数据综述月报：稳增长持续加码工业生产边际企稳

证券研究报告证券研究报告宏观稳增长持续加码，工业生产边际企稳2023年9月29日│中国内地 数据综述月报9月宏观走势几何？1-2781-248.9月4、91-278。1-23HDET8，91-27608。

重点图表1：8月财政转为扩张态势通胀：9月国际油价环比上行，农产品价格有所回落。928日，布伦特油价月环比上升9.8%至95.4美元/桶。国内螺纹钢/水泥/铜价下行3.3%/0.4%/0.8%，而铝价环比上行3.1%。农产品价格回落，棉花/玉米价

0.4%/1.9%2.5%928日猪2.8%。2次降准，银行间流动性边际收紧。914日央行0.25个百分点。节前流动性偏紧，R007/DR007月环比上行1/6bp。国债收益率曲线趋平：1/10个bp。9月利率债(国债、地方债和政策性银行债)130（.s.8月4亿元1.4928日，人民币兑美元汇率全月小幅回升0.3%，兑一篮子货币与8月底基本持平。8积极信号，但可持续性仍待观察。8月工业增加值、社零同比增速回升至4.5%/4.6%1.8%，其中，房地产开发6.2%/7.1%月一般预算+99902240亿元，较7月的同比少增3490亿元转为扩张态势。社融方面，人民币贷款扩张速度超预期推动8月新增社融录得3.12万亿元，同比多增6,316亿元。政策：1）9月以来，天津、沈阳、南京、大连和广州等多地取消或放松原32023年10月宏观主要观察点：8月风险提示：外需加速下滑、地产需求对政策反应滞后。

资料来源：，重点图表2：26城二手房成交面积环比回暖26城二手房成交面积（7DMA） 资料来源：，正文目录8月经济数据一览 4经济活动指标 5国内各类价格走势 8贸易及外商直接投资相关指标 10货币政策及金融市场主要指标 财政指标 1410月经济数据日历 15图表目录图表1：经济数据总表 4图表2：8月制造业PMI上行至49.7%，服务业PMI下行至51.0% 5图表3：8月制造业PMI新订单回升 5图表4：8月工业增加值同比增速小幅回升至4.5% 5图表5：8月发电量同比增速回落至1.1% 5图表6：8月铁路客运周转量累计同比增幅降至5图表7：8月国内旅客周转量同比增速回升至92.3% 5图表8：8月名义社会消费品零售总额同比增速为4.6% 6图表9：8月线上零售同比增速为6.1% 6图表10：8落 6图表8月名义同比增速增至2.0% 6图表12：8月房地产新开工面积同比为-27.7%（3月移动平均） 6图表13：8月房地产开发企业到位资金同比下行 6图表14：8月一、二、三线城市房地产销售面积低于去年同期（3月移动平均） 7图表15：8月一、二、三升 7图表16：8月份工业企业利润同比微升 7图表17：8月工业企业整体利润率回升 7图表18：中游企业利润增速回升，上游利润降幅收窄 7图表19：8月库存增速持续回升、库销比继续回落 7图表20：8月CPI同比0.1%，食品CPI变动-1.7% 8图表21：8月PPI同比降幅收窄 8图表22：8月一、二线城市新建住房价格同比上行0.6%/0.3% 8图表23：8月一线、二线、三线城市新建商品住宅价格环比下行 8图表24：8月一线、二线、三线城市二手房价格环比下降 8图表25：2季度城镇居民人均收入增速回升（未更新） 8图表26：8月人民币名义有效汇率回升 9图表27：8动 9图表28：9月螺纹钢、水泥价格下跌，动力煤价格持平（截至9月28日） 9图表29：9月铜价回落、铝价环比上行（截至9月28日） 9图表30：9月棉花、玉米价格环比下行，小麦价格走高（截至9月28日） 9图表31：9月波罗的海干散货指数环比回升（截至9月27日） 9图表32：8月出口同比降幅收窄，贸易顺差环比下行 10图表33：8月中国对美出口额同比降幅收窄 10图表34：8月中国自美国、日本以外的亚洲国家进口额回升 10图表35：8月一般贸易进口增速为负 10图表36：8月高新技术行业和非高新技术行业出口增速均上行 10图表37：8月实际使用外资金额累计同比增速下行 10图表38：8月M2同比增速下行 图表39：8月银行总资产同比增速小幅下行 图表40：8月商业银行对政府机构债权增速回升 图表41：8月基础货币同比增速回升 图表42：8月人民币中长期贷款存量增速小幅下行 图表43：8月新增人民币贷款1.36万亿元 图表44：8月新增非金融企业贷款同比回升 12图表45：8月新增社融3.12万亿元，高于去年同期 12图表46：9月国债收益率曲线整体走势趋平 12图表47：9月AAA级企业债与国开债收益率利差小幅上行 12图表48：812图表49：8月外汇储备同比增速回升 12图表50：各类利率指标汇总（截至2023年9月28日，单位%） 13图表51：9月央行净回笼1.45万亿元 13图表52：9月央行公开市场操作以PSL及国库现金定存为主 13图表53：年落 14图表54：8落 14图表55：8月基建及城市建设同比回落 14图表56：8月利率债券净融资额环比回升 14图表57：8月财政存款同比增速回升 14图表58：8月机关团体存款占M2比例环比走高 14图表59：2023年10月主要经济数据日历 158月经济数据一览图表1：经济数据总表资料来源：CEIC，万得资讯，经济活动指标图表2：8月制造业PMI上行至49.7%，服务业PMI下行至51.0% 图表3：8月制造业PMI新订单回升(%)65

(%)制造业PMI制造业PMI：生产量制造业PMI：新订单*制造业PMI：库存**6055504540制造业PMI35服务业PMI3025

51.0 5049.7 45

51.948.547.813-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08 13-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：CEIC， 注：*“新订单”为制造业PMI新订单指数和新出口订单指数的平均值；**“库存”为制造业PMI产成品库存和原材料库存指数的平均值。资料来源：CEIC，图表4：8月工业增加值同比增速小幅回升至4.5% 图表5：8月发电量同比增速回落至1.1%(%) 工业增加值，同比增速 工业增加值，年化环比增速（右轴）4.52.13020100-10

(%）100806040200-20

年同比,%) 发电量同比增速20151050-5

1.1-2013-08 15-08 17-08 19-08 21-08

-40

-1013-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表6：8月铁路客运周转量累计同比增降至110.8% 图表7：8月国内旅客周转量同比增速回至92.3%（累计同比,%） 铁路客运周转量 铁路货运周转量0-60

110.81.8

(年同比,%) 旅客周转量12080400-40-80

92.313-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08

13-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表8：8月名义社会消费品零售总额同比增速为4.6% 图表9：8月线上零售同比增速为6.1%名义社会消费品零售总额增速 实际社会消费品零售总额增速名义社会消费品零售总额增速 实际社会消费品零售总额增速

(年同比,%) 线上零售额增速90 名义社会消费品零售总额增速3060200-10-20

4.6 300

6.14.6-3013-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08

-3013-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表10：8落 图表11：8月名义同比增速增至2.0%(年同比,%)120 金银珠宝消费增速

(年同比,%)5545

固定资产投资基建投资制造业投资0

汽车消费增速餐饮消费增速

5(45)

-10.911-08 13-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08

11-08 14-08 17-08 20-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表12：8月房地产新开工面积同比为-27.7%（3月移动平均） 图表13：8月房地产开发企业到位资金同下行房屋施工面积，3月移动平均（右轴）-6.9-27.7(房屋施工面积，3月移动平均（右轴）-6.9-27.7403020100-10-20-30-40-50

房屋新开工面积，3月平均移动

(年同比,%)0-10-20

1000

(年同比,%)

房地产开发企业到位资金其中：房地产销售收入*-27.513-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08 11-08 13-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：CEIC， 注：*在房地产开发企业到位资金中归类于“其他资金来源”，大约占房地产到位资金的40%-50%，其中约有80%的资金来源于房屋销售的定金和预收款，以及银行发放的按揭贷款。资料来源：CEIC，图表148（3月移动平均）(年同比,%) 30个大中城市商品房销售面积*一线城市一线城市 二线城市三线城市120906030

图表158（月） 一线城市平均去化周期 三线城市平均去化周期2015

23.320.816.3120-60

-21.7 10-26.1-30.9520-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02 23-083（4个（13个福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春；三线城市（13个）：无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴资料来源：CEIC，

2016/02 2017/08 2019/02 2020/08 2022/02 2023/08资料来源：CEIC，图表16：8月份工业企业利润同比微升 图表17：8月工业企业整体利润率回升 工业企业利润同比(%) 工业企业利润同比016-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02

（%） 工业企业利润率 2020202120222023765423-081月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表18：中游企业利润增速回升，上游利降幅收窄 图表19：8月库存增速持续回升、库销比续回落中游行业利润同比(%) 下游行业利润同比

(%)

(%) 工业企业库存（季调后）

(%)2400-30

上游行业利润同比（）

400300200100016-0817-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08

2550

库存水平增长率系列系列系列系列

库存水平增长率

16-08 17-08 18-08 19-08 20-08 21-08 22-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，国内各类价格走势图表20：8月同比0.1%，食品变动-1.7% 图表21：8月PPI同比降幅收窄(年同比,%) CPICPI：食品(右轴)0.1-1.786420-2

年同比,%)50

(年同比,%)同比,%) PPIPPI：原材料2520151050-5-10-15

-3.0-4.013-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08

13-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：， 资料来源：，图表22：8月一、二线城市新建住房价格比上行0.6%/0.3% 图表23：8月一线、二线、三线城市新建品住宅价格环比下行(年同比,%) 中国70个大中城市房价：新建商品住宅一线城市一线城市3020

（%）一线二线一线二线三线50403020

中国70个大中城市房价环比：新增商品住宅10 100

0-10

-3.0-2.3-4.4-1013-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08

-2013-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表24：8月一线、二线、三线城市二手价格环比下降 图表25：2季度城镇居民人均收入增速回（未更新）（%） 中国70个大中城市房价环比：二手房一线城市二线城市一线城市二线城市三线城市806040200-20

-5.2-6.3-2.0

(年同比18城镇居民人均收入农村居民人均收入城镇居民人均收入农村居民人均收入1412108642015-08 17-08 19-08 21-08 23-08 18-06 19-06 20-06 21-06 22-06 23-06资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表26：8月人民币名义有效汇率回升 图表27：8(2020年=100)

(2004年12月31日=100) 元/美元1151101051009590

人民币实际有效汇率 人民币名义有效汇

103.891.6

11010510095

6.0 CFETS篮子人民币汇率指数美元兑人民币即期汇率，右轴往下为人民币贬值7.0858015-08 17-08 19-08 21-08 23-08

9018-09

19-09

20-09 21-09 22-09

7.5资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，BLoomberg，9至9月） 图表29：9月铜价回落、铝价环比上行（至9月28日）(2009年1月=100)180160

2023年9月螺纹钢:动力煤（5500大卡水泥:

-3.3%+0.0%-0.4%

螺纹钢价格动力煤价格水泥价格

(2009年1月=100) 铜价 铝价年9年9月铜:-0.8%铝：+3.1%240140

200120

160100

1208018-09 19-09 20-09 21-09 22-09 23-09

8015-0916-0917-0918-0919-0920-0921-0922-0923-09资料来源：， 资料来源：，图表309（928日）2023年8月棉花:-0.4%小麦:+2.5%2023年8月棉花:-0.4%小麦:+2.5%玉米:-1.9% 小麦价格玉米价格200

图表31：9月波罗的海干散货指数环比回升（截至9月27日） 波罗的海干散货指数2023年9月月环比 +61.3%5,000180

4,000160140120100

3,0002,0001,0008015-09 17-09 19-09 21-09 23-09

015-0916-0917-0918-0919-0920-0921-0922-0923-09资料来源：， 资料来源：，贸易及外商直接投资相关指标图表32：8月出口同比降幅收窄，贸易顺环比下行 图表33：8月中国对美出口额同比降幅收窄(年同比,%)

贸易顺差，右轴

(十亿美元

(年同比,%) 中国出口额增速 美国 日本 亚洲（日本以外）800

出口增速，以美元计

1007550250-25

806040200-20-40

-50

-4013-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08 13-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表34：8月中国自美国、日本以外的亚国家进口额回升 图表35：8月一般贸易进口增速为负(年同比,%) 中国进口额增速美国欧洲日本亚洲（日本以外）美国欧洲日本亚洲（日本以外）6040

(年同比80 进口额：加工贸易进口额：一般贸易4020 200 0-20 -20-4013-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08

-4015-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表36：8月高新技术行业和非高新技术业出口增速均上行 图表37：8月实际使用外资金额累计同比速下行 进口额：加工贸易进口额：一般贸易 进口额：加工贸易进口额：一般贸易

(累计同比,%) 外商直接投资项目200

(累计同比,%)500

0-50

403020100-10-20实际使用外资金额(实际使用外资金额(右轴)

15-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，货币政策及金融市场主要指标图表38：8月M2同比增速下行 图表39：8月银行总资产同比增速小幅下行年同比 M2年同比 M2社融增速年同比年化季环比25 年同比年化季环比20 20151510105515-08 17-08 19-08 21-08 23-08

015-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表40：8月商业银行对政府机构债权增速回升 图表41：8月基础货币同比增速回升同比万亿元基础货币总量，右轴基础货币增速%年同比 同比万亿元基础货币总量，右轴基础货币增速对政府机构债权 对政府机构债权 银行间资产 非金融公司债权803560 1040 3020 0250(20)

(10) 2015-08 17-08 19-08 21-08 23-08

15-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表42：8月人民币中长期贷款存量增速幅下行 图表43：8月新增人民币贷款1.36万亿元%年同比 人民币贷款存量增速短期贷款中长期贷款短期贷款中长期贷款25

十亿元 人民币贷款新增短期贷款中长期贷款其他短期贷款中长期贷款其他*5000400020300015200010 5 -10000

21-08 22-02 22-08 23-02 23-0815-08 17-08 19-08 21-08 23-08

*“其他”包括票据融资、租赁融资和各项垫款资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表44：8月新增非金融企业贷款同比回升 图表45：8月新增社融3.12万亿元，高于年同期十亿元 人民币贷款新增非金融企业贷款住户贷款非金融企业贷款住户贷款5,0004,000

贷款委托贷款及未贴现银行承兑汇票信托贷款企业债券融资政府债券融资非金融企业股权融资十亿元委托贷款及未贴现银行承兑汇票信托贷款企业债券融资政府债券融资非金融企业股权融资6,0005,0004,000

新增社会融资总量0-1,00021-08 22-02资料来源：CEIC，

22-08 23-02

23-08

0(1,000)21-08 22-02资料来源：CEIC，

22-08

23-02

23-08图表46：9月国债收益率曲线整体走势趋平 图表47：9月级企业债与国开债收益率利差小幅上行%,年利率2023-9-282023-8-312023-9-282023-8-31一年以前：2022-09-20.5

国债收益率曲线

%2.01.21.00.20.0

%AA级企业债收益率AA级企业债收益率-AAA级企业债收益率（3年期）AAA级企业债收益率-国开债收益率（3年期，右轴）1.00.20.0-0.5

0 5 10 15 20 25 30

15-09 17-09 19-09 21-09 23-09资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表48：8落 图表49：8月外汇储备同比增速回升%存款准备金率货币乘数，右轴存款准备金率货币乘数，右轴

%年同比 十亿美元2181917 71561311 59475 3

50

4,500外汇储备，右轴外汇储备增速4,000外汇储备，右轴外汇储备增速3,5003,0002,5002,0001,5001,000500013-08 15-04 16-12 18-08 20-04 21-12 23-08 15-08 17-08 19-08 21-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表50：各类利率指标汇总（截至2023年9月28日，单位%）央行7日逆回购利率1年MLF利率1年LPR5年LPRR007DR0073个月SHIBOR1年国债收益率10年国债收益率1年国开债收益率10年国开债收益率余额宝收益率理财产品预期收益率（6M）2005年5月平均3.76---1.16--2.533.892.413.96-2.102009年1月平均3.76---0.94-1.511.082.901.263.32-2.902016年9月1日2.253.004.30-2.392.292.792.112.752.303.192.313.961年前2.002.753.654.301.871.671.651.902.741.922.881.392.001个月前1.802.503.554.202.322.182.031.992.572.102.691.564.801周前1.802.503.422.262.192.662.272.731.564.80当前1.802.503.454.202.332.242.302.172.682.262.741.684.80资料来源：，CEIC，图表51：9月央行净回笼1.45万亿元 图表52：9月央行公开市场操作以PSL及国库现金定存为主亿元投放流动性收回流动性净投放亿元投放流动性收回流动性净投放0(15,000)20-09 21-03 21-09 22-03 22-09 23-03 23-09

十亿元 7天逆回购 14天及以上MLF PSL及国库现金定存TMLF净投放TMLF净投放3,0001,0000(5,000)21-09 22-03 22-09 23-03 23-09资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，财政指标图表53：年落 图表54：8十亿元财政盈余或赤字财政盈余或赤字 财政收入增速，右轴-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000

%年同比50

年同比财政收入：税收收入年同比财政收入：税收收入%年同财政收入：土地出让收入，右轴9070503010(10)(30)(50)(70)

比1901409040(10)(60)-6,000

-52013 2015 2017 2019 2021 2023

18-08 19-08 20-08 21-08 22-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，图表55：8月基建及城市建设同比回落 图表56：8月利率债券净融资额环比回升教育、科技与文化 社保及医疗卫生 基建及城市建设十亿元教育、科技与文化 社保及医疗卫生 基建及城市建设0

十亿元0(200)

债券净融资*城投债 政策银行债 地方政府债18-08 19-08 20-08 21-08 22-08 23-08城投债 政策银行债 地方政府债

19-08 20-08 21-08 22-08 23-08资料来源：CEIC， 注：*专项金融债并未包含在政策性银行债的统计数据里。资料来源：CEIC，图表57：8月财政存款同比增速回升 图表58：8月机关团体存款占M2比例环比走高财政存款 财政存款增速，右轴万亿元 %年同比

万亿元

机关团体存款 %7 40 3730 356 2033105 310294 (10)(20) 3 (30) 25

机关团体存款/M2，右轴171214-0815-0816-0817-0818-0819-0820-0821-0822-0823-08

18-08 19-08 20-08 21-08 22-08 23-08资料来源：CEIC， 资料来源：CEIC，10月经济数据日历图表59：2023年10月主要经济数据日历【华泰宏观】2023年10月国内宏观数据日历星期日星期一星期二星期三星期四星期五星期六12345678910111213149月通胀数据同比同比9月海关统计快讯出口同比进口同比贸易差额151617181920219月金融数据10月MLF利率及其投放9月经济活动数据10月LPR新增人民币贷款；人民币贷款（存量）同比；当月社融规模；社融规模（存量）同比；M2同比投放额：5000亿元；利率：2.75%工业增加值社会消费品零售同比；固定资产投资累计同比；固定资产投资月度同比；制造业投资月度同比；房地产投资月度同比；基建投资月度同比；城镇调查失业率9月海关开放在线查询数据9月海关月刊数据222324252627289月财政数据9月工业企业利润数据293031123410月官方制造业PMI资料来源：CEIC，万得资讯，免责声明分析师声明在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。响所预测的回报。品等相关服务或向该公司招揽业务。报告意见及建议不一致的市场评论和/给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。香港-重要监管披露华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）https://www.ht.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。美国在美国本报告由（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，（美国）有限公司根据《1934年证券交易法》（修订版）第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。