实体经济图谱2023年第30期：工业品价格多有回升

证券研究报告工业品价格多有回升分析师：陈兴博士财通宏观首席分析师2023年9月24日•9月已近尾声，从中观高频数据看，一方面，终端需求多有改善，地产销售企稳，9月上中旬35城地产销量增速降批发、零售销量增速双双走高；双节临近，服务消费有回升迹象，国内酒店入住率持续两周上行，国内执行航班架次数企稳回升，地铁客流、电影票房虽延续回落，但下行趋缓；另一方面，工业生产有所回暖，本周汽车、钢铁、化工等行业开工率多有上行，钢材产量增速降幅收窄，六大发电集团日均耗煤量持续两周•在采掘和原材料价格上涨的带动下，我国PPI环比增速在7月降幅大幅收窄，并于8月转正。具体到品种上，前期涨价的带动主要是国际原油及相关原材料产品，且9月仍有延续。而9月其他大宗品价格也有上行，表现在海外干散货运价指数（BDI）持续三周上行，铁矿石价格8月下旬以来不断上涨；国内黑色系原材料产品价格也有明显上行，动力煤价格自8月下旬以来持续走高，焦煤价格本周也有明显跳涨。黑色系产品价格上涨一方面是供给端偏紧，比如近期国内矿端安全检查导致停产较多，另一方面，金九旺季，地产销售在放松政策下有所企稳，汽车销售继续走强，终端需求好转带动生产回暖，煤炭、钢铁、水泥、涤纶长丝等均有备货需求释放。预计9月PPI环比•风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。2各行业量价速览各行业量价速览收入量降升升升降升降升升价升升升升升降升降行行业电力客运货运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工休闲服务纺服家电乘用车房地产基础设施生产制造消费服务资料来源：WIND，财通证券研究所3基础设施55数据表现数据表现9月上中旬35城地产销量增速降幅收窄至-12.9%。9月首套房贷利率持平于3.9%，二套房贷利率降至4.57%。8月末央行调整住房信贷政策后，9月首套房贷利率保持不变在3.9%，二套房贷利率下行24BP至4.57%，当前40%的城市二套房贷利率高于4.4%。9月银行平均放款周期为20天，较上月缩短1天，放款速度加快。9月上中旬35城地产销量增速降幅收窄，各线级城市销量增速均有回升，从环比看，9月下旬（目前仅1天）和中旬环比均为正增长且超季节性（除去去年同期的高基数）。上周十大城市商品房库销比回升，仍处2016年以来同期新高。上周百城土地成交量升价跌。图135城地产销量同比增速（%）0-302121个一二线14个三四线3535城19/920/320/921/321/922/322/923/323/96.35.85.34.84.33.8二套减首套（右）首套二套20/921/321/922/322/923/323/90.80.60.40.20.06信息来源：贝壳，财通证券研究所677数据表现数据表现9月前17天乘用车零售、批发销量同比增速分别升至10%、15%。本周半钢胎开工率降至72.1%。8月汽车经销商库存系数降至1.5。各地新一轮地方补贴开启，厂商三季度末冲量，叠加超长假期的节日效应，9月车市热度不减，9月前17天乘用车零售、批发销量同比增速走高，两年平均也有上行，批发强于零售。不过乘联会提示，随着终端优惠持续加码，对价格敏感度较高的消费者会再度产生观望情绪而延迟购车，综合考虑，预计9月狭义乘用车零售销量预计198万辆，环比增长3.1%，同比增长3%，前值2.6%，“金九”车市温和增长。生产方面，本周半钢胎开工率略有下降，处2014年以来同期次高位。图3乘联会乘用车销量同比增速（%）-10-30-50—零售销量增速—零售销量增速—批发销量增速20/921/321/922/322/923/323/94020162016—2017—2018─20192020─2021—202220230W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51信息来源：WIND，财通证券研究所数据表现数据表现8月海关总署空调、冰箱和洗衣机出口增速分别升至35%、35.2%和48.1%。8月产业在线空调厂家销量增速回落至0.4%。8月产业在线空调厂家产量增速转负至-0.5%。8月产业在线空调库销比升至1.4。8月三大白电出口同比增速普遍上行，其中空调、冰箱和洗衣机出口增速均有所回升。8月产业在线空调厂家销量增速有所回落，国内方面，由于今年高温天气来临较早、促销力度较大，需求在上半年已集中释放，受去年同期基数走高低带动补库需求有所释放，外销增速延续上行。在供需双双放缓的背景下，8月空调厂家库销比有所上升。50-10-1520/821/221/822/222/823/223/8图6三大白电出口同比增速（%）空调出口空调出口冰箱出口洗衣机出口400-20-40-6019/820/220/821/221/822/222/823/223/88信息来源：WIND，财通证券研究所8数据表现数据表现8月纺织服装子行业出口增速双双上行，分别收窄至-6.4%、-12.5%。随着海外市场需求有所改善，在服装库存偏低的背景下，8月纺织服装子行业出口增速普遍上行，其中针织纱线、服装出口增速降幅较上月双双收窄，两年平均增速也有上行。本周中国轻纺城成交量有所上行。从价格端来看，本周328级棉花价格指数均值有所回升。24000220002000020/921/321/922/322/923/323/9信息来源：WIND，财通证券研究所图8纺织服装子行业出口增速（%）针织纱线出口服装出口400-20-4020/821/221/822/222/823/223/899数据表现数据表现上周国内酒店平均入住率上行至66.9%，客房平均房价环比增速录得-0.8%。正处开学档与国庆档之间的过渡期，上周票房收入和观影人次双双下行，电影市场热度有所降温。影片方面，《第八个嫌疑人》以1.6亿元周票房收掷》分别以0.8亿元和0.5亿元周票房收入位列亚季军。上周国内酒店平均入住率延续上行，恢复图9当周电影票房收入（亿元）400─2017—2018—2019—2020—2021—20222023w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49信息来源：WIND，财通证券研究所图10国内酒店平均入住率（%）——2021—2022—202340W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51信息来源：STR，财通证券研究所数据表现数据表现本周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中PTA工厂和江浙织机有所上行，而聚酯工厂有所下行。本周纯碱开工率大幅走低，石油沥青装置开工率延续走低。正值织造消费旺季，市场需求较前期有所好转，不过原料价格偏高压制下游采购，市场图11化纤产业链产品价格指数（元/吨）9000CCFEI价格指数:PTA9000CCFEI价格指数:涤纶POYCCFEI价格指数:聚酯切片8000700060005000400021/921/1222/322/622/922/1223/323/623/9信息来源：WIND，财通证券研究所402050201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51信息来源：WIND，财通证券研究所650060005500500045004000数据表现650060005500500045004000数据表现本周全国钢厂高炉开工率上行至84.3%，本周钢价螺纹、热板均升，受原材料价格走高的影响，吨钢毛利螺纹升、热板降。生产端有所改善，本周样本钢厂钢材产量同比增速降幅有所收所好转，随着小长假临近，刚需备库和厂库迁移前移操作较多，仓库发货节奏加快，本周样本钢厂钢材库存延续去化，其中螺纹钢和线材去库、钢材社会库存同步去化。图13螺纹钢、热轧板卷价格（元/吨）HRB33520HRB33520mm螺纹钢平均价（元/吨）上海上海3.0mm热轧板卷价格（元/吨）3500300020/921/321/922/322/923/323/9信息来源：WIND，财通证券研究所400-10-20-30-40螺纹产量增速螺纹产量增速板材产量增速合计产量增速21/921/1222/322/622/922/1223/323/623/9信息来源：WIND，财通证券研究所数据表现数据表现本周百年建筑基建水泥直供量升至228万吨，环比增速放缓至1.3%。本周全国水泥企业库容比降至75.6%。本周全国水泥市场价格上行，环比增速有所放缓，水泥企业库容比回落。9月中旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区企业出货率同比下滑9个百分点。本周百年建筑基建水泥直供量有所回升，目前部分新开项目已经开始零供，在一定程度上带动需求回补；房建方面，目前仍以续建和保交楼项目为主，重点市场保交楼和基建周边配套设施进度尚可，需求较上周略有增加。图15全国水泥平均价格（元/吨）全国水泥平均价格（P.O42.5)全国水泥平均价格（P.O42.5)（元/吨）60055050045040035030020/921/321/922/322/923/323/9信息来源：WIND，财通证券研究所2017201820192016201720182019202020212022202340信息来源：WIND，财通证券研究所数据表现数据表现本周浮法玻璃库存略降至4164万重箱。整体市场交投氛围偏弱。目前市场承接订单为主，本周浮法玻璃库存略有去化。图17全国浮法白玻周均价（元/吨）-—国内市场价-—国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价200022/922/1123/123/323/523/723/9202020202021─2022─202380006000400020000信息来源：隆众资讯，财通证券研究所数据表现数据表现原油价格原油价格生产、生产、库存本周CRB指数均值上升。俄罗斯宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，以稳定国内市场，市场对第四季度供应紧张的担忧支撑油价继续上涨，本周Brent、WTI原油均价均升。上周全美商业原油库存去化，本周贝克休斯原油钻井平台数量减少。美联储9月议息会议释放鹰派信号，年内或仍有一次加息，明年的降息时点或推后，本图19Brent和WTI原油现货价格（美元/桶）Brent原油现货价（美元Brent原油现货价（美元/桶）——WTI原油现货价（美元/桶）21/922/122/522/923/123/523/9信息来源：WIND，财通证券研究所660640620600580560540520CRB现货指数美元指数（右轴）CRB现货指数21/922/122/522/923/123/523/9信息来源：WIND，财通证券研究所数据表现数据表现本周美联储释放鹰派信号支撑美元指数持续走高，对金属价格形成压制。铜、铝国内下游备货对需求的支撑一般，铜产量持续超过消费量使得库存而铝库存水平偏低且仍去化，本周LME铜均价下行、LME铝均价上行。对利率前景的不确定性持续，全球对于黄金的需求仍然很大，本周COMEX黄金、COMEX银均价均回升。图21LME铜和铝现货价格（美元/吨）85007000LME铜现货价（美元/吨）LME铜现货价（美元/吨）40003600320028002400200021/922/322/923/323/9信息来源：WIND，财通证券研究所22020/921/321/922/322/923/323/9信息来源：WIND，财通证券研究所煤炭：本周煤炭价格上升，秦皇岛港煤炭库存回升煤炭：本周煤炭价格上升，秦皇岛港煤炭库存回升数据表现数据表现本周煤炭价格大幅上涨，一方面，煤炭主产地开展安全检查，停产整顿煤矿增多，煤炭产量有所缩减；另一方面，长假临近，下游非电行业终端刚需备货需求有所释放。不过随着大秦线秋期检修临近，发运量有所提升，港口累库明显，本周秦皇岛港煤炭库存延续回升。图23焦煤和动力煤价格（元/吨）3000270024002100900动力煤（右）动力煤（右）90070050030020/921/321/922/322/923/323/9信息来源：WIND，财通证券研究所800700600500400300200201620182017201920162018201720202020202120222023W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51信息来源：WIND，财通证券研究所0 重点港口货物吞吐量0 重点港口货物吞吐量数据表现数据表现公路本周散、油运表现尚可，集运不佳，CCFI指数已是连续第四周下行；BDI指数和BDTI指数有所回升。9月前17天货运量同比增速涨多跌少，重点港口集装箱吞吐量和货物吞吐量同比增速双双上行，而铁路货运量同比增速降幅有所走扩。本周公路运价指数略降，整车货运流量指数回升，主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值与公共物流园吞吐量指数均值延续上行。图25货运量同比增速（%） 铁路货运量重点港口集装箱吞吐量-10-20-30-4022/922/1123/123/323/523/723/9信息来源：交运部，财通证券研究所20202020202120222023400w1w6w11w16w21w26w31w36w41w46w51信息来源：G7易流，财通证券研究所客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均升客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均升数据表现数据表现旅客发送航空本周全国23城地铁客运量有所下行，四大一线城市地铁客运量略有回升。随着台风天气的影响褪去，各地地铁客运量与出行需求逐渐趋于平稳，本周广州、深圳地铁客运量恢复至2019年同期的95%、133.3%，对比上周恢复程度回升较大。本周我国执行国内航班架次数有所回升，同比增速有所下行；而国际航班架次数同步走高，同比增速有所回升。80006000400020000─2019—2020—2021—20222023W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51信息来源：WIND，财通证券研究所图28我国执行国内航班架次数（架次）20000—2021—2022─20232000050000w1w6w11w16w21w26w31w36w41w46w51信息来源：WIND，财通证券研究所数据表现数据表现9月前20天六大发电集团9月前20天六大发电集团日均耗煤增速降幅走扩，或仍因水电较去年明显发力。本周日均耗煤量环比延续上升，与汽车、钢铁、化工等行业开工率多数上行相印证，日均耗煤周均值在历年同期中仍仅低于去年同期。因长江中上游流域伴有分散性暴雨，本周三峡出库量回升，同比增速上行。图29六大发电集团日均耗煤量同比增速（%）40200-10-2