奥浦迈-市场前景及投资研究报告：国产培养基CDMO业务协同发展、双轮驱动

证券研究报告生物制品2023年07月05日奥浦迈(688293.SH)深度报告：国产培养基领军企业，CDMO业务协同发展、双轮驱动评级：买入(首次覆盖)上市以来股价走势预测指标2022A2942023E3852024E5192025E71438营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)奥浦迈沪深3000.0486-0.0633-0.1751-0.2870-0.3989-0.5107383135105129180249397422390.9251.1261.5672.179P/E67.013.8728.7451.1043.752.4914.6724.3831.432.3110.8916.9722.642.107.9111.85P/BP/SEV/EBITDA资料：Wind资讯、国海证券研究所相对沪深300表现表现1M3M12M奥浦迈-8.3%1.0%-35.5%-5.0%沪深300-13.3%2核心提要◆

培养基行业初现趋势：1、据Frost&Sullivan数据，全球生物药市场规模预计2021-2026年CAGR为12.0%，2026年全球生物药市场将达到5968亿美元。中国生物药规模预计2021-2026年CAGR为14.5%，2026年中国生物药规模将达到1252亿美元。伴随着全球生物制药产业蓬勃发展，将显著带动生物药制备产品（包含耗材与设备）快速增长，培养基作为其中核心耗材将显著受益；2、国内低端有血清培养基市场对进口的依赖程度正在逐渐减弱，但对于技术难度较高的无血清培养基（包含PFM、CDM），仍处于相对早期阶段。预计未来随着国内培养基需求持续扩大，国产厂家技术的日臻完善，医保谈判使得国内企业成本敏感度增加，培养基国产化程度将逐年提高。◆

奥浦迈培养基业务竞争优势明显：1、研发端：奥浦迈培养基数量与种类覆盖全面，尤其是在中高端无血清培养基领域（CHO、HEK293等）国内领先，并且在维持细胞生长（VCD、VIA）、产物表达量等维度展现的产品性能已经能够与进口企业媲美；2、生产端：奥浦迈采用与全球龙头Gibco一致的锤磨工艺，并且在工艺放大过程中仍能保持优异的批次一致性。目前公司拥有2个培养基生产基地，最大可实现单批次2000L液体培养基生产和单批次2000kg干粉培养基生产，已能够满足生物药的大规模生产；2019年至2021年培养基业务客户数量分别为222、361、518家，客单价分别为11.72、14.78、24.67万元，客户数量及平均销售额持续提升，各销售规模区间的客户数量和销售规模均有所提升，体现了奥浦迈持续获客的能力和客户粘性。◆

CDMO与培养基双向引流，双轮驱动：奥浦迈采用细胞培养“产品+服务”的整体解决方案，一方面使用自研的无血清培养基可降低生物药

CDMO

服务的开发成本，另一方面在

CDMO

服务阶段增加无血清培养基的客户黏性，从源头锁定未来客户的培养基采购。随着公司培养基业务引流以及CDMO平台技术能力持续提升，公司每年CDMO业务客户数、平均客户销售额持续增长。◆

盈利预测：预计2023-2025年公司营业收入为3.85、5.19、7.14亿元，归母净利润为1.29、1.80、2.49亿元，对应PE为43.75、31.43、22.64x。公司为国产培养基龙头，研发及生产能力优势明显。首次覆盖，给予“买入”评级。◆

风险提示：◆

1、投融资不景气，行业增长降速；2、竞争格局恶化，影响行业价格体系；3、地缘政治扰动，海外增长乏力；4、培养基配方流失，影响公司核心竞争力；5、核心技术人员离职，影响公司核心竞争力。301培养基初现趋势1.1

细胞培养基的定义及基本组成◆

细胞培养基（Cell

Culture

Media）是人工模拟细胞在体内生长的营养环境，提供细胞营养和促进细胞生长增殖的物质基础。细胞培养基产品和

CDMO

服务均伴随着生物制药开发的全过程，

即从疾病机理研究到药物上市。◆

细胞培养基通常包括适当的细胞能量和调节细胞周期的化合物

，主要成分包括糖类、氨基酸、维生素、无机盐、脂质/脂肪酸、微量元素、血清等。这些组成成分的含量在不同培养基类型中有所差别，培养基性能差异可直接影响产物表达量的高低，进而影响生物药的生产效率和生产成本。图：细胞培养基产业链图：细胞培养基在生物制药中的应用表：细胞培养基的基本组成基本组成简介调节pH值以维持最佳培养条件，可以用天然缓冲剂或化学缓冲剂达到这一目的缓冲系统无机盐培养基中的无机盐有助于保持细胞的渗透平衡，通过提供钠、钾和钙离子调节膜电位培养基的必须成分，为细胞蛋白合成，细胞增殖和生存提供原料，浓度可影响细胞密度氨基酸糖类形式的碳水化合物是细胞能量的主要培养基中包含葡萄糖，半乳糖，通常糖类细胞培养基中的蛋白护作用，在无血清培养中非常重要，有效为细胞提供支持及保蛋白质/多肽脂肪酸/脂质维生素细胞培养的能源物质，支持细胞能量代谢，在无血清培养中很重要细胞生长和增殖必不可少的成分，需根据不同细胞株定制化，以刺激生长生物过程必须的微量营养元素，无血清培养基中常需要补充，来替代血清中的常见成分微量元素资料：奥浦迈招股书、澳斯康招股书、智研咨询，国海证券研究所51.2

细胞培养基发展历史◆

细胞培养基发展本质上逐步减少/剔除血清，逐步增加组分确定性的过程，主要可以分为以下5个阶段：1950-1970年代，含血清培养基阶段：1955年，Harry

Eagle博士开发出培养基基础配方，1959年，Eagle进一步改进配方，并命名为MEM(Minimal

Essential

Medium)配方，该配方需要在10%以上的牛血清浓度下才能支持细胞生长。血清含有上千种不同成分，可以为细胞提供丰富的营养和细胞因子，但存在引入外源病毒的风险；1980年代，无血清培养基阶段：研究人员通过在基础培养基中添加蛋白(如胰岛素、转铁蛋白和白蛋白)或ITES混合物逐步替代血清，1991年Gibco推出CHO-S-SFM无血清培养基，实现CHO细胞完全无血清培养；1990年代中期，PFM（Protein-free

Medium）培养基阶段：出现最早的无蛋白培养基，但是PFM仍含有蛋白水解物；1997年，CDM（Chemically-defined

Medium）培养基阶段：Gibco推CDM培养基，仅含有重组蛋白和/或激素。2000年开始，CDM持续优化阶段：无动物源CDM持续优化，支持高密度培养和高产物表达。表：细胞培养基的发展历史表：细胞培养基分类（按成分确定性）时间简介类别简介成分确定性低包括生物液体样品（血浆、血清等）、组织提取物等基础培养基（）血清1950-1960s1970se.g.

MEM

+10%-20%配方改进，血清浓度降低无血清培养基，蛋白或天然培养基含血清低血清无血清通常含有10-20%胎牛血清通常含有1-5%胎牛血清添加剂等替代血清ITES1980s也被称为“确定的培养基”，培养基中的物质精确可知无蛋白培养基PFM（含水解物）1990s合成培养基不含蛋白质，含有来自植物水解产物的不确定肽完全化学成分确定培养基CDM无蛋白培养基（PFM）1997无动物源持续优化，支持高密度培养和高产物表达化学成分确定(CDM)

仅含有重组蛋白和/或激素2000-CDM高注：ITES为Insulin、Transferrin、Ethanolamine、Selenium资料：奥浦迈招股书，澳斯康招股书，国海证券研究所61.3.1

全球生物制药产业蓬勃发展，拉动培养基市场需求◆

参考Frost

&

Sullivan数据，2021年全球生物药市场3384亿美元，全球生物制药产业发展迅猛，预计2021-2026年CAGR为12.0%，2026年全球生物药市场将进一步达到5968亿美元。中国生物药2021年市场规模635亿美元，预计2021-2026年CAGR为14.5%，2026年中国生物药规模将达到1252亿美元，增速高于化学药和中药。◆

生物药制备流程中涉及上游细胞培养、下游纯化、制剂灌装三步骤，对应的设备与耗材主要包括培养基、一次性产品、生物反应器、层析填料、过滤器。图：

2017-2026E年全球与中国生物药市场规模（亿美元）图:生物药制备工艺流程700060005000400030002000100002017

2018

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E

2025E

2026E全球生物药中国生物药7资料：Frost

&Sullivan（引自多宁生物、澳斯康招股书），国海证券研究所1.3.2

全球生物制药产业蓬勃发展，拉动培养基市场需求◆

参考Frost

&

Sullivan数据，生物制药行业蓬勃发展，将拉动生物药制备产品（含设备与耗材）市场快速增长，全球总规模将从2021年的218亿美元增长至2026年的428亿美元，期间CAGR为14.4%，培养基在生物药制备产品中的占比在10%左右。◆

若仅考虑耗材市场，参考Research

and

Markets、Markets

and

Markets数据，2020年培养基在生物药制备耗材市场中占比35%，是市场规模最大的品类。◆

全

球

培

养

基

2021

年20.83

亿

美

元

，

预

计

2021-2026

年

以

CAGR

10.7%

增

长

至

2026

年

34.66

亿

美

元

；

中

国

培

养

基2021年4.08亿美元，预计2021-2026年以CAGR

22.0%增长至2026年11.01亿美元。图:全球生物工艺解决方案市场规模（亿美元）图:2020年全球生物制备耗材市场拆分图:全球和中国培养基市场规模（百万美元）45040035030025020015010050滤器滤膜,400035003000250020001500100050014%培养基,35%微载体,14%0一次性生物反-应器,16%色谱树脂,21%一次性生物反应器

微载体全球培养基中国培养基培养基一次性产品

生物反应器过滤器

其他培养基色谱树脂滤器滤膜层析产品8资料：Frost

&Sullivan（引自多宁生物招股书）、ResearchandMarkets，Markets

andMarkets（引自澳斯康招股书），国海证券研究所1.4

无血清培养基是生物制药行业的最佳选择◆

培养基主要应用于动物疫苗、重组蛋白/抗体、细胞及基因疗法三大领域。◆

在传统人用疫苗及兽用疫苗领域：口蹄疫疫苗、乙肝疫苗、狂犬疫苗、流感疫苗等多种疫苗应用细胞培养，传统疫苗多用低血清培养基，市场价低于10元/升。◆

在抗体/重组蛋白领域：严重依赖进口，培养基需要定制开发。Gibco是最大的供货商，产品均价200元-300元/升，中国产品均价约100元/升。◆

在细胞基因治疗领域：基本完全依赖进口产品，多数源于Hyclone和Gibco，Gibco供应此类产品均价3000元-4000元/升。◆

无血清（包含PFM、CDM）由于化学组成明确可控，可大量生产，更方便下游产物分离和纯化，是生物制药行业（含高端疫苗产品）的最佳选择和未来发展方向。表：细胞培养基应用领域分类图：中国细胞培养基市场规模（百万元）商业化应用技术难度细胞类型产品形式培养基类型生产工艺产品特点价格80007000600050004000300020001000低于10元/L低血清培养基为主，转向无血清培养基疫苗（主要为动物疫苗）BHK细胞MDBK细胞VERO细胞等重组埃博拉疫苗使用无血清培养基，均价为50-60元/L技术路线成熟，工艺模式化标准化产品为主一般液体、干粉重组蛋白工艺复杂，参数控制要求高，进口产品均价标准化产品，（包括重组蛋白疫苗）/抗体药物CHO细胞HEK293细胞等

个性化工艺要无血清培养

200-300元/L基高高液体、干粉

同时向定制化产品发展国产产品均价100元/L求高工艺复杂，参造血干细胞自然杀伤细胞T细胞等标准化产品，液体、干粉

同时向定制化产品发展细胞及基因疗法数控制要求高，个性化工艺要求高低血清转向

Gibco供应产品均无血清

价3000-4000元/L02017

2018

2019

2020

2021

2022E2023E2024E2025E2026E其他无血清培养基9资料：奥浦迈招股书、奥浦迈公司公告、

Frost

&

Sullivan（引自澳斯康招股书），国海证券研究所1.5.1海外培养基企业发展历程复盘◆

Gibco、Hyclone、JRH

Biosciences、Serologicals均成立于1960-1970年左右，作为行业先驱，引领培养基行业的发展与变革，至今Gibco、Hyclone、Millipore三家企业仍在全球培养基领域占有主要份额，反映该赛道内龙头企业容易通过技术、经验积累形成较强的先发优势。表：海外培养基龙头企业Gibco、Hyclone、Millipore发展历程时间GibcoHycloneJRHBiosciences1960年左右，JRH

Biosciences成立，主营培

1971年，Serologicals成立，业务涉及培养基和血清产品

养基Serologicals1960s1962年，Gibco成立，主营血清培养基1967年，Hyclone成立，主营胎牛血清1980s2000s1983年，Gibco与BRL合并，成立Life

Technologies2000年，Invitrogen收购Life

Technologies，弃用LifeTechnologies称谓2008年，Invitrogen与Applied

Biosystems合并，新公司命名为Life

Technologies2005基龙头JRH

Biosciences年，Sigma-Aldrich

3.67亿美元收购培养

2006年，Millipore收购Serologicals，开2003年，Thermo

Fisher收购Hyclone始涉足培养基2010s2020s2010年，Merck收购Millipore2014年，Thermo

Fisher收购Life

Technologies2014年，GEhealthcare收购Thermo

Fisher

Hyclone

2015年，Merck170亿美元收购Sigma-Aldrich，并于Millipore整合为Merck

Life

science，美国区称为MilliporeSigma2020年，Danaher收购GE

healthcare，并重命名为Cytiva10资料：Thermo

Fisher官网、GEN官网、Cytiva微信公众号、MerckMillipore官网、Millipore公司公告、Serologicals公司公告、医药魔方微信公众号、21财经，国海证券研究所1.5.2海外培养基企业发展历程复盘◆

1992-2002年之间，Life

Technologies/Invitrogen的Cell

culture板块收入从1.26亿美元增长至2.20亿美元，10年CAGR仅为5.72%。Life

Technologies/Invitrogen的报表也显示整体的净利润率不足10%。自1962年Gibco创立，发展到2000-2010年，行业阶段性进入成熟期，增速与盈利能力减弱，因而全球龙头培养基企业在2000-2010年之间愿意被更大规模的平台型公司收购。◆

相较海外，我们认为国内培养基行业仍处于行业发展初期，龙头企业有望逐步建立先发优势，仍有充足时间享受行业红利。图：Invitrogen中Cell

culture板块收入及增速（亿美元）图：Invitrogen中Cell

culture板块毛利率、费用率图：Life

Technologies/Invitrogen盈利能力60%70%60%50%40%30%20%10%0%5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.50-60%50%40%30%20%10%0%50%40%30%20%10%0%-10%-20%毛利率销售费用率-10%20012002毛利率管理费用率2003200420052006管理费用率研发费用率净利润率销售管理费用率无形资产摊销/收入销售费用率研发费用率Cellcultureyoy注：注：1、1992-1999年，为LifeTechnologies年报数据，对应板块为Cellculture；1、1992-1999年，为LifeTechnologies年报数据；2、2000-2006年，为Invitrogen年报数据；2、2000-2006年，为Invitrogen年报数据，2000-2002年对应板块为Cell

culture，2003-2005年板块重命名为BioProduction，2006年板块重命名为Cell

Culture

Systems；3、2003年增速为26%，汇率贡献8个百分点，销量增长贡献9个百分点，价格上涨贡献9个百分点；3、Invitrogen报表中单列出无形资产摊销金额，其每年无形资产摊销/收入比例稳定在10%左右，因而整体及Cellculture分部显示的期间费用相对较低；4、2006年，Invitrogen净利润率大幅下滑主要是2.7亿美元商誉减值。4、2004年增速为56%，汇率贡献4个百分点，收购BioReliance贡献41个百分点，销量增长贡献6个百分点，价格上涨贡献5个百分点。资料：Life

Techmologies公司公告、Invitrogen公司公告，国海证券研究所111.6培养基国产化仍处于早期阶段，有望逐年提高◆参考Frost

&

Sullivan数据，2020年，Gibco、HyClone及Merck/Millipore三家进口厂商在我国培养基市场的整体占比为64.7%，但在蛋白及抗体药物培养基占据81.4%市场份额。并且，从进出口培养基价格可知，目前我国进口培养基均价大约在210-280元/kg，推测主要对应无血清培养基（包含PFM、CDM），而国产培养基出口均价大约在35-84元/kg，推测包含有血清培养基和无血清培养基（包含PFM、CDM）。◆由此可见，国内低端有血清培养基市场对进口的依赖程度正在逐渐减弱，但对于技术难度较高的无血清培养基（包含PFM、CDM），仍处于相对早期阶段。预计未来随着国内培养基需求持续扩大，国产厂家技术的日臻完善，医保谈判使得国内企业成本敏感度增加，培养基国产化程度将逐年提高。图：2020-2021年国内培养基竞争格局图：2017-2021年无血清培养基国产比例图：进出口培养基价格（美元/kg)40%35%30%25%20%15%10%5%40%35%30%25%20%15%10%5%90807060504030201000%0%GibcoHyclone

Millipore

澳斯康

奥浦迈其他20172018201920202021出口进口2020

2021培养基无血清培养基资料：Frost

&Sullivan（引自奥浦迈、澳斯康招股书），Wind，国海证券研究所1202奥浦迈培养基业务竞争优势明显2.1国内头部培养基企业发展历程◆

2013-2017年，奥浦迈聚焦于培养基研发与生产能力建设；◆

2018年至今，奥浦迈开始探索培养基与CDMO协同发展的业务模式。◆

虽然奥浦迈发展时间略晚于同行企业，但发展方向更聚焦于培养基和CDMO主业，尤其是中高端无血清培养基。图：国内头部培养基企业发展历程奥浦迈健顺生物（隶属澳斯康）多宁生物200520072010公司成立建立细胞培养基开发平台成为国内首家推出CHO细胞无血清悬浮培养CD培养基的公司其中一位客户产品进入商业化，首个国内公司提供培养基的商业化抗体2011公司成立2012实验室投入使用2013

公司成立建立灌流工艺开发平台，首次为抗体药客户开发CHO细胞灌流工艺2014

建立约500㎡培养基研发实验室2015

完成Pre-A轮融资2016

建立约2000㎡培养基生产车间（培养基一厂）完成A轮融资无血清培养基产品进入中国动物疫苗市场和韩国、印度市场健顺生物上海研发中心、质量分析中心建立整合上海拜普，增强销售能力及渠道2017与药明生物及利穗科技成立“抗体生产原材料及装备国产化联盟“培养基生产车间获认证完成A+轮融资建立约4000㎡CDMO平台2018整合天广实细胞培养基业务引进药明生物作为战略投资者收购齐志生物工程，将业务拓展至生物反应器2019

将培养基研发实验室拓展至约1500㎡澳斯康完成超3亿元A轮融资澳斯康完成4.5亿元B轮融资；与恒瑞医药就培养基开发与供应达成战略合作；成为新冠疫苗项目全方位合作伙伴完成Pre-B轮融资和B轮融资收购亮黑科技，将业务拓展至一次性产品；收购金科过滤，将业务拓展至过滤器20202021

第二期约6000㎡培养基生产基地正式投产（培养基二厂）澳斯康完成超4亿元C轮融资收购安拓思，将业务拓展至纳米药物制剂制备系统收购楚博生物技术，将业务拓展至层析填料收购乐枫生物，将业务拓展至实验室纯水系统收购Salus

Bioscience，建立海外销售渠道收购楚怡生物科技，强化生物反应器业务2022

上市资料：奥浦迈官网、澳斯康官网、多宁生物招股书，国海证券研究所142.2.1

研发能力：奥浦迈培养基种类覆盖全面，国内领先◆

公司向客户提供多种目录培养基产品，包括CHO细胞培养基、

HEK293细胞培养基、

BHK细胞培养基、昆虫细胞培养基等，目录培养基种类超过100种，能够较好地满足生物制品生产企业的研发及产业化需求。◆

相较于国外龙头，奥浦迈种类数量仍有一定差距，但是发货周期有明显优势；相较于国内同行，奥浦迈布局的培养基种类以及数量国内领先。表：奥浦迈商用培养基产品列表表：各培养基企业产品种类与发货周期对比领域细胞类型

代表产品应用范围2020年国内培养基收入产品数量

干细胞

CHO

HEK293

疫苗相关细胞

昆虫细胞

杂交瘤细胞

发货周期（万元）AltairCHOVegaCHOStarCHO现货1天内发货，非现货1个月左右发货抗体/重组蛋白CHO细胞是抗体和重组蛋白表达的重要平台，目前大多数治疗性抗体药物的生产都是通过CHO细胞大规模培养来实现的。Gibco52181.76300余种70余种√√√√√√√√√√√√CHO需要国际物流运输未披露需要国际物流运输SagiCHOOPM-293

CD03HyClone

26565.26Millipore

19923.54部分发货及时；部分50天左右发货；存在抗体/疫苗/CGTOPM-293

CD05

支持HEK293细胞株的高效率瞬时转染和蛋白表达，亦可应用于腺相OPM-CD

Trans293关病毒（AAV）、慢病毒（LV）和腺病毒（AdV）的高效率增殖。OPM-293

ProFeedStarVeroOPM-VEROSFM6C3HEK293VERO500余种100余种√√√√√√√√√√√发货时间约6个月左右的情况需要国际物流运输现货最快1天内发货，定制化产品最快2周奥浦迈5336.99用于新型冠状病毒、脊髓灰质炎、天花、狂犬、乙型脑炎、轮状病毒、手足口、肾综合征出血热和溶瘤病毒等人用疫苗以及猪腹泻病毒、小反刍兽疫等兽用疫苗的生产内发货NA澳斯康倍谙基8603.64NA多宁生物

2021.11727.26百普赛斯

55.4100余种近100种大约33种√√√√√√√√√√√√√√√√√NALMHOPM-LMHSFM1

用于禽腺病的生产未披露未披露未披露BHK-21OPM-BHK

SFM3

用于口蹄疫、新城疫、牛流行热及猪伪狂犬等疫苗的生产义翘神州种173种√用于猪圆环病毒、猪传染性胃肠炎、猪瘟、猪细小病毒、伪狂犬等PK-15STOPM-PK15SFM1疫苗疫苗的生产OPM-STLSM03

用于猪瘟、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻病毒、猪细小病毒和伪注：OPM-STSFM3OPM-MDBKSFM1狂犬等疫苗的生产1、疫苗相关细胞是指用于生产疫苗的非昆虫细胞，例如VERO、BHK-21等MDBK用于人流感、禽流感、猪流感等疫苗的生产用于新冠病疫苗等疫苗生产、流感疫苗、狂犬病疫苗、疱疹病、肿瘤Insect

Cells

StarInsectHybriSFM-P1B是无血清、含低浓度蛋白、专门针对高密度杂交瘤细胞生长开发的培养基，适用于不同杂交瘤细胞高密度悬浮培养和蛋白抗体表达。其他杂交瘤细胞HybriSFM-P1B15资料：奥浦迈公司公告、澳斯康招股书、多宁生物招股书、各公司官网，国海证券研究所2.2.2

研发能力：奥浦迈在国产中高端培养基市场具有领先地位◆

2020-2021年澳斯康培养基整体收入高于奥浦迈，主要是因为：1、2019-2020年期间，澳斯康培养基业务主要于中低端的传统疫苗培养基；2、2020-2022年期间，澳斯康HEK293培养基受益于康希诺新冠疫苗项目显著放量。◆

剔除康希诺新冠疫苗影响，奥浦迈在CHO、HEK293两类细胞培养基的收入体量均高于澳斯康，在国产中高端无血清培养基市场已经占据领先地位。图：2019-2022年国内企业培养基收入对比（万元）图：2019-2022年奥浦迈与澳斯康各类培养基收入对比（万元）35,00025,00020,00015,00010,0005,000-30,00025,00020,00015,00010,0005斯康20212022奥浦迈多宁生物2019202020212022注：1、澳斯康2021年HEK293收入高增长，主要是为康希诺新冠疫苗的HEK293细胞提供培养基；2、澳斯康其他培养基收入主要是来自传统疫苗培养基（BHK、MDCK）、通用型培养基、技术服务收入等;3、2020-2022年澳斯康HEK293培养基剔除康希诺收入分别为：9.33、79.86、28.62万元。16资料：奥浦迈招股书、奥浦迈公司公告、澳斯康招股书、澳斯康公司公告、多宁生物招股书，国海证券研究所2.2.3

研发能力：在维持细胞生长维度，奥浦迈能够媲美进口竞品◆

VCD（Viable

Cell

Density，活细胞密度）和

VIA（Viability，细胞活率）是衡量细胞生长的主要指标。◆

根据奥浦迈招股书与问询函回复披露的信息，奥浦迈在针对CHO细胞和HEK293细胞的定制培养基和工艺优化已有充足经验。并且在披露的部分案例中，相较于竞品培养基，客户的细胞在奥浦迈的工艺优化后的培养基下，能够维持甚至显著提升VCD与VIA。图：针对CHO细胞工艺优化，与进口培养基方案和结果对比的案例图：针对HEK293细胞工艺优化，与竞品培养基方案和结果对比的案例序号基础培养基

补料

1补料

2温度（°C）备注转染后

48

小时转染后

72

小时转染后

72小时AAV（

E10

vg/ml）活细胞密度细胞活率

活细胞密度

细胞活率ViabilityControl（对照组）Process1（奥浦迈工艺

1）Process2（奥浦迈工艺

2）序号基础培养基产量进口品牌

1DF001DF002VCDVCDE6/mlViability养至

14

天（D14）

，测表达量，留样。（）（）（）（%）E6/ml%36.5（D0-D8）34.5（D8-D14）CD07XF01CDFS08CDFS08123对照组

1对照组

2OPM-293

CD05Medium3.9480.983.385.64.093.623.8376.376.880.52.061.292.293.73CD07OPM-AF223.78注：对照组第

14

天出现细胞情况，即VCD、VIA大幅下降；奥浦迈Process2

工艺的VCD在第

16

天仍能维持在30*10^6cells/ml，VIA维持在98%左右。资料：奥浦迈招股书、奥浦迈公司公告，国海证券研究所172.2.4

研发能力：产物表达量上，奥浦迈亦可与进口媲美◆

蛋白抗体药物表达量和药物生产成本控制息息相关。上世纪90年代初细胞培养密度只能达到2x106cells/mL，蛋白表达量大约50mg/L；目前细胞密度在流加培养工艺中已经可以达到40x106cells/mL，表达量可以超过10g/L。◆

培养基优化和细胞培养工艺是影响产物表达量的重要因素。奥浦迈的CHO细胞与HEK293细胞培养基在多次与竞品对比实验中表现出更良好的产物表达量，在业内具有较强竞争优势。图：奥浦迈CHO-K1细胞培养基与竞品抗体表达量对比案例(g/L)图：奥浦迈HEK293细胞瞬转培养基与竞品病毒表达量对比案例9876543210注：1、不同颜色代表不同实验，具体培养条件参考奥浦迈问询函回复；2、部分培养基条件用“A与B”形式表示，其中A为基础培养基，B为补料培养基资料：奥浦迈公司公告、奥浦迈官网，国海证券研究所182.3.1

生产能力：奥浦迈采用与Gibco一致的锤磨工艺路线◆

细胞培养基产品分为干粉培养基和液体培养基，其中液体培养基是最终使用的物理状态，因此生产工艺的核心在于干粉培养基。研磨工艺是干粉培养基生产工艺的核心。

干粉培养基颗粒通常在300纳米以下，颗粒越细，同质量条件下比表面积越大，溶解性越好，但是如果颗粒太细，反而会在配液时结团，所以颗粒度有个优化的范围。◆

主要的研磨技术主要有：球磨、锤磨、连续针磨，连续针磨技术为目前国际培养基生产领域的领先工艺

，质量控制稳定、生产出的干粉培养基颗粒粒径均一度高、批间差较小，且生产效率高，相比于传统的球磨和锤磨工艺具有一定优势。◆

不同研磨技术的生产工艺需要的设备差异较大，同一家培养基生产企业一般主要使用一种研磨技术。奥浦迈目前的干粉培养基生产采用锤磨工艺，

与赛默飞（GIBCO）

使用的工艺属于同一种类。表：不同研磨工艺的优缺点表：主要厂商研磨工艺情况生产厂商研磨技术生产工艺球磨技术特点优点缺点有单批次生产上限限制；锤磨针磨针磨锤磨针磨Gibco通过陶瓷珠或钢珠进行研

结构简单，操作方便易于清洁摩擦易产生粉末，成品中有球体成分杂质；易产生热量，造成组分降解和性质改变研磨颗粒粒径差异化程度大，均一度较差；放大工艺复杂；磨HycloneMillipore奥浦迈澳斯康通过高速旋转锤的冲击进

结构简单，操作方便锤磨行粉碎相对针磨，设备更便宜最大生产规模小于针磨使用一系列固定在圆盘上的针式破碎机，以实现粉碎机和颗粒之间的高能冲击粒径均一度比较高；最大生产规模大；生产过程中可以通过液氮降温控制连续针磨设备昂贵，生产线建立复杂资料：澳斯康公司公告、奥浦迈公司公告，国海证券研究所192.3.2

生产能力：奥浦迈工艺放大后仍能保持优异的批次一致性◆

批次一致性是评价细胞培养基的重要指标之一，可用相对标准偏差(RSD）衡量，RSD值越小代表方案的精密度高、重复性好。需要通过不断优化的生产工艺，在逐步放大生产过程中保持批次间稳定性。◆

公司主要竞争优势为工艺放大策略，即从2L扩大到50L时，产物质量与表达量仍可保持一致。OPM-CHO平台和OPM-293平台在细胞性能测试中批次内、批次间RSD<5%，表现出优异的批次一致性。图：OPM-CD

Trans293培养基产量的批次稳定性数据图：连续9批500L生产中的批次稳定性资料：奥浦迈招股书，奥浦迈官网202.3.3

生产能力：国内培养基产能仅次于澳斯康◆

生产能力方面，公司拥有2个培养基生产基地，最大可实现单批次2000L液体培养基生产和单批次2000kg干粉培养基生产（对比全球龙头赛默飞为单批次

10,000L

液体培养基生产和单批次

8,000kg

干粉培养基生产），总产能仅次于澳斯康，已能够满足目前生物药的大规模生产。图：国内培养基企业产能对比奥浦迈澳斯康多宁生物倍谙基一厂2000㎡二厂6000㎡一期兰州基地3000㎡二期南通基地28亩一厂上海1300㎡二厂无锡10500㎡工厂面积二期生产基地10000㎡一厂200kg分别为：1kg/26kg/26kg/260kg/2600Kg干粉最大批量

一厂200kg、二厂2000kg

一期3条：分别为100kg、200kg、400kg二厂1000Kg二期2条：分别为850kg、液体最大批量

一厂400L、二厂2000L生产线

2条干粉+2条液体一厂500L分别为：100L/1000L5条干粉+2条液体6000kg5条2条干粉+1条液体21资料：奥浦迈招股书、奥浦迈公司公告、澳斯康官网、澳斯康招股书、海门区微信公众号、多宁生物招股书、倍谙基官网，国海证券研究所2.4

价格优势：奥浦迈培养基具备较高性价比◆

进口CHO细胞培养基产品价格普遍在500-2000元/L，公司对应产品价格主要集中在250-450元/L；进口HEK293细胞培养基产品价格普遍在750-2000元/L，公司HEK293培养基价格普遍在200-400元/L；在细胞生长指标、产物表达量、批次一致性等维度与进口品牌相当，甚至优于进口品牌的前提下，公司培养基展现出极高性价比。◆

与国产同行对比，奥浦迈更专注于CHO、HEK293等中高端培养基的研发生产，客户对于培养基品质更为关注，参考进口培养基确定价格，因而产品售价略高于国内同行。图：奥浦迈培养基价格与进口品牌对比（源自奥浦迈招股书，2022年发布）图：奥浦迈培养基价格与国产同行对比（元/升）HEK-293义翘神州百普赛斯澳斯康细胞2019

年225.912020

年237.682021

年培养基公司代表性产品产品用途销售价格NANAFreeStyle™

293

表达培养基Expi293™

表达培养基Dynamis™AGT™

培养基CDFortiCHO™培养基ExpiCHO™

稳定生产AGT

培养基HyClone

CDM4HEK293

mediaActiPro™

细胞培养基2,152元/升3,829元/升1,442元/升基于293细胞的蛋白表达、瞬时转染等274.89156.64312.83306.20133.77333.79108.12272.61赛默飞（Gibco）奥浦迈基于CHO细胞的蛋白表达、抗体制备等

1,990元/升CHO细胞义翘神州百普赛斯澳斯康2019

年2020

年2021

年1,007元/升基于293细胞的蛋白表达、瞬时转染等

758元/升501元/升基于CHO细胞的蛋白表达、抗体制备等

491元/升519元/升173.38NANANANANA丹纳赫（Hylcone）103.51217.9396.49206.5884.86188.5CDM4CHOpowdermediumHyCell

CHOpowdermediumEX-CELL®

293无血清培养基奥浦迈基于293细胞的蛋白表达、瞬时转染等

835元/升964元/升默克（MerckMillipore）

EX-CELL®

CD

CHO

FusionEX-CELL®Advanced

CHOFed-batch培养基基于CHO细胞的蛋白表达、抗体制备等1,252元/升OPM-293

CD05MediumOPM-CHO

CD07

Medium基于293细胞的蛋白表达、瞬时转染等

主要集中在200元/升-400元/升基于CHO细胞的蛋白表达、抗体制备等

250元/升-450元/升奥浦迈资料：奥浦迈公司公告、澳斯康招股书、奥浦迈招股书，国海证券研究所222.5奥浦迈多方位竞争优势总结表：奥浦迈多方位竞争优势总结竞争优势具体优势说明培养基种类培养基种类覆盖全面，数量国内领先培养基类别细胞生长专注于重组蛋白/抗体、CGT等中高端培养基，CHO和HEK293培养基收入国内领先和竞品培养基相比，使用奥浦迈培养基的细胞VCD和VIA得到维持或者显著提升和竞品培养基相比，使用奥浦迈培养基能得到更良好的产物表达量奥浦迈采用与Gibco一致的锤磨工艺路线研发能力产物表达量研磨技术生产能力价格优势批次一致性OPM-CHO平台和OPM-293平台均表现出优异的批次一致性。产能体量拥有2个培养基生产基地，最大可实现单批次2000L液体培养基生产和单批次2000kg干粉培养基生产CHO和HEK293培养基性能优异，价格远低于进口品牌。资料：奥浦迈公司公告，国海证券研究所232.6.1

政策严格监管培养基变更，行业具备较强客户粘性◆

2021年6月CFDA颁布《已上市生物制品药学变更研究技术指导原则（试行）》要求，明确培养基属于生物制品生产企业的重要原材料，培养基关键成分的变更（如增加、去除、替换、增多、减少、供应商改变）均根据实际情况纳入变更参考类别，按照技术要求提供相应说明及更新材料。◆

因此，客户一般会在临床前阶段确定细胞培养基供应商，在临床和商业化生产过程中不会轻易变更培养基供应商。即由于政策严格监管，培养基行业容易形成较强客户粘性。表：药监局2021年发布的《已上市生物制品药学变更研究技术指导原则（试行）》中关于培养基变更的规定主要内容前提条件参考类别技术要求说明变更理由，明确生产用原材料的、变更前后活性成分改变的情况和质量异同；评价动物源或人源物料的病毒安全性；进行连续三批商业生产规模原液和制剂的工艺验证；修订原液质量标准，对新分析方法进行方法学验证；提供变更前后商业生产规模原液和制剂至少3个月加速和/或降解条件下的结果；生产用原材料满足生产要求；尽可能减少使用对人体有毒、有害的材料；参照国际通用的有关技术指导原则进行研究，提供生物安全性评估或声明；重大变更进行培养基适用性检查试验，分析和验证培养基成分改变对活性成分的影响；生产用培养基不得含有可能引起人体不良反应的物质；消化细胞用的胰蛋白酶应证明无外源性或内源性病毒污染；制定稳定性研究方案；提供非临床/临床研究数据或国外研究数据，以评估并确保变更后产品的安全有效；进行细胞传代的遗传稳定性研究。说明变更理由，明确生产用原材料的、变更前后活性成分改变的情况和质量异同；评价动物源或人源物料的病毒安全性；成分变更进行连续三批商业生产规模原液和制剂的工艺验证；修订原液质量标准，对新分析方法进行方法学验证；提供变更前后商业生产规模原液和制剂至少3个月加速和/或降解条件下的结果；生产用原材料满足生产要求；尽可能减少使用对人体有毒、有害的材料；进行培养基适用性检查试验，分析和验证培养基成分改变对活性成分的影响；生产用培养基不得含有可能引起人体不良反应的物质；消化细胞用的胰蛋白酶应证明无外源性或内源性病毒污染；制定稳定性研究方案。关键成分的变更，如增加、去除、替换、增多、减少、供应商改变；不影响产品关键质量属性中等变更不影响产品关键质量属性；说明变更理由，明确生产用原材料的、变更前后活性成分改变的情况和质量异同；非关键成分的变更，如增加、去除、替换、增多、减少、供应商改变微小变更

生产用原材料满足生产要求，且符合《中国药典》中“生物制品生产用原材料及辅料的质量控制规程”及国际相关指导原则规定；进行至少一批商业生产规模原液和制剂的工艺确认并进行变更前后的工艺过程控制和产品质量对比。资料：《已上市生物制品药学变更研究技术指导原则（试行）》，国海证券研究所242.6.2高品质产品帮助奥浦迈快速拓展新客户，持续提升粘性◆

2019年至2021年培养基业务客户数量分别为222、361、518家，客单价分别为11.72、14.78、24.67万元，客户数量及平均销售额持续提升，各销售规模区间的客户数量和销售规模均有所提升，体现了奥浦迈持续获客的能力和客户培育的能力。◆

至今，公司已与超过1000家生物制药企业和科研院所提供过产品或服务，已经培育了如长春金赛、国药集团、康方生物等大型制药企业客户，建立了长期稳定的合作关系。图：奥浦迈细胞培养基客户数量与平均销售额图：奥浦迈培养基客户销售额分布表：2021年主要客户培养基订单金额与合作年限序号客户名称中国医药集团长春金赛康方生物智翔金泰中源合聚诺唯赞恒瑞医药东曜药业近岸蛋白合作年限销售商品CHO培养基、293培养基、其他CHO培养基、配方CHO培养基、293培养基、其他CHO培养基、293培养基CHO培养基、其他CHO培养基、293培养基、其他CHO培养基、293培养基、其他CHO培养基、293培养基、其他CHO培养基、293培养基、其他CHO培养基、293培养基、其他销售金额（万元）1,410.901,297.781,220.37851.19600302520151054504004131234567897566325636500400300200100035029430025020015010050527.33386.10364.42183348.09287.0810

华兰生物265.078057占培养基销售收入比例54.45%312089501002019

年2020

年2021

年2019年10万以下2020年10万到

100万

100

万-500

万2021年500

万以上客户数量平均单个客户销售额（万元，右轴）资料：奥浦迈公司公告，国海证券研究所252.7

帮助客户管线稳步推进，未来放量可期◆

截至2022年，公司共有111个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段70个、临床I期阶段19个、临床II期阶段7个、临床III期阶段14个、商业化生产阶段1个，整体相较2021年末增加37个。◆

随着临床阶段推进，相应培养基的用量将成级数增长。奥浦迈具备丰富的客户管线以及极高的客户粘性，随着客户管线稳步推进至商业化放量，奥浦迈培养基业务将迎来显著放量。图：奥浦迈培养基客户管线情况图：各阶段培养基用量（参考臻格生物官网）807070小试5-30kg605040302010046中试30-300kg19141287711GMP生产0.3-1t临床前临床

I期临床

II期

临床

III期2022

年末商业化2021

年末资料：奥浦迈招股书、臻格生物官网，国海证券研究所262.8

培养基二厂投产，解决产能瓶颈◆

2016年，公司在上海张江科学城建有2000㎡符合GMP要求的培养基生产基地（培养基一厂），可实现单批次1-200Kg的干粉培养基和单批次400升液体培养基灌装生产能力。◆

随着公司收入体量的持续增长

，公司培养基产能利用率逐渐提升

。2021年，公司在上海临港建成

6000㎡符合GMP标准的培养基二期大规模生产基地（培养基二厂），达产后产能可实现单批次1-2000Kg的干粉培养基和单批次2000L液体培养基生产能力，解决产能瓶颈。图：奥浦迈培养基产能布局图：2019-2021年培养基产能利用率（%）4504003503002502001501005090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%02019

年2020

年2021

年干粉-生产批次（次数）干粉-产能利用率液体-生产批次（次数）液体-产能利用率资料：奥浦迈公司公告、奥浦迈官网、奥浦迈招股书，国海证券研究所272.9培养基海外业务初现成果◆

2022年，公司海外业务拓展取得了优异的成绩，全年实现境外收入5139万元，相较上期增加1513.99%。公司产品性能及服务获得了海内外客户的良好反馈及认可，品牌影响力得到进一步的提升。◆

2022年4月，公司在美国加州湾区设立了全资子公司美国奥浦迈，

为公司后续国际化打下坚实基础。图：奥浦迈培养基、CDMO业务国内外增长趋势（万元）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000-国内-CDMO国外-CDMO国内-培养基国外-培养基2019

2020

2021

2022注：1、奥浦迈2022年年报显示2022年境外业务增长主要来自培养基业务，因此作图时假设海外业务均为培养基业务；2、2019年CDMO境外收入主要来资为韩国客户DiNonA

Inc

提供

CDMO服务资料：奥浦迈招股书、奥浦迈公司公告，国海证券研究所2803CDMO与培养基双向引流，双轮驱动3.1生物药CDMO行业仍处于快速成长期，后发企业正在逐渐追赶◆

参

考

Frost&Sullivan

数

据

，

全

球

生

物

药

CDMO

规

模

将

从

2021

年

的

211

亿

美

元

增

长

至

2026

年

540

亿

美

元

，

期

间CAGR

为20.7%

，成

长

性

显著

好于

化

学

药

CDMO

赛

道

；国

内

生物

药

CDMO

规模

将

从

2021

年的25

亿

美元

增长

至2026年91亿美元，期间CAGR为29.7%，表明目前生物药CDMO行业仍处于快速成长期。◆

国内CDMO呈现一家独大局面，药明生物凭借先发优势2021年享有64.6%市场份额，但是考虑到客户需求的多样性、价格的敏感性，国内后发企业应仍有进一步追赶空间。图：全球CDMO市场规模（亿美元）图：2021年全球生物药CDMO竞争格局(不包括CGT）图：2021年国内生物药CDMO竞争格局1000900800700600500400300200100Lonza19%Others37%WuXiBiologics10%药明生物,64.6%0Catalent10%2017

2018

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E

2025E

2026E药明生物勃林格殷格翰

迈百瑞臻格生物

苏桥生物药明康德海普瑞智享生物其他金斯瑞全球化学药CDMO

全球生物药CDMO中国化学药CDMO

中国生物药CDMOBI7%和元生物SamsungBiologics9%Fujifilm8%资料：多宁生物招股书、药明生物业绩说明材料、澳斯康招股书，国海证券研究所303.2奥浦迈培养基与CDMO协同发展，业务实现双向转化◆

在拥有高品质培养基产品的同时，公司建成了抗体药物开发CDMO服务平台，实现培养基与CDMO业务协同发展：◆

培养基对CDMO的引流：在公司为培养基客户提供产品的同时，还可以向客户介绍本公司的CDMO服务，使其了解公司在细胞培养方面的技术优势及工艺水平，有助于获取CDMO服务订单，使用自研的无血清培养基可降低生物药CDMO服务的开发成本。2019-2021年转化收入占培养基比例为36.39%；◆

CDMO对培养基的引流：CDMO平台上游细胞培养工艺开发需要进行培养基筛选和培养工艺优化

，可帮助公司在药物早期开发

中发现客户

，

并在筛选结果

优异的前提下

把公司培养基

带入到项目中

。2019-2021

年转化收入占CDMO比例为50.57%。图：奥浦迈商业模式表：2019-2021年期间，双向转化的客户销售金额（万元）图：2019-2021年来自国药集团收入（万元）2500客户名称国药集团金赛药业岸迈生物康方生物东曜药业华兰生物复旦大学百济神州合计培养基2,329.782,611.60222.111,355.33881.2286.26328.71230.81CDMO4,956.40

7,286.18170.04

2,781.64合计20001500100050003,272.43

3,494.541,070.00

2,425.33100450125981.2736.26453.71359.32128.518,245.80

10,272.38

18,518.1836.39%

50.57%

43.09%占各业务类型收入比例20192020CDMO服务2021培养基产品资料：奥浦迈招股书、奥浦迈公司公告，国海证券研究所313.3公司CDMO客户数、平均销售额稳健增长◆

随着公司培养基业务引流以及CDMO平台技术能力持续提升，2021年公司CDMO发生交易客户数47家，平均销售额180.61万元，较2019年有明显提升。◆

公司毛利率水平近几年有所波动。2020年，公司CDMO中试产线落地，产能爬坡，造成阶段性毛利率下降；2021年开始，公司CDMO产能逐步释放，带动公司毛利率持续增长，恢复至行业平均40%水平。图：奥浦迈CDMO客户数、平均销售额（万元）图：奥浦迈各销售额区间的CDMO客户均有增长（万元）

图：国内生物药CDMO公司毛利率水平504540353025201510525020015010050504540353025201510570%60%50%40%30%20%10%0%00020192020202120182019奥浦迈20202021金斯瑞202210万以下10万到

100万

100

万-500

万500

万以上发生交易客户数平均客户销售额（右轴）药明生物2019

2020

2021资料：奥浦迈招股书、Wind、金斯瑞生物科技公司公告，国海证券研究所3204盈利预测与投资评级4.1收入拆分◆假设公司培养基业务收入未来3年稳定40%左右增长，假设公司CDMO业务收入未来3年增速逐步恢复；◆假设公司两个业务板块毛利率均能稳定维持。表：奥浦迈收入拆分百万元2019592020125202121320222942023E3852024E5192025E714营业总收入营业收入yoy113.55%

70.18%38.36%

30.74%

34.81%

37.69%营业成本毛利2929685785106188132252174345236478127毛利率

49.81%

45.99%

59.88%63.97%

65.59%

66.54%

66.97%培养基营业收入265312820359.2%5228540.0%7339940.0%10355840.0%144YoY(%)105.1%

139.5%营业成本毛利101615383494151211296414毛利率(%)拆分62.4%71.8%73.7%74.2%74.2%74.2%74.2%CHO培养基293培养基培养基配方其他培养基CDMO业务营业收入1672920-8226101015041--2904123372120.3%528518.5%52917.0%5410010.0%5912020.0%7115630.0%92YoY(%)营业成本毛利2013193337414964毛利率(%)39.7%26.8%39.0%41.0%41.0%41.0%41.0%资料：奥浦迈招股书、奥浦迈公司公告、Wind，国海证券研究所344.2盈利预测与投资评级◆预计2023-2025年公司营业收入为3.85、5.19、7.14亿元，归母净利润为1.29、1.80、2.49亿元，对应PE为43.75、31.43、22.64x。选取上游公司义翘神州、百普赛斯、诺唯赞、纳微科技，CDMO公司药明生物作为对比公司，奥浦迈估值略高于可比公司，与上游色谱填料龙头企业纳微科技估值相当。我们认为在中高端无血清培养基领域奥浦迈优势明显，且伴随客户项目商业化逐步落地，培养基与CDMO业务有望维持高增长，作为细分领域龙头，应享有一定估值溢价。◆公司为国产培养基龙头，研发及生产能力优势明显。首次覆盖，给予“买入”评级。表：奥浦迈与可比公司盈利预测与估值营业收入归母净利润PE股票代码301047.SZ301080.SZ688105.SH688690.SH2269.HK公司简称义翘神州百普赛斯诺唯赞总市值20225.754.742023E

2024E

2025E20223.032023E

2024E

2025E20222023E

2024E

2025E113756.135.827.747.509.749.783.072.242.923.513.792.934.874.994.40

37.31

36.82

29.88

25.713.79

37.02

33.62

25.75

19.906.97

20.48

41.65

25.01

17.476.50

57.12

44.77

31.49

24.202.045.942.75122

35.69

14.81

19.81

26.50157

7.06

9.86

13.34

17.24纳微科技药明生物奥浦迈1,533

152.87

199.93

259.39

334.93

44.20

53.42

69.80

91.60

34.68

28.70

21.96

16.7456

2.94

3.85

5.19

7.14

1.05

1.29

1.80

2.49

53.58

43.75

31.43

22.64688293.SH注：可比公司预测数据参考wind一致预期（单位：亿元，截至2023年7月4日）资料：wind，国海证券研究所3505附录：公司概况5.1公司股权架构与核心子公司◆

公司实际控制人为肖志华和贺芸芬夫妇，肖志华直接持有公司24.41%的股份，肖志华和贺芸芬夫妇通过稳实企业间接持有公司7.08%股份，合计持有公司31.49%股份。◆

公司拥有5个全资子公司，分别为奥浦迈生物工程、苏州奥浦迈、思伦生物、可英维生物和美国奥浦迈，其中奥浦迈生物工程作为公司培养基二厂生产基地，提供培养基生产业务。图：奥浦迈股权架构与核心子公司（截至2023年一季报）资料：Wind、公司公告，国海证券研究所375.2公司管理层介绍◆

董事长肖志华博士毕业于纽约州立大学化学系，化学工程专业博士学位，2007年至2013年先后在捷基生物、生命技术、睿智化学任职，在离开睿智化学后，肖志华博士创办了聚焦细胞培养基业务的奥浦迈公司

，2013年12月至今担任公司董事长兼总经理。◆

目前公司已经建立起完善的管理层团队，核心人员均有多年细胞培养经验。表：奥浦迈管理层及核心技术人员简介姓名职务学历工作经验1995-1997年，天津化学工业研究院任助理工程师，1997-2000年，华东理工大学生物化工专业，2000-2007年，纽约州立大学攻读博士学位，2007-2011年，捷基生物任资深研发经理，2011年-2013年，生命技术任资深经理兼工艺科学研究总监，2013年，睿智化学任职资深总监，肖志华董事长、总经理纽约州立大学化学工程专业博士2013年12月至今，担任公司董事长兼总经理2009年-2012年，NESG（NorthEast

Structural

Genomics

consortium）博士后研究员，2013年-2016年，睿智化学历任资深科学家、首席研究科学家，2016年7月至今，担任公司研发总监、副总经理、董事贺芸芬梁欠欠董事长、副总经理、研发总监纽约州立大学生物物理学专业博士扬州大学学士，中国农业科学院硕士2013年-2014年，睿智化学研究员，2014年9月至今，担任公司高级研究员、高级经理、CDMO-细胞株副总监CDMO-细胞株副总监2000年-2012年，长春金赛副经理，2012年-2014年，信达生物质量保证副总监，2014年-2016年，依生生物质量副总经理，2016年-2018年，药明巨诺高级质量保证总监，2018年-2019年，吉美瑞生副总裁，王立峰倪亮萍CDMO-质量保证总监延边大学学士，吉林大学硕士上海财