202107 欧洲新能源车市场深度报告系列二：欧盟碳排升级车企转型提速

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号升级，车企转型提速口欧盟发布《Fitfor55》新政，碳排目标进一步收紧。2021年7月14日欧盟委员会发布发布新法规《Fitfor55》，从气候、能源、建筑、碳交易、土地利用、交通运输、税赋等方面驱动经济和社会转型。新政聚焦碳中和增加可再生能源使用，明确2030年可再生能源占比达40%。口新政目标指引下预计2030年欧洲市场新能源汽车销量达1113万辆，对应渗透率达65.1%。本次欧洲碳排放政策加码并提出更严格的目标，要求汽车2030年排放目标从原先的降低37.5%提升至55%，货车从原先的31%提升至40%。根据我们的测算，在《Fitfor55》新碳排放目标指引下，若目标达成，预计2025年欧洲市场新能源汽车销量达492万辆，对应渗透率达30.5%，2030年为1113增长确定性较强。口欧洲传统车企响应号召，电气化转型摁下加速键。1)Stellantis：300亿欧元全方位布局电气化战略，打造三款电动力总成、四大纯电技术平台，绑定蜂巢能源锁定160GWh订单。2)大众：《NEWAUTO》战略亮剑，转型移动出行科技公司，一体化软硬件平台高度集成实现柔性生产，2030年规划6座供给240GWh电池产能打造全产业链闭环供应链，携手国轩高科研发标准化电芯实现降本增效。3)戴姆勒：进一步强化其电动化战略，在原战略的基础上上调2030年纯电车渗透率目标至100%，三大全新纯电动平台将于2025年覆盖所有车型。4)雷诺：与Verkor、远景动力合作布局动力电池，电池技术路线并驾齐驱，2030年标准化电芯成本将下探至80美元/KWh；针对不同市场推出CMF-EVCMFBEV35%，2030年达90%。口欧洲TWh动力电池产能布局彰显发展决心。目前全球动力电池产业主要集中在中日韩，欧洲电池产业发展相对缓慢，动力电池产业的薄弱愈发成为欧洲电动车市场发展的最大掣肘。根据T&E，欧盟正在建设或规划建设38个超级电池工厂，假设全部按计划投产，预计2025年产能将达到462GWh，2030年产能达1144GWh，彰显欧盟发展决心。口投资建议：欧洲市场政策加码，车企加速电气化转型释放优质供给有望带动需求持续超预期，海外需求迎来爆发。作为全球拥有最完整且庞大的锂电供应链体系国家，我国中上游细分材料以及加速全球化战略的企业有望受益。建议关注以下投资主线：1)各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。2)深度绑定海外动力电池厂商的二线电池企业：国轩高科、孚能科技等。3)锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等。4)受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。5)产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。口风险提示：全球新能源车终端市场销量不及预期；全球新能源产业政策不及预业研究究所券分析师：彭广春S60520110001行业基本数据)相对指数表现%对表现2021-04-30~2021-07-2797%62%27%-7%21/0421/06沪深300电气设备(申万)相关研究报告《电气设备行业周报：戴姆勒更新电气化战略目能发展指导意见》正式出台》1-07-25导意见》落地，储能规模化发展腾飞在即》1-07-26《电气设备行业重大事项点评：LG化学持续布局上游锂电材料，保障未来产能释放》21-07-26392 6973727.78投资主题报告亮点本报告在欧盟提出《Fitfor55》新清洁能源政策的大背景下，首先测算了欧洲新能源车市场未来渗透率及销量情况；其次在严苛的惩罚机制下，欧洲老牌OEM制造商纷纷顺应号召，摁下电气化转型的加速键，为欧洲新能源汽车发展提供优质供给；最后为满足日益增长的动力电池需求，本土企业及全球龙头在欧洲跑马圈地，不断扩产。需求与供给共振，传统车企转型决心昭然，欧洲将愈发成为全球新能源汽车的投资逻辑根据我们的测算，在《Fitfor55》新碳排放目标指引下，若目标达成，预计2025年欧洲市场新能源汽车销量达492万辆，对应渗透率达30.5%，2030年为1113我们的核心观点是欧洲持续强化的清洁能源政策将进一步倒逼欧洲传统豪强加快电气化转型步伐，欧洲新能源汽车市场的发展可能比我们预期发展的更快。海外需求迎来爆发期，而海外锂电产业供应链相对薄弱，作为全球拥有最完整且庞大的锂电供应链体系国家，我国中上游具备全球竞争力的细分材料龙头以及加速海外市场拓展的电池厂商有望受益。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 (一)Stellantis：集团全方位电气化转型 10 (二)大众：《NEWAUTO》战略亮剑，变革转型势在必得 14 4 气化战略更新，2030年将实现纯电车全渗透 19 (四)雷诺集团：全方位电气化转型在即 21 四、投资建议 31五、风险提示 32证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4空运和航运的减排目标以及充电站的建设目标 6Fitfor汽车碳排放目标对比 7 9 M 路径对比 12 图表20SSP模块化设计具备高延展性和兼容性 16 8 0 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5 图表42欧洲38个电池生产基地规划(单位：GWh) 28 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6，以驱动经济和社会转型。欧盟碳交易体系(ETS)再扩大，2030年起取消航空业免费排放配额。欧盟排放交易系功的将电力和能源密集型行业的排放降低了42.8%。如今，欧盟委员会正提议进一步降CORSIA首次将航运排放纳入欧盟排放交易用于道路运输和建筑的燃料分配。盟成员国也有责任通过自然的手段从大气中去除碳排放，因此《土地利用、林业和农业年，欧盟应致力于在土地使用、林业和农业部门实现气候中和，也包括农业的非二氧化它支持林业工作者和以森林为基础的生物经济，同时保持可持续的采伐和生物质利用，实现这一目标作出贡献，并提出了在运输、供暖和制冷、建筑和工业中使用可再生能源的具体目标。为了满足我们的气候和环证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7境目标，生物能源使用的可持续性标准得到加强，会员国必须以尊重木质生物质使用级联原则的方式设计任何生物能源支持计划。排幅度提高至55%，相关法规也必须随之更新。这套新法规《Fitfor55》由欧盟执委会(EuropeanCommission)制定，除了对污染企业增加税收，还将分阶段淘汰使用汽油与，明2035年后欧洲所有在售车型将全部实现零排放。欧盟同时表示，为了满足2035年后的出行里程问题，其要求各国政府扩大充电能力，并在主要公路铺设充电站和加氢21253035FitformgkmFitform42.75g/km000资料来源：欧洲委员会官网，华创证券图表3新旧法规下二氧化碳排放量目标对比强化碳边境调整机制(CBAM)，将对出口至欧盟地区的外国产品征收“碳排放税”。nism排有助于全球排放量的下降，而不是推动欧洲以外的碳密集型生产。它还旨在鼓励欧盟同样的方向采取步骤。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8措施欧盟碳交易体系(ETS)再扩大，2030年起取消航空业免费排放配额。完善碳边境调整机制(CBAM)提出的“碳边界机制”将对出口至欧盟地区的外国产品征收“碳排放税”，这意味着外国的钢铁或加快汽车电气化进程，完善碳交易可再生能源的使用占比行动资料来源：欧洲委员会官网，华创证券根据EEA官方的数据，2020-2021年的汽车碳排放目标为95g/km，而EEA公布的，而2020年这一数字上升至11.5%，直接带动新车平均碳排下降。从欧洲季度销量数据平均碳排放数据欧洲历年新车平均碳排放量(g/km)5注：红线代表欧盟规定95g/km碳排放目标大储能端需求，船舶电动化将带来新边际证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9在欧洲均有布局并在积极扩产中，而欧洲目前宣布锂电方面的扩产计划仍以电池整机制造为主，因此我国锂电材料产业或将收益。图表6新旧法规之下欧洲新能源汽车销量测算2018201920202021E2022E2023E2024E2025E2030E车平均碳排放120.8122.3 (g/km)欧洲汽车销量(万辆)燃油车销量(万辆)燃油车排放(g/km)新能源汽车销量(万辆)1092新能源车平均排放(g/km).3渗透率5%5%9%.2%BEV销量(万辆)25BEV排放(g/km)000000000BEV渗透率3%PHEV销量(万辆)71PHEV排放(g/km)5.73.01.00.0PHEV渗透率车平均碳排放(g/km).75欧洲汽车销量(万辆)燃油车销量(万辆)燃油车排放(g/km)新能源汽车销量(万辆)1092新能源车平均排放(g/km).3渗透率5%5%9%BEV销量(万辆)25BEV排放(g/km)0000000000BEV渗透率3%.8%PHEV销量(万辆)PHEV排放(g/km)5.73.01.00.0PHEV渗透率3%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10(一)Stellantis：集团全方位电气化转型当中涉及资金投入、各个品牌的愿景目标以及集团内汽车产品、技术、汽车平台、电池同时宣布在2025年年底前，Stellantis计划投资逾300亿欧元用于电气化Stellantis布局低排放车型(LEV)。Stellantis集团发布的电气化战略中LEV比是14%，在美国的占比是4%。Stellantis销量均来自低排放车型(LEV)。图表7全球锂电子电动汽车电池需求预测1、Stellantis的电动汽车平台与驱动系统电汽车设计的柔性生产平台(STLA)，能够覆盖集团旗下所有品牌和细分车型的生产需组。1中型的STLAMedium平台：主要瞄准类似DS品牌这类中高阶车型，车长在券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11构，车长最大也可对应到5,900mm，并且会采用程表现。mm)里程(km)ium650e700—5,400e图表9四大平台对应的电池容量E证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号122、电池规划与充电网络同技术路线的电池，一种是不含镍与钴元素的锂电池，另外一款则是基于镍的高能量密Stellantis集团会则推出极具市场竞争力的新一代固态电池技术。图表11两种不同电池技术路径对比CellCompanym2030年更会达到260GWh的总量，将在ACC(子公司Saft)的基础上新增Bestinclass供应商。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号13图表12Stellantis集团2025年与2030年产能规划对比StellantisGWh年7月蜂巢能源与PSA集团签订采购合同，将在未来几年内为后者旗下电动车提供动力电池设备配套，采购量预is级工厂来满足美国市场电动车电池和零部件的需求，同时已与另外的供应商达成合作，伴关系，以满足公司2025年90GWh的产能供货需求，而为跻身欧美高端市场，加图表13蜂巢能源产能规划0E1E2E3E4E5E规划444444—88888—66666萨尔州———————————8888——————60%，软包电池权益产能合计15—资料来源：公司公告，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号14图表14充电网络2025年和2030年布局对比关键技术的合资企业，另有一些也正在建设中，这些合资企业的业务范围涵盖电动动力总成和电动变速器、电池化学技术和生产、数字驾驶舱和个性化互联服务等。这些合作更快的速度将新技术和解决方案推向市场，同时优化资金分配，进一步提升集团的市场竞争力。(二)大众：《NEWAUTO》战略亮剑，变革转型势在必得软件驱动型移动出行服务提供者。步从传统燃油车转向电动车，从整车制造商转向软件服务提供商。在电气化转型方面，。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号15资料来源：大众汽车集团《NEWAUTOPRESENTATION》资料来源：大众汽车集团《NEWAUTOPRESENTATION》的。资料来源：大众汽车集团《NEWAUTOPRESENTATION》资料来源：大众汽车集团《NEWAUTOPRESENTATION》2、一体化平台战略赋能未来核心竞争力(大众)、MSB(保时捷)、MLB(奥迪)，在电气化转型时期开发出大众品牌的MEB，大众集团未来所有车型的生产研发，降低以前多平台的复杂性，通过降低单位研发支出纯电动汽车。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号16资料来源：大众汽车集团《NEWAUTOPRESENTATION》能够对电子架构、自动驾驶、电池系统、动力系统等进行模块化处理后根据不同的车型SSP块化设计具备高延展性和兼容性资料来源：大众汽车集团《NEWAUTOPRESENTATION》全新的、统一的、可扩展的软件平台和端到端电子架构，适用于集团所有品牌车型的通证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号17规划资料来源：大众汽车集团《NEWAUTOPRESENTATION》发力于整车制造端，而未来整车作为搭载自动驾驶软件与服务的载具，将在整车的全生命周期贡献盈利，因此未来基于自动驾驶技术的软件将成为整个汽车产业的主要收入来源，为未来汽车行业的新型商业模式。资料来源：大众汽车集团《NEWAUTOPRESENTATION》资料来源：大众汽车集团《NEWAUTOPRESENTATION》3、电池系统与充电及能源将成为两大支柱业务心的部件之一，因此大众计划建设一条自主可控、从原材料到电池回收全产业链的动力证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号18Wh位于德国(与国轩高科合作)、瑞典(与NorthvoltAB合作运营)、西班牙。计划打造动力电池供应链闭环资料来源：大众汽车集团《NEWAUTOPRESENTATION》图表26大众动力电池产能规划资料来源：大众汽车集团《NEWAUTOPRESENTATION》公司概况德国萨尔茨吉特-特奥NorthvoltABNEWAUTO发布会，华创证券入门级磷酸铁锂、走量型的高锰、高端型的高镍路线。不断优化正负极材料体系以提升能量密度与循环性能并提升快充能力，通过产业链上下To证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号19众将不断向产业链上游纵向垂直延申资料来源：大众PowerDay发布会，华创证券大众计划为客户提供从充电硬件设施到能源管理服务的一站式解决方案。大众汽车集团icaX下，在未来十年内完成车辆全电动化的改革，资本配置从电动优先转向纯电动，加速迈在2025年实现纯电动车和插电式混合动力车渗透率达50%，2030年纯电动渗透率达证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号20将是一个专门的性能电动汽车平台；3)VAN.EA：专门制造电动面包车和轻型商用车。电池全生命周期生产管理以加速碳中和。根据公司战略规划，公司未来所有原材料只来IRMAAlbemarle锂资源供应并致力于锂元素回收和减碳，最终形成从原材料到生产到二次循环利用到原材料回收的电池全生命周期闭环。勒欲打造电池全生命周期循环证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号21模块化、标准化且不断技术迭代的电池系统。戴姆勒计划将下一代动力电池除材料体系(四)雷诺集团：全方位电气化转型在即和电气化车型的销量占比将达到65%以上，r有竞争力、可持续和受欢迎的电动车。1、电池方面：两条技术路径并驾齐驱，标准化电芯大幅削减成本雷诺集团通过两条NCM电池技术路径，降低生产成本。雷诺公司将在三元技术路线上构建两种基于成本和基于性能的差异化方案。预期到2030年公司将生产总计100万台NCM(镍钴锰)电池。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号22M雷诺Eways远景pine的试验生产线。第二阶段，Verkor将在法国打造第一个制造高性能电池的超级工厂，并合作公司动力公司2430kor2630来源：雷诺Eways，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号23雷诺EwayswhWh)的水平，有望雷诺Eways(2)动力系统：从外购到内部制造E动力系统(e-powertrain)器和电证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号24优势雷诺Ewayss产能规划雷诺Eways(3)电动车平台：生产高性价比、高效率的平台同时也兼顾了良好的设计、听觉体验和操控感。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号25VEV优势优势B级市场ERenault570万300万续续航里程(WLTP)公里资料来源：雷诺Eways，华创证券(4)电池生命周期：在电池生命周期内创造更大的价值V2G技术帮助雷诺集团在每块电池上每年获利400欧元。通过汽车电池，可以平衡电网GVG生命周期雷诺Eways束时，电池可能仍然有约三分之二的容量，可以供第二段生命周期使用。通过与Indra。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号26雷诺Eways成本。2021年雷诺公司的电动车上的每允许雷诺公司以非常高效率和电池级质量回收战略电池材料，以便材料在新的汽车电池之前的三分之一，同时确保部分需求的替代和可持续性采购以具有竞争力的成本提供电诺集团将通过回收利用废电池降低电池成本雷诺Eways(5)未来电动车销售目标证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号27雷诺Eways证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号28集中在中日韩，欧洲电池产业发展缓慢，随着全球新能源汽车景气高企，欧洲自身无法大融资来源包括私人资金和公共资金，例如特斯拉的柏林超级工厂已获得德国联邦和个就业岗位。年前欧洲的电池投资、就业和容量图表42欧洲38个电池生产基地规划(单位：GWh)设地点25E30E88BlackstoneResources已获得融资0.50.560AESC英国已获得融资26证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号29电池供应商生产基地建设地点状态2025E2030E71ltlt40(扩充)18(扩充)lt86(扩充)150(扩充)evoltNabatt2hvolt克t581BeyonderGZonaFrancadeVigosdrola证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号30布