会计报表视角下对上市公司投资的分析

会计报表视角下对上市公司投资的分析［摘要］企业对外投资除了为获得预期收益，还具有其他的意义。我国公司上市将实行“注册制”，为了在众多的上市公司中选出值得投资的公司，可以分析该公司成长性怎样、公司的回报率水平与安全性高低等。对上市公司投资决策时还要考虑投资的盈利水平、投资风险、投资成本、投资时间长短等因素。［关键词］报表;投资分析;风险;收益注册制是形式审核，只要符合证券法规定的条件就可以自行IPO(InitialPublicOfferings，指股份公司首次向社会公众公开发行股票)，不需要证监会同意，只要按规定备案即可。随着我国“注册制”的日益临近，公司上市的条件和程序将简化，将会有越来越多的企业挂牌上市，在众多的上市公司中甄别出值得投资的公司，变得尤为重要。一、利用会计报表对上市公司分析的方法上市公司的财务会计报表是公开的，准备对外投资的企业可以通过网络等媒体获得上市公司的会计报表数据，并通过对会计报表数据的分析和比较，判断哪些上市公司值得投资。可以主要借助上市公司的资产负债表、利润表和现金流量表及股东权益变动表数据进行分析。(一)成长性分析法成长性侧重未来的成长，可以借助上市公司会计报表数据计算出相关数值进行分析。历史数据对新兴行业的参考价值非常小，但对于比较成熟的行业会有一定的参考价值。1．分析收入及构成的增长情况公司的成长性可以借助收入指标进行判断:如销售额中主要客户的分析，主营业务收入的发展趋势，公司收入的增长情况。一般的，公司自身增长稳定的，成长性较好。2．分析利润与成本首先，利用上市公司的利润表分析毛利率水平:销售毛利率是毛利占销售净值的百分比，毛利率指标因在计算中扣除了营业成本，最能够反应上市公司的盈利能力。计算公式:销售毛利率=(销售净收入－产品成本)/销售净收入×100%，其中销售净收入与产品成本的差额称为毛利。在对上市公司分析其毛利率时，也可以借助股票交易软件简便地获得该指标:首先，打开股票交易软件按，输入代码找到目标公司，在打开的该公司界面中按F10，点击“财务分析”选项卡，会出现“营业收入”和“毛利润”两项的数值，如甲上市公司的毛利润为2．04亿，主营收入为6．28亿。则甲公司的毛利率=毛利润/主营收入=2．04亿/6．28亿=32．48%。通常，应重点分析上市公司的主营业务销售毛利率，主营业务销售毛利率=(主营业务收入—主营业务成本)/主营业务收入×100%。同等条件下，优先选择毛利率高的上市公司进行投资。其次，分析成本构成:产品成本中各项费用所占总成本的比重大小，重点分析比重大构成项目。分析产品的成本结构，主要是明确有没有降低成本的可能性，有成本降低空间的企业较具有投资价值。一个企业的成本在该行业中的高低，也有助于判断企业的利润情况。还可以分析企业有无原材料优势、工艺优势、物流优势和市场规模优势以保持成本优势。另外，还需要分析转化成本，转化成本指用户弃用本公司产品而使用其他企业相类似产品时所产生的成本(含时间成本)与仍旧使用本公司产品所产生的成本差值。用户对产品的粘性和依赖性越高，转化成本越高的产品具有较强的排他性和竞争力，生产或销售该产品的企业具有相对较高的投资价值。然后，分析经营性利润(指利润总额减去投资收益、公允值变动收益以及营业外收益后的利润)。最后，分析真实的净利润(经营性利润－所得税)。利润是企业强大的竞争力，也是投资上市公司时需要重点分析的内容。3．分析收入与利润的含金量可以计算上市公司的现金收入比率(销售商品或提供劳务收到的现金/收入)、现金率(经营活动产生的现金流量净额/收入)、自由现金流量FreeCashFlow(经营活动产生的现金流量－资本性支出)、自由现金/企业价值(FCF/EV，企业价值=市值+有息债务)，来分析公司的收入与利润的含金量。收入与利润的含金量越高，上市公司的投资价值越大。(二)回报率水平分析法可以用以下方法计算和分析回报率水平:1．回报率计算法可以计算以下比率分析上市公司的回报率:比率一:净资产收益率(ＲOE)，也称股东权益回报率，净资产收益率=净利润/平均净资产×100%，其中，平均净资产=(年初净资产+年末净资产)/2，该公式的分母是“平均净资产”，也可以使用“年末净资产”。上市公司的净资产收益率可按下面公式计算:净资产收益率=净利润/年度末股东权益×100%)，该指标值越高，说明投资带来的收益越高。比率二:总资产回报率(ＲOA)，也称总资产报酬率，总资产报酬率=(利润总额+利息支出)/平均总资产×100%，其中，平均总资产=(期初资产总额+期末资产总额)/2，利润总额与利息支出之和为息税前利润，数据来自上市公司的利润表，期初资产总额与，期末资产总额，数据来自资产负债表。一般情况下，可以当时的市场资本利率为参照，如果拟投资公司的该指标比市场利率大，则表示投入产出的水平较好，该指标越高，资产运营越有效。比率三:投入资本回报率(ＲOIC)，投入资本回报率=息前税后经营利润(NOPLAT)÷投入资本(IC)，该指标反映上市公司的价值创造能力的大小。息前税后经营利润=(营业利润+财务费用－非经常性投资损益))×(1－所得税率)投入资本=有息负债+净资产－超额现金－非经营性资产在对上市公司的以上比率分析时，重点判断分析企业回报率的高低和持续性。2．杜邦分析法杜邦分析法(DuPontAnalysis)是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，从财务角度评价公司回报率水平的经典方法。由美国杜邦公司最早使用，故名杜邦分析法。其基本思想是用多项财务比率乘积表达企业的净资产收益率，分析企业经营业绩。杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为:净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数(总资产/总权益资本)而资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率(总收入/总资产)即净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU，资产利用率)×权益乘数(EM)在杜邦分析法中，指标之间的关系为:净资产收益率是起点，也是分析的核心。该指标越高，投资者的净资产获利能力越大，否则就越小。一般来说上市公司的净资产收益率越高越好，最低不能低于同期银行存款利率。如2015年，一般银行的一年定期的存款利率是2．75%，那么一家上市公司的净资产收益率一般不应低于2．75%，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线，上市公司公开增发时，证监会要求其最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%，可以作为评判一个上市公司净资产收益率高低的参考。权益乘数是资产权益率的倒数，与公司的负债程度呈正比，可以据以分析公司的负债程度。总资产收益率反映企业的销售和资产运营情况，其值大表示公司可以较少的资金占用获取较高的销售收入。总资产周转率是企业资产实现销售收入的综合能力的反映。(三)安全性分析法可以分析公司的现金流与现金储备来判断其安全性。分析现金资产、可转换现金资产、投资性资产和经营性资产等资产结构。有息负债和无息负债等负债结构。分析运营资本变动与资本流转情况，企业的运营资本变动应为正值，即:(预收+应付)－(应收+预付+存货)＞0。如果企业的经营现金流和现金增加值都是正值，一般是很安全的。如果现金增加值为正或者接近于零，经营现金流为负值，企业还算稳健。企业存在财务问题时经营现金流和现金增加值为都为负值。如果经营现金流为正值，现金增加值为负值，说明企业有投资、研发或者还债支出，如果消耗现金主要用于还债，则投资价值不大。可以运用现金比率分析企业的现金储备，现金比率=期末现金余额/流动负债，现金比率应处于40%－80%之间为经营运转的安全区间，如果现金比率小于了20%，则存在很大的经营风险，一般不建议对该公司进行投资。二、对上市公司投资决策应考虑的因素研究对上市公司投资决策，要研究对其有影响的多种因素:(一)投资的盈利水平对外投资的收益应超过对内投资的收益，增值水平是进行对外投资的先决条件。(二)投资风险指投资不能达到预期投资收益的可能性。对外投资风险的因素很多，政治的、经济的、技术的、自然的和企业自身的各种因素。主要有利