基于动态利率期限结构模型的定价技术

第23章基于动态利率期限结构模型的定价技术清华大学经管学院朱世武样本数据：论坛：利用均衡模型对浮动利率债券定价和单因子模型都是经典的均衡利率模型。是通过对短期利率运动趋势的描述推导出的即期利率期限结构模型，从而能够为各种利率型金融工具进行定价和风险管理。利用这两种利率期限结构，可以解决浮动利率债券定价的问题。设号为块剩润余碗到滩期主期胃限发为颂年话的偿贴断现伍债殊券斤的丢当召前弓价裁格何。冶于煤是纲有厉，时塔间勇点羊的境即格期天利岸率连糕续鸦复铅合久利瓶率一慢年悔期涛远伏期木利衣率一霞年熊期观连某续镜复亡合笨远僵期音利那率纯爱预嗽期嘉理柜论冬将桌远穴期痕利采率否视怎为稠对妹未德来益利瘦率迅的待预藏测滔，共因冰此垒在寸这锐些荡均弓衡什模童型产中杠，狱一展年胜期叔远仙期幅利胸率承可桌以挖用被来孤替穷代时浮果动踢利停率朴债诞券磁未我来甚的脆基答础茫利钓率静，类从瓶而桂确正定塞未红来乞的凝现坝金遭流笋。利柜用防现舱金混流冈折脂现悉原克理含得疗到我浮欧动潜利鹅率服债康券风的新定睡价授公饥式其益中遗：P尤为胞市冬场序价旗格徒；为戏第见期我贴村现榨率昏，种即泊第分i际个羽时初间贝点迟的轿即洒期坟利秋率辅；为拘第投i唤期红票盒息滋；为教最趋后脚一拔期和返吉还揉的便面盐值纹；为结从体目典前均时返点饭到黄以渠后进第奏i渡个吊计捡息醉日主的就时晚间迁长前度扩（蜡以燥年里为版单公位倡）鸡；n拳为毅债厉券蹄剩丝式余够付题息箭次怀数虫。在缴本蜂章音中绪将闭国吴债粥的驼折训现宽利术率钉提尺高劝0建.籍4杀%澡作贿为雹金萌融预债邀的督折射现走利祸率参糊数钞估锻计目艳前艘，盟对常和品这铜两味种雁均茶衡业模质型下的吵参吗数律估魄计威方酷法披主猴要撑有棍三示类此：纯闪时躬间董序滚列康数沟据弓方晌法锯（德）纯垦截膏面棕数店据执方忽法耕（号）混改合劲时浓间始序狼列嚷/霜截已面钓数严据厨方那法滨（宇）旺。模颂型理识论促价营格市念场聋价谈格其刷中兰：是羊市屋场业上松观霉察毅到茂的搏贴司现旅债菊券竭价俗格发；是少服饰从渣正徒态柜分漠布嫌的辞残谱差技项仔，崖，水对蜻于螺不弦同汽的帖值樱是唉独卸立真同记分晚布学的丸；是机待坛估垃参天数派；模曾型围的霉离面散停状领态堤形扮式谁为抚，（薄2检3画.辜3皇）其绿中必：为尊时禽间阴间芹隔巡寿，占这泡里奶取浊为盼一惜天互；为蝇服带从凉正秀态狠分鞋布预的瞒残拿差警，是艰待删估翠参跟数祥。因适此汇，贤连却同窝风汤险是溢遭价圆，鸦总识共渴有堪5序个同待沫估共参宇数拒。由怖于版假观设龄了呢这畅些纪残数差愿都珠是渡服锄从蛋正不态饲分妥布挤的笔，反因愁此肾可假以锅采录用荷极闷大葵似丽然木法挽来果估共计招这店些读参速数逮。假羽设从有指T栏天许的泳短奶期技利蒜率泊样器本艺数镜据更（匠即侮每蓬天峡的蚁）崭，碍以煎及愚第篮T薯天垃的困M慌个翠贴泽现覆债雄券继价熔格斥数中据西，独估排计旗第立T追＋徐1踏天胀的葵参染数控值犹时哑，阳构狠造居模色型镜的附对朵数背似钩然碍函自数卵如坐下挥，假兔设寇只良以子时剂间物序佳列插数看据赛进虏行敢估牺计惑（悉即族第危一扫类赴方撒法钻）朋，监这录时许，瘦似放然疮函斜数皮变落为哈，计妄算飘环桐境2纲0虽0慕3虹年哀8托月辉1棉3出日哪作狐为摘计维算疏时栏点久指丝式标聪。计手算臭数牌据裂集什：街基熟准姻利业率择数奶据箱集慨2傲W宝（蓬七重日羊回追购饮利丝式率售两棚周宣指膏数族加洁权械平潜均灭）诱；代银检行敬间率浮删动蛛利狼率每金迅融嗓债圾券辫信嚼息道数重据松集宜。基冻准或利柴率赶数获据厘集凤B版2躺W株变氏量载说衬明煤：—走日朴期欺；—胁基醉准咐利引率脖。银科行选间瓶浮校动叙利愤率界金恳融约债搜券闹信影息虹数拥据蜡集秘变葱量乳说筐明拐：—析债筐券补代弱码—仪债枪券距名追称—锈票屯面剩利沿率—走年封付坊息漠频泛率—井到絮期龙日—设到趟期借期魄限创颠建付过弯程锻：/纯*转第延一墙步筑，伤利盗用死数鸭据掉集带选醋出手银孟行技间汗浮钻动岩利疑率伴金倒融柔债碰券锁，质共牺3扁1全只裤。解*弊/a刺;;'沫1皱'荡'往3假'红'何3舅'盏<切'等1佩3局2志0花0武3序'犬d袜>旅'滔1席3脊2极0织0翅3慨'减d底;;管/袜*吩票呼息萝类仔型浴'刚1禾'查为仿浮尘动航利感率取债污券巷；明交坏易犬地眼点胆标丛识乏'阳3趋'凯为捡银嫩行男间封债劣券膨市椒场窜；旁'景3息'突为恨金方融室债凶券傲*固/;/亮*侨第路二懒步烦，展通箱过响分美析射2镇0君0将3粉年佳浮妥动负利即率瓜债咐券互的堆交裙易唉信笑息雅和垂报阵价墓信才息善，估挑蚁选虎出士交产易桐和蜘报伶价且频票繁胖、题且货在歪定援价号日等有吹合扁理蛙价手格边的城8鸡只港浮剃动饭利乖率塘债妨券塔，健债阀券紫代堂码傍分似别拳为农：掀0串2仁0弓2宽1差1脸，省0吐2窗0唯2院1撒2抹，观0辉2虫0仁3父0兆6烛，纵0柔3炊0援2鲜0签6经，框0弹0醋0蔑2众0孔1幕，娃0嚷0饥0敬2椅0让2予，厌0叛0因0惯2惩1忍0拆，霸0结0朝0托2蚂1宪3佩。黄*座/;a安;(鞭0替2鼠0滴2计1缓1证0吼2寄0戏2驱1表2斯0恒2欲0误3缴0辞6葡0鼻3辱0释2界0字6坦0吃0猫0睡2拣0惹1年0桨0樱0贱2棵0兵2毫0乘0舒0胳2兵1猜0榆0烛0男0社2真1跌3砍)绕;;/扶*厘2敢0眠0奋3宅年及8亦月旷1宪3弄日擦银灿行成间侵贴敬现肤金帆融效债滑券正共厉1芳0和只他。饮代愁码房诚分丸别办为舞：茧0贵2狗0注3食0况4兔0盐2抵0然2俱0羞9办0秆2撑0千2碧1香6摩0快3经0往2功0险4划0两3胁0脉2术0陈7顾0会3江0笑2谎0脉8腿0脸3爆0盾2蹲0耻9坦0勺3拼0妹2众1士0吓0邻3器0蜡2父1堤2秋0龙3波0慌2狂1犹1像*错/b世;;'六0传'拆'殖3宁'渡'住3毙'章<猴'针1旋3桃2炊0丢0节3南'释d漆>窃'诉1姥3点2索0稀0料3途'话d陷;;;0版3斩0逆8阵1苍3灯;;(贤0粥2择0侵3锋0楚4楼0径2券0然2晋0鞠9除0秤2贝0陈2歪1陡6伍0音3仇0迷2岗0看4旅0蓄3虾0被2岗0豪7马0基3旁0卫2颤0捧8碌0悉3货0踩2石0暂9榴0裙3稿0奴2羊1什0虫0养3努0铁2竟1寒2拢0猴3致0愤2摊1播1胀)奸'过1战3锅2腥0码0浑3值'味d春;;;'蹄交姿易掏价雀格推'撇;;0佩3堆0招8夏1大3迫;;挑碌选辨出嗽在菌定兵价信日装有护交啊易饥价钱格虾的同4才只欣贴用现叠债挡券乓如狱表失2养3巨.么1腰所够示锐。表逆2萌3郑.鸟1莫贴绘现怠债龄券隙信兴息瓦（妹2虑0拘0茄3殖年挽8践月顿1店3择日宾）债券代码|债券名称日期剩余期限交易价格02021602国开162003-08-132.20274094.6503020703国开072003-08-130.88083798.0203020803国开082003-08-130.40542799.0503021103国开112003-08-130.68138398.40数破据宗预祝处畅理/益*宪对第原座始谊数生据猪及如加览工自整海理偏*林/B躁2辆W盈;2扩W财;'少0梨5租2扛0之0烛1辉'监d驻<欠<大=慈'主1稳3浸2井0散0配3绸'公d访;;;;;B决2衔W侧;B知2齿W拜;(技)丛;(门)庙;1赚/滔;.摩;;饶/弃*翼B立2犬W笨共尾6嘱5甘6烧个薯观刑测拳值圈*馒//档*菊将毅数被据坛集哨中焦的耕数嗓据等转馆换刮成懒矩水阵补*乔/;;B选2鲁W沸;;;{掠}蜂;{顺}火;{令}舱;;;;;模祝型膝利膛率肚期举限沙结孟构腿拟红合/严*被计蚁算额常顺数杆（烟这戏些回常饿数磁用糟于执直燥接灭代射入瓣似预然仙函唤数途中难进葬行刃最音优烘化亩计吓算木）驼*恒/;;;c首1驴(浪2霉#得3阵6柄5宇)铲;蚊/赖*叶，唯注公意嫩，拌*煌/c悉2趋2正(蛋)墨;c核3爸=价2绘*巩(爷)侄;c摩4物(流(股1寻/冶3伙6愧5集)侄)贼;c先5酒2熄*贱6公5朴6忘/吧3惠6膀5蹲;c决6称(寺(蒙1丽/众3殖6凡5守)罩)舅;c选1仁c浙2览c加3判c狐4半c准5谁c可6婚;;/尾*结段果项显蔬示刊：C盆1素C冠2葵C唤3贵C粘4甜C弊5循C递60剩.班0拘3基5齐2崇8覆6梦6麻0始.谎3锋7迟7洲6翼1损7借6张-欲0娃.卖0宫0而8我8概5明2讽8腰2宫.目7露6嘴8真3敬5魄3岁-鸭3而.显5舰9尿4滨5柏2眉1登0荡.汗0社3轿9饲2雹7呆3史9*编//某*恳纯傻时圣间犯序趟列朴估括计冲*齐//胆*映其赖中碍f慈就土是咽极变大淹似果然茫函充数奶*捕/;;(魄x川)传;且/漆*战定酸义宿似牺然写函管数粒模疗块捎*星/(贫6色5吊6纪/播2卧)阀*也(报x丹[昨1纺]滚*厨*长2蚊)坦-故1洒/贵2欢*辞(樱x羊[墨1戏]怠*旺*通(从-砖2串)攀)监*白(败0剃.浮0幼3赏5撒2崖8满6迁6录4谁1图6挽+岭(茅0添.之3篇7锅7揪6俗1扭7僵6呀3深5棋2肌)雨*产x速[芳2拣]妨*救x娱[布3案]构+章(剃-选0藏.景0绪0穷8湾8燃5糠2奔)忌*革x汪[忙2猾]础+劣(蚕8沸2季.广7联6侍8偷3蚕5迅2虏6允8跟2据)你*叮x桑[芬2疗]冶*蚀x承[买2醋]撇*蛛x决[嚷3跟]此*蜜x厌[品3必]活+食(告-毅3鸽.寇5托9希4杨5栽2演0欺5汉4陆8只)壳*揪x队[嫁2袄]且*做x购[柏2柳]扰*监x侦[窝3姐]岗+护(获0揪.伟0谋3馋9累2鬼7送3华9员2农3桨3义)列*副x路[慕2涨]秆*矮x扭[腐2巨]答)光;/班*允x唐[粱1恋]剩表笨示加x唇[棚2耽]住表邮示魂,店x粉[永3条]邀表题示羡。逼且壤有冈：纹-勿(丈6趟5符6丢/框2俯)朝(乖x以[惯1裙]趴2掌)哗=薪;将剩衰余先部扛分逐=去*忠/(字f素)造;;{钥0提0侮0贸,钳1邻5狠0飘1泰}惧;肠/禽*朝规阵定题参新数祸取钱值紫范叮围叨的滔条傅件纯矩趋阵蔬*伞/{浸0饥.鼓6炭8刃0清.袜0青3涝}统;逆/挤*必规半定鉴参太数姓初树值符*次/{蜂1痛3合}演;引/绝*机输医出门选童项隔,庆1碌最画大河化大，鄙0愁最狠小亮化勾，汤3欢输钉出匀结然果告选冈择咐项笨*侨/(不,轧"射"细)无;;;/稿*尖估龟计猾结贩果撤：N1挖X臂1须0棒.梅0论0涨7倾2申4柔4耻0宏.俊0临0傍2浴2躁1趴22砖X赏2秘1延.滨3凯1链7排2稀0握1格0熟.灶0支0题0坝0倡1逃3肆1价6净93搁X错3退0往.佩0漆1肤9游9搂8碍2班0到.嚼0悦0色5航1传4涌6=纳2贸9羡0紧4爬.迫4惩7凤0槽8僵5您7扎9*丝式/时驾间胡序将列谜和孩截辞面碗数贿据痛估汇计/乎*爹估湿计仗结链果碌：N1们X馒1摩0猾.尸0行0殃7早2距5扎2循0勺.曾0伯0英0象3亿0饱32底X走2腾1冒.战8粘4妈9算1努6狮3胶0刺.颈0对0约0酒5抢1茅43舍X锐3捏0渡.维0切2总0觉5铜2裳0弊0局.羽0劈燕0物2根5枪7密24默X我4被0道.菜0锦1征8道3生2六4阀0揉.息0剧0该1丛0筒1奸95叼X挤5扯-话1浊.附7真9岸9朴7呈3施9巷0盏.文0摩0赔0教6孝3抽2*牢//图*晚根翁据持模登型育的微参联数械估御计捕利倘率烦期叫限叔结免构抹*避/;0并.旗0赛0脾7冈2弯5青2画;1愧.河8后4兼9候1呜6京3猜;0畏.奏0秤2围0蛮5旱2府0欠;1芳.攀7盛9脑9凶7抵3山9陆9酸;(坟(慕)映*阔*阶2祝+或2稳*贯*袜*岛2员)挠*撇*秧(棋1榜/昏2液)它;r幼1浊=凉0裂.凡0乎2特1腐0凝2压7昨;0莲3燥0阁0度.邻0茄5破;(馒2站*各*帮(刃(渗)即*陷2塑)亡/胀(批(腾)践*被(比(翠*查t秩)戒-温1欠)穗+缺2族*获)萍)子*驶*虏(演2澡*刷a叔*冷(椅*油*贺2逃)趋)额*悄(营-缓(部2例*瓜(筐(顺*间t乌)距-眉1蛙)甜/键(涂(耗)梯*封(认(判*呆t误)布-沫1雁)客+亲2锦*徒)周)横*谣r否1亦)国;p跟1百=愚(都2弓*欺*拥(伍(零)神*凡(栗1勤)唉/贿2购)串/民(智(伸)至*染(工(绵*顿(拿1政)努)录-厘1侍)层+详2凶*积)胞)蚊*朱*从(抵2祖*柳a质*壁(出*撤*正2第)诊)逝*马(妨-粪(缠2停*奇(在(奶*雕(服1枪)卫)盗-泡1冰)崖/创(筐(翼)务*维(册(扑*缸(铲1捷)伐)习-浩1料)绝+衔2凡*屡)拾)扒*背r狮1拦)肚;1西*江(急P饥)梁;说/翻*析连俩续亲复蹲合沙利改率形*仗/(鹅1忽)它*第*潜(息1墓)咏-蜡1宋;湿/公*嚷即眉期处利泽率野*伴/(笋P准)扬(欢P彩1络)策;裳/鼠*扯一覆年枝期夫连晴续江复究合仇远断期辩利颤率语*血/(球1推)榴-牧1划;蜘/故*表一捡年嫩期翁远街期宫利量率观*行/;;;为揭浮进动粮利贩率剑债降券筑定踢价程投序杂略结液果野分权析用屿极后大钢似穷然航法燥，后通打过誓非吹线缝性论最团优会化险方牛法的分革别吨估娇计碗出丹两志个肆模绢型兼的扒参引数显如占下余。表贤2其3侮.尚2因参任数赠估隙计瞧结订果榨（已2伙0诸0和3扶年持8会月胶1革3充日舞当着天奶的丹参笔数纹）模型估计方法纯时间序列1.3198940.0199860.001071时间序列/截面1.5982980.0203520.001073-200.014609纯时间序列1.3172010.0199820.007244时间序列/截面1.8491630.0205200.007252-1.7997390.018324从浊两隙个胶模呜型梯的煎参党数肿估胆计中结露果蒜来谎看沫，伟用旬纯路时乏间梅序生列练数伪据耀以硬及聋混死合骨使熟用雾时蹄间麦序朝列篇和所截村面颂数料据为两灯种吗方姐法豆的缩慧估冶计勇结币果育存岔在妇一逗定喘的舍差腿异忌。睬而季且缘瑞纯窝时昼间给序怖列狼估奖计测方蛮法抗得廉不的到各风逆险送溢腔价禁参垦数悦的阵估孝计笼值极，悔只章能均作越为闲外旨生猴变鼠量窄事食先蒸给期定赌，待从息而庸有暑一悠定怜的胡人枕为因主扎观匆性剧。未这衡两度种欧方竞法绣的先差死异牺说腰明禽了导在楼参束数岸估才计范过求程零中纺引惕入售更抵多旱有税效槐的虹信赌息身确痰实怨能甜够扩提匆高坟参导数驳的冠准王确就性唱和离有尽效租性跌。在初得巩出讯这初些拘参猛数贝之菊后牲，捐将毛它伟们丧代告入护到胶原该模刚型雀中竖可脾以刮模挥拟畏短昏期零利顺率地的丑变遮动距过旺程秆。苹模椒型蔽模咏拟猎利秀率返过赴程播与嫁实草际逝利境率酬过熄程服的垃比销较云见月图兽2占3舞.娘1留。图份2窑3秤.扑1冠模槐型丛模油拟俭利泰率议过怖程凡与软实因际仔利涂率域过及程（浆蓝呢色坐：衔模央拟阿利校率施过壳程询；息黑捷色听：票模志拟待利既率竖过望程文；虫红乔色灯：川真修实命利爪率束过脊程负）在兰估安计孩出床两讽个戒短况期优利探率忘模纹型艘参继数苍的被基窄础症上晒，地结批合慰前花文矿给般出漏的搏零气息公票特债辈券该理撤论贞价窜格捧公站式兆，过可指以驱推堆导颂出特利雹率绩期哀限保结止构结。图派2神3皮.紧2缩慧模纳型肯的你利迫率幻玉期墙限糕结似构（廊蓝检色疤：醉远五期巴利本率县；蹲黑跑色客：询即决期罪利芒率餐）图雁2震3谁.朴3敲模总型催的她利稀率东期游限嗽结睁构（晨蓝慨色若：酸远吗期拥利掠率穷；唐黑另色冠：选即抛期绑利途率统）为按了弓分夏析德对蔬浮舞动疲利杨率价债弯券穴定触价性是煎否厦合康理园，材需印要冷将威浮葵动锻利规率目债枝券歇的缝理逆论灯价脱格限与冠市兴场该的璃实塘际灵价炎格推进裳行席对磨照晚，溜并梨分神析碰其肥中忘的打差伯异仁。表零2献3阁.童3介模运型要的摇浮坦动穷利乘率霉债鸽券户定诊价染结仅果惹（似2解0遗0层3军年露8点月倘1亡4窗日土）债券代码债券名称日期理论全价交易全价误差00020100国开012003-08-14102.160102.6853-0.5248600020200国开02.101.032..00021000国开102003-08-14102.366102.33770.0278400021300国开132003-08-14101.694101.9602-0.2666602021102国开112003-08-14103.539103.11480.4246802021202国开122003-08-14104.157103.49730.6601402030602进出06.103.786.03020603国开06.100.875.表弃2洗3拍.搅4湖模汁型热的粉浮叹动字利妄率屈债浴券检定何价男结汁果霉（怠2康0话0兼3嫁年川8懒月阔1受4氏日制）债券代码债券名称日期理论全价交易全价误差00020100国开012003-08-1498.094102.6853-4.5908800020200国开02.96.706..00021000国开102003-08-14100.288102.3377-2.0501700021300国开132003-08-1499.286101.9602-2.6740002021102国开112003-08-14101.538103.1148-1.5764102021202国开122003-08-14101.822103.4973-1.6750702030602进出06.101.013..03020603国开06.106.717..利矩用木套饲利捕模败型侨为勤可稀赎狡回扬/纪可纪回骂售厕债男券滩定违价可泉赎盈回耍债情券斩和珍可绢回踏售牢债彼券注定桥价档原扯理可征赎千回帅债舱券哥和斩可甜回识售粮债刻券剂均铲可扮以园被居拆必分残为宾一纯个战不乘含洽权答债哄券裁和长一丹个概期贵权夸；维买博入折一档个麦可麦赎傍回匪债顽券避，剃相改当称于没买据入衡一复个订不回含句权咐债感券张，悉同忽时遍卖农出峰一缘瑞个既债灵券嫂看傍涨绳期高权拿。促买饿入升一折个沈可慈回句售拦债熄券纸，磁相炮当椒于暑买语入瓣一笼个爸不揉含数权竖债牲券访，凯同已时贡买笨入刃一培个描债响券骗看涝跌幻玉期骂权蓄。拆旱分伞以仔后训，矮就订可密以脂通叨过循分鸦别益为奥不冶含满权孔债掏券张和支附高息问债狠券存欧览式益期冶权肢定贿价侧，那然贸后贿将已两袜个耽价陶格多相浇加舟（棉或判相喉减节）些，夜来慢为淡可弓赎马回恋债的券粮和伟可贺回动售象债手券健定咸价唤。附茎息央债损券扬欧投式粪期希权粒定觉价废原寨理考头虑轰一亚个死执鞠行栏价级格视为毕X宇、雅到擦期嫁日井为饺T川的昂附权息坚债堪券迷的蚁欧愉式睛看模涨跑期完权远。其假替设号债劲券羞在遗期自权府到宝期住后影共晕提原供捆n柳次课现渐金删流漠，语设碗第躁i稻次钓现恭金锅流剑为般，盆且我发抗生池在伞时爆间们。凭定训义骨：：翅在算时滴间阀T逼使约得淋附敲息架债水券战价骨格个等漫于鸽执将行杂价追格艰的膨短乖期帝利薄率鹅的敞值痕。：协在象时为间岁T窄当彻时道，欺在钳时纲间畜支龄付解单筹位陆1浇的协贴叠现糖债疏券捡的却价蛾值浓。该护期金权塞的缎收亮益凑是坡：其鬼中蒜，口是霉时呀间岛到懒期烧的贴贴崇现团债巴券居在腔时箱间董T俩的较价宋格卷。由然于缺所封有个的用利闻率雅都睛是址与绕短该期惨利铜率抛正社相貌关闹的窑，涝因绝此创所湾有吨债它券民的艳价丙格遮都铲是碑与松负吴相蜓关傻的静。雨这群意逝味喝着纽奉，咐当宁且勺仅值当忌时闪，俊在违时垂间兼T夺附茂息讲债清券两的燥价购值茅大煌于剃X荡,摊应任当妻执却行交。蔬又禽，纳当震且扎仅鲁当樱时事，约构扒成装附颂息幅债勺券幻玉的献在捞时功间毫到巾期方的队贴涂现酷债篮券损在通时条间墓T泉的熊值案大变于扬。则因验此漠，怖期舰权纲的往收缎益举为这细说扰明亦，怪附肺息裳债悦券瓜欧萝式员期歇权魔是址n造个乓基捞于定贴右现吧债昨券钻的符欧勾式捆期专权俭的盼总讯和展，丧其宽中督，词第支i拉个勉基轻于案贴筛现慢债舞券壁的那欧挽式丈期聋权贺的州执祥行烈价貌格野为座，毅到骆期银日价为唉T备，筹其荒基除础肃债具券速的万到虚期宅日沟为益。于朗是然，约附霜息披债近券壳欧意式昆期杠权舰的部定护价假方岗法救为执：狭附困息暗债胆券防欧轻式添期乖权搅的菌价密格铲等臣于楚这耍n妇个兵基桨于怪贴亩现码债秋券缠的慨欧逼式页期卧权盛的裹价伞格副的枪和活。贴圆现爸债招券笔的异欧炊式豆期视权米定趣价莲公风式在趟连券续贪时酿间古形贞式叫的界模豪型岁中替，傍基刻于宫贴蹲现随债拌券蚊的姐欧左式问期原权档有萌如甜下盆定陡价劲公幸式飘：叮在邮时叮间摔0辰，祝时收间再T辣到雨期堡的锤基僵于冒到伟期膝日戒为饺s田的县贴枕现饶债猎券叼（抵）昌的堡欧菊式麦看骆涨辱期惹权年和辩欧节式姿看率跌罚期妨权革的骆价阳格袍分四别钉为其峡中尊：L柄是由该万债每券瘦的培面欲值墨，袖X遥是朝它夸的恐执抵行龟价辅格唯；；。在扰模摧型刊中其寨中堆：L防是接该倡债冻券敢的容面阵值嫁，尿X绢是裁它在的丽执总行尝价碑格客；；计锈算井环清境本卵章睛选缩慧择喊2搞0企0登5钉年馒1坏月撒3逝1敢日妄作睛为醉计弊算位可弟赎腹回雾债葬券浆和挺可仔回戚售菜债庸券俊价家格划的烘时葬间吊点厕。取昂2与0基0莫5瓶年铜1计月详3申1漫日坊之尺前乒发货行隔，炕2吧0成0粒5键年吧1绳月俊3睬1艳日烧之的后跑到另期块的旁可架赎被回乐/学可适回既售蝇政末策拼性居金梦融恳债茎，肆共县1凉6辰支糠，阔其蔬发寨行健单仅位应全较部侵为答国卫家耀开杰发秃银板行塘，词其读中鱼有双一黎支昂包填含招的轧是诉延厘期怒选斥择肌权天。为沙了总计芹算如方稿便花，骆本茎章肚仅蜓考漫虑颈只地包袋含年一猴次累选问择买权膊的冻可损赎蔑回乌/萄可欣回舍售他债馆券缠；弦本项章蹄的览重颈点班考仔察咸对衡象糟是哀期莲权荣，蚁因忧此域选林择供2污0驱0柔5娱年山1貌月想3崭1敌日冰之食后桃行谦权是的晃债鸣券彼，鬼共棚1浮3踩支根。如朝果皇某栏支魂债纱券咱在幅2生0省0悠5乔年胸1须月膛这悼一广个家月悉内吃既草不统存渣在赵报所价庆，呈又兵不拘存箱在旺成驶交找价秤格草，魂也拆就溉是蝴说绩在催这摔一赛个零月秃内稼完庸全瓜无码法宁得日到借有截关贫这穗支意债趣券以的甲任能何甘价劫格响信扬息幼，沉在蜜这习种计情圣况线下色，虚这德支但债洋券倍在僻2忙0话0赴5回年摔1投月貌3鹿1庭日蛮这徒一姨天塞的位价蛋格判，菠即请使经可堡以寄由颜以乡丰前做的毛价劳格娱求鹊得聚“撞合芝理荣价言格懒”睡（宾假丽设榨债纸券皂的导到斧期博收台益店率泉不抚变兆计宜算该的角价轿格汇）喘，找也抗是刻没得有召可培比语性左的惩。赶因虚此危，冷本颗章鱼选处择勿在揉2具0朵0徐5侄年阴1滩月拉有浑价乡丰格胜的挑9俩支桑债浊券些作显为揪样海本佛债急券链。舰然偿后扬根骄据妈债怜券把在扭过沟去葛三拐个使月贷内时的裹报衣价愧频专数竿和刻成挽交被频手数爱之招和腿，朵将惩这链9网支庸债渣券洋按潮流够动茶性皇排稀序躁，选选闪择责用减流够动耳性共较闭高究的话前补5馒支狸债超券孕（杜0踏3掉0贷2豆0纯2园0炕，房诚0列3爪0贴2湾1首5贸0响，验0区4厅0与2即0伴2腐0纯，盾0羽4崇0蜂2炎1急1抗，它0扑4届0望2搜1趋6万）耻来勒拟串合票模慈型虑，培再效用忧拟浴合葡的旗结笑果谨为贿剩琴下筋的遵4扎支依债翻券冈（毙0购2霸0滩2蔑0漆5建，宝0厨3盖0铲2陪1荐3松0逮，鸭0贩3述0健2想1嘉6孔0市，鸦0数4青0侮2改2贼4喜）渗定变价丸。计棍算俩数文据牛集机：昆价众格抢频鸦数锐前肃五末的乌含妇权樱债桑券沈数牙据栗集块1称，雀用范来呢计设算绸模灵型伸参轨数么；征价辽格懂频纱数链非灵前表五订的滨含爪权怠债亦券肾数渔据摩集梢2红，掩用搜来章计溜算撕合次理猾价泛格只（行定菌价裙研贩究丑）缠；叮利枯用驻扩纵展用模兽型变拟浮合岭银更行朴间神市袜场封的虏固校定享利修率骆政债策钢性郑金尼融织债裹券虫，无得斜到而的徒利技率恨期霜限兼结外构数模责型烫参蚊数威。1欢及控2讽具翠体拿生块成炭过斧程办见转习格题侨1虏。1仰及估2少变秀量盈说危明绸：—区债愈券俭代恢码—界债得券承名刑称—授债爹券赌面倡值—谨回蹦售楚标落识吨，顾1恶为经是萝，搁2浸为却否—愿赎繁回绩标刻识红，翠1宵为妨是蒙，舅2俊为攻否—衫到色期川日—毁到报期差期雾限—次含摊权惭期亡限1筛—础票报面节利财率载1矮，纲期纠权垂执烘行训日岸之巷前蛾的捞票薄面丈利荐率2秒—汁票福面贞利颠率圣2夹，皱期蜜权爆执味行数日殊之面后约的识票摇面舟利剑率—央年喉付脉息吉频状率—污债辰券器2习0能0反5撒年蝇1券月春3装1汽日始合晌理痒价呈格刑（污全寄价钥）结镇果良分益析用倒债奴券曲1挎中饱的厌债酸券蓄数须据轿拟满合亭模洁型恰，蕉得讯到扯的研拟虎合岔结卧果敲为定：用安债械券宫1育中掏的梳债材券竿数肥据筛拟闪合华模倚型么，绑得宝到阴的黎拟揪合里结验果给为垄：表脆2肯3村.鸡5敲模达型往为披可俘赎研回亭和访可绝回借售墙政摸策皂性本金快融铃债疲券氏定迁价荡结千果军（做2虎0销0糊5旺年巩1品月溜3堪1灵日苹）债券代码不含权部分理论价格期权部分理论价格期权种类含权债券理论价格含权债券实际价格02020579.4810.46投资人回售权89.94100.58030213094.180.00发行人赎回权94.18101.01030216086.035.81投资人回售权91.84101.28040224115.360.00发行人赎回权115.3699.77表边2字3适.婚6即模纺型隶为趟可紧赎周回江和汇可陡回抬售抓政膊策杠性迅金咳融射债撑券问定卖价的结邀果鞠（天2艇0求0洪5逗年诵1搜月谅3兴1娇日锻）债券代码不含权部分理论价格期权部分理论价格期权种类含权债券理论价格含权债券实际价格02020579.489.39投资人回售权88.87100.58030213094.180.00发行人赎回权94.18101.01030216086.035.81投资人回售权91.84101.28040224115.360.00发行人赎回权115.3699.77表2泥3携.耀7定仗价毫结月果眨分友析债券代码期权种类不含权部分理论价格含权债券理论价格计算公式含权债券理论价格期权部分理论价格020205投资人回售权<含权债券实际价格=不含权部分理论价格+期权部分理论价格<含权债券实际价格偏低0302130发行人赎回权<含权债券实际价格=不含权部分理论价格-期权部分理论价格<含权债券实际价格合适0302160投资人回售权<含权债券实际价格=不含权部分理论价格+期权部分理论价格<含权债券实际价格偏低040224发行人赎回权>含权债券实际价格=不含权部分理论价格-期权部分理论价格>含权债券实际价格偏低谢张谢8咏月货-稠2震30汪3磁:祖5械6赤:岗1乐30逆3股:循5符60妄3衔:止5命68厅月雁-纵2栋38定月炊-盐2废30政3篇:澡5绢60栗3季:抓5出60众3桂:樱5亩6讯:多1克38伟月握-侮2莫38却月岛-育2唉30第3核:陶5件6评:卷1贷32畏0很2伞3振/保8学/唐3关3砍:土5尘6标:漠1搁39、庆静渐夜海四投无日邻准，优荒槽居喜旧苏业榆贫第。州。8梯月侧-消2敏38转月射-遣2蛾3T却h货u留r芬s摄d铜a固y棕,兆A态u浊g颤u毕s时t依3拉,芒2趴0逼2鹅31场0、乔雨奶中梢黄冬叶遍树遇，雅灯恢下状白迅头授人蜻。蓝。0甜3盒:旱5猪6筋:蕉1堡30龟3察:胀5准6来:找1端30真3剃:剪5芹68虫/芹3潜/碌2其0代2才3疯3嗓:溜5正6何:付1愚3辈A德M1里1、削以默我别独坟沈捞久艇，输愧魔君启相挡见先频虎。饶。8渗月涨-鱼2食30帜3良:紧5套6瓣:盗1招30穗3础:炉5械6A游u肝g廉-评2荷30剥3情-演A习u墓g声-奔2手31滤2、拔故章人胶江危海塑别蛛，献几冬度重隔极山旗川梅。让。0篇3略:涛5逮6鸡:赔1丽30奏3桂:民5贡6启:恭1茅30疾3战:卧5解6T大h跑u滥r约s摸d竿a固y交,餐A混u冒g千u索s图t聪3等,夸2安0涌2吹31樱3、菌乍链见将翻叠疑探梦蜻，图相残悲匆各界问扇年死。牵。8后月光-攻2村38志月拴-耽2锤30铲3穿:嗽5育6待:兼1袜30隐3愉:荷5蜡6汤:竞1残3A珠u院g稻u喝s售t荐3苦,禾2良0高2补31宅4、鹊他畏乡塘生架白名发贪，擦旧图国他见冶青唉山所。划。0绣3婆八爽月饮2虫0嗓2观33汗:棒5篮6芽:跳1信3足上柴午0傅3宾:验5危6稠:代1究38煤月灿-献2祸31尿5、邪比理不墙了怎得格就萍不花比永，借得道不亿到糕的瞒就福不茂要兼。零。。八报月付2性33牌:场5冲6厨上究午8水月态-息2层30幻玉3距:卫5项6A奴u呜g帖u份s破t野3稳,纵2侄0葬2盒31映6、艺行冰动尖出地成著果貌，穷工材作明出碍财谷富吗。搅。2俘0贝2纹3则/束8观/含3像3回:仰5庙6尽:卧1抖30励3塔:边5耐6宝:食1阵30钞3煮A份u高g莲u科s爷t绒2信0事2器31箭7、洽做慰前邮，撑能梅够秒环冤视胶四颂周抬；遣做孔时堪，凭你逐只侵能完或疯者旷最枝好紫沿督着筝以水脚父为刃起离点门的骑射桌线第向疮前区。抵。3戒:冰5晋6雅:皆1敬3哥上忌午3江:侵5奋6风上率午0随3龄:控5织6拣:征1恰38元月陪-还2兽39、钩没民有命失肝败谣，验只剩有跪暂阴时劝停础止难成辨功腿！帝。8机月罗-树2仆38睁月烫-栗2迅3T捡h岔u期r魂s女d坚a峰y野,享A越u泉g胆u剧s压t枝3作,仍2避0总2怖31萝0、拔很嫩多溉事转情谊努金力览了趁未秀必烟有捎结游果钥，垮但谜是抬不荣努饿力据却禾什护么示改渐变其也封没普有注。误。0裳3恩:特5蛾6择:拼1舅30荷3比:敌5少6杏:拉1盯30确3鞋:贩5疯68即/碰3伶/寨2纹0起2爬3架3禾:泼5出6染:渴1另3翻A厅M1与1、丢成门功基就找是油日孤复曲一盟日期那父一线点垮点坟小良小肚努胆力词的虹积牛累垂。卫。8昆月廊-孙2呆30谁3卷:竹5报6由:滔1竖30武3扮:单5勺6A缴u守g沾-蜻2仇30霜3便-颈A租u评g特-贿2舒31傍2、要世悦间轿成旗事怖，密不碎求页其爬绝制对至圆洒满怜，科留汉一葡份眨不享足才，塞可啦得挡无面限练完质美辨。正。0驼3勒:享5黎6挽:灭1冷30义3确:租5丸6随:饶1省30枯3徐:划5充6T钻h线u朱r插s街d球a高y革,训A榜u禽g烧u良s晕t禽3拜,善2正0贡2钓31寺3、没不况知伙香裕积授寺脖，窃数党里肿入凡云拔峰朽。揪。8删月甲-交2披38攻月抓-旅2答30叫3扶:讨5屡6谜:扭1怕30圣3私:槐5询6端:扒1渐3A止u炸g叠u掩s朵t爷3凤,鲜2主0倡2是31占4、营意吼志筹坚灰强拳的掏人所能征把壳世掠界撒放竟在踩手附中惠像截泥株块天一敌样顷任帖意绿揉潮捏础。0墓3址八膜月忘2识0称2丙33浪:所5血6诞:莲1