电力设备与新能源行业电动车2023年9月月报：8月销量符合预期锂电逐步筑底

摘要：

8月销量符合预期，Q3旺季暂不明显28月终端车销量较好，国内淡季不淡平稳增长，欧洲德国tob端退补抢装明显。国内8月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，23年1-8月累计销量537.4万辆，同增39.2%，累计渗透率29.5%，同增1.6pct。预估全年销量900万辆+，同增30%+，24年预计20%增长。欧洲主流9国23年8月销量20.8万辆，同环比+65%/+20%，电动车渗透率30.6%，同环比+7.6/+8.3pct

，其中8月德国tob端抢装，销量环比大幅增加，我们预计23年全年欧洲销量约310万辆，同比增约25%，24年预计20%+增长。美国8月单月电动车注册13.2万辆，同比+60%，环比+3%，其中纯电注册10.8万辆，同比57%，环增5%，占比81.9%，电动车渗透率9.9%，同环比+2.7/+0.1pct，全年预计销量155-160万辆，基本符合预期，24年预计50%+增长。总体看，23年全年电动车仍可达到约1300万辆，增约30%，24年约25%增长。9月行业排产环增0-5%，锂电产业链旺季暂不明显，动力维持低位库存，储能开始去库。排产看，9月排产环比0%-5%，9、10月传统旺季暂不明显。主要由于碳酸锂价格近期持续下跌，车企观望情绪重，电池厂均维持低位库存。同时储能方面，国内需求高增，但上半年已充分备货，2H产量环比预计持平，9月有减产去库迹象；美国储能由于并网时间长、利率高，部分项目延期，增速微下调至50%；欧洲户储仍在去库。主链大部分环节年内盈利可基本见底，新技术即将进入收获期。百川电池级碳酸锂报价18万元/吨，跌破20万元，预计23Q4-24Q1或将进一步下行，回落至10-15万/吨见底；中游盈利方面，电解液、隔膜、负极、三元及铁锂正极等部分环节反馈Q3进一步降价，但已接近底部，预计后续盈利下降空间有限，将在底部震荡，进一步出清产能。新技术即将进入收获期，锰铁锂、快充、复合集流体等24年有望量产，宁德8月中新品发布，将进一步催化市场情绪。投资建议：近期板块已经充分反应旺季不及预期，龙头估值今年20x，24年-25年仍有30%增长。首推盈利确定的电池环节（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能），受益于国产替代及新技术的细分环节龙头（曼恩斯特、骄成超声），以及盈利趋势稳健的结构件（科达利）、电解液（天赐材料、新宙邦）、负极（璞泰来、尚太科技）、隔膜（恩捷股份、星源材质）及正极（华友钴业、湖南裕能、当升科技、容百科技、德方纳米）等。◼

风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。目录销量：8月国内销量环增9，符合市场预期排产：9月旺季暂不明显,储能需求观望明显电池：宁德时代市占率稳定提升，Q3盈利趋势仍向好中游：部分环节Q3进一步降价，基本面低点或已至新技术：宁德新品即将发布，新技术量产落地在即投资建议与风险提示3销量：8月国内销量环增9%，符合市场预期42023年8月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，符合市场预期。中汽协口径，8月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，同环比+4.9/+0.1pct。

2023年1-8月累计销量537.4万辆，同增39.2%，累计渗透率29.5%，同增1.6pct。乘联会口径，1-8月国内新能源汽车累计批发507.9万辆，同比增长39%，累计渗透率33%，同增8.0pct。数据来源：中汽协，乘联会，东吴证券研究所5国内：8月销84.6万辆，同环增27%/9%，电动化率33%图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆，乘联会口径）图：国内电动车总销量（万辆，中汽协口径）22年6月

7月

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12月57 56.463.5467.4767.4973.12

74.9723年1月

2月

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5月41.7731.745.528.1

42.138.8749.5561.6960.6867.376.173.7

79.8同比-0.070.5630.361.1560.5940.3340.307

0.256环比 -0.48

0.275

0.245

-0.02

0.115

0.121

-0.03

0.082电动化0.2680.3060.310.3350.3370.34

0.3570.3571.61.20.80.40-0.4-0.8807060504030201009022年23年同比环比电动化22年1月

2月

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12月43.133.448.429.944.759.659.366.670.871.478.6

81.423年同比40.852.565.363.671.780.678.0

84.6-6%56%35%113%60%35%32%

27%环比电动化率-50%29%24%-3%13%12%-3%

9%25%

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26%

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30%

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33%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%807060504030201009022年23年同比环比电动化率数据来源：乘联会，东吴证券研究所6国内：纯电动份额回升，B/C级车型占比环比向上图：分车型月度销量（万辆）纯电动份额回升，B/C级车型占比环比向上。8月新能源乘用车批发销量79.8万辆，同环比+26%/+8%，渗透率为36%，1-8月累计销量达507.9万辆，同增39%。纯电乘用车8月销量55.07万辆，同环比+12%/11%，占比69%，环比+2pct；其中A00级8月销量8.5万辆，占比15%，环比下降2pct；A0级销17.1万，占比31%，环降0.5pct；A级销11.0万辆，占比20%，环升1pct，B/C级销18.4万辆，占比34%，环升1.8pct。插电混动乘用车8月销24.8万辆，同比增长74%，环比增长2%，占比31%，环降2pct。30纯电A00 纯电A0 纯电A 纯电B/C 插电252015105022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08纯电A0013.012.412.212.914.014.93.44.05.75.67.38.28.58.5纯电A08.99.310.110.010.411.06.910.013.315.415.516.115.617.1纯电A11.612.712.913.413.715.45.98.110.98.510.010.79.511.0纯电B/C9.314.615.514.418.415.011.012.615.414.315.217.815.918.4插电13.614.316.816.716.618.611.714.916.417.019.423.324.224.8分车企看，比亚迪销量稳居第一、特斯拉环比高增。8月比亚迪销量27.4万辆，同比增58%，环比增5%，占比34%，1-8月累计销售178.3万辆，同比增83%，累计市占率35%，单月销量稳居第一；特斯拉中国8月销8.4万辆，同比增9%，环比增31%，Model

Y等车型降价推动销量走强，占比11%，1-8月累计销售62.5万辆，同比增56%，累计市占率12%特斯拉降价带动销量走强，自主、新势力环比小幅增长。8月自主品牌销55.6万辆，同增30%，市占率70%，环比降1pct，1-8月累计市占率69%。8月特斯拉销8.4万辆，同环比+9%/+31%，市占率11%，环比上升2.0pct，1-8月累计市占率12%；8月新势力销9.9万辆，同环比+21%/+3%，市占率12%，环比下降1.0pct，1-8月累计市占率12%；合资车企8月销4.2万辆，同环比+21%/+12%，市占率为5%，环比持平，1-8月累计市占率5%；豪华车企8月销1.7万辆，同环比+39%/+30%，市占率2%，1-8月累计市占率2%。数据来源：各公司公告，东吴证券研究所7分车企：比亚迪稳居第一，自主、新势力环比小幅增长表：主流车企月度销量（辆）表：分品牌月度销量（辆）车企 8月 同比 环比 8月市占率

23年累计 同比 累计市占

22年全年 同比率比亚迪274,08658%5%34%1,783,35283%35%1,857,554210%特斯拉中国84,1599%31%11%624,98356%12%710,86547%广汽埃安45,02967%0%6%301,39098%6%271,156126%吉利汽车47,29926%15%6%246,19737%5%327,565299%长安汽车36,919121%0%5%235,637121%5%241,518210%上汽通用五菱35,612-32%3%4%180,462-48%4%612,14035%理想汽车34,914664%2%4%208,165176%4%133,24647%长城汽车26,266120%-9%3%148,23172%3%131,282-3%上汽乘用车26,615-1%12%3%205,83966%4%230,72034%蔚来汽车19,32981%-6%2%94,35232%2%122,48534%零跑汽车14,19013%-1%2%73,027-5%1%111,168148%车企类型8月同比环比8月市占率23年累计同比累计市占率同比自主556,04530%6%70%3,505,57543%69%+1.9pct新势力99,18821%3%12%592,47914%12%-2.5pct合资41,85321%12%5%236,7159%5%-1.3pct豪华17,07339%30%2%115,67974%2%+0.5pct特斯拉84,1599%31%11%624,98356%12%+1.0pct总计798,31826%8%100%5,075,43139%100%-分车型：纯电车型Model

Y

位居首位，比亚迪海鸥持续上量8数据来源：乘联会，东吴证券研究所分车型看，纯电车型Model

Y环比高增，比亚迪海鸥持续上量。纯电动乘用车中，8月特斯拉ModelY（B级）销6.5万辆，同比增5%，环比增49%，占比12%，位居第一；比亚迪海豚（A0级）销3.3万辆，同比增40%，环比增2%，占比6.5%；比亚迪元（A0级）销3.3万辆，同比79%，环比增4%，占比6%；海鸥（A00级）销3.5万辆，环比增长24%，占比5.7%；埃安S（A级）销2.3万辆，同比增96%，环比增2%，占比4.5%；Model3（B级）销1.9万辆，同比增27%，环比减7%，占比4%；插混车型中，比亚迪宋、秦、汉位居前三。插混车型中，比亚迪宋（A级）销4.8万辆，同比增30%，环比增11%，占比19%；比亚迪秦（A级）销3.1万辆，同比增29%，环比增1%，占比13%；比亚迪汉（B级）销1.2万辆，同比减4%，环比减9%，占比5%。图：

国内8月纯电动车（左）&插混车（右）分车型销量排名ModelYB65,31649%5%425,84166%比亚迪海豚比亚迪元A0A032,7452%40%227,543121%32,6624%79%270,271127%海鸥A003481424%101,647埃安SA228962%96%160,932175%Model3B18,843-7%27%199,14239%五菱缤果A00202142%104,203埃安YA0205832%66%128,09789%比亚迪秦A13,850-1%-9%96,5682木兰A013,7660%240%96,3722027%纯电 级别 8月 环比 同比 23年累计 同比插电级别8月环比同比23年累计同比比亚迪宋A47,70011%30%320,43860%比亚迪秦A31,1541%29%208,90466%比亚迪汉B12355-9%-4%74,94130%理想L7C12752-5%68,555比亚迪唐B10,820-13%33%86,97233%比亚迪驱逐舰05A12,0921%39%63,992101%理想L8B11,227-1%67,166腾势D9B9734-5%72,331银河L7B1111711%30,848理想L9B10,93316%62,869国内：1-8月电动车出口同增112%，上汽、比亚迪领跑数据来源：乘联会、各公司官网，东吴证券研究所9国内新能源乘用车1-8月累计出口64.9万辆，同增112%。国内新能源车企23年8月出口7.8万辆，同环比+2%/-12%，1-8月累计出口64.9万辆，同增112%。8月特斯拉出口1.95万辆，占比25%，环降41%，系Model3改款影响；比亚迪出口2.50万辆，环增38%，市占率32%；上汽乘用车8月出口1.87万辆，环比增长5.4%，市占率24%。国内自主品牌电动车出口增加，上汽乘用、比亚迪持续领跑，长城汽车表现亮眼。上汽乘用车、比亚迪1-8月累计出口15.8/11.7万辆，贡献主要份额。长城汽车1-8月累计出口18224辆，同增781%；哪吒汽车1-8月累计出口6970辆，同增396%。图：国内乘用车电动车出口情况（万台）表：国内车企出海战略22年1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

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12月5.2

4.5

1.1

0.8

3.9

2.5

4.9

7.7

4.4

10.3

8.3

7.323年7.57.97.09.19.27.08.8

7.8同比45%74%517%1025136%184%80%

2%环比2%5%-12%31%1%-28%26%

-12%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%10864201222年23年同比环比品牌2022年出口（辆）2023年1-8月累计出口（辆）23年累计同比主要出口国家上汽乘用车138,345157,986152%爱尔兰、英国、瑞典、挪威等欧洲国家比亚迪55,544117,481702%欧洲、印度、巴西、日本、泰国等东风易捷特63,70845,55418%欧洲、南美等长城汽车7,36218,224781%泰国、欧洲等吉利汽车23,81610,660-1%日本、英国、澳大利亚、德国等上汽通用五菱9,09415,705214%印尼、马来西亚、越南哪吒汽车3,4126,970396%泰国等东南亚国家特斯拉发布新款Model

3，为6年来首次更新数据来源：特斯拉官网，东吴证券研究所109月2日，Model

3焕新版正式上市，这是Model

3车型6年来的首次更新。据特斯拉中国官网显示，Model

3后轮驱动焕新版25.99万元起售，起售价较老款提高2.8万元（注：老款现车还有限时保险补贴8000元）；Model

3长续航全轮驱动焕新版售价29.59万元起售，较老款低了3.6万元；预计今年第四季度开始交付。新款Model3在外观、续航、内饰等方面做了升级，舒适性和安全性均有提升。新款M3取消了原有的物理开关门按键，换成了现款

Model

S/X上的压感式触摸按键，并在后排加入了一块8英寸的触控屏，该屏幕可与前排中控屏形成联动，支持娱乐软件、部分车载功能。舒适性上，新款Model

3搭载的全新减震器，全新调校的悬架系统，以及全新一代车身稳定系统。安全上，在原有的车身结构基础上，采用全新车门铰链、门锁与锁扣，新增远端安全气囊。风阻系数也得到优化至0.22，相比之下旧款Model

3的风阻系数为0.23。新车电池由宁德时代提供，容量分别为66kWh

和72kWh。图

特斯拉Model

3焕新版与旧版对比车型售价性能外观内饰续航里程电池容量风阻系数新款Model

3后驱版25.99万元606km66KWh0.22车长改为4720毫米，高度变为1441毫米；增加星空灰和烈焰红车漆；压感式触摸按键；全新车门铰链、门锁与锁扣；全新的矩阵式LED头灯新增前排座椅通风；新增标配8英寸后排触摸屏，可控制座椅加热，调节空调风量，播放音乐和视频；新增多色氛围灯；升级多功能方向盘，可执行转向灯、雨刮、远光灯、语音等多种操控；新增绒面超纤使用量；新增远端安全气囊四驱版29.59万元713km72KWh旧款Model3后驱版23.19万元556km60KWh0.23高性能版33.19万元675km78.4KWh问界M7、小鹏G9焕新降价，性价比持续提升数据来源：各公司官网，东吴证券研究所11华为问界新M7上市，首发日订单突破1.5万辆，16日单日大定突破0.2万台。问界新M7于9月12日正式上市并同步交付，新增五座版共推出3款配置车型，官方指导价24.98万-30.98万元；六座版2款配置车型，售价分别为26.98万元和32.98万元，较现款M7整体降价2-4万元；智能驾驶方面，搭载HUAWEI

ADS2.0

模型，迭代周期为5天；外观上新增21英寸轮毂，内饰上方向盘可与车身内饰同色，坐垫增厚提升舒适度；性能上大幅提升了高强度钢材的比例至24.4%，高配款引入激光雷达+27个感知硬件，安全性显著提升。小鹏汽车G9焕新降价，性价比进一步提升。2024款小鹏G9于9月19日正式上市，共推出5款车型570

Pro/702Pro/570Max/702

Max/650

Max，售价区间26.39-35.99万元，与老款G9相比pro/max版本平配分别降低6.6/6.0万元，性价比进一步提升；上市后一周可交付，10月开启挪威、丹麦、荷兰、瑞典四国首批海外交付，预计24年进军德国市场。智能驾驶方面，新款G9搭载超线程智能底盘，可实现每秒

1000

次路况扫描和

200

次的悬架调节，同时Max版加配XNGP系统实现全路况领航辅助驾驶；外观方面新增星际绿及暗夜黑2款配色，内饰方面新增气宇灰配色，改换单手机无线快充为双50W手机无线风冷快充，并取消5D座舱、仪表台钢琴烤漆、前排座椅律动等冗余功能。图

问界M7&小鹏G9新版与旧版对比车型售价（万元）性能内饰外观续航里程动力性能安全性能舒适性能问界新M7五座M7

Plus后驱版24.98240km两驱/四驱版0-100km/h成绩分别为7.8/4.8秒被动安全上，车身热成型钢占比升至24.4%+引入CBS复合材料，车体强度大增；主动安全上，激光雷达+27个感知硬件新增华为DATS

2.0动态自适应扭矩系统，转向灵敏度+35.9%，横向冲击感-13.8%；新增FSD可变阻尼减震器，铺装/颠簸路面舒适度升38%/35%方向盘新增车身内饰同色；改换棉花糖座椅，发泡厚度达100mm，三排坐垫厚度增20mm；前排座椅后方新增MagLink接口新增21英寸轮毂；高配版新增顶置激光雷达；四驱版标配电动吸合门；M7

Plus四驱版28.48210kmM7

Plus智驾版30.98240km六座M7

Plus后驱版26.98210kmM7

Plus智驾版32.98210km老款问界M728.98-37.98两驱版230km四驱版200km车型售价（万元）性能内饰外观续航里程快充辅助驾驶2024版小鹏G9单电机后驱版570

Pro26.39570km全域800V碳化硅平台+3C电池，自营充电体系下20min充至80%标配Xmart

OS车载智能系统+全域800V高压SiC平台+域控智能底盘内饰新增气宇灰；新增前排座椅靠背通风、加热双50W手机无线风冷快充；音响系统改为Xopera2.0小鹏音乐厅取消5D座舱、仪表台钢琴烤漆前排座椅律动、副驾老板键、伸缩杯架及感应式电尾门；；车身新增星际绿、暗夜黑；电吸门由选配变为标配；702

Pro28.39702km570

Max28.99570km再加配XNGP系统全路况领航辅助驾驶702

Max30.99702km双电机四驱版650

Max35.99650km老款小鹏G930.99-46.99--508TOPS算力双英伟达ORIN芯片+双激光雷达等29个传感器元件国内：全年预计900万辆+，维持30%+增长数据来源：中汽协，东吴证券研究所122H新车落地+旺季来临推动销量进一步增长。23Q1电动车销量158.6万辆，同比增长27%，环比下滑30%左右，符合市场预期，6月销量同环比表现亮眼，Q2销量216万辆左右，同比增长61%，7-8月销量环比持平微增，符合市场预期，9-10月起新车落地+旺季来临预计推动销量进一步增长。23年国内销量预计达900万辆+，全年维持30%增长。我们预计23年国内新能源车销量900万辆+（中性预期），同增30%+，其中出口100-120万辆；预计24年销量1084万辆（中性预期），同增20%。表：我们对国内电动车销量（含出口）预测（单位：万辆）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计2022年销量 43.133.448.629.944.659.659.366.670.871.478.681.4687.3同比 141%204%115%45%106%133%119%107%98%86%75%53%96%2023年销量 40.852.565.363.671.780.678.084.693.395.196.199.9921.4（乐观）同比 -5%57%34%113%61%35%32%27%32%33%22%23%34%2023年销量 40.852.565.363.671.780.678.084.688.889.790.694.2900.5（中性）同比 -5%57%34%113%61%35%32%27%25%26%15%16%31%2023年销量 40.852.565.363.671.780.678.084.684.485.286.189.5882.3（悲观）同比 -5%57%34%113%61%35%32%27%19%19%10%10%28%2024年销量 66.046.283.184.889.097.993.094.999.6104.6109.8115.31,084.3（中性）同比62%-12%27%33%24%21%19%12%12%17%21%22%20%Q1 Q2 Q3 Q4 合计2022年销量125.1134.1196.7231.4687.3同比143%97%107%70%96%2023年销量158.6215.9255.9291.0921.4（乐观）同比27%61%30%26%34%2023年销量158.6215.9251.4274.6900.5（中性）同比27%61%28%19%31%2023年销量158.6215.9247.0260.8882.3（悲观）同比27%61%26%13%28%2024年销量195.3271.7287.5329.81,084.3（中性）同比23%26%14%20%20%23年8月主流九国合计同环比+65%/+20%，纯电占比环比增加。主流九国8月单月电动车销量20.8万辆，同环比+65%/+20%，电动车渗透率30.6%，同环比+7.6/+8.3pct。23年1-8月欧洲主流九国电动车合计销量144.6万辆，同比增25%，其中纯电注册99.4万辆，同增45%，占电动车总销量比重为68.8%，同比+9.8pct；乘用车注册651.8万辆，同增18%，电动车渗透率22.2%，同比+1.2pct。1-8月主流九国渗透率22%左右，各国增速分化。德国：1-8月电动车注册46.4万辆，同比增12%，电动车渗透率24.2%，同比-1.1pct。英国：1-8月电动车注册27.4万辆，同比+37%，电动车渗透率23.2%，同比+2.9pct。法国：1-8月电动车注册27.5万辆，同比+41%，电动车渗透率24.3%，同比+4.2pct。瑞典：1-8月电动车注册10.6万辆，同比增14%，电动车渗透率58.4%，同比+7.4pct。意大利：1-8月电动车注册9.3万辆，同比增22%，电动车渗透率8.8%，同比+0.1pct。挪威：1-8月电动车注册7.6万辆，同比持平，电动车渗透率89.6%，同比+2.0pct。西班牙：1-8月电动车注册7.2万辆，同比增50%，电动车渗透率11.0%，同比+2.0pct。瑞士：1-8月电动车注册4.5万辆，同比增31%，电动车渗透率27.9%，同比+3.6pct。葡萄牙：1-8月电动车注册4.1万辆，同比增86%，电动车渗透率26.4%，同比+8.0pct。欧洲：8月主流九国销量同增65%，纯电占比持续提升100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%454035302520151050202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307图：欧洲月度销量（万辆）&同环比（右，%）销量（万辆） 同比（%） 环比（%）45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%4035302520151050202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308图：欧洲主流九国电动车销量（万辆）&渗透率（右，%）欧洲九国销量（万辆） 渗透率（%）1013数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所德国8月tob补贴退坡前抢装，24年欧洲补贴持续平缓退坡1014数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所德国23年8月电动车销量同环比高增，主要系9月起tob补贴取消前抢装影响：8月德国电动车注册10.1万辆，同比+78%，环比+61%，其中纯电注册8.7万辆，插混注册1.5万辆，电动车渗透率37.0%，同环比+8.5/+11.1pct。此前德国tob/toc享受一致补贴政策，9月起tob补贴取消，车队、企业购车将不再享受补贴。23年英国、瑞典取消电动车补贴，德国、法国、意大利、挪威补贴金额下降，24年仍呈退坡趋势。德国24年补贴金额下降2250欧元至4500欧元，荷兰24年补贴下降400欧元，法国计划24年引入积分规则，对补贴车型的规格、重量、车辆及电池的生产地和生产过程的碳足迹作出限制，补贴车型名单将于2023年12月15日公布。图：欧洲2023-2024年补贴政策梳理国家2023年2024年车辆类型要求补贴金额变动幅度车辆类型要求补贴金额变动幅度（万欧元）（万欧元）德国直接补贴BEV<4万欧元0.675下降0.225-0.3万欧元，9月1日起tob补贴取消，toc不变BEV<4.5万欧元0.45下降0.225万欧元4-6.5万欧元0.45>4.5万欧元取消PHEV<4万欧元取消PHEV-4-6.5万欧元取消法国直接补贴个人BEV<4.7万欧元0.7（低收入）/

0.5下降0.1万欧元个人BEV限制电池及生产地来源0.5下降荷兰直接补贴个人新BEV1.2-4.5万欧元0.295下降0.04万欧元个人新BEV1.2-4.5万欧元0.255下降0.04万欧元，2025年取消个人二手BEV0.2不变个人二手BEV0.2不变，2025年取消意大利直接补贴BEV<6.1万欧元0.3不变（至2024年）BEV<6.1万欧元0.3不变PHEV0.2PHEV0.2置换补贴BEV<6.1万欧元0.2BEV<6.1万欧元0.2PHEV0.2PHEV0.2英国直接补贴小型/大型BEV箱式货车-取消取消---瑞典直接补贴EV-取消EV取消不变PHEV

<60gCO2/km-PHEV（最高60gCO2/km）西班牙直接补贴EV/续航大于90km的BEV/PHEV<4.5万欧元0.45不变零排范围＞30公里100%EV/PHEV<4.5万欧元0.45不变（待定）置换补贴0.250.25挪威直接补贴个人新BEV阶梯式征收购置税下降个人新BEV阶梯式征收购置税不变欧洲2023年1-7月电动车销157万辆，电动化渗透率同比+1.45pct。欧洲2023年1-7月电动车销量符合市场预期，1-7月累计销157万辆，同比+26%，电动化渗透率17.85%，同比+1.45pct。7月电动车销量21.2万辆，同环比+38%/-28%，电动化渗透率17.89%，同环比+17/-12pct。其中，大众集团销量5.23万辆，同比+33%，位居首位；Stellantis

7月销量2.65万辆，同比增+4%；现代-起亚汽车集团销量1.88万辆，同比-7%；前十名车企销量同比分化。纯电占比环比微降1.9pct。从结构上来看，2023年7月欧洲纯电电动车销14.5万辆，同环比-30%/-23%，占比68%，同环比+10.5/-1.9pct，插混销6.7万辆，同环比+3.8%/+23.2%，占比32%，同环比-26.3/-38.7pct。欧洲：23年1-7月欧洲电动车总销量同增26%图：欧洲市场电动车2022-2023年销量（左/万辆；右/%）图：欧洲电动车销量结构情况（万辆）40%35%30%25%20%15%10%5%0%4540353025201510501月

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12月20222023同比增速(%，右轴）302520151050202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307EVPHEV1015数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所欧洲：6月分车企销量大众第一，Stellantis重回第二分车企看，大众仍为榜首，Stellantis重回第二，特斯拉环比下降明显。7月大众集团销5.23万辆，同环比+33%/-15%，市占率25%；

Stellantis销量2.65万辆，同环比+4%/-37%，市占率13%；现代-起亚集团销1.88万辆，同环比-7%/-17%；宝马集团销2.08万辆，同环比+45%/-15%；吉利控股集团销1.47万辆，同环比+67%/-24%；梅赛德斯-奔驰集团销1.87万辆，同环比+52%/-15%；Tesla

销量1.71万辆，同环比+761%/-64%；雷诺-日产联盟销1.36万辆，同环比+7%/-18%。图表：欧洲7月主流电动车企销量（辆）及市占率（分车企，%）数据来源：Marklines、东吴证券研究所16欧洲分车企2023年7月单月2023年累计2022全年销量环比同比市占率销量同比市占率销量同比市占率大众集团52,335-15%33%25%329,24535%21%525,8841%21%Stellantis26,530-37%4%13%217,0267%14%365,31032%15%宝马集团20,820-15%45%10%138,8506%9%248,78324%10%现代-起亚汽车集团18,847-17%-7%9%129,207-11%8%257,72625%10%梅赛德斯-奔驰集团18,668-15%52%9%126,45113%8%221,9199%Tesla17,062-64%761%8%201,179131%13%231,19538%9%吉利控股集团(Geely)14,729-24%67%7%126,08548%8%180,77926%7%雷诺-日产联盟13,606-18%7%6%96,9093%6%191,002-2%8%上海汽车工业(集团)总公司9,761-34%127%5%69,532119%4%76,06095%3%福特集团5,643-26%12%3%39,7411%3%82,19514%3%欧洲：

预计23年电动车销量增速恢复至25%左右17数据来源：Marklines，东吴证券研究所测算预期欧洲2023全年销量中枢314万辆，同比增长25%。受益于碳排放考核趋严、补贴政策力度持续及传统车企纯电平台新车型大量落地，欧洲电动车销量增速有望大幅提升，我们预计23全年预计欧洲销量314万辆，同增25%，24年销量381万辆，同增21%。表：我们对欧洲电动车销量预测（万辆）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计2022年销量 14.415.524.315.017.421.315.215.424.320.927.539.3250.4（中性）同比 33%39%12%0%3%-7%-1%6%12%20%29%55%17%2023年销量 14.717.430.718.824.129.521.226.739.526.534.446.5330.1（乐观）同比 2%12%26%25%38%39%39%74%63%27%25%18%32%2023年销量 14.717.430.718.824.129.521.225.534.424.131.342.2314.0（中性）同比 2%12%26%25%38%39%39%66%42%15%14%8%25%2023年销量 14.717.430.718.824.129.521.224.230.921.728.238.0299.5（悲观）同比 2%12%26%25%38%39%39%57%27%4%2%-3%20%2024年销量 25.326.635.923.425.734.726.026.036.930.339.451.2381.4（中性）同比72%53%17%24%7%17%23%2%7%26%26%21%21%万辆Q1Q2Q3Q4合计2022年销量54545588250（中性）同比24%-2%6%37%17%2022年销量54545588250（悲观）同比24%-2%6%37%17%2023年销量637288107330（乐观）同比16%35%59%23%32%2023年销量63728198314（中性）同比16%35%48%11%25%2023年销量63727688299（悲观）同比16%35%39%0%20%2024年销量888489121381（中性）同比40%16%10%24%21%欧盟开启反补贴调查，性价比优势有望对冲关税影响欧盟对中国电动车企展开反补贴调查，国产品牌出海再添阻力。9月13日，欧委会主席冯德莱恩宣布对中国电动汽车发起反补贴调查，若调查认定中国违反贸易协定，或将触发对欧盟新能源车出口的惩罚性关税。中国电动车基本已市场化，补贴力度小，性价比优势有望对冲潜在关税影响。中国电动车国补已完全退出，仅剩购置税减免政策，不存在高额补贴，凭借中国锂电极限制造低成本、智能驾驶快速迭代，中国电动车企已明显领先欧系，一定程度上对冲潜在的关税提升影响。特斯拉及合资品牌出口欧洲多，自主品牌少且主要集中东南亚等地，影响较小。22年中国出口至欧洲的电动车约为33.8万辆，占出口总量约56%，其中特斯拉近20万辆、上汽名爵7.2万辆、东风易捷特4.8万辆、吉利领克近2万辆，其余车企出口量均较小。23年1-7月，中国出口至欧洲的电动车销量为23万辆左右，我们预计全年出口辆超过45万辆，同比增33%。自主品牌在欧洲仍占比较小，且第一目标市场集中在东南亚、中东、南美等，短期影响小。图

中国出口欧洲电动车测算（辆）18数据来源：Marklines，东吴证券研究所测算中国供应链欧洲本土化建设加速，看好在欧主导地位中国供应链欧洲本土化建设加速，欧系企业持续低于预期，看好中国供应链在欧的主导地位。目前在欧已投产的本土化电池产能主要来自日韩的电池企业，合计100gwh+，仅满足50%本土化率。在建主要为中国电池企业和欧系电池企业，中国电池规划量大、进展快，包括宁德匈牙利100gwh、亿纬30gwh，25-26年开始投产，将为主力贡献。格局看，宁德在欧份额已超过30%，后续将提升至50%，而日韩电池企业在欧份额已持续失守。此外，中国四大主材龙头企业也加速欧洲产能布局，首批产能已释放，逐步满足本土化需求。图

中国供应链各环节出口欧洲产能建设情况环节厂商国家产能电池宁德时代德国匈牙利规划产能14GWh，预计2024年初放量规划产能100GWh，23年Q3开工建设，24年试运行，预计25年放量50GWh亿纬锂能匈牙利规划10GWh+产能，用于生产新型圆柱动力电池，预计2025年投产孚能电池土耳其规划20GWh产能，23年释放4GWh，24年12GWh，25年全部释放国轩高科德国规划产能

16GWh，预计2024年投产19数据来源：公司公告，东吴证券研究所负极璞泰来瑞典2025年底5万吨，2026年底10万吨电解液天赐材料新宙邦德国波兰荷兰现有产能1万吨现有产能2万吨，二期2万吨预计2024年投产规划10万吨，2024年一期投产隔膜恩捷股份匈牙利4条基膜线，10多条涂覆线，2023年起投产星源材质瑞典2022年涂覆投产，基膜规划7亿平正极当升科技芬兰规划10万吨，一期5万吨2024年投产美国：1-8月销量95.4万辆，同增53%，渗透率9%20数据来源：Marklines，东吴证券研究所美国2023年8月电动车销13.2万辆，同增60%，电动车渗透率9.9%。8月单月美国电动车注册13.2万辆，同比+60%，环比+3%，其中纯电注册10.8万辆，同比57%，环增5%，占比81.9%，插混注册2.4万辆，同比+74%，环比-7%，占比18.1%。乘用车注册134.1万辆，同比+16%，环比+2.0%，电动车渗透率9.9%，同环比+2.7/+0.1pct。美国2023年1-8月电动车注册95.4万辆，同比增53%。结构来看，1-8月美国纯电注册77.1万辆，同比+53%，占电动车总销量比重80.9%，同比-0.2pct；插混注册18.3万辆，同比+54%，占电动车总销量比重19.1%，同比+0.2pct。1-8月美国乘用车累计注册1054.5万辆，同比+15%，电动车渗透率9.0%，同比+2.2pct。图：美国市场电动车2022-2023年月度销量（万辆） 图：2022年7月及2023年7月美国电动车销量（分车企，辆）0%10%20%30%40%50%60%70%80%024681012141月

2月

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11月

12月20222023同比增速(%，右轴）0100002000030000400005000060000

70000202307202207美国：特斯拉23年累计市占率同降7pct，Stellantis增长强劲数据来源：Marklines、东吴证券研究所21分车企看，特斯拉1-7月市占率同比下降7pct，Stellantis市占率同比提升明显。特斯拉1-7月市占率位列第一，销40.35万辆，同比+33.2%，市占率48.6%，同比-7pct。Stellantis累计销7.17万辆，同比+111.5%，市占率8.6%，同比+2pct。其余车企中，现代起亚累计销6.43万辆，通用累计销4.24万辆，宝马累计销4.16万辆，大众累计销4.03万辆，福特累计销3.81万辆，丰田累计销2.70万辆。7月特斯拉市占率位列第一，销5.81万辆，同环比+34.9%/-2.5%，市占率44.4%，同环比-6/-1pct。图：美国主流电动车企销量（辆）及市占率（%）美国分车企2023年5月2023年6月2023年7月2023年累计车企销量销量销量同比环比市占率销量同比市占率市占率同比Tesla56785596355814234.91%-2.50%44.39%40348633.21%48.61%-7pct现代-起亚汽车集团103481102914927125.25%35.34%11.40%6433427.17%7.75%-2pctStellantis11551146131059070.81%-27.53%8.09%71747111.54%8.64%2pct福特集团633669677457-9.54%7.03%5.69%381192.24%4.59%-2pct大众集团54995926628528.61%6.06%4.80%4030067.92%4.86%0pct通用集团46705847609834.02%4.29%4.66%42420242.93%5.11%3pct宝马集团70966597558358.25%-15.37%4.26%41598172.15%5.01%2pct其他中小整车集团352552245212174.03%-0.23%3.98%26790336.25%3.23%2pct丰田集团49983271479998.63%46.71%3.66%2698320.23%3.25%-1pct吉利控股集团(Geely)393750414359115.15%-13.53%3.33%2829130.72%3.41%-1pct美国：预计23年电动车销160万辆左右，同增61%22数据来源：Marklines，东吴证券研究所测算预计23年电动车销量中枢160万辆，同增61%。美国IRA法案对本土化提出高要求，政策补贴优惠，叠加电动皮卡新车大周期，我们预计23年销量160万辆，当前美国电动车渗透率偏低，23年8月仅为9.9%，24-25年随渗透率逐步提升，销量有望高增长，我们预计24年销量245万辆，同增54%。表：美国电动车销量预测（万辆）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计2022年销量 6.26.88.28.68.48.48.48.28.08.78.810.499.2（中性）同比 60%73%65%108%46%72%45%69%45%28%22%36%52%2023年销量 10.311.011.711.512.213.113.113.216.016.817.619.4165.9（乐观）同比 66%63%42%34%45%56%55%60%99%92%99%87%67%2023年销量 10.311.011.711.512.213.113.113.214.515.216.017.6159.6（中性）同比 66%63%42%34%45%56%55%60%81%75%81%70%61%2023年销量 10.311.011.711.512.213.113.113.213.414.014.715.8154.2（悲观）同比 66%63%42%34%45%56%55%60%66%61%67%53%55%2024年销量 15.015.717.318.219.120.621.221.822.723.624.625.5245.3（中性）同比45%42%48%58%56%57%62%65%56%55%53%45%54%Q1Q2Q3Q4合计2022年销量 21.225.424.727.999.2（中性）同比 70%72%52%29%52%2023年销量 33.136.942.353.7165.9（乐观）同比 56%45%71%93%67%2023年销量 33.136.940.848.9159.6（中性）同比 56%45%65%75%61%2023年销量 33.136.939.744.6154.2（悲观）同比 56%45%61%60%55%2024年销量 48.057.865.873.7245.3（中性）同比45%57%61%51%54%其他国家：7月销量同增44%，日韩等国增长明显其他国家销量增速明显，日韩等国贡献主要增量。除中国、美国、欧洲各国以外的其他国家7月共销售5.41万台新能源汽车，同环比+44%/-23%，其中韩国销量1.36万台，同环比-11%/-5%，渗透率14.06%，同环比-1/+2pct；加拿大销量1.1万台，同环比+52%/-7%，渗透率7.62%，同环比+2pct/+0pct；日本销量1.1万台，同环比+4%/-14%，渗透率3.03%，同环比持平；泰国销量5933台，同环比+357%/-29%，渗透率10.03%，同环比+8pct/-2pct。图表

主流国家电动车月度销量（辆）25,000 2000%20,000 1500%15,000 1000%10,000 500%5,000 0%0 -500%202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307韩国销量同比环比250%200%150%100%50%0%-50%-100%16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307日本销量同比环比2500%2000%1500%1000%500%0%-500%02,0004,0006,0008,00010,000202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307泰国销量同比环比-50%0%50%100%150%14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307加拿大销量同比环比23数据来源：Marklines，东吴证券研究所测算其他国家：基数低，23年预计销75万辆左右，同增77%24数据来源：Marklines，东吴证券研究所测算受益于日韩等国电动车放量，23年销量预期75万辆，同增77%：23年1-7月电动车销量达到39.15万辆左右，同增89%，主要受益于韩国、日本、加拿大、澳大利亚、泰国等电动车渗透率提升，我们预期23年其他国家销量达75万辆左右，同增77%，24年销量116万辆，同增55%，延续高增长。表

其他国家电动车销量预测（万辆）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计2022年销量 1.62.83.72.82.93.23.84.15.54.14.43.742.4（中性）同比 60%142%111%130%93%43%117%100%159%97%121%90%107%2023年销量 3.65.56.75.25.67.15.47.29.37.98.78.380.4（乐观）同比 129%95%81%88%95%123%44%76%68%92%99%124%90%2023年销量 3.65.56.75.25.67.15.46.28.16.97.67.275.1（中性）同比 129%95%81%88%95%123%44%53%46%67%73%95%77%2023年销量 3.65.56.75.25.67.15.45.67.36.26.85.770.7（悲观）同比 129%95%81%88%95%123%44%38%32%51%56%56%67%2024年销量 5.47.39.87.48.110.99.310.213.111.112.211.6116.4（中性）同比50%32%46%42%43%55%72%64%62%62%62%62%55%Q1Q2Q3Q4合计2022年销量 8.18.813.412.242.4（中性）同比 123%79%126%103%107%2023年销量 15.817