财务管理-上市公司股利分配政策若干问题研究论文设计

对于公司资本价值的经营是财务管理的本质特征之一，我国上市公司关注的重点主要包括筹资投资经营活动和股权分配等方面。在这些关注内容中，股利分配是上市公司经营者和公司的股东都很关注的重要问题，这不仅是公司在经营活动中所要经受的必然结果，也是上市公司进行其他投资活动中所必须具备的基本条件。我国自上世纪90年代开始成立股票市场，在最近的十年股票市场也得到了大力的发展，但是同美国和日本等较为发达的资本主义国家相比，我国的现行股利政策中存在很多问题，而且我国的相关政策管理部门对于我国上市公司的股利分配政策也难以起到有效的约束，综上原因导致我国上市公司中经常出现和事实相违背的股利分配政策[1]。此外，合理地选择股利分配政策不仅对公司的大股东的自身经济利益有重大影响也对公司未来的长远发展产生了巨大的影响，而且，股利分配政策的合理选择也可以从报表的层面反映公司的经济结构和投资行为。理想的股利分配政策应该包括股东财富、企业价值、公司的持续发展三部分，并且能够实现这三部分的完美匹配和利益最大化。所以，如何系统全面的揭示和分析我国上市公司股利分配政策中存在的问题以及问题形成的原因，如何制定适合我国上市公司发展的股利分配政策，对于我国整个经济市场的健康发展以及宏观经济的稳定和持续都具有现实意义。1

国内外股利分配政策发展现状通常情况下，上市公司都会将股利政策，作为公司内部的一项和财务相关的重要政策，这项政策无论是对公司财务的预测，还是对公司未来的发展方向都具有非常重要的作用。相对来说，我国资本市场和大部分上市公司的股利分配的过程中，都存在着管理上的漏洞，相对于西方国家来说我国的上市公司和股利分配相关的管理制度，具有一定的缺陷和局限性。国外上市公司在股利分配的方法和政策上，相对国内来说，考虑周全、内容翔实，对我国上市公司股利政策的制定和发展具有重要的参考价值和作用[2]。1.1国内上市公司股利分配政策现状1.1.1

不分配利润的公司占有相当比重不进行利润分配的公司在我国上市公司中的比例较高，我国上市公司有很大一部分缺乏对股票购买者的责任感，直接表现为许多上市公司并不进行股利分配，并且成为一种普遍现象。不进行股利分配或者股利分配政策没有得到完全落实到上市公司逐年增多，而且，不进行股利分配现象呈现逐渐扩大的趋势。在调查过程中，我们惊讶地发现，以上海证券信息有限公司提供的资料为准，从2000年以来，上市公司对股民从未进行任何形式的现金分配的上市公司多达330家，在这330家中，大部分从未进行任何形式利润分配。根据调查数据进行分析可以发现，2015年不进行股利派息的上市公司超过2000家，占上市公司总数量的35%以上，这是一个令人相当震惊的数字[3]。这种现象说明了在我国市场经济高速发展的同时，大部分上市公司企业资金周转情况其实并没有好转，依然非常困难，只能通过不进行分红的手段，将现有的资金进行保留，以支持扩大再生产。另一方面，一些企业通过虚假的宣传，进行改制实在名不副实，虽然通过股市上市募集到了大量的资金，但是其本身的经营状况依然处于赔钱状态，所以根本没有资金对其股民进行分股利分配[4]。1.1.2派现金股利的公司数量较少同其他国家相比，我国上市公司中进行股利分红派利的公司数量非常少。2014年是我国上市公司派现比例最高的一年，但是也仅达到总数量的68%，和西方股利分配制度较为成熟的国家相比存在着巨大的差距。另一方面，当前我国上市公司进行股利分配的水平非常低，2010年以来，平均分红数量占公司收入总利润的比例从未超过30%，如果再将相关的税收进行扣除，那么分红的比例占利润的比例将达到更低的水平。甚至有些公司的分红水平低于同年银行存款的利率。2013年到2016年3年间，连续3年进行股利分红的公司占我国上市公司总数量的百分之三，这种股利分配比例较低的现象，直接对我国的证券市场的健康发展造成了重大影响[5]。这些现象的发生同国内外经济形势较差有密切相关，因为经济形势较差，企业的融资渠道迅速减少，大部分上市公司并不愿意将获得的利润已分红的形式发给股民。1.1.3

公司偏好以股本扩张的方式进行分配在我国进行股利分配的上市公司中，不同的上市公司采取不同的股利分配方式。不同的鼓励分配方式在总的分配方式中所占的比例也并不相同，从通过分析可以发现我国上市公司偏好的股利分配行为主要包括送股、派息、配股等形式。从理论上进行分析，我国上市公司进行股利分配时采用现金还是红利的原因与企业的资金是否充裕有直接关系。但是，通过对我国上市公司的实践进行分析发现，我国上市公司在进行股利分配过程中考虑更多的是股本扩张对公司以后的长远发展的影响，通常缺乏对责任感的同步考虑。因此我国很多上市公司都喜欢过度地追求资本扩张，在股利分配方式的选择上喜欢选择送红股的方法。这种行为不仅对公司原有股东的权益进行了侵害，而且在资本边际效应的影响下，会给公司的长远发展带来巨大的隐患。1.1.4

股利分配短期行为严重我国上市公司在进行股利分配过程中，其相关的政策缺乏连续稳定的特性。在西方国家中，上市公司为了稳定公司的股价，往往会通过众多措施，进一步通过这种方式来吸引投资者。相比较而言，当前我国大部分上市公司并没有制定战略性的目标，也没有制定明确、长期的政策，只是根据公司当年的经营状况和盈利情况进行调整。这种情况导致我国上市公司在进行股利支付过程中，其股利支付政策经常处于变动状态，这对投资者的吸引是非常不利的[6]。1.2美国的股利分配政策一般来说，我们对美国上市公司的股利政策进行研究的过程中发现，美国上市公司股利政策存在两个非常明显的特点。第一、美国上市公司中所有的投资者获得分红的时间为每季度一次。虽然和我国一样，美国也存在部分上市公司并不进行股利分红的现象，但是，大部分公司对投资者的分红是按季度进行的，分红为每个季度一次，当然，也有部分公司采取年度分红或半年度分红的政策，但是数量比较少。第二，美国上市公司投资者分红以股利分配和现金分红为主。根据统计资料显示，从上个世纪90年代末开始美国的上市公司采用现金分红的方式进行股利分红的比例约占总公司数量的35%左右。到了21世纪初期，这一比例一度达到55%以上，最近几年，绝大多数美国的上市公司缴纳相关税款后，其利润股利分红支付率已经超过了80%[7]。我们在对一个上市公司是否具有被投资价值进行判断时，其重要的参考指标就是该公司出台的股利分红政策。通过对一个公司股利政策的研究，可以得出该公司是否具有盈利能力、是否具有发展能力。但美国的资本市场上，由于股市发展较为成熟，绝大多数上市公司都更愿意选择分红的方式给投资人传达公司的健康发展状况信息，并进一步形成良性循环的环境。同美国相比，我国上市公司中，存在较大比例的不分红或者少分红的行为，这与美国上市公司利用良好经营环境促进股市的发展现象形成了鲜明的对比。所以我国上市公司应该主动借鉴美国上市公司通过股利分红政策赢得公众信任和认可的方法[8]。1.3日本的股利分配政策同我国上市公司相比，日本的上市公司其经营过程中，在股利分配政策方面逐渐形成了一个重要特征，这个重要特征就是通过降低股利支付率，逐步完善公司的治理结构。目前，日本的上述公司支付率平均不超过1%，而且目前仍然处于下降的状态。造成这种现象的原因主要有以下几个方面：第一，同美国上市公司高估值政策相比，日本的上市公司更愿意将流动资金保留在上市公司内部，通过这种方式保证上市公司可以得到更长远的发展和更强劲的后劲。在这种情况下，日本上市公司占有市场的比例和生产的新产品的比例，就成为每一个日本上市公司关注的重点。大部分日本上市公司都不希望看到自己公司内部的资金和利润轻易流出企业。第二，在日本上市公司中，公司股东占据领导地位，相关的金融机构和持有该公司股份的机构在长期的时间内，为了保持稳定的生产经营活动，保证上市公司的资金和利润收支，同时在很大程度上避免投资的风险。第三，在日本上市公司中公司的主要股东往往通过互相合作的方式进行入股，在这种情形下，如果某一方提出申请增加该公司的股份，相应的其他各方也会提出相应要求，最终导致的结果是虽然各股东都对公司的股份数增加，但事实上，并没有真正的提高该公司的股息，在这种情况下。公司的股东在通常情况下不会支持提高派息的比例。此外，中国的上市公司在进行股利分配政策时，通常会出现分配不稳定、异常太高或异常降低等波动性较大的问题，与之相比，日本上市公司因为其法律法规政策上的完善，约束能力比较强，公司发展模式比较先进等条件，导致其上市公司进行股利分配时，保持着稳定的状态。这些方面都值得我国上市公司进行学习和借鉴。2

我国上市公司股利分配的现状及存在的问题2.1股利支付率普遍较低最近几年来，我国在市场监管部门的监管下，对上市公司的股利分配政策进行了规范和调整，但是，目前还存在很多问题[9]。表格12011年到2015年股利分配和未分派现金的上市公司对比统计表格年度未股利分配的公司未进行分派现金的公司上市公司总数公司个数所占比例公司个数所占比例201142137.1648041.831133201254645.3958948.961203201361345.3466552.441268201460244.0167749.491368201533933.0162150.921342表格2

连续10年未进行股利分配的上市公司年限公司个数公司名称141金杯汽车136上工申贝、中路股份、光华控股、海德股份等1213金山开发、三普药业、绿景地产、天业股份、海南制药、新都酒店、兆维科技等1113襄阳轴承、中源环保、长城股份、自仪股份、国兴地产、东北电器、红阳能源等1015棱光实业、靖远煤电、西藏旅游、大江股份、西南合成、舒卡股份、西北轴承、时代科技等总计48如同表格1和表格2所示，截止到2015年5月，在上海和深圳两家证券公司上市的1718家公司，对其2014年的年度报表进行了公布，在公布的所有上市公司中，大部分上市公司都在本年度获得了较高的利润。还有很多的上市公司在2015年的年度报告中，对投资者并没有进行任何的股利分配。此外，根据其他的统计资料也可以发现，5年之内没有进行任何股利分配的上市公司总计有260家，10年以上没有进行股利分配的公司总共有58家。从统计数据中我们可以总结发现，有部分上市公司甚至出现了连续15年未进行股利分配的现象[10]。通常来说，在一个发展比较成熟的资本市场中，上市公司不进行股利分配毕竟属于少数情况。在正常情况下，公司的投资者要对其投资行为承担较高的风险，所以，公司应该用股票的形式对投资者进行相应的补偿和保障，在这种情况下，在沪深两市上市的公司为了获得较为大量的融资，只能选择回报率超过中国四大国有银行储蓄利率的项目进行有效投资，通过这种方式为公司的投资者转嫁经营风险[11]。但是，我们可以发现，在中国很多的沪深两市上市公司的上市行为，其主要目的是为了融资和圈钱，并没有考虑投资者的补偿问题，这使得中国的投资市场管理混乱，部分投资者甚至无法获得任何红利。2.2股利分配政策随意性比较大且不稳定一般来说，如果一个企业对所有的投资者进行有效的分红，并且执行较为稳健的股利分配政策，那么这样的上市公司应该具有良好的业绩和长远的发展潜力，而且具备一定的管理规范和责任感。这样的公司往往对投资者具有较大的吸引力，因为这样的上市企业符合合理的投资预期。但是，当前我国的上市公司在经营过程中，通常具有较强的功利性，不仅缺乏对上市公司本身的长远打算，其最近的股利分配政策也偏重于眼前利益，忽视长远利益。这些行为导致我国上市公司股利分配政策经常出现较为巨大的波动，而且缺乏经营的连续有效性。根据统计数据显示，我国的上市公司中超过5年连续进行股利分配的公司数量不超过总数量的15%。而且根据统计数据，即使进行连续分红的上市公司，其现金的股利分配的数量和额度也并不稳定，不同的年份之间也出现了不均衡的现象。2.3上市公司异常高派现和异常低派现较为普遍众所周知，投资者或得的上市公司股利分配，实质上就是该公司对其投资行为的一种补偿方式，随着我国证券市场的逐渐发展和进步，我国的上市公司现金股利数量同之前的年份相比，具有明显的增加，2000年，中国正向管理市场委员会对上市公司的融资条件进行了有效的规范。但是我们也该意识到，当前我国的上市公司整体表现出的水平和能力非常低。根据统计数据显示，我国的上市公司平均分红的概率只有35.5%，但是，在相同的水平的国外上市公司中，这一比例往往超过60%。所以我们可以认为一个上市公司管理水平体现的重要指标就是这个上市公司是否有稳定的现金收入和股利分配，是否有持续的经济增长点[12]。同时，在整体分红水平比较偏低的情况下，也有部分上市公司存在异常的行为，这种异常的行为主要体现在其分红处于非常高的水平。举例说明，我国的用友软件（600588），该公司在其上市的第一年，推出的股票为每股0.6元。但是通常情况下，即使推出高派现的部分上市公司，其公司本身存留的资金其实并不足以支付其分红。根据统计数据显示，长城电脑集团的报表显示其每股的收益为0.16元，但是，在其经营过程中，派现金额为0.2元每股。相同的，承德露露集团在其去年的经营过程中，每股收益约为0.38元，但是其每股派现却高达0.66元。更有甚者，例如深圳科技有限公司，去年在亏损的情况下，依然按照每股0.06元的价格进行股东分红[13]。以上种种高额度高利率分配行为将会导致公司在接下来的几年中没有足够的资金来进行项目发展和鼓励发配，与此同时也说明这一类公司并没有足够的资金支撑其长远的发展。这样行为看起来虽然给投资者提供了非常优厚的现金回报，但是事实上这样的行为从公司的长远发展来说是不利于公司的发展的，同时，对于我国的整个股票市场和金融市场的长远发展产生了不利的影响。2.4大股东的行为和股利政策存在问题众所周知，我国的上市公司的股权具有较为高度的集中的特点，而且在管理机制上存在诸多问题，因此很多上市公司通过再融资的方式获取资金，并转移到控股股东账户内，通过这种方式进行了另一种形式的融资和分红。2015年，我国的上市公司经营业绩出现了较为巨大的增长，超过70%的上市公司的投资者获得了大量的现金分红和奖励。在这些上市公司分红过程中，其最喜欢的方式是以现金股利的方式进行反向分红，现金股利的普及程度曾一度达到90%以上。在已经公布的2015年度的上市公司派现比例中，该比例数据一度超过36%。这一比例从2014年开始，达40%，经过一路的攀升到达了2015年的56%。与此同时，我们也可以发现，我国在进行股利分配过程中进行股利分配的过程并不公平，而且存在巨大的差异。这种差异主要体现在公司的大股东和小股东之间的分化，这种差异对最为广大的中型和小型股民来说是非常不公平的[14]。我们举例对该问题进行说明，我们还是以用友公司为例进行说明，用友公司在2014年的上市公司财务报告中说，该公司2013年的收益为每股0.7元，其对小投资者的股利分配价格为0.6元每股。如果单从表面上进行观察和分析，我们会认为该公司给投资者提供了非常高的回报，但是实际上这种分配方式对于小股东来说非常不公平。具体分析，主要包括以下内容：首先，用友公司的凡持有股票是7500万股，对外流通的股票数量为2500万股，其比例约为3:1。用友公司2014年的公布的财务报表内容显示该公司的大股东付出的金额为8000万元左右，但是，其获得的股权数量为7500万股。该公司通过利用资本市场的漏洞不完善性，以及各种专家的虚假炒作手段，将中小股东获得的2500万股流通股卖出了超过20亿人民币的价格。在这种情况下，如果按照该公司的股票股利分配政策，其持有7500元股份的股东获得了超过4500万元的鼓励，而中小股东在出资20亿元的前提下，仅获得1500万元的股利分配。显而易见，通过这种分配方式进行股利分配，对于中小型股东的利益进行了极大的压榨，对于公司的大股东进行了偏袒和过高的分红[15]。3

我国上市公司股利分配政策存在问题的因素分析3.1外部影响因素3.1.1

宏观经济因素我国实行改革开放经济政策以后，从宏观经济的角度进行分析，主要发生了以下几个方面的变化：首先，国家的经济体制从之前的计划经济逐步转变为以市场为主导的市场经济，形成了公开竞争、公平有序、公正开放的新的市场经济秩序，打破了过去一直使用的计划经济体制和企业垄断的旧有格局。其次，在面对激烈的市场经济竞争过程中，我国对原有的国有企事进行了有效的改革，实现了经济产业结构调整和经济利益扭亏为盈的巨大转变。第三，与此同时我国对上市公司进行了大量的商业化改造，实现了银行商业化改革，这在很大的程度上改变了旧有的银行和上市公司之间的原有关系。最后，通过以上行为对我国上市公司对银行贷款的依赖进行了有效的降低，对公司的融资渠道进行了有效的拓宽，也对银行的经营活动减少了政策性的压力[16]。3.1.2

市场功能因素对于市场功能而言，其最重要也最为核心的功能为资本市场的分配和再分配政策。当前情况下我国这样配置过程中，这下市场缺乏有效功能，其缺失性主要表现为证券市场对于经济市场中的价格约束和市场规范经常处于失灵状态。有效的眼镜效果说明，正向市场对于价格的发现功能是其实现有效性的根本前提，我国证券市场在经营过程中，对于股票的价格没有充分的发现能力，这是因为，其发现过程中缺乏有效的数据支撑和信息获取能力，所以，对于股价的改变不能做出有效的快速的回复。另外一个方面我国的市场约束功能通常处于失灵状态，主要还是因为我国的上市公司在经营过程中，常常出现虚假宣传和虚假炒作的现象。内幕交易联手操控的行为，经常出现，这些行为导致公司的股价和公司的经营业绩严重偏离，从一个方面来说，投资者难以通过有效的信息来判断该公司的股价是否符合情境的能力和经营状况，这影响了该公司的股票价格的传递。另一方面，由于股票期权制度没有一个良好的市场进行有效的运行，导致其对公司的生产经营难以起到约束和鼓励。与此同时，由于缺乏有效的约束政策，很多股票低劣的企业其股票的价格却得到飙升，这对证券市场的有效秩序进行了极大优化，也使得投资者难以做出有效的判断进行正确的投资[17]。3.1.3

证券监管因素我国在制定，证券市场的监管法律法规过程中，投入的精力和金钱较少，因而导致相关的法律、法规并不完善。从宏观角度来说，保证正常市场运作的基本前提是公司要遵守公司法和证券法，等相关法律的规定，但是，公司法和证券法在使用过程中，本身就存在较大缺陷。另外，从微观的角度来说，其内部控制制度需要形成有效的管理行为和合理的市场行为作为经营的基础，所以，公司的相关章程，对这些工作的实现也具有决定性的作用。3.2内部影响因素3.2.1

上市公司资金因素是否拥有灵活周转的资金是上市公司，生产经营活动的必要保障条件，所以，上市公司在进行股利分配的过程中，其最重要的现实因素就是该上市公司在股利分配过程中，其所需要的资金是否超过该公司生产经营过程中获利的资金。也就是说，如果一个公司其变现能力非常强大，而且可以实现在短期内获得大量的资产，或者说可以实现周期较短的资产流动，那么这个公司通常情况下会拥有比较充裕的资金，其股利分配过程中的资金支付能力也会比较强大。但是事与愿违，在现实的生活中和经营过程中，大部分上市公司的资产变现能力其实较差，因此公司如果想进行有效的股利分配政策，其最大的限制条件就是公司并没有相应的变现能力或者根本就没有变现能力。3.2.2

上市公司制度因素。通常来说，一个上市公司其经营状况的好坏，对其公司股票市场中的表现是否健康发展有重要的影响，所以说，如果通过有效的规范和制度对公司的股票行为进行有效的约束，对于该公司的股票市场发展具有重要的影响。但是我们应该意识到，在我国大部分上市公司其整体性能和系统性能发展并不完善，在具体的股票进行操作过程中存在诸多不规范的行为和现象，这些现象和行为都导致了公司的财务报表信息公布等存在不规范、不符合规定的行为，这些行为主要表现为以下几个方面。第一，部分上市公司在信息披露过程中存在报喜不报忧的现象，其程序管理过程中也比较混乱，当前，大部分上市公司在其经营信息披露过程中存在着回避问题的现象，对于公司内部经营过程中的不利问题进行隐瞒，这都在很大程度上对于公司股票的投资者产生了巨大的误导。第二，上市公司在并购和重组过程中，通常会有虚假行为或者，并购效率不高的行为产生。甚至，有许多上市公司通过关联交易的方式出售其内部的债券或者公司内部的不良资产，通过企业内部重组的方式，对其资产进行重组并购和虚假宣传。与此同时，由于公司内部人为因素的主观控制，企业股东到公司进行并购和重组过程中，为了保护自身的利益，而不考虑公司的整体利益。第三，我国上市公司在对外担保时候，存在着较为随意和风险较大的现象，根据统计数据显示，在我国的上市公司中有许多上市公司因为其担保的其他公司生产经营活动存在较大的安全隐患，导致公司本身的业绩受到影响，甚至还有一些上公司因为其担保公司的生产经营出现问题，导致其股权和资产受到了法院的冻结，最终导致了这些上市公司的破产。3.3证券市场不成熟，监管和相应配套政策滞后扭曲了股利分配当前我国证券市场还存在着股权结构不完整、市场发展扭曲、股票支付利率较高的问题，这些问题导致我国股市在正常经营运行过程中，经常出现投机倒把行为。股票的价格经常有大的起落，股票的收益也不稳定，将资金用于投机行为的收益往往高于股票的分红。此外，我国证券市场对股票的监管方法比较落后，不符合我国现有中小市场发展的形势。我国受计划经济影响，当前对股票市场的管理经常受到政令的影响。我们应该意识到，股利政策是我国上市公司根据实际情况和市场行为进行的选择，不应该受到政府命令的控制和影响，否则，我国的鼓励政策会发生扭曲和变形。我国的税收配套政策发展并不完善、结构并不合理，这也加剧了我国证券市场和股票市场的投机性。这些不良行为主要表现在以下几个方面：首先，根据我国个人所得税法的有关内容，个人如果持有债券股票等证券，其在中国境内进行经济活动时，所取得的利息红利应该缴纳至少20%以上的个人所得税。但是，在进行股票税收的过程中，我国的监管部门始终不能出台有效的措施，始终处于犹豫不决的状态。在我国的税收体制控制下，我国股票的投机行为受到默许，投资行为从未受到过任何惩罚，这都使得我国证券市场和股票市场，充满了投机的氛围。第二，和英国美国日本等成熟的上市公司和股票市场相比，我国在进行股利分配的过程中存在着大量的不利因素和不合理规定。美国上市公司股利分配政策进行了约束，规定其向普通股东分配的金额。该法律还规定，美国上市公司如果没有合情合理的理由就私自将利润进行存留，如果金额超过25万美元，将额外征收较重的税款，这项规定使得美国上市公司不敢轻易留存收益。但是，与之相比，我国的公司法规定公司缴纳税款后的利润，在对股东进行股利分配前，还要将以前亏损的和借贷的款项进行弥补。此外，我国法律还规定，经股东大会表决，还可以任意提取公积金，种种现象导致上市公司最后留给普通中型和小型股东的利润非常少。第三，我给上市公司股票回购的过程管理粗放，不按照相关法律的回购业务规定进行。3.4股权结构不合理，股利政策内部人控制严重通过对我国上市公司进行研究发现，我国上市公司股利分配影响的两个重要因素是股权集中度和非流通股权持股比例。研究发现，股权集中度和非流通持股比例比较高的公司，在对中小型股东进行派现比例比较高，相反，股权集中度和非流通持股比例比较低的公司，在对中小型股东进行股利分配实习分配的金额越少。同国外上市公司相比，我国存在大量的国有股份上市公司，国有股份上市公司不能通过市场进行降价，只能通过派发现金股利的形式对大小股东进行分红。但是我国的国有上市公司实际控制权掌握在上市公司的股东大会手中，这导致大股东不愿意将手中的利润分配给购买股票的中小型投资者，最终导致上市公司中不进行股利分配的公司越来越多，这种现象严重侵害了我国中型和小型投资者的利益。4

规范我国上市公司股利分配政策的建议通过上文对我国上市公司股利分配过程中存在的问题及问题形成的原因的分析和总结，并结合股利分配政策发展比较完善的美国和日本两个国家的政策分析，我们提出以下建议，希望通过这些政策可以提高和规范我国上市公司股利分配政策存在的问题。4.1完善公司股利分配的相关法律、法规首先，从法律法规的层面上，采取有效测试对我国上市公司股利政策进行制度保障。我们应该认识到只有相关部门充分发挥其职能，为我国上市公司提供一个健康有序公平竞争的市场环境，设立正常运作的市场机制，才能保障全面拓宽上市公司融资的渠道，同时降低上市公司融资的成本。其次，政府职能部门应该对现有的证券法税法公司法等相关法律进行完善，通过对这些法律法规的完善，降低我国上市公司在股利分配过程中出现的异常现象。目前，虽然我国在证券方面相关立法逐渐完善、快速发展。但是，我们应该意识到，虽然我国市场经济发展日趋完善，但是同发达的欧美国家相比仍然有巨大的差距。总的来说，第一，应该加强政府职能部门对上市公司股利分配的执法力度，及早提出和发布相应的法律法规措施。第二，对于中小型股东权利的保护应该予以提高，应该从法律层面上对上市公司的股利分配政策进行规定。如果有个别上市公司不履行相应的分配政策，应该督促其披露或解释不进行分配的原因，通过这种方式维护中型和小型股东的权益，进一步消除不进行股利分配的不良现象。通过上文对日本上市公司股利分配政策的研究和对我国鼓励政策与大股东、中型股东和小股东之间的相互联系的分析，我们可以得出以下结论：在一个上市公司的股利分配制度较为健全的国家中，提出相关的保护行为和法律法规才能对中小型投资者的利益，上市公司只有制定出切实有效的保护中型和小型股东的股利分配政策，才能实现这一目标。但是，我们应该意识到当前我国在法律法规的制定过程中，并没有针对这一问题进行详细的阐述，因此，存在相关的法律空白，这种现象导致了上市公司在股利分配过程中，对中型和小型投资者的利益并不重视。因此，我国必须在对上市公司管理过程中，逐步实施相关法律法规的完善，提出对上市公司股利分配行为约束的制度，增加对中型和小型投资者权益保护的力度。比如说，应该对民事赔偿机制进行完善，建立以股东为代表的诉讼制度和以投票制度为基础的累积制度等。与此同时，也应该对美国的集体诉讼法律程序进行借鉴，确保上市公司对大型中型和小型股东持有相同的重视态度，到中型和小型股东权益受到损害时上市公司也应该向对大股东的补偿一样进行弥补。4.2促进上市公司股权结构多元化和分散化，完善公司治理结构在股利分配政策实施过程中，需要对公司的管理体制进行改革，这种改革必须基于成熟的治理机制和成熟的管理模式。我国上市公司通常存在这种现象，就是上市公司的大股东持有的股权数量巨大，相反，数量巨大的中型和小型股东持有的股票数量较少，这种现象造成了上市公司在进行股利分配政策的实施过程中，明显具有偏向大股东的倾向。所以，如果想加快对鼓励分配制度的改革，加强股权结构的分散，使公司的管理部门、董事会和股东3个方面可以互相协调、互相平衡，使大股东中的非流通性股票流转起来，实现大股东和中小股东小心股东之间的权益平衡，有效地保护中型和小型股东的利益。第二，应该建立独立于公司董事会之外的相关部门，通过对相关部门的建设，保障中型和小型股东能够真正的参与到公司的经营活动中。4.3加强上市公司及证券市场内外监督机制，加大违规处罚力度当前，我国的大部分上市公司生产经营活动趋于稳定，上市公司的数量也迅速增加，针对这种现象，我国的监管部门应该做好其相关工作实现其监督职能，保障队上市公司现金股利分配过程中的监督工作。对于一些新兴企业，由于其投资机会较多、利润率相对较高，但是其约束的法律法规就不完善，综上原因导致其在股利分配过程中可能出现不合法现象。因此，政府监管部门在对利润进行分红过程中，应该对分红的原因、条件进行核查，一旦发现上市公司出现违规股利分红现象，应该予以通报甚至处罚。最后，对于股价波动不正常的上市公司，也应该针对其原因进行深入调查，如果发现存在不合法现象，应该予以严重警告和处罚。对于不法投机者和散布内幕消息、操纵市场行为的不法分子，应该予以清退和打击，条件具备时候应该予以刑事处罚。4.4要引导和鼓励国内上市公司到美国等境外成熟市场上市2015年统计数据显示，我国上市公司股利支付比例超过37%，相比较而言，美国2015年上市公司股利支付率达到50%以上。美国公司股利支付现金流量占公司总现金流量的20%以上，中国股利支付现金流量占公司总现金流量的15%以下。而且，通过比较发现美国上市公司股利分配，通常是按照季度进行，半年或一年才进行股利分配的公司非常少。与之相比，中国大部分上市公司都采用年底分红的形式对股票投资者进行分红。造成中国和美国之间这种差异的主要原因是，我国上市公司和境外的成熟上市公司相比有很大的不同，我国的上市公司最终的目的和导向都是以圈钱为主要目标，所以对股东的利益关注度非常低，这是造成股价和股利分配存在明显问题的主要原因。而境外的成熟上市公司，其公司的股权和中国上市公司相比处于活跃状态，所以上市公司必须不断的努力获取股东的信任才能实现公司利益的最大化，如果不这样，公司股东就会以投票的形式影响公司的股价，这不符合上市公司各相关方的根本利益。根据统计数据显示，到2014年3月底，我国A股上市的公司中分红总金额最高的10家公司分别为建行、工行、中石化、中国银行、中国人寿、宝钢股份、中石油等10家公司。虽然以上10家公司大都属于国有企业或者大型企业，在国内具有相对垄断的地位，也具有稳定和不断增长的获利能力，但是无一例外的是，这些公司都同时在A股市场和国外的股票市场同时上市。也就是说，进行股利分配最高的几家公司之所以能实现这一目标，是因为受到了国外市场的股利分配政策的影响，都希望通过这种方式传递公司健康成长的信号，增强股票投资者的信心。除了上述10家公司以外，在国外上市的中国企业对于我国大中小型股东的权益关注程度也较高，尤其手和国内上市的企业相比具有明显的区别，所以，要通过积极的政策鼓励和引导具备国外上市的条件的企业到国外成熟市场上市，既可以引进国外的股市管理经验和公司管理方法，也可以增加上市公司的国际市场竞争能力，从长远来说，通过这个方式也可以对我国证券市场的股利分配现状进行整治和影响。总的来说，将我国的证券市场和国际市场接轨，不仅符合股东利益最大化的目标，而且可以推动中国证券和股权市场成熟发展。4.5完善入市、退市制度，抑制市场过度投机可以这么说，上市公司是证券市场发展的基石。随着我国上市公司逐渐成长和发展，对股东合理的投资回报，不仅体现了上市公司履行投资者委托的责任，而且也保证了我国正常市场健康稳定发展的基本要求。但是我们应该意识到，由于我国证券市场监管力度不够，导致很多上市公司和企业将股票市场当成圈钱的工具，一些条件不具备或者只符合最低标准的公司，通过各种虚假账目获得进入股票市场的资格。这一类上市公司对于我国处于发展阶段的资本市场来说无疑是雪上加霜。上市公司的投资人是由成千上万处于社会各个阶层的民众所构成的，因此又被称为大众的公司，其经营范围和经营业务与社会各阶层的广大投资者的利益和社会正常市场的稳定息息相关。由此可见，上市公司进入股票市场只是其经营活动的第一步。上市公司不能仅靠股票市场进行限价还应该履行其上市后持续性的义务。所以，我国证券部门要加强对新上市公司的监管力度避免新上市的公司通过合法的手段窃取大众人民的财产。此外，优胜劣汰是市场竞争的基本规则，我国证券市场不仅要严格把关，而且要让就有违法违规行为的上市公司主动退市，适当的时候建立相应的追责制度，追究当事人的责任。5

结论随着我国证券市场的逐步发展，我国上市公司的数量越来越多，其发展状况也各不相同。对于上市公司而言，对其股价和利润有着重要影响的是上市公司的股利分配政策。尤其是对国有控股的企业来说，股利分配政策在其经营和决策过程中有着非常重要的作用，股利政策是否恰当，还关系到该上市公司能否持续性的吸引投资人，而这也决定了公司未来的发展。与此同时，如果鼓励政策制定的比较合适，不仅可以有利于该公司股权结构的调整稳定，而且能够给公司带来良好的声誉，这样就可以实现市场价值和剩余价值的最大化。但是，随之而来的是我国证券市场较国外相比管理混乱，存在着股利支付率偏低、股利分配政策任意性较大且不稳定、上市公司股利分配异常派高和派低现象、大股东的控制行为和股利政策存在问题等一系列问题。造成这些问题的因素有外在因素、内部因素，还包括证券市场不成熟、监管不到位、股权结构不合理等因素。针对上述问题以及问题形成的原因，我们提出要完善股利分配制度、相关法律法规，形成股权结构多元化，加强正向市场内外监