非常有助于对龙头公司股票建仓的择时。中长期成长性表现在熨平一定的短期波动后看行业多年复合增长率在设备制造业的各细分领域中是比较有吸引力的（图3和图4是明证），虽然近年工控产品的渗透率也在逐年提高，但仍存在广阔的存量改造市场和有待发掘推进应用的领域，距离行业发展的天花板瓶颈仍有较大空间（可比较中国与发达国家的工业产值规模与工控产品应用比例）。当前中国工控行业发展的必要性体现在：传统低端制造业依靠低劳动成本和勤劳肯干的充足青壮年劳力优势在逐步丧失，部分中国制造转移到以越南为代表的东南亚地区国家的新闻层出不穷，纯低端制造寻找更低的生产要素成本是必然的市场经济选择结果，而欧美日韩等较发达国家之所以在中高端制造上保持了竞争力，主要源于其设计独特性、高精度的工业母机制造水平、高度自动协调优化的工艺流程等方面，这也是中国制造业若想摆脱低端制造的必经修炼历程，而这个升级的过程也是伴随着大量高端自动装备在各产业各工段具体对象应用，这是工控行业整体扩容的大背景。工控行业发展的充分条件还体现在：这是高端装备中少数内资企业具备一定基础和实力能和外资去追赶比拼的细分行业，行业的内外资品牌充分竞争格局对产业自身的技术进步和成本结构优势有加速的作用，因而从客户的角度能获得更高性价比的工控产品和更短的投资回报周期，从而加速和强化了客户主动采购的意愿，形成正向良性循环（区别于部分完全依赖进口的装备制造业发展轨迹，后者因为尚无内资企业与之抗衡其高昂的价格体系一定程度上影响了其普及渗透率）。资本市场对工控行业的中长期成长性特征已达到了较广泛的共识，但早期对行业的强周期性意识相对不足，部分原因也是与更早阶段工控行业规模基数小，同时A股几家企业的上市时点正处于国家4万亿投资和微观企业业绩兑现的景气高点有关，某种程度上曾给人错觉认为工控行业自身的增速速度似乎可以跨越宏观经济周期的波动，但实际上2021-2020年间工控行业整体的运行情况以及微观企业业绩的变化已经证明目前工控行业的规模和发展阶段会明显受到宏观经济周期和固定资产投资增速的影响。从行业数据看，低压变频器行业2020年市场规模同比增长30%以上，而2020年则同比下滑10-20%，这显然比国家固定资产投资和工业增加值等宏观数据的波动更为剧烈、周期性更为明显，而同时由于股票市场的前瞻性和情绪波动剧烈效应，所以体现在个股投资收益上在不同的周期时点会进一步放大。比较理想的投资配臵择时是在上一轮库存消化殆尽、新一轮弱复苏已初有苗头的阶段，后续若确认复苏反弹，则公司业绩的释放和估值体系的抬升有望迎来戴维斯双击。工控行业的强周期性本质上可以归结为两点：下游客户所处行业自身的景气度（包括其产能负荷饱满度、终端需求对扩新生产线的拉动、自身财务状况对新增技术改造型设备的资本开支投资意愿等）和因经销为主导的渠道销售模式对整个供应链供需的牛鞭放大传导效应。目前低压变频器市场约有70%比例的产品是以渠道经销的模式传导给下游，而其最终客户绝大部分为原始设备制造商（OEM），比较典型的是从事机械的离散制造业（如电梯、机床、起重设备、金属制品机械、塑料机械、纺织机械等生产厂商），其采购和生产周期短，因而受经济波动的反应较灵敏。同时，从供应链的角度研究，由于国内工控行业产业链上各环节的主体在信息共享和共赢、利益博弈等方面尚未到理论优化的阶段，出现牛鞭效应是比较正常的现象，经销商在下游需求紧俏时囤货某种程度上放大了真实终端需求，同时在下游需求疲软的时候经销商自身资金周转紧张会倾向于对市场观望并优先消化库存，从而使直接对接工控设备制造商一侧的需求看着更萎靡。所以综合而言，对于股票投资周期相对中短线的机构而言，观测工控行业的周期性节点是十分必要的。二、工控行业国内市场的竞争格局和主要厂家梯队层次分析目前工控行业在中国经过多年的发展，已经形成了完全市场化、充分竞争的格局。总体上，外资品牌厂商较早地进入了中国市场，并凭借先进的技术、可靠稳定的性能以及强大的品牌优势在我国工控市场占据了主要地位。相对特殊、不一样的是高压变频器行业，由于有庞大的通用型市场（风机、泵等）为节能而存在，从技术的角度大量内资企业沿用拷贝罗宾康的多单元串联式，从而在生产的角度变成了劳动密集型的成本竞争产品，加上内资企业的项目关系营销能力和较快捷的客户响应售后服务，内资企业有足够竞争优势在通用高压变频器领域占领行业主导地位。但除这个细分领域之外，无论中低压变频器、还是伺服驱动器、还是PLC，内资企业都只是初步崛起和具备一定的差异化优势，但尚未到与外资企业全面抗衡比拼的程度（尤其是中高端市场）。这从侧面也反映这些细分行业的竞争要素和通用高压变频是明显不同的，换言之：外资的技术、产品性能、品牌优势是相对难撼动的。以低压变频器为例，从销售规模看，目前国际品牌厂商占据国内市场约80%的份额，并占领了起重、电梯、冶金、机床、风电等国内高端市场。根据工控网的统计的主要供应商格局：2021年中国低压变频器市场欧美品牌占61.3%，日韩品牌占15.6%，本土品牌占23.1%。欧美品牌中，瑞士ABB和德国Siemens拥有绝对的市场优势，份额均在15%以上，主要源自于他们大、中、小功率段都能做，尤其在高端市场、项目型市场有很高的份额。同时，日本由于擅长制造小的、精密度高的机械设备，无论在变频调速还是运动控制方面都在业内占有不可小觑的地位，典型的厂家包括安川、富士、三菱等。而以台达电为代表的台湾厂家，凭借极强的成本控制能力（全球化的料本采购平台+产品系列比较全）、贴近用户型的细分领域深耕细作方式，也取得了较大成功。日资品牌和台资品牌在OEM市场占有较高份额。而内资企业中，以汇川技术、英威腾、新时达等为代表的极少数国产变频器厂家在多达200-300家的内资品牌中脱颖而出，其中汇川技术是内资品牌中国变频器和伺服产品的领军企业，预计2020年在国内中低压变频器市场份额约4-5%。就目前阶段而言，内资龙头企业并不具备与ABB、Siemens等国际品牌展开全方位竞争的实力，但在部分细分市场已确立了一定竞争优势，而现阶段会形成直接竞争并最有希望赶超的是日系和台系企业。三、工控行业的下游市场、销售渠道和产业链环节价值分析通常工控行业的下游分为OEM市场和项目型市场两大类，前者OEM全称原始设备制造商，主要是指以纺织、机床、电梯、起重等为代表的离散型机械设备生产商，这个群体会采购自动化产品供应商所供应的一些通用的或者关键的元器件产品，集成到自己的设备中，并将设备卖给最终用户。中国作为世界制造业的中心，拥有非常庞大的OEM市场，因而也成为各大自动化厂家的必争之地。一般而言，OEM用户对工控产品的采购具有长期性和周期性，同时对产品供货期的要求也相对较短。正因为OEM市场下游客户数量众多且地域分布分散、用户需求具有反复可持续消费特征且对交货时间要求短，分销成为众多供应商对于OEM市场广泛采用的销售模式，相对来说是成本较低、效率较高的业务拓展和抢占市场方式。分销商作为渠道通路其主要价值体现在客户资源和人脉关系、较初级基础的产品技术服务、较完善的物流和库存管理（为OEM用户带来快捷的订单响应，为供应商减轻备库存成本同时上游买断模式给供应商带来较好的现金流）。供应商与经销商之间的合作配合紧密程度、产业链环节价值分配和对经销商的激励机制、供应商对渠道价格体系的规范管理等方面共同决定了经销模式的效能发挥度。目前单纯做买卖差价式的经销商其生存环境有所恶化，表现在通用市场产品逐年降价过程中利润空间被部分挤压以及下游中小型民/私企OEM用户回款周期变长带来的资金周转压力。未来经销商能提高竞争力、走出差异化特色的主要出路在于提供更完善的跨区域物流和库存优化管理、以及增强自身技术服务能力具备更丰富的行业经验。工控行业的下游市场除OEM用户外，还有项目型市场EU（直接面向最终用户，EndUser）。现场工业自动化的分类中，过程自动化PA基本上是做项目型市场，而工厂自动化FA中，OEM市场则是其主要的需求来源（低压变频器下游OEM用户约占65-70%比例，伺服则基本用在OEM用户市场），但工厂自动化FA也有部分是项目型市场，如大型PLC和约一半的中型PLC用在项目里面（另约一半的中型PLC用于复杂机械，小型PLC则几乎100%用于机械），低压变频器的大功率产品在项目型市场应用较多。典型项目型市场包括化工、电力、石化、冶金等应用行业（连续生产的重型工业为主），其特征是项目通过内部规范立项、招标采购并建设，总体执行周期较长，受短期的宏观经济扰动小。项目型市场一旦某个特定项目建成后可能会有后续的服务市场，但对工控设备的采购并不具有类似OEM用户那样的持续性。由项目型市场特征所决定，其销售模式牵涉到的角色和利益方较OEM市场更为复杂些，供应商会与系统集成商/经销商/设计院多方配合。通常将项目型市场分为新建的和老生产线改造两类，新建大的项目比如冶金、水泥、化工、医药等一般会走设计院，因一般的业主自身不具备整体设计的能力，做好设计院的关系有重要意义，体现在两方面：（1）获取项目信息来源；（2）让设计院在系统上指定设计成某供应商品牌最终让甲方认可接受；而一般企业内部项目型改造市场，走设计院的途径相对少。同时，系统集成商与供应商配合深耕细作某个特定行业的重要性在凸显，相比一般下游覆盖面广、但不精不深的经销商，有实力的系统集成商通常熟悉特定的1-2个服务领域的具体工艺流程并具备提供专门解决方案的能力，对行业的深入熟悉和对先进技术的掌握综合呈现出来的专业性有助于提高项目中标。无论是经销商还是系统集成商，在相同的资源投入（如关系、服务、人员等投入）下，能激发他们积极性和配合度的关键点在于你能给他们较别的供应商更多的利润空间。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透露，苹果iWatch的原型机搭载的是iOS系统（重新改造），其内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天），提供通话功能，并内臵有地图、步程计和健康指标传感器等，同时它还能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据。不少传闻都显示，这款手表最快会在今年年底亮相，大家觉得怎么样？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網根據美國專利和商標局(USPTO)於2日公布的文件顯示，Google提出專利申請的智慧型手錶(smart-watch)，將具有雙觸控版、無線上網功能、以及可做電源與資料傳