第二讲 营运资金概念重构与绩效评价研究

《营运资金管理分析评价与案例研讨》

第二讲营运资金概念界定与绩效评价研究

王竹泉教授博士生导师

管理学院副院长兼会计学系主任会计硕士（MPAcc）教育中心主任中国企业营运资金管理研究中心主任

Email:zhuquanw@业务和财务的职能与边界什么是财务？财务的传统职能和边界？什么是业务？业务的传统职能和边界？业务、财务一体化业务和财务的作用和贡献财务是服务和支持部门，不创造价值？企业价值是由业务部门创造的？业务和财务的关系？ROE总资产股东权益销售收入总资产总资产股东权益XXX销售净利率总资产周转率权益乘数XX

杜邦分析体系：能分清责任或贡献？净利润股东权益净利润总资产净利润销售收入成本控制资金运用资本结构CFO的责任业务经理的责任分清责任：对杜邦分析体系的改进成本控制资金运用资金成本资金结构税收筹划EATEBIT销售收入EBT总资产EATROE=-------=-------------×---------------×----------×-------------×--------

权益销售收入总资产EBIT权益EBT

资金运动与财务报表如何看待企业的业务活动和资金运动资金用途与资金来源不同用途资金的循环与周转资产负债表、利润表与现金流量表的协调性固定资产、无形资产投资货币资金存款利息收入与债券投资利息收入IASB和FASB：财务报表列报的目标刻画一个主体活动的具有内在一致性的财务图景。一幅内在一致的财务图景意味着不同报表间项目的关系是清晰的，主体的财务报表尽可能相互补充。分解信息有助于预测主体的未来现金流量。为评估未来现金流量的金额﹑时间﹑不确定性而进行的财务报表信息分析要求将财务信息合理分解为包含类似项目的组。如果项目的经济性质不同，报表使用者在预测未来现金流量时会对其采取不同的态度。帮助报表使用者评估主体的流动性和财务弹性。有关主体流动性的信息能帮助报表使用者评估主体在财务承诺到期时兑现其承诺的能力。有关财务弹性的信息能帮助报表使用者评估主体投资商业机会以及应对非预期需求的能力。财务状况表（Statementoffinancialposition）全面收益表(Statementofcomprehensiveincome)现金流量表(Statementofcashflows)营业（business）经营资产和负债投资资产和负债营业（business）经营收入和支出投资收入和支出营业（business）经营现金流投资现金流筹资（financing）筹资资产筹资负债筹资（financing）筹资资产收入筹资负债支出筹资（financing）筹资资产现金流筹资负债现金流所得税（Incometaxes）持续经营的所得税（营业和筹资活动）所得税（Incometaxes）终止经营（Discontinuedoperations）终止经营（Discontinuedoperations）税的净额(netoftax)终止经营（Discontinuedoperations）其他全面收益(Othercomprehensiveincome)税的净额（netoftax）所有者权益（Equity）所有者权益（Equity）进一步的讨论筹资资产？货币资金是投资资产还是筹资资产？从资金管理的角度划分为投资资产的意义？所得税在三张基本报表中的单列及其相互之间的勾稽关系？财务、业务一体化的体现为什么选择短期和长期的分类来代替基于营业周期的流动和非流动？流动和非流动的区别是基于一个实体的营业周期长短。如果一个资产或负债预计在其一个营业周期内变现或清算，被分为流动的。其结果是营业周期长于一年的实体可以将一些变现期长于一年，甚至在几年内都无法变现的资产划分为流动资产。（一个威士忌酿酒厂在产品）分类财务状况表应以一年为期限而非营业周期作为分类依据。一年为限的区别比基于营业周期的区分更容易理解。更具可比性。一年的时间框架应该基于合同到期日和预计变现或者清算的更短者。营业活动与营运资金营业活动所涵盖的范围是什么？经营活动营业活动（经营活动+投资活动）全部活动（经营活动+投资活动+筹资活动）是一种资金占用或投入的总额？还是净额？营业活动与营运资金经营活动流动资产货币资金？其他应收款？经营活动流动资产—经营活动流动负债流动资产（营业活动流动资产）流动资产—营业活动流动负债（含投资活动流动负债）流动资产-流动负债项目附注期末余额年初余额流动资产：货币资金304,306,363.71310,008,611.53交易性金融资产应收票据273,789,306.22334,751,616.96应收账款1362,311,949.34375,370,498.29预付款项18,141,193.0875,801,191.07应收利息应收股利1,979,155.32其他应收款21,626,942.021,181,538.12存货349,174,171.11292,405,843.47一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计1,311,329,080.801,389,519,299.44山东滨州渤海活塞股份有限公司母公司资产负债表2011年12月31日单位:元币种:人民币项目附注期末余额年初余额流动负债：短期借款306,000,000.00390,000,000.00交易性金融负债应付票据91,036,600.00275,000,000.00应付账款195,477,597.24136,392,219.65预收款项39,210,821.93113,693,315.26应付职工薪酬10,617,267.491,898,362.70应交税费-8,168,251.7812,626,104.02应付利息应付股利13,525,889.605,437,833.60其他应付款29,957,839.4125,178,954.73一年内到期的非流动负债119,309,000.0088,602,300.00其他流动负债流动负债合计796,966,763.891,048,829,089.96山东滨州渤海活塞股份有限公司母公司资产负债表2011年12月31日单位:元币种:人民币山东滨州渤海活塞股份有限公司

母公司营运资金单位：亿元项目2011年末2010年末经营活动流动资产13.11-3.04-0.02=10.0513.90-3.10=10.80经营活动流动资产减经营活动流动负债（13.11-3.04-0.02）-(7.97-3.06-0.14-1.19)=10.05-3.58=6.47（13.90-3.10）-(10.49-3.90-0.05-0.89)=10.80-5.65=5.15流动资产13.1113.90流动资产减营业活动流动负债13.11-3.58=9.5313.90-5.65=8.25流动资产减流动负债13.11-7.97=5.1413.90-10.49=3.41烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司合并资产

负债表（2011年12月31日）单位：元流动资产:2011年末2010年末货币资金2,532,967,1972,489,804,162应收票据56,268,48231,447,207应收账款126,906,526100,113,271预付款项77,252,61174,728,756应收利息15,763,4319,519,721其他应收款75,423,61430,686,839存货1,755,964,5821,294,406,406流动资产合计4,640,546,4434,030,706,362烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司合并资产

负债表（2011年12月31日）单位：元流动负债:2011年2010年应付账款229,920,729259,022,075预收款项293,655,222309,481,976应付职工薪酬188,274,937186,915,812应交税费698,459,857649,365,259其他应付款536,059,000476,897,721一年内到期的非流动负债81,081,000-其他流动负债4,744,074-流动负债合计2,032,194,8191,881,682,843烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司

营运资金单位：亿元项目2011年末2010年末经营活动流动资产46.41-25.33-0.16=20.9240.30-24.90-0.095=15.31经营活动流动资产减经营活动流动负债（46.41-25.33-0.16）-(20.32-0.81)=20.92-19.51=1.41（40.30-24.90-0.095）-18.82=15.31-18.82=-3.51流动资产46.4140.30流动资产减营业活动流动负债46.41-19.51=26.9040.30-18.82=21.48流动资产减流动负债46.41-20.32=26.0940.30-18.82=21.48上海复星医药（集团）股份有限公司

营运资金单位：亿元项目2011年末2010年末经营活动流动资产经营活动流动资产减经营活动流动负债流动资产流动资产减营业活动流动负债流动资产减流动负债营业活动与营运资金企业在营业活动（经营活动和投资活动）中

净投入或净融通的流动资金营运资金=营业活动流动资金净需求=流动资产-营业活动流动负债当这一差额为正数时，其表示的是在营业活动中净投入的流动资金，也就是营业活动对流动资金的净融资需求；当这一差额为负数时，其表示的是营业活动净融通的流动资金。营业活动与营运资金营业活动营运资金管理的目标？营运资金存量最少？零营运资金负营运资金2009-2011年各行业上市公司经营活动营运资金占用水平行业简称200920102011行业平均最高最低行业平均最高最低行业平均最高最低采掘业-2.83%30.58%-37.31%-5.50%83.90%-30.68%-3.29%153.38%-36.75%传播与文化产业-8.07%94.32%-56.84%-8.01%56.43%-55.67%3.58%104.26%-73.25%电力、煤气及水的生产和供应业0.52%263.22%-149.44%-4.53%112.59%-94.84%1.33%117.35%-78.23%电子业12.40%117.75%-118.68%13.76%157.58%-436.55%21.52%153.08%-49.71%房地产业138.49%2001.02%-94.23%121.83%1207.74%-1118.03%155.90%1041.93%-38.17%纺织、服装业28.86%130.06%-141.76%26.75%103.74%-61.31%32.71%167.50%-52.49%机械、设备、仪表业4.60%185.35%-177.51%3.34%2662.72%-136.28%9.87%140.95%-55.89%建筑业2.63%121.45%-37.03%0.33%65.68%-31.49%3.97%135.50%-65.97%交通运输、仓储业-17.60%157.16%-2275.63%-11.25%184.28%-148.35%-10.08%132.25%-104.01%木材、家具业44.11%78.32%14.01%26.86%77.59%-48.44%35.49%98.43%-5.90%农、林、牧、渔业33.49%172.74%-140.27%40.91%182.85%-29.14%41.58%154.44%-9.78%医药、生物制品业13.94%149.30%-272.97%17.05%142.71%-90.12%25.62%165.18%-1926.69%造纸、印刷业18.50%64.71%-207.02%20.66%68.68%-59.79%27.09%53.98%-69.06%综合类29.49%316.68%-475.95%30.06%348.29%-148.33%25.41%141.09%-349.79%偿债能力与营运资金流动性流动资产：一年内变现流动负债：一年内清偿短期偿债能力流动资产/流动负债=流动比率流动资产-流动负债=营运资金通常要求流动比率大于1，即：流动资产－流动负债＞0，表示企业营运资金为正数时才有较好的偿债能力。贷款银行和供应商是否认为其两个具有相同流动比率客户的偿债能力相同或风险程度相当？即使两个客户的流动资产结构相同。偿债能力与营运资金项目甲公司乙公司情形1情形2情形3流动资产150150贷款比应付供应商款到期早，应收账款和存货变现较慢，要在贷款到期后才能变现。贷款比应付供应商款到期早，应收账款和存货变现较快，均可在贷款到期前变现。贷款比应付供应商款到期晚，应收账款和存货变现较慢，均要在贷款到期后变现流动负债100100流动比率1.51.5货币资金5050应收款项5050存货5050短期借款-A银行5025应付账款-B供应商2550预收账款等其他流动负债2525各种情形下，A银行对甲公司、乙公司的风险感受是否相同？B供应商？在各种情形下，同一公司的两个债权人（A银行、B供应商）面临的风险是否相同？银行债务偿还能力与营运资金更多的偿债能力分析用于筹资活动债务即银行债务的分析。基于稳健性的原则，银行债权人计算的流动比率：银行债务流动比率

=（流动资产-营业活动流动负债）/金融性流动负债=营运资金/金融性流动负债

甲公司：2乙公司：3附助比较：营业周期与贷款剩余期限资本配置与营运资金流动资产+固定资产=流动负债+长期负债+股东权益流动资产-流动负债=长期负债+所有者权益-非流动资产

其中：长期负债+所有者权益可视为长期资金来源，非流动资产代表长期资金用途因此，流动资产与流动负债的差额也就是长期资金来源与长期资金占用之间的差额。资本配置与营运资金当流动资产-流动负债＞0时，代表长期资金来源大于长期资金用途，因而有剩余，可以支持短期资金用途同时流动资产代表短期资金用途，流动负债代表短期资金来源，营运资金＞0代表短期资金来源不足以支持短期资金用途，所缺的资金可依赖前述长期资金来支付。资本配置与营运资金“长期资金长期用，短期资金短期用，长期可以用于短期，短期不可以用于长期”因此，若流动资产大于流动负债，即前述的营运资金（流动资产—营业活动流动负债）大于金融性流动负债时，则符合上述原则。相反的，当流动资产小于流动负债时，即前述的营运资金（流动资产—营业活动流动负债）小于金融性流动负债时，则有短期资金来源流用到中长期资金用途上，因而有较高之流动性风险。资本配置与营运资金若：营运资金=流动资产-营业活动流动负债则当：营运资金-金融性负债>0，资本配置结构是合理的，风险较小。若将长期资本配置到短期的部分称之为营运资本，即：营运资本=所有者权益+长期负债-非流动资产=流动资产-流动负债=营运资金-金融性流动负债营运资金=金融性流动负债+营运资本

因此，以流动资产减营业活动流动负债定义的营运资金也有助于分析其资本配置结构的合理性，即当营运资金大于金融性负债（即营运资本大于0时），配置结构合理。分行业中国上市公司营运资本占营运资金之比年份2009年2010年2011年行业行业平均最大值最小值行业平均最大值最小值行业平均最大值最小值采掘业0.7482898041-2.0175801240.721768541-32.717929190.5799740681-123.9861154传播与文化产业0.90195615110.4809802850.9606457461-40.689974180.96555537610.03258473电力、煤气及水的生产和供应业0.0445835541-29.66819217-0.0943800511-812.4752254-0.3997462521-39.42484108电子业0.6228329951-4.2119880530.6860214211-13.339522370.6449360941-8.874506933房地产业0.8993972751-0.9114021040.883844171-5.2230389660.91182025810.318892707纺织、服装业0.271968691-9.367024630.4181261791-6.5135809030.564988021-8.58348168机械、设备、仪表业0.5454990211-19.08937650.7285222511-12.758535390.7261482841-9.700992448建筑业0.7062110771-339.44822840.7074872011-1.6409054370.63649626110.078794112交通运输、仓储业0.4641433521-12.972591810.5244677611-6.5279867780.7343404151-0.740711902金属、非金属业-0.1144675211-40.950095750.0701565661-32.57968432-0.0991834021-26.76004499木材、家具业0.6972334030.82890.3733942650.5612193831-1.1025640560.5867424611-0.817259453批发和零售贸易业0.4741801251-7.4564749760.4953743071-35.422362190.5655379051-0.336776642其他制造业0.7403468251-0.442572670.7863770861-0.4733475050.5893659511-0.63512837社会服务业0.5006712651-10.414204440.6565782071-4.3668361830.6110460881-0.84892332石油、化学、塑胶、塑料业0.1705273221-19.69525910.4410011371-29.347387560.3449186641-332.0291321食品、饮料业0.5620163341-7.8281794250.600563451-39.780018730.6814569981-8.91325848信息技术业0.7512426671-8.2056040930.8508466491-0.8528177690.8636955231-0.138995574医药、生物制品业0.6138532441-3.2755416130.7031218161-8.7045057660.7398240771-1.820856658造纸、印刷业0.0813131861-10.572205970.2376930241-16.559365170.1524999231-1.350966109综合类0.4562991181-9.3340608060.5440691071-4.3716476440.5567295631-0.222928674分行业中国上市公司短期借款占营运资金之比行业200920102011行业平均最大值最小值行业平均最大值最小值行业平均最大值最小值采掘业0.242599932.97180171300.26723612332.8623566600.402869139124.98611540传播与文化产业0.0935792650.51390403400.03748649341.4551055100.0325082420.967415270电力、煤气及水的生产和供应业0.94367126428.153150301.08764464812.715822101.39135166240.398909460电子业0.3762001745.21198805300.31288855213.9669661500.3534851079.8744886530房地产业0.0988653821.90769159100.114514326.20764420600.0867918120.6604932650纺织、服装业0.72588236210.3670246300.5800568237.51358090300.4329305799.583481680机械、设备、仪表业0.44387907220.0083969700.25375224113.138010200.26269292210.699353450建筑业0.283926339340.448228400.2889513512.61310655200.3621413630.920986040交通运输、仓储业0.52586209513.6960493700.4625798477.43473677500.2503156841.7407119020金属、非金属业1.10749894441.9500957500.9250237333.5796843201.09647021827.522362820木材、家具业0.3026824270.6266057350.17100.4336467882.10256405600.4102628381.8172594530农、林、牧、渔业0.7833175341.74956818300.6671967232.77210160900.5140495812.0128377470批发和零售贸易业0.5197764668.20514093100.50021710836.3774361200.4320694961.3231548830其他制造业0.2547403421.4425726700.2114609631.47334750500.4101240051.635128370社会服务业0.49577989411.4142044400.3398894685.36683618300.3875226221.8463541220食品、饮料业0.4263841528.26951525900.38748298740.6378112200.3138597469.913258480信息技术业0.2466434669.07251494100.1473013031.84627583700.1345386131.1310559460医药、生物制品业0.3834106234.25691911900.2933813249.70450576600.2580858912.8193615520造纸、印刷业0.91771043611.5722059700.76122025117.5593651700.8463426952.3509661090综合类0.5363217289.95647349500.4541116525.37164764400.4418