铝行业市场分析

铝行业市场分析1海外复产进展较慢，国内产能逼近天花板1.1我国铝土矿储量少、进口依存度高铝是一种银白色的轻金属，自然界中多以化合物形态存在，拥有重量轻、价格低、导热性好、易于加工、不易腐蚀等优良特性。铝合金产品广泛应用于航天航空、交通运输、电子电力、建筑等领域。铝的产量和消费量(以吨计算)仅次于钢，成为人类使用的第二大金属。从产业链结构来看，铝的供给主要来源于矿石（原生）和废金属（再生），铝土矿是金属铝的主要来源，我国再生铝产量占原铝的比重约20%。2022年全球铝土矿储量约为310亿吨，几内亚储量最丰富，占比23.9%，中国铝土矿资源较少，仅占全球的2.3%。根据美国地质调查局（USGS）统计，2022年全球铝土矿资源约为310亿吨，且分布较为集中，仅几内亚，越南，澳大利亚三国就占据全球铝土矿储量的59%，我国储量7.1亿吨，仅占2.3%左右。根据国家统计局2021年数据，我国铝土矿资源主要分布在山西、广西、贵州及河南等地，合计占比超90%。近几年全球铝土矿产量较为稳定，澳大利亚、中国、几内亚三国产量合计占比超72%。2020-2022年全球铝土矿产量稳定在3.8亿吨左右，基本较为稳定。全球铝土矿的主要开采国家为澳大利亚、中国、几内亚，其中澳大利亚以1.1亿吨的年产量位居第一，占比26.3%，其次是中国和几内亚，占比分别达到23.7%和22.6%，生产较为集中。铝土矿进口需求持续增加。我国铝土矿资源储量较少，国内铝土矿供给长期难以满足下游需求，每年需要进口大量铝土矿以支持下游生产和消费。根据海关总署数据，2022年累计进口铝土矿1.25亿吨，同比增长16.9%，进口量约为国内产量的1.4倍，进口依赖度较高。我国铝土矿进口来源国主要为几内亚、澳大利亚和印度尼西亚，共占据98%的进口量。其中，几内亚是我国最大的铝土矿进口来源国，2022年从几内亚进口铝土矿占总进口量的56%。印度尼西亚将于2023年6月禁止铝土矿出口，国内约750万吨/年使用印尼矿的氧化铝产能需重新在国外市场进行采购，同时2022年新增氧化铝1030万吨/年以及2023年新增360万吨/年的氧化铝项目，均以进口铝土矿为原料，氧化铝厂储备更多进口矿的意愿攀升。1.2氧化铝产能分布集中，新增产能投放激烈全球氧化铝产量逐步增加，中国是全球氧化铝产量最大的国家。2017年氧化铝产量增速达峰后，全球氧化铝生产大幅放缓。2022年，全球氧化铝产量为1.4亿吨，同比增长0.7%，与上年基本持平，其中，中国以54.3%的占比成为氧化铝生产最大的国家，澳大利亚和巴西占比分别为14.3%、7.9%，前三大国家产量累计占比达76.4%，生产较为集中。其中澳大利亚和巴西原料基本自足，中国对原料铝土矿进口依赖度较高。中国氧化铝产能分布高度集中，山东、山西、广西、河南产能合计占比超82%。根据ALD数据，截止2022年底，中国氧化铝总产能9952万吨，产能利用率80.64%。氧化铝产能主要分布在铝土矿资源富集地，山东、山西、广西、河南四地产能占全国总产能的82.4%，地域分布高度集中。随着我国氧化铝行业进入成熟期，产量增速逐渐放缓。根据USGS，2022年，我国氧化铝产量7600万吨，同比增长1.06%。目前，国内氧化铝企业的产业集中度相对较高，重点企业的产能规模相对较大，排名前十的生产企业氧化铝建成产能占全国总产能的90%以上，大型铝业集团公司内部氧化铝基本可以自给自足。近几年国内新增氧化铝项目投产计划较多，且以使用进口矿为主。2022年氧化铝新投产项目1030万吨，2023年上半年已投产360万吨，下半年暂无新投产计划，此外2023年及以后仍有多个氧化铝项目有投产计划，氧化铝产能供应较为充足。在如此大规模的新投产能下，高成本的氧化铝企业压力骤增，尤其是山西、河南、贵州三省，地处内陆远离港口，在国产矿石供应只减不增的情况下，成本难以与山东、广西、河北三省媲美。高成本地区的氧化铝厂除保供长单外，因为缺乏合理利润，满产和超产的意愿不佳。1.3国内电解铝供应见顶，成本中枢下移1.3.1国内电解铝产能逼近天花板，西南地区减停产围绕水电供应周期波动2022年中国电解铝产量占全球总产量的59%，是世界上最大的电解铝生产国。根据国际铝业协会（IAI）数据，2019-2022年全球电解铝产量基本维持2%的增速，2022年全球电解铝产量达到6851.7万吨。其中，中国产量4043万吨，占全球总产量的59%，是世界上电解铝产量最大的国家。据阿拉丁(ALD)统计，2022年全球十大电解铝生产商合计产量3539万吨，同比增长5.3%，占全球总产量的52%。从集团数量看，中外企业各占五席，其中五家中国企业集团合计产量2147.4万吨，占比为60.7%，产量同比增长8.5%。国内电解铝产能天花板逼近，产能布局逐渐从山东、河南向云南、广西转移。自2017年电解铝供给侧结构性改革以来，我国电解铝进入低速发展时代。2022年底建成产能4445万吨，逼近4550万吨的天花板；产能利用率达91%，创历史新高。从产能分布来看，我国电解铝产能主要分布在山东、内蒙古、新疆等地，但2020年以来随着双碳目标的提出，电解铝能源转型需求不断增长，国内电解铝产能已从山东、河南等煤电省份向云南、广西等水电省份转移。西南地区供应端干扰较多，减停产围绕水电供应波动。2022年上半年以西南等区域为代表的的产能集中复产及增产，行业运行产能在7月迎来高点，其中7月份云南省内大多数电解铝企业达到满负荷状态；8-9月份四川、云南相继因为干旱高温，水电不足，电解铝企业惨遭大幅减产，年底贵州电力不足再度减产。全年来看：（1）2022年国内电解铝复产产能主要集中在云南、甘肃、广西等前期减产产能的复产及四川年内减产产能的复产，全年复产规模达469.2万吨；（2）国内电解铝新增投产放缓，2022年国内新增投产主要是上半年云铝集团、云南其亚剩余产能的投产，下半年主要是甘肃中瑞二期及白音华一期投产；（3）国内电解铝多个项目有指标转换，但真正投产的转移及置换项目主要是山东大厂转往云南的项目，企业多次减产山东产能，但下半年云南限电减产，企业产能转移工作暂停。目前云南地区项目建设进度顺利，后期电力恢复，企业将继续转移；（4）2022年上半年国内电解铝减产较少，主要是广西地区疫情因素及部分漏电停槽导致的紧急减产，但下半年西南电力紧张突出，因电力原因减产的情况频出，2022年全年减产总规模达358.6万吨。电力情况将长期干扰西南地区电解铝生产。西南地区电解铝对水电依赖较大，气候带来的水位问题将长期干扰当地电解铝的发展。电解铝企业也在寻找增加多样化电力来源，风光电建设也将加快，另外近期云南发改委发布《云南省推动铝产业加快提升能效水平促进绿色低碳转型发展的实施方案（试行）（征求意见稿）》，该意见稿中鼓励电解铝企业参与电源建设和电煤保供。SMM预计未来三季度国内复产产能主要集中在云贵川地区，但云南能复产的潜力还要继续观望电力水平，叠加贵州元豪及兴仁登高等剩余新增产能投产，预计未来国内新增及复产产能总规模达122-316万吨左右。1.3.2海外电解铝复产缓慢，新增产能集中在东南亚国家能源限制海外电解铝产能释放，2022年欧洲地区电解铝减产约136万吨。据SMM数据，截止2022年7月，全球电解铝建成产能总计约7928万吨，其中，欧洲地区总建成产能约1034.8万吨，占全球总产能的比例约13%。自2021年底开始，欧洲天然气价格暴涨，电解铝用电成本大增，叠加罢工事件影响，欧洲电解铝厂出现较大幅度减产，截止到2022年末，欧洲电解铝产能共减产136.4万吨。2023年欧洲复产产能规模仍受能源限制，海外整体复产节奏慢，海外新增产能主要集中在印尼、马来西亚等东南亚国家。2023年，南美洲地区部分电解铝企业复产进展缓慢。2022年欧洲能源价格高企引起的减产企业，目前并未有大量的复产，仅法国敦刻尔克铝业公司有所启动，计划5月份满产。据SMM统计，2023年海外新增产能主要集中在东南亚地区，其中印尼华青铝业一期100万吨，于今年3月份开始通电投产，预计2023年投产25万吨。目前，国内多家企业在东南亚投资铝厂，未来东南亚铝产能将得到进一步提高。1.3.3原料价格回落，电解铝成本降低电解铝生产主要消耗氧化铝、电力、预焙阳极。在现代铝工业生产中，电解铝生产主要采用冰晶石—氧化铝融盐电解法，即以熔融冰晶石为溶剂、氧化铝为溶质、碳素体为阳极、铝液为阴极，通入直流电后，在950℃—970℃下进行电解。电力、氧化铝和预焙阳极占电解铝生产总成本的85.5%。2022年生产一吨电解铝的总成本中，电力成本占比34.7%、氧化铝成本占比32.3%、预焙阳极成本占比18.4%，三大成本合计占比85.5%。根据SMM数据，生产一吨电解铝需消耗13500kwh电力、1.925吨氧化铝、0.45吨预焙阳极，2022年平均单吨总成本达到18003元/吨，同比增长15.1%，平均利润为1935元/吨，同比下降40.7%。动力煤价格回落，火电成本下降。我国电解铝用电来源主要仍以火电为主，占比达到80%以上，动力煤是火电主要原材料。2022年底以来，我国动力煤价格持续回落，截止2023年5月31日，动力煤市场均价850元/吨，相较于2021年10月巅峰时期价格接近腰斩。动力煤成本下行助推电力成本降低，截止2023年5月31日，SMM平均电价降低至0.432元/kwh。2023年5月以来氧化铝价格持续走弱。氧化铝的生产成本主要由矿石成本、烧碱成本以及能源成本构成，这三者约占总成本的76%。受国内外矿石供应偏紧影响，矿石价格波动空间有限。随着新投产能逐渐释放，氧化铝市场供应将继续增加；需求端云南电解铝减产，短期氧化铝需求增量有限，2023年5月以来氧化铝价格持续走弱。石油焦是生产预焙阳极的主要原料。今年以来，预焙阳极原料价格快速下跌，石油焦在4月末跌至均价2300元/吨左右。需求方面，国内需求缓慢增长，海外下游企业去库存影响采购节奏放缓，对出口带来一定影响，阳极市场需求偏弱。5月石油焦价格略有回暖，阳极价格跌幅略微收窄。2传统领域需求回暖，新能源领域贡献增量中国是世界上最大的铝消费国家。2022年全球原铝表观需求量达6850.77万吨，同比下降0.8%。中国是世界上最大的消费国家，2022年中国电解铝表观消费量4052.69万吨，占全球总消费量的比例超过59%。铝需求增长将受到更轻型汽车（尤其是电动汽车）趋势以及铝在能源领域（如太阳能电池板）中的使用推动。建筑是铝下游主要应用领域，新能源用铝快速发展有望弱化传统建筑用铝占比。从铝下游需求结构来看，2022年中国建筑耗铝26%，其次分别是交通运输（25%）、电力（13%）、机械设备（12%）。随着国内新能源高速发展，建筑用铝占比逐步弱化，未来铝需求结构有望进一步优化。2.1传统领域用铝需求有保障房屋销售数据改善，释放积极信号。在铝的终端消费结构中，建筑行业占比达到26%，是最大的铝消耗领域。建筑地产板块用铝主要集中在门窗、幕墙、模板等竣工端，从2023年1-4月房地产相关数据来看，房屋销售和竣工数据回暖。2023年1-4月，商品房销售面积同比下降0.4%，降幅较前三个月有所收窄，其中1-4月住宅销售面积同比2.7%，延续前三个月增长态势；2023年1-4月商品房销售规模同比增长8.8%，保交楼工作持续推进，销售端释放积极信号。竣工数据回暖，建筑业PMI仍处于较景气区间。2023年1-4月房屋竣工面积2.37亿平方米，同比增长18.8%，其中，住宅竣工面积为1.74亿平方米，同比增长19.2%，均呈快速上升态势，竣工面积持续改善。据SMM数据，春节以来国内建筑铝型材开工率迅速回升，2023年3月建筑铝型材开工率达到46.75%，达到2022年以来最高水平，4月回落至46.61%，建筑铝型材PMI回落到47.46%，整体仍处于较景气区间。电源投资持续增长+特高压工程建设加速，电力领域用铝需求有保障。电源建设包含传统电力建设及新能源电力建设，是用铝重要领域。2022年电源基本建设投资累计完成额7208亿元，累计同比增长30.34%，电网基本建设投资累计完成额5012亿元，累计同比增长1.23%。电网建设中主要用铝场景是特高压建设工程，而钢芯铝绞为特高压电力传输的首选材料。2022年特高压累计线路长度达44613公里，当年新增2457公里。按照SMM测算，每公里特高压直流线路用铝量在55.2吨左右，每公里特高压交流线路用铝量在63.4吨左右，特高压工程建设的提速将成为支撑铝需求增长的重要环节。2.2新能源领域用铝需求保持较快增长汽车用铝合金主要包括铸造、轧制、挤压和锻造四大类。其中，铸造铝合金主要用于汽车发动机缸体、缸盖、离合器壳、保险杠、车轮、发动机托架等零部件；轧制铝板带箔主要用于车身面板、车门蒙皮、散热系统、电池壳、电池箔等；挤压型材主要用于防撞梁、悬挂件、各种支架、电池托盘等；锻造件主要用于车轮、保险杠、曲轴等。新能源汽车销量保持较快增长。2022年中国新能源汽车销量688.7万辆，同比增长95.6%，新能源汽车渗透率达到25.6%，景气度持续高涨。2023年1-5月，中国新能源汽车销量294万辆，同比增长46.8%，销售数据仍然旺盛。汽车轻量化发展趋势推动用铝量的提升。铝合金以其弹性好、耐磨、耐腐蚀、优异的抗冲击和吸能能力、明显的减重效果和较高的燃油经济性以及具有极高的再回收性等特点，被广泛应用于乘用车和商用车等，未来汽车用铝将是铝加工行业主要发展趋势，市场前景广阔。轻量化需求下汽车单车用铝量逐年上升，助力交通运输行业用铝需求大幅提升。太阳能发电和风电用铝量远高于传统发电方式，十四五期间用铝量将迎来显著增加。不同发电方式下，太阳能发电用铝需求能达到12.9t/MV，海上和陆上风电用铝需求分别为3.6、2.4t/MV，远高于传统燃煤和燃气发电。2022年3月，国家发改委、国家能源局印发的《“十四五”现代能源体系规划》提出加快发展风电、太阳能发电，加快负荷中心及周边地区分散式风电和分布式光伏建设。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍，我们认为十四五期间大力发展太阳能发电和风电将有利地促进下游铝消费。光伏、风电等可再生能源快速发展，2022年全国风电、光伏发电新增装机突破1.2亿千瓦，达到1.25亿千瓦，连续三年突破1亿千瓦，再创历史新高。以风电、光伏发电为主的可再生能源新增装机占全国新增发电装机的76.2%，已成为我国电力新增装机的主体。其中风电新增3763万千瓦，同比下降20.9%，太阳能发电新增8741万千瓦，同比增长59.1%。随着传统建筑、电力等领域逐渐不断回暖，新能源领域用铝需求不断放量，我们认为终端需求有望保持较快增长。预计2023-2025年国内电解铝总需求分别为3607、3773和3951万吨，同比分别增长3.22%、4.58%和4.71%。3电解铝供需仍处于紧平衡状态铝库存仍处于历史较低区间。LME铝总库存自2022年8月23日触底后当前缓慢回升，但整体仍处于较低水平。国内电解铝社会总库存自2023年3月6日触及2020年4月以来新高后持续去库，截至5月29日已连续去库64.8万吨至62.1万吨。SMM认为，整体来看，电解铝锭库存整体处于去库趋势，且就目前了解的在途货量和铝会的转化比例来看，铝锭近期预计仍维持低位水平。我们预计2023-2025年国内电解铝供应短缺9.7/88.94/178.94万吨，整体处于紧平衡状态，对铝价形成支撑。2023年国内外供给方面新投产能较少，海外复产缓慢，社会库存量相较往年维持较低水平运行。需求方面，地产端竣工修复以及政策拉动，新能源尤其是光伏领域或是下游需求最大亮点，总体来看2023年需求同比有明显提升。4国内重点上市公司分析4.1中国铝业：产业链一体化发展，竞争优势明显整体经营方面，2022年全年公司营业收入为2909.88亿元，同比下降2.64%；公司归母净利润为41.92亿元，同比下滑27.22%；2023年Q1公司营业收入662.79亿元，同比下滑17.6%，归母净利润18.13亿元，同比下降9.78%，业绩增速整体放缓。业务结构方面，公司主要产品为原铝、氧化铝等相关产品的生产和贸易，其中贸易是第一大收入来源，近六年占比超55%，其次为原铝、氧化铝，前三大业务收入占比常年维持在95%以上。2022年受电解铝供给端扰动影响，原铝价格总体上涨，但成本涨幅更大，板块盈利下降。产品毛利率方面，公司能源业务盈利能力居于首位，氧化铝、原铝次之。2022年以来，公司收购云铝股份股权，并实施精细氧化铝、炭素、合金专业化管理整合，以及区域企业采购、物流业务整合等，加大清洁能源布局，公司资源配置进一步优化，且全产业链生产所包含的关联采购可增加公司体系内的利润留存，整体来看成本控制能力强。公司规模优势突出。2022年全年公司电解铝、氧化铝产能（合规产能，非建成产能）分别为735和2226吨，同比分别增长64.95%和6.71%；氧化铝和电解铝产量分别为1764和688万吨，同比分别增长8.69%和78.24%（2021年各产品产能产量数据未经追溯调整）。公司原铝产能利用率维持较高水平。2022年公司原铝产能利用率达93.6%，同期全球原铝企业产能利用率约为88.6%，其中中国原铝企业产能利用率约为91.7%。2022年公司氧化铝产能利用率达79.2%，同期全球氧化铝产能利用率约76.7%，其中中国氧化铝产能利用率约为80.1%。按产能口径计算，假设生产1吨电解铝约需要2吨氧化铝、0.415吨阳极炭素（下文同），则公司氧化铝外销常年高出自用的1.5倍。公司产能规模领先，行业地位突出。将云铝股份纳入合并范围后，目前公司氧化铝、电解铝、高纯铝、炭素、精细氧化铝产能均位居全球第一，市场地位进一步巩固。2023年1月，子公司贵州华仁新材料有限公司完成了10万吨电解铝产能指标的收购，其电解铝合规产能增至建成产能50万吨。同时，子公司内蒙古华云新材料有限公司计划在包头新建电解铝产能42万吨，目前处于可研阶段，未来公司电解铝产能有望进一步增长。4.2云铝股份：绿色铝一体化，成本优势显著整体经营方面，2017-2022年，公司营收稳步增长，2022年全年公司实现营业收入484.63亿元，同比增长16.08；归母净利润45.69亿元，同比增长37.07%。2023Q1铝价下跌叠加云南限电减产，致一季度公司业绩承压下滑，2023Q1公司营业收入94.43亿元，同比下滑13.35%；归母净利润8.85亿元，同比下滑21.32%。业务结构方面，公司主要产品为电解铝和铝加工产品等，电解铝营收占比近5年维持在45%以上，近两年铝加工产品迅速崛起，营收占比约53%左右。随着公司大力开拓铝合金产品市场，营收结构将持续优化。产品毛利率方面，公司电解铝业务盈利能力较强。2022全年，受铝价下行影响，公司电解铝毛利率承压下滑至17.18%，同比下降8.49pct，铝加工产品毛利率13.16%，同比下降3.04pct。产品结构持续优化。2022年，公司氧化铝产能140万吨、权益炭素产能113.5万吨、电解铝产能305万吨、铝合金及铝加工产能157万吨，氧化铝/阳极炭素/电解铝/铝合金及铝加工产量分别为140.13/82.4/259.67/139.55万吨，电解铝和铝合金及铝加工产品产能利用率分别为85.14%和88.83%，同比分别增长9.72和9.78pct。公司阳极碳素的自给率较高，合金化率占比超50%。2022年公司阳极碳素自给率达到89.67%，同比增长26.47pct。氧化铝自给率近几年略有下滑，但仍保持在23%左右。随着公司15万吨汽车轻量化合金材料、3.5万吨新能源动力电池箔、4万吨高性能铝合金线材等下游产业链延伸项目顺利建成，公司合金化率不断提高，2022年达到53.74%，基本与2021年持平。绿色低碳凸显竞争优势。2022年公司生产用电结构中绿电比例达到约88.6%，公司依托绿色能源生产的绿色铝与煤电铝相比，碳排放约为煤电铝的20%，绿色电力优势显著。欧盟碳边境调节机制法案已经正式生效，由于铝行业尚未纳入我国碳交易市场，该法案的实施会直接增加我国铝相关产品出口至欧盟的成本，公司凭借绿色低碳将进一步增强竞争优势。4.3神火股份：“煤-电-铝”一体化布局，低成本支撑产业链延伸经营方面，神火股份近年保持高速增长，业绩不断提升。公司煤炭、电解铝等主营产品产销量的稳定增长，助力公司盈利能力的持续增强。2022年，公司实现营业收入427.04亿元，同比增加23.80%；实现归母净利润75.71亿元，同比增加133.9%，整体业绩实现大幅提高。业务结构方面，公司主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。其中，铝锭收入占比常年维持在58%以上，是公司最主要收入来源。煤炭收入占比维持在20%以上，是公司第二大收入产品。公司开拓电池箔新市场后，自2019年来铝箔的收入占比不断提高。2022年铝箔收入达26.24亿元，同比增长71.18%，铝箔收入占当年营收的比例达到6.14%。产品毛利率方面，2019-2022年公司煤炭业务盈利能力持续增强，2022年公司煤炭毛利率达52.82%，同比增长3.74pct；铝锭毛利率达26.70%，同比下降8.36pct。公司产品产能利用率较高。2022年公司拥有电解铝产能170万吨（其中，新疆煤电80万吨、云南神火90万吨）、阳极炭块产能56万吨、铝箔8万吨，生产电解铝163.5万吨、阳极炭块52.74万吨、铝箔8.15万吨，公司阳极炭块产能利用率较高，电解铝产能利用率近年来大幅提高，2022年公司电解铝产能利用率达到96.18%，同比增长13.44pct。由于公司近几年已经不生产氧化铝，生产电解铝所需氧化铝全部来自外购。阳极炭块自给率较为稳定，近三年维持在79.38%。2022年公司合金化率达到4.98%，同比增长0.46pct，整体合金化率较低。铝箔产能持续扩张。子公司神隆宝鼎二期6万吨新能源电池铝箔项目预计2023年下半年逐步投入运营。此外，云南神火11万吨绿色新能源电池铝箔正在积极推进。4.4南山铝业：持续深耕产业链，高端制造保障未来成长整体经营方面，公司业绩稳中有升。2022年公司营业收入达349.51亿元，同比增长21.68%；归母净利润达35.16亿元，同比增长3.07%，实现稳健发展。业务结构方面，公司主要产品包括电力、氧化铝、铝合金锭等上游产品和挤压材、压延材和锻造件等下游产品，形成热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)完整的铝产业链生产线。其中冷轧卷/板在主营业务中占绝对比重，2022年收入占比达到61.78%；其次是铝型材，2022年铝型材收入占比达13.68%，铝加工板块整体收入占比较大。产品毛利率方面，2022年热轧卷/板的毛利率达到27.19%，同比增长5.13pct，盈利能力快速增强，其他产品毛利率在2022年普遍有所下降。高端产品占比不断提升。2022年公司拥有氧化铝产能340万吨、电解铝产能81.6万吨、铝型材产能32万吨、铝箔产能9.1万吨，生产氧化铝粉294.16万吨、电解铝82.36万吨、铝型材19.95万吨、铝箔6.05万吨，另生产合金锭/冷轧卷（板）/热轧卷（板）分别为129.95/103.1/84.2万吨。公司自有电解铝产能以及再生铝的回收填补已基本能够满足公司下游加工需求,但存在少量外购情况。持续发力高端制造。公司氧化铝产量较大，除了满足