家电行业专题：内销需求回补外销景气改善

图16.冰外出量YoY 12图17.冰线零价YoY 13图18.冰线零价YoY 13图19.冰线零量YoY 13图20.冰线零量YoY 13图21.电业母润及速 13图22.电业净利毛利、售用率 13图23.电业营净流入 14图24.电业下款 14图25.电业上款 14图26.电业付款 14图27.电业入速 15图28.电业收增速 15图29.2023Q2传厨头老电销增好行业 15图30.电业利润 16图31.电业利毛利、售用率 16图32.电业营净流入 16图33.电业下款 16图34.电业上款 16图35.电业付款 16图36.美费心数 17图37.地全搜度 17图38.家行收增速 18图39.家电行预及增速 18图40.洁家行入及速 18图41.房家行入及速 18图42.护摩业及增速 18图43.家净润速 19图44.家净率利率销费率 19图45.家经现流入 19图46.家被游款 19图47.家对游款 19图48.家预款 19图49.电业入速 20图50.内电业和均变动 20图51.LED微行销量 20图52.DLP投和LCD影销占比 21图53.电业收增速 21图54.电业利润 21图55.电业利毛利、售用率 21图56.43/55/65寸电视板格美） 22图57.电业营净流入 22图58.电业下款 22图59.电业上款 22图60.电业付款 22图61.电游入速 23图62.电游收增速 23图63.电游利增速 23图64.电游利毛利、售用率 23图65.电游营净流入 24图66.电游下款 24图67.电游上款 24图68.电游付款 24表1：电板个股 5表2：业子块财务标 6表3：电业股增速按2023Q2入排序） 8表4：业子块能力务标 10表5：电业股净利增按2023Q2母净润速序） 11家电行业：Q2我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，结合2023年中报，对家电行业上市公司整体及各子板块的经营情况进行回顾与展望。表1：家电子板块个股子板块行业个股白电美的集团惠而浦格力电器长虹美菱海尔智家春兰股份海信家电申菱环境海容冷链绿岛风奥马电器澳柯玛黑电海信视像视源股份极米科技鸿合科技光峰科技康冠科技兆驰股份创维数字深康佳A四川长虹厨电老板电器帅丰电器火星人日出东方浙江美大融捷健康华帝股份奥普家居万和电气长青集团亿田智能小家电苏泊尔欧圣电气富佳股份爱仕达奥佳华德昌股份利仁科技科沃斯倍轻松德尔玛莱克电气小熊电器春光科技哈尔斯石头科技比依股份照明欧普照明佛山照明阳光照明珈伟新能*ST雪莱*ST长方上游三花智控长虹华意和而泰金海高科海立股份顺威股份三星新材亿利达盾安环境奇精机械立霸股份科力尔星帅尔英华特资料来源：Q2Q2业入长比Q1提速Q2家行入YoY+7.4，比Q1收增提升4.1pct。Q2白厨家照电入YoY+17.2+9.2。Q2业营现流改善Q2家行经营现金额638.9元，YoY+28.3156.1+10.0+7.4表2：行业及子板块收入财务指标（）白电黑电厨电小家电照明上游合计收入YoY2022Q1 10.3-8.49.813.40.812.27.02022Q2 4.1-9.0-2.34.4-4.55.01.62022Q3 4.7-11.0-2.90.7-5.25.20.92022Q4 -6.5-21.7-8.1-6.3-3.912.9-8.72023Q1 6.2-2.7-2.9-7.7-3.712.23.22023Q2 9.2-1.07.64.3-0.317.27.4对上游占款YoY2022Q1 15.0-7.015.016.245.67.011.42022Q2 2.0-13.3-0.7-1.127.810.40.12022Q3 -1.3-5.3-4.6-2.814.98.6-1.32022Q4 -5.91.4-5.7-10.817.39.0-4.12023Q1 -7.07.3-2.6-2.3-7.212.7-3.42023Q2 -3.616.44.4-1.81.110.20.4被下游占款YoY2022Q1 -0.32.33.22.544.08.42.22022Q2 0.7-12.51.5-2.638.310.2-0.52022Q3 13.2-13.2-7.1-1.814.58.15.42022Q4 6.5-10.95.7-5.521.08.02.42023Q1 9.2-5.5-3.1-6.3-11.910.94.62023Q2 6.512.0-2.7-2.9-4.817.87.4预收款YoY2022Q1 14.36.3-4.331.08.61.211.92022Q2 20.5-19.7-4.320.734.230.39.12022Q3 12.5-18.3-1.310.615.0-11.92.02022Q4 4.4-16.6-6.80.010.5-15.3-13.12023Q1 12.9-16.1-7.24.021.31.6-2.52023Q2 39.31.3-6.82.75.1-11.117.5经营现金净流入YoY2022Q1 101.811.2-390.184.439.6-3.62949.12022Q2 71.2611.9-1.4140.537.317.2106.62022Q3 1.245.671.2417.5692.9-8.622.12022Q4 36.6-46.927.7-10.921.452.30.22023Q1 144.632.6309.2141.4146.490.3319.12023Q249.4-38.660.613.8-21.0-6.728.3资料来源：wind，图1.行业收入及增速 图2.行业经营现金净流金及增速（亿元） 单季度营收（亿元） YoY4500 60%2017Q102017Q1

50%40%30%20%10%0%-10%-20%2022Q32023Q1-30%2022Q32023Q1资料来源：wind， 资料来源：wind，图3.行业被下游占款 图4.行业对上游占款（亿元） 被下游占款（亿元） YoY3000 50%

（亿元） 对上游占款（亿元） YoY5000

40%0

-10%-30%2022Q32023Q1-40%2022Q32023Q1

2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q102017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1

30%20%10%0%2022Q32023Q1-10%2022Q32023Q1资料来源：wind， 资料来源：wind，图5.行业预收账款 图6.行业预付账款（亿元） 预收账款（亿元） YoY900 120%

（亿元） 预付账款(亿元） YoY25000 70%

100%80%60%

20000 2017Q102017Q1

40%20%0%-20%2022Q32023Q1-40%2022Q32023Q1

150000

30%20%10%0%-10%-20%2022Q32023Q1-30%2022Q32023Q1资料来源：wind， 资料来源：wind，表3：家电行业个股收入增速（按2023Q2收入增速排序）公司23Q1收入YoY23Q2收入YoY公司23Q1收入YoY23Q2收入YoY公司23Q1收入YoY23Q2收入YoY珈伟新能-59.9172.2美的集团6.39.1荣泰健康-31.7星帅尔145.6盾安环境8.8九号公司-WD-13.3倍轻松日出东方8.6康冠科技-20.6三星新材海尔智家8.08.4澳柯玛奥马电器科沃斯1.17.9万和电气-27.8石头科技-14.7欧普照明3.37.2奋达科技-25.3-12.2英华特火星人6.9莱克电气-22.2-15.6比依股份2.9亿田智能6.9亿利达-32.0-16.1海信视像立霸股份-26.56.6惠而浦-17.4-17.2三花智控苏泊尔-11.66.5光峰科技-12.6-17.5长青集团海容冷链6.06.5富佳股份-24.0-18.1德昌股份格力电器0.46.3雪莱特-18.3长虹美菱申菱环境6.46.3创维数字-15.5-18.5小熊电器帅丰电器4.5北鼎股份-19.0安克创新浙江美大-18.03.6长方集团-29.4-20.9顺威股份8.8九阳股份-18.71.8哈尔斯-35.9-21.4兆驰股份长虹华意1.3鸿合科技-27.9-21.6和而泰新宝股份-22.31.2爱仕达-21.9-21.8春光科技汉宇集团0.8阳光照明-20.8-25.2海信家电6.2华帝股份6.20.4奥佳华-25.3-26.0老板电器4.4德尔玛6.20.1极米科技-12.8-27.4奥普家居科力尔0.80.1深康佳A-44.7-31.5绿岛风融捷健康0.0欧圣电气-25.0-34.4海立股份佛山照明7.0利仁科技-17.8-39.1公牛集团8.3四川长虹春兰股份-24.1-72.6飞科电器奇精机械金海高科2.2视源股份-10.3-资料来源：wind，原材料成本红利驱动，盈利持续改善原材料成本红利延续，家电行业毛利率保持提升。二季度家电主要原材料价格低于上年同期水平。数据显示，2023Q2LME3个月铜期货价、LME3个月铝期货价、塑料指数分别YoY-11/-21/-17。根据我们测算，Q2空调、冰箱、洗衣机成本指数分别YoY-11/-10/-12。受益于原材料成本红利，2023Q2家电行业整体毛利率同比+2.2pct。分板块来看，Q2照明、厨卫、小家电毛利率提升幅度较大，分别同比+3.8pct、+3.4pct、+2.6pct。照明板块毛利率提升主要是因为板块龙头欧普照明加强产品平台化建设，供应链及生产效率提升，毛利率提升显著。厨卫毛利率提升幅度较大，主要因为1）万和电气聚焦燃气具产品主线，毛利率更高的生活热水业务收入占比提升，带动整体毛利率同比+6.7pct；2）燃料成本下降，Q2厨卫板块企业长青集团毛利率同比+6.6pct。小家电板块既受益于原材料成本下降，也受益于人民币兑美元贬值与海运费下降。根据，2023Q2美元兑人民币平均汇率的同比上涨幅度为6。图7.LME3个月铜期货价期货价 图8.空调、冰箱、洗衣成价格指数202309202307202309202307202305202303202301202209202207202205202203202201202109202107202105202103202101202009202007202005202003202001201909201907201905201903201901201809201807201805201803201801201709201707201705201703201701

LME3个月铜期货价（美元/吨） LME3个月铝期货价（美元/吨，右轴

40003500300025002000150010005000

空调成本指数 冰箱成本指数 洗衣机成本指数资料来源：, 资料来源：,图9.空调、冰箱、洗衣成价格指数图10.美元兑人民币即期率2201220120172017Q32017Q22017Q1

空调成本指数YoY冰箱成本指数YoY洗衣机成本指数YoY

7.47.27.06.86.66.46.26.05.8202309202305202309202305202301202209202205202201202109202105202101202009202005202001201909201905201901201809201805201801201709201705201701

即期汇率:美元兑人民币-2资料来源：, 资料来源：,0.5pctQ2Q2+1.2pctQ21.2pct+1.1pctQ2Q22.1pct。表4：行业及子板块盈利能力财务指标（）白电黑电厨电小家电照明上游合计归母净利润YoY2022Q1 15.524.0-2.33.8-69.96.511.52022Q2 14.729.2-6.214.1-8.460.015.92022Q3 8.541.9-8.77.6-33.624.610.12022Q4 -2.9-60.02880.5-8.6190.048.01.02023Q1 13.915.07.6-6.686.049.912.32023Q2 17.6-22.013.316.014.42.013.7毛利率2022Q1 23.513.437.030.322.915.122.52022Q2 25.314.337.432.224.615.824.12022Q3 26.515.340.032.126.717.925.02022Q4 28.117.938.135.928.419.327.02023Q1 25.314.839.234.226.816.924.42023Q2 27.515.240.834.828.418.326.3销售费用率2022Q1 9.54.918.611.110.02.08.82022Q2 8.95.116.613.08.41.58.52022Q3 9.85.019.812.99.72.09.22022Q4 11.86.016.416.410.02.510.92023Q1 9.95.319.114.09.81.99.32023Q2 10.35.617.215.110.42.19.7管理费用率2022Q1 3.02.44.33.95.33.83.12022Q2 3.02.34.34.05.03.73.12022Q3 3.42.34.44.36.14.43.42022Q4 4.32.55.13.97.75.54.12023Q1 3.22.64.84.46.04.03.42023Q2 3.12.44.43.95.53.93.2研发费用率2022Q1 3.53.43.34.14.63.73.62022Q2 3.13.73.74.44.74.03.42022Q3 3.73.53.84.55.54.73.82022Q4 4.14.24.05.05.14.64.32023Q1 3.73.93.54.85.34.03.92023Q2 3.24.03.64.74.54.43.6财务费用率2022Q1 -0.80.40.10.30.90.6-0.32022Q2 -0.60.1-1.1-2.3-1.5-1.0-0.72022Q3 -0.7-0.4-0.7-2.8-1.6-1.2-0.92022Q4 -0.80.50.20.40.10.9-0.32023Q1 -0.50.30.10.60.30.8-0.22023Q2 -0.9-0.6-0.5-2.9-2.6-1.6-1.1净利率2022Q1 7.03.29.79.62.14.66.52022Q2 8.73.413.811.07.28.68.22022Q3 8.54.511.210.75.16.58.02022Q4 7.41.18.38.75.86.66.42023Q1 7.53.710.89.74.16.27.12023Q2 9.42.614.512.28.37.58.7ROE2022Q1 4.42.22.74.10.62.43.82022Q2 6.42.54.34.92.54.85.32022Q3 5.63.43.34.51.63.24.72022Q4 4.10.82.73.91.93.43.52023Q1 4.52.32.73.41.13.13.82023Q2 6.6 1.8 4.5 5.2 2.7 4.2 5.42023Q2 6.6 1.8 4.5 5.2 2.7 4.2 5.4资料来源：wind，图11.行业归母净利润及速 图12.行业净利率、毛利、售费用率（亿元） 单季度归母净利润（亿元） YoY

单季度净利率（%） 毛利率(%) 销售费用率30 2525 400 400 35030025020015010050-10-30-50-70%%%2017Q12017Q22017Q32017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

20 15 1010 5 7Q1Q237Q1Q23资料来源：wind， 资料来源：wind，表5：家电行业个股归母净利润增速（按2023Q2归母净利润增速排序）公司23Q1归母净利润YoY23Q2归母净利润YoY公司23Q1归母净利润YoY23Q2归母净利润YoY公司23Q1归母净利润YoY23Q2归母净利润YoY长青集团267.6安克创新富佳股份-56.5长虹美菱2280.5326.4欧普照明金海高科-11.7-12.9奥佳华-30.8260.9飞科电器视源股份-13.7惠而浦162.4248.2亿田智能阳光照明1663.1-14.0北鼎股份7.0227.6汉宇集团5.1和而泰-14.1奋达科技-31.3180.9公牛集团新宝股份-22.3-16.8日出东方168.9海容冷链亿利达-19.9海信家电131.1149.2老板电器5.7创维数字-43.6-29.3荣泰健康-35.7140.4德昌股份-29.8九阳股份-27.0-30.2光峰科技-23.5117.9四川长虹申菱环境-31.3长虹华意116.5美的集团康冠科技-36.8石头科技-40.4格力电器2.6澳柯玛-19.6-39.9兆驰股份海尔智家科沃斯-23.0-43.1三星新材奥普家居115.2春光科技-55.7雪莱特102.0长方集团哈尔斯-88.4-56.4星帅尔苏泊尔-18.6珈伟新能-142.1-62.0奥马电器660.1帅丰电器6.3盾安环境-67.1英华特火星人-18.7极米科技-57.0-72.6小熊电器万和电气-22.49.8春兰股份-24.3-84.5比依股份德尔玛8.4利仁科技-92.1奇精机械-21.6浙江美大-17.28.1融捷健康116.7-92.4立霸股份555.1倍轻松8.0科力尔184.6-121.6鸿合科技-44.6华帝股份4.3海立股份-164.3-154.5三花智控32.744.2欧圣电气-49.51.6爱仕达-45.0-285.1莱克电气-12.243.5佛山照明6.31.5深康佳A46.1-601.9海信视像107.941.0顺威股份-29.2-3.7绿岛风376.438.8九号公司-WD-54.5-5.6资料来源：wind，白电：Q2Q2Q2电业入速比Q1升Q2电业入YoY+9.2较Q1增提升空箱洗机内出量YoY+30.3+13.5销出量YoY+4.2、+23.3期疫情积的调新求持释叠旺温刺空赛Q2空调、冰箱洗机下业价YoY+4.6；上业价YoY+3.7、+6.6。Q2海智家格力器入速别+45.7、+6.3奥电虹菱海家等司增速要为内销气高，渠道货愿极格力美的同债历新Q2末电业收余额YoY+39.3。YoY+79.7+21.8+15.8+14.0Q2289.7296.453.0图13.白电行业收入及增速 图14.白电行业预收款及增速（亿元） 单季度营收（亿元） YoY3000 2500 2000150010005007Q1307Q13

（亿元） 预收账款（亿元） YoY800 700 6005004003002001002017Q1800 700 6005004003002001002017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1

150%100%50%0%2023Q1-50%2023Q1资料来源：wind， 资料来源：wind，图15.空冰洗内销出货量图16.空冰洗外销出货量3525155-53525155-52020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q11525--

453525453525155-52020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1152535--

空调 冰箱 洗衣机资料来源：产业在线， 资料来源：产业在线，图17.空冰洗线下零售均价图18.空冰洗线上零售均价空调 冰箱 洗衣机 空调 冰箱 洗衣机2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1202020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1100

302020Q12020Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1100资料来源：奥维云网， 资料来源：奥维云网，图19.空冰洗线下零售量图20.空冰洗线上零售量空调 冰箱 洗衣机 空调 冰箱 洗衣机403020100

2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

602020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1402020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1200资料来源：奥维云网，20202022

资料来源：奥维云网，成本红利持续释放，Q2美集格器海智家归净润YoY+326.4+72.9+14.8、+12.7。Q2原材料价格同比下降，且人民币兑美元汇率贬值，拉动白电公司毛利率提升。数据显示，Q2期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY-6、-11、-17。另外，白电龙头产品结构优化、数字化转型、供应链整合等举措推动盈利能力提升。整体来看，白电行业均价提升和成本下行带来的盈利剪刀差持续体现，Q2归母净利润增速优于收入增速。展望后续，当前白电行业价格平稳，成本红利有望持续释放。图21.白电行业归母净利及速 图22.白电行业净利率、利、销售费用率300 250 40%200 20%150 0%300 250 40%200 20%150 0%100 50 2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q302017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3

2023Q1-60%2023Q1

单季度净利率（%） 毛利率(%) 销售费用率(%)35 302520 151052017Q12017Q22017Q32017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源：wind， 资料来源：wind，经营性现金流同比大幅提升Q2白行经性金明显善。Q2电业营性金额YoY+49.4。其，力、美的海尔经性金额YoY+62.0。力美经现金提显著，主要因为销售规模扩大，回款能力提升，且下游经销商提货积极，合同负债明显增加。原材价下行采本下白行对游款YoY-3.6业气度续苏，为刺下经商极，白龙增对游支持度，Q2被游款YoY+6.5。图23.白电行业经营现金流入 图24.白电行业被下游占款600（亿元） 单季度经营现金净流入（亿元） YoY600

200%

（亿元） 被下游占款（亿元） YoY2000 80%500 150%

60%0-100

100%50%0%-50%-100%-150%

40%20%0%-20%-40%2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1-200 -200% 02017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

-60%资料来源：wind， 资料来源：wind，图25.白电行业对上游占款 图26.白电行业预付款（亿元） 对上游占款（亿元） YoY3000 50%

（亿元） 预付账款(亿元） YoY12000 25000

2017Q12017Q22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

100000

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2022Q32023Q1-30%2022Q32023Q1资料来源：wind， 资料来源：wind，厨电：销售景气及盈利能力进一步改善Q2厨电Q2入速比2023Q2电业入YoY+7.6增比2023Q1升10.5pct。集成2老电工渠收入速25左，Q2入增仍持高长从预款看，Q2（-7.2我们为厨行电及线零渠将健复程具2023H2图27.厨电行业收入及增速 图28.厨电行业预收款及速（亿元）单季度营收（亿元） YoY140 120 806040202017Q12017Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

80%60%40%20%0%-20%-40%

（亿元）预收账款（亿元） YoY30 2520151052017Q12017Q32018Q12018Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

50%40%30%20%10%0%-10%资料来源：wind, 资料来源：wind,图29.2023Q2传统厨电龙头老板电器销售增速好于行业806040200-20-40

华帝股份 老板电器 浙江美火星人 帅丰电器 亿田智2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2资料来源：wind，厨电行业盈利能力持续提升2023Q2Q22023Q2Q1Q2+0.pct0.6223H2（（29。图30.厨电行业净利润 图31.厨电行业净利率、利、销售费用率（亿元）单季度归母净利润（亿） 20151050

100%50%0%-50%

单季度净利率（%） 毛利率销售费用率(%)504030201002017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

-100%

(10) 资料来源：wind， 资料来源：wind，经营性现金流回升Q2Q1Q1+10.0图32.厨电行业经营现金流入 图33.厨电行业被下游占款（亿元）3020102017Q12017Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

单季度经营现金净流入亿元） YoY60%20%

（亿元）被下游占款（亿元） YoY100 806040202017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

80%60%40%20%0%-20%-10

-100%资料来源：wind， 资料来源：wind，图34.厨电行业对上游占款 图35.厨电行业预付款（亿元）对上游占款（亿元） YoY120 8060402017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

80%60%40%20%0%-20%

（亿元）预付账款(亿元） YoY800 2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q102017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

100%50%0%-50%资料来源：wind， 资料来源：wind，小家电：外销景气逐步复苏Q2Q2家行收增正Q2家行入YoY+4.3速为-7.7其洁小家电厨小电个按摩块入YoY+5.8Q2家板块入速：Q2YoY+5.8Q1+13.8pct，Q2口气善根海数，Q2季度洁器额YoY+8（Q1增为0沃头技业务速比升科斯Q2季海自品入YoY+30+，Q1为10+；石科技Q2单季海自品收入YoY+40+，Q1外务有所滑我Q21）2022Q2；2）Q2Q1机上额Yo2Q1为-1们为主为Q2扫新品激，Q2比Q1Q2Yo+9（Q1为22o+33Yo-18厨房家板块厨小家板入YoY+5.2速为-12.5域来司销速正其中九外收同翻倍长比外收增长50。2）个护摩个摩板入YoY-4.0幅较Q1所小Q2按椅外仍所Q2Q2小电业收同略有加。Q2家行预收款YoY+2.7，中清洁家预收款YoY+10.4厨家电YoY-11.1个家电YoY+3.9我认，细板预收Q2图36.欧美消费信心指数 图37.扫地机全球搜索热度1201008060200

美国密歇根大学消费者信心指数欧元区消费者信心指数（右轴）

0 60-5 50-10 40-15 30-20 20-25 10-30201801201805201809201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305

扫地机全球搜索热度 YoY（右轴

8060402002019Q12019Q22019Q32019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源：密歇根大学，欧盟统计局， 资料来源：GoogleTrends，图38.小家电行业收入及增速 图39.小家电行业预收款及增速（亿元） 单季度营收（亿元） YoY

（亿元） 预收账款（亿元） YoY50 500500 450 4003503002502001501005030 40%20 20%0%10 -20%7Q1Q232017Q12017Q22017Q37Q1Q232017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源：wind， 资料来源：wind，图40.清洁小家电行业收入及增速 图41.厨房小家电行业收入及增速（亿元） 单季度营收（亿元） YoY140 160%120 140%

（亿元） 单季度营收（亿元） YoY180 160140

60%50%40%1002017Q102017Q1

100%80%60%40%20%0%-20%2017Q22017Q32017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

0

30%20%10%0%-10%-20%2017Q12017Q22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源：wind，

资料来源：wind，注：厨房小家电行业标的包含苏泊尔、新宝股份、九阳股份、小熊电器、北鼎股份、比依股份、利仁科技图42.个护按摩行业收入及增速（亿元） 单季度营收（亿元） YoY60

80%40 40%20 0%2017Q12017Q22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源：wind，注：个护按摩行业标的包括飞科电器、荣泰健康、奥佳华、倍轻松受益于成本、汇率，小家电板块盈利能力提升Q220232+2.pct+1.pc。，Q2+0.9pct.p.7p2Q2+3.3pct。图43.小家电净利润及增速 图44.小家电净利率、毛率销售费用率60 50 40%40302010020%10%0%-10%-20%-30%-40%60 50 40%40302010020%10%0%-10%-20%-30%-40%-10 -50%2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1资料来源：wind， 资料来源：wind，经营性现金流同比改善Q27.4Q1-36.0-3.2亿元。图45.小家电经营现金净入 图46.小家电被下游占款（亿元）

单季度经营现金净流入（亿元） YoY

（亿元） 被下游占款（亿元） YoY90

200 60%80 18070 16060 14050 12040 10030 8020 6010 400 2017Q1Q3017Q1Q3

50%40%30%20%10%0%2022Q32023Q1-10%2022Q32023Q1资料来源：wind， 资料来源：wind，图47.小家电对上游占款 图48.小家电预付款（亿元） 对上游占款（亿元） YoY400 80%350

（亿元） 预付账款(亿元） YoY2500 2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q102017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1

0%2017Q12017Q22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

0

50%40%30%20%10%0%-10%-20%2022Q32023Q1-30%2022Q32023Q1资料来源：wind， 资料来源：wind，黑电:外销表现更优，净利率有所承压内销平稳增长，外销景气向好电视业销平增，价进上通。2023Q2电行收入YoY-1.0，幅较Q2收窄2pct内视业量YoY+2.9价方上游板格涨动视零价上行奥数显，2023Q2国电均价YoY+12.5望着板价持传至图49.黑电行业收入及增速 图50.国内彩电行业销量均变动840 720 600 840 720 600 480 360 0%240 -10120 -202017Q12017Q22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

%%-30%

-10%

彩电销量产业在线) 彩电均价奥维)资料来源：wind, 资料来源：产业在线，奥维云网,2023Q2YoY+7.3YoY+5.7。Q2Q15pct1）；2）Q2我国液晶电视YoY-1.5Q29pct。投影行业景气度较低。投影仪的可选属性较强，目前居民的消费意愿较低。根据奥维数据，2023Q2LED智能投影行业销量YoY-32.3，其中DLP投影销量YoY-44.8，LCD投影销量YoY-25.3LCDDLP2023Q2LCDLED70图51.LED202307202305202307202305202303202301202209202207202205202203202201202109202107202105202103202101202009202007202005202003202001

LED微投行业销量(万台)

60%40%20%0%-20%-40%资料来源：奥维云网，图52.DLP投影和LCD投影销量占比 图53.黑电行业预收款及速DLP投影 LCD投影202307202305202307202305202303202301202209202207202205202203202201202109202107202105202103202101202009202007202005202003202001

（亿元） 预收账款（亿元） YoY90 80 90 80 70 60 50 40 0%30 -1020 -2010 -302017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

%%%-40%资料来源：奥维云网, 资料来源：wind,2023Q2黑电行业毛利率延续提升趋势,净利率有所承压Q2黑电行业毛利率保持同比提升。2023Q2黑电行业毛利率同比+0.9pct。数据显示，2023Q255寸、65寸电视面板价格YoY+18.2/+3.8。面板涨价背景下，黑电板块毛利率同比提升，主要因为光峰科技、鸿合科技毛利率提升明显。Q2光峰毛利率同比+10.7pct，主要因为1）毛利率较高的影院租赁、专业显示业务恢复快速增长；2）毛利率较低的小米ODM业务收入减少，整体业务结构优化。Q2鸿合毛利率同比+8.4pct，主要因为Q2美元兑人民币升值，海外业务毛利率大幅提升。Q2黑电行业净利率同比下降。2023Q2黑电行业净利率同比-0.7pct，主要因为费用投放加大（Q2销售0.5pc/+03pcAQ2深康佳A4.2-3.7-1.3图54.黑电行业净利润 图55.黑电行业净利率、利、销售费用率（亿元） 单季度归母净利润（亿元） YoY 单季度净利率（%） 毛利率(%) 销售费用率(%)67 100%57 47 37 0%27 17 7

20 181614121086422017Q12017Q22017Q32017Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

02017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源：wind， 资料来源：wind，图56.43/55/65英寸液晶电视面板价格（美元）43英寸 55英寸(右轴) 65英寸(右轴14012010080604020202308202306202308202306202304202302202212202210202208202206202204202202202108202106202104202102202012202010202008202006202004202002201912201910201908201906201904201902201812201810201808201806201804201802201712201710201708

300250200150100500资料来源：，黑电行业经营性现金流下降Q228.2-33.0Q2Q2+28.2Q22.6图57.黑电行业经营现金流入 图58.黑电行业被下游占款（亿元） 单季度经营现金净流入（亿元） YoY160140

100%80%

（亿元） 被下游占款（亿元） YoY600 35%0-20-40-60

60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2017Q12017Q22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

0

25%15%5%-5%-15%2017Q12017Q22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源：wind， 资料来源：wind，图59.黑电行业对上游占款 图60.黑电行业预付款（亿元） 对上游占款（亿元） YoY

（亿元） 预付账款(亿元） YoY700 700 40%20030%0%-102017Q12017Q22017Q32017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

%7000 7000 6000 5000 40%4000 20%3000 0%2000 -201000