论巨灾风险证券化

论巨灾风险证券化

中国面积广阔，跨越几个季节，不同地区的气候条件大不相同，地理环境多变，自然灾害种类繁多，严重危害频发。根据中国国际贸易计划的数据，中国是世界上最严重的自然灾害之一，其次是日本和美国。给人民的生活带来了诸多困苦,造成巨大的经济损失,严重影响我国社会经济的良性发展。如何规避巨灾风险,更好的分散和化解巨灾所带来的经济损失,是我国目前所面临的重要任务。一、保险风险证券化国际保险界对巨灾风险至今还没有统一的定义,通常我们认为是指突发的、无法预料的、无法避免的、而且严重的灾害事故,如地震、洪水等严重的自然灾害风险(2)。保险风险证券化就是将某一特定保险在当前和未来收到的保险金构造和转变成为在资本市场可以销售和流通的证券过程。通过保险风险证券化,保险公司可以提前收回现金,相应缩减负债,控制债务规模,从而改善资本结构,提高公司资产质量,化解保险资产风险(3)。巨灾风险证券化产品有巨灾债券、巨灾互换、巨灾期货、巨灾期权、应急盈余票据和巨灾权益卖权等。其中巨灾债券是目前最主要也是市场上最成功的一种巨灾证券化方式,实际研究意义最大。二、中国促进全球风险评估的原因(一)国内和国内社会共同承担震直接比较的财政费用支出我国现行的巨灾风险管理模式为由国家财政支持、中央政府主导,基本上依靠国家财政拨付和民间捐助对灾害损失进行补偿。据统计,汶川地震直接经济损失8451.4亿元.约占我国上年度GDP总值的2.4%。全国共接收国内外社会各界捐赠款物(截至2008年7月31日12时)总计592.49亿元,实际到账款物589.68亿元.国家财政拨款700亿元。可见,政府拨款和社会捐助对于庞大的巨灾经济损失来说“杯水车薪”,要想补偿灾区损失、重振灾区经济,这些资金是远远不够的,必须寻找新的出路,寻找更庞大的资金供给源。(二)保险公司不愿承保巨灾风险保险是应对风险的重要工具,可以分散化解风险并且给予受灾者经济补偿。但是我国保险业的实力还远远不能担当承保巨灾风险的大任。1.我国保险市场的总资本量不及一次巨灾损失。2007年汶川地震直接经济损失8451.4亿元.约占2006年GDP总值的2.4%,而2006年保险业占GDP比重仅为0.4%。2.保险公司不愿承保巨灾风险。第一,巨灾保险不符合保险分散风险的基础理论——大数定律。保险通常是将拥有同质风险的众多个体组合起来,使它们共同分担统一风险所可能导致的经济损失,而这些同质风险大数定律要求必须是相互独立的。由于巨灾风险具有地域性,且一种自然灾害可能引发一系列自然灾害的相继爆发,如地震就可引发火灾、滑坡、海啸等灾害,所以巨灾个体保险损失和理赔之间具有较强的正相关性,在传统理论上属于不可保风险,故保险公司都不愿意承保巨灾风险。第二,巨灾保险涉及多学科知识理论,研发困难。我国对巨灾风险的研究开展较晚,保险学界缺乏具备多学科研究能力的科研团队。保险公司自身的财力和人力相对薄弱,对巨灾风险的数据掌握不足,且巨灾保险收益较低,故对巨灾产品的研发不足,巨灾产品极少。目前我国只有很少的商业保险公司开展了洪水保险和地震附加保险。(三)升的趋势从国际上的经验来看,上世纪70年代开始,世界巨灾事故发生的频率和造成经济损失的数额都呈上升的趋势。这给承保巨灾保险的保险公司和再保险公司造成的损失大幅度增加,许多公司纷纷倒闭,保险公司和再保险公司感到承受巨灾风险压力太过沉重,急切寻找分散转嫁巨灾风险的新方法取代传统的再保险,设计开发巨灾债券等巨灾保险证券化产品,把巨灾风险分散到传统保险体系之外的资本市场上。(四)理想分散风险工具:经济周期、社会运行、经济周期无因果关联关系,理想的分散风险工具巨灾风险证券化产品与其它股票、债券、基金等金融产品无相关性,地震等巨灾的发生多是突发偶然的,与经济社会运行、经济周期无因果关联关系,是理想的分散风险的工具之一。巨灾风险证券化拓宽了救灾资金的来源渠道,一旦发生灾害机构投资者和个人投资者分散负担总的经济损失,资金损失相对较小,符合保险“人人为我,我为人人”的理念,既有益于灾区的重建,又减轻了国家财政负担,必将得到社会的认可和国家的支持。三、“风险诱导计划”的提议(一)政府具体参与巨灾保险制度建设由于巨灾保险一旦出险波及范围广、造成的经济损失巨大,导致巨灾风险债券的投资者有可能失去本金,而我国大部分投资者是风险回避型投资者,所以无法打开巨灾债券个体投资市场的销量,大多数情况是机构投资者对巨灾债券进行认购,但我国的机构投资者市场还很弱小,并且缺乏完善的制度机制,巨灾债券的承销成为难题,必须借助政府的引导和保障才能走出困境。巨灾保险是国家的一项政策性保险,政府应当积极参与巨灾保险市场的运作和管理,推动和协调我国巨灾保险制度建设工作。首先,从巨灾承保上,政府应当强制有灾害风险的整个地区购买巨灾保险,规定企业和个人的最低投保限额,并给予适当的政策优惠。从源头上扩大巨灾保险资金的数额,从而巨灾风险证券化产品的设计可以体现更多优惠投资者的条款,改善其发行机构“巧妇难为无米之吹”的现状。其次,保险公司税收制度的会计核算制度上,出台政策给予扶持,将保费看作保险公司的负债而不再看作盈利,免交相应税费,提高保险公司资金积累能力和巨灾盈利空间。再次,采取更多优惠投资者特别是个体投资者的措施。设立相关机构进行专门的管理和引导,出台优惠政策给巨灾证券投资者税收减免,激活市场活力,从需求上拉动巨灾证券市场发展壮大。对个体投资者,由于他们与机构投资者相比专业知识较少以及信息来源狭窄,政府应成立专门机构引导个体现消费者投资巨灾证券产品,宣传相关知识,及时向消费者公布巨灾数据信息,对个体投资者给予更大优惠保障其投资收益,如设定个人损失金额上限,提高个体投资者的风险收益率,提高巨灾事件触发条件等。(二)加强巨灾保险风险证券化管理1.国家建立巨灾风险数据库。把地震、火灾、洪水等灾害的发生时间、地点、强度以及损失等统计数据录入数据库,保险公司可以参考相关数据设计保险条款,把地震、火灾、洪水等分设险种,而不是把这些巨灾风险统一列在财产损失险的额外条款里,提高单种巨灾保险风险可控性,降低保险公司巨灾风险的不确定性,更重要的是同时也提高了巨灾保险盈利能力。相应的基于巨灾保险设计开发的巨灾债券等证券化产品的风险可控性提高,风险等级评估更准确可靠,给投资者带来的收益率也更高。2.政府加强对巨灾证券市场的管理。从世界经验来看,巨灾保险证券化是巨灾保险转移风险的必然趋势,未来有着巨大的潜在和现实需求,但是我国资本市场还不发达、不完善,发展巨灾保险风险证券化是一个长期的渐进的过程。首先,选择某些灾害多发的地区的巨灾产品先进行巨灾债券试点发行,再逐渐推广到大地区大范围进行产品发售,品种上可以先发展巨灾债券,再逐渐引入其它巨灾证券化产品。政府应成立专门机构随市场的发展变