第八章外汇及防范实务

第八章外汇风险及防范实务10/10/20231国际金融学习目标：熟悉外汇风险的概念、种类及构成要素；理解外汇风险各构成要素间的相互关系及外汇风险管理的原则与策略；能够运用外汇风险管理的方法来分析实际案例。10/10/20232国际金融8.1.1外汇风险的概念

外汇风险(foreignexchangerisk)，又称汇率风险(exchangeraterisk)，是指一个组织、经济实体或个人，因其在国际经济、贸易、金融等活动中，以外币计价的资产或负债因外汇汇率的波动而可能遭受本币价值损失或收益的可能性。10/10/20233国际金融注意3点：

风险发生：与外汇相关发生原因：汇率变动风险结果：损失或收益外汇风险的构成因素：

•外币

•本币

•时间外汇风险本币外币时间正确理解外汇风险的概念外汇风险是由于经济主体持有外汇头寸、发生不同货币间进行兑换或折算而产生的。如果他持有的是本币头寸就不涉及因汇率变动而带来的风险。外汇风险起因于汇率变动的不确定性，汇率变动是引发外汇风险的最直接因素。这种不确定性意味着风险是否发生是不确定的，风险程度是不确定的，发生的时间是不确定的，发生后所带来的影响也是不确定的等。外汇风险是因汇率变动而给经济主体带来经济损失的可能性。这种经济损失只是一种可能性，并非必然。它具有两重性，既有损失的可能性也有收益的可能性。10/10/20234国际金融8.1.2外汇风险的构成因素

1、本币：衡量经济企业经济效果的共同目标2、外币：外币与本币的折合比率可能发生变化3、时间：帐款的收付存在一个期限（时间越长，外汇风险越大）10/10/20235国际金融从时间越长，外汇风险越大的角度分析：外汇风险=时间风险+价值风险改变时间结构，可以减缓时间风险，但是不能消除价值风险。10/10/20236国际金融8.1.3外汇风险的种类

企业在其经营活动中要承担各种风险，如生产风险、市场风险、价格风险、竞争风险、经济周期风险、政治风险，在国际市场上还会遇到汇率变动所带来的外汇风险。10/10/20237国际金融

一个企业组织在其国际经营活动的过程、结果、预期经营收益中，都存在着因外汇汇率变化而引起的外汇风险，在经营活动中的风险为交易风险(transactionrisk)，在经营活动结果中的风险为会计风险(accountingrisk)，预期经营收益的风险为经济风险(economicrisk)。10/10/20238国际金融会计风险衡量汇率变动后对合并财务报表各项价值变动的影响过去经济风险衡量汇率非预期变动对将来预期现金流的影响将来汇率变动的时点交易风险衡量汇率变动（变动前产生，变动后收付）外汇债权债务价值变动的影响图8-1三种外汇风险概念的比例图10/10/20239国际金融

1、交易风险交易风险又称结算风险(settlementrisk)，是指一般企业以外币计价进行贸易及非贸易交易时，因汇率波动而引起的应收资产与应付债务本币价值变化的风险。交易风险是一种尚未结算的债权债务在汇率变动后进行货币交割时发生的风险，是国际企业遇到的最常见、最主要的外汇风险。外汇风险主要表现在进出口贸易、外汇买卖和国际借贷三个方面。

10/10/202310国际金融1、在进出口贸易中的情况由于结算时与签约时的汇率不同，使你少收本币（或其他货币）或多付本币（或其他货币）。

案例1：某省一企业，从日本引进大型项目，总价和费用都按照日方要求以日元结算，共计320亿日元。1985年6月签约时，汇率为＄1＝JPY247，320亿JPY约合1.3亿＄。其后日元不断升值，到1986年4月中旬预付定金时，JPY升值为＄1＝JPY170，320亿日元折合为1.8亿＄。该企业蒙受汇率损失5000万＄。仅此一项损失占该地区1986年用汇计划的7％。10/10/202311国际金融在以外币计价的国际借贷和投资业务中，汇率变动会引起资产或负债的本币价值发生变化，从而带来外汇风险。在外币债权债务关系中，债权人承受到期收汇贬值的风险，从而导致债权人资产减少；债务人承受到期偿还货币升值的风险，从而导致债务人负债增加。(2) 国际借贷业务中的交易风险

10/10/202312国际金融案例二：1987年3月1日，英国兰德公司为扩大企业生产规模，向花旗银行借入1年期、年利率10%的贷款300万美元，当时汇率为1英镑＝1.5美元。兰德公司将300万美元按当时汇率为1英镑＝1.5美元的汇率兑换成200万英镑用于企业投资。到期时，英国兰德公司需向花旗银行还本利330万美元。一年后美元升值，汇率为1英镑＝1.45美元，英国兰德公司偿还330万美元共需支付227.586万英镑。如果兰德公司当时直接向英国本国银行贷款200万英镑，英国的年利率为12%，一年后支付本利224万英镑，比美元贷款少支付3.586万英镑。10/10/202313国际金融(3) 银行外汇买卖业务中的交易风险

在外汇买卖中，从签约日到交割日，汇率会发生变动，将要履约的远期合同的一方，在合同到期后可能需要用更多或较少货币去换取另一种货币，从而带来外汇风险。对于买入外汇的企业而言，面临到期支付更多本币的风险；对于卖出外汇的企业而言，则面临到期本币升值、外币贬值的风险。因此，外汇银行在买卖外汇的过程中会蒙受汇率变动带来的风险。10/10/202314国际金融当银行买入的外汇多于卖出的外汇，即持有外汇多头时，如果外汇汇率上升(降低)了，银行所持有的该笔外汇资产可以兑换到的本币价值就增加(减少)了；当银行卖出的外汇多于买入的外汇，即持有外汇空头时，如果外汇汇率上升(降低)了，银行所持有的该笔外汇负债所需支付的本币价值就增加(减少)了。10/10/202315国际金融9.1.3外汇风险的种类

2.会计风险会计风险又称换算风险(translationrisk)或评价风险(assessmentrisk)，是指企业根据会计制度的规定，对企业的经营活动进行会计处理时，资产负债表中某些以外币计量的资产、负债、收入和费用在折算成以本国货币表示的项目时，因汇率变动而可能产生账面损失或收益的可能性。10/10/202316国际金融9.1.3外汇风险的种类

案例三：中国某公司在美国子公司年初有美元存款100万，当时市场汇率为1美元＝8.2664元人民币，折合人民币826.64万元。年底编制财务报表时，如果汇率为1美元＝8.2564元人民币，则该存款只能折合人民币825.64万元，公司账面价值就少了1万元人民币；如果汇率为1美元＝8.2764元人民币，则可折人民币827.64万元，公司账面价值就增了1万元人民币。10/10/202317国际金融9.1.3外汇风险的种类

3.经济风险经济风险又称经营风险(operatingrisk)，是指意料之外的汇率变动而引起企业未来预期收益发生变化的一种潜在性风险。10/10/202318国际金融经济风险可从两方面来理解①它所针对的是企业意料之外的汇率变动。影响汇率变动的因素有很多，企业不可能全部准确地对汇率变动做出判断，这种不能预料的汇率变动通过影响企业的生产成本、销售价格、销售数量等方面来影响企业的收益状况，对企业的生产经营带来很大负面影响，企业只能采取事后的应对措施。②它所针对的是企业未来的预期收益，经济风险是从企业的整体预测将来一定时间内所发生的现金流量变化，是对企业整体的影响。10/10/202319国际金融案例四：我国某来料加工企业，1990年总销量为200万单位，产品内外销各50%，汇率为1美元＝4.8元人民币，单位售价10元，单位成本为6元，其中，单位产品原料消耗费4.8元，工资支付1.2元。另外，每年折旧60万元，企业所得税率为50%，该公司1991年预计将保持与上年同样的业绩。该公司1991年预期损益和现金流量如表8.1所示。10/10/202320国际金融10/10/202321国际金融1991年初汇率意外变动，人民币贬值，汇率为1美元＝5.2元人民币，成本提高到6.4元，国内售价不变，以美元表示的国外售价由于货币贬值而变为1.92美元(原为2.08美元合10元)，但外销量因以美元表示的价格下降而增加了10万单位。该公司实际损益与现金流量如表8.2所示。10/10/202322国际金融10/10/202323国际金融从表8.1和表8.2的比较中可看出，人民币意外贬值使得该公司的生产成本、销售量都发生了变化，最终使公司的税后利润、现金流量也发生了变化。意料之外的汇率变动使其利润减少，从而蒙受了经济风险的损失。10/10/202324国际金融

1.交易风险的测量测量交易风险时需要首先确定哪些交易承担着风险，并掌握结算日与成交日汇率变化的幅度。2.会计风险的测量在进行货币折算时，可以选择历史汇率和现行汇率。3.经济风险的测量由于经济风险来自于对经济的主观分析，受多种因素的影响，测量的难度较大。

8.2外汇风险的预测10/10/202325国际金融8.3外汇风险的管理外汇风险管理(foreignexchangeriskmanagement)是指外汇持有者通过风险的识别、衡量和控制等方法，来预防、规避或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失。外汇市场的波动使一个国际企业在其对外业务中面临着风险损失的可能性，从而影响到企业的生产经营。因为存在汇率风险，我们就需要对其进行管理和控制。10/10/202326国际金融

在进行外汇风险管理时，要遵循分类防范原则和风险最小化原则，即要正确识别企业或银行的外汇风险。不同类型的风险要采取不同的防范措施，同时，尽可能减少外汇受险头寸，并采用远期汇率、期货期权、抵补套利等方式来规避风险，将风险降到最低程度。外汇风险管理的原则10/10/202327国际金融外汇风险管理的策略外汇风险管理可针对不同情况采取不同的策略，主要有三种。(1)完全抵补策略。即银行或企业将手中持有的外汇头寸进行抛补，消除外汇敞口额，以达到避险的目的。这种策略主要是适用于实力单薄、涉外经验不足、市场信息不灵敏、汇率波动幅度大等情况。10/10/202328国际金融

(2)部分抵补策略。它是一种积极的外汇风险管理策略，即银行或企业根据对汇率走势的预测，对不同的涉险项目采取不同措施，只消除部分敞口金额，为了盈利而留下部分敞口金额以寻求盈利的机会(当然同时也留下了可能损失的风险)。10/10/202329国际金融(3)完全不抵补策略。这是一种消极的外汇风险管理策略，即将外汇敞口风险暴露在外汇风险之中，不进行抵补。这种情况适合于汇率波幅不大、外汇业务量较小的情况。10/10/202330国际金融8.3.3企业经营中的外汇风险管理

1.货币选择法货币选择法(choiceofinvoicingcurrency)是指企业通过对合同货币的选择或搭配来减少外汇风险的管理方法。(1) 选择本币计价选择本国货币计价，不存在结算时外币与本币的兑换问题，无论汇率如何变化，承担风险的总是对方，从而完全避免了外汇风险。因此，进出口商一般均争取以本国货币计价。10/10/202331国际金融目前，主要发达国家的出口贸易大部分是以本币计价的，如美国、英国等，日本企业以日元进出口计价的结算也与日俱增。但是，并不是任何国家都可以用自己的本币来计价的。这一方法主要适用于货币可自由兑换的国家。随着中国加入WTO，人民币将来会逐步自由化，这将有助于推进以本币结算的进程。当然，使用本币结算实际上是将汇率风险由一方转嫁给了另一方，所以对方一般不愿意接受，从而可能影响买卖的成交。10/10/202332国际金融在国际收支中，硬货币(hardmoney)是指汇率比较稳定而且具有升值趋势的货币；软货币(SoftMoney)是指汇率波动幅度大，且具有贬值趋势的货币。具体来说，企业在国际贸易中，对出口收汇应尽量争取用硬货币结算，对进口付汇及支付债务都应尽力选择软货币，即“收硬付软”。(2) 出口选硬货币，进口选软货币

10/10/202333国际金融由于我国绝大部分进出口贸易和对外借贷都用美元计价，美元汇率稳定与否直接关系到我国企业活动的利益。同时，欧盟各国已成为我国贸易的重要合作伙伴，2002年欧元的全面流通将一步影响到了欧元汇率及欧元和人民币间的汇率。因此，我国进出口企业应特别注意美元与人民币及欧元与人民币之间汇率的变动趋势。10/10/202334国际金融案例五：一家德国公司签订一份100万美元的出口合同，合同规定美元、欧元和英镑以40%、30%和30%的比重，组成一个“货币篮”。订立合同时，汇率为1美元＝1.2欧元，1美元＝0.5英镑，即“货币篮”包括40万美元、36万欧元和15万英镑。如果支付时美元汇率下跌，1美元＝0.9欧元，1美元＝0.4英镑，那么，货币篮中36万欧元折合40万美元、15万英镑折合37.5万美元，即在最后支付时，进口商支付40＋40＋37.5＝117.5万美元。德国公司采用“货币篮”保值，其结果不仅避免了风险，而且还从中获了17.5万美元的额外收益。10/10/202335国际金融5.2外汇风险管理方法

一篮子货币保值条款

例6：

假设有一个价值90万美元的进出口合同，双方商定以美元支付，以英镑、瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所占的权数各为1/3。签订合同时汇率为:

USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5;USD1=JPY120;则三种货币计算的30万美元分别相当于15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元。若付款时汇率变为：

USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4;USD1=JPY130;则15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元分别相当于：33.3万美元,32.14万美元,27.4万美元;于是这笔交易应该支付92.84万美元.10/10/202336国际金融2.调整价格法

如果进口商坚持以本国货币作为计价货币，在卖方市场下，出口商可适当调高出口货价反之，如果出口商坚持以本国货币作为计价货币，在买方市场下，进口商可适当压低进口货价10/10/202337国际金融

需要指出的是，价格调整法不能消除外汇风险，只能转嫁外汇风险。另外，运用价格调整法必须将市场供求因素、商品质量以及双方的购销意图结合起来考虑，在双方共担外汇风险的前提下，提出适当的进出口价格。10/10/202338国际金融案例六：2004年8月1日，一家中国公司与美国某公司签订一份100万美元的出口合同，合同期限为3个月，即当年11月1日付款。中国企业根据各种迹象推测人民币汇率可能在11月份下调，于是它征得美国企业的同意将支付日推迟到12月1日。假设人民币汇率在11月某日由1美元＝8.2664元人民币下调为1美元＝8.2774元人民币.则该中国企业结算时可多得100×(8.2774－8.2664)＝1.1万元人民币汇率调整的好处。10/10/202339国际金融反之，如果中国企业推测人民币汇率可能在11月份上调，它就与美国企业协商将支付日提前到10月1日。假设人民币汇率在9月底由1美元＝8.2664元人民币上调为1美元＝8.2554元人民币，则该中国企业结算时可避免100×(8.2664－8.2554)＝1.1万元人民币汇率调整的损失(不考虑折扣)。10/10/202340国际金融3.平衡法

平衡法(Matching)指企业在安排涉外业务中，通过使外币收付数额达到或者接近平衡，以消除或减轻汇率风险的管理方法。具体做法是，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限、相反方向的外汇流动，这样，外汇资金有进有出轧平了外汇头寸，从而避免了外汇风险。10/10/202341国际金融平衡法有很大的局限性，一个国际公司一般情况下很难实现每笔交易的应收应付货币的“完全平衡”(perfectmatching)，同时，采用平衡法还有赖于其采购部门、销售部门、财务部门间的密切合作。在金额较大、存在着一次性的外汇风险的贸易中尚可采用此法。10/10/202342国际金融案例七：中国某公司1月1日进口一批价值100万欧元的机电设备，7月1日付款。为了避免遭受欧元升值的损失，该公司可销售一笔6个月后付款、价值100万欧元的设备，或者在4月1日销售一笔3个月后付款、价值100万欧元的设备来进行平衡。这样，到了7月1日结算时，用所收入的外汇支付进口所需外汇货款，达到了规避风险的目的。当然，这种完全相吻合的外汇规避风险是难于实现的。10/10/202343国际金融组对法(pairing)是企业针对某种外汇的敞口头寸，创造一个与该外汇相联系的另一种外汇的反向资金流动，以消除外汇风险的管理方法。4.组对法10/10/202344国际金融具体做法是，企业在一笔交易发生时，用另一种货币的流向相反、金额相同、时间相同的资金流动来对冲。作为组对的两种货币通常是由一些机构采取钉住汇率而绑在一起的货币，这样具有外汇风险的货币对本币升值或贬值时，作为组对的第三国货币也随之升值或贬值。10/10/202345国际金融组对法与平衡法的区别是，平衡法是基于同一种外汇的对冲，而组对法则是基于两种不同外汇的对冲。组对法比平衡法灵活性大，也更容易使用，但不能消除全部的风险。10/10/202346国际金融案例八：香港某公司在1月1日这天向比利时出口一批100万比利时法郎的商品，3月1日收款。为避免比利时法郎贬值，该公司在1月1日同时安排一笔金额为100万荷兰盾货物的进口，3月1日付款。比利时法郎与荷兰盾之间的汇率为：（固定）2.20371荷兰盾兑换1欧元，或者0.453780欧元兑换1荷兰盾。当即算时，比利时法郎对港元贬值时，荷兰盾对港元也按同比例贬值，使公司的付汇成本减少，以抵消香港公司受比利时法郎贬值的损失。10/10/202347国际金融5.其他方法（1）借款法（2）投资法（3）利率互换业务（4）易货贸易10/10/202348国际金融（1）借款法

指有远期外汇收入的企业通过其向银行借入一笔与其远期收入相同金额,期限,币种的贷款,以达到融资,防止外汇风险和时间风险的一种方法.某企业在三个月后将有一笔100万美元的收入,为防止3个月后美元贬值,该企业向中国银行借入100万美元,将其按照当前的汇率将100万美元兑换为人民币.10/10/202349国际金融（2）投资法

指公司将一笔资金投资于某一市场,到期后收回本金和利息.比如某公司6个月后有一笔100万美元的支出,为防止6个月以后美元升值,那么该企业按照当前美元兑换人民币的汇率,先向银行购买100万美元,然后存在花旗银行存6个月,6个月后取出美元存款以及利息,将100万的美元存款用于支付货款.10/10/202350国际金融三种基本方法：远期合同法、BSI法（借款—即期合同—投资法）、LSI法（提前收付—即期合同—投资法）一、三种基本防止外汇风险方法在应收外汇帐款中的具体运用（一）远期合同法8.3.4三种基本防止外汇风险的方法的应用10/10/202351国际金融5.2外汇风险管理方法

（二）.借款—即期交易—投资法（Borrow-Spot-Investment,BSI法）

◆有出口外汇应收帐款的企业，先借入与应收帐款等额的外汇，将之兑换成人民币，再进行投资。这样可避免人民币升值（即外汇贬值）的风险，其成本是外汇贷款利息与人民币投资收益之差。10/10/202352国际金融例：美国A公司在90天后有一笔50000欧元的应收帐款。A公司可向美洲银行借入相同金额的欧元，期限也为90天，并签定一份即期外汇合同