家电行业2022年投资策略分析报告：需求预期改善板块良机

目

录12月投资观点：需求预期显著改善，板块布局迎良机11月行情回顾：绝对收益显著，预期改善或为主因行业重点数据跟踪010203白电：内销进入淡季，出口端依然承压厨电：烟灶出货承压，集成灶渗透提升小家电：大促带动景气，个股表现分化近期核心深度及专题报告040112月投资观点需求预期显著改善，板块布局迎良机12月投资观点：需求预期显著改善，板块布局迎良机01➢

进入11月，北上资金转为集中净流入，创下2019年以来单月流入规模新高，在此基础上，地产政策信号频频，疫情防控措施改善，家电板块整体的资金环境以及市场预期都呈现十分明显的改善趋势；回顾2022年，家电板块成本压力缓解、盈利能力改善预期兑现，但年内家电外部环境拖累较大，一是多地散发的疫情对于快递物流与居民消费意愿影响仍然十分明显，二是地产全年走势承压对于厨电及后周期行业的景气度影响较为直接，三是海外需求平淡拖累家电出口，尤其是代工业务，上述“三座大山”对短期业绩表现和后续经营预期都形成压制，不过结构性行情同时存在，比如热泵出口、转型新能源等等。➢

展望2023年，“三座大山”的压力缓解和转型业务的景气延续，是驱动板块行情的核心因素：（1）防疫政策优化后，消费情绪有望好转，结构上有望看到低端消费展现更大弹性；（2）政策托底之下，2023年有望开始迎来集中的竣工交付，且稳增长和稳地产预期下，地产销售也有望在年中左右明确回暖；（3）明确的出口改善信号或要等到明年上半年加以验证，不过考虑到基数走低、自主品牌出海、海外库存去化，预计外销恶化空间有限；（4）电动汽车和光伏&储能等新能源行业是未来成长空间巨大的高红利赛道，2023年高景气有望延续且家电企业布局进度可观。另外叠加当下板块底部估值和底部仓位，2023年板块收益率弹性值得关注。➢

综上，结合2023年外部环境边际变化、产业及企业自身经营周期、当前估值性价比，重点推荐：（1）经营稳健性出色、估值及股息率优势明显的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器；（2）受益地产情绪好转，经营稳步恢复的老板电器、海信家电、亿田智能、火星人、公牛集团；（3）受益可选消费复苏、消费力下沉且份额稳步提升的小熊电器、飞科电器，以及受益疫情防控优化的海容冷链、倍轻松、光峰科技，清洁电器和智能投影龙头静候底部向上催化，建议关注科沃斯，石头科技，极米科技；（4）布局新兴行业进展较快、预期持续兑现的转型龙头。5家电行业重点公司盈利预测01总市值（亿元）2022/12/23360.762271.261815.00180.4281.96归母净利润（亿元）归母净利润YOY2023EPE（倍）2022E子行业公司代码公司简称2021A285.74130.67230.649.732022E299.88155.05263.2213.493.432023E330.21179.94290.2817.584.352024E370.31208.10319.7620.335.462022E4.95%2024E12.14%15.65%10.16%15.65%25.46%15.11%14.91%12.25%15.00%4.98%2021A11.7617.387.872023E10.1812.626.252024E9.08000333.SZ600690.SH000651.SZ000921.SZ603187.SH603195.SH002508.SZ603515.SH300894.SZ002677.SZ002035.SZ300911.SZ603486.SH002032.SZ688169.SH002705.SZ688696.SH002242.SZ688007.SH002959.SZ688793.SH603579.SH美的集团海尔智家格力电器海信家电海容冷链公牛集团老板电器欧普照明火星人10.11%16.05%10.28%30.28%26.91%14.96%12.52%15.71%15.00%4.87%11.2114.656.9018.66%14.13%38.71%52.22%13.51%42.85%-10.19%-10.46%-16.58%106.76%7.86%10.915.68白电18.5536.4030.2718.6413.5028.1310.8825.6422.8921.0719.5117.8718.4628.0016.2551.4833.8432.5112.4013.3723.9126.6713.0515.0331.4213.0412.4021.2325.0418.4919.9912.9527.2017.7755.6725.00-54.9015.9610.2718.8423.2011.5912.9927.3212.4311.4018.0620.4916.8716.4711.8721.0615.0931.3119.4153.7713.408.882.2515.0220.1510.0911.5723.7611.8410.4815.3716.4215.2113.8910.6516.0913.3921.5217.1620.3811.34841.61248.17122.48105.7172.2927.8013.329.0731.5619.028.1536.2821.419.4341.7624.6010.594.45厨电及后周期3.763.363.87浙江美大华帝股份亿田智能科沃斯6.655.545.816.1053.152.074.294.665.078.74%8.76%47.982.102.262.663.1217.53%22.20%9.56%17.53%24.83%10.95%18.58%11.45%30.95%12.68%45.49%13.12%163.84%18.13%423.53379.18250.67146.25135.40121.19120.1395.9120.1019.4414.027.9216.9120.5112.5411.304.9820.6722.4715.2212.326.4325.8024.9318.0513.738.42-15.87%5.51%苏泊尔石头科技新宝股份极米科技九阳股份光峰科技小熊电器倍轻松-10.58%42.54%2.97%21.37%9.04%4.8329.11%17.77%77.84%28.79%-202.10%19.09%小家电7.466.828.039.05-8.52%-7.54%35.36%-159.22%-22.30%2.332.163.845.582.833.844.945.5929.860.92-0.541.840.561.47荣泰健康29.302.362.192.586资料：Wind，长江证券研究所（海尔智家、海信家电总市值为全球总市值，单位为亿元人民币）0211月家电板块行情回顾板块行情：当月跑赢指数，预期显著改善子板块：白电厨电收益较好，小家电稳健行业数据：竣工降幅收窄，汇率有所波动资金层面：北上大幅流入，龙头加仓明显板块行情：一年来单月收益最高，预期改善或为主因022022年以来家电制造(长江)指数走势复盘部分原材料价格走弱，地产预期见底，叠加板块一季报表现超预期，盈利能力率先走向恢复，板块相对收益迎来正收益➢

11月家电板块累计上涨13.11%，跑赢沪深300指数3.30pct，跑10%5%家电行业累计相对收益赢上证综指9.81pct，单月绝对收益创下过去一年最好成绩，在所有长江一级行业排名第12位。0%Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22-5%-10%-15%-20%➢

一年来单月收益最高，预期改善是主因：11月家电制造指数跑出绝对收益，且跑赢大盘，主要原因包括（1）北上资金再度流入，创2019年来最大流入金额；（2）地产政策信号频频，“第三支箭”改善市场对地产后续预期；（3）疫情防控措施改善，消费景气有望修复；综合看，市场预期有明显改善。节前原材料价家电行业累计绝对收益格有所松动，因此家电行业仍有相对收益，但下游需求较为平淡，且节前避险效应明疫情扰动下，居民消费意愿恢复以及地产边际改善政策落实起效北上资金再度流入，地产政策信号频频，疫情防控措施改善，市场预期有所改善-25%

显，故家电行

受俄乌冲突影响，部分原业绝对收益有-30%

所回撤材料价格再度上行，叠加疫情有所反复，市场风险偏好进一步降低，行业相对收益转负仍需一定时间，

前期转型标的表现强势，行业故行业相对收益

主要原材料价格同比进入负增转弱，绝对收益

长区间；后期龙头半年报盈利多地疫情散发扰动终端需求，且北上资金集中流出相对平稳超预期，故板块跑赢指数-35%11月家电制造(长江)绝对及相对收益分别为+13%、+10%年初至今家电制造(长江)指数涨跌幅位居第21位11月家电制造(长江)指数涨跌幅位居第12位40%30%25%20%15%10%5%家电绝对收益家电相对沪深300收益沪深30030%20%10%0%2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月0.13%6.77%1.69%4.52%2.90%-5.22%-4.64%5.10%-0.26%2.83%4.52%-0.86%2.00%-5.04%3.30%-1.56%2.24%-7.62%0.39%-7.84%-4.89%1.87%9.62%-7.02%-2.19%-6.72%-7.78%9.81%-4.72%-4.82%-12.48%0.21%-10%-20%-30%-40%0%-5%-10%1.62%12.45%-2.50%-3.05%-4.72%-12.82%13.11%8资料：Wind，长江证券研究所子板块：白电厨电收益较好，小家电收益稳健02家电行业2022年11月个股涨跌幅一览➢➢➢白电表现较好：三季报显示行业盈利改善确定性已经较为明确，叠加北上资金11月转为净流入，地产政策疫情防控释放利好，白电11月收益表现较好；我们认为，白电龙头盈利或将迎来中枢性修复，政策信号频频，板块估值与持仓仍处低位，当前配置性价比依然突出。个股毅昌科技星帅尔老板电器禾盛新材科沃斯海信家电亿田智能倍轻松美的集团海尔智家火星人长青集团苏泊尔公牛集团小崧股份光峰科技海信视像长虹美菱格力电器融捷健康长虹华意浙江美大爱仕达华帝股份石头科技九阳股份春兰股份日出东方三星新材盾安环境帅丰电器香农芯创荣泰健康天际股份澳柯玛年初至今5.11%11月个股四川长虹惠而浦年初至今-15.15%-15.86%-54.56%-4.13%-24.75%-30.66%-10.96%14.81%14.48%-38.76%15.07%-24.65%11.42%-18.44%-41.28%-9.97%11月7.31%7.19%6.97%6.52%6.39%6.00%5.98%5.66%5.40%5.07%5.00%4.87%4.67%4.32%4.02%3.83%3.69%3.53%3.44%3.21%2.95%2.95%2.83%2.81%2.64%2.39%1.44%1.07%0.87%0.29%0.00%-0.53%-4.39%-5.60%-6.09%-10.48%-13.07%-14.89%51.59%33.79%26.73%25.23%23.57%23.23%22.32%21.87%19.14%17.93%16.86%16.56%14.55%14.02%13.05%12.77%12.57%12.53%12.21%12.05%11.43%11.24%11.02%10.23%10.16%9.69%-3.38%-26.61%28.19%-51.82%-11.49%-47.20%-57.20%-33.09%-16.36%-46.71%-13.16%-23.82%-17.05%-13.14%-27.20%1.92%28.99%-4.75%-19.48%19.90%-32.43%12.26%0.04%极米科技奇精机械海立股份新宝股份顺威股份银河电子东方电热海容冷链*ST同洲德昌股份哈尔斯康盛股份春光科技比依股份汉宇集团三花智控欧普照明立霸股份欧圣电气奥马电器奥佳华TCL科技秀强股份开能健康深康佳A创维数字兆驰股份高斯贝尔天银机电奋达科技四川九洲飞科电器莱克电气依米康厨电收益更优：11月地产政策信号积极，“第三支箭”快速落地，时点与方式超预期，在解决问题导向下，地产不稳，政策不止，市场对地产预期有所改善，因此11月厨电收益表现在家电板块中最优，后续看，估值修复行情的启动或将领先于地产基本面拐点抢先到来。小家电收益稳健：11月小家电收益稳健，具体看：（1）得益于疫情防控措施改善，依赖线下人流开展经营的标的收益较好，如倍轻松/光峰；（2）新兴小家电在双十一战绩带动下产生较好收益，如科沃斯；（3）价值龙头在北上回归带动下表现较好，如苏泊尔。后续传统小家电盈利修复值得关注，中长期看新兴小家电产品迭代也有望带动需求释放。3.82%-11.95%-19.36%-14.34%-35.66%7.43%11月以及年初至今家电分子板块收益表现-32.60%-32.58%-12.22%-20.99%-24.04%54.12%-28.40%14.89%-34.68%-3.09%-19.87%75.10%8.65%16.52%16.61%10.52%-55.24%-26.81%-19.88%42.59%2.04%6.02%5.95%9.46%9.23%9.08%8.92%8.78%8.69%8.42%8.17%-2.85%-8.36%-35.99%-32.44%-36.87%-35.85%-17.49%38.28%-2.53%-16.81%-22.34%-24.27%-28.02%11月黑色家电(长江)年初至今照明设备Ⅲ(长江)7.98%7.78%万和电气小熊电器奥普家居24.63%-10.60%-3.83%白色家电(长江)厨卫家电(长江)小家电(长江)7.68%7.44%富佳股份朗迪集团9-10.78%资料

：Wind，长江证券研究所原材料：主要原材料价格同比延续下滑02原材料价格同比持续下滑，降幅收窄：2022年11月，主要原材料价格同比持续下滑，冷轧板、铜、铝均价同比分别-25%、-16%、-10%，塑料价格指数同比-16%，降幅环比均有收窄，不过在成本同比持续下滑的基础上，家电企业报表端的成本红利仍有望持续兑现，盈利能力持续改善的确定性依然较高。2022年11月冷轧板均价同比-25%2022年11月铜/铝均价分别同比-16%/-10%2022年11月塑料城价格指数同比-16%铜金属(美元/吨)铜YOY铝金属(美元/吨)铝YOY国内冷轧板价格(1.0mm)(元/吨)钢YOY中国塑料城价格指数塑料YOY7000600050004000300020001000080%60%40%20%0%120001000080006000400020000100%80%60%40%20%0%12001000800600400200050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-20%-40%-20%-40%10资料：Wind，长江证券研究所地产：政策信号频频，竣工降幅收窄022022年11月，商品房高频成交数据持续下滑，30大中城市成交数据表明2022年11月商品房成交面积同比下滑25%；统计局10月销售数据显示地产景气度小幅回落，随着相关政策传导落实，后续需求有望边际修复。2022年10月住宅竣工面积同比-9%，仅小幅回撤，相比上半年降幅有所收窄，随着

“保交楼”相关政策落实，疫情防控日趋精准，基数走低，竣工有望在2023年实现大个位数增长。2022年10月住宅竣工面积同比-9%2022年10月商品房销售面积同比-23%2022年11月，30城商品房成交面积同比-25%3.02.52.01.51.00.50.050%40%30%20%10%0%0.250.200.150.100.050.00100%3.53.02.52.01.51.00.50.080%60%40%20%0%80%60%40%20%0%-10%-20%-30%-40%-50%-20%-40%-60%-80%-20%-40%-60%当月数值（亿平方米）当月同比当月数值（亿平方米）当月同比30大中城市:商品房成交面积当月值（亿平方米）当月同比11资料：Wind，长江证券研究所汇率与运价：汇率贬值幅度收窄，海运价格回落02➢

11月人民币对美元累计升值2.15%至7.1419，贬值幅度有所收窄，后续加息节奏有望放缓，利好海外消费，家电外需走势仍需保持跟踪。➢

11月以来，上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比持续回落，或反映当前外销需求仍然有所承压。11月人民币对美元累计升值2.15%11月人民币对欧元累计贬值1.49%上海出口集装箱运价指数11月持续显著回落7.47.27.06.86.66.46.26.08.58.07.57.06.56.06000500040003000200010000美元兑人民币(CFETS)欧元兑人民币(CFETS)SCFI:综合指数CCFI:综合指数12资料：Wind，长江证券研究所资金层面：北上流入创新高，龙头齐获加仓02➢

公募重仓：2022Q3家电板块公募基金重仓比例2.22%，环比提升0.39%，处于2010年以来16%左右分位水平，2022Q3白电以及部分业务转型的家电零部件企业获得加仓，支撑行业仓位，而厨电、小家电板块仓位环比有所回落。➢

陆港通资金流向：2022年11月北上资金净流入家电板块93.37亿元，是2019年以来最大单月流入资金体量；截至11月30日，格力电器陆港通持股比例为10.88%（+0.9pct），美的集团为19.83%（+1.7pct），海尔智家为11.09%（+1.0pct）。2022Q3家电板块基金重仓持股比例环比提升0.39pct家电及北上资金流入一览（单位：亿元）北上资金：家电核心个股陆股通持股比例环比变动2022年8月环比2022年9月环比2022年10月环比2022年11月环比10%100080060040020008902.0%1.0%1.7%7308.29%1.2%6011.0%1.1%0.9%8%0.3%0.1%0.0%0.0%1856%1681690.0%127-0.1%9363104023910-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-7-4-19-39-37-28

-42-494%-200-400-600-800-1122.22%-2112%-451-5731.14%0%北上资金家电行业基金重仓比例13资料：Wind，长江证券研究所（家电行业北上资金测算基于家电全部个股的单日北上持股量变动及日均成交价）估值层面：行业绝对与相对估值均处于较低水平02➢

家电行业绝对估值与相对估值水平均处于历史低位：截至2022年11月30日，家电行业PE-ttm为12.87倍，处于2010年以来8.65%的较低分位水平；家电行业相对沪深300指数PE-ttm为1.14倍，处于14.29%分位水平，在地产、防疫政策频频推出的背景下，估值性价比更为凸显。家电行业PE-ttm为12.87倍，处于8.65%的较低分位水平家电行业相对沪深300

PE-ttm为1.14倍，处于14.29%的较低分位水平403020100100%75%50%25%0%2.0100%75%50%25%0%1.51.00.50.02010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20222010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022家电行业相对沪深300估值

相对估值分位数家电行业PE-ttm

绝对估值分位数14资料：Wind，长江证券研究所03重点数据跟踪白电：内销进入淡季，出口端依然承压厨电：烟灶出货承压，集成灶渗透提升小家电：大促带动景气，个股表现分化白电丨空调：内销进入淡季，出口逐步释压03空调行业产销表现一览（万台）行业出货端行业整体总产量总销量出口2022年10月928同比21年-9%年初至今125951291355247389-年初至今同比21年内销进入淡季，出口逐步释压：10月家空内销出货同比-5%，产业跟踪来看，头部公司安装卡均略有下跌，整体来看，当月内需仍平淡。考虑到去年11月及12月内销出货均同比-5%，基数相对不高，且今年春节较早，预计后续出货端以平稳为主；随着疫情防控及地产政策好转，产业库存较低的情况下，明年内销出货展望，可在当前水平上适当积极。出口端基数压力目前持续释放，降幅有望收窄。-4%-2%-4%0%-848-7%336-10%-5%内销512在库17130%内销：2022年10月内销量同比-5%，年初至今同比基本持平出口：2022年10月外销量同比-10%，年初至今同比-4%1400120010008006004002000150%100%50%90070%60%50%40%30%20%10%0%80070060050040030020010000%-10%-20%-30%-40%-50%-100%单月内销量（万台）同比增长单月外销量（万台）同比增长16资料：产业在线，长江证券研究所白电丨空调：二线企业增长较快，龙头出货有所承压03公司出货端龙头10月内销出货增速有所承压，而二线白电品牌延续较快增长，2017年也有类似现象；外销端海尔增速较快，格力也实现正增长。40035030025020015010050150%100%50%40035030025020015010050250%200%150%100%50%空调各龙头内外销表现一览公司内销格力10月同比21年-12.35%-4.61%1-10月同比21年-8.90%美的-1.95%0%0%海尔-16.25%17.65%4.14%-50%-100%-50%-100%海信家电奥克斯公司出口格力17.27%0028.57%23.60%10月同比21年8.70%1-10月同比21年-0.20%单月内销量（万台）同比增长单月内销量（万台）同比增长格力美的海信家电美的-18.75%37.50%-14.64%33.58%海尔海尔海信家电奥克斯公司总销量格力-12.57%-12.50%10月同比21年-9.09%16.11%16014012010080200%150%100%50%706050403020100120%100%80%60%40%20%0%-7.62%1-10月同比21年-6.61%60美的-11.86%-4.89%-7.94%0%-20%-40%-60%-80%40海尔11.46%-50%-100%200海信家电奥克斯-2.69%16.54%6.67%6.15%17单月内销量（万台）同比增长单月内销量（万台）同比增长资料：产业在线，长江证券研究所白电丨空调：线上景气度较高，双线均价上涨03终端零售景气奥维监测数据显示，2022年11月空调行业线上零售量、额分别+30%、+38%；线下零售量、额分别-40%、-35%。整体来看，双十一大促对线上景气有所带动，而线下销售则由于各地疫情有所反复，且居民消费意愿不强，有所波动。值得说明的是，10月线上月度监测数据以及11月线上周度累计监测数据均包含10月31日电商促销成绩。11月（10.31-11.27）2022年线上累计零售量-2%，累计零售额+1%2022年线下累计零售量-26%，累计零售额-19%空调零售量线上线下增速分别为+30%/-40%100%100%80%60%40%20%0%零售量增速零售额增速线上行业80%60%40%20%0%线上线下-31%-31%-34%48%线下-21%-25%-30%70%-23%-24%-40%-8%2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月-15%-36%-26%96%-27%-8%-13%-31%-20%128%-22%-2%-32%-29%-46%-14%-13%11%-8%-1%-20%-40%-60%-80%-25%29%71%-9%-23%25%61%-10%19%38%-20%-40%-60%-6%17%-34%-34%-35%-40%-38%-40%22%30%零售额累计同比零售量累计同比零售额累计同比零售量累计同比18资料：奥维云网，长江证券研究所白电丨空调：线上景气度较高，双线均价上涨032022年11月线上均价同比+7%终端零售均价50%40%30%20%10%0%11月空调线上、线下均价分别同比+7%、+7%，双线均价上涨，后续看，预计随着公司结合自身目标、份额趋势以及产业环境进行动态调整，价格仍有波动可能，但成本同比持续下滑，叠加汇率贬值，板块盈利修复延续确定性较高。-10%-20%-30%-40%-50%空调线上/线下月度均价同比表现均价同比2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月线上16%3%线下7%13%8%同比增长率累计同比7%2022年11月线下均价同比+7%8%7%16%7%15%15%8%80%60%40%20%0%7%8%10%7%3%-3%-6%-1%-2%7%9%-20%-40%-60%6%10%7%7%同比增长率累计同比19资料：奥维云网，长江证券研究所白电丨空调：大促带动各品牌线上景气回升03品牌零售端表现线下线上线上150%100%50%350%300%250%200%150%100%50%11月（10.31-11.27）37.81%分品牌零售量累计增速分品牌零售量累计增速零售量增速年初以来格力美的海尔-11.91%-13.31%13.56%9.73%17.01%23.99%海信41.57%奥克斯零售均价同比行业11.88%-13.86%0%6.65%5.12%15.55%0.09%2.21%8.62%3.42%4.36%9.86%0.36%1.64%1.23%-50%-100%0%格力美的海尔海信奥克斯线下-50%-100%格力美的海尔海信奥克斯格力美的海尔海信奥克斯11月（10.31-11.27）-39.36%零售量增速年初以来分品牌零售均价累计同比分品牌零售均价累计同比30%20%10%0%50%40%30%20%10%0%格力美的海尔-27.85%-38.13%-9.00%-3.47%34.65%-45.91%-31.32%-29.92%35.81%海信奥克斯零售均价同比行业-10%-20%-30%-40%-10%-20%-30%-40%7.39%5.93%13.96%-1.59%6.95%9.74%8.98%8.43%15.76%-0.53%5.86%6.05%格力美的海尔海信格力美的海尔海信奥克斯格力美的海尔海信奥克斯奥克斯20资料：奥维云网，长江证券研究所白电丨空调：产业集中度维持高位03行业格局空调内销出货端10月单月CR3同比-5.15pct至81.11%，产业集中度维持在较高水平。值得一提的是，出货端近几个月都呈现龙头增速相对稳健或稍慢于行业、中小厂商弹性更加突出的特征，这主要是由于中小厂商缺乏渠道调节能力且基数相对较小，“历史级”热夏后补库动力或更强，2017年也出现过，同时中小厂商的产品定价也相对偏低；因此，不必过度担心家空产业格局有什么变化。2022年W01-W48，零售端线上/线下CR3分别-3.42pct/-1.71pct2022年1-10月，内销端CR3下滑3.59pct60%10%60%50%40%30%20%10%0%10%0%3.52%1.61%2.74%0.25%1.86%0.45%1.55%0.58%0.17%0.50%0.66%1.09%-0.68%-4.18%-2.42%50%40%30%20%10%0%0%-0.92%-0.29%-2.61%-5.41%-3.35%-10%-20%-30%-40%-50%-10%-20%-30%-40%-50%34.0%

33.5%33.8%33.3%32.0%30.1%23.6%16.7%17.7%11.6%11.7%10.1%9.0%6.8%7.2%6.6%5.7%4.1%4.0%1.1%奥克斯线下同比格力美的（含华凌）海尔海信（含科龙）线上同比格力内销累计份额美的海尔海信家电内销同比奥克斯出口同比线上累计份额线下累计份额出口累计份额21资料：产业在线，奥维云网，长江证券研究所(CR3的品牌口径均为格力、美的（含华凌）、海尔）白电丨冰箱：内销量持续增长，外销承压显著03行业出货端冰箱行业产销表现一览（万台）2022年10月冰箱内销、外销分别同比+5%、-41%，出口方面，10月外销延行业整体2022年10月同比21年年初至今年初至今同比21年续下滑，预计与海外整体消费景气承压有关；内销层面，10月单月延续小幅增长，环比有所提速；长期来看，家电下乡期间销售的产品开始步入集中更新周期，叠加产品升级需求，冰箱内销有望实现更快增长。总产量总销量出口628602219384365-17%-18%-41%5%6328636729733394--11%-11%-19%-3%-内销在库2%内销：2022年10月内销量同比+5%，年初至今同比-3%出口：2022

10年月外销量同比，年初至今同比-41%-19%45040035030025020015010050100%45040035030025020015010050140%120%100%80%60%40%20%0%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-20%-40%-60%00单月内销量（万台）同比增长单月外销量（万台）同比增长22资料：产业在线，长江证券研究所白电丨冰箱：海尔、海信内销端延续小幅增长03海尔海信内销延续增长：内销方面，海尔、美的、海信家电10月同比分别+4%、+0%、+4%；外销层面龙头均有所下滑。公司出货端1601401201008080%60%40%20%0%80706050403020100120%100%80%60%40%20%0%冰箱各龙头内外销表现一览公司内销海尔10月同比21年4.00%1-10月同比21年1.44%-6.42%60-20%-40%-60%美的0.00%40-20%-40%-60%20海信家电美菱4.00%-2.88%0-33.82%10月同比21年-18.93%-34.73%-41.08%40.00%-2.95%单月内销量（万台）同比增长单月内销量（万台）同比增长公司出口海尔1-10月同比21年-17.05%-23.04%-15.73%-10.67%1-10月同比21年0.31%海尔美的美的海信家电美菱海信家电美菱6050403020100150%100%50%3530252015105100%80%60%40%20%0%公司总销量海尔10月同比21年2.92%0%美的-15.12%-20.79%-8.74%-15.22%-10.61%-6.53%-20%-40%-60%-50%-100%海信家电美菱023资料：产业在线，长江证券研究所单月内销量（万台）同比增长单月内销量（万台）同比增长白电丨冰箱：线上景气显著，双线价格延续上涨趋势03终端零售景气及均价奥维推总数据显示，2022年10月冰箱行业线上、线下、全渠道零售量同比分别为+19%、-23%、+1%，零售额同比分别为+28%、-17%、+3%；均价层面，10月双线均价增速均同比上涨。10月冰箱线上/线下零售量同比分别+20%/-35%10月冰箱线上/线下均价同比分别+7%/+11%零售量增速

线上零售量增速

线下线上均价YOY线下均价YOY40%30%20%10%0%25%20%15%10%5%35%21%28%20%17%18%17%17%18%17%20%16%13%12%10%11%10%4%3%2%2%8%8%7%7%6%-2%3%2%-10%-20%-30%-40%-6%-15%-7%-7%-10%-14%0%-16%-19%-1%-21%-24%-24%-5%-10%-3%-25%-4%-4%-27%-5%-29%-31%-7%-35%-35%24资料：奥维云网，长江证券研究所（注：下图为奥维监测口径，非奥维推总口径）白电丨洗衣机：内销降幅扩大，外销基本保持稳定03行业出货端洗衣机行业产销表现一览（万台）10月洗衣机内销同比-12%，降幅扩大，外销同比-1%，韧性较强。长期来看，内销的增长驱动主要来自更新需求，叠加洗衣机产品升级，规模预计将延续较为平稳的增长趋势，此外干衣机、洗干一体等新品的放量节奏值得关注；而外销端，随着高基数逐渐消化完成，叠加汇率、运费等环境优化，增速有望回归平稳。行业整体2022年10月同比21年年初至今年初至今同比21年总产量总销量出口632642242400250-10%-8%5673569523383357--7%-7%-7%-7%--1%内销-12%-9%在库内销：2022年10月内销量同比-12%，年初至今同比-7%出口：2022年10月外销量同比-1%，年初至今同比-7%5004504003503002502001501005080%60%40%20%0%35030025020015010050200%150%100%50%-20%-40%-60%0%00-50%单月内销量（万台）：产业在线，长江证券研究所同比增长单月外销量（万台）同比增长25资料白电丨洗衣机：龙头内销出货增速有所波动03龙头内销增速有所波动：内销方面，海尔、美的10月同比分别-7%、-6%；外销层面，龙头降幅环比扩大。公司出货端洗衣机各龙头内外销表现一览1801601401201008050%40%30%20%10%0%1601401201008060%40%20%0%公司内销海尔10月同比21年-7.05%1-10月同比21年1.58%美的-6.34%-8.34%惠而浦公司出口海尔-44.44%-28.37%10月同比21年-19.68%1-10月同比21年2.30%-10%-20%-30%-40%-50%6060-20%-40%-60%美的-20.44%-12.46%4040惠而浦公司总销量海尔3.09%-15.71%202010月同比21年-10.68%1-10月同比21年1.80%00美的-10.55%-9.84%单月内销量（万台）同比增长单月内销量（万台）同比增长惠而浦-32.90%-23.91%海尔美的26资料：产业在线，长江证券研究所白电丨洗衣机：终端需求承压，整体均价实现增长03终端零售景气及均价奥维推总数据显示，2022年10月洗衣机行业线上、线下、全渠道零售量同比分别为-2%、-32%、-11%；零售额同比分别为+2%、-31%、-14%。均价层面，预计全行业实现均价同比上涨，其中线上较为平稳，线下延续增长。10月洗衣机线上/线下零售量同比分别-11%/-40%10月洗衣机线上/线下均价同比分别+0%/+6%线上均价YOY线下均价YOY零售量增速

线上零售量增速

线下60%50%40%30%20%10%0%20%15%10%5%18%48%16%14%15%15%14%37%14%14%11%11%8%10%10%16%9%9%6%1%6%6%6%4%2%4%-10%-20%-30%-40%-50%-5%-7%2%-9%-10%-10%-11%-13%-15%0%-18%-25%-18%0%-22%-27%-28%-27%0%-30%-1%-31%-2%-33%-33%-37%-40%-5%27资料：奥维云网，长江证券研究所（注：下图为奥维监测口径，非奥维推总口径）厨电丨油烟机：出货承压显著，格局持续改善03行业出货端油烟机行业产销表现一览（万台）行业整体总产量总销量出口2022年10月同比21年-30%-31%-51%-14%10%年初至今20692050906年初至今同比21年出货承压显著，格局持续改善：10月分体式油烟机内销增速-14%，同比持续下滑，但景气度环比变动不大；预计一方面是地产景气传导，厨电需求承压，另一方面居民消费意愿不高，此外虽然三季度疫情环比有所改善，但近期呈现多点散发趋势；后续应当重点关注地产政策端发力节奏，以及疫情管控、消费意愿的变动情况；此外，随着格局改善，龙头有望实现更好表现。21421271-18%-19%-24%-15%-内销1422171144-在库内销：2022年10月内销量同比-14%，年初至今同比-15%出口：2022年10月外销量同比-51%，年初至今同比-24%2001801601401201008020%10%0%160300%250%200%150%100%5010%-20%-30%-40%-50%6060400%4020-50%-100%2000单月内销量（万台）：产业在线，长江证券研究所同比增长单月外销量（万台）同比增长28资料厨电丨油烟机：格局延续改善，龙头增长承压03产业在线数据显示，10月油烟机龙头老板、方太内销同比负增长，但仍快于行业内销整体增速。公司出货端353025201510530%20%10%0%3025201510530%20%10%0%油烟机各龙头内外销表现一览公司内销老板10月同比21年-6.14%1-10月同比21年-8.85%-10%-20%-30%-40%-50%-10%-20%-30%方太-8.02%-8.89%美的-7.78%-13.68%-11.89%1-10月同比21年14.53%00华帝-7.69%公司出口老板10月同比21年-22.22%-28.94%-40.37%-单月内销量（万台）同比增长单月内销量（万台）同比增长老板华帝方太方太21.48%美的美的7.45%201816141210810%5%25201510510%5%华帝-0%0%-5%-5%公司总销量老板10月同比21年-6.26%1-10月同比21年-8.68%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-10%-15%-20%-25%-30%-35%6方太-8.27%-8.52%42美的-20.31%-7.69%-7.06%00华帝-11.89%29单月内销量（万台）同比增长单月内销量（万台）同比增长资料：产业在线，长江证券研究所厨电丨油烟机：大促推动线上需求释放，双线均价上涨03终端零售景气奥维推总数据显示，2022年10月油烟机行业线上、线下、全渠道零售量同比分别39%、-25%、-5%，零售额同比分别49%、-21%、-1%，尽管大促对线上景气有所带动，但考虑到地产景气对于厨电行业整体需求仍有负面影响，叠加居民消费意愿不高，厨电景气依然承压。不过，龙头零售表现优于行业，行业格局有所改善。2022年10月10月线上零售量同比+38%10月线下零售量同比-32%油烟机零售量线上/线下增速分别为+38%/-32%150%100%50%100%80%60%40%20%0%零售量增速线上零售额增速线上行业线下-21%-27%-14%-27%-6%线下-15%-21%-5%2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月-19%-20%-12%-4%-13%-14%-5%8%-22%11%32%-12%-13%12%-2%53%0%-32%-35%-35%-22%-22%-26%-30%-32%-25%-30%-31%-19%-17%-22%-26%-30%0%1%20%-6%17%1%-50%-100%-20%-40%25%9%-2%0%额同比增长率量同比增长率额同比增长率量同比增长率38%45%30资料：奥维云网，长江证券研究所（注：下图为奥维监测口径，非奥维推总口径）厨电丨油烟机：大促推动线上需求释放，双线均价上涨0310月线上均价同比+5%终端零售均价30%20%10%0%进入10月，烟机整体均价上涨：油烟机10月线上、线下均价分别+5%、+4%，考虑到原材料价格同比仍在下滑，成本红利有望逐步体现至报表端。油烟机线上/线下月度均价同比表现均价同比2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月线上7%线下8%-10%-20%-30%7%9%9%11%6%同比增长率累计同比12%16%13%16%7%10月线下均价同比+4%18%10%7%25%20%15%10%5%5%-4%-6%-7%2%4%0%7%-5%7%-10%-15%6%5%4%同比增长率累计同比31资料：奥维云网，长江证券研究所厨电丨集成灶：渗透率依然提升，景气边际改善03行业出货端109876543210120%

6.0100%200%150%100%50%5.04.03.02.01.00.010月集成灶内销量同比+0.96%，景气边际改善，增速仍快于油烟机，后续随着渠道多元化推进、营销加码，集成灶有望继续提升在厨电行业的渗透率。格局方面，2022年10月美大、火星人、亿田、帅丰内销量分别同比-24.59%、-19.57%、+3.45%、-9.09%，2022年1-10月，美大、火星人、亿田、帅丰累计内销量份额分别为-1.25pct、+1.13pct、+1.30pct、-0.36pct。火星人、亿田基于线下渠道扩张以及线上渠道优势，份额提升表现领先。80%60%40%20%0%0%-20%-40%-50%单月内销量（万台）同比增长单月内销量（万台）同比增长美大亿田火星人帅丰2022年10月集成灶内销量同比+0.96%403530252015105100%80%60%40%20%0%3.02.52.01.51.00.50.0400%

2.5250%200%150%100%50%350%2.0300%250%200%150%100%50%1.51.00.5-20%-40%-60%-80%-100%0%0%0-50%

0.0-50%单月内销量（万台）同比增长单月内销量（万台）同比增长单月内销量（万台）同比增长32资料：产业在线，长江证券研究所厨电丨集成灶：大促拉动线上增长，均价双线分化03终端零售景气线上零售量同比零售额同比零售量增速美大10月57.66%64.78%10月200%700%600%500%400%300%200%100%0%150%100%50%0%304.28%87.03%76.01%-5.64%94.27%火星人亿田-100%-200%帅丰-50%森歌额同比增长率量同比增长率美大火星人亿田帅丰森歌线上景气度情况线上零售表现线上分品牌销量增速线下零售量同比零售额同比零售量增速美大10月300%250%200%150%100%50%800%700%600%500%400%300%200%100%0%-23.73%-28.26%10月-6.08%-16.99%-69.79%9.52%火星人亿田0%-100%-200%-50%森歌额同比增长率量同比增长率美大火星人帅康法迪欧美的美的-69.37%线下景气度情况线下零售表现线下分品牌销量增速33资料：奥维云网，长江证券研究所厨电丨集成灶：大促拉动线上增长，均价双线分化03终端零售均价进入10月，集成灶均价基数渐高，线下均价同比有所下滑，而线上渠道在产品结构升级推动下延续增长。线上行业零售均价（元）823610月同比增长4.51%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%美大8711-8.18%-8.32%3.81%火星人亿田9599105620%帅丰10345-14.05%6.82%森歌10241同比增长率累计同比线上均价情况线下行业零售均价（元）993010月同比增长-3.89%25%20%15%10%5%美大9615-6.04%火星人115221.95%亿田10612-33.08%10.46%-9.05%0%-5%-10%森歌9864美的10758同比增长率累计同比线下均价情况34资料：奥维云网，长江证券研究所厨房小家电：大促+低基数带动10月景气回升03奥维云网监测25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%50%40%30%20%10%0%大促带动10月厨房小家电景气回升：尽管各地疫情散发仍然对线下销售以及物流运输有所影响，但在大促+低基数基础上，行业整体景气明显回升，从均价维度看，双线均价仍然延续提升，但渠道结构的改变拖累整体均价表现；-10%-20%全渠道零售额YOY全渠道零售量YOY全渠道均价YOY线上零售额YOY线上零售量YOY线上均价YOY10月更新首次纳入空气炸锅数据，分品类看，处于高速成长期的空气炸锅的确实现了亮眼表现，除此之外，电蒸炖锅、煎烤机在均价提升带动下，销额同比实现较快增长，而电饭煲、榨汁机、豆浆机等经典的厨小电品类在以价换量的带动下同样实现明显销额增长，电磁炉的销额则有所下行。线上名称零售额YOY

零售量YOY

零售均价（元）零售均价YOY-3.68%-11.60%-30.45%2.95%1.32%7.08%-23.07%7.21%9.28%电饭煲空气炸锅破壁机电压力锅电水壶电磁炉搅拌机煎烤机电蒸炖锅养生壶豆浆机榨汁机13.99%90.88%5.29%0.42%4.92%18.34%115.94%51.39%-2.45%3.55%2912424923909815%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-8.17%-1.78%20.76%64.42%11.56%27.92%16.17%-14.25%27.67%12.64%50.46%10.51%69.51%34.17%238912121611272284220.95%-24.53%-13.42%线下零售额YOY线下零售量YOY线下均价YOY线下全渠道市场情况35资料：奥维云网推总数据，长江证券研究所（注：本页厨小电全渠道数据包含12个品类：电饭煲、空气炸锅、破壁机、电压力锅、电水壶、电磁炉、搅拌机、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、豆浆机、榨汁机，可能与其他第三方数据口径有所不同）厨房小家电：线上提价明显，线下有所分化03从10月数据看，厨小电线上均价提升明显，线下各品类提价则有所分化；分品牌看，10月美的线上提价幅度最为显著，苏泊尔、奥维云网监测九阳、小熊也基本都在提价，摩飞、北鼎的提价趋势不甚明显；线下美的、九阳有所提价，苏泊尔较为温和。厨房小家电10月线下均价同比普遍正增长，美的九阳领跑厨房小家电10月线上均价同比普遍正增长，美的最为显著线下YOY

行业电饭煲

7.46%美的苏泊尔九阳小熊摩飞北鼎线上YOY

行业美的苏泊尔九阳小熊摩飞北鼎7.06%3.13%

22.66%

2.94%----------电饭煲

16.46%

19.19%

10.94%

14.03%

13.26%破壁机

-8.94%

11.71%

-9.74%

-19.64%

11.74%----破壁机

-5.21%

-10.47%

-0.32%

-2.92%

-0.98%电压力锅

10.09%

10.82%

3.84%

17.00%

-6.54%-电压力锅

11.63%

9.51%7.30%

14.87%

16.79%-电水壶

-3.97%

-0.02%

-6.29%

12.81%

10.16%

-42.60%电水壶

15.34%

13.58%

22.47%

28.20%

42.50%

-9.98%电磁炉

20.56%

20.73%

7.79%

15.83%

5.38%

新进入搅拌机

9.13%

3.05%

0.25%

-1.16%

-7.08%

-2.49%煎烤机

14.23%

13.05%

1.77%

1.22%

4.66%

-1.84%-电磁炉

14.64%

15.58%

9.49%

18.51%

-27.14%-新进入搅拌机

1.23%

-1.58%

-6.06%

7.60%

-3.43%

-10.64%煎烤机

9.84%

17.21%

-1.53%

6.94%

16.21%

1.96%--电蒸锅

24.29%

81.01%

-9.83%

35.96%

-9.46%

-45.60%

新进入电炖锅

-2.11%

1.73%

2.78%

17.41%

-5.76%

-18.67%养生壶

4.12%

7.16%

-3.08%

10.50%

27.50%

新进入

-12.43%豆浆机

-12.04%

57.27%

-1.55%

-6.55%

6.66%榨汁机

-1.12%

-11.00%

-30.76%

-3.62%

新进入

-8.30%电蒸锅

52.52%

45.37%

-4.37%

54.52%

19.93%

-0.04%

-5.24%电炖锅

5.85%

10.95%

17.04%

-5.45%

1.09%

7.63%养生壶

5.70%

30.70%

7.36%

-5.50%

-3.55%

-10.40%

1.10%--新进入-豆浆机

-4.97%

21.21%

1.77%

-0.59%

-1.14%

新进入榨汁机

-9.39%

8.76%

7.98%

6.34%

27.95%

-14.91%---36资料：奥维云网监测数据，长江证券研究所（注：本页厨小电分线上、线下监测数据包含12个品类，其中电蒸锅、电炖锅分别进行统计，暂不包含空气炸锅）厨房小家电：苏泊尔小熊销额份额提升明显03从10月线上数据看，苏泊尔、小熊销额份额延续提升；摩飞、北鼎销额份额单月同比也持续改善；10月线下数据表明苏泊尔销额份奥维云网监测额同比提升较为领先，美的份额则有所波动。苏泊尔10月线下销额同比提升，美的同比下滑苏泊尔、小熊10月线上份额同比提升，美的、九阳同比下滑线下销额份额同比线上销额份额同比美的苏泊尔九阳小熊摩飞北鼎美的苏泊尔九阳小熊摩飞北鼎电饭煲-6.51%-2.06%1.02%3.48%2.60%3.27%1.73%3.25%2.19%-8.53%5.40%7.37%0.05%-5.84%2.82%1.76%-1.30%1.22%0.66%0.03%9.50%-1.14%16.41%0.96%5.04%-9.85%-5.04%-0.71%0.11%-0.01%0.01%0.05%0.10%-3.06%1.16%-4.93%-0.04%-0.74%0.22%新进入0.03%--电饭煲破壁机电压力锅电水壶电磁炉搅拌机煎烤机电蒸锅电炖锅养生壶豆浆机榨汁机合计-1.93%-2.99%1.38%-1.37%1.92%0.73%2.84%2.28%-1.19%1.74%-2.39%0.90%1.78%-0.55%4.79%0.80%0.18%-14.07%-3.09%-2.24%-1.78%-0.37%0.25%0.69%1.27%0.47%3.16%0.30%-0.38%-1.26%-8.92%5.19%0.74%-0.55%1.90%0.75%--破壁机----电压力锅

-4.00%----电水壶电磁炉搅拌机煎烤机电蒸锅电炖锅养生壶豆浆机榨汁机合计-3.86%-5.05%-12.23%-5.45%-4.85%-8.24%-10.37%4.17%0.17%---3.89%-4.45%0.31%0.14%新进入0.89%2.60%-0.37%0.09%0.78%新进入-3.13%0.15%--新进入-0.39%3.98%4.85%0.15%新进入新进入2.05%0.18%----6.32%-3.89%-3.96%-0.79%0.28%-新进入-1.55%0.78%9.53%---0.36%-2.99%-11.84%-0.17%-3.05%0.14%-----2.67%-4.48%-2.06%-2.42%0.00%0.53%37资料：奥维云网监测数据，长江证券研究所（注：本页厨小电分线上、线下监测数据包含12个品类，其中电蒸锅、电炖锅分别进行统计，暂不包含空气炸锅）扫地机：双十一推动销量增长，结构升级持续03奥维监测口径显示，10月线上扫地机销额、销量同比+126%、+69%，主要是大促错期导致，从双十一（W44-W46）数据看，预计扫地机在传统电商渠道销额同比+5.7%，销量同比-1.0%，均价同比+6.8%至3367元，在消费景气平淡的背景下，8月以来龙头定价回调有效改善产品结构，中长期看，行业销量有望在新品推动下进一步释放。扫地机10月线上销额同比+126%，销量同比+69%科沃斯、石头10月均价环比提升，追觅下滑200%150%100%50%5000450040003500300025002000150010005000%-50%-100%0额同比（%）量同比（