万华化学-市场前景及投资研究报告：MDI价格稳定丙烯酸类价差

证券研究报告万华化学周度跟踪:

MDI价格

，丙烯酸类价差修复（2022.1.7-2023.1.13）2023年1月15日华安证券研究所证券研究报告2华安研究•拓展投资价值◼

周度观点➢

节前下游开工及备货偏淡，MDI短期价格预计：截至2023.01.13，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15000/17700/19100/9250/9150元/吨，周环比分别为+0.67/0/2.14/-0.54/-0.54%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-2.40/-3.25/+4.47%。冬季下游终端消费能力较弱，同时春节将至，下游企业逐步进入停车状态，预计后续MDI价格仍以稳定为主。➢

丙烷、丁烷价格缓慢下跌，石化产品价格分化，丙烯酸类及丁二烯价差反弹明显：丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯产业链中，上游丙烷及丙烯价格缓慢下跌，截至2023.01.13，丙烯酸周度及月度价差价分别变化-1.90%及+30.38%。➢

目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来随着地产及出行链修复，我们预计未来MDI价格仍有反弹空间。➢

风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期华安证券研究所证券研究报告3华安研究•拓展投资价值0102公司及行业动态产品价格、价差数据跟踪CONTENTS

03产品库存、开工率跟踪专利及环评信息更新0405国内外政策及竞对信息华安证券研究所证券研究报告4华安研究•拓展投资价值01行业及公司动态华安证券研究所证券研究报告5华安研究•拓展投资价值◼

行业动态图表1本周行业动态时间内容资料2023.01.14山东公示了《全省继续保留实施的“两高”项目清单（第一批）》

山东，清单，其中万华化学有3个项目列入“保留清单”，分别是万华化学（烟台）聚烯及高端下氯碱热电有限公司烟台万华聚氨酯股份有限公司老厂搬迁异氰酸酯一体化项目配套30万吨/年离子膜烧碱、万华化学（烟台）氯碱热电有限公司30万吨/年零极矩离子膜烧碱项目、万华化学集团股份有限公司苯胺/甲醛一体化项目。游华安证券研究所证券研究报告6华安研究•拓展投资价值◼

公司动态图表2本周公司动态时间内容资料2023.1.11第二十二届全国精细化工原料及中间体行业峰会暨2022中国精细化工百强发布会发布了“2022年度中国精细化工百强”、中国精细化工绿色低碳发展企业十强以及中国精细化工创新发展企业十强榜单，万华分别获得精细化工百强第4和精细化工创新发展企业第2。化工新材料华安证券研究所证券研究报告7华安研究•拓展投资价值◼

MDI装置动态图表3本周MDI装置动态20230107-20230113：因北美暴雪天气影响，科思创位于美国德克萨斯州TDI、MDI及聚醚等装置于12月23日采取预防性临时停车，目前装置已于1月9日恢复正常。华安证券研究所资料：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所证券研究报告8华安研究•拓展投资价值◼

TDI装置动态图表4本周TDI装置动态20230107-20230113：因北美暴雪天气影响，科思创位于美国德克萨斯州TDI、MDI及聚醚等装置于12月23日采取预防性临时停车，目前装置已于1月9日恢复正常。后续关注上海科思创装置检修及甘肃银光12万吨TDI装置2月份重启信息。资料：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告9华安研究•拓展投资价值产品价格、价差数据跟踪02华安证券研究所证券研究报告10华安研究•拓展投资价值◼

聚氨酯产品价格、价差历史分位图表5公司原材料及产品价格信息➢

时间：2023.1.7-2023.01.13➢

原料：截至2023.01.13，纯苯、丙烷及丁烷、烟煤等原料周度价格相对稳定。➢

聚氨酯：TDI价格短期有上涨趋势，聚醚和MDI价格相对稳定；截至2023.01.13，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15000/17700/19100/9250/9150元/吨，周环比分别为+0.67/0/2.14/-0.54/-0.54%.

冬季下游终端消费能力较弱，同时春节将至，下游企业逐步进入停车状态，预计后续MDI价格仍以稳定为主。➢

石化：原油价格下行背景下，石化类产品价格月底环比呈下跌趋势，本周总体价格相对稳定。截至2023.01.13，丙

烯

酸

丁

酯

/MTBE/

苯

乙

烯

价

格

周

环

比

分

别

涨

幅+3.28/+2.66/+3.52%。➢

新材料：截至2023.01.13，HDI三聚体价格出现下跌，PC/TPU/PMMA/IPDI/HDI

三

聚

体

价

格

周

环

比

分

别+0.10/0/0/0/-2.48%。注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于2018.01.01

TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01所资料：百川资讯，wind，华安证券研究所证券研究报告11华安研究•拓展投资价值◼

聚氨酯产品价格、价差历史分位➢

时间：2023.1.7-2023.01.13➢

聚氨酯：截至2023.01.013，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-2.40/-3.25/+4.47%。主要为本周苯胺价格周环比上涨+4.15%，TDI主要为本周价格出现上涨。➢

石化：国际原油报盘重心下行及需求短期仍需提振，石化原料及产品价格出现分化，导致现阶段价差波动较大。截至2023.01.13，C3类丙烯/丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价差周环比分别+8.95/-1.90/0/0/+5.81%，整体价差出现修复；下游正丁醇/MTBE/丁二烯/苯乙烯价差周环比分别+0.48/+7.94/+1.84/37.73%，苯乙烯价差扩大主要为价格上涨以及原料乙烯价格下跌。➢

新材料：截至2023.01.13，PC/TPU/PMMA价差周环比分别+3.64/-0.44/-0.35%。图表6公司产品价差信息注：聚氨酯系列产品价差时间始于2008.01.02；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯价差时间始于2014.01.01，环氧丙烷、丙烯酸、正丁醇、MTBE价差时间始于2009.01.05，环氧乙烷、苯乙烯价差时间始2006.01.01；新材料中PC价差时间始于2012.01.01，PMMA、TPU价差间始于2020.01.01资料：百川盈孚、wind、华安证券研究所华安证券研究所证券研究报告12华安研究•拓展投资价值◼

聚氨酯产品价格、价差走势➢

价格：截至2023.01.13，聚合MDI/纯MDI/聚合MDI（万华）/纯MDI（万华）单吨价格分别15000/17700/16800/20500元➢

价差：截至2023.01.13，聚合MDI/纯MDI单吨价差分别6495/8123元图表7聚合MDI价格价差走势图表8纯MDI价格价差走势纯MDI价差元/吨（右）纯MDI价格元/吨（左）聚合MDI价差元/吨（右）聚合MDI价格（左）35000400003500030000250002000015000100005000300002500020000150001000050000500004000030000200001000003000025000200001500010000500000图表10纯MDI价格走势图表9聚合MDI价格走势聚合MDI元/吨（万华化学）纯MDI元/吨（万华化学）400004000030000200001000003000020000100000华安证券研究所资料：百川盈孚、华安证券研究所证券研究报告13华安研究•拓展投资价值◼

聚氨酯产品价格、价差走势➢

价格：截至2023.01.13，

TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚单吨价格分别19100/9250/9150元➢

价差：截至2023.01.13，

TDI/硬泡聚醚单吨价差分别11188/3260元图表12硬泡聚醚价格价差走势图表11TDI价格价差走势TDI价差元/吨（右）TDI价格元/吨(左）50000硬泡聚醚价差元/吨（右）6000050000400003000020000100000400003000020000100000200001500010000500001000080006000400020000图表13软泡聚醚价格走势软泡聚醚价格(元/吨）2500020000150001000050000华安证券研究所资料：百川盈孚、华安证券研究所证券研究报告14华安研究•拓展投资价值◼

石化产品价格、价差走势➢

价格：截至2023.01.13，丙烯/环氧丙烷/乙烯法PVC/环氧乙烷单吨价格分别6800/9200/6400/6100元➢

价差：截至2023.01.13，丙烯/环氧丙烷/乙烯法PVC/环氧乙烷单吨价差分别1526/3214/3271/1257元图表14丙烯价格价差走势图表15环氧丙烷价格价差走势环氧丙烷价差元/吨（右）丙烯价差元/吨（右）丙烯价格元/吨（左）120001000080006000400020000800060004000200002500020000150001000050001500010000500000图表16乙烯法PVC价格价差走势图表17环氧乙烷价格价差走势环氧乙烷价差元/吨（右）环氧乙烷价格元/吨（左）乙烯法PVC价差元/吨（右）乙烯法PVC价格元/吨（左）6000200001000012000100008000600040002000050004000300020001000080006000400020000150001000050000华安证券研究所资料：百川盈孚、华安证券研究所证券研究报告15华安研究•拓展投资价值◼

石化产品价格、价差走势➢

价格：截至2023.01.13，丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯单吨价格分别6750/10700/9500/9450元➢

价差：截至2023.01.13，丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯单吨价差分别1585/4011/3389/4673元图表18丙烯酸价格价差走势图表19

丙烯酸甲酯价格价差走势丙烯酸价差元/吨（右）丙烯酸甲酯价差元/吨（右）丙烯酸甲酯价格元/吨（左）丙烯酸精酸价格元/吨（左）25000200001500010000500001500010000500002000015000100005000080006000400020000(5000)图表21丙烯酸丁酯价格价差走势丙烯酸丁酯价差元/吨（右）图表20丙烯酸乙酯价格价差走势丙烯酸乙酯价差元/吨（右）250001500020000150001000050000120001000080006000400020000200001500010000500001000050000华安证券研究所资料：百川盈孚、华安证券研究所证券研究报告16华安研究•拓展投资价值◼

石化产品价格、价差走势➢

价格：截至2023.01.13，

MTBE/正丁醇/新戊二醇/LLDPE单吨价格分别6750/8250/10100/8100元➢

价差：截至2023.01.13，

MTBE/正丁醇/新戊二醇单吨价差分别2656/3564/3675元图表21MTBE价格价差走势图表22正丁醇价格价差走势MTBE价差元/吨（右）MTBE价格元/吨（左）正丁醇价差元/吨（右）正丁醇价格元/吨（左）100008000600040002000050001200010000800060004000200002000015000100005000040003000200010000图表23新戊二醇价格价差走势图表24

LLDPE价格走势新戊二醇价差元/吨（右）新戊二醇价格元/吨（左)LLDPE(DFDA-7042)价格（元/吨）120002500020000150001000050000100008000600040002000010000800060004000200002020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1华安证券研究所资料：百川盈孚、华安证券研究所证券研究报告17华安研究•拓展投资价值◼

石化产品价格、价差走势➢

价格：截至2023.01.13，苯乙烯/丁二烯/PC/TPU（鞋材）单吨价格分别8540/8400/17400/15400元➢

价差：截至2023.01.13，苯乙烯/丁二烯/PC/TPU（鞋材）单吨价格分别1155/3700/7201/4794元图表26丁二烯价格价差走势图表25苯乙烯价格价差走势丁二烯价差元/吨（右）丁二烯价格元/吨（左）苯乙烯价差元/吨（右）苯乙烯价格元/吨（左）16000140001200010000800060004000200006500550045003500250015005003000025000200001500010000500002500020000150001000050000(5000)(500)图表28TPU价格价差走势图表27PC价格价差走势PC价差元/吨（右）PC价格元/吨（左）TPU价差元/吨（右）TPU价格元/吨（左）15000400003000020000100000200001500010000500003000025000200001500010000500001000050000(5000)2020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1华安证券研究所资料：百川盈孚、wind、华安证券研究所证券研究报告18华安研究•拓展投资价值◼

新材料价格走势➢

价格：截至2023.01.13，

PMMA/MMA/IPDI/HDI三聚体单吨价格分别14616/10150/52500/59000元➢

价差：截至2023.01.13，

PMMA单吨价差为-366元图表29PMMA价格及价差走势图表30MMA价格走势MMA价格（元/吨）PMMA价差元/吨（右）PMMA价格元/吨（左）3000025000200001500010000500002000015000100005000080006000400020000-2000-4000图表31IPDI价格走势图表32HDI三聚体价格走势HDI三聚体价格（元/吨）IPDI价格(元/桶）150000100000800006000040000200000100000500000华安证券研究所资料：百川盈孚、wind、华安证券研究所证券研究报告19华安研究•拓展投资价值产品库存、开工率跟踪02华安证券研究所证券研究报告20华安研究•拓展投资价值◼

石化产品开工率、库存图表33产品开工率及库存信息➢

时间：2023.1.7-2023.01.13➢

开工率：截至2023.01.13，MDI开工率69.60%相对平稳，较上月变化+23.21pct，主要是因为烟台万华、上海科思创、上海联恒MDI装置重启，开工率有所上升；TDI开工率65.07%，周环比变化+9.47pct，较上月变化+10.20pct，主要为上海科思创、万华烟台TDI装

置

重

启

。

PMMA

开

工

率

45.55%

，

周

环

比

变

化

-18.44pct，主要为黑龙江龙新化工装置停车。➢

工厂库存：截至2023.01.13，MDI/TDI库存周环比变化+0.23/-4.41pct，软泡聚醚/丙烯酸/丙烯酸丁酯库存周环比环比0/+2.20/-1.85pct。注：开工率：新戊二醇开工率时间始于2020.1.30，丙烯酸丁酯开工率时间始于2020.7.31，PMMA开工率时间始于2022.01.07，其余产品开工率时间始于2018.01.26工厂库存：环氧丙烷、丙烯、丙烯酸工厂库存时间始于2018.01.05，MDI、TDI、新戊二醇、环氧乙烷工厂库存时间始于2020.01.03，软泡聚醚、丙烯酸丁酯、MTBE工厂库存时间始于2021.01.08，PC工厂库存时间始于2019.01.18，PMMA工厂库存始于2022.01.07华安证券研究所资料：百川盈孚、华安证券研究所证券研究报告21华安研究•拓展投资价值◼

聚氨酯产品库存走势➢

开工率：截至2023.01.13，纯MDI/聚合MDI/TDI/软泡聚醚开工率分别69.60%/69.60%/65.07%/45.16%➢

工厂库存：截至2023.01.13，纯MDI/聚合MDI/TDI/软泡聚醚库存分别21.35万吨/21.35万吨/13000吨/9万吨图表35聚合MDI开工率及库存走势图表34纯MDI开工率及库存走势纯MDI库存（万吨）（右）纯MDI开工率（左）聚合MDI工厂库存（万吨）（右）聚合MDI开工率(左）100%80%60%40%20%0%403020100100%80%60%40%20%0%403020100图表36TDI开工率及库存走势图表37软泡聚醚开工率及库存走势TDI工厂库存（吨）（右）TDI开工率（左）软泡聚醚工厂库存（万吨）（右）软泡聚醚开工率(左）100%50403020100100%80%60%40%20%0%250002000015000100005000080%60%40%20%0%华安证券研究所资料：百川盈孚、华安证券研究所证券研究报告22华安研究•拓展投资价值◼

石化产品库存走势➢

开工率：截至2023.01.13，环氧丙烷/丙烯/丙烯酸丁酯/MTBE开工率分别74.67%/71.43%/46.41%/62.87%➢

工厂库存：截至2023.01.13，环氧丙烷/丙烯/丙烯酸丁酯/MTBE库存分别12950/3070/2912/26402吨图表38环氧丙烷开工率及库存走势图表39丙烯开工率及库存走势环氧丙烷工厂库存（吨）（右）环氧丙烷开工率（左）丙烯工厂库存（吨）（右）丙烯开工率（左）100%80%60%40%20%0%400003500030000250002000015000100005000100%80%60%40%20%0%4000030000200001000000图表41MTBE开工率及库存走势图表40丙烯酸丁酯开工率及库存走势MTBE工厂库存(吨）（右）MTBE开工率（左）丙烯酸丁酯工厂库存（吨）（右）丙烯酸丁酯开工率（左）100%50000100%80%60%40%20%0%8000600040002000080%60%40%20%0%400003000020000