检测试验板块2023年中报总结：业绩稳定增长行业拓展趋势延续

升幅%3M12M相对收益-1.9绝对收益郭倩倩升幅%3M12M相对收益-1.9绝对收益郭倩倩分析师辛泽熙分析师行业专题机械证券研究报告业绩稳定增长，行业拓展趋势延续投资评级领先大市-A维持评级——检测试验板块投资评级领先大市-A维持评级检集团/华测检测/广电计量/信测标准/西测测试/东华测试对检板块整体仍处于积极投建新产能的拓展状态。物理类检测业务占比较高的苏试试验/东华测试分别实现营收家实现了净利率同比提升，其中信测标准/东华测试分别提升H1样本公司销售管理及研发三项费用率为32.80%，同比提升4.68pcts。我们认为板块费用率提升主要原因系行业回暖，各公司积极进行展会巡展、招标等业务，从而拉升费用率；其次是行从历史趋势上看，随着下半年检测业务量的提升以及新招聘人员板块头部公司仍积极建设新实验室或购置新检测业务设备。较高行业表现行业表现机械沪深30039%29%19%9%-1%-11%2022-092023-012023-052023-09行业专题/机械后市展望：消费基本盘稳定复苏已至，新兴产业拉动检测试验需求。随着消费的复苏以及科技研发的持续投入，国内检测试验板块将会进一步发展，投资关注点主要在于居民生产消费的活跃国研究及试验经费支出稳定增长，在自主可控的发展背景下，国产替代逐步成为拉动检测试验的重要因素，原本属于海外检测机构的业务会天然转移至国内进行。军工、新能源车以及航空航天升级的专业型试验龙头苏试试验；板块复苏，效率逐步提升的综合型检测龙头企业华测检测及谱尼务结构，持续提升净利率的广电计量。行业专题/机械内容目录 5 5 61.3.2023年二季报总结：行业整体投入力度 102.后市展望：消费基本盘稳定复苏已至，新兴产业拉动检测试验需求 12 14 15图表目录 5 6 6 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 13 14 14 14 14 5 7 7 7 8 9 10表8：2023Q2检测试验板块样本公司毛利率及净利率基本情况 11表9：2023Q2检测试验板块样本公司期间费用率变动情况 11 12行业专题/机械行业专题/机械1.1.2023年H1行业表现：个股间表现分化，机构持仓聚焦综合型龙头本报告选取检测试验行业中较有代表性的八家2023年H1开启降本增效进程，有效地控西测测试华测检测谱尼测试广电计量信测标准苏试试验测试，其中除苏试试验检测方向较为聚焦物理板块外，华测检测及谱尼测试均为综合型检测公司。我们认为综合型检测公司的抗风险以及成长性，都要相对优于深耕单一赛道的检测公行业专题/机械-1422一方面部分检测试验需要再次施行以保证数据一致性，同时新设备也会催生新增检测需求。图2.近年检测试验板块营收合计（亿元）400营业收入 营业收入86.086.072.6132.0101.975.935%30%25%20%15%10%0%图3.近年检测试验板块净利润合计（亿元）50净利润yoy24.024.019.815.912.69.09.340%35%30%25%20%15%10%0%从统计样本表观数据观察，以公司属性区分，物理类检测试验业务于消费及化学检测试验业务的取样送审等环节难度增大，对应营业收入基数较低，因此消费及化学方向的检测公司营行业专题/机械90.59.7121.57%1.5725.88%111.311.87-29.50%0.942.09%87.510.0513.63%0.2722.99%312.225.5617.71%4.3919.88%86.812.3123.68%0.54195.25%45.73.3031.58%0.8951.80%32.71.15-2.92%-0.05-122.92%57.22.0042.72%0.4566.59%从统计样本表观数据观察，检测试验板块整体毛利率及净利率保持相对稳定。检测试验是需业整体运行成本较高，随着进入2023年国内出行等活动逐渐恢复，检测行业的成本压力得测试则主要是因为公司进行业务结构调整且营收基数较小，成本变动对毛利率影响较大，导表3：2023年H1检测试验板块样本公司毛利率及净利率情况2022年H1毛利率2023年H1毛利率同比变动2022年H1净利率2023年H1净利率同比变动44.54%44.69%0.1pcts15.59%16.15%0.6pcts34.87%44.44%9.6pcts5.45%7.89%2.4pcts38.34%39.65%1.3pcts2.47%2.67%0.2pcts49.27%49.37%0.1pcts16.85%17.17%0.3pcts36.41%41.59%5.2pcts1.82%4.35%2.5pcts58.85%59.76%0.9pcts23.37%26.96%3.6pcts55.18%43.98%-11.2pcts19.46%-4.59%-24.0pcts66.16%66.03%-0.1pcts19.25%22.47%3.2pcts比提升2.25pcts；其中销售费用率为13.68%，较上年同期提升1.35pcts；管理费用率为试验板块三项费用率提升，主要系检测试验企业通常于上半年进行前期投入布局，比如会进行展会展示、新员工培训以及项目研发等活动，从而阶段性拉升费用率。随着进入下半年检测试验行业的业务旺季，企业前期投入的费用将逐步转化为产出，从而实现整体费用率的优司重视技术进步，持续提升检测能力以应对最新市场需求，符合高新技术产业的发展特征。表4：2023年H1检测试验板块样本公司期间费用率情况销售费用率管理费用率研发费用率三项费用率三项费用率变动201815.39%9.88%8.09%34.36%201914.95%9.61%8.60%34.27%-0.09pcts202013.67%9.54%8.47%32.71%-1.56pcts202112.90%9.49%8.47%31.70%-1.01pcts2022H112.32%9.47%8.76%30.55% 202211.74%8.82%8.36%29.37%-2.33pcts2023H113.68%10.15%8.98%32.80%2.25pcts行业专题/机械业维持现金净流入状态，同时板块资本开支稳步提升，头部企业持续投建拓展。2023年H1的现金收款将迎来良好回升。同时考虑到行业头部公司的客户质量近年来持续提升，回款或图4.近年检测试验板块现金流量情况合计（亿）50经营活动现金流量净额净现比32.422.722.715.814.34.82.124.120182019202020212022H120222023H180%60%40%20%0%图5.近年检测试验板块资本开支合计（亿）5026.524.711.611.6 19.715.213.916.620182019202020212022H120222023H125%20%0%下，适当的资本投入一方面可以维持公司原有业务的行业地位，同时可以助力公司进行新行业的开拓，从而形成多板块检测试验的协同效应。表5：2023年H1检测试验板块样本公司现金流量及资本开支情况（亿）0.7648.64%3.2333.29%1.47156.89%1.9116.11%-0.27-98.98%1.6416.36%1.6738.11%3.6214.17%1.25233.69%2.7422.29%0.8292.22%0.5115.44%-0.561057.46%1.33115.43%-0.35-76.71%0.2512.30%行业专题/机械充，提前培训以应对旺季，随着旺季的到来，人效指标同比有望回升；同时板块人均创利增的管理及培训上持续投入，发展并非单纯依赖于市场的景气度，而是逐步形成以人为本的内图6.近年检测试验板块平均人效（万/人）人效40045.145.139.835.331.621.233.620.2图7.近年检测试验板块平均人均创利（万/人）人均净利765432106.46.46.05.54.94.02.22.4分行业属性观察，物理方向业务占比较高的公司，由于业务开展层面设备参与度更高，因此因系各企业于上半年面对的发展趋势存在差异。如苏试试验、广电计量受到特种行业的中期调整的影响，人均创收低于人均创利；谱尼测试由于剥离了医学检验业务，因此人效出现下表6：2023年H1检测试验板块样本公司人效及人均创利情况（万）股票代码股票简称2022年人效人效同比提升人均创利人均创利同比提升300416.SZ苏试试验42.692.2%6.895.8%300887.SZ谱尼测试14.15-38.8%1.12-11.3%603060.SH国检集团17.562.1%0.4710.5%300012.SZ华测检测20.987.2%3.609.1%002967.SZ广电计量19.494.5%0.85149.5%300938.SZ信测标准23.3116.6%6.2934.5%301306.SZ西测测试17.23-15.0%-0.79-120.1%300354.SZ东华测试31.0530.1%6.9851.9%行业专题/机械图8.2023Q2检测试验板块收入情况（亿）50营业收入（亿元）收入同比-1.1%2023Q22022Q22023Q2-1%-1%-1%-1%图9.2023Q2检测试验板块净利润情况（亿）8765432102023Q22022Q22023Q2了一部分核酸检测业务且业务占比较高，随着2023年疫情逐步消退，公司核酸业务规模也相对缩减，所以导致公司营收下降，但由于公司积润降幅远低于收入降幅；西测测试营收规模较小，因此部分收入的确认节奏变动会对公司营表7：2023Q2检测试验板块样本公司及利润情况股票代码股票简称最新市值2023年Q1收入（亿元）收入同比2023年Q1利润（亿元）利润同比300416.SZ苏试试验90.55.3317.12%1.0517.04%300887.SZ谱尼测试111.36.62-42.49%0.84-2.15%603060.SH国检集团87.55.3612.73%0.6211.05%300012.SZ华测检测312.214.3913.85%2.9119.19%002967.SZ广电计量86.86.868.19%0.62-39.03%300938.SZ信测标准45.71.7932.34%0.5552.54%301306.SZ西测测试32.70.66-4.25%0.00-100.32%300354.SZ东华测试57.21.2836.87%0.3555.98%行业专题/机械升，但是由于子公司苏试宜特于Q2进行了大量人员招聘，人员招聘费用对净利率产生了一定影响；谱尼测试、华测检测、信测标准以及东华测试等公司业务正常开展，净利率均稳步表8：2023Q2检测试验板块样本公司毛利率及净利率基本情况股票代码股票简称2022Q2毛利率2023Q2毛利率毛利率同比变动2022Q2净利率2023Q2净利率净利率同比变动300416.SZ苏试试验45.07%45.70%0.64pcts19.75%19.73%-0.01pcts300887.SZ谱尼测试32.89%47.43%14.54pcts7.50%12.76%5.26pcts603060.SH国检集团44.33%47.21%2.87pcts11.76%11.58%-0.18pcts300012.SZ华测检测50.01%51.09%1.09pcts19.29%20.20%0.91pcts002967.SZ广电计量49.98%46.27%-3.71pcts16.09%9.07%-7.02pcts300938.SZ信测标准60.58%60.14%-0.44pcts26.36%30.39%4.02pcts301306.SZ西测测试56.30%44.94%-11.36pcts22.01%-0.07%-22.08pcts300354.SZ东华测试65.77%66.34%0.57pcts23.72%27.04%3.31pcts4.68pcts，我们认为期间费用率的提升，一方面是因为行业回暖，检测试验公司加大了营销的业务布局对组织架构、业务以及人员进行了调整，积极招聘人才以应对行业发展及下半年的行业旺季。对于部分消费类及政府类检测业务，部分检测主体通常于二季度及三季度进行表9：2023Q2检测试验板块样本公司期间费用率变动情况10.20%8.08%8.30%26.58%12.83%9.23%9.20%31.26%4.68pcts在检测试验业务的运营中，检测主体往往会进行分期付款或检测完成后统一验收付款，同时度，检测试验公司二季度的现金流入情况会相对改善。2023年Q2样本公金净流量的修复首先是因为行业回暖，公司运营周转节奏恢复、其次就是公司持续优化收款图10.2023Q2检测试验板块运营现金流量情况（亿）76543210运营现金流量净额净现比90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%图11.2023Q2检测试验板块资本开支情况（亿）876543210资本开支资本开支收入占比2022Q22023Q22022Q220%行业专题/机械升明显。我们认为占比提升一方面是由于2023年各公司对行业前景较为乐观，积极投产以表10：2023Q2检测试验板块样本公司现金流量净额及资本开支情况股票代码股票简称2023Q2现金流量净额2023Q2净现比2023Q2资本开支2023Q2资本开支收入占比300416.SZ苏试试验1.6048.64%1.6631.21%300887.SZ谱尼测试1.14156.89%0.9915.01%603060.SH国检集团0.80-98.98%1.1220.94%300012.SZ华测检测1.9138.11%1.339.26%002967.SZ广电计量0.82233.69%1.4120.60%300938.SZ信测标准0.5292.22%0.2815.62%301306.SZ西测测试-0.221057.46%0.72110.64%300354.SZ东华测试-0.16-76.71%0.053.91%步发展，投资关注点主要在于居民生产消费的活跃度，以及国内整体科研经费的增长趋势。持在较高水平。随着宏观环境的好转，我国消费市场的潜力有望得图12.国内社会消费品零售额情况（万亿）4.543210中国社会消费品零售总额:当月值(万亿）20%0%-5%-10%-15%Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Mar-23May-2图13.近年来国民总储蓄率保持稳定国民总储蓄率(%)46%45%44%43%42%41%40%45.07%44.75%45.07%44.75%44.41%44.18%44.65%44.44%对于物理方向的检测试验业务，如环境与可靠性试验以及电磁兼容性测试等业务，主要由科技发展以及社会研发投入的提升等因素推动。当前我国经济仍处于稳定发展阶段，研究及试研发过程中，产品往往要经历多轮环境与可靠性以及电磁兼容性测试，才能达到设计功能或行业专题/机械图14.中国近年研究与试验发展经费支出稳定增长3210研究与试验发展经费支出（单位：万亿）yoy2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202140%20%0%在自主可控的发展背景下，国产替代也逐步成为拉动检测试验的重要因素。因为国产化替代会将“产品整体进口”转化为国内生产组装，原本属于海外检测机构的业务就会天然转移至国内进行。在细分行业的选择上，军工、新能源车以及航空航天行业的检测试验，均有着较信息化板块在内的新兴领域检测收入达到830.图15.国内新兴领域检测机构数量情况（家）9008007006004003002000新兴领域检测需求总计yoy25.00%20.00%0.00%图16.国内新兴领域检测收入情况（亿）60004000300020000新兴领域检测机构家数yoy12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%及国内航空业为例分析：试等公司的拥有特种板块相关检测试验业务，国防费的提升会对相应公司业务作用。据《新时代的中国国防》披露，我国国防板块总仍存在着大量老旧的装备及设备，随行业专题/机械图17.中国国防费基本数据情况（亿）8000600040002000012%10%8%6%4%2%0%图18.中国国防费各版块基本情况54.5432104.293.212.93人员生活费（千亿）训练维持费（千亿）装备费（千亿）民用航空产品交付金额连续多年增长，截至2019年，我国的民用航空产品交付金额达到了720亿元，民用航空产品研究与试验发展经费支出达到了1客机已实现了首架交付，如果未来实现批量交付并投入至常规运营，将会对航空产业链的发图19.中国民用航空产品交付金额情况中国民用航空产品交付金额(亿元)7208007007208007006716606716004004003353002008510514714413017017620085105020052007200920112013201520172019图20.中国民用航空产品研究与试验发展经费支出情况2502000中国民用航空产品研究与试验发展经费支出（亿元）93863.投资建议专业型试验龙头苏试试验；计量及环境可靠性试验业务根基深厚，乘国改之风着力优化业务结构，持续提升净利率的广电计量；在结构力学性能测试分析系统、PHM系统以及电化学工益于消费、食农、医药等板块复苏，效率逐步提升的综合型检测龙头华测检测及谱尼测试。行业专题/机械表11：检测试验板块样本公司盈利预测营收归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）PE公司名称市值（亿）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E苏试试验87.018.122.929.637.12.73.74.86.232.223.618.213.9谱尼测试116.937.630.137