期货市场概述

中辉期货刘云期货市场概述课程提纲

一、期货与远期合约二、期货市场起源三、期货交易的特点四、期货市场的功能与局五、中国期货市场品种介绍六、沪深300股指期货介绍“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。”——司马迁如何理解期货？—其月化贝（时间）期货市场镜像一、期货与远期合约远期合约期货演变过程：标准化交易地点价格确定方式交易风险流动性风险差异一、期货与远期合约期货市场前身—远期合约合约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约定数量的金融资产。20世纪80年代初兴起的一种保值工具合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等项内容。

一、期货与远期合约是远期合约的发展产物，是远期合约的标准化。期货与远期合约差异：(1)合约产生的方式不同。(2)合约内容的标准化不同。(3)合约的交易地点不同。(4)价格的确定方式不同。(5)交易风险不同。(6)合约的流动性不同。(7)结算方式不同。远期价格的确定持有成本假说：远期价格=即期价格+持有成本持有成本包括：利息、运费、仓储市场结构：正向市场和反向市场一、期货与远期合约案例：假如某人三个月后有一批大豆要采购，但他估计大豆价格三个月后将会上涨的概率非常大，他该怎么办呢？利用什么保值？操作方向呢？风险如何？二、期货市场起源市场构建初衷是什么？

——提高交易效率、降低交易成本、获得公平价格。本意是建立一个更好的现货贸易机制。——发现价格、对冲避险、投资是后来衍生出来的功能，绝不是早期创建者的初衷。二、期货市场起源西方期货市场发展的本质通过集中交易，建立更好的现货贸易机制逐步优化规则和制度，完善现货贸易逐步衍变出真正意义的期货市场和交易制度以期货市场为定价基准和对冲工具，完成大宗原料的贸易活动。结论：从大宗原料贸易的角度讲，西方期货市场的发展历程，就是现货贸易的优化历程，就是贸易市场化的完善历程。在这一过程中，期货、现货二者从未分割。二、期货市场起源CBOT的演进历程与关键节点1848年，82位商人发起芝加哥期货交易所（CBOT）；意义：建立了规模化的现货集中交易1851年，引进远期合同；意义：对未来价格（而不是现在）进行预测和交易1865年，创设标准化合约并开始使用保证金制度；意义：利于定价结算和降低交易成本1882年，引入投机商（非圈内人士），允许以对冲方式免除履约责任。意义：提高市场流动性，扩大了投资功能，进一步发展了对冲避险功能1883年，正式成立结算协会意义：结算规范化，降低了违约风险，提高了市场公信力二、期货市场起源天时、地利与人和，与市场起源的逻辑1848年，82位商人发起芝加哥期货交易所（CBOT）；1876年12月，伦敦金属交易所（LME）成立；1972年05月，CBOT推出第一张外汇期货合约。问题：为什么是芝加哥？为什么是伦敦？为什么第一个金融品种是外汇？为什么是1972年？三、期货交易的特点什么“东西”适合发展为期货合约？

商品可供量大，不易被少数人控制；价格波动频繁、剧烈；不易变质、易于长期储存；品质、等级易于划分、质量可以评价；

结论：1、上述特点之间，为“且”的关系，而非“或”的关系。2、因此，大宗原材料、农产品、金融商品多成为期货合约的原生品。

三、期货交易的特点交易对象标准化合约

这是一份特殊的“商品合同”。除了价格不确定，交易目标的品级、质量、数量，以及相关的各种规则等等都已确定。

标准化合约，是大规模集中竞价交易的基础。

商品被发展为期货标准化合约后，范围变小很多。三、期货交易的特点集中交易

集中的场所——期货交易所统一的交易时间集中竞价机制集中结算统一的交易、风控、价格、结算规则……

三、期货交易的特点保证金交易为什么不是全额资金？杠杆效应的两面性当日无负债结算制度与保证金追加临近最后交易日的保证金递增制度三、期货交易的特点做空机制

什么是做空？如何做空？为什么允许做空？对价格变动的三种看法，决定三种做法.什么是“开仓”，什么是“平仓”？

T+0交易机制与T+1的区别催生期货高频交易高频交易是指从那些人们无法利用的极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易。三、期货交易的特点课堂活动与思考课堂活动：互动博弈对抗游戏要求：12人参加（2名队长）多头：队长+n个队员空头：队长+（10-n)队员

课堂活动：互动博弈对抗游戏活动过程:虚拟期货：生猪1、各队长准备简短发言，多角度阐述做多（空）观点2、10名投资者根据队长陈述情况选择队伍3、如果某队出现少于3人以下情况，该队长可以选择放弃目前组队，采取其他组队方式（一次组队，结果随机产生）4、进入博弈对抗活动总结与思考博弈游戏体验感受是什么？（两名队员陈述观点）如何避免在博弈对抗中不处于略势？（队长陈述）期货交易的本质是什么？（活动主旨）四、期货市场的功能与局限发现价格

前提：成熟的市场环境、成功的合约

原理：数量众多、类型广泛的交易者产生不同信息大规模的集中竞价交易机制产生“真实价格”价格作为先行指标，对人心理及行为具有引导作用四、期货市场的功能与局限

风险对冲工具条件：成熟的市场、成功的合约，成熟的策略与操作团队原理：期货价格与现货的波动总体一致；

受相同的外部因素影响实物交割制度的保障期货市场的多元行为与巨大流动性；方向相反、数量匹配的操作；期货交易盈亏与现货交易盈亏的总体相抵投资功能双向交易，可实现看涨或看跌的收益开户简单，参与门槛较低保证金交易，放大风险的同时，降低了资金成本结算制度保证无违约风险投机交易利润无资本利得税四、期货市场的功能与局限四、期货市场的功能与局限融资功能

注册仓单的抵押融资；

期权卖方融资；四、期货市场的功能与局限基准定价功能

以期货价格为基准的点价贸易模式期货成为现货定价参考

四、期货市场的功能与局限现货贸易的补充功能

利用交割制度销售或采购；

规则限制、开放市场造成比较收益的不可持续商品规格、质量、交割地的不确定，运输服务的劣势等等

四、期货市场的功能与局限抑制价格过度波动与其两面性

成熟的市场与合约、规则，可以抑制价格的过度波动不成熟的市场、合约、规则，可以放大价格波动

五、中国期货市场合约介绍

油脂类：黄大豆一号黄大豆二号豆粕豆油棕榈油

谷物类：玉米、鸡蛋

化工类：PVC（聚氯乙烯）塑料(LLDPE)工业品：焦炭、焦煤、铁矿石

林业类：胶合板、纤维板五、中国期货市场合约介绍

油脂类：油菜籽菜籽油菜籽粕谷物类：普麦强麦籼稻粳稻软商品：白糖棉花玻璃

化工类：ＰＴＡ甲醇动力煤

五、中国期货市场合约介绍

有色金属：铜铝锌铅

黑色金属：螺纹钢线材贵金属：黄金白银能源化工：燃料油天然橡胶石油沥青五、中国期货市场合约介绍

股票指数类：沪深３００指数期货国债期货（5年期）影响合约活跃度的主要因素

合约上市时间合约选择、设计的技术问题市场投资者结构因素周期性因素政策因素其它因素合约流动性流动性——市场效率和成熟度影响交易成本和发现价格期货市场中的几点新变化2011年期货步入大合约时代

燃料油50吨/手（原来10吨/吨）橡胶10吨/手（原来5吨/手）强麦20吨/手（原来10吨/手）普麦50吨/手（原来10吨/手）菜籽油10吨/手（原来5吨/手）铅25吨/手焦炭100吨/手甲醇50吨/手玻璃20吨/手2013年期货步入加快创新时代新品种上市集中爆发:焦煤、动力煤、铁矿石、石油沥青、鸡蛋、国债、纤维板、胶合板交易创新：连续交易制度（金银铜铝铅锌）、期权仿真交易期货市场中的几点新变化品种行情分化：部分品种遭到冷落线材、普麦、菜籽、燃料油、粳稻期货市场中的几点新变化期货市场中的几点新变化金融创新改革重点：衍生品日渐丰富金融衍生品将是主流趋势：期权、国债、股指（一）沪深300指数期货标准化合约简介（二）沪深300股指期货介绍（三）股指期货交易风险管理办法（四）股指期货交割有关规定及流程（五）股指期货交易及交割制度注意事项六、沪深300股指期货介绍合约标的：沪深300指数合约乘数：每点300元报价单位：指数点最小变动价位：0.2点合约月份：当月、下月及随后两个季月交易时间：9:15-11:30；13:00-15:15最后交易日交易时间：9:15-11:30；13:00-15:00每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金：合约价值的12%最后交易日：合约到期月份的第三个周五（遇法定假日顺延）交割日期：同最后交易日交割方式：现金交割交易代码：IF上市交易所：中国金融期货交易所（一）沪深300指数股指期货标准化合约目前世界上主要的股指期货合约股票价格指数1、股票价格指数股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标用股票价格平均数指标来衡量整个股票市场总的价格变化，能够比较正确地反映股票行情的变化和发展趋势。2、国际主要股票价格指数

（1）道·琼斯股票价格指数（2）标准·普尔股票价格指数（3）纽约证券交易所的股票综合指数（4）价值线指数（5）伦敦金融时报股票价格指数（6）日本产经新闻股票指数（7）香港恒生指数3、股票价格指数的编制方法

（1）算术平均法简单股票价格算术平均指数、修正的简单股票价格算术平均数（代表：道·琼斯股票价格指数）（2）几何平均法世界上有一部分较有影响的股票指数是采用几何平均法编制的。其中以伦敦金融时报指数和美国价值线指数为代表。（3）加权股票价格平均指数

与前两类方法相比，加权平均股价指数能更真实地反映整体经济形势，因此，加权平均价格指数更适合于开发为股票指数期货合约的标的指数。

举例：沪深300指数简介沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场八成左右的市值，具有良好的市场代表性。以2004年12月31日为基日，基点为1000点,自2005年4月8日起正式发布。（1）选样空间沪深300指数样本空间需要同时满足以下条件：

上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；

非ST、*ST、非暂停上市股票；

公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；

股票价格无明显的异常波动或市场操纵；

剔除其它经专家委员会认定不能进入指数的股票。

（2）选样标准与选样方法

选样标准：选取规模大、流动性好的股票作为样本股；选样方法：对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。

（3）指数计算计算方法：

沪深300指数以调整股本为权数