兼并与收购课程案例分析报告-13FB

中山大学《兼并与收购》案例分析报告光伏行业上演“蛇吞象”-顺风光电收购无锡尚德案例研究指导教师：陈玉罡（教授）年级专业：2013FBMBA提交日期：2014年7月12日学生姓名：魏萍陈莹曾玥廖萌周凯张炎刘连涛引言中国的光伏业注定是创造神话的地方，“绿色能源”计划备受热捧，政府和银行对光伏项目大开绿灯，使得中国光伏产业爆炸式发展。据中国太阳能协会统计，2010年我国光伏装机量为45万千瓦，2011年达到290万千瓦，较上年增长近550%，2012年达到450万千瓦，增幅55%。但是政府对企业过猛的助推导致企业好大喜功，降低了对市场风险和低谷的警惕性，甚至有地方政府希望企业快速做大，给出具体的扩张要求，绑架了企业和企业家。面对美国和欧洲的“双反”和严重的产能过剩，曾经的风光不再，随之到来的是整个行业的寒冬，洗牌已不可避免。随着无锡尚德这个光伏帝国的轰然倒坍，2013年的光伏界一个籍籍无名的小企业异军突起，上演了一幕“蛇吞象”的大戏，令人唏嘘不已。1收购方-顺风光电（01165.HK）1.1简介顺风光电国际有限公司，2014年拟更名为顺风国际有限公司,注册成立于开曼群岛，综合一站式太阳能光伏企业。现主营业务为制造和销售太阳能硅晶片、太阳能电池片、太阳能电池组件以及太阳能发电，于2011年7月13日成功在香港联交所主板正式挂牌交易，股票代码01165。上市当年亏损2.38亿元，2012年亏损2.71亿元，2013年上半年营业收入仅4亿元，亏损增至6.72亿元。截至2013年年中，总资产25亿元，总负债28亿元。顺风光电在收购无锡尚德前已拥有多家子公司，主要有：江苏顺风光电科技有限公司，简称“顺风科技”或“江苏顺风”，顺风光电全资子公司，2005年10月在江苏省常州市武进区注册成立，专业生产太阳能电池片。公司在2009年及2010年连续两年登上“福布斯中国”的中国最具潜力中小企业榜单。顺风材料，2011年9月成立，顺风光电简接全资控股，主营业务是制造和销售太阳能硅晶片及相关产品；江苏顺风光电电力有限公司，简称“顺风电力”，顺风光电全资子公司，2011年12月成立，主营业务是制造和销售太阳能组件及提供相关安装服务；光伏产业链示意图以上三家生产企业，分别处于太阳能光伏产业链的上游和中游。除此之外，顺风光电还拥有包括顺风香港在内的多家投资公司，作为资本运作平台。1.2收购无锡尚德前的股权结构据2012年年报显示，在收购尚德前顺风光电的股权结构如下：表面上看，有12名主要股东联合持有该公司股份，但实际上由于关联控制，绝大部分股权控制在6位自然人之手，股权高度集中。2012年11月，郑建明全资拥有的公司FaithsmartLimited（设立在英属维尔京群岛）全资拥有的PeaceLinkServicesLimited，向顺风光电大股东汤国强购买了其间接持有的顺风光电4.63亿股，占顺风光电的29.65%，涉及资金约2.01亿港元。在这之后，郑建明成为顺风光电的实际控制人。1.3并购与发展从2012底开始，顺风光电通过并购大规模扩张，积极进行业务延伸和行业的垂直整合。顺风光电在2013年中的并购次数大大小小达到了70次之多。2013年1到5月，顺风光电分别通过相应公司收购了尚德(哈密)太阳能99%股本权益和赛维LDK的大量股权。2013年7月5日，与海润光伏签订的总计499兆瓦，投资额达47亿元的6个光伏电站。2013年7月8日，收购浚兴科技及中船海为的5个新疆光伏电站项目90%股权，时隔不久，下属的江苏顺风又再度买下和静益鑫、和硕恒鑫、哈密益鑫及哈密恒鑫等光伏电站项目90%权益，向产业链的下游延伸。

按照顺风光电新任董事长张懿的总结，顺风光电在兼并收购中秉持四个理念：战略上符合中国经济未来发展战略思路；结构上符合中国经济未来结构调整要求；科技上迎合科技领先的发展理念；社会方面为社会进步与人类发展带来福祉。在并购中把握五个特点：①新能源行业投资窗口期；②准确判断光伏行业周期；③收购时保持轻装上阵，在行业最低潮时，保持正常的经营及较低的负债；④总结了光伏行业之前不成功的原因：光伏产业链不完整，下游市场过度依靠欧美需求。顺风光电投资整个光伏产业链将拥有了投资胜算的把握；⑤秉持技术领先，顺风光电的电子组件在行业中名列前茅。随着一波密集并购，顺风光电也由起初的一条青涩的“小蛇”，慢慢向“蟒”蜕变，并伺机寻找更大的猎物。2目标方-无锡尚德（NYSE:STP）无锡尚德太阳能电力有限公司(简称尚德电力或尚德控股)，曾经的光伏行业NO.1，主要从事晶体硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光伏应用产品的研究、制造、销售和售后服务。其中最大子公司无锡尚德的主营业务是太阳能电池面板及组件。无锡尚德组织结构2.1大象成长记2001年，施正荣回国创业。在无锡市政府担保下，由澳大利亚太阳能电力系统有限公司、国联信托、无锡高新技术风险投资股份有限公司、江苏小天鹅集团、无锡山禾集团以及无锡市水星集团等公司共同出资组建中外合资企业无锡尚德。2002年9月，首条封装线投产，年产能10兆瓦，当年12月即开始盈利。2004年，无锡尚德被PHOTONInternational评为全球前十位太阳电池制造商，并于2005年底挺进世界光伏企业前五强，150兆瓦太阳电池的制造能力，使尚德成为全球四大太阳电池生产基地之一。2005年，尚德电力通过施正荣在英属维尔京群岛设立的注册离岸公司PowerSolarSystemCo,Ltd(简称：尚德BVI)，间接控制无锡尚德100%的股权。为给尚德赴美上市扫清障碍，在无锡市协调下，\o"国有资本"国有资本逐一退出，尚德顺利完成\o"私有化"私有化。同年12月，无锡尚德以尚德电力控股有限公司（SuntechPowerHoldingsCo.Ltd.，开曼群岛注册）的名义在美国上市，发行价每股15美元，成为第一个在纽约股票交易市场成功上市的中国民营企业。无锡尚德始终是尚德电力最重要的组成部分以及债务主体，产能占尚德电力95％。在股权结构方面，施正荣持股30.4%，而其注册在英属维尔京群岛的家族私有公司D&MTechnologiesLimited持股29.5%，这样施正荣成为尚德电力第一大股东。无锡尚德上市后最高股价达到90.04美元，施正荣也由此荣登2006年中国内地首富。此后，受益于欧美光伏市场的一系列强有力政策的刺激以及国内对光伏产业的\o"扶持"扶持，无锡尚德出现“裂变”式增长。2006年至2011年，尚德电力主营收入从44.9亿元\o"人民币"人民币提升至202亿元。2011年9月，无锡尚德产能接近2400兆瓦，成为全球最大的光伏产品制造企业。无锡尚德成立后，呈现超常规、跨越式发展的特点，成为中国光伏行业的“标杆”，无锡市的“名片”。2.2盛极而衰，滑落深渊2011年起，光伏行业遭遇近10年来最严重的困境。各太阳能光伏应用国家大幅下调政策补贴力度，导致\o"市场"市场上出现了严重的供过于求，企业间竞争加剧，\o"价格"价格暴跌，全行业呈现亏损局面。2012年9月，欧盟发起对中国光伏太阳能电池相关产品的调查，中国作为全球最大的光伏生产国，失去了主要的海外市场。光伏上游的很多技术掌握在美国、德国、日本的手中，中国光伏企业多集中在中游生产，产品70%都是出口到欧盟。中国光伏过度依赖国外市场的后果导致应对“双反”时明显被动，光伏企业开始出现集中倒闭潮。在外部环境极端不利的情况下，尚德却犯下了战略决策失误：尚德电力对光伏主要\o"原材料"原材料的多晶硅价格走势两度判断失误，高价与美国、韩国的多晶硅企业签订长期订单，导致\o"公司"公司背上了沉重的原材料负担。另一方面，作为\o"新兴产业"新兴产业的光伏在“未来技术路线上存在多种\o"不确定性"不确定性”，尚德电力一度认为，薄膜电池可能是未来技术方向之一，追加数千万美元的\o"投资"投资，但却“竹篮打水一场空”。自2011年以来，尚德电力的形势急转直下。2012年7月，尚德陷入反担保骗局丑闻，其出售基金股权补充现金流的计划流产，导致\o"无力偿债"无力偿债。2012年8月15日，\o"施正荣"施正荣辞任尚德CEO，仍继续担任董事长。截至2013年3月，负债总额已达到35.82亿美元，\o"资产负债率"资产负债率高达81.8%，\o"市值"市值从上市之初的49.22亿美元跌到1.49亿美元。华尔街投资机构MaximGroup对它的目标价评为0美元，该机构的解释是，尚德的股票一文不值，它唯一的出路就是破产重组。面对尚德的糟糕现状，无锡市政府给了施正荣两条选择：一是，政府出面购买该公司2013年3月到期的总额高达5.75亿美元的可转债，然后经国开行注资救助，但前提是需要施正荣将全部个人资产做无限责任担保；另一个则是，尚德电力退市，然后将其子公司—核心资产无锡尚德国有化。这两个方案都被施正荣所拒绝，他选择将无锡尚德破产，从而保全上市公司，施正荣与无锡政府矛盾公开化。2013年3月4日，\o"施正荣"施正荣被尚德董事会罢免董事长职位，继续留任董事。至此，施正荣失去了尚德控制权。2013年3月18日，尚德发公告承认\o"债务违约"债务违约：收到3%可转债托管人的通知，即2013年3月15日到期的\o"可转债"可转债，仍有5.41亿美元的未支付金额，已经\o"违约"违约并要求尽快\o"付款"付款。2013年3月18日，无锡尚德的债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。欧美等国的“双反”、行业的产能严重过剩，连续的战略决策失误，过度扩张，导致经营严重亏损，大量债务违约，资金链断裂，最终申请破产重整，盛极一时的光伏龙头老大就这样在短短的两三年时间就滑向了万丈深渊。创立5年在美国上市，10年做到全球第一，又3年破产重整，无锡尚德的每一步都可以说惊天动地，让人瞠目结舌。3并购始末及分析3.1事件发展过程2013年3月20日，\o"尚德电力控股有限公司"尚德电力发布公告称，由于未能偿还到期债务，经江苏省无锡市中级人民法院依据《破产法》裁定，尚德电力在国内的\o"子公司"子公司、全球四大光伏企业之一的无锡尚德将实施\o"破产重整"破产重整；2013年3月21日，尚德发布公告称，法院已经委派一个由当地政府代表、\o"会计"会计和法律专业人员组成的管理委员会主导无锡尚德的重组工作；2013年5月22日，无锡尚德破产重整后的首次\o"债权人会议"债权人会议召开，有529家\o"债权人"债权人总计申报金额达173.96亿元，即无锡尚德有超过173亿元的待核查债务（最终确定的债权人债权规模高达90多亿，被分类为职工债权(16.4万元)、税务债权(4374万元)、担保债权(7975万元)、普通债权(90亿元)，偿还比例也各有不同，最低为普通债权，偿还比例在31%左右，即债务打三折），其中有33.16亿元的\o"债权"债权已经得到确认；2013年6月28日，无锡尚德破产重整管理人向有意接盘的企业发出邀请函，最后共收到4份回复，分别来自英利集团、常州天合光能有限公司、北京普天新能源技术开发有限公司以及中国西电集团，后来协鑫集团和国资背景的无锡国联也传出接盘意向；2013年10月8日，无锡尚德就其破产重整方案进行投标，顺风光电半路杀出，加入并开价30亿，击退了竞争者，黑马成色十足。顺风光电没有像英利、天合等四家企业一样，参与过此前无锡市政府的一系列要约和尽职调查，而是直接在八月份找到无锡政府谈判。10月8日当晚，顺风光电被暂定为战略投资候选人。随后，江苏顺风向无锡尚德重整管理人账户支付5亿人民币作为保证金；2013年10月24日，顺风光电科技有限公司、无锡尚德以及无锡尚德管理人订立有条件重整协议。根据重整计划，江苏顺风要支付30亿元现金，收购无锡尚德的100%股权并清偿债务，两年内还要再投入不少于30亿元，用于技术改造和增资扩产等；2013年11月3日，顺风光电公告称，将30亿元收购无锡尚德全部股权权益，另外还有其他相关费用约3亿元，若交易完成，无锡尚德将成为顺风光电的全资子公司；2013年11月12日，无锡尚德重整计划在第二次债权人大会上获高票通过，进入程序将近8个月的无锡尚德重整案取得决定性进展，顺风光电被确定为战略投资人，开始接盘无锡尚德；2013年11月15日，无锡尚德重整计划获无锡市中级人民法院批准，内地光伏业最大一笔收购案落槌；2013年12月19日，顺风光电主要股东郑建明透过其全资附属公司PeaceLinkServicesLimited以其唯一个人身份向无锡尚德破产重整管理人支付转让代价余额25亿人民币；2014年4月7日，顺风光电股东特别大会批准该项收购，无锡尚德正式成为顺风光电全资附属公司。顺风光电收购的无锡尚德资产最终方案，包含了日本尚德，但不包括新加坡尚德。2013年上半年，顺风光电太阳能产品出货量不到200MW，其规模甚至排不进国内光伏制造企业的前二十。2011年，尚德营收31亿美元，同年顺风光电的营收为19亿元人民币；2012年，尚德营收下降近5成，为16.25亿美元，顺风光电也降至10.6亿元人民币。顺风光电完成了光伏业的“蛇吞象”。3.2并购分析并购动因分析在介绍其收购意图时，顺\o"风光"风光电公告称，通过本次收购不仅能借力无锡尚德强化其太阳能产品的生产能力，同时，还将“凭借无锡尚德于其被托管前在太阳能行业长期建立的地位，令集团提升其在中国太阳能行业内的市场地位”。顺风光电董事长张懿称，“我们更多的是将无锡尚德作为下游的研发平台”。顺风预计，到2020年中国的发电量将保持7-8%的增长。由于火电、水电、风电、核电等自身的限制，光伏发电将迎来大规模发展的最好契机。收购尚德，是巨资投入光伏电站的配套。无锡尚德强大的品牌效应、生产技术能力和销售渠道、出口欧盟的500MW的配额、完善的体系，是其最为看重的，这也将为顺风光电更好布局下游产业，打通全产业链，做大做强，提供更有力的支持。并购时机把握在收购无锡尚德之前，顺风光电已经多次出手低价拿下光伏电站“路条”(所谓路条即指发改委同意某光伏电站项目开展前期工作的批文)。战略上提前了一整年介入光伏行业。2013年5、6月份拿路条时，政策还没有密集出台，直到7、8月份后才开始显露端倪。顺风光电提前预判到市场回暖的趋势，在没有明朗的情况下大胆收购。如前所述，顺风光电在2013年7月收购了大量光伏电站，这就更加迫切的需要中游产业的支持，收购尚德也就顺理成章。8月份与无锡市政府谈判，直至10月斥巨资竞投，一举击退竞争者，这样看来并不突然，而是环环相扣，蓄谋已久。并购方式与资本运作此次收购中，顺风光电采用的是现金支付方式，但是由于其自身也处于连年亏损状态，30亿元的收购资金来源成为业界猜测的焦点。顺风光电在公告中介绍称，该公司将通过若干方式拨付收购事项的资金，包括债务融资、内部资源等。根据顺风光电2013年度报告披露的内容显示：2013年至2014年初，顺风光电具体通过发行可换股债券、配售新股、银行贷款等方式募集资金。2013年及2014年初顺风光电融资活动竞标方案获得通过的十几天后，顺风光电成功配售新股份，募得11亿港元。获得无锡中院批准的重整人资格半个月后，顺风光电宣布发行35.8亿元港币，约合人民币28亿元的零息可转股债券，期限为10年（实际完成发行的日期是2014年4月6日）。发行这笔可转股债券的融资，将全部用于对无锡尚德的收购，即抵消郑建明的私人垫付。因为接受了郑建明的财务援助，可转股债中的6成（21.48亿港币），指定由大股东郑建明全资控股的公司PeaceLink认购。其他认购者还包括赵政亚、兰恒、王钏、李屹以及余芸春全资持有的富凯投资公司。这批零息可换股债券的换股期限为债券发行当日起计6个月，初步的换股价为3.58港元。2013年12月31日，顺风光电已经提前收到一名认购方支付的款项1.28亿港元。2013年PeaceLink还认购了另外两期总价值达到13.79亿港元的顺风光电可转债。可转股债券悉数兑换后，郑建明旗下的PeaceLink公司在顺风光电的持股比例将由23.6%提升至35.89%。这样的运作方式，不仅帮助顺风光电如期支付收购资金，也使郑建明加强了对上市公司的控制权。据顺风光电2013年年报显示，在收购尚德后其股权更加集中。对比2012年和2013年的年报，可以看出其他股东所持股份没有发生变化，郑建明的持股数量却大幅攀升。另有最新消息（2014-6-27）称，顺风光电有可能获得某银行给予的1000亿元授信支持，已得到顺风光电内部人士确认。市场反应2013年11月4日，顺风光电在港交所发公告称，将出资30亿元收购无锡尚德。当天，顺风光电复牌后股价一度暴涨36%，最终报收6.36港元，全天大涨19.33%。实际上，通过进入2013年以来的密集收购，顺风光电的股价由2012年的最低点0.158港元，可以说一路高歌猛进，到2013年11月4日收盘时已经疯涨了40多倍！收购公告日顺风光电的股价变化结果与影响顺风光电通过并购无锡尚德，获得了其拥有的1.6GW的太阳能电池片产能和2.4GW的太阳能组件产能，获得了太阳能光伏市场的专业技术和管理，与主营业务形成良好的配套，加强了在产业中游的实力，无锡尚德的品牌效应和销售渠道利于顺风光电的市场地位进一步提升和海外市场拓展，为发展下游的太阳能发电业务提供了有力的平台支持和稳定的供货商，降低内部成本，全产业链的垂直整合将会产生良好的的协同效应。无锡尚德通过相对市场化的手段，破产重整，削减产能，进行了资产优化。相比于新余市政府的国资平台联合恒基伟业直接救助赛维LDK的方式更多的得到了业界认可，认为这更利于行业的整体发展。这场标志性的收购事件必将对未来中国和世界的光伏业产生深远影响。3.3合法性质疑顺风光电如期交付了30亿元收购现金，而其中25亿元现金由大股东郑建明暂时垫付。对于依靠大股东的个人身份垫付收购资金，顺风光电解释为：无锡中院要求一个月内全额支付，而上市公司支付资金需经由股东大会批准。因来不及召开股东大会，经与无锡尚德管理人商量而由大股东郑建明暂时代付。事实上，在此期间，顺风光电曾向中行等申请贷款，但被拒绝。尚德电力作为美国上市公司，正面临破产退市境地，在进入临时清算程序时，指定清算人调查发现尚德电力曾转让给无锡尚德的资产，是非法无效的；无锡尚德的破产重整，也未经过母公司PowerSolarSystemCo,Ltd.（PSS）的认可。收购的合法性遭到了PSS以及PSS的母公司尚德电力的质疑。普华永道就PSS向无锡尚德转让及出售新加坡尚德以及日本尚德股份的合法性进行调查。这两部分资产是在13年7月被转移到无锡尚德旗下，原本属于尚德电力。管理人认为，这部分资产在没有经过股东会投票的情况下被转移到无锡尚德是非法的，尚德电力现股东此前极力使这部分资产回到尚德电力中。2013年11月13日，普华永道曾给顺风光电发函，告知调查事宜，并追索尚德电力相关转让和出售的权利。“将采取法律和诉讼的方式，纠正任何不正确的行动，补救对尚德电力、PSS及其债权人造成损失”。对此，顺风光电回应称，无锡尚德是一家具有独立法人地位的公司，遵循的是中国企业破产法。且获得无锡尚德资产，是经无锡中院批准的。“外方如果有任何异议，应该向无锡尚德管理人或无锡中院提出”。最后顺风光电与联席临时清盘人达成的协议是，仅有日本尚德包含在顺风收购的资产范围内，新加坡尚德不在此范围内，仍然属于尚德电力。4讨论与启示4.1收购为什么能成功？顺风光电之所以能在此次收购战中胜出，以下几点至关重要：第一、知己知彼，下手快准狠。顺风光电的年报显示，江苏顺风的副总经理瞿辉和技术总监童彩霞，先前均曾经在无锡尚德任职技术人员，因此可以断定收购前顺风光电对尚德内部情况，尤其是技术实力应该是具有比较清晰的认识的。另外，如前所述，2013年5月份，顺风光电收购了尚德(哈密)太阳能99%的股权。基于以上，可以解释顺风光电为什么敢于不进行尽职调查便直接投标收购无锡尚德。第二、丰富的并购经验，在行业提前布局。收购尚德前的密集横向并购不仅为顺风光电积累了丰富的操作经验，并成功介入光伏发电业务，提前在产业链下游进行布局。第三、拥有抄底高手郑建明和实力强大的资本运作团队。彼时，光伏业界大佬尚未从严冬中缓过劲来，资金状况并不好，顺风光电通过强大的资本运作能力，在收购战中后来居上，一锤定音。另外，顺风光电的收购价格也远超同行的估值。媒体报道称，退出无锡尚德收购竞争的英利，其董事长苗连生的心理价位只有16亿元，无锡国联的心理价位则是20亿元。第四、愿意保留尚德品牌。从发展思路来看，顺风光电未来主要是做光伏行业的下游发电站一块，对于中游只是整合，因而可以保留尚德这个品牌。若尚德被业内龙头接盘，尚德的品牌可能会失去，这是当地政府不愿意看到的。第五、符合国家产业发展政策趋势。顺风光电收购无锡尚德，抓住了国家发展低碳产业，遏制光伏行业产能过剩，进行产业结构调整和整合的契机。4.2对于破产重整的认识破产保护、重组以及股权结构的调整并不可怕，破产重整可以最大限度的维护债权人的合法权益，维护社会稳定，缓解企业的债务压力。破产重整后，企业的生产、人员和资产等不受影响，政府如果可以提供一个比较宽松的环境，让银行和债权人有信心，债务也不会有损失，公司也有望在重组后获得新生。更重要的是，这是一种市场化的手段，减少了政府干预，有利于企业的长远发展。4.3并购中的法律监管问题本收购案中的双方：顺风光电注册于开曼群岛，在港上市；无锡尚德的母公司注册于开曼群岛，在美上市。所以，相关的法律监管方涉及到内地、香港、美国、开曼群岛等四方，关系错综复杂，司法管辖权的边界如何厘清，争议如何解决，在并购中凸显出来，值得探讨。4.4焦点人物—施正荣与郑建明在无锡尚德破产重整收购案中，有两个人物不得不提及，那就是施正荣和郑建明。他们的人生轨迹耐人寻味，无论成王败寇，他们都已在中国的光伏业中留下了浓墨重彩的一笔。施正荣的故事一直是“从科学家到企业家”的典型。施正荣早年留学澳洲获得太阳能薄膜电池专业博士学位后，留在澳洲从事太阳能光伏研究。2001年携多项专利发明和创新理念回国创立无锡尚德，2006年便成为中国新首富。他身上曾经笼罩了太多绚丽的光环：他催生了中国光伏产业的迅猛发展，引发了这个产业庞大的造富运动，被称为“太阳能之父”、“光伏教父”；他也曾一度被认为是日后世界首富的有力竞争者。但是在很多问题上，施正荣更像一个心怀天下的科学家，而不是企业家，他是一个理想主义者。科学家的远见和“领先强迫症”让他更擅于谋定大的战略方向。而另一方面—容易把现实世界简单化，往往使他的战略计划执行不力。他的头脑过热和连续的决策失误直接把无锡尚德带入了绝境。大潮退去，光环消散，他陷入了财务与声誉双重危机的漩涡。他拒绝将全部个人资产做担保以换得无锡政府对尚德的救助，被批评过于自私，与无锡政府矛盾公开化，更有海外投资者指控他利益输送掏空尚德。施正荣不惜将自己一手缔造的无锡尚德破产重整，也不愿其再次被国有化，这种情况也正是过去十年中国政商体制的缩影。以政绩为目标的地方政府犹如猎食者，用有形之手快速催肥了产业，拔苗助长却只能加剧市场的难题。兴衰过后，地方GDP增加了，却换来一片狼藉。2011年，为鼓励尚德继续扩张，无锡市新区提出了“五年内再造一个尚德”的目标，为此专门向尚德又拨划了数百亩土地，要求尚德在规定时间内再造一个五万人的工厂。政府的过多干预已经完全违背了市场和企业发展的正常规律。中国的企业家更应该思考如何在企业长远发展和只为短时做大做强之间做出选择。施正荣创造了中国光伏业最美丽的焰火，但一切来也匆匆，去也匆匆