(1)-1.1 讲义-金融工程的定义

第一节金融工程的定义1.1当代金融的发展呈现突出的两个特征一、金融学科的数量化——现代金融理论现代金融理论主要是以20世纪50年代为分水岭，在20世纪50年代之前，我们一般通称为传统的金融学理论，20世纪50年代以后的理论称为现代金融理论。现代金融理论指的是使用金融学理论研究的模式去实现演绎推理数学化，应用研究的定量化，建立相应的数学模型以及运用计算机求解数值问题的广泛化和程序化。比如说现代金融理论中的投资组合理论，这个理论的提出需要有一些基本的假设前提。比如假定投资者的效用函数满足二次的条件，要求资产的收益率符合正态分布，要求投资者是风险厌恶的等。此外，该理论还要求投资者在给定风险水平的条件下最大化资产的收益率，或者说在给定收益率的情况下最小化资产的风险。在这样一个假定条件下，便可以建立一个二次规划问题，二次规划问题要通过计算机来进行求解。这种理论研究模式化可以说是现代金融学研究的一个范式。二、金融的工程化——金融工程金融工程产生于20世纪80年代末90年代初，它是现代金融理论与系统工程方法、计算机信息技术的相互交叉，是金融科学的产品化和工程化，可以产生大规模的经济效益和社会效益。三、金融工程的两个案例1.利用金融工程方案解决浮动利率贷款风险假设现在是2016年3月份，投资者已经在2015年7月份成功获得银行的按揭贷款，按浮动利率还贷，当时基准利率是4.85%，在2015年10月24日，贷款基准利率已经降到了4.35%的历史低位，这个时候作为贷款人来讲是非常高兴的，因为其是以浮动利率来进行还贷，所以贷款利率下跌的话，可以让贷款人每个月还款的金额下降。但进入2016年后，房地产价格开始暴涨，现在投资者担心什么？如何规避担心的风险？如果国家提高贷款利率来抑制房价的话，投资者就需要根据贷款利率的提升，增加每个月的月供，这样就没有办法享受之前的这样一个低利率的政策。那么如何规避投资者的风险？答案就是利率互换。投资者可以和银行签订一个利率互换，将浮动利率贷款转换为固定利率贷款，锁定其贷款成本。具体做法如图1.1所示，购房者向银行支付一个固定利率，银行向购房者支付一个浮动利率，那么购房者就可以把原先的这种浮动利率的贷款转变为固定利率的贷款。而在我们国家银行间市场已经有了利率互换的交易。图1.1利率互换实际操作2.利用金融工程方案管理外汇风险例如，一家美国公司在3个月后将支付一笔1千万的欧元，假设当前汇率为1美元等于0.8欧元，为了避免汇率变化对该公司的影响，公司应如何操作？这里提供两种金融工程方案：第一种金融工程方案是用确定性代替风险第二种金融工程方案是仅规避不利风险方法一:用确定性替代风险这家公司可以采用远期交易来回避风险。具体做法是美国公司现在购买一份远期合约，假设远期价格是一美元等于0.9欧元，这样无论三个月内汇率如何变化，这家公司都能以已知的固定汇率来购买欧元，从而不会受到三个月后市场中汇率变化的影响。远期合约有非常大的好处，一旦两个交易对手签订了一份远期合约，那么无论之后资产的价格如何变动，双方都必须以协议的价格来进行交易。下面通过一个损益图来进一步说明。如图1.2所示。图1.2.利用远期合约回避风险损益图在这个图形中的虚线代表的是没有避险的交易成本，实线代表的是已经避险的一个交易成本。在该图中有两个三角区域：下面的三角区域代表当欧元走强时，因为投资者使用了远期合约而节约的交易成本；上面这个三角形代表的是投资者使用远期合约带来的机会成本，也就是一个损失。具体来讲，当欧元走强的时候，市场中汇率是1美元=0.5欧元。显然通过远期价格（1美元=0.9欧元）购买的欧元成本远远低于实际的购买成本，所以这个三角形就是由于避险而带来的成本节省。反之，当欧元走弱的时候，比如说市场中汇率是1美元=1欧元，这个时候投资者在实际中去购买欧元的成本就比其在远期合约中给出的远期价格（1美元=0.9欧元）对应的成本要低很多。但是因为签订的是远期合约，远期合约要求投资者必须按远期价格来进行交易，所以这个三角形给出的是通过避险之后带来的机会成本。总结一下方案一的优缺点：优点是远期合约完全固定未来交易的汇率，锁定了交易的成本。缺点是如果未来美元升值，仍然需要以远期价格来进行交易，从而产生损失。方法二:替换掉不利的风险该公司可以选择期权这样一个金融工具来保留有利的风险，替换掉不利的风险。采用外汇期权来替换掉不利的风险具体怎么操作呢？美国公司可以购买一份看涨期权，这个期权赋予财务人员在未来三个月内以1美元=0.9欧元的汇率来购买欧元的权利，我们同样通过损益图来看，在选择外汇期权的情况下，投资者会有怎么样的一个回报？如图1.3所示。图1.3利用期权合约回避风险损益图下面的三角形仍旧代表在欧元走强的时候的成本节约，如果在三个月后市场中美元兑欧元的汇率为1美元=0.5欧元，那么公司可以执行期权，从而按照1美元=0.9欧元的权力购买比较便宜的欧元。上面的部分代表欧元走弱时的机会成本，如果三个月后市场中汇率为1美元=1欧元，这个时候公司可以选择不执行期权，不执行期权的话，就可以直接在市场中以非常便宜的价格来买到欧元。简而言之，实线代表的是避险之后的交易成本，虚线代表的是实际没有避险的交易成本。但是这里的虚线和实线并没有重合，这就源于期权这种产品，投资者是需要支付期权费的。虚线和实线之间的这一部分就是购买期权的成本，也就是通过避险之后的机会成本。这个机会成本和之前采用远期合约来比较的话，我们说它缩小了很多。总结一下方案二的优缺点：采用该方案可以让美国公司在美元贬值时按合约的价格购买欧元，规避美元贬值的风险。在美元升值时，美国公司可以不执行期权合约，按实际汇率来购买欧元节省成本。但是与方案一的远期合约相比，购买期权需要期权费。通过这两个例子，投资者可以使用金融工程中的各种金融工具，从而设计很多方案来解决各种金融问题。金融工程为使用者提供了两种不同的选择。一种选择是将风险取消，另一种是为那些面临风险的人提供技巧，按照他们自己的偏好，对其做出相应的调整。四、金融工程的定义金融工程的定义很多，普遍认可的是JohnFinerty的定义，为：金融工程是综合运用各种工程技术方法，主要包括数学建模数值计算网络图解仿真模拟等，设计开发和实施具有创新意义的金融工具和金融手段，并且对金融问题构造创造性的结构化的解决方案的一门科学。如果用一句话来概括的话：金融工程是通过工程化的方式解决金融问题的学科。通过金融工程这个定义，我们需要了解其四个问题：金融工程的根本目的是为各种金融问题提供创造性的解决方案；金融工程的主要任务是金融产品的设计定价与风险管理；金融工程的使用的金融产品是金融工具与金融服务；金融工程的主要技术支持是现代金融学理论工程方法和信息技术。在金融工程的定义中有一个创新性，金融工程的创新性有三层含义：第一层创新性是指金融领域中思想的跃进，其创新程度最高。比如说市场中从来没有期权，那么第一份期权合约的产生就是一个最高层次的创新。第二层创新的含义包括对已有观念做重新的理解和运用，比如说已经有了商品期货，那么平移到金融的产品上推出金融期货。第三层创新是对已有金融产品进行分解和重新组合，目前层出不穷的新型金融工具的创造大部分都建立在这种组合分解的技术之上。比如可转换债券，它是债券和期权组合到一起创新出来的新型金融产品，它既具有债券的特征又具有股票的特征。在金融工程的定义中还有一个金融产品，下面对金融产品也做一些具体的介绍。金融工程使用的金融产品定义为金融机构向顾客所提供的一切事物。它既包括各种金融产品，这种金融产品指的是所有在金融市场交易的金融工具，也称为有价证券。也包括金融服务，比如说结算、清算、发行和承销。我们可以把金融产品大致分为金融基础产品和金融衍生产品。金融基础产品主要是指商品、股票、债券、利率、汇率、黄金和各种金融指数，基础的金融衍生产品主要是远期、期货、期权和互换。金融工程的关键是要定量地精确地刻画出金融产品的收益