SD证券公司融资融券业务财务风险管理研究

IISD证券公司融资融券业务财务风险管理研究ResearchonfinancialriskmanagementofmargintradinginSDsecuritiescompany目录TOC\o"1-3"\h\u目录 I摘要 IAbstract II第一章引言 11.1研究背景及意义 11.1.1研究背景 11.1.2研究意义 11.2理论基础 21.2.1证券融资融券的概念 21.2.2证券融资融券的特点 21.3研究内容 41.4研究思路 4第二章国内外文献综述 62.1国外文献综述研究 62.2国内文献综述研究 72.3文献评述 9第三章证券市场融资融券业务财务风险管理现状 103.1证券市场融资融券的风险控制 103.1.1证券市场风险控制 103.1.2融资融券交易股票风险控制办法 123.2我国融资融券风险管理的监管规定 143.2.1业务许可的规定 143.2.2保证金比例的规定 143.2.3维修担保品比例的规定 153.2.4可冲抵保证金证券的规定 153.3企业融资融券业务财务风险分析 153.3.1杠杆交易放大债务比例引发的风险 163.3.2追加保证金引发资金周转风险 163.3.3强制平仓导致资产损失风险 163.3.4爆仓影响营运资本投融资风险 17第四章SD证券融资融券业务及财务风险管理现状 184.1SD证券的发展概况 184.1.1SD公司财务分析 184.1.2SD证券公司的业务简介 194.1.3SD证券融资融券管理组织架构 204.1.4SD证券融资融券业务财务管理分析 224.1.5与同行业对比分析 264.2SD证券融资融券业务的现状及风险分析 284.2.1SD证券融资融券业务的现状分析 284.2.2SD证券融资融券业务的风险分析 29第五章SD证券融资融券财务风险管理的改进与优化设计 315.1SD证券融资融券业务风险控制体系的设计 315.1.1设计目的 315.1.2设计原则 315.1.3设计要求 325.2SD证券融资融券业务风险控制体系的构建 335.2.1资格的认定与管理中的风险控制 335.2.2业务流程管理中的风险控制 335.3SD证券融资融券业务财务风险防范的措施 355.3.1平衡业务结构 355.3.2拓宽中长期融资渠道 365.3.3优化资本结构 375.3.4推进轻型化营业部建设 375.4SD证券融资融券风险管理预期效果评价 375.4.1对券商的影响 375.4.2对外部的影响 39第六章结论与展望 406.1结论 406.2展望 40参考文献 42致谢 44摘要为了进一步丰富我国股市投资产品的结构，促进我国股市健康有序的发展，2010年我国股市全面推出了融资融券业务。通过融资融券业务，投资者的本金能够得到数倍放大，可能获得更高的投资收益。从这几年里融资融券业务的运行情况来看，该业务受到了证券公司和广大投资者的追捧，基本实现了证监会在推出该业务时的初衷。但是，风险系数很高，是融资融券业务的基本特征，证券公司的发展，很大程度上取决于对融资融券风险的防控水平。当前业界关于融资融券的相关研究理论较多，但多数都集中在对投资者如何进行风险规避，对政府如何改进监管方式等方面，目前尚未有从证券公司的角度出发，对如何提高证券公司在融资融券风险管理水平方面的相关研究。对此，本文将著名的证券公司SD公司作为探究以上问题的典型案例，对以上问题进行全面深入的研究分析，以期填补我国融资融券领域的研究空白，也对于其他证券公司具有一定的参考价值。在本课题里，先对我国股市开展融资融券业务的市场契机，运行情况，目标和初衷以及融资融券的相关概念进行了详细阐述。然后对证券公司在融资融券业务中面临的风险进行归纳，接着针对各项风险的属性和特点，经过研究，力争提出具有较强针对性的解决策略。关键词：SD证券公司；融资融券业务；风险；风险控制体系F230AbstractInordertofurtherenrichthestructureofChina'sstockmarketinvestmentproductstopromotethehealthyandorderlydevelopmentofChina'sstockmarket,China'sstockmarketin2010launchedacomprehensivemargintradingbusiness.Throughthemargintradingbusiness,theinvestor'sprincipalcanbemultipliedseveraltimes,maygethigherinvestmentincome.Fromthepastfewyears,theoperationofmargintradingbusinesspointofview,thebusinessbythesecuritiescompaniesandthemajorityofinvestorssoughtafter,thebasicrealizationoftheSFCinthelaunchoftheoriginalintentionofthebusiness.However,theriskfactorisveryhigh,isthebasiccharacteristicsofmargintradingbusiness,thedevelopmentofsecuritiescompanies,largelydependsontheriskofmarginmanagement.Thecurrentindustryonthemarginoftherelevantresearchtheorymore,butmostarefocusedonhowtoriskinvestorstoavoidthegovernmenthowtoimprovetheregulatoryapproach,etc.,thereisnosecuritiescompanyfromthepointofview,howtoimprovethesecuritiescompaniesResearchontheRiskManagementLevelofMargin.Inthisregard,thesubjectselectedChina'swell-knownsecuritiescompanySDcompanyasacase,theaboveissuesin-depthdiscussion.Theresearchofthissubjectisexpectedtomakeupthegapinthefieldofmargintrading,butalsohassomereferencevalueforothersecuritiescompanies.Inthispaper,themarketopportunity,operation,goalandoriginalintentionofthemargintradingbusinessofChina'sstockmarketandtherelatedconceptsofmargintradingareexpoundedindetail.Andthensummarizestherisksfacedbythesecuritiescompaniesinthemargintradingbusiness,andthenputsforwardrelevantcountermeasuresandsuggestionsaccordingtotheattributesandcharacteristicsoftherisks.Keywords:SDsecurities;margintradingbusiness;risk;riskcontrolsystemF230第一章引言1.1研究背景及意义1.1.1研究背景在国外实施的证券交易管理机制中，使用最为广泛的是融资类交易管理机制、融券类交易管理机制，它们的成熟实施，可以有效地管理证券的交易，发挥出管理职能。两种证券交易管理机制的实施，不仅促进了证券市场的交易量，稳定了交易频率，规范了交易价格、规避了交易风险、增加了证券交易的收益，起到了积极的作用，可以实现对市场机制建设的不断完善，创新其交易产品的种类，合理对已有资源进行优化调配。因此，融资类交易管理机制、融券类交易管理机制的借鉴，有利于促进国内证券业、金融业的更好发展。目前，国内证券业的发展步阀很快，已经形成了一定的业内规模，并不断在壮大，另一方面，针对证券业的规范也在进一步进行加强。为此，国内证券业迫切需要进行内在的需求激发，创新其发展环境，创新其体制环境。我国在新世纪初期就颁布了经过进一步修订和完善的《证券法》，为证券行业的有序健康发展供了制度保障。国内证券业经过不断地发展，各方面的条件已经趋于成熟，可以通过引进融资类交易管理机制、融券类交易管理机制来规范其操作，因此，如何恰当地进行引进？成为影响国内证券业理论联系实际的关键所在。1.1.2研究意义融资类交易管理机制、融券类交易管理机制在2010年3月31日，成功引入国内证券市场，并成功对国内证券市场的实质性操作进行指导，改变了国内证券业的“单边”模式。但融资、融券两种机制具有杠杆原理，在国内证券业的交易活动中，容易导致各证券企业在获得收益的同时又面临新的收益风险。因此，采用什么样的管理机制，才能对这种风险进行合理地规避，国内各监管机构、证券企业都针对其融资、融券两种交易活动开展过程中的风险规避进行了认真地思考，这对于研究规避融资、融券两种交易活动过程中的风险，有很好的研究意义。在国内证券业中，融资、融券两种交易活动，不仅有力地促进了国内证券业的较好开展，同时其特有的杠杆原理又形成了收益与风险同步并存、发展的现象。在国内证券业的组织架构中，其核心成员为证券企业，它们不仅是证券业发展的主流，也是各种证券业务开展的重要管控者。所以，不同的证券企业在不同的业务开展过程中，会出现不同的交易风险。而国内证券业对于风险的规避，目前还不够成熟，需要通过开展研究活动进行改善。1.2理论基础1.2.1证券融资融券的概念随着我国股市的深入发展，市场产品结构的单一，简易机制的不完善等，逐渐成了各方关注的主要问题。为了进一步丰富股票市场的产品结构，深化股市改革，中国证监会于2009年面向社会发出了关于开展融资融券业务通知，并面向社会广泛征集意见，投资机构、券商、更大股民纷纷献计献策。在社会各界的积极支持下，2010年年末，我国多家债券公司率先推出了融资融券业务。融资融券属于一种信用交易，通俗地说，通过该项业务，证券公司可以为股民提供炒股的资金，或者提供一定数额的股票，股民先行进行投资，后期再将资金或者股票还给证券公司并支付一定的利息。融资融券业务的推出，帮助资金短缺的股民及时补充了其所需的资金，解决了股民的燃眉之急，也有利于市场的稳定发展。股民在向证券公司提出融资融券申请后，证券公司先要审查股民的账户，考核该账户以往交易的资金额度，股民本人是信用等级等信息，然后为其批准一定额度的资金或者股票。如果股民需要申请较大的额度的资金或者股票，比如超出账户平均交易资金的十倍金额，则需要提供一定的抵押物。除了证券公司向股民提供资金或者股票外，融资融券还包括一项重要内容金融机构与证券公司之间的转融通活动，也即是机构向证券公司提供资金或者股票。中国股市在十几年的时间里，一直只提供了“做多”交易，无法“做空”。“做多”指的是“买涨”，股民积极买入看涨的股票，待股票达到预期股价及时卖出，以此获利的方式即为“买涨”，也就是所谓的“做多”交易。然而，世界股票市场发达的国家早已实现了“做空”和“做多”的并存，我国股民对推出做空业务的呼声也越来越高。因此，接着融资融券业务开展的东风，我国股票市场正式打开了“做空”的大门。“做空”指的是股民对于看跌的股票，可以像证券公司借出一定数额的股票，然后赶紧卖出，待股价如期下跌之后，再用较低的价格将其买回，将股票归还给证券公司，从中获取一定数额的差价的获利方式。在做多或者做空的过程中，股民需要向证券公司提供一定数额的保证金。通过上述描述可以看出，融资融券交易（SecurityFinancingorMarginTrading），既体现股票的基础功能特点，也带有一定程度的期货特色，是介于两者之间的一种金融衍生品。1.2.2证券融资融券的特点融资融券交易相对于普通证券交易所具有的特点主要体现在以下几个方面：第一，股民参与股市交易的方式更加灵活多样。股民在进行常规的股票交易，即传统的“做多”时，买入股票的数量由账户的现金量决定，即股民买入股票的实时总价值不能高于账户总资金。股民由于自身资金不足，无法购买更多的具有很大上升潜力的股票，限制了自身的发展。然而，融资业务的推出，即可为股民解决这方面难题。股民对于看涨的股票，可以想证券公司提出融资申请，证券公司可以为股民借出一定数额的资金，股民可买入更多数量的该股票，从而获取更大的利润。融券业务业务的实质也和此类似，股民可直接以证券借入形式向证券公式借入股票。第二，股民属于散户，而证券公司则是大户，两者在进行交易的过程中是有所差异的，因为证券公司作为大户其交易金额大，为了维护市场的稳定，在交易的过程中需要提供担保金或者担保物，只需要向证券公司支付约定数额的手续费用和佣金。股民和证券公司之间的关系是一种委托代理关系。当融资融券业务推出，股民使用这项业务时，两者之间的关系就发生了变化，股民需要融资或者融券时，属于一种超额交易行为，股民在为证券公司支付手续费用的同事，证券公司还会要求股民提供抵押物。第三，体现了风险共担的特点。在以往的交易方式中，股民的盈亏全由自己负责，而且可以买入上市公司中的任何股票。但使用融资融券业务后，由于股民向证券公司借入了一定数额的资金或者股票，如果股民买入的股票未能如期取得收益，就极有可能难以如期偿还所借的资金或者股票，就容易增加自身面临的风险比之前更大。这也是证券公司要求股民提供抵押物的原因之一。3.1.3融资融券对金融市场的影响融资融券业务的顺利开展，证券公司在其中发挥重要的桥梁作用。一方面，证券公司为投资者提供资金，增加了投资者投资股票的能力；另外一方面，证券公司要为股民的交易承担一定的风险。融资融券业务，对股民对我国金融市场带来的影响，主要有：1.极大地拓展了证券公司的业务经营范围融资融券业务的推出，对改善我国的股市结构，丰富股市产品类型，促进我国股市的国际化都起到积极的作用。对于证券公司而言，融资融券业务的推出，扩大了证券公司的业务范围和交易规模，随着投资者交易数量的增加，证券公司管理的交易量也快速增长，股票交易的换手率、资金的利用效率都会得到明显提高。证券公司开展融资融券业务之后，业务了的猛涨也给其带来了巨大的经济效益，据相关统计，融资融券业务的开展，为我国各家证券公司带来的经济效益增长幅度在35%上下。2.改变证券公司原来单一的盈利结构，丰富证券公司的盈利项目中国股市历经十几年的发展，尽管各方面得到了规范和改善，但相对于日本新加坡等国家的股市，我国的股市还是体现出了市场结构单一，产品类型不够丰富等特点。证券公司的主要收入是从投资者的交易中获取佣金，交易佣金占到了证券公司总利润的八成以上。融资融券业务的开展，证券公司除了照常收取佣金之外，还会通过融资或者融券向投资者收取手续费和利息。这拓宽了证券公司的收入来源。据相关报道，在新加坡，融资融券带来的利润占到证券公司总利润的5%左右，在美国融资融券带来的利润占到证券公司总利润的10%左右。而在我国，融资融券带来的利润占到了我国证券公司总利润的35%左右。3.充分利用证券公司的闲置资金，提高证券公司资金的利用效率。在以往，由于股票的属于被动持有，证券公司掌握的资金有限，经常需要从银行或者同行那里进行资金短期拆借。而融资融券业务的推出，对于有闲置资金的证券公司而言，可以通过将资金借给投资者来获取利息收益，这不仅解决了股民的资金问题，也为自身找到了新的赢利点，扩大了资金的利用效率。4.改变证券经纪业务的竞争格局在以往的“单边市场”的格局下，由于证券公司的赢利点局限于客户交易的佣金收入。而客户在选择证券公司时，主要衡量公司规模和影响力、第三方存管的费用标准、提供的融资融券的能力等多项因素。而且根据当前的政策，股民可以同时在几家证券开户。在主要的环境下，证券公司要想争夺到更多的客源，就必须提升公司各个方面的实力，使公司既有很高的融资融券能力，也能为客户提供优质的服务，方方面面为客户着想，时时刻刻为客户着想，同时，证券公司还可以考虑减少交易的佣金，并采用相对来说更加安全的第三方存管的方式。这样就在客观上改善了证券公司的服务水平，提升了我国证券公司的服务意识，加强了整个证券市场的金融安全等级，进而有利于我国股市的健康有序发展。1.3研究内容在本文的研究中，通过了解国内、国外证券业在融资、融券交易活动中的开展过程，从而展开对其交易活动过程的研究。通过例举证券企业SD在融资、融券交易活动开展过程中出现的各种问题，采用风险管控理论进行分析，得出了规避风险的措施，并给出了有效的规避意见。在研究过程中，本文采用了现代金融、风险管控两种分析理论对本文选择的研究课题进行了分析，通过了解国内、国外证券业在融资、融券交易活动中的开展过程，结合实例论述以及数据收集、统计、分析，研究了国内证券业在融资、融券交易活动开展中的风险规避。1.4研究思路本文以SD证券为例，探讨了SD公司财务风险管理的发展现状，从大方面入手分析融资融券财务风险管理的现状，从发展现状中可以发现融资融券财务风险管理存在的主要问题，最后对突出问题提出相应的对策。具体而言，本文对SD证券公司的研究的大致思路如下图所示：图1.1对SD证券公司的研究思路第二章国内外文献综述2.1国外文献综述研究（一）国外相关研究文献综述随着证券业的不断发展，在国内、国内的证券业中，很多学者展开了对证券业融资、融券交易活动过程中的风险规避研究。其中国内学者主要集中于对证券业中的融资、融券交易活动，在证券市场中产生的不同影响进行研究。也有学者针对证券业中的融资、融券交易活动中所交纳保证金的额度变化以及该额度变化与股市变化的关系进行研究。在这些研究中，国外有学者认为，在研究证券业融资、融券交易活动过程中的风险规避时，需要通过研究模型的搭建来更好地开展研究活动，如：1985年，学者Hardouveris在研究证券业的融资、融券交易活动过程，在证券市场中产生的不同影响进行研究指出，通过收集、统计、分析证券业在融资、融券交易活动中的相关数据，表明其交易具有信用的特点。在交易活动中，所交纳保证金的额度变化与股市的变化具有一定的关联，发挥了稳定股市变动的功能。学者Hardouveris的研究成果相起了学术界的激励讨论，受到了大部分学者的批判。后来，学者Hardouveris的研究成果被慢慢运用到证券业的信用交易过程中，其对股市变化的影响最终得到了证实，这一观点得到了学术界的认可。1987年，学者Yano在研究期货交易的变化对证券交易的变化影响时，是通过构建随机输出模型进行分析的。通过分析得出，如果在期货交易中，增加其交易价格进行获利和增加其交易资金的转移进行获利都会影响到证券的交易。其中通过增加期货交易价格进行获利可以减少证券的交易量，而通过增加交易资金的转移进行获利对证券交易的影响很小。1991年，学者Sheldon在研究证券交易中的期权买卖时指出，买方必须要根据双方协商的合约中规定的时间和价格向期权卖方买入合约规定的标的资产，如无风险的资金、股票等，研究结果表明，期权的买卖变化会引起股票的交易变化。1993年，学者Mike在研究国外证券业的融资、融券交易活动对所交纳保证金额度变化的影响研究中，以美国、韩国、日本等国的证券业融资、融券交易活动作为研究对象，研究其对交纳保证金额度变化的影响指出，证券业融资、融券交易活动的变化是会同步影响到保证金额度变化的。1994年，学者Steven在研究大宗产品的交易对商品交易价格的影响时，构建了非线性研究模型，对其交易过程中的风险管控进行了分析，指出在证券的交易过程中，其大宗产品的交易不会影响到证券中的融资、融券交易的杠杆特性，因此不会影响证券投资对象，如果在大宗产品的交易中，证券投资对象在接收信息时，出现了“噪音”影响，就会影响到商品的交易价格变化。1996年，学者Campbell在研究期货交易对证券交易的影响时，构建了均衡研究模型，该模型是在学者Campbell的非线性模型的基础上进行构架的，可以对期货交易对证券交易的影响进行均衡研究。研究结果表明，在证券市场中增加期货交易,可以平衡证券交易，但不能平衡股市的变化。2000年，学者Detemple、Sheldon在研究证券交易对股市收益的研究中指出，证券交易的价格上涨，会对股市的收益产生直接而重大的影响。与世界上证券市场发达的国家相比，我国的证券市场起步很晚，各方面都不完善，针对该业务风险规避的研究非常少，也严重缺乏比较有价值的参考文献，由于我国对证券市场的研究才刚刚起步，因此无法深入细致地研究证券市场的深层问题，而需要通过宏观的视角去正确了解证券业务中的融资、融券业务，建立不同的分析模型，增加对证券业务中融资、融券业务风险规避的微观研究。2.2国内文献综述研究由于我国的证券市场起步较晚，因此证券市场的融资融券业务的起步也比较晚，导致针对该业务风险规避的研究非常少，所以目前关于我国证券市场的研究就比较缺乏有参考价值的文献，只能靠自己结合我国证券市场发展的实际情况慢慢地摸索。本文在借鉴国内已有的相关文献时发现，其研究主要表现为：1、针对证券中的融资、融券交易活动中存在的风险管控进行研究。2011年，学者郭喜梅在分析了证券融资、融券交易的特性后，对其交易过程中的分险进行了研究，指出其交易过程需要从完善相关的机制、架构、规范等，实现对风险的管控。2012年，学者吕鸿在分析了证券融资、融券交易过程中的分险因素后指出，其风险因素包括平仓的强制行为、交易的杠杆行为、监管机制不完善等。2、针对证券市场对证券融资、融券交易活动中的风险影响研究。2013年，学者刘中文、李军等人通过对证券市场中的投资对象、经纪主体、银行等对证券融资、融券交易活动中的风险影响、风险规避进行研究，提出了防范建议。2013年，学者袁莉通过对证券市场中的经营主体、投资主体、股市现状进行研究，得出了股市未来的投资分析、盈利分析。学者朱鸿粟通过对证券企业、市场、投资对象、基金等进行研究，提出了证券融资、融券交易过程中的风险规避建议。3、2015年，学者王佳佳针对证券融资、融券交易活动中的机制研究提出，证券市场的商业机制完善，能够为证券市场的健康稳定发展提供机制保障，但一般情况下，证券市场商业机制的完善不会对股市造成影响。因为在现有的股市中，其入市管理规定，商交易活动的开展需要具备相前的管理制度。在股市的管理中，证监会制定商交活动的入市标准、规范，通过竞争的模式，引导交易活动参与对象进行申请，最后由证监会按照入市标准对申请对象进行选择，防止了“权力寻租”现象的发生。2014年，学者孟志强、董瑞华开展了市商管理制度对证券交易量的影响研究指出，如果市场的发展规模相同，采用市商管理制度的市场交易量比没有采用该制度的市场交易量高。因此，该市商重审制度有利于促进市场交易活动的开展，提升其交易量，不仅稳定了大宗商品的交易，还为其它交易提供了较好的交易环境，实现了对证券市场的有效管理，有利于其证券交易的开展。2014年，学者赵骅、张宗益在研究证券交易制度对证券交易价格的影响中指出，证券交易制度不会对证券交易价格产生束缚，而会影响到证券市场中投资对象的投资风险意识、投资想法、投资信息的获取等。针对上述影响因素的分析，学者赵骅、张宗益运用了均衡模式，对其不同的影响结果进行了研究指出，证券市商的管理制度有利于对证券价格的管控，在有市商管理制度的证券交易中，投资对象可以根据自己的投资风险意识、投资想法、投资信息等，合理选择、开展证券交易，获得最大的交易收益。在证券交易中，证券的交易价格是通过交易指令进行管控的，所以，市商管理制度可以有效地管控其证券交易指令，对交易双方的价格进行有效地管理，提高证券市场的交易量。在证券交易中，不同投资对象的投资风险意识、投资想法、投资信息等都会影响到证券交易的价格，进而影响到证券市场的交易量以及市场的稳定，所以，证券市场中实施的市商管理制度，有利于促进证券市场的交易量。从国内当前的证券市场现状中可以发现，在外汇交易中，大量存在通过市商管理制度对其交易价格进行管控的现象存在。采用市商制度，可以有效地将证券交易中的价格竞争、价格咨询进行有效地衔接，从而增加证券市场的竞争实力，促进金融交易的发展，提高证券交易量。在国内，市商管理制度的实施，稳定了美元兑换人民币汇率变化的影响波动，不仅体现了市商管理制度的功能，也体现了中央银行对人名币汇率的弹性调控。市商管理制度的实施，还为外汇交易提供了良好的市场交易环境，既减少了外汇交易的成本，又增加了外汇的交易量，可谓一举两得。4、针对证券融资、融券交易活动对股市的影响研究。本文在具体的研究过程中，既结合了我国证券市场的实际情况，也借鉴了国内外权威学者的研究成果，指出证券融资、融券交易活动对股市的影响表现在，可以提升股市交易量，稳定股市发展。2014年，学者杨菁、马司鼎等从理论研究的角度，对证券融资、融券交易活动对股市的影响展开了研究。通过对证券市场、交易主体在融资、融券交易中的响应进行分析，指出证券融资、融券交易促进了证券市场的交易量，可以稳定其市场的发展，完善其机制建设。2015年，学者郑丹、袭红霞等从实践研究的角度，对证券融资、融券交易活动对股市的影响展开了研究。选择香港股市作为研究对象，通过收集、统计、分析其交易数据，分析了证券融资、融券交易活动对股票价格的影响指出，在证券的融券交易中，其交易成功有利于股市及其价格的稳定。2013年，学者吴琼、杨德勇等从相关性的研究角度，对证券融资、融券交易活动对股市的影响展开了研究指出，证券融资、融券交易不仅可以促进股市的流动，还可以稳定其发展。5、针对证券融资、融券交易活动中的发现功能进行研究。2016年，学者武英芝在研究中，通过对国内证券业的融资、融券交易活动现状进行分析，提出了解决方案指出，证券融资、融券交易活动中的发现功能可以促进其交易价格的自由发展。2015年，学者麼士光在研究国内证券融资、融券不平衡交易活动的开展中指出，证券融资、融券交易活动中的发现功能没有得到有效运用，其交易价格没有实现自由发展，并针对存在现象提出了改善策略。综合上述研究外，2016年，学者夏云亭还针对证券融资、融券交易活动中的风险规避研究，提出了风险规避的建议。2.3文献评述从国内、国外记载的证券融资、融券交易活动的相关文献资料中可以看出，多数研究成果主要集中在证券融资、融券交易活动对市场变化、交易量、交易价格、交易方式等的宏观研究上。而缺少对证券融资、融券交易活动中风险规避进行研究，从已有的研究成果来看，这方面的研究方向主要集中在证券融资、融券交易活动中的投资对象研究、交易市场研究上，没有从微观的角度，进一步研究证券融资、融券交易活动中的风险规避，也没有具体提出防范风险的有效措施。从已有文献资料上看，虽然没有提出具体有效的风险规避措施，但其记载的研究思路、研究方法可以作为本文研究的参考。第三章证券市场融资融券业务财务风险管理现状3.1证券市场融资融券的风险控制3.1.1证券市场风险控制（一）、证券投资风险的认定风险指的是由于各种不确定性因素带来的损失。股市充满了机遇，也随时潜藏着风险，两者始终同时存在是一种共生关系，这是股票投资也是股市的基本属性之一。为了降低股票投资的风险，可以使用科学的预测方法来对即将开展的投资业务进行分析，精选投资对象，把握更佳的投资时机，通过这些方法，能够尽量降低风险的比例，但依然无法根除风险因素。在进行证券投资时，要参考多项基本指标，比如目标股票的基本面，包括企业的盈利能力、绩效、每股收益、净资产、分红比例等等，还有进行收益率的方差分析等操作，才可能提高证券投资的成功率。从属性上看，证券投资风险包括政策风险、利率风险、企业风险等多个类别。（二）、提高证券投资市场风险控制的对策结合证券市场的具体情况，采用科学合理的风险防控措施。实际上，证券投资风险的发生主要表现为本金遭受不同程度的损失。为了避免或者降低证券投资风险，除了常规的股票分析手段之外，还需要使用科学的测度理论。测度理论主要包括标准风险测度模型、信息优化模型、信息嫡测度理论等科学分析模型。在证券投资风险预测中，较为常用的分析模型包括风险测度模型，该模型能够通过定性定量综合分析，对目标股票基本属性进行分析，从而为投资者提供更加理性和全面的分析依据。这种方式兼顾了定量分析和定性分析，能够避免单方向指标测量得到结果的倾向性，因而得到的结果的参考价值更高。2、提高对风险预测的科学认知。为了进一步降低风险发生的概率，提高证券投资的收益，需要对各类风险进行科学预测，将分析的风险因子从高到低进行排序，然后对找到降低风险的应对办法。前面介绍了多种风险预测模型，在实际的证券投资过程中，往往需要综合使用多种风险识别工具，进一步降低系统性的风险。以建立模型的方式分析风险产生的各种因素，建立完善的评价指标体系，可以对风险作出更加细化的掌握，体现了科学分析的特征和功能。按照一定的筛选条件，将符合条件的多个股票纳入目标范围，然后使用工具和模型，对各只股票的风险和收益率等指标进行测评，根据综合得分的高低进行排序，选择综合排名最高的股票为投资对象。3、充分激活市场自身调节功能的同时，提高政府对股票市场的宏观干预力度。由于我国股市的监管体系较为不完整，市场很难通过自身的调节来规范各方面的行为。融资融券业务的推出会引起多个领域发生变化，市场的交易量会快速放大，参与投资的人数会快速增加，需要对市场交易席位进行进一步监管，才能保护各交易主体的利益，这需要政府部门加大宏观调控力度，出台更多更细化的证券投资相关政策来实现。只有提高对市场的监管力度，并有效保护了投资者利益，才能吸引到更多的投资者参与股市交易，进一步发展我国股票市场。证券市场的经济结构形式较为复杂，要保证整个市场规范有序的运行，证券公司就必须要严格遵守国家的相关法律法规并积极响应国家出台的相关政策。现阶段，我国由于发展速度过快，监管体系的不完善，导致各类违法违规事件频发，尤其是是信息披露的不规范，建老鼠仓等事件屡见不鲜，很多股民因此遭受了经济损失，却因为没有可靠的法律支撑无法向相关部门提出申诉，这类问题也一直被股民所诟病，股民对参与股市投资的信心不足，导致股市人气低迷，股市在融资方面的作用受到影响。要从根本上提高股民对股市的信心，完善监管制度是最根本最有效的方法。4、投资者要提高规避市场风险的能力。股市的发展离不开政府的支持和法律的约束，当融资融券业务推出以后，市场会进入新的一轮兴奋期，股民热情高涨，参与意识积极，证券公司也看到新的盈利点。但为了长期维持股市的活跃程度，国家就需要出台相关的政策对其进行政策方面的支持，同时国家也要出台相关的法律法规对其进行科学合理地约束。从投资者的角度来看，融资融券的推出，为投资者带来了新的投资方式，通过配资这项功能发挥的杠杆作用，固定的本金可能获取更大的效益。在牛市的行情下，有股民用几万的本金，加房产作为抵押物，通过证券公司获得了一百万以上的资金，累计获利达五六十万元。这在以往是难以想象的事情。但是，这种情况相对较为突出，对于多数股民而言，在使用融资融券功能时，需要保持理性。融资融券带来了新的机遇，但也提高了风险等级，一旦投资失败，遭受的损失相对于之前也更加惨重。这需要股民不断提高规避风险的能力，在进行证券投资时，除了对目标股票的基本面信息进行考量，对上市公司的行业前景进行充分的掌握外，还要对投资规则和相关政策十分清楚地了解，对投资失败可能带来的损失作出充分预判。只有理性投资，科学考量，才能提高收益率，并有效降低风险发生的概率。5、提高风险的综合防范水平。对于上市公司而言，面临的风险主要包括购买能力风险、政策风险等，而上市公司的风险会快速转移到股市，最终连累投资人。因此，提高上市公司的风险方案水平，一方面能为上市公司的持续健康发展提供保障；另一方面也能对我国整体股市的有序运行产生积极的作用。股民在选择投资标的时，也需要提高自身对风险防范水平，要纵观目标公司的行业前景，企业规模、政策倾向等因素，尽可能选择成长性更好，企业管理规范，政策扶持力度大的企业进行证券投资。企业经营风险得到有效控制，股民在证券交易中的风险识别和防范能力提到，相关监管制度同步得到完善，我国的股市才能进一步健康成长。3.1.2融资融券交易股票风险控制办法某根据著名私募基金操盘手提出，在融资融券推出之后，股民和整个市场面临的风险都得到了快速放大，要降低之类风险，这首先需要从政府的干预和监督方面开展工作。从政府监管的角度看，政府需要同时发挥行政功能和市场监管职能，由于政府、证券公司和投资者在市场中都具有主体地位，都对市场的发展产生极其重大的影响，因此，只有三者协调发力，整个股票市场的风险才能得到有效降低。下面对降低风险过程中，各个主体的特点进行具体描述。（一）国家方面作为股票市场的主体之一，国家政府要出台更多细化的政策，加强对股市的监管，是降低股市风险的基本方法。具体而言，第一政府首先要充分运用行政手段，加强对市场各方的约束和管理。从国外的经验来看，很多国家发生的股灾时间，都跟政府监管不力有直接关系，比如1998年新加坡的股灾事件。事后有专家指出，是因为相关部门对于市场监督不利才导致此次股灾事件的发生。我国证券市场的主要参考法律是《证券投资法》，该法律的颁布和实施已经有一些年头，而且并没有对融资融券业务进行法律层面的规定。因此，国家政府应该出台新的政策法规，对融资融券业务，结合当前的市场环境和存在的漏洞，对市场交易行为进行更加有力的监督。具体而言，要针对证券公司收取保证金的标准进行规范，对提供给股民的融资资金额度和条件进行明确限定，并提出具体的惩罚措施。另外，在融资融券交易中，要灵活运用“停牌”等规定，对于交易出现异常的个股，要及时对其进行预警，必要时暂停该股的交易，待查明原因后再回复交易，并将交易异常的细节向社会公布。（二）券商方面为了配合融资融券业务的推进，证监会等部门出台了一些配套政策，比如《证券公司风险处置标准》等，要求各地的各家证券公司，要加强对风险的防范能力，建立完善的风险管理制度，重点针对客户信用风险的防范，还要理性进行业务扩展。关于证券公司面临的风险和具体应对策略，下面将从两个角度进行描述。1、加大对客户操作行为的监管力度。从以往的情况来看，很多证券公司为了抢夺客源，不惜降低门槛，或者提供多种信息。有些公司要求客户提供一定的抵押物，但实际为客户发放的资金和股票的价值远远了超过抵押物。后来还有一些证券公司和投资公司违规建立合作关系，让投资公司参与提供担保的业务，对客户的抵押要求更低。这种行业乱像，不仅会给客户带来严重的风险，也给证券公司增加了风险。据相关报道，在2011年，我国发生多起股民跳楼自杀的案例，主要原因就是证券公司未安装相关要求，为客户提供了大幅超额的配资，客户投资失败，即便卖车卖房还未必能还请债务。后来在证监会相关补充政策的约束下，这种行业乱像有所收敛，但一些非法经营的活动依然存在。为了进一步降低客户和证券公司的风险，促进整个股市的健康运行，证券公司需要加强对客户端资质审核，严格按照融资融券的相关规范进行操作，并对客户交易的过程进行监管。对于客户的资金来源、资金性质、交易记录、信用记录、经济水平等多方面的信息进行审查。2、严格执行平仓制度，同时加强对证券公司的约束。根据相关规定，对于证券公司提供给客户的资金或者股票，客户需要在约定的偿还时间之前进行偿还。如果到期没有偿还，证券公司有权强行平仓，以现价卖出客户的股票，从而避免证券公司遭受损失。但这种方式并的具体内容未有相关的文件进行规定，无论的《关于融资融券相关问题的若干意见》还是《融资融券暂行条例》，都没有对该规则实施进行更加细化的说明，在实际操作中，由客户与证券公司商议具体条款。相对来说这种方式对证券公司有利，股民处于弱势一方。对此，笔者认为，应该完善相关条款的内容，更好地保护投资者的利益。证券公司必须要认真思考以下几个问题：在向客户提供股票和配置以前，是否严格按照相关要求对客户端资质进行了审核，发放的资金和股票价值是否在抵押物价值范围之内？在强行平仓之前，是否严格遵照了三天三示的原则，尽到了告知和提示的义务？是否与证据能够表明这一点？证券公司与客户签订的协议书，是否是统一格式的霸王条款？客户的诉求和礼仪能够在协议书里得到体现和保障？只有在对等的前提下，在股民和证券公司均严格按照规范进行操作的前提下，股民的利益才能得到保护；只有不断完善相关制度，融资融券业务的推出，才能达到应有的效果。（三）客户方面1.掌控个人信用记录，增强投资的风险意识。然而，事实上，我国证券市场的投资者，机构也罢，散户也罢，大部分是以投机的心态投资，并不是真正的投资者。同时，他们对股市的风险意识认识不足。所以，掌控个人信用记录，了解顾客信用行为，并搭建顾客行为的记录体系，对于违约行为做出记录，指导客户理性投资。在信用体系中，可以设立一些一目了然的指标，了解客户贷款后的行为。为客户提醒，慎重贷款。2.赋予客户格式修改权、索赔权。客户与券商之间实力悬殊，存在不平等现象，因此，客户在与券商签订融资合同时，要注意合同规定的客户权利，更要注意合同的法律效应。因此，客户要关注自己是否有格式合同修改权，发生风险后是否有索赔权。融资融券作要求投资者在约定期限内偿还本金和利息。投资者与券商签订合同一般为格式合同，也就是说，投资者只能在券商指定的范围内选择，如股票种类、价金、股票数量等。只有客户将不合理的条款进行修改，合同内容应当对双方有利，体现平等交流的意向，维护客户的正当权益。3.投资者进行融资融券，必须保证账户中担保金额充足。因为融资融券所购买的股票是有指向性的。里面包含做空机制、股指期货等，风险系数高。一旦风险出现，一般由客户全权承担，往往因平仓使投资者血本无归。所以客户应当在格式合同中明确的划分双方的责任，客户有权向责任方追究赔偿。3.2我国融资融券风险管理的监管规定3.2.1业务许可的规定我国的金融融资产业起步较晚，各方面的法律法规和经验都存在着诸多的不足，需要国家加强该方面的监督检查的力度，以便营造国内金融融资产业良性发展的环境和氛围。为此，国家证券监督委员会在本世纪初期，连发三个文件，对国内的金融证券行业进行约束和规范。并制定了相关的业务许可管理体系，主要内容如下：1.净资本的要求面对国内众多的金融证券交易公司，各个公司的发展和实力岑差不齐，不利于国家证券监管委员会进行全面的规划和管理，因此国家证券监管委员会制定了相关的标准和制度。并且选取一些有实力的证券交易公司，进行初期的试运行。主要内容首先就是对证券交易公司实力的进行标准的统一，标准要求参加试运行的证券交易公司的资产在五十亿元及以上，因为没有一定的储备资金的证券交易融资公司，存在过多的投资风险。2.客户证券交易结算资金第三方存管的要求为了规避证券交易公司私自挪用用户的投资资金所产生的风险，文件中明确指出，证券交易融资公司必须在其他第三方的商业银行开设公司保障资金的单独账户，并且在该证券交易金融公司的用户，也需要在第三方的商业银行开设私人账户。证券交易金融公司的流动资金和自有资金也需要分开，独立开设银行账户。只有将资金和投资行为进行隔离，才能更好的对证券交易金融公司进行规范和管理。3.2.2保证金比例的规定鉴于目前国内的证券交易融资市场的乱象问题，很多证券交易融资公司存在着行业信誉不良的问题。为了防止因证券交易金融公司的信誉投资风险的增大，文件中还明确指出了，证券交易行为发生时，融资证券的保证金额不能低于百分之五十，这是对证券交易金融公司的约束，也是对证券融资行为的用户利益保障的有效措施之一。3.2.3维修担保品比例的规定另外，为了更好地操控证券交易金融公司与融券用户的金融交易行为，保障整个证券交易金融市场的合法合规的运行，要求证券交易融资公司和融券用户的融资行为和融资款项，必须受制于国家证券监管委员会，需要国家证券监管委员会的监督和管理。例如，深圳证券交易中心的管理制度中就明确提出，融券用户的资金担保的具体比例、追加融券的交易时限等相关规定。如果融券用户没有按照规定进行融券交易行为，证券交易金融公司有权利对融券用户采取必要的处理手段。当融券用户的担保资金达到融券资金标准的两倍时，证券交易金融公司在调研证券融资市场大环境的基础上，结合融券用户的交易信誉等实际情况，对融券行为担保资金的比例进行重新的界定和设置，以适应公司本身、融资市场和融券用户的发展和需求。3.2.4可冲抵保证金证券的规定可冲抵的担保资金也是国家证券监管委员会进行约束和监督的重要指标之一。该指标是防范证券金融市场体系风险以及证券交易资金运行风险的重要保障之一。例如，深圳证券交易中心在这方面的规定就值得其他证券交易金融公司进行借鉴。该证券交易中心的各个融资标，在初期的准入门槛是很严格的，证券中心交易系统不是随意进出的，需要进行严格的筛选和考察，对于符合条件的融资标，才会在专业的平台上进行发布，并以日为单位，接受来自市场的检验和审核，及时的调整该融资标的具体份额。证券交易中心的作用是为各个融资标提供上市和融资的平台，并且具有协调其良性发展和权利和职责。因此，在证券交易中心上市的融资标需要满足诸多的条件。具体标准如下：①融资标的进行上市融资行为期限必须达到三个月以上；②上市的融资标的买定和流动的基础资金必须达到亿元以上；③上市的融资标的持有人的基数不能低于三千人；④对于上市融资标的每日融资行为，以及近期内的股票倒手和转移的情况都进行了相应的指标界定；⑤另外，上市交易融资标的涨幅和降幅的波动范围也必须控制在证券交易中心基本参数的4倍以内；⑥最后，各个融资标的股份持有额度分配已经处于完善的状态基础上，已经取得合法的证券交易融资资格，并具有良好的交易信誉作保障。3.3企业融资融券业务财务风险分析对于企业投资者来说，融资融券业务的推出，为企业闲置资金提供了一个较好的去向。通企业用闲置资金参与股市投资，可能获得一定的收益，提高企业自身的经济效益。关于对企业参与融资融券业务的相关规范，除了《融资融券业务暂停条例》对其有过简要的描述之前，目前并未有具体的政策可供执行。融资融券的合约期限最高为半年，因此企业利用融资融券进入股市投资，对于企业而言，属于短期投资行为，存在的风险不容忽视。下面将对各项风险进行具体说明。为了进一步降低风险发生的概率，提高证券投资的收益，需要对各类风险进行科学预测，将分析的风险因子从高到低进行排序，然后对找到降低风险的应对办法。前面介绍了多种风险预测模型，在实际的证券投资过程中，往往需要综合使用多种风险识别工具，进一步降低系统性的风险。3.3.1杠杆交易放大债务比例引发的风险杠杆效应是融资融券业务最大的特征，企业通过一定的本金，交纳一定保证金即可获得一大笔投资款项。一旦投资成功，企业将会从中获得丰厚的利润。然而，从另一个角度来说，这个过程对企业来说也是一次债务增加的过程。假定某小型企业有100万的闲置资金，如果直接将其进行普通的股票投资，企业的债务比例没有额外增加。但企业使用这100万参与融资融券交易，将其作为保证金，可以从证券公司那里获得200万的融资，可以购买股票的本金即可扩大了一倍。那么这时，企业实际上就背负了100万的短期债务。如果企业股票投资失败，企业需要从总产里拿出钱填补这这100债务产生的窟窿。根据当前融资融券的相关手续标准，融资利率比银行贷款高出两到三倍。综上所述，利用融资融券参与股票投资，对企业而言，是安置闲置资金的一个较好的去处，但企业因此也可能面临短期债务负担的增加。3.3.2追加保证金引发资金周转风险在实际操作的过程中，股票实际走向可能偏离投资者的预期的情况经常出现。为了避免遭遇强行平仓，一些较为理性或者谨慎的投资者会提前止损，但一些不甘心的投资者就会提出增加保证金的形式来延长融资期限。企业使用融资融券参与股票投资也会遇到类似情况，当股票实际价值低于担保金额时，企业需要及时卖出股票止损，或者继续持有股票等待实际，但需要不断追加保证金的数额。但临时追加保证金会导致企业的现金流吃紧，给企业的资金流动带来很大的压力，甚至打乱企业各方面正常有序的运营活动，较为极端的情况下，可能因为投资股票导致企业资金链断裂，从而使得企业自身的业务受到严重影响。因此，企业在面临追加保证金时，先要考虑到可能带来的风险，作出谨慎选择。3.3.3强制平仓导致资产损失风险强制平仓这一举措的利弊，前面已经进行过较为细致的分析。企业利用融资融券参与股票买卖交易时，如果到了约定期限，没有及时归还证券公司的资金，证券公司即会实行强制平仓政策。由于当前关于强制平仓并没有具体的法律规范，只有一些相关的行业规定，而且内容较为笼统，这样，证券就更容易在各个方面占据有利条件，使投资者处于不利的境地。由于缺乏具体的规定，证券公司在进行强制平仓操作时，会快速了结，不会考虑是否卖到当日最高价等因素。这对于企业而言，可能遭受的经济损失更大。因此，遭遇强制平仓时，对公司发展受到冲击，从而导致公司资金链断裂，甚至企业可能因此面临沉重的债务压力。3.3.4爆仓影响营运资本投融资风险在极端的时候，股票会经历较大幅度的起落，当担保金额低于补仓线时，账面资产显示为负，这也就是股市利常说的“爆仓”现象。当发生爆仓现象时，企业的此次投资的总资产接近最低值，如果进行补仓，则会影响企业的现金流，增加短期债务负担，如果不补仓，则马上面临投资失败的结局。因此，爆仓事件的发生，对企业的资本运营会产生较为严重的影响，这方面的风险不可小觑。第四章SD证券融资融券业务及财务风险管理现状4.1SD证券的发展概况SD证券股份有限公司是一家经中国证监会批准正式注册运营的证券经营机构，该公司在北京、上海、深圳等11个省市共授权设立七十余家证券经营部门，总公司的注册资本超过十亿。为了更好地运营和发展，总公司在上海设立了研究发展中心等部门。SD证券股份有限公司控股的子公司众多，SD期货有限公司就是其中的一个子公司，它具有独立运营的资格，也积极与总公司的主营业务展开各个方面的协同合作。4.1.1SD公司财务分析SD证券股份有限公司是于2001年在陕西省西安市注册成立的全国首批规范类证券机构。经过十余年的经营发展，该公司于2012年在深圳证券交易所正式上市，成为陕西省首家全国第十九家上市证券公司。2015年，该公司首次非公开发行股票，成功募资五十亿左右，打破了陕西省上市公司最大规模融资的记录，该公司现有的总股本达30亿左右。经过多年的发展，该公司的整体实力和各方面的竞争力都得到很大的提升，目前，北京、上海、深圳等省市有该公司成立的超过90家业务分公司，其中该公司在上海成立的有研究发展中心等部门，在北京成立的有从事场外市场业务等多个部门。此外，该公司还成立了具有独立运营资格的西部期货有限公司等子公司，这些子公司除了独立运营以外，也会协调、辅助总公司的主营业务等各项事业的发展。与此同时，为了进一步壮大发展规模，拓宽各方面业务领域，提高竞争力，总公司与上海利得财富资产管理有限公司强强联手，在西部地区合资成立了为客户提供公募和私募等基金管理服务的西部利得基金管理有限公司。自成立以来，公司就不断完善内部控制体系，根据国家相关法律法规规范各项经营活动，根据自身发展实际，开创管理规范、注重效益的良性发展道路。因此，即便是在经济发展低迷的2011至2015年，该公司依然取得了连续5年盈利不断增长的佳绩，慢慢地在市场中站稳了脚跟。另外，该公司逐渐完善了各方面管理体制，积极调整运营模式，丰富并熟练各项业务的操作手法，为进一步提高市场地位奠定了基础，同时使本公司的管理体制等与价值投资、长线投资等理念更加匹配。作为一个发展潜力巨大的证券公司，该公司经过积极的探索，不断总结，不断进步，留下了清晰的从雏形到壮大的发展轨迹。自2014年以来，公司继续扩大各方面的经营业务规模。这些措施既使公司对于自身的发展做出了保证，同时维护了市场的稳定。从该公司于2014年全方位引进ISO9000质量管理体系以来，公司按照国际化标准分步骤来规范公司各个方面的管理体制、运作机制等，各个部门的业务逐渐由原来的以业务为中心转变为现在的以客户为中心，更加关注客户的满意度。为了实现与客户共同成长的目标，推动公司朝着更好的方向发展，公司在各个业务方面采取多种措施积极提升自身管理水平，提高全体员工的综合服务素质，在保持现有客户量的同时，从各个方面努力提升服务水平，争取更多的客户量。

4.1.2SD证券公司的业务简介（一）证券业务公司本着“以客户为中心”的服务理念，积极发展壮大自己的实力，在北京、上海、深圳等省市成立超过90家业务分公司，以坚持着“以客户为中心、以需求为导向”的服务理念，通过对客户良好的服务口碑而牟取市场发展的机会，同时公司内部有着良好的公司结构体系，公司与相关的行业都有着紧密的联系，公司的证券业务的开展针对于客户一对一的私家理财师服务，能全面对客户的现状进行分析，并为客户提出最为妥善安心的理财服务，在证券上的选取也是通过资深的投资顾问来进行筛选，整个团队凭借的是能力和服务征服客户的内心，而且规范化的服务流程，让客户体验到家一样的感觉。金鼎智富门户网站、金鼎智赢行情交易理财终端、信天游手机证券搭建了全方位的服务体系，使客户能能够合理地进行资产投资。（二）信用交易业务公司的信用交易主要有融资融券和约定购回式证券交易两种业务。融资融券业务为投资者提供了新的投资工具与风险管理手段，增加了投资杠杆效应，满足了投资者多种投资策略的需要；转融通能有效的对资金的流通问题做出解决，并且相关业务的开展对于闲置资金的利用做出了保证，增大了投资人的投资收益来源；约定购回式证券交易主要面向长期持有上市流通证券、具有短期（1年以内）融资需求，并希望盘活证券资产以提高资金使用效率的投资者，具有交易效率高、融资融券成本低、资金到账快等优点；相比其他的证券交易业务，股票质押式回购交易业务有更多的客户数量和更长的的融资期限（3年以内），有利于实体经济轻松实现多样化的融资目标。除此之外，公司还可通过发行资管产品对接股票质押式回购交易资金融通双方，在满足投资者财富管理需求的同时，进一步优化服务，提高客户的满意度。（三）投资银行业务股权融资服务——股权融资服务致力于为企业保荐及相关财务顾问业务提供服务。迄今已为宝德股份、金杯电工、盛路通信、启源装备、尔康制药、红宇新材、新日恒力等企业提供了股票承销发行保荐服务。其中宝德股份为全国首批、陕西首家创业板上市公司，实现了陕西省创业板保荐项目零的突破。债务融资服务——债务融资服务致力于为政府、金融机构、企业等提供债务融资服务及相关创新服务。业务范围涉及企业债券、公司债券、中小企业私募债券等固定收益业务。曾担任多家公司的主承销商，“长兴债”在县级企业发行和创新抵押担保两方面创造了全国企业债发行的两个“第一”。并购融资服务——并购融资服务致力于策划及运作企业的整合与兼并重组，为企业提供投行综合解决方案。曾担任太工天成资产重组项目的独立财务顾问及多个项目的收购方财务顾问。（四）投资管理业务上海第一分公司在总公司的授权下，可以独立开展包含依法公开发行的股票、债券、证券投资基金等多种证券的自营投资业务。公司以长期投资、价值投资为理念，逐步完善管理体制和各部门制度，进一步规范经营的各个过程，实现决策科学化、合理化，保障资金链的安全，努力提高各部门业务的服务质量，制定公司发展的长远规划，维持公司的长期有序健康发展。4.1.3SD证券融资融券管理组织架构SD证券组织结构图如下：图1.SD证券组织结构图图4.1SD政权组织架构图其中融资融券管理组织结构介绍如下：风险管理委员会在SD证券公司中是风险管理的核心部门之一，其不仅有着监管的权利，还有着对公司制度体系改革的决策权利，而且对于各个部门而言是最高的风险监管部门，各部门的风险报告都要向风险管理委员会报告并获得审批。作为风险管理委员会的分支机构，信贷委员会也负责多方面的工作，如选择客户的信用评级方法、不断完善融资融券业务的各项管理体制，提高融资融券业务的经营效率、负责审核融出的资金和证券的计划等。作为融资融券公司的核心部门，融资融券部门不仅负责融资融券的执行工作，还有许多其他职能，例如监控融资融券业务的执行情况、对客户的非正常交易行为进行实时监控，等等。融资融券业务的执行机构是各个地方的营业网点，这些营业网点主要承担以下工作：对投资者的申请进行资格审定；多方收集关于投资者的各方面资料，并深入分析这些资料，然后得出可靠的结论；实时监督客户的各种投资行为，及时提醒客户业务方面潜在的各种风险，等等。风险控制部是融资融券公司中防控风险的主要职能部门，其所拥有的工作业务主要是：对于相关的信用授权和资金的审批方案做出规划，给风险管理委员会审批检查；对于公司运行的过程中具有监督管理的职能，一旦发现具有风险问题可以及时的改正，是一个强有力的部门；针对每项业务做出风险考核，并提出风险报告交由审批委员会来审批。然后制定行之有效的风险控制措施，保障融资融券业务的正常运行；等等。财务部也有许多职责，例如对各项业务进行财务核算，促使融资融券的方案更加规范，以保证公司各部门能够具体而有效地按照方案开展工作；筹集融保障融资融券业务正常运转的自有资金，等等。清算中心的主要职责有：定期或不定期对融资融券业务的股份和资金进行核算；法律合规部所拥有的工作业务主要是：针对公司所出现的法律诉讼进行处理，保障公司自身的合法权益；对公司的合同制度进行审核，保证这些制度的合法性质；与相关的业务部门进行深入的合作，从而保证公司出现法律问题的咨询工作。公司稽核监察部所拥有的工作业务主要是：对于各个部门及各个分公司所出现的制度流程进行管控，防止可能出现的制度流程风险；通过定期的排查风险和不定期的抽查风险两种方式来检查公司内部可能出现的风险问题。研究发展中心所拥有的工作业务主要是：对于当下的经融市场的走势做出分析，并提出走势相关报告，预防风险的发生；研究相关的套利模板，为公司获得利润做出新的金融产品；针对其他公司推荐出的新产品做出分析，并收集即将上市的证券信息等，来分析这些产品出现在市场上是否会对本公司的产品发生冲突，从而影响到本公司产品的发展，并对风险进行分析，提出相应的对策。证券投资部所拥有的工作业务主要是：对本公司的决策进行执行分析；对证券的运作投资；对相关的投资客户资料进行整理总结；维持客户关系；未来证券投资规划。私人客户部的主要工作职责是：对融资融券的投资者进行各方面的培训，规范营业部客户推荐人的各方面的行为等。信息技术中心主要负责维护融资融券系统和构建并完善数据报送风险的应急机制等方面的工作，为公司其他部门正常有序开展业务提供技术保障。4.1.4SD证券融资融券业务财务管理分析4.1.4.1资产结构与风险点表4.3发行人发行前三年及一期资产结构情况2016年6月末2015年2014年2013年科目金额占比金额占比金额占比金额占比流动资产合计154234.132.45105234.727.32109283.431.32137437.341.23其中：：货币资金27401.827.2327387.388.4527773.35863726.8620.37交易性金融资产--------应收票据7650.132.3315602.264.329582.312.8769453.792.65应收利息--------应收账款16.82654.304.2310827352.8319283.325.9919823.916.98预付款项7282.182.058092.62.2816087.854.878119283.64.03其他应收款137.830.07176.190.04119.540.04150.120.05流动资产2016年SD证券的流动资产比2013年减少了21.7%，主要是因为货币资金比上年减少了很多。2015年，流动资产为10.4亿，与2016年相比，流动资产增加了十多个百分点，流动资产占总资产的比例超过30%。2015年，SD证券公司的货币、预付款项等资产及其比重分别如下：货币资金28%、存货40%、应收账款9.7%、应收票据15%、预付款7.8%。2016年7月初，他们占流动资产的比例分别为24%、50%、15%、7%和6%。这样的情况说明，当前的流动资产中应收账款的比例在逐年降低，但是存货比例在不断提升，说明存在短期的风险效应。1）应收票据在2014年，因为SD公司对于账款的收付形式多是使用票据支付的方式，所以说相比于2013年提升了2317万元，而在2015年该公司由于市场行情的转暖，甚至牛市的出现，公司相比较2014年总计增加了6241万元的收入，这个提升是以指数形式增大的，虽然不具有持久性，但是在短期内的上升趋势明显，在2016年因为对票据结算的过多，所以票据缩水了50%。2）应收账款SD证券应收账款管理的方式很好，所以几乎没有坏账，资金的回收周期也在一年期限内。应收账款2015年比上一年减少了9213万，减幅为48%，是由于海绵钛的行业的经营状况有所改善，市场需求渐渐增加，再加上SD证券实施了更加严格的信用政策，使应收账款的催收力度加大了。账龄结构如下表所示：表4.4发行人2015年、2016年6月末应收账款账龄分析表2016年6月末2015科目金额占比坏账准备净额金额占比坏账准备净额1年以内16532.2894.89281。7616720.129725.3891.27298.789532.731-2年6.690.040.336.436.450.060.346.472-3年342.561.7834.25293.23328.43316.563.0135.233年以上581.233.25226.32338.34336.23498.215.7227.93合计19261，23100540.4316872.210612.45100551.4310827.954.1.4.2负债结构分析表4.5近三年及一期负债结构情况2016年上半年2015年2014年2013年金额占比金额占比金额占比金额占比吸收存款及同业存放(万元)61201.0049%30001.0059%87621.0037%--应付手续费及佣金(万元)156384.0025%59530.0023%16490.007%16439.0034%应付职工薪酬(万元)19526.0017%31457.0047%7754.003%3592.0056%应交税费(万元)52690.0016%4531.009%1588.001%323.0034%长期借款(万元)371095.0018%190311.0051%189711.0081%52.008%长期递延收益(万元)25745.0011%10943.0043%1971.001%2954.0026%递延所得税负债(万元)1011349.0076%206536.0020%4418.002%6592.0012%其他非流动负债(万元)--------随着SD证券的经营规模扩大、资产规模增加，负债规模也逐年变大，具体情况如下：与2012年相比，2013年的负债增加了近2亿，增幅超过12%；与2014年相比，2015年的负债增加了近4亿，增幅21%；2016年6月比2015年增加了2.9亿。2013年至2015年，流动负债占总负债的比重是47%、53%、63%，非流动负债占总负债的比例是53%、47%、37%。非流动负债与流动负债在负债中所占的比例呈现出此消彼长的特点，主要是由于随着生产经营的规模的持续发展壮大，生产经营的流动资金需求就会逐渐变大。从以上的数据中可以看到，经营规模的扩大，资产规模在不断增加，这样导致的负债规模也呈现出日益庞大的现状，负债的规模积累便会导致整个资产规模上的不稳定性，是融资融券业务存在风险的关键。SD证券公司如何能够在经营规模的扩展、资产规模增加的前提下，适度控制负债的规模，是防范风险的关键问题。4.1.4.3偿债能力分析表4.6偿债能力指标项目2016年6月底2016年5月底2016年4月底2016年3月底资产负债率65.2369.2356.1255.23流动比率0.670.981.121.87速动比率0.2450.490.871.76现金流量比率-0.120.14-0.0110.12有息负债169247170938.2125034136852.8有息负债比率78.2378.4587.1289.43SD证券受到金融危机的一些影响，经营业绩连续地下降。通过积极地利用财务杠杆，加快调整负债的结构，加强经营方面的管理，保持公司的资产负债率始终处于健康合理平稳的状态。4.1.4.4营运效率分析表4.7发行人近三年及一期营运能力指标项目2016年1月6月201520142013应收账款周转率8.237.234.234.78存货周转率2.132.7652.533.26总资产周转率0.320.230.130.32应收账款周转率2013年至20126年上半年，SD证券的应收账款周转率依次是4.96次/年、4.02次/年、7.4次/年、8.3次/年，在2011年增加了许多是由于主营业务收入的上升，而且SD证券制定了更加严格的信用政策，应收账款的催收力度有所加大。应收账款占总资产的比重相对较少，运行状态正常。从财务信息中反应的情况来看，严格的信用政策能够在一定程度上保障证券公司的融资融券业务的应收账款，那么从这一点来看，严格的信用政策的能够确保风险一定程度的降低。②总资产周转率2013年至2016年上半年，SD证券的总资产周转率依次是0.33次/年、0.25次/年、0.32次/年、0.3次/年。最近几年公司的这个指标没有产生大的变化，显示出其利用自身的资产投入经营的情况比较稳定。4.1.4.5现金流量分析表4.8发行人2013-2015年、2016年上半年现金流量明细表项目2016上半年2015年2014年2013年经营活动现金流入小计(万元)684，890911，682973，883167，544经营活动现金流出小计(万元)1，776，0791，302，615741，171404，620经营活动产生的现金流量净额(万元)-1，091，189-390，933232，712-237，077投资活动现金流出小计(万元)181，9821，131，664227，780297，940投资活动产生的现金流量净额(万元)59，731-207，40212，440-39，750筹资活动现金流入小计(万元)1，951，9502，961，783325，218192，915筹资活动现金流出小计(万元)1，349，8571，435，98223，70019，572筹资活动产生的现金流量净额(万元)602，0931，525，802301，518173，343汇率变动对现金及现金等价物的影响(万元)422914-23-297现金及现金等价物净增加额(万元)-428，943928，381546，647-103，780加:期初现金及现金等价物余额(万元)2，122，7381，194，3576