企业在生命周期各阶段的财务特征与财务战略论文

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关键词:企业生命周期财务特征财务战略

初创期企业的财务特征与财务战略

(一)初创期企业的财务特征

资产负债率较低。初创期是企业进展的初始阶段，企业的经营风险是最高的。这种高经营风险，一方面只能够吸引那些想从事高风险投资并要求获得高回报的投资者，另一方面要求这一阶段相关的财务风险应尽可能降低。而降低财务风险的最有效途径是使用权益资本，削减债务资本。因此，资产负债率在同行业中一般处于相对较低的水平。

现金周期较长。处于初创期的企业，由于刚进进市场，谈判力都相对较弱，因此，存货周转天数和应收账款周转天数相对较长，应付账款周转天数相对较短。由于存货周转天数加上应收账款周转天数即是经营周期;经营周期减往应付账款周转天数即是现金周期。所以，现金周期相对较长。

利润较少且极不稳定。处于初创期的企业，由于尚未形成核心竞争力，因此，销售收进一般较少且不稳定，毛利率相对较低。另外，由于尚未形成有效的治理制度，各项用度相对较大。所以，利润极不稳定，通常处于亏损状态。销售利润率、资产酬劳率、权益酬劳率一般处于相对较低的水平。

经营活动和投资活动现金流量均处于流出大于流进的状态。处于初创期的企业，销售收现状况相对较差，而购货却往往需要付现。此外，由于初始投资较大，因此，经营活动和投资活动均处于流出大于流进的状态，筹资活动是唯一的现金来源。随着企业经营业务的进展，经营活动产生的现金流量尽对值趋向于零，并会渐渐增加。

(二)初创期企业的财务战略

融资方面，应实行内源型融资战略，并充分重视利用风险投资和创新基金等。内源型融资战略的详细措檀越要有:削减资金占用，加速资金周转，努力缩短应收账款和存货的周转天数，延长应付账款的周转天数，使现金周期不断缩短;加强内部治理，节省各项用度，不断进步企业的盈利力量;通过公道制定和利用折旧方案，以增加积累，削减税收支出;通过降低利润安排率，以进步保存收益;通过租赁，以降低经营风险。

投资方面，应采纳集中型投资战略。企业应将人、财、物等有限的资源集中使用在一个特定的市场、产品或者技术上，通过资源在某一领域上的高度集中，加大产品宣扬力度，进步市场占有率。目的是通过集中现有资源为企业的成长进展进行原始的积累，并逐步形成核心竞争力，在所专注的领域达到高水平的专业化，从而达到增加销售收进等目的，使企业的毛利率、销售利润率、资产酬劳率、权益酬劳率水平不断进步。

安排方面，应采纳低收益安排战略。处于初创期的企业，经营风险高，收益低且不稳定，融资力量差，同时经营活动和投资活动净现金流量一般是负数，需要投资者不断地注进新的资金。因此，在利润安排方面，应采纳低收益安排战略，实现的税后利润应尽可能多的保存，以充实资本，为企业的进一步进展奠定物质基础。企业应贯彻先进展后安排的思想，采纳剩余股利政策或非现金股利政策。

成长期企业的财务特征与财务战略

(一)成长期企业的财务特征

资产负债率较高。处于成长期的企业，一般以高速进展著称。在该时期，企业通过大量地进行外部筹资和投资，更多地利用负债，发挥财务杠杆作用，从而实现企业的快速扩张。因此，资产负债率在同行业当中通常处于较高的水平。企业的经营风险仍旧比较大，而财务风险却不断上升。

现金周期相应缩短。在成长期，企业生产的产品逐步为社会所接受，生产规模逐步扩大，技术日益成熟，质量有所进步，治理不断规范，市场份额逐步增加。无论是与客户谈判，还是与供应商谈判，谈判力都不断进步。因此，存货周转天数和应收账款周转天数相应缩短，应付账款周转天数相应延长，现金周期不断缩短。

利润快速增长。在成长期，企业由于市场份额逐步增加，并开头形成自身的核心竞争力，因而销售收进快速增长，从而导致利润快速增长。毛利率、销售利润率、资产酬劳率、权益酬劳率均处于相对较高的水平。

经营活动现金流量处于大致平衡状态，投资活动现金流量处于流出大于流进状态。在成长期，随着销售收进快速增长，经营活动现金流进量增加快速，但现金流出量也很大。而投资活动净现金流量，却由于大量的固定资产投资，一般为负数，且金额较大，从而要求筹资活动有比较大的净现金流进。

(二)成长期企业的财务战略

融资方面，应实行外源型融资战略。在成长期，企业由于快速的扩张，对资金的需求是巨大的。很明显，采纳内源型融资战略己不能满意这种需求，因此，必需采纳外源型融资战略。外源型融资包括负债融资和股票融资。在资产酬劳率大于负债的资本本钱状况下，应优先考虑负债融资。但必需留意的是，过高负债无疑会加大企业的财务风险，不利于企业的健康进展，因此还应当加强负债治理，降低资金本钱和筹资风险。

投资方面，应采纳进展型投资战略。在成长期，企业应把投资方向和重点放在如何培育企业的核心竞争力上。通过进步产品的质量，制造企业的品牌，以进步企业的竞争力;通过资产规模的快速扩张形成规模经济上风。但必需防止盲目扩张，多方位出击新的领域。

安排方面，应采纳低收益安排战略。在成长期，企业当然销售额增长快速，收益水平也有所增加，但由于规模扩张的需要和投资机会的增多，企业对资金的需求量非常巨大。出于筹资需要及融资本钱和风险的考虑，企业在收益安排的战略选择上，只能维持低收益安排战略，以便把更多的盈余保存下来，满意企业投资的需要。但考虑到企业已度过了初创阶段的困难，已拥有了肯定的竞争上风，投资者往往会有股利安排的要求，因此，企业可以在定期支付少量现金股利的基础上，采纳股票股利的安排方式。

成熟期企业的财务特征与财务战略

(一)成熟期企业的财务特征

资产负债率适中。企业进进成熟期后，由于产品已被社会广泛接受，从而使得利润相对丰厚，一般有较大的盈余积累，对外界举债并不非常依靠。因此，资产负债率在同行业中一般处于相对适中的水平。经营风险有所回落，财务风险处于相对适中的水平。

现金周期进一步缩短，甚至为负数。中小企业进进成熟期后，由于企业的资信和财务状况都处于特别良好的状态，无论是与客户谈判，还是与供应商谈判，都具有极强的谈判力，因此，存货周转天数和应收账款周转天数进一步缩短，应付账款周转天数进一步延长，现金周期不断缩短，甚至为负数。

利润丰厚，并趋于稳定。企业进进成熟期后，由于产品的市场份额相对较高，因此，销售收进增长率和利润增长率在到达某个水平后逐步降低，利润丰厚，并趋于稳定。毛利率、销售利润率、资产酬劳率、权益酬劳率在同行业中处于相对适中的水平。经营活动现金流量处于流进大于流出状态，投资活动现金流量处于大致平衡状态。企业进进成熟期后，销售及收现状况良好，经营活动净现金流量多为正数而且相对比较稳定。而投资活动净现金流量，却由于固定资产投资的削减，处于大致平衡状态。由于大量债务到了还本付息期，分红比例也在进步，筹资活动表现为净现金流出。

(二)成熟期企业的财务战略

融资方面，应采纳内外并重型融资战略。内源型融资主要应实行保存收益融资方式，外源型融资主要应实行股票融资方式。企业进进成熟期后，销售额和利润当然在增长，但速度减慢是企业渐渐萎缩的前兆，假如没有特别好的投资项目，在资金的使用上应以保存收益和股票融资为主，以防止因负债融资，企业在经营战略调整过程中消失过重的利息负担。

投资方面，应采纳多元化投资战略。在投资方向上不再将企业的老产品作为重点，不再追加固定资产投资，而是通过保持市场占有率、降低产品本钱、改善现金流量及查找新的投资机会等方式来增加企业的盈利，实现更多的积累。通过多元化的投资战略以避开资本全部集中在一个行业所可能产生的风险。

安排方面，应采纳高收益安排战略。企业进进成熟期后，销售相对稳定，投资的需求也明显削减，财务状况得到了实质性改善，已经积累了数目相当可观的盈余和资金，此时，企业可选择高收益安排战略，采纳稳定的现金股利政策。

衰退期企业的财务特征与财务战略

(一)衰退期企业的财务特征

资产负债率较高。企业进进衰退期后，由于盈利力量差造成内部积累少、缺乏权益融资渠道等缘由，资产负债率在同行业中一般处于相对较高的水平。此时，经营风险当然已经下降到了一个很低的水平，但负债在走向衰退的过程中会不断增加，财务风险处于很高的水平。

现金周期相应延长。企业进进衰退期后，当然应付账款周转天数因无力付款而进一步延长，但由于销售大幅度下降，产品积存严峻，应收账款周转速度变慢，从而使得存货周转天数和应收账款周转天数相应延长，现金周期也随之延长。

利润开头消失亏损。企业进进衰退期后，由于销售收进消失负增长，而本钱用度又居高不下，利润开头消失亏损。毛利率、销售利润率、资产酬劳率、权益酬劳率在同行业中处于相对较低的水平，甚至为负数。

经营活动现金流量处于流出大于流进状态，投资活动现金流量处于流进大于流出状态。企业进进衰退期后，由于销售大幅度下降，现金周转速度慢，经营活动产生明显的负现金流量。对衰退期企业而言，再投资获利的机会己经很小，经营的目的只是为了企业连续生存或查找转机，假如选择逐步收回投资，会使投资活动产生正现金流量。同时，负债在走向衰退的过程中会不断增加，筹资活动表现为净现金流进。

(二)衰退期企业的财务战略

融资方面，应采纳守旧型融资战略。企业应转变成熟期里所采纳的内外并重型融资战略为内源型融资战略，尽量避开采纳银行贷款等融资方式，而应实行包括利润保存积累、股东投资、债转股等内源权益融资方式。通过压缩负债权益比率，保持良好的资本结构，避开财务杠杆风险。

投资方面，应采纳退却型投资战略。从现经营领域尽可能多地抽出投资，同时停止一切新的投资，削减产量，精简机构和职员。通过盘活存量资产，节省本钱支出等手段，集中一切资源，用于企业的主导业务，来增加企业主导业务的市场竞争力，以延长企业主导业务退出市场的时间。

安排方面，应采纳低收益安排战略。随着衰退阶段的到来，企业大都存在盈利不稳定、负债高的特点，许多企业将面临解散、重组或被吞并等题目，企业已基本不具备支付股利的力量。因此，处于衰退期的企业，只能在低收益安排战略下实行剩余股利政策或不支付股利的政策。

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早期理论讨论的基本状况

企业战略管理理论大约萌芽于20世纪30年月。1938年，切斯特巴纳德首次将战略的概念引入管理理论，认为在需要做出决策的任何状况下，企业都必需考虑战略因素，并提出组织与环境匹配的主见，成为现代竞争战略分析的基础。战略明确用于企业是在20世纪50年月以后。1962年，美国管理学家阿尔福来德D钱德勒出版《战略与结构》一书，他将战略定义为“确定企业的长期目标与近期目标，选择企业达到这些目标所遵循的途径，并为实现这此目标而对企业重要资源进行的管理”。在该书中钱德勒首次分析了环境、战略、组织结构之间的相互关系，认为企业的经营战略要适应环境(满意市场需要)，企业的组织结构又必需适应企业战略并随企业战略的变化而转变，从而确立了“环境—战略—结构”这一以环境为基础的经典战略理论分析方法。

1965年美国学者安索夫发表了《公司战略》一书，把企业战略讨论向前推动了一大步。他认为战略构造是一个有掌握、有意识的、正式的方案过程，企业高层的任务是制定和实施战略方案。从今，制定和实施企业战略被看作是企业胜利的关键并逐步普及。安索夫的讨论开创了战略规划的先河，成为现代企业战略理论讨论的起点，标志着企业战略理论的讨论已经进入了一个新的阶段。自20世纪50年月以后，学者们基于不同的理论基础、讨论方法和讨论角度，形成了各种理论流派。明茨博格等人在其所著的《战略历程:纵览战略管理学派》一书中，沿着战略管理理论进展的历史脉络，将战略管理理论归结为十大流派，它们是:设计学派、方案学派、定位学派、企业家学派、认知学派、学习学派、权力学派、文化学派、环境学派和结构学派。这十大流派分别从各个角度或层次反映了战略形成的客观规律，它们相互补充共同构成了完整的战略管理理论体系。

近期理论讨论的重点进展

20世纪90年月以后，随着经济全球化的加速推动，学问经济的快速兴起以及信息技术革命的飞速进展，企业、环境乃至整个世界经济都在发生深刻的变化。在这场社会经济变革和企业变革的大潮中，来自学术界、企业界和询问界的各种管理思想纷纷消失，战略管理理论产生了很多新的变化和进展。其中，比较突出的观点主要有战略资源学派和核心力量学派。1995年以来，科利斯与蒙哥马利在哈佛商业评论发表了《凭借资源绽开竞争:90年月的公司战略》和《制造公司优势》等多篇论文，后又出版了《公司战略:企业的资源与范围》，全面系统地阐述了基于资源的企业战略理论。

战略资源学派强调要素市场的不完全性，认为企业不行仿照、难以复制、非完全转移的独特资源是企业获得持续竞争优势的源泉。其核心思想是:企业竞争优势是建立在企业独特资源以及在特定环境中配置资源方式的基础之上，假如一个企业拥有异质性的且有价值的资源，那么这个企业在资源占有上就具备了一种类似于“垄断”的市场地位，由此而产生长久的竞争优势，猎取长期的超额利润。根据科斯利和蒙哥马利的观点，企业资源包括三类:有形资产、无形资产、组织力量。他们认为资源价值的评估要将其置于所面对的产业环境并通过与其竞争对手所拥有的资源进行比较，从而定位其优势与劣势，并提出了资源价值评估的三项标准:价值性、稀缺性、不行仿照性。

1990年普拉哈拉德和哈默发表在哈佛商业评论上的《企业核心力量》一文是核心力量学派的代表作。他们认为核心力量是组织中的集体学习力量，尤其是如何协调多种生产技能以及整合众多技术流的力量，把企业各项的业务紧密融合成为协调全都的整体是企业持续竞争优势的源泉。1992年斯多克、伊万斯和舒尔曼在哈佛商业评论上发表《基于力量的竞争—公司战略的新规章》，认为胜利的企业极为留意行为方式，即生产力量的组织活动和业务流程，并把改善这些活动和流程作为首要的战略目标。斯多克、伊万斯等人的讨论对核心力量论的进展进行了有力补充。

核心力量学派强调组织内部的技能和集体学习以及对组织的管理技能，认为竞争优势的根源在于组织内部的力量，核心力量是企业持续竞争优势的源泉。核心力量学派主见以企业生产经营过程中的特有力量为动身点，来制定和实施企业竞争战略。其主要观点有:在对企业竞争本质的熟悉上，认为企业战略的核心不在于产品或市场结构而在于其行为反应力量，战略的目标在于识别和开发他人难以仿照的力量;在识别和培育企业核心力量上，认为核心力量来自于企业组织内的集体学习、阅历规范和价值观的传递以及组织成员的相互沟通和共同参加;在制定和实施企业竞争战略的政策主见上，力量学派强调通过企业内部环境分析，了解企业自身的力量结构并制定竞争战略，通过实施战略建立并保持企业的核心力量，借此赢得竞争优势并获得突出业绩。

其它重要理论的最新进展

(一)集群竞争战略

迈克尔波特于1990年在《国家竞争优势》中提出集群的概念后，在1998年又发表了《产业集群与竞争》，在该文中波特确定了企业集群对维持企业竞争优势的重要性。他认为在肯定的地理位置上集中的、相互关联的企业以及相关机构可以使企业享受集群带来的规模经济和范围经济的好处，而又可以保持自身行动的灵敏性。基于诚信基础上的企业集群可以削减交易费用，可以使阅历、学问、技能在企业之间很快地传播，有利于企业创新机制的培育。集群将是产业组织的进展模式，在将来变幻莫测的环境中，企业之间的竞争将体现为集群之间的竞争。

(二)合作竞争战略

美国学者詹姆斯莫尔在1996年出版的《竞争的衰亡》中提出了一种新的竞争战略形态—企业生态系统观，将生态学的原理用于商业讨论，提倡企业应当和谐共生于一个丰富而利益相关的动态系统中。这一新的理念打破了传统的以行业划分为前提的战略理论的限制而力求“共同进化”。1996年纳尔巴夫和布兰登伯格在合著出版的《合作竞争》中提出了企业合作竞争的新思想。他们认为企业的经营活动不仅有竞争，也应当有合作，是一种可以实现双赢的非零和博弈。这种思想强调合作的重要性，有效克服了传统企业战略过分强调竞争的弊端，是对企业在网络经济时代制造价值和猎取价值的新思维。

(三)边缘竞争战略

1998年布朗与艾森哈特合著的《边缘竞争》一书针对计算机行业的进展给企业管理带来的新问题，提出了全新的战略管理理论。其理论基本思想是:企业应当不断变革管理来构建和调整企业的竞争优势，依据一系列不相关的竞争力来彻底地改造企业优势，保持企业在无序和有序之间的微妙平衡。边缘竞争战略把如何制定战略目标和如何实现战略目标两个方面的内容紧密联系起来，不断地查找新的战略目标以及实现战略目标的方法，这种战略充分显示出企业的关键动力就是应变力量。边缘竞争理论认为战略是公司不断调整组织结构形式，与组织结构调整相适应实行半固定式的战略趋向是一种必定结果。

(四)价值创新战略

2022年由W钱金和勒妮莫博涅合著的《蓝海战略》一书由哈佛商学院出版社出版以来，在世界范围内引起了极大的反响。蓝海战略要求企业把视线从市场的供应一方移向需求一方，从关注并比超竞争对手转向为买方供应价值的飞跃。通过跨越现有竞争边界看市场以及将不同市场的买方价值元素筛选与重新排序，企业就有可能重建市场和产业边界，开启巨大的潜在需求，从而摆脱“红海”(血腥的已知市场空间)，开创“蓝海”(新的未知市场空间)。在讨论1880年-2000年30多个产业150次战略行动的基础上，指出价值创新是蓝海战略的基石。价值创新挑战了基于竞争的传统教条即价值和成本的权衡取舍关系，让企业将创新与效用、价格与成本整合一体，不是比照现有产业最佳实