2023年 比亚迪“秦统天下”将颠覆燃油进行到底

告网到底陆嘉敏汽车行业首席分析师S150052206000113816900611com武浩电新行业首席分析师S1500520090001010-83326711wuhao@张鹏电新行业分析师S150052202000118373169614zhangpeng1@王欢汽车行业分析师S150052210000318643122434wanghuan1@相关研究3.比亚迪：超级技术造就高端品牌，看好未来量价齐升趋势请阅读最后一页免责声明及信息披露2告网证证券研究报告公公司研究公公司跟踪报告级22/0222/0622/10资料来源：万得，信达证券研发中心主要数据收盘价(元)52周内股价波动区间353.50-212.80总股本(亿股)A％)总市值(亿元)资料来源：万得，信达证券研发中心3.8129.11100.008,205.35281.86有限公司DASECURITIESCOLTD本期内容提要:i静、顺、绿”五大颠覆性驾乘体验&“颜值焕新、舒享升级、智联进化、影DM-I2023冠军版以较优的性价比降维打击合资油车市场。合资品牌在朗逸和速腾、日系轩逸、美系威朗和秦PlusDM-I2023冠I济性；2)以德系为代表的该价格带车型具有较好的操控稳定性等动力性能；3)在以往消费者的观念中该价格带中合资品牌有较好口碑。但随着近两年自主品牌车企在产品力的不断追赶，也在逐渐被消费者认可。秦PlusDM-i冠军版有望凭借较优的产品性价比快速抢占该市场份额，参考请阅读最后一页免责声明及信息披露3告网重要财务指标营业总收入(百万元)2020A1,5662021A2,1612022E4,2022023E6,5692024E8,426 增长率YoY%22.6%38.0%94.4%56.3%28.3%归属母公司净利润(百万元)423065307468增长率增长率YoY%162.3%440.4%86.7%52.3%毛利率%19.4%13.0%17.0%18.2%19.3%7.4%3.2%14.7%21.5%24.7%EPS(摊薄)(元)1.451.055.6510.5516.07 市盈率P/E(倍)194.10269.8949.9426.7617.57市净率P/B(倍)14.458.647.355.764.34资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年02月13日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露4告网1、秦PlusDM-i冠军版：比亚迪将颠覆燃油进行到底 51.1秦PlusDM-i冠军版上市，重新定义A轿新标准 5 图2：秦PLUSDM-i2023冠军版官方指导价 5图3：比亚迪各DM-i车型指导价(万元) 5 图6：秦PlusDm-i2023冠军版与2021款指导价对比(万元) 6PlusDmi3冠军版与2021款产品参数对比 7图8：秦PlusDm-i2023冠军版与竞品合资车对比 8 A) 9 usDMi 图15：速腾、朗逸、轩逸、雷凌月销量(辆) 10请阅读最后一页免责声明及信息披露5告网I图3：比亚迪各DM-i车型指导价(万元)资料来源:比亚迪官网，信达证券研发中心i请阅读最后一页免责声明及信息披露6告网信达证券研发中心资料来源:比亚迪官方公众号，信达证券研发中心1.2纵向对比，加量降价性价比再次提升价图6：秦PlusDm-i2023冠军版与2021款指导价对比(万元)DmI请阅读最后一页免责声明及信息披露7告网图7：秦PlusDm-i2023冠军版与2021款产品参数对比--------√√√√√-------------------------√√√√√--√√√---√√√√-----------√--√14146111164646644446----1----1资料来源：比亚迪官方公众号，汽车之家，信达证券研发中心1.3横向对比，油电同价或击穿合资车防线请阅读最后一页免责声明及信息披露8告网图8：秦PlusDm-i2023冠军版与竞品合资车对比s──m──────────────√────√─────────────√√──────√─√√√√A合资品牌，故该市场份额主要被合资车占据。从月销请阅读最后一页免责声明及信息披露9美系其他告网美系其他800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000资料来源:Marklines，信达证券研发中心德系自主品牌美系日系其他800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000资料来源:Marklines，信达证券研发中心德系自主品牌美系日系其他45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%资料来源:Marklines，信达证券研发中心44.9%28.3%8.0%32.7%资料来源:Marklines，信达证券研发中心2.2冠军版车型每月或将贡献2万辆增量请阅读最后一页免责声明及信息披露10告网图13：比亚迪A级车销量(辆)及占比比亚迪A级车销量比亚迪A级车占比70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000012.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%资料来源:Marklines，信达证券研发中心30,00025,00020,00015,00010,0005,0000资料来源:Marklines，信达证券研发中心平的A级车市场中竞争比较激烈，在该价格带的消费者往往比较注重产品的性价比。以往合资品牌份额占比较高的原因主要系：1)以日系为代表的该价格带车型具有较好的燃油经济性；2)以德系为代表的该价格带车型具有较好的操控稳定性等动力性能；3)在以往消凌0000资料来源:Marklines，信达证券研发中心端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料涨价风险等。请阅读最后一页免责声明及信息披露11告网资产负债表单位:亿元利润表单位:亿元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流流动资产货币资金1,1161,1161441,6615052,2394243,32598544,1631,533营营业总收入营业成本1,5661,5661,2632,1612,1611,8804,2023,4906,5695,3758,4268,4266,798应收票据00000营业税金及附加223072132180应收账款412363330569591销售费用5161144223286预付账款7205997122管理费用4357101151194存存货其他3143142384343408206059607141,1078810研研发费用财务费用7753888017912792358358-4非流动资产长长期股权投资8894551,297792,0241092,2831392,432169169减值损失合计投投资净收益-9-3-3-9-1-1-140-121-1-1215466121,0451,1991,230其他720-2-1无形资产118171169161148营业利润71714462163946601其他176434700784884营业外收支-2-113资产总计2,0102,9584,2625,6086,596,595利润总额69445216397604流流动负债短期借款1,0641641641,7131022,757923,749924,212992所所得税净利润996066403717956341885520应付票据897343256122少数股东损益93452应付账款4307321,1101,2781,365归属母公司净利润4230165307468其他3818061,5112,1232,632EBITDA241206438640863非流动负债301202280292297EPS(当年)(元)1.471.065.6510.5516.07长期借他154115203205204现金流量表单位:亿元负债合计1,3661,9153,0374,0414,508会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益7692107141193经营活动现金4546556558001,055947归属母公司股东权益5699511,1191,4261,894净利润流净利润6040179341520负债和股东权益2,0102,9584,2625,608 6,595折旧摊销折旧摊销财务费用125125311411411927223722447重要财务指标单位:亿元2024E投投资损失营运资金变动00214004420407-1457-1-1163会计年度2020A2021A2022E2023E营业总收入1,5662,1614,2026,5698,426其它2328同比(%)22.6%38.0%94.4%56.3%28.3%投资活动现金流-144-454-880-499-396归属母公司净利润4230165307468资本支出-115-365-805-470-367同比(%)162.3%-28.1%440.4%86.7%52.3%长期投资-17-330-30-30毛毛利率(%)19.4%19.4%13.0%17.0%18.2%19.3%19.3%其其他-1-12-5-56-751ROE%7.4%3.2%14.7%21.5%24.7%筹资活动现金流-289161-55-3EPS(摊薄)(元)1.451.055.6510.5516.0716.07吸收投资2837373500P/E194.10269.8949.9426.7617.57借款406329-205P/B14.458.647.355.764.34支付利息或股息-37-26-10-7-7EV/EBITDA23.5537.1418.4411.768.09现金流净增加额21361-80561548请阅读最后一页免责声明及信息披露12告网研究团队简介陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。机构销售联系人姓名 手机 邮箱 全国销售总监韩秋anqiuyue@华北区销售总监陈明henmingzhen@华北区销售副总监阙嘉uejiacheng@华北区销售祁丽iliyuan@华北区销售陆禹uyuzhou@华北区销售魏冲weichong@华北区销售樊anrong@华北区销售秘侨185秘侨miqiao@华北区销售李ijia1@华北区销售张斓hanglanxi@华东区销售总监杨angxing@华东区销售副总监吴国wuguo@华东区销售国鹏uopengcheng@华东区销售朱尧zhuyao@华东区销售戴剑aijianxiao@华东区销售方威fangwei@华东区销售俞uxiao@华东区销售