202111 电气设备新能源行业新能源车三电产业观察系列九：高性能车型惊艳亮相关注电池新技术发展

PagePage1全球视野本土智全球视野本土智慧(维持评级)新能源车三电产业观察系列九行业投资策略告网(维持评级)新能源车三电产业观察系列九行业投资策略业研究Page1证券研究报告—证券研究报告—深度报告电气设备新能源电气设备新能源2.62.1610.6 沪深300电气设备新能源D/20F/21A/21J/21A/21O/2128《国信证券-行业专题-锂电产业链数据跟踪与《海上风电专题研究之二：全球海上风电市场2021-10-31证券分析师：王蔚祺证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080003联系人：万里明性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠明高性能车型惊艳亮相，关注电池新技术发展中英美出台新政加速电动化进程，广州车展高续航超快充车型惊艳亮相近期工信部发布锂离子电池新行业指引，电池和材料性能要求再度强化。新的行业规范一方面有望推动磷酸铁锂低端产能出清、夯实龙头优势，另一方面有望推动高镍三元渗透率提升。美国众议院通过《重建美好未来法案》，电动车补贴由7000美元提升至最高1.25万美元，新能源刺激政策持续推进。11月广州车展开幕新能源车型占比再创新高，各企业推出多款千公里长续航、800V超快充、高算力电动车型，自主品牌发布多款高端车型，意图完善布局打造旗舰。10月国内新能源车涨势依旧，欧洲电动车销量冲高回落车端：10月国内新能源车销量38.3万辆，同比+135%、环比+7%；新能源乘用车渗透率环比小幅回落至18.47%，主要系汽车工业整体恢复。10月美国新能源车销量5.52万辆，同比+67%，环比基本持平。电池端：铁锂电池出货环比略降，消费电池增速可观。21年10月国内动力电池装机量15.4GWh，环比-2%，其中磷酸铁锂装机量8.4GWh，环比-12%。我们预计在铁锂车型热销及特斯拉未来标配版全线换装铁锂电池推动下，铁锂占比依旧有望维持较高水平。伴随新兴消费崛起以及单体带电量提升，消费电子锂电增速良好，外加电动工具及二轮车锂电化持续推进，全球消费锂电池市场有望保持结构性增长。材料端：全国性限电影响持续淡化，坚定看好高镍化趋势。材料厂清库存叠加贸易商放货缓解供给压力锂盐11月涨价放缓，但锂矿价格开始上扬叠加旺盛需求后市锂盐涨势预计仍将持续。三元正极多数价格持稳，部分型号受钴价影响上行，行业新规范推出后高镍产品优势显著。磷酸铁锂原料价格回落，价格高位持稳。负极材料月初涨价后稳定，预计伴随冬奥会潜在停产可能性叠加下游积极备货，价格有望延续上涨。电解液原料价格上涨动力不足，但供需失衡下价格仍维持高位。投资建议：政策&供给持续优化，看好电池涨价盈利边际改善新能源车端销量持续旺盛，我们看好格局较好估值合理的龙头标的。建议关注：1)部分动力电池持续顺价传导成本压力，盈利边际向好，推荐宁德时代、亿纬锂能；2)消费锂电池国产替代，推荐国内电动工具电池龙头(蔚蓝锂芯)、消费3C锂电国内龙头(珠海冠宇)；3)供求紧缺持续：高镍正极推荐容百科技、隔膜产业链推荐恩捷股份和星源材质。风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级(元)(亿元)2021E2022E2021E2022E300750300014002812002245688005688772宁德时代亿纬锂能恩捷股份蔚蓝锂芯容百科技珠海冠宇增持买入增持买入买入买入29.78133.2057.6015337282423703075976464.891.772.740.701.751.087.632.774.871.033.851.40134.784.096.942.376.053.686.353.754.528.934.641.1资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测全球视野全球视野本土智慧告网Page2 3 告网Page3 图3：中国新能源汽车销量(万辆) 8图4：中国新能源汽车销量-分结构(辆) 8图5：国内新能源乘用车分级别销量(辆) 8 2021年新能源车销量(辆) 10图12：美国新能源车销量情况(辆) 11图13：全球新能源乘用车销量情况(辆) 12用车企销量排名(辆) 12用车型销量排名(辆) 12图16：全球新能源汽车销量预测(万辆) 13图17：国内新能源汽车销量分结构预测(万辆) 13 图20：国内正极材料产量(吨) 14图21：国内负极材料产量(吨) 14图22：国内电解液产量(吨) 14图23：三元正极市场价格一览(万元/吨) 15市场价格一览(万元/吨) 15图25：正极磷酸铁锂市场价格一览(万元/吨) 15图26：正极前驱体市场价格一览(万元/吨) 15图27：负极市场价格一览(万元/吨) 16图28：隔膜市场价格一览(元/平方米) 16图29:电解液市场价格一览(万元/吨) 17图30：六氟磷酸锂市场价格一览(万元/吨) 17图31：钴价格一览(元/吨) 17图32：氯化钴和硫酸钴价格一览(元/吨) 17图33：氧化钴和四氧化三钴价格一览(元/吨) 17图34：金属锂、碳酸锂价格一览(元/吨) 17 36：美国新能源车销量及预测(万辆) 22 图38：全球智能手机分季度出货量(百万台) 23 图40：全球平板电脑出货量情况(百万台) 24图41：全球笔记本电脑出货量情况(亿台) 2442：全球可穿戴设备出货量(百万台) 24图43：全球无人机市场规模(亿美元) 24h 图45：2020年全球软包消费锂电池市场份额(按出货量) 26 47：珠海冠宇、欣旺达年产能(亿只) 2648：全球电动工具市场规模(亿美元) 27图49：全球扫地机器人销量情况(百万台) 27 图51：欧洲电单车销量(万辆) 29图52：日本电助力自行车销量(万辆) 29图53：中国电动自行车产量及锂电类占比(万辆) 29图54：欧盟电动摩托车注册量(万辆) 29 图56：单吨正极材料所需原材料成本测算(万元/吨) 31 告网Page4 全球视野本土智全球视野本土智慧告网Page5新能源汽车市场回顾板块行情回顾2021年10月25日到2021年11月26日沪深300指数上涨-2.01%，其中电力设备与新能源板块上涨9.47%，在电新二级子版块中，涨幅前二的板块为电力电子及自动化(15.93%)和车用电机电控(15.74%)，跌幅前两名的板块为：太阳能(0.63%)和核电(5.03%)。15%10%5%0%-5%资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理全球视野全球视野本土智慧告网Page6行业动态回顾大众电动工厂停产据外媒报道，在芯片短缺影响下大众位于德国茨维考和德累斯顿的工厂在十一月中旬停产一周。此次停工预计造成大众电动车产量损失5000辆，影响大众、奥迪、m广州国际车展开展，多款新车型亮相小中航锂电再度上调产能规划广东省放宽新能源车上牌限制发布通知，提出逐步放宽广州、深圳汽车上牌指标限制，释放至8万个；深圳市进一步放宽新能源小汽车指标申请条件，取消社保条件等限制，促进新能源小汽车销售。柱项目开工乘用车用大圆柱电池项目。该项目为4680和4695生产线，未来有望与特斯拉或续航超1000km的新能源车型正式推出1008km，电池系统能量密度达到205Wh/kg。该车型搭载了正极为镍钴负极为硅基负极的电池。SES发布单体容量最大的锂金属电池告网Page7公司重大公告【多氟多】11月25日，公司公告称拟定增55亿元用于年产10万吨新型电解质锂盐项目和补充流动资金。新型锂盐项目总投资51.5亿元、拟使用募投资金44亿元，建设年产8万吨六氟(一二期各2.5万吨，三期3万吨)、1万吨LIFSI (一二期各3000吨，三期4000吨)、1万吨二氟磷酸锂(一二期各3000吨，三期4000吨)，建设周期为3.25年。辉智能储能及动力电池制造基地。项目一二期总投资12亿元、固定资产投资8亿元，规划产能为4GWh。股份】11月23日，公司发布2021年度非公开发行A股股票预案。公司拟募集资金128亿元，用于五个项目的建设和补充流动资金，其中包括重庆恩捷隔膜一期4亿平、重庆恩捷隔膜二期8亿平、江苏恩捷动力隔膜20亿平、苏州捷力隔膜2亿平、江苏睿捷动力铝塑膜2.8亿平等项目。【国轩高科】11月23日，公司公告与长城汽车零部件公司就动力电池产品达成合作意向。双方约定国轩高科在22-25年期间向长城汽车零部件交付至少10GWh动力电池，其中22年交付不得低于2.5GWh。【华友钴业】11月20日，公司公告与容百科技签署战略合作协议，有效期至2030年底。双方约定22年初至25年底，容百科技向华友钴业前驱体采购量不低于18万吨，双方预计采购量有望达到41.5万吨。供应智己LS7车型的12V锂电池，预计22年量产供货。【宁德时代】11月15日，公司公告定增募集说明书(二次修订稿)。此次修订稿募集资金由582亿元调整为450亿元，取消宁德时代湖西二期2GWh锂电池及30GWh储能电柜项目，取消补充流动资金项目。11月5日，公司公告拟投资80亿元新建厦门时代一期项目，项目建设周期为26个月；拟投资70亿元在贵州贵安建设动力及动力电池生产线，建设周期预计为18个月。【当升科技】11月15日公司公告与SKI签署战略合作协议，在当升芬兰矿业集团中SKI拟持股不超过30%；在亚洲项目上双方拟在韩国设立合资公司用于拓展美国业务，当升持股不超过49%。此外，双方约定当升优先向SKI供应锂电正极材料一次料产品。11月8日公司公告拟与芬兰矿业集团、芬兰电池化学品公司成立合资公司(当升持股70%)，在欧洲建设首期年产10万吨高镍正极基地。首期第一阶段年产能5万吨项目投资约39亿元，预计24年建成投产。【恩捷股份】11月11日，公司公告与宁德时代签署合作协议拟成立合资公司从事干法和湿法隔膜项目。项目总投资额80亿元，公司持股51%。亿元新建年产3.2亿平湿法隔膜项目，建设周期预计为18个月。【亿纬锂能】10月28日，公司公告与中科电气成立合资公司拟投资25亿元，新建年产10万吨负极材料项目。其中一期产能规划5万吨，建设周期不超过不超过18个月。同日，公司公告与成都官委会签署50GWh动力储能项目合作协议，其中一期20GWh、二期30GWh。100%80%60%40%20%0%告网100%80%60%40%20%0%Page8据跟踪新能源车产销数据跟踪10月国内新能源车销量涨势依旧21年10月国内新能源车销量38.3万辆，同比+135%、环比+7%，新能源车产销持续向好。21年1-10月国内新能源车累计销量252.6万辆，同比+185%。根据乘联会数据，21年10月国内新能源乘用车渗透率已达18.47%，环比上月小幅回落，主要系汽车工业整体稳健恢复，汽车销量基数增大导致。11月初国家电网表示全国性限电情况基本结束，台积电提出Q4增大汽车芯片供应，预计Q4新能源车景气依旧、汽车工业整体稳中向好。图3：中国新能源汽车销量(万辆)4545403530252050700%600%500%400%300%200%100%0%同比增速2020年2021年同比增速 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理)乘用车销量同比增速450,0000,00000000000100,0000商用车销量环比增速800%700%600%500%400%300%200%100%0%0%-200%资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理10月A级车销量持续走强。21年10月国内A00级新能源乘用车销量93527B型车销售略有下降，销量达102776辆，环比-3%，渗透率下降至28.0%。120000A00A0ABC120000100000800006000040000200000资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理A00A0ABC33.2%3.3%2.9%2.5%3.1%3.0%2.3%1.8%1.9%1.8%27.1%35.0%33.1%28.9%29.8%28.6%27.4%27.7%30.0%28.0%25.3%22.2%24.1%29.0%30.2%32.2%33.5%31.1%29.5%30.9%8.3%6.7%6.9%11.3%10.9%9.3%12.1%12.0%13.2%13.8%36.1%32.8%33.0%28.3%25.9%27.1%24.8%27.4%25.5%25.4%资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理10月自主品牌表现亮眼。21年10月新能源乘用车中自主品牌销量为22.47万辆，环比+8%；市场占比为61.11%，环比+2.28pct。造车新势力销量为4.8万辆，环比-10%，销量占比下降至13.05%。造车新势力销量下行主要受蔚来影响。10月蔚来销量为3667辆，环比-66%，主要系ET7上线及产能提升而停告网Page9产2周所致，相关基地已于10月下旬恢复生产制造。分企业来看，21年10月比亚迪依旧领跑。21年10月比亚迪/特斯拉/上汽通用五菱销量分别为8.0/5.4/4.2万辆，环比+15%/-3%/+8%，位居销量前三。理想、哪吒、威马销量分别为7649/8107/5025辆，环比+7.8%/+5.3%/+0.4%；蔚来、小鹏、零跑销量为3667/10138/3654辆，环比-65.5%/-2.6%/-11.3%。90000销量(辆)9000080000700006000050000400003000020000100000资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理1月6月21月6月2月7月3月8月5月10月80,0009月70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000蔚来小鹏理想哪吒威马零跑资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理外资外资14.8%豪华主流合资8.9%新势力资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理I菱宏光MINIEV销量为3.91万辆，同比+65%、环比+11%。特斯拉Model3、ModelY单月销量分别为2.89/2.55万辆，销量环比+28%/-24%。比亚迪秦、比亚迪汉、比亚迪宋等多款车型位列销量前十，环比增速可观。告网Page10名45000销量(辆)450004000035000300002500020000150001000050000资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理国内新能源汽车补贴政策：我国对于新能源汽车补贴政策正在从“普遍补、大额补”慢慢转向“定向补、缓退坡”。乘用车市场来看，2020年国内对300公里续航以下纯电动车不予补贴，400公里设置封顶补贴值2.25万元/车，而2021年补贴金额进一步下滑。根据2020年4月《关于完善新能源汽车推广应用财2021年在2020年基础上再退20%，2022年在2021年基础上再退30%。欧洲季末冲高后回落，美国市场环比持平21年10月欧洲八国新能源车销量为14.86万辆，环比-19%。9月各国销量季续高位，分别达到89%、51%。英国10月销量2.45万辆，环比-47%，回落显著。新能源车销量(辆)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月6000005000004000003000002000001000000德国挪威瑞典法国意大利英国葡萄牙西班牙资料来源:KBA，SMMT，CCFA等，国信证券经济研究所整理欧洲新能源车政策：多数国家政策支持不变，7月法国、瑞典政策变动造成市场环比下滑。欧洲拥有持续新能源车购置补贴国家有法国、英国、德国等，其全国性的补贴支持时点甚至早于中国。2020年德国、法国、荷兰现金补贴加码，欧洲各国针对纯电动的补贴金额多数为3000-6000欧元。2021年7月开始法国新能源车补贴滑坡1000欧元；瑞典电动车补贴上涨、而混动车补贴下调。美国新能源车销量环比持平。21年10月美国新能源车销量5.52万辆，同比告网Page11+67%，环比基本持平。分企业看，10月特斯拉在美销量为2.7万辆，占比达到72%，符合特斯拉季末销量低谷情况；福特、大众销量为0.28/0.19万辆，分列二三位。分车型看，ModelY/Model3/MachE分列前三位，销量分别为1.46/0.90/0.28万辆。70000600005000040000300002000010000新能源车销量同比增速环比增速400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%资料来源:Marklines，国信证券经济研究所整理美国新能源车新政频出，有望助推电动化进程加速。拜登政府上台后，大力刺激新能源汽车发展，政策主要从鼓励国产化产业链、购置补贴、建设充电桩以及推动专项领域电动化等多个方面来刺激美国汽车电动化。21年5月美国参议院通过法案，提出取消单一车企累计20万销量的补贴限制，并提出上调单车税收最高抵免上限由0.75万美元提高至最多1.25万美元。21年8月，美国总统再出行政令明确2030年电动化率达到50%。同日美国环保署发布了新的汽车到2026年的二氧化碳排放标准由现行规定的205g/mile下调至171g/mile。21年11月拜登政府的1.85亿美元《重建更好未来法案》获众议院通过。该法案提出最高1.25万美元购车税收补贴。我们预计，此次新政后或将进一步加快美国电动化进程，有望带动美国新能源车市场持续高增长。单位2021年8月拟议稿2020年现行标准2012年规定标准二氧化碳排放标准克/英里7120577标准油耗英里/加仑5243.350.1实际油耗英里/加仑38.232.236.8资料来源:美国环境保护署，国信证券经济研究所整理2020年现行规则2021年8月拟议稿乘用车卡车整体乘用车卡车整体20231.7%1.5%1.6%8.3%10.8%9.8%20241.2%1.2%4.8%4.7%4.7%20252.3%2.0%2.2%5.0%4.9%20161.8%1.6%1.7%4.7%5.2%5.0%资料来源:美国环境保护署，国信证券经济研究所整理全球新能源车市场延续强劲势头。根据CleanTechnica数据，21年9月全球新能源乘用车销量68.59万辆，同比+98%、环比+33%。分企业看，特斯拉、比亚迪、上汽通用五菱分列全球新能源乘用车销量前三企业，销量分别为告网Page12lY五菱宏光MINIEV全球销量分别为7.08/6.85/3.52万辆，分列全球纯电车型销20202020年2021年70000060000050000040000030000020000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源:Cleantechnica，国信证券经济研究所整理销量排名(辆)160000销量(辆)160000140000120000100000800006000040000200000资料来源:Cleantechnica，国信证券经济研究所整理型销量排名(辆)80000销量(辆)80000700006000050000400003000020000100000资料来源:Cleantechnica，国信证券经济研究所整理我们认为海内外新能源车市场仍将继续走高。国内行业政策稳定，终端需求强劲，中游厂商排产饱满，在自发需求驱动背景下21Q4传统旺季电动车产销有望持续走高。欧洲市场车企电动化加速，供给结构改善，在中长期燃油车禁售、碳减排要求下，市场与产业链有望协同上扬。美国政策推动电动化加速，车企加码新能源车型，有望继续保持产销两旺。基于新能源车无惧缺芯影响逆势环比高增长，以及海外渗透率持续走高，我们预计21年国内新能源车销量为326万辆，同比+137%；预计全球新能源车销量633万辆，同比+94%。告网Page13图16：全球新能源汽车销量预测(万辆)25002000150010005000全球新能源车销量(万辆)YoY全球新能源车销量(万辆)YoY100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%120010008006004002000新能源商用车销量(万辆)160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%新能源乘用车销量(万辆)新能源乘用车销量(万辆)资料来源::GGII，国信证券经济研究所预测资料来源::GGII，国信证券经济研究所预测电池装机数据跟踪磷酸铁锂电池装机环比下行。21年10月国内动力电池装机量15.4GWh，同比+163%、环比-2%。其中三元电池装机量7.0GWh，同比+104%、环比+14%；Wh我们预计在下游铁锂车型持续热销，以及特斯拉未来标配版全线换装铁锂电池的推动下，铁锂占比依旧有望维持较高水平。分企业来看，10月宁德时代装机量7.7GWh，国内市占率49.9%；比亚迪排名第二，装机3.2GWh，市占率20.4%；国轩高科位居第三，装机0.8GWh，市864202021202020211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理9装机量(GWh)9876543210资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理锂电产业链材料数据跟踪11月锂电主材价格涨势放缓，限电影响渐退产量稳健恢复。21年10月三元正吨，同比+45%、环比+6%；高镍产量为1.49万吨，环比基本持平，市场占有率小幅回落至43.4%，其中8系三元材料市占率达40.8%。磷酸铁锂产量4.64万吨，同比+164%、环比+15%。10月负极材料产量为5.79万吨，同比+43%、环比-3%；电解液产量为4.32万吨，同比+54%、环比+1%。短期来看，大范围限电情况在11月初基本解除，下游高需求下锂电主材出货量告网Page14有望稳步恢复，但供求紧张局面仍将维持。图20：国内正极材料产量(吨)三元正极产量(吨)三元正极产量(吨)磷酸铁锂产量(吨)450004000035000300002500020000150001000050000资料来源:鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理700006000050000400003000020000100000负极产量(吨)环比25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%资料来源:鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理图22：国内电解液产量(吨)5000045000400003500030000250005000045000400003500030000250002000015000100005000025.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%电解液产量(吨)环比资料来源:鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理三元正极：多数型号价格持稳，部分稳中有升。原料端，锂盐价格在高位企稳近一月，钴产品行情偏强叠加供应量略降，部分型号产品报价重心上调明显。需求端，海内外高镍车型陆续发行，8系以上材料需求快速增加。根据鑫椤锂万元/吨，NCM811型报价在26.9-27.4万元/吨。三元前驱体：原材价格高位震荡带动前驱体价格稳中有升。成本端，镍价受下游行情波动有所回调处于高位震荡，硫酸钴受原料涨价驱动稳中略涨。下游头部电池企业对三元材料需求旺盛，中小客户采购节奏放缓。目前，523型三元前驱体报价在13-13.4万元/吨，硫酸钴报价在9.1-9.7万元/吨，硫酸镍报价在3.6-3.7万元/吨，硫酸锰报价在0.95-1.00万元/吨。磷酸铁锂：价格高位持稳。原料磷酸价格持续回落至1万元/吨以内，锂盐价格高位稳定，原料成本压力减缓。下游动力、储能领域需求旺盛，电池厂对磷酸铁锂订单饱满，但由于原料居高不下，储能产品成本上行，下游中小客户采购谨慎。目前，主流动力型磷酸铁锂报价在8.4-9.0万元/吨左右。告网Page15图23：三元正极市场价格一览(万元/吨)30252050价格:正极材料:三元镍55型价格:正极材料:三元材料111型价格:正极材料:三元811型价格:正极材料:三元6系:单晶622型2019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理图24：三元5系正极市场价格一览(万元/吨)价格:正极材料:三元5系:数码型2624价格:正极材料:三元5系:单晶型2624价格:正极材料:三元5系:动力型22208622019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理图25：正极磷酸铁锂市场价格一览(万元/吨)价格:正极材料:磷酸铁锂:国产9876543210图26：正极前驱体市场价格一览(万元/吨)864资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理负极材料：月初涨价后整体持稳。低硫焦、针状焦价格高位坚挺，石墨化限电较10月环比放松，供应端略有改善。但由于需求持续向好及担心冬奥会期间存在停产情况，市场依旧供需紧绷。主流负极大厂对主流电芯厂已进行价格上调。而从供需关系看，负极价格依旧延续走势。目前高端人造石墨负极价格在6.5-7.5万元/吨，中端人造石墨负极价格在4.2-5.5万元/吨。隔膜：月初价格稳中略升。11月隔膜厂商排产环比小幅增长，一线厂商湿法产能满产满销，订单交付周期延长；二线企业受益一线厂商产能瓶颈持续提高产能利用率。短期看，一线厂商仅中材科技部分新线未完全投放，其他主流厂商无新增计划。看明年，22H1新增产能有限隔膜紧平衡状态延续，价格有望稳中有升。目前，国内7um湿法基膜主流价格在1.8-2.2元/平米，7um+2um湿法涂覆膜报价在2.3-2.7元/平米，干法基膜价格在0.9-1元/平米。8告网8Page16图27：负极市场价格一览(万元/吨)价格:负极材料:人造石墨:340-360mAh/g价格:负极材料:人造石墨:日立化成价格:负极材料:人造石墨:国产/中端价格:负极材料:人造石墨:310-320mAh/g86420价格:负极材料:人造石墨:330-340mAh/g价格:负极材料:人造石墨:国产/高端资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理图28：隔膜市场价格一览(元/平方米)价格:隔膜:干法:16pm:国产中高端价格:隔膜:湿法:16pm:国产中端价格:隔膜:湿法涂覆:5pm+2pm+2pm:国产中端价格:隔膜:湿法涂覆:9pm+2pm+2pm:国产中端价格:隔膜:干法:16pm:进口价格:隔膜:湿法:16pm:进口价格:隔膜:湿法涂覆:7pm+2pm+1pm:国产中端76543210资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理电解液：价格高位持稳，上涨动力略显不足。原料端，六氟磷酸锂价格略涨至55-58万元/吨；添加剂VC供应紧张程度有所缓和，受原料EC供应偏紧影响，价格高位盘整；DMC受华鲁等厂商供应增加而价格回落至1-1.2万元/吨，EMC和EC供应较为紧张，EC价格普涨。短期来看，电解液依旧维持一单一议，产能不足导致原料供应短缺仍将持续。目前，磷酸铁锂电解液主流价格已达10-12万元/吨，三元动力型电解液报价在12.5-14万元/吨。告网Page17图29:电解液市场价格一览(万元/吨)86420资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理图30：六氟磷酸锂市场价格一览(万元/吨)00资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理图31：钴价格一览(元/吨)00000,00000000图32：氯化钴和硫酸钴价格一览(元/吨)00000000资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理图33：氧化钴和四氧化三钴价格一览(元/吨)00安泰科:最低价:氧化钴:72%:国产00安泰科:最低价:四氧化三钴:国产500,0000,00000000资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理图34：金属锂、碳酸锂价格一览(元/吨)0000000,0000000资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理钴：金属钴价格稳步上行。海外需求向好电解钴价格持续上行，带动国内价格上涨；钴中间品报价上行，价格高位叠加钴矿增量预期，长协订单比例下调。供给下滑及原料成本抬升下，氯化钴、硫酸钴价格上行；价格高位下市场交投四氧化三钴价格在32万元/吨，硫酸钴价格在8.5-9万元/吨。锂盐：价格上涨速度显著放缓。碳酸锂近期工业级产品成交较多，贸易商提货告网Page18为主，准电池级产品供给有限，成交额较少。材料厂清库存叠加贸易商放货或对供给压力有所缓解，但基本面格局坚定，价格仍将小幅上行。氢氧化锂海外订单向好，支持价格高位，近期下游少量补库存价格小幅上行。目前，电池级碳酸锂价格在19.8-20.2万元/吨，电池级氢氧化锂价格在18.5-19.1万元/吨。告网Page19中英美出台新政加速电动化进程，广州车展高续航超快充车型惊艳亮相11月工信部发布《锂离子电池行业规范条件(2021本)》征求意见稿，其中电池、正极、负极性能提升要求较高。我们认为，新的行业规范条件一方面推动磷酸铁锂路径低端产能出清、夯实龙头优势，另一方面推动高镍三元渗透率提升。美国众议院通过《重建美好未来法案》，电动车补贴由7000美元提升至最高1.25万美元，英国首相要求新建筑必须加配充电桩。11月广州车展开幕，新能源车型占比再创新高。此次车展各企业推出多款1000km以上长续航、800V超快充、高算力高智能电动车型，并且自主品牌发布多款高端车型，意图完善布局、打造旗舰产品。在政策加码、供应多元化以及限电影响消退背景下，我们持续看好四季度及明年电动车产销两旺。10月国内新能源车涨势依旧，欧洲销量冲高回落(1)车端：国内“银十”销量亮眼。21年10月国内新能源车销量38.3万辆，同比+135%、环比+7%；新能源乘用车渗透率达18.47%，环比小幅回落，主要系汽车工业整体恢复。10月欧洲八国新能源车销量14.86万辆，环比-19%，季末冲高后回调。10月美国新能源车销量5.52万辆，同比+67%，环比持平。(2)电池端：铁锂电池出货环比略降，消费电池增速可观。21年10月国内动我们预计在铁锂车型热销及特斯拉未来标配版全线换装铁锂电池推动下，铁锂占比依旧有望维持较高水平。伴随新兴消费崛起以及单体带电量提升，消费电子锂电市场维持良好增速；外加电动工具和二轮车市场锂电化持续推进，我们预计全球消费锂电市场有望保持结构性增长。(3)材料端：全国性限电基本结束，价格涨势放缓，坚定看好高镍化趋势。21年10月三元正极/磷酸铁锂/负极/电解液产量分别环比+6%/+15%/-3%/+1%。材料厂清库存叠加贸易商放货缓解锂盐供给压力11月价格上涨放缓，但锂矿价格开始上扬叠加旺盛需求后市锂盐涨势预计仍将持续。三元正极多数价格持稳，部分型号受钴价影响上行；行业新规范推出后高镍产品优势更显。磷酸铁锂原料价格回落、下游需求稳定，价格高位持稳。负极材料月初涨价后稳定，预计伴随冬奥会潜在停产可能性叠加下游积极备货，价格有望延续走势。电解液原料价格上涨动力不足，但供需失衡下价格仍旧坚挺。投资建议：政策&供给持续优化，高景气度下关注锂电材料量价弹性伴随三季报业绩兑现及限电因素消除，21年全年行业高景气度确定性再度强化。伴随新的行业规范下，我们持续看好具有技术优势和量价弹性的龙头标的。2)消费电池进口替代、涨价顺利、格局优。推荐电动工具电池(蔚蓝锂芯)、消费3C锂电国内龙头(珠海冠宇)。3)供求紧缺持续：正极推荐容百科技、隔膜产业链推荐恩捷股份和星源材质。告网Page20广州车展正式开幕，自主品牌&新能源车惊艳亮相广州车展新能源车占比再创新高，海外及合资车企发力电动化。11月19日广同比+9.1pct。新能源车型中外国品牌展车为88个，占比达到36.5%。海外及合资品牌此次车展在电动化领域持续发力，宝马推出纯电SUV宝马ix、奔驰全新EQA、EQB即将上市国内市场、奥迪Q4e-tron&起亚EV6&斯巴鲁Solterra均实现国内首发。此外，此次车展全球首发车型54个，概念车28辆。110010801060111001080106010401020100098096094092025.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%参展车型(个)新能源车型占比 2018201920202021201820192020资料来源:广州国际车展官网，国信证券经济研究所整理多款长续航、高智能电动车型惊艳亮相。此次车展发布多款高性能车型：1)超高续航车型：广汽AionLX搭配三元+硅负极动力电池、实现纯电续航1008km；蔚来ET7续航超1000km；哪吒S增程版续航超1100km、纯电版续航超800km。车型续航里程电池包容量预计售价增程版续航1100km，纯电版续航超800km比亚迪宋ProDM-i综合续航1090km15万左右广汽AionLXPlusNEDC工况续航1008km144kWh未知蔚来ET7NEDC工况续航超1000km150kWh44.8-52.6万元资料来源:第一电动，国信证券经济研究所整理2)超快充车型：沙龙机甲龙快充系统为800V/480kW、充电10min续航401km；奥迪RSe-tronGT搭载800V/270kW快充系统、充电20min续航320km；哪吒S搭载240kW快充系统、充电5min续航150km、充电20min补电80%；极狐阿尔法S华为HI版搭载750V快充系统，充电10min续航200km，充电15min补电80%。车型快充系统充电速度百公里加速预计售价上市时间沙龙机甲龙800V/480kW充电10min续航401km，15min续航545km3.7s40万左右2022年奥迪RSe-tronGT800V/270kW充电20min达到容量的80%，续航超320km3.3s240kW充电20min达到容量的80%，充电5min续航超150km3.9s2022年底极狐阿尔法S华为HI版750V充电15min达到80%电量，充电10min续航200km3.5s38.89-42.99万2021年800VSiC/480kW充电5min续航超200km30万-40万左右2022Q3资料来源:第一电动，国信证券经济研究所整理告网Page213)高智能化车型：多款车型搭载高性能芯片及激光雷达。小鹏G9搭载2颗激光雷达及英伟达Orin芯片、算力达到508tops；沙龙机甲龙搭载4颗激光雷达及华为MDC芯片，算例达到400tops；威马M7搭载3颗激光雷达及英伟达Orin芯片、算力达到1016tops。车型芯片算力达雷达声雷达像头像头英伟达Orin508TOPS25-沙龙机甲龙华为MDC400TOPS4574M7英伟达Orin1016TOPS3574英伟达Xavier30-60TOPS-5-蔚来ET7英伟达Orin1016TOPS15-AionLXPlus华为MDC200TOPS3684大通MIFA9地平线征程310TOPS-584极狐阿尔法S华为MDC400TOPS36-华为MDC200TOPS3-65-资料来源:皆电NEV，国信证券经济研究所整理自主品牌依托本土优势，向高端化迈进。长城沙龙机甲龙实现全球唯一激光全视角覆盖、续航超800km、百公里加速仅3.7s，售价达到近50万元。极狐阿是国内首款基于800V高压SiC平台的量产车，搭载XPILOT4.0辅助驾驶系统和超级快充系统，产品定价预计超30万。阿维塔E11定位中型轿跑SUV，最大续航超700km，由华为、宁德时代、长安汽车联合打造，预计新车售价将超30万元。此外，智己L7/LS7、飞凡R7、高合HiphiX也悉数登场。我们认为国产自主品牌及造车新势力已经在A级及以下市场获得普遍认可，近期推出多款中高端车型意在打造高端旗舰车型，完善业务布局、抢夺高端市场份额。英美出台电动车新政，助推全球电动化进程美国电动车新政获众议院通过，补贴大幅提升加速电动化进程。目前美国现行电动车购置税收补贴为4000美元(基础额度)+3500美元(条件补贴：27年前车载电池容量在40kWh以上；27年以后容量在50kWh以上)。在21年5党提出了单车最高1.25万美元的税收补贴，并于11月19日获得众议院通过。新的税收补贴包括：1)原有的补贴额度7500美元；2)若车辆由美国汽车工人联合会的工人制造则可获得4500美元的补贴；3)若使用美国生产的电池(50%以上电池零部件在美生产)，额外补贴500美元。该补贴主要针对于售价在8万美元以下的货车和SUV、以及5.5万美元以下的其他车型。新政取消了单一车企只能获得累计20万辆新能源车补贴的限制。特斯拉、通用等企业在20H1就失去之前补贴资格，此次再获补贴有望推动旗下产品性价比再提升。此外，通用、福特等美国车企有望凭借其本土制造优势获取更高税收补贴(工会补贴)，并有望推动纯电动车型的快速推出，丰富供给端结构。告网Page22现行补贴版本21年11月版本补贴构成7500美元4000美元基础额度3500美元(27年前电池包容量40kWh以上，27年后50kWh)4500美元(美国汽车工人联合会的工人制造)500美元(50%以上电池零部件为美国生产)补贴限制单车企享受20万辆补贴，20万辆后前两个季度补贴滑坡50%，再两个季度补贴滑坡50%，之后退出取消单车企补贴上限退税补贴在电动车渗透率达到50%以上之后再滑坡27年开始仅适用于在美国组装的车补贴针对于售价在8万美元以下的货车和SUV、以及5.5万美元以下的其他车型资料来源:InsideEVs、美国政府官网，国信证券经济研究所整理美国新政持续加码和供给优化下，22年电动车销量有望达到128万辆。拜登政府上台以来多次提出新能源车激励政策，涉及千亿美元补贴政策、退税优惠、充电网络建设、燃油经济性提升等多个方面，政策激励导向明确。车企端，美国各车企在21年底到22年频繁推出新电动车型，如大众ID.Vszzion、通用Hummer、福特F-150Lightning，供应结构多元化。我们预计，在政策指引和多款新车型的共同推动下，美国电动车市场将迎来快速增长，21年销量预计在到128万辆。时间文件主要内容2021年1月25日-美国政府车队换为美国本土组装的电动汽车，预计约200亿美金2021年3月1日美国就业计划拟使用1740亿美元支持美国电动车行业发展，并将其中1000亿美元作为退税补贴2021年5月26日《清洁能源法案》提案计划提供316亿美元用于电动车税收减免，将单车税收补贴上限由7500美元提升至1.25万美元，放款单车企20万辆销售额的补贴上限2021年8月5日总统行政令2030年美国电动化率目标达到50%2021年8月5日环境署油耗法规23年油耗应下降10%，之后24-26年每年下降5%左右，到2026年的二氧化碳排放标准由现行规定的205g/mile下调至171g/mile2021年11月19日《重建美好未来》法案1.25万美元单车补贴上限及车企补贴上限等草案获众议院通过资料来源:美国政府官网，国信证券经济研究所整理图36：美国新能源车销量及预测(万辆)500450400350300250200150100500美国新能源车销量(万辆)YoY120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%2018201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源:Marklines，国信证券经济研究所整理英国要求新建建筑必须配备电动汽车充电桩，以此加速30年禁售目标进程。11月21日英国首相约翰逊宣布，英国所有新建筑必须安装电动汽车充电桩。自22年起，除新建建筑外，正在进行重大翻修的建筑也需加装充电桩。此项新政预计每年给英国新增14.5万个充电桩。我们预计在政策助推下，英国将加速走向2030年停止销售汽柴油车的目标。告网Page23消费锂电市场增速稳定，未来五年CAGR为14%。消费锂电市场主要分为消费电子、电动工具、二轮车三个领域，各市场在锂电化或单体电量提升推动下，均保持着可观的市场增速。300.0消费锂电(GWh)yoy30.0%250.025.0%200.020.0%150.015.0%100.010.0%50.05.0%0.00.0%20172018201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源:IDC，Gartner，国信证券经济研究所测算(1)消费电子市场：新兴消费电子+单体电量提升推动市场稳增长疫情带动传统消费电子回暖，但长期慢增长趋势不变。手机增速显著放缓，疫情之后明显回暖，21Q1/21Q2全球智能手机出货量分别3.46/3.13亿台，同比+25.6%/12.5%。未来5G持续渗透有望带动手机稳定出货。20年5G渗透率已达19.9%，我们预计5G手机25年渗透率有望达到73%，21-23手机市场年均增速为3%。线上教学、居家办公助推笔记本电脑、平板电脑需求增加，平板电脑21H1出货同比+24%；笔记本电脑21Q1出货同比+53%。短期来看，疫情带动需求向好；长期来看，传统消费电子进入缓慢增长阶段。图38：全球智能手机分季度出货量(百万台)45040035045040035030025020015010050030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-20.0%出货量/百万台 资料来源:IDC、国信证券经济研究所整理120010008006004002000 G渗透率201920202021E2022E2023E2024E2025E80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源:IDC、招股说明书、国信证券经济研究所整理400市场规模/亿美元yoy400市场规模/亿美元yoy40%35035%30030%25025%20020%15015%10010%505%020162017201820190%2020E资料来源:MordorIntelligence、国信证券经济研究所整理Page24250200150100500出货量/百万台yoy20%15%10%5%0%-5%-20%201520162017201820192020资料来源:IDC，国信证券经济研究所整理32.52510.502015201620172018201920202021E30%25%20%15%10%5%0%-5%资料来源:Omida，IDC，珠海冠宇招股说明书，国信证券经济研究所整理新兴消费电子细分领域多而精，成为未来消费电子增量助力。新兴消费电子包括无人机、移动电源、可穿戴设备、智能音箱、电子笔、数码相机等多个领域。17-20全球移动电源出货年均复合增速为17.9%；全球可穿戴设备出货量14-20年复合增速为57.6%；全球无人机市场规模16-20年复合增速为29.6%。根据IDC预测，21-24年可穿戴设备/无人机/VR&AR市场年复合平均增速分别为20.0%/15.6%/40.8%，)50045500450400350300250200150100500250%200%150%100%50%0%2014201520162017201820192020资料来源:IDC、国信证券经济研究所整理这将有利助推消费电子市场规模持续扩大。消费电子多功能、高续航要求下，电池容量不断提升。随着消费电子产品不断发展，其功能日益丰富、能耗也逐步提升；而主流厂家的产品也在向多功能、高续航方向发展。我们测算，主流型号手机21年电池平均容量达到了4563mAh，16-21年均复合增速达到7.70%。根据珠海冠宇招股说明书，20年笔电类电池平均容量为3.81Ah，17-20年均复合增速在1.62%；同时新兴消费电子电池容量也在20年提升了40%以上。告网Page252201620172018201920202021Mate400040004200420042004500P300032003400365038004100华为nova302033403740410040004500畅享302030203700400050005200平均326033903760398842504575iphone196027162942311028153095苹果iphoneplus/pro290027163174319036874352平均243027163058315032513724GalaxyNote350033004000430045005000三星GalaxySGalaxyA330035003167360040005000373331503418400045004500平均351133173528396743334833X335734763383400043504800vivoYS300032253315450041005000405050004000平均317933513349420044674600小米300033503400345747804600小米ros320040004000400047805000平均3100367537003728.547804800平均yoy314933335.85%35393862428310.89%45636.55%资料来源:各公司官网，ZOL，国信证券经济研究所整理；注：部分手机型号暂未公布21年新款容量，具体数值为国信证券经济研究所测算我们认为5G、新兴消费电子等将有望带动全球消费电子市场稳定增长，手机、新兴消费电子等容量提升有望推动消费锂电市场快速增长。我们预计，25年全球消费电子锂电池出货量为171GWh，21-25年平均复合增速为11.6%。170.8180160170.81801601401201008060402001154.1138.9123.7110.292.173.068.057.020172018201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源:IDC，Gartner，国信证券经济研究所测算消费锂电细分赛道高集中度，海外龙头市占率高。20年全球软包消费电池出货量为55.2亿只，同比增加19.2%；其中ATL、三星SDI、LG化学分列全球前三名，占据了26/8/8%的市场份额；前五大厂商市占率合计约50%，其中仅有珠海冠宇一家国内厂商位列其中。3.5 32.5 3.5 32.5 21.5 0.50Page26图45：2020年全球软包消费锂电池市场份额(按出货量)ATL 26%其他44% 三星SDI8%LG化学8%亿纬锂能力神村田珠海冠宇3%3%3%5%资料来源:EVTank，国信证券经济研究所整理海外龙头战略转移消费电池布局放缓，国内厂商凭借渠道、扩产优势加速国产1)海外企业转向动力电池，国内厂商高速扩产。全球前几大消费锂电池厂商中：ATL、珠海冠宇依旧坚持消费电池为发展重点；索尼因集团消费电子产品衰落叠加成本控制不佳，电池业务连续亏损，并在17年将业务出售给村田。LG化学、三星SDI战略重心转移至动力电池。国内珠海冠宇、欣旺达等深耕消费锂电多年，近年来扩产步伐加速，有望快速形成规模效应，推进国产替代进程。消费电池(含电动工具、二轮车等产能)储能电池动力电池1401201009089059593033038211821332302017201820192020资料来源:LG化学公告，国信证券经济研究所整理图47：珠海冠宇、欣旺达年产能(亿只)珠海冠宇产能(亿只)欣旺达产能(亿只)2017201920182020201720192018资料来源:公司官网、公司公告、国信证券经济研究所整理2)国内消费电子本土供应链优势持续强化，伴随国产消费电子企业崛起，消费费电子厂商市占率持续提升，华为、小米、VIVO、OPPO智能手机全球市占率由16年的25.19%提升至20年的42.71%，联想笔记本电脑全球市占率由16年的20.71%提升至20年的24.90%。伴随国内消费电子占比在全球提升，加之供应链本土化需求增加，国内锂电企业有望顺势拓宽市场份额。AATLLGLG化学三星SDI欣旺达珠海冠宇比亚迪华为小米OPPO联想√√√√√√√√√√√√√√√√√√资料来源:公司官网，公司公告，国信证券经济研究所整理告网Page27我们看好技术领先、渠道资源丰富，产能快速扩张的消费锂电领军企业，推荐关注：珠海冠宇。公司在3C锂电领域全球第二，技术布局早、产品性能优，客户覆盖全球前五大笔记本电脑厂和手机厂。18年以来公司高速扩产，并积极开拓新客户，在传统电池大厂战略转移和国内消费电子双轮驱动下，加速国产替代进程、提高市占率。公司汽车启停电池和电动摩托车电池技术沉淀时间长，未来有望放量造就新的业绩增长点。(2)电动工具锂电市场：无绳化和国产替代加速电动工具锂电池行业是更具消费属性的锂电细分行业，相比于动力电池而言，其传导材料成本上行的压力更为顺畅，25年广义市场规模近千亿。1)传统电动工具：随着锂电池性能提升、成本下降和龙头公司推进，电动工具无绳化率有望从20年的64%上至25年的80-90%，对应全球电动工具锂电池市场预计超500亿元，对应约40-50亿颗电池需求，CAGR约为15-20%；2)家用清洁市场电动工具：主要是扫地机器人、扫地机、拖地机等，预计25年贡献10-20亿颗圆柱电池需求增量；)全球电动工具市场规模(亿美元)增速7%6%67%6%5004005%3004%20010010002%资料来源:ChinaMarketMonitor、国信证券经济研究所整理252050全球扫地机器人销量(百万台)增速60%50%40%30%20%10%0%资料来源:Euromonitor，国信证券经济研究所整理时间2021E2022E2023E2024E2025E电动工具产量(亿个)渗透率\市场规模(亿元)4.54.754.975.245.5860%27028529831433565%29330932334136370%31533334836739180%36038039841944690%405428447472502资料来源:高工锂电、国信证券经济研究所整理与预测过去全球电动工具锂电池长期由日韩主导，当前国内企业进口替代加速，势不可挡：1)日韩企业重心转移到动力市场，对工具类锂电订单已战略性的放弃；2)海外电动工具龙头加大布局中国本土化产业链，降低成本；3)日韩电池厂售价高、但盈利低，相比于国长期内竞争力不足；4)国内与日韩企业技术差距逐渐缩小，逐渐打入电动工具龙头供应链。告网Page28三星SDI三星SDI52.2%亿纬锂能11.8%天鹏电源15.2%Murata6.0%LG其他4.7%资料来源:真锂研究、国信证券经济研究所整理。注：2020年数据为预测值规格规格三星SDI/元LG化学/元村田/元天鹏电源/元高性能圆1.5Ah(30A)/7.8-8.3柱电池2.0Ah(30A)12.5-13.513.5-158.8-9.3186502.5Ah(30A)14.5-1515.5-1711.8-12.3高性能圆柱电池186502.8Ah(10A)3.2Ah(10A)3.5Ah(10Ah)11.9-12.313.5-14.515.3-1612.9-13.515.8-16.315-16(松下)13.8-14.5(松下)/10.5-11.511.5-12.5/资料来源:真锂研究，国信证券经济研究所整理我们看好技术和设备领先，产能快速扩张、客户布局完善的电动工具锂电领先企业，推荐重点关注：蔚蓝锂芯、亿纬锂能(3)二轮车市场：锂电渗透率仍较低，未来前景广阔二轮车主要分为：电动自行车、电踏车、电动摩托车三种，其中电踏车以电池作为辅助动力源、电动自行车以电池作为主要动力源。据我们测算，每个细分领域未来5年CAGR均在25%以上，市场前景广阔。能，还是丰富的户外运动体验和健身方式。欧洲政府对电踏车支持力度高，如瑞典洲电踏车数量有望达到450万辆，16-20年均复合增速达到34%；20年日本电踏车销量74万辆，同比+6%。我们预计，25年全球电踏车新增需求约为1000万辆，25年全球电踏车总量预计为3000万辆，对应单车60颗电池，25年市场规模达200亿元，20-25年均复合增速达38%。告网Page29图51：欧洲电单车销量(万辆)600500400300200100035%30%25%20%15%10%5%0%资料来源:欧洲自行车协会、国信证券经济研究所整理807060504030200日本电动助力自行车销量(万辆)增速20%15%10%5%0%-5%2014201520162017201820192020201420152016201720182019资料来源:日本自行车协会，国信证券经济研究所整理电动自行车：中国市场为主，主要是锂电池对铅酸电池的替代。电动自行车在国内相当普遍，当前保有量达到3亿台，每年的产量也在3000万台以上。过去电动二轮车基本使用性能较低、存在污染但价格便宜的铅酸电池，随锂电成本的下降和新国标对电动二轮车定义的规范化，不少被定义为轻型电摩需提前淘汰，大规模的替代已逐步展开。我们预计，锂电电动自行车产量将由20年的1000万辆提升至25年的3000万辆，对应单车100颗电池，25年市场规模约年均复合增速25%左右。电动摩托车：摩托车电动化率稳步提升。根据ACEM数据，20年欧盟电动摩托车注册量1.86万辆，16-20年均复合增速为52%；其在摩托车总注册量中的占比也达到2.11%。根据蓝石动力估算19年全球电动摩托车销量为69万辆，对应全球6200万辆的总销量，渗透率仅为1.1%。我们预计未来随着碳排放政策收紧以及摩托车厂电动化发力，25年全球电动摩托车销量有望达到600万辆，-25年均复合增速在25%。4,0003,0002,0001,0000中国电动自行车(二轮车)产量增速201420152016201720182019202020%15%10%5%0%-5%资料来源:中国自行车协会，国信证券经济研究所整理21.81.61.41.2 0.80.60.40.20电动摩托注册量(万辆)电动摩托注册量(万辆)2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%20132014201520162017201820192020资料来源:ACEM，国信证券经济研究所整理告网Page30势锂矿价格稳中有升，成本压力叠加旺盛需求有望推动锂盐等迎来价格稳步上调。锂精矿供应紧张导致价格高位，国内锂辉石矿长协价格在1985美元/吨。金属入冬季盐湖提锂成本上升、锂云母冶炼厂成本随辅料价格同步上行，成本端对价格形成支撑；而在新能源车持续旺盛和年底备货周期影响下，需求有望拉动锂盐价格持续上扬。锂电池行业规范意见稿发布，能量密度要求提升推动高镍三元加速释放。11月18日，工信部发布《锂离子电池行业规范条件(2021年本)》征求意见稿。规范对新建产能的电池及各主材性能提出更高要求，其中磷酸铁锂比容量应≥150Ah/kg、略低于理论克容量17