机械工业行业成长与服务板块23Q2总结：新能源及出口设备业绩增长较快期待消费与工业服务板块回暖

目 录机械成长性板块2023H1、2023Q2总结 9成长板块业绩概览 9核心影响因子追踪：原材料成本、汇率、海运情况 10能源设备：新能源设备景气度持续向上 12光伏设备：盈利能力持续提升，板块维持高景气度 12板块指标回顾 12板块经营回顾 13板块总结与展望 13 锂电设备：经营杠杆释放下盈利能力提升；合同负债上行印证在手订单充沛2.2.1 板块指标回顾 板块经营回顾 15板块总结与展望 16风电板块：公司业绩回升，海风招标放量、景气度回暖 16板块指标回顾 16板块经营回顾 17板块总结与展望 18消费级板块：培育钻、出口链 19培育钻石：盈利能力有待修复；下游需求疲软，行业景气度承压 19板块指标回顾 19板块经营回顾 20板块总结与展望 21出口消费链：收入端下滑；海运费等成本压力减小 21板块指标回顾 21板块经营回顾 22板块总结与展望 23工业服务：工业气体/流程设备、检测行业 24工业气体/流程设备板块：收入、盈利能力承压；期待下游工业经济回暖 24板块指标回顾 24板块经营回顾 25板块总结与展望 26检测服务：期待效率上行、业务结构改善下盈利能力提升 26板块指标回顾 26板块经营回顾 27板块总结与展望 28新兴产业：半导体设备、科学仪器 29半导体设备：业绩呈现快速增长；期待下游半导体行业景气拐点出现 29板块指标回顾 29板块经营回顾 30板块总结与展望 32科学仪器：业绩稳步提升，国产化、高端化长期趋势不改 32板块指标回顾 33板块总结与展望 34其他子板块情况 35风险提示 36图目录图1 钢材价格 10图2 LME铝现货结算价 10图3 布伦特原油期货结算价（连续） 图4 汇率 图5 波罗的海干散货指数(BDI) 图6 CCFI:综合、美西、美东、欧洲航线 图7 光伏设备板块毛利率（中位数）变化 12图8 光伏设备板块净利率（中位数）变化 12图9 光伏设备应收账款周转率（中位数）变化 13图10 光伏设备经营性现金流/收入（中位数）变化 13图光伏电池当月产量 13图12 光伏新增装机量 13图13 锂电设备主要公司毛利率（%）变化 14图14 锂电设备主要公司净利率（%）变化 14图15 锂电设备主要公司应收账款周转天数（天） 14图16 锂电设备主要公司经营性现金流与收入比值（%）变化 14图17 锂电设备主要公司合同负债（预收款）变化 15图18 锂电设备主要公司存货变化 15图19 中国新能源乘用车月度销量及增速 15图20 全球新能源乘用车月度销量及增速 15图21 价格情况：碳酸锂99.5%电（国产） 16图22 主要电池厂净利率（%）变化情况 16图23 风电板块主要公司毛利率中位数 17图24 风电板块主要公司净利率中位数 17图25 风电板块主要公司应收账款周转率中位数 17图26 风电板块主要公司经营性现金流收入中位数 17图27 我国累计风力发电量及增速 18图28 我国累计风力发电设备平均利用小时数及增速 18图29 我国风电电源基本建设投资累计完成额及增速 18图30 我国风电累计新增设备容量及增速 18图31 培育钻石板块主要公司毛利率中位数 19图32 培育钻石板块主要公司净利率中位数 19图33 培育钻石板块主要公司应收账款周转率中位数 20图34 培育钻石板块主要公司经营性现金流/收入中位数 20图35 印度培育钻石出口金额及增速 20图36 印度培育钻石进口金额及增速 20图37 RAPI钻石价格指数变化（%） 21图38 出口型消费板块主要公司毛利率（%）变化 22图39 出口型消费板块主要公司净利率（%）变化 22图40 出口型消费板块主要公司应收账款周转天数（天） 22图41 出口型消费板块主要公司经营性现金流收入（%） 22图42 出口型消费板块主要公司合同负债（预收款）变化（亿元） 22图43 出口型消费板块主要公司存货变化（亿元） 22图44 即期汇率：美元兑人民币 23图45 即期汇率：欧元兑人民币 23图46 中国出口集装箱运价指数（CCFI）变化情况 23图47 工业气体/流程设备主要公司毛利率（%）变化 24图48 工业气体/流程设备主要公司净利率（%）变化 24图49 工业气体/流程设备主要公司应收账款周转天数（天） 25图50 工业气体/流程设备主要公司经营性现金流与收入比值（%）变化 25图51 工业气体/流程设备主要公司平均合同负债/预售账款及同比情况 25图52 工业气体/流程设备主要公司平均存货及同比情况 25图53 布伦特原油期货结算价 25图54 差价情况 25图55 液氧、液氮、液氩价格变化（以吉林杭氧为例） 26图56 检测服务板块毛利率（中位数）变化 27图57 检测服务板块净利率（中位数）变化 27图58 检测服务板块应收账款周转率（中位数）变化 27图59 检测服务板块经营性现金流收入（中位数）变化 27图60 检测服务板块固定资产周转率（中位数）变化 27图61 检测服务板块资本性支出营业总收入（中位数）变化 27图62 2022年检测服务行业营收在100亿元以上的领域（亿元） 28图63 检测服务行业传统领域占行业总收入的比重（%） 28图64 半导体设备主要公司毛利率（%）变化 29图65 半导体设备主要公司净利率（%）变化 29图66 半导体设备主要公司应收账款周转天数（天） 30图67 半导体设备主要公司经营性现金流与收入比值（%）变化 30图68 半导体设备主要公司合同负债（预收款）变化 30图69 半导体设备主要公司存货变化 30图70 全球半导体行业月度销售额及同比增长率 30图71 中国半导体行业月度销售额及同比增长率 30图72 美洲半导体行业月度销售额及同比增长率 31图73 欧洲半导体行业月度销售额及同比增长率 31图74 日本半导体行业月度销售额及同比增长率 31图75 全球半导体设备季度销售额及同比增长率 31图76 中国大陆半导体设备季度销售额及同比增长率 31图77 中国台湾半导体设备季度销售额及同比增长率 32图78 北美半导体设备季度销售额及同比增长率 32图79 欧洲半导体设备季度销售额及同比增长率 32图80 日本半导体设备季度销售额及同比增长率 32图81 科学仪器板块毛利率（中位数）变化 33图82 科学仪器板块净利率（中位数）变化 33图83 科学仪器板块应收账款周转天数（中位数）变化 33图84 科学仪器板块经营性现金流与收入比值（%，中位数）变化 33图85 科学仪器主要公司合同负债（预收款）变化 34图86 科学仪器主要公司存货变化 34图87 科学仪器主要公司研发费用（亿元）变化 34图88 科学仪器主要公司研发费用率（%）变化 34表目录表1 机械行业成长板块样本明细（12个子行业85家上市公司） 9表2 成长板块业绩表现 9表3 光伏设备关注公司收入及业绩表现 12表4 锂电设备公司收入及业绩表现 14表5 风电板块公司业绩表现 16表6 培育钻石板块公司收入及业绩表现 19表7 出口型消费板块公司业绩表现 21表8 工业气体/流程设备板块公司业绩表现 24表9 检测服务板块公司业绩表现 26表10 半导体设备板块公司业绩表现 29表科学仪器公司收入及业绩表现 33表12 其他设备/行业关注公司各季度营收同比增速情况 35表13 其他设备/行业关注公司各季度归母净利润同比增速情况 35表14 其他设备/行业关注公司各季度毛利率情况 36表15 其他设备/行业关注公司各季度净利率情况 36机械成长性板块2023H1、2023Q2总结以中信证券行业分类为依据，截至2023年8月31日，我们在机械行业成长板块1285/备行业）。表1机械行业成长板块样本明细（12个子行业85家上市公司）子行业 公司数（） 上市公司称光伏备 10 晶盛电捷伟、为份博特、尔光金股、数控奥维双节、测股份锂电备 7 先导能利亨海星联光、可技先技、合技培育石 6 中兵箭力钻、河风方达国精、尔德风电备 8 恒润份力股培育石 6 中兵箭力钻、河风方达国精、尔德出口费链 7 银都份宏数、风力星科、昌动凯股、股份工业工业体/程备 8 杭氧份陕动、密股美特、特体金气、特气广气体检测务 6 华测测苏试、尼试电计、测准、实检测中微公司、中芯国际、北方华创、华峰测控、盛美上海、长川科技、至纯科技、华海清科、芯源微、新益半导设备 12

昌、芯碁微装、中科飞测-U其他设备/行业缝纫机械6杰克股份、中捷资源、宏华数科、瑞晟智能、标准股份、上工申贝航空核心部件1应流股份包装设备行业5中亚股份、永创智能、乐惠国际、达意隆、新美星科学器 9 鼎阳技普精、恒维光科、仪技天仪、其他设备/行业缝纫机械6杰克股份、中捷资源、宏华数科、瑞晟智能、标准股份、上工申贝航空核心部件1应流股份包装设备行业5中亚股份、永创智能、乐惠国际、达意隆、新美星资料来源：wind，成长板块业绩概览以重点公司中位数为度量，纳入统计的12个子板块中：1）从收入看，2023Q2（/流程设备等行业呈负增长，行业景气度承压；2）从归母净利润看，光伏（光伏设备、锂电设备归母净利润同比增速快于收入同比增速，印证收入规模快速提升下表2成长板块业绩表现2023H12023Q22023H12023Q2光伏设备64.7064.972023H12023Q22023H12023Q2光伏设备64.7064.9761.3864.61锂电设备56.5651.8195.9179.77风电设备4.8211.6624.130.46培育钻石-20.27-19.75-19.03-18.13出口消费链-6.954.8927.1218.65工业气体/流程设备-3.76-6.35-12.08-16.72检测服务22.6215.4923.228.23半导体设备30.1324.3359.7119.09科学仪器19.8027.7147.54-5.66缝纫机械1.295.72-11.32-5.73其他设备/行业航空核心部件7.62-0.0910.21-0.35包装设备行业13.9311.12-5.90-15.64资料来源：，核心影响因子追踪：原材料成本、汇率、海运情况从2023年看，4月份至今钢材、铝材价格持续回落，原油价格维持高位，BDI有所下跌，CCFI运价综指下降。根据数据：2015年至今整体呈现震荡上升趋2015183.992020492.50点，而后急速攀升，20215175.0720221129.31点，近期呈现小幅下跌趋势，202391-0.63%，环比前一周-0.28%。LME铝现货结算价：20151821.50美元/20184月中旬2602.50美元/202041421.50美元/吨，之后开始加速202233984.50美元/度震荡，2023年8月31日为2165.5美元/吨，同比-8.57%，环比前一周+2.17%。（连续201556.42美元419.33美元3127.98美元/桶后，近期呈现震荡下跌趋势，2023831日为86.86美元/桶，同比-9.98%，环比前一周+4.20%。人民币汇率：CFETS人民币汇率指数持续上涨，2023825CFETS人民币汇率指数为97.33，同比+0.14%，环比前一周-4.50%；美元兑人民币即期汇率于2年2月底达到6.13年9月1日美元兑人民币即期汇率为，5.28%0.34%。2020393点后开始急剧攀升，2021年10月初达到历史高位5650点后开启大幅回落，近期跌至2021年以来最低水平，呈现低位震荡趋势，2023831BDI1086，同比+12.54%，环比前一周-2.16%。运价：CCFI20209月底开始大幅增长，20222月中旬到达3587.91点，近期回落至低位，202391CCFI892.98，同比-69.19%，环比前一周-0.19%；2023825CCFI776.90，同比-67.09%，环比前一周+2.96%；CCFI904.80，同比-68.09%，环比前一周-0.08%；CCFI-76.31%，环比前一周-1.55%。我们认为，随着上述主要原材料价格与海运价格大幅回落，机械行业整体成本压力有望减缓，期待盈利能力逐步回升。图1钢材价格资料来源：，

图2LME铝现货结算价资料来源：，图3布伦特原油期货结算价（连续）资料来源：，

图4汇率资料来源：，图5波罗的海干散货指数(BDI)资料来源：，

图6CCFI:综合、美西、美东、欧洲航线资料来源：，能源设备：新能源设备景气度持续向上光伏设备：盈利能力持续提升，板块维持高景气度102021/2022/2023H1/2023Q2。从归母净利润增速看，2021/2022/2023H1/2023Q2关注公司归母净利润增速中位数为81.22%/74.02%/61.38%/64.61%。我们认为，光伏行业需求总体仍处于高增长，2023H1/2023Q2关注公司收入和净利润增速保持高位。表3光伏设备关注公司收入及业绩表现202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2晶盛机电56.4478.4592.3798.8299.4670.8082.7872.57捷佳伟创24.8018.9852.3963.4337.1645.9348.0076.92迈为股份35.4434.0162.9884.9262.9734.097.13-5.89罗博特科105.58-16.8381.26149.3730.32155.78158.61138.21帝尔激光17.215.371.33-7.952.117.92-19.32-34.34金辰股份51.7621.2420.2327.18-26.346.0431.84140.32上机数控262.51100.72-37.38-36.68222.1077.23-35.45-63.05奥特维78.9372.9466.4166.52138.6392.2574.7656.64双良节能84.87277.99182.29160.14125.68208.2774.89-49.98高测股份109.97127.9288.8061.93193.38356.66201.27170.77中位数67.6853.4864.7064.9781.2274.0261.3864.61资料来源：，板块指标回顾光伏设备板块10家公司2021/2022/2023H1/2023Q2销售毛利率中位数为31.95%/34.30%/30.77%/30.79% ， 同 比 -2.56/+2.34/-2.12/-1.16pct ；2021/2022/2023H1/2023Q214.91%/18.53%/16.30%/15.13%+1.79/+3.62/-2.03/-2.75pct2021/2022/2023H14.22/3.89/2.20次，同比+1.11/-0.34/+0.21次；经营性现金流/收入中位数为11.94%/14.91%/11.40%/12.58%，同比+1.22/+2.97/+5.20/-15.37pct。图7光伏设备板块毛利率（中位数）变化资料来源：，

图8光伏设备板块净利率（中位数）变化资料来源：，图9光伏设备应收账款周转率（中位数）变化资料来源：，

图10光伏设备经营性现金流/收入（中位数）变化资料来源：，板块经营回顾20232023年上78.42GW153.98%232.41GW，63.64%。我们认为，整体看，光伏行业海内外需求强劲。图11光伏电池当月产量资料来源：，

图12光伏新增装机量资料来源：，板块总结与展望NTOPconIBCHJTN型电池片新技术量产带来的设备增量机会。风险提示：上游产品价格持续提高，下游扩产进度不及预期。订单充沛锂电设备板块，我们重点关注先导智能、利元亨、海目星、联赢激光、杭可科技、先惠技术、赢合科技。1）从收入增速看，2022/2023H1/2023Q2上述公司收入增速中位数为+73.40%/+56.56%/+51.81%；2）从归母净利润增速看，2022/2023H1/2023Q2上述公司归母净利润增速中位数为+56.53%/+95.91%/+79.77%主要是随着收入确认的加快，经营杠杆进一步释放。表4锂电设备公司收入及业绩表现202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2300450.SZ202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2300450.SZ先导智能71.3238.8230.0351.08106.4746.2547.7536.69688499.SH利元亨63.0480.3156.5655.8851.1836.35-118.62-60.79688559.SH海目星50.26106.8979.6167.174.14248.4595.9184.13688518.SH联赢激光59.44101.6472.3351.8137.39190.11183.59100.79688006.SH杭可科技66.3539.098.471.03-36.79108.6697.1379.77688155.SH先惠技术119.3663.81180.40350.1815.36-234.78115.5680.38300457.SZ赢合科技118.1273.40384-0.2463.3056.5312.81-2.34中位数66.3573.4056.5651.8141.1456.5395.9179.77资料来源：，板块指标回顾7盈利能力：2023H1/2023Q2毛利率中位-3.51pct/-3.99pct，2023Q2环比环比+3.01pct；2）应收周转情况：2023H1123.57+8.57年631.19+39.69%；4）存货：20236月末存货平均数为45.82亿元，同比+35.71%。图13锂电设备主要公司毛利率（%）变化 图14锂电设备主要公司净利率（%）变化资料来源：， 资料来源：，图15锂电设备主要公司应收账款周转天数（天）资料来源：，

图16锂电设备主要公司经营性现金流与收入比值（%）变化资料来源：，图17锂电设备主要公司合同负债（预收款）变化

图18锂电设备主要公司存货变化2017（亿元） 20182017（亿元） 2018（亿元） 2019（亿元） 2020（亿元）2021（亿元） 2022（亿元） 2023H1（亿元）140120100806040200先导智能利元亨海目星联赢激光杭可科技先惠技术赢合科技平均值资料来源：， 资料来源：，板块经营回顾新能源乘用车销量维持较快增长。根据高工锂电数据，1）全球：全球新能源乘用20236万辆，同比+30%；2022年、20231-6月累计销1029.65557.20+63.53%+33.99%；2）中国新能源乘2023764.73万辆，同比+17%；2022年、20231-7月累计636.37万辆、384.88万辆，同比+94.58%、+28.29%。图19中国新能源乘用车月度销量及增速 图20全球新能源乘用车月度销量及增速资料来源：高工锂电， 资料来源：高工锂电，锂电设备的下游主要电池厂商2023Q2-4.87pct。我们认为，在碳酸锂价格回落、电池厂净利率企稳的情况下，叠加新能源车销量上行，电池厂资本开支有望上行。图21价格情况：碳酸锂99.5%电（国产）资料来源：，

图22主要电池厂净利率（%）变化情况资料来源：，板块总结与展望我们认为，1）新能源汽车产业链趋势确定性向上，在全球电动化趋势下，锂电厂商积极走向海外，具有全球领先技术竞争力和持续研发创新能力的锂电设备厂商更具竞争优势；2）随着后续收入确认加快，锂电设备公司的经营杠杆有望进一步释放，盈利能力有望上行。风险提示：新能源汽车销量增长不及预期；动力电池厂商扩产不及预期；锂电设备行业竞争加剧等。风电板块：公司业绩回升，海风招标放量、景气度回暖风电核心部件板块，我们统计恒润股份、力星股份、五洲新春、天顺风能、大金重工、新强联、日月股份、海锅股份8家主要生产公司。风电核心零部件板块整体业绩回升，营业收入和归母净利润增速同比均回升。2021/2022/2023H1/2023Q2 风电核心部件公司收入增速中位数为12.23%/5.19%/4.82%/11.66%，同比-24.38/-7.04/+7.46/+19.91pct；归母净利润增速中22.63%/-34.76%/24.13%/0.46%，同比-19.33/-57.39/+66.68/+19.65pct。表5风电板块公司业绩表现202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2恒润股份-3.82-15.204.32-5.87-4.59-78.5530.10-12.83力星股份23.690.715.329.3749.06-30.9818.164.75五洲新春38.1532.070.649.9298.8919.64-9.72-17.40天顺风能0.89-17.55111.01124.2224.76-52.03128.1172.52大金重工33.2815.21-9.58-10.3724.17-22.0255.0674.31新强联19.987.13-3.7914.5521.09-38.54-58.47-61.06日月股份-7.803.2517.4625.01-31.86-48.40184.57273.19海锅股份4.4827.7314.6413.41-16.944.689.14-3.82中位数12.235.194.8211.6622.63-34.7624.130.46资料来源：，板块指标回顾2023年上半年风电核心部件板块8家公司毛利率和净利率均同比回升。2021/2022/2023H1/2023Q2销售毛利率中位数为22.24%/17.08%/19.57%/19.60%，同比变动-2.22/-5.17/+4.49/+4.02pct；销售净利率中位数为13.58%/6.92%/8.08%/7.84%，同比变动-0.27/-6.66/-1.92/+0.10pct。图23风电板块主要公司毛利率中位数资料来源：，201620168

图24风电板块主要公司净利率中位数资料来源：，201620168经营效率有所下滑，现金流压力较大。风电核心部件板块8家公司2021/2022/2023H13.89/3.28/1.42次，同比变动-0.64/-0.61/-0.182021/2022/2023H1/2023Q2经营性现金流/收入中位数为2.73%/3.79%/-6.80%/2.47%，同比变动-7.27/+1.06/-6.62/-4.65pct。图25风电板块主要公司应收账款周转率中位数资料来源：，201620168

图26风电板块主要公司经营性现金流/收入中位数资料来源：，注：海锅股份缺少2016年经营性现金流/收入比率，因此在计算2016年8家公司的中位数时予以剔除板块经营回顾风力发电量持续增长，风力发电设备平均利用小时数同比小幅提升。2023年上半4246.441237小时，同比+7.19%2023Q22166.36亿千瓦时，同比+20.24%622小时，同比+3.84%。图27我国累计风力发电量及增速资料来源：，

图28我国累计风力发电设备平均利用小时数及增速资料来源：，2023年上半年我国风力发电厂基本建设投资完成额同比提升，风电新增设备容量持续增长。2023上半年我国风力发电厂基本建设投资完成额为761亿元，同比+34.30%2299万千瓦，同比+77.67%。此外，2023Q2我国风512亿元，同比+45.87%1259万千瓦，同比+149.80%。图29我国风电电源基本建设投资累计完成额及增速资料来源：，

图30我国风电累计新增设备容量及增速资料来源：，板块总结与展望建议关注恒润股份。风险提示：风电装机不及预期；行业竞争加剧影响盈利能力；原材料价格波动等。消费级板块：培育钻、出口链培育钻石：盈利能力有待修复；下游需求疲软，行业景气度承压6家主要生产公司。2021/2022/2023H1/2023Q2培育钻石公司收入增速中位数32.81%/13.24%/-20.27%/-19.75%；2021/2022/2023H1/2023Q2培育钻石公司归母净利润增速中位数为90.58%/68.66%/-19.03%/-18.13%；整体来看，行业景气度承压，盈利能力有待修复。表6培育钻石板块公司收入及业绩表现202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2中兵红箭16.26-10.65-40.25-37.5376.7768.76-84.99-66.77力量钻石103.5081.85-19.44-23.35228.1792.12-27.95-29.22黄河旋风8.24-9.13-21.09-34.10104.39-28.37-413.32-592.82四方达30.9023.245.655.1022.2368.55-10.11-7.03国机精工41.303.25-25.41-16.14104.5583.1443.7645.52沃尔德34.7327.1753.4051.1510.0215.3776.6693.50中位数32.8113.24-20.27-19.7590.5868.66-19.03-18.13资料来源：，板块指标回顾62021/2022/2023H1/2023Q2销售毛利率中位数为+6.32/-1.55/-5.95/-7.44pct；销售净11.59%/13.55%/14.50%/17.34%，同比-0.77/+1.96/-3.06/-1.90pct。图31培育钻石板块主要公司毛利率中位数资料来源：，

图32培育钻石板块主要公司净利率中位数资料来源：，2023年上半年经营效率和现金流入同比均有所下降。培育钻石板块6家公司2021/2022/2023H1/2023Q2 经营性现金流/收入中位数分别为2021/2022/2023H1应收账款周转率中位数为60/4.4/1.01.2/-/-0.8803年上半年经营效率和现金流入均有所下降。图33培育钻石板块主要公司应收账款周转率中位数资料来源：，

图34培育钻石板块主要公司经营性现金流/收入中位数资料来源：，板块经营回顾2023年5-7月印度培育钻石进口金额环比回升，渗透率持续提升。根据印度宝石6.83亿美4.8544.25%2023Q23.3429.81%1.90亿美元，同比-47.05%。20237月行业已呈回升趋势，印度培育钻石出口金额环比增长8.12%47.16%，同比降幅均收窄。79.59%2.98pct。RapaportRAPI数变化为：0.3ct指数-1.5%，0.5ct指数-4.8%，1ct指数-2.7%，3ct指数-1.5%。年上半年进出51亿美元以上；培育钻石渗透率持续提升，RAPI钻石价格指数呈下降趋势。图35印度培育钻石出口金额及增速资料来源：印度宝石与珠宝出口促进委员会（GJEPC），

图36印度培育钻石进口金额及增速资料来源：印度宝石与珠宝出口促进委员会（GJEPC），图37RAPI钻石价格指数变化（%）2019.042019.072019.12020.012020.062020.092020.122021.052021.082021.122022.032022.062022.092022.122023.032023.062019.042019.072019.12020.012020.062020.092020.122021.052021.082021.122022.032022.062022.092022.122023.032023.06 RAPI0.30ct.RAPI0.50ct.RAPI1ct.RAPI3ct.6.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0资料来源：钻石观察微信公众号援引Rapaport数据，3.1.3 板块总结与展望替代需求叠加新增需求，毛坯端市场空间广阔。培育钻石行业需求主要来自于两方面，一方面相对于天然钻石，培育钻石在供给弹性、道德、环保、性价比等方面具有明显竞争优势，未来有望替代天然钻石部分需求。另一方面，培育钻石正在渗透高端时尚饰品市场，出现在各大时尚品牌的高端项链、耳饰、手链系列产品中。另外，固有观点改变需要时间，参考培育钻石在美国的接受度快速提升的过程，我们认为虽然目前国内消费者对于培育钻石的接受度相对较低，但是随着认知度的不断提升，有望复制美国消费者认知变化，行业渗透率有较大的提升空间。风险提示：宏观经济和市场需求波动风险；市场竞争加剧；培育钻石扩产不及预期等。出口消费链：收入端下滑；海运费等成本压力减小出口型消费板块我们关注银都股份宏华数科春风动力巨星科技捷昌驱动凯迪股份、浩洋股份7家上市公司。1）从收入增速看2021/2022/2023H1/2023Q2上述公司收入增速中位数为从归母净利润增速看，2021/2022/2023H1/2023Q2 上述公司归母净利润增速中位数为+12.78%/+11.78%/+27.12%/+18.65%。表7出口型消费板块公司业绩表现202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2603277.SH202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2603277.SH银都股份52.318.30-6.95-4.0832.698.96-3.0211.87688789.SH宏华数科31.74-5.1521.1348.6132.387.2420.0767.05603129.SH春风动力73.7144.7332.6737.2712.7870.4380.4170.33002444.SZ巨星科技27.8015.48-15.86-19.91-5.9311.7836.0124.30603583.SH捷昌驱动41.1514.02-9.514.89-33.2921.18-54.53-35.68605288.SH凯迪股份35.11-31.80-10.261.10-32.43-58.3347.5418.65300833.SZ浩洋股份54.6697.8024.1611.6554.28161.9727.128.08中位数41.1514.02-6.954.8912.7811.7827.1218.65资料来源：，板块指标回顾7盈利能力：2023H1/2023Q2毛利率中位数为32.58%/31.34%，同比+6.74pct/+5.37pct；2023H1/2023Q2净利率中位数为16.72%/21.33%，同比+3.77pct/+6.13pct；2）应收周转情况：应收账款周转天56.46+1.93现金流：2023H1/2023Q2经营性现金流/收入18.38%/23.23%，同比+12.20pct/+7.02pct。图38出口型消费板块主要公司毛利率（%）变化资料来源：，

图39出口型消费板块主要公司净利率（%）变化资料来源：，图40出口型消费板块主要公司应收账款周转天数（天）资料来源：，

图41出口型消费板块主要公司经营性现金流/收入（%）资料来源：，图42（预收款（亿元资料来源：，

图43出口型消费板块主要公司存货变化（亿元）资料来源：，板块经营回顾汇率跟踪：202210202210107.1440202322220238317.2904，涨势趋缓。我们认为，美元升值会使主要以美元交易的出口公司增强价格优势和增加汇兑收益。图44即期汇率：美元兑人民币资料来源：，

图45即期汇率：欧元兑人民币资料来源：，中国出口集装箱运价指数（CCFI）跟踪：CCFI指数回落趋势明显，出口型公司海wind825综合指数欧洲航线/CCI

东南亚航线

美西航线894.66/1110.98/526.76/776.90，2023161255.89/1753.37/696.27/843.96图46中国出口集装箱运价指数（CCFI）变化情况资料来源：，板块总结与展望我们认为，2023H1出口型消费板块公司毛利率、净利率同比提升与海运成本有所降低有关。我们认为，后续随着海运费下降进一步体现，出口型消费板块公司盈利能力有望进一步提升。风险提示：国际贸易关系紧张；海运费大幅上涨；海外消费需求下行等。工业服务：工业气体/流程设备、检测行业工业气体/暖工业气体与流程设备板块，我们重点分析杭氧股份、陕鼓动力、中密控股、凯美特气、华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体等8家上市公司。从收入增速看，2022/2023H1/2023Q2上述公司收入增速中位数为+12.93%/-3.76%/-6.35%；从归母净利润增速看，2022/2023H1/2023Q2202120222023H1202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2002430.SZ杭氧股份18.287.794.29-8.3841.601.374.29-8.38601369.SH陕鼓动力28.473.91-11.80-15.1325.2212.96-11.80-15.13300470.SZ中密控股22.437.346.945.6136.277.596.945.61002549.SZ凯美特气28.6827.66-18.97-4.3292.3419.25-18.97-4.32688268.SH华特气体34.7833.84-16.21-23.7121.4659.48-16.21-23.71688106.SH金宏气体40.0512.9721.9227.13-15.3437.1421.9227.13688146.SH中船特气42.0012.90-16.23-24.4449.467.92-16.23-24.44688548.SH广钢气体35.8330.7234.2326.04-55.3195.2234.2326.04中位数31.7312.93-3.76-6.3530.7516.10-3.76-6.35表8工业气体/流程设备板块公司业绩表现代码 证券简称 收入增速（%） 归母净利润增速（%）资料来源：，板块指标回顾工业气体&8家公司核心指标分析：1）盈利能力：2023H1/2023Q2毛利率中位数为33.91%/36.28%，同比-2.66pct/-2.74pct，2023Q2环比+2.73pct；2023H1/2023Q2+0pct/+3.09pct，2023Q2环比71.19+12.15天；3）合同负债：202368.54亿元，同比-12.79%；4）存货：2023年6月末存货平均数为7.09亿元，同比-4.21%。图47工业气体/流程设备主要公司毛利率（%）变化资料来源：，

图48工业气体/流程设备主要公司净利率（%）变化资料来源：，图49工业气体/流程设备主要公司应收账款周转天数（天）

图50工业气体/流程设备主要公司经营性现金流与收入比值 （%）变化 资料来源：， 资料来源：，图51工业气体/流程设备主要公司平均合同负债/预售账款及同

图52工业气体/流程设备主要公司平均存货及同比情况 比情况 资料来源：， 资料来源：，板块经营回顾202010103036.29美元/202238127.98美元/桶，随后逐步下降至2023年8月31日的86.86美元/桶。另外，我们认为，原油价格上涨以及终端需求的复苏，共同带来化工产品价格的较快提升，以PX-PTA差价为例，根据的数据，2020年11月底以来，PX-PTA价差有所扩大，炼化行业景气度有望提高，2023年8月30日PX-PTA价差达到2543元/吨。图53布伦特原油期货结算价资料来源：，

图54PX-PTA差价情况资料来源：，液态气价格追踪：根据卓创资讯工业气体官方微信公众号，202385周，（2023831日全国气体价格如下：1）520元/1.5%9.4%；2）液氮：市549.44元/1054.07元/0.68%26.64%。图55液氧、液氮、液氩价格变化（以吉林杭氧为例）资料来源：，板块总结与展望我们认为：1）流程设备：随着炼化行业景气度提升，项目投资速度有望上行，炼化公司等有望加大对流程设备的采购。2）工业气体：具有较强竞争力的气体运营公司有望获取更多气体项目，同时拓展周边液化市场，随着液体气体价格逐步回升，杭氧股份等优势气体运营公司有望迎来气体的量价齐升阶段。风险提示：钢铁、化工等下游公司盈利能力下滑；钢铁行业限产风险；气体价格大幅下跌等。检测服务：期待效率上行、业务结构改善下盈利能力提升202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2300012.SZ华测检测21.3418.5217.7113.8529.1920.9818.6217.76300416.SZ202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2300012.SZ华测检测21.3418.5217.7113.8529.1920.9818.6217.76300416.SZ苏试试验26.7420.2121.5717.1253.9841.8427.8218.17300887.SZ谱尼测试40.7087.48-29.50-42.4934.5445.632.92-1.30002967.SZ广电计量22.0915.8923.688.19-22.600.98215.57-36.30300938.SZ信测标准37.5638.1131.5832.3432.8747.4645.8049.17301228.SZ实朴检测-17.2839.7848.94-135.83-41.21-41.78中位数26.7419.3622.6215.4932.8731.4123.228.23表9检测服务板块公司业绩表现股票代码 证券简称 收入增速（%） 归母净利润增速（%）资料来源：，（注：实朴检测缺失2021年前三季度数据，2021年计算收入增速与归母净利润增速剔除实朴检测）板块指标回顾62023H1/2023Q2比+4.09pct/-0.67pct；2023H1/2023Q2销售净利率中位数为12.02%/16.25%，同比+1.50pct/-1.44pct；2023H1应收账款周转率（年化）1.09次，同比-0.25次；2023H1/2023Q2经营性现金流9.01%/15.25%，同比+2.58pct/-3.07pct；2023H1固定资产周转率中位数为1.04次，同比-0.02次；2023H1资本性支出/营业总收入中位数为18.17%，同比+2.14pct。图56检测服务板块毛利率（中位数）变化资料来源：，图58检测服务板块应收账款周转率（中位数）变化资料来源：，

图57检测服务板块净利率（中位数）变化资料来源：，图59检测服务板块经营性现金流/收入（中位数）变化资料来源：，图60检测服务板块固定资产周转率（中位数）变化资料来源：，

图61检测服务板块资本性支出/营业总收入（中位数）变化资料来源：，板块经营回顾我国检验检测行业规模持续扩大，2022年全国检验检测机构营业收入同比+4.54%。根据国检测试控股集团援引国家市场监管总局《2022年度全国检验检测服务业统计简报》，我国检验检测行业规模持续扩大，截至2022年底，我国共有检验检测机构52769家，同比增长1.58%。全年实现营业收入4275.84亿元，同比增长4.54%。图622022年检测服务行业营收在100（亿元资料来源：国检测试控股集团援引国家市场监管总局《2022年度全国检验检测服务业统计简报》，

图63检测服务行业传统领域占行业总收入的比重（%）资料来源：国检测试控股集团援引国家市场监管总局《2022年度全国检验检测服务业统计简报》，板块总结与展望我们认为，随着检测服务公司运行效率不断提升，板块盈利能力有望提升；同时，预计能够进一步打开市场空间与提升盈利能力。风险提示：检测服务行业竞争加剧；信誉风险等。新兴产业：半导体设备、科学仪器现碁U12家上市公司。1）从收入增速看，2022/2023H1/2023Q2上述公司收入增速中位数为+49.00%/+30.13%/+24.33%；2）从归母净利润增速看，2022/2023H1/2023Q2上述公司归母净利润增速中位数为+24.30%/+59.71%/+19.09%。表10 半导体设备板块公司业绩表现股票代码证券简称收入增速（%）2021 2022 2023H1归母净利润增速（%）2023Q2 2021 2022 2023H1 2023Q2688012.SH中微公司36.7252.5028.1327.46105.4915.66114.40107.53688981.SH中芯国际29.7038.97-13.32-12.79147.7513.04-52.06-58.75002371.SZ北方华创59.9051.6854.7937.71100.66118.37138.43120.29688200.SH华峰测控120.9621.89-29.50-35.58120.2819.95-40.39-41.63688082.SH盛美上海60.8877.2546.9434.0035.31151.0885.7432.82300604.SZ长川科技88.0070.49-35.86-32.04157.17111.28-91.65-55.34603690.SH至纯科技49.1846.3232.1321.578.120.2433.67-22.52688120.SH华海清科108.58104.8672.1267.63102.76152.98101.4490.77688037.SH芯源微151.9567.1237.9527.0958.41158.7795.4888.41688383.SH新益昌69.90-1.08-16.43-38.56115.78-11.76-63.90-127.78688630.SH芯碁微装58.7432.5124.897.3149.4428.6627.845.36688361.SH中科飞测-U51.7641.24202.25170.4434.96-78.02242.88216.91中位数60.3949.0030.1324.33101.7124.3059.7119.09资料来源：，板块指标回顾12家公司核心指标分析：1）盈利能力：2023H1/2023Q2毛利率45.97%/45.94%，同比+0.10pct/-0.34pct，2023Q2环比+0.35pct；净利率中97.30天，同比-1.47天；3）合同负债：20236月末合亿元，同比+18.52%；4）存货：20236月末存货平均数为42.36亿元，同比+55.05%。图64半导体设备主要公司毛利率（%）变化资料来源：，

图65半导体设备主要公司净利率（%）变化资料来源：，图66半导体设备主要公司应收账款周转天数（天）资料来源：，

图67半导体设备主要公司经营性现金流与收入比值（%）变化资料来源：，图68半导体设备主要公司合同负债（预收款）变化 图69半导体设备主要公司存货变化1601401201601401200亿元）亿元）2023H1（亿元）亿元）亿元）1801601401201000亿元）亿元）2023H1（亿元）亿元）亿元）资料来源：， 资料来源：，板块经营回顾全球半导体行业销售同比下行。20236415.1亿美美洲欧洲122.8亿美元/99.4亿美元/46.8亿美元/39.4亿美元，分别yoy-24.4%/-17.9%/7.6%/-3.5%。图70全球半导体行业月度销售额及同比增长率半导体月度销售额（十亿美元，左轴）半导体销售额月度同比（半导体月度销售额（十亿美元，左轴）半导体销售额月度同比（%，右轴）50403020102001-012002-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01

0-20-40-60

图71中国半导体行业月度销售额及同比增长率半导体月度销售额（十亿美元，左轴）半导体销售额月度同比（%半导体月度销售额（十亿美元，左轴）半导体销售额月度同比（%，右轴）151052016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-02

403020100-10-20-30-40资料来源：， 资料来源：，图72美洲半导体行业月度销售额及同比增长率半导体月度销售额（十亿美元，左轴）半导体销售额月度同比（半导体月度销售额（十亿美元，左轴）半导体销售额月度同比（%，右轴）121086422001-012002-022001-012002-022003-032004-042005-052006-062007-072008-082009-092010-102011-112012-122014-012015-022016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09

0-20-40-60-80

图73欧洲半导体行业月度销售额及同比增长率半导体月度销售额（十亿美元，左轴） 半导体月度销售额（十亿美元，左轴） 半导体销售额月度同比（%，右轴）43212001-012002-022001-012002-022003-032004-042005-052006-062007-072008-082009-092010-102011-112012-122014-012015-022016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09

6040200-20-40-60资料来源：， 资料来源：，图74日本半导体行业月度销售额及同比增长率半导体月度销售额（十亿美元，左轴）半导体销售额月度同比（半导体月度销售额（十亿美元，左轴）半导体销售额月度同比（%，右轴）4.54.03.53.02.52.01.51.00.52001-012001-112001-012001-112002-092003-072004-052005-032006-012006-112007-092008-072009-052010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-112022-09

6040200-20-40-60资料来源：，全球半导体设备销售额维持稳健，中国大陆呈现下滑趋势。2023Q1，全球半导体268.1/中国台湾北美欧洲日本半导58.6亿美元/69.3亿美元/39.3亿美元/18.8亿美元/19.0亿美元，分别yoy-22.6%/+42.0%/+50.0%/+1.52%/0%。图75全球半导体设备季度销售额及同比增长率 图76中国大陆半导体设备季度销售额及同比增长率半导体设备季度销售额（十亿美元，左轴）半导体设备销售额季度同比（%半导体设备季度销售额（十亿美元，左轴）半导体设备销售额季度同比（%，右轴）30 25025 20015020100155010 05 -502006-032007-012007-112006-032007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-11

600半导体设备季度销售额（十亿美元，左轴）半导体设备销售额季度同比（半导体设备季度销售额（十亿美元，左轴）半导体设备销售额季度同比（%，右轴）4003002001000-1002006-032007-012006-032007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-11资料来源：， 资料来源：，图77中国台湾半导体设备季度销售额及同比增长率 图78北美半导体设备季度销售额及同比增长率

800半导体设备季度销售额（十亿美元，左轴）半导体设备销售额季度同比（半导体设备季度销售额（十亿美元，左轴）半导体设备销售额季度同比（%，右轴）60050040030020010002006-032007-012006-032007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-11

250半导体设备季度销售额（十亿美元，左轴）半导体设备销售额季度同比（半导体设备季度销售额（十亿美元，左轴）半导体设备销售额季度同比（%，右轴）150100500-502006-032007-012006-032007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-11资料来源：， 资料来源：，图79欧洲半导体设备季度销售额及同比增长率 图80日本半导体设备季度销售额及同比增长率

350半导体设备季度销售额（十亿美元，左轴）半导体设备销售额季度同比（半导体设备季度销售额（十亿美元，左轴）半导体设备销售额季度同比（%，右轴）250200150100500-502006-062007-042006-062007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-122019-102020-082021-062022-042023-02

250半导体设备季度销售额（十亿美元，左轴）半导体设备销售额季度同比（半导体设备季度销售额（十亿美元，左轴）半导体设备销售额季度同比（%，右轴）150100500-502006-032007-012006-032007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-11资料来源：， 资料来源：，5.1.3 板块总结与展望市场半导体/半导体设备均处于较为疲软阶段。我们认为，随着后续先进制程等扩产上行、设备国产化率不断提升，中国优质设备厂将获取更大成长空间。风险提示：半导体行业投资不及预期；国产化进度不及预期。科学仪器：业绩稳步提升，国产化、高端化长期趋势不改技、天瑞仪器、禾信仪器、莱伯泰科、东方中科9家公司。1）从收入增速看，2021/2022/2023H1/2023Q2上述公司收入增速中位数分别为+36.63%/+20.08%/+19.80%/+27.71%；2）从归母净利润增速看，2021/2022/2023H1/2023Q2+13.03%/+0.69%/+47.54%/-5.66%。表11 科学仪器公司收入及业绩表现202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2688112.SH鼎阳科技37.6030.9043.2738.1750.9273.6747.5430.29688337.SH普源精电36.6330.3018.946.6785.652472.8761.27-5.66688283.SH坤恒顺维25.1235.2847.2943.8213.0360.2377.5647.41300203.SZ聚光科技-8.55-8.00-11.11-19.70-147.51-61.25-59.25-83.82688600.SH皖仪科技34.7920.0815.1713.40-19.320.6972.16-39.54300165.SZ天瑞仪器64.84-16.39-5.0010.97-357.27-90.94757.21178.85688622.SH禾信仪器48.66-39.6344.2356.9513.13-180.60-101.99-285.66688056.SH莱伯泰科5.81-3.7626.2027.716.44-35.713.31-2.18002819.SZ东方中科63.5863.5419.8029.62212.22417.19-2274.17-523.27中位数36.6320.0819.8027.7113.030.6947.54-5.66资料来源：，5.2.1 板块指标回顾9盈利能力：2023H1/2023Q2毛利率中位数为48.48%/44.89%，同比-2.09pct/-5.58pct3.50%/5.33%，同比131.21天，7.31天；3）合同负债：202361.73亿元，同比+22.58%；4）存货：2023年6月末存货平均数为4.93亿元，同比+8.14%。图81科学仪器板块毛利率（中位数）变化资料来源：，

图82科学仪器板块净利率（中位数）变化资料来源：，图83科学仪器板块应收账款周转天数（中位数）变化资料来源：，

图84科学仪器板块经营性现金流与收入比值（%，中位数）变化资料来源：，图85科学仪器主要公司合同负债（预收款）变化资料来源：，

图86科学仪器主要公司存货变化资料来源：，科学仪器公司高研发投入积蓄成长动能。1）研发费用：2023H1研发费用平均数为91.01%22H1研发费用率平均数为%，同比+3.22pct。图87科学仪器主要公司研发费用（亿元）变化 图88科学仪器主要公司研发费用率（%）变化6.02018（亿元） 20192018（亿元） 2019（亿元） 2020（亿元）2021（亿元） 2022（亿元） 2023H1（亿元）4.03.02.01.00.0鼎阳科技普源精电坤恒顺维聚光科技皖仪科技天瑞仪器禾信仪器莱伯泰科东方中科平均数资料来源：， 资料来源：，5.2.2 板块总结与展望我国科学仪器行业起步较晚，随着后续下游应用持续推动科学仪器板块发展，自主研发将成为主要趋势。我们认为，下游需求释放叠加政策驱动将进一步推动我国中高端测量仪器国产化进程。风险提示：仪器自主研发进度不及预期的风险；新产品研发不及预期风险；行业竞争加剧的风险；其他子板块情况其他设备/行业中，我们选取缝纫机械、航空核心零部件、包装装备领域的典型公司为研究对象：6家重点公司营收同比增速中位数为5.72%，环比上一季度26.77%，环比上一季度+1.51pct；销售净利率中位数为5.66%，环比上一季度-0.03pct。航空核心部件：应流股份2023Q2营收同比增速为-0.09%，环比上一季度-16.21pct；归母净利润同比增速为-0.35%，环比上一季度-23.37pct；销售毛利率为35.82%，环比上一季度-1.41pct；销售净利率为13.02%，环比上一季度+0.82pct。5家重点公司营收同比增速中位数