大唐发电市场分析

企业背景及资本市场体现分析以大唐发电为研究企业，以华能国际为对比企业进行研究4月20日目录TOC\o"1-2"\h\u253861行业综述 2225731.1我国电力行业简要发展史 2293601.2电力工业发展现实状况 2235411.3电力行业竞争态势的变化 3177661.4电力工业发展展望 4272052企业背景 595382.1研究企业-大唐发电 5204582.2对比企业-华能国际 8296403财务、市场体现分析 10144923.1企业目前经营状况 10176723.2与对比企业比较（近5年） 1126833.3未来市场体现预测 151行业综述1.1我国电力行业简要发展史1.1.1起步阶段1882-1949年，电厂凋零、设备残缺、电网瘫痪、运行维艰；在新中国城里前夕，全国装机容量只有185万千瓦、发电量43亿千瓦时，人均年用电量只有9千瓦时，发电装机容量和发电量分别居世界第21位和第25位。1.1.2迅速发展阶段1949-1978年，在不到30年的时间里，全国发电机装机容量到达5712万千瓦，发电量到达2566亿千瓦时，分别比1949年增长了29.9倍和58.7倍，装机容量和发电量分别跃居世界第8位和第7位，电网也初具规模。1987年，我国发电装机容量实现了历史性的突破，到达了1亿千瓦。1.1.3缓慢发展阶段1987年后，我国电力工业持续每年新投产发电机组超过1000万千瓦。1987-1994年，全国发电装机容量翻了一番，跨上2亿千瓦的台阶。1995-，全国发电机装机容量跨上3亿千瓦的台阶，这期间我国发电机容量和发电量先后超过法国、英国、加拿大、德国和日本等发达国家，于1996年终跃居世界第2位，仅次于美国。，我国发电机容量突破9.6亿千瓦，其中水电突破2亿千瓦，发电量为4.19万亿千瓦时。，全国全口径发电设备容量124676万千瓦，比增长7.9%。其中，水电24947万千瓦，比增长7.1%；火电81968万千瓦，比增长6.7%；核电1257万千瓦，与持平；并网风电6142万千瓦，比增长32.9%，跃居世界第一位；并网太阳能发电341万千瓦，比增长60.6%。，全国电力消费增速放缓，全社会用电量55233亿千瓦时，同比增长3.8%，比上年回落3.8个百分点；全口径发电量55459亿千瓦时，同比增长3.6%，比上年回落4.1个百分点。截至底，全国发电装机容量13.60亿千瓦，比上年增长8.7%。整年发电设备平均运用小时数为4286小时，同比下降235小时；受电力消费增速放缓和水电发电量迅速增长等原因影响，整年火电设备平均运用小时数同比下降314小时，为4706小时。1.2电力工业发展现实状况，电力工业持续健康发展，装机总量及发电量深入增长，非化石能源发电量比重初次超25%，火电发电量负增长，设备运用小时创新低。根据中电联年度快报记录，截至底，全国全口径发电装机容量为13.6亿千瓦，同比增长8.7%，其中非化石能源发电装机容量4.5亿千瓦，占总装机容量比重为33.3%。，全国全口径发电量5.55万亿千瓦时，同比增长3.6%，其中非化石能源发电量1.42万亿千瓦时，同比增长19.6%；非化石能源发电量占总发电量比重自新中国成立以来初次超过25%，到达25.6%、同比提高3.4个百分点。全国发电设备运用小时4286小时（本书中的发电设备运用小时均为6000千瓦及以上电厂口径），为1978年以来的年度最低水平，同比减少235小时。，整年基建新增发电装机容量10350万千瓦，同比增长128万千瓦，其中新增非化石能源发电装机容量5702万千瓦；新增220千伏及以上变电设备容量22394万千伏安，同比增长2563万千伏安；新增220千伏及以上输电线路长度36085千米，同比减少2842千米；新增直流换流容量3860万千瓦，同比增长2490万千瓦。全国重要电力企业合计完毕投资7764亿元，同比增长0.5%。其中，电源投资3646亿元，同比下降5.8%；电网投资4418亿元，同比增长6.8%。与此同步，我们可以看到不一样的发电方式有着各自不一样的体现，其中，水电装机到达3亿千瓦，水电发电量高速增长，设备运用小时到达9年来最高水平；风电投资大幅增长，设备运用小时同比减少，并网太阳能发电装机容量及发电量大幅增长；核电投资同比继续负增长，整年新投产核电装机规模创年度新高；火电发电量同比负增长，运用小时创新低；电煤供应持续宽松，发电用天然气供应总体平稳，但部分企业亏损加重。1.3电力行业竞争态势的变化中国电力行业企业正经历企业体制的深刻改革，同步，进入WTO后来，国外资本也虎视眈眈，准备进入国内市场。针对发电企业，有关部门也提出了引入多种经济成分，进行充足竞争的设想。中国电力行业正逐渐形成多元化的新竞争格局。

1.3.1竞争形态由区域垄断到广域竞争

实际上，许多国家都走过了电力行业由政府管制到局部放开或完全放开的道路。中国电力行业本次全面资产重组，实现厂网分离，由政府完全管制到市场竞争、国家监控的新体制的转型也是大势所趋。本来由国家电力企业统一管理，成立多家区域子企业，实际上形成了区域垄断的电力供应格局。电力体制改革完毕后，发电企业通过竞价上网形成竞争，并可以直接供应顾客。中国电力市场将展现由区域垄断走向广域竞争的态势。

1.3.2产品渠道由一厂一网到竞价上网

电力行业企业的产品就是电力。重组完毕后，供应销售渠道发生巨大变化。电厂的产品销售渠道在体制改革此前，重要是根据国家计划，供应到固定的电网。渠道单一，计划性强。体制改革完毕后来，发电企业与电网企业的关系是竞价上网。电力产品的渠道发生的巨大变化，展现出多元性与不确定性。1.3.3运行模式由生产主导到客户主导

在市场大环境变化的状况下，电力行业引入竞争与市场机制，电力企业最主线的变化就是，本来是让上级单位满意，目前则是让顾客满意。企业要应对这种变化，不仅仅是增长销售部门，更重要的是整个运行模式与出发点都要发生变化。无论对电网或发电企业，由本来生产主导到后来的客户主导，都是此后管理模式调整的方向。

1.3.4发展动力由被动发展到积极竞争

电力行业企业体制改革此前，重要是根据计划被动发展电力行业企业，发展缓慢，没有内在发展动力。引入竞争后，企业生存与发展的空间大了，政策活了，电力企业在市场中更多地体现为积极竞争、积极发展。

1.3.5国家政策由政策管制到局部放开

电力行业体制改革，与国家政策紧密有关。电力行业重组，引入竞争，对应的国家政策、监管机制都需要调整或重新建立。从大趋势看，国家政策由政策管制到局部放开是一定期期内电力行业发展的方向。对企业来说，怎样以对的的心态面对有关政策的变化，需要时间适应变化，继续发展。

总之，电力改革已经全面变化了电力行业企业面对的市场环境，每个企业都要重新考虑企业未来与发展，怎样在新形势下找准企业自身的定位，并立足本位、不停发展，是目前电力企业需要考虑的重点问题之一。

1.4电力工业发展展望1.4.1电力工业发展分析是全面深化改革的关键之年，中央经济工作会议指出将坚持稳中求进工作总基调，坚持以提高经济发展质量和效益为中心，积极适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间。，估计中央仍将出台系列“稳增长”政策措施，且改革红利将逐渐释放,有助于稳定电力消费增长；对用电量增长产生克制作用的气温原因，将对用电量尤其是居民用电量增长有一定拉升作用；受经济转型驱动，信息消费等第三产业仍将保持迅速增长势头；部分地区为大气污染防治和节能减排而推行的电能替代客观上有助于增进电力消费增长；部分地方逐渐推进的电力顾客直接交易试点，减少了顾客电价，企业生产成本下降，一定程度上增进电力消费。与此同步，未来我国的节能减排和环境保护压力日益加大，是中央政府实现“十二五”节能减排目的的最终一年，部分节能减排形势严峻的地区也许在部分时段对高耗能高排放行业采用限电限产等措施，也许对高耗能行业用电增长带来一定影响。综合判断，估计电力消费增速将比有一定回升。估计全国电力供需继续总体宽松，东北和西北区域电力供应能力仍然富余较多，华东、华中和南方区域电力供需平衡，各区域内均有部分省份电力供应能力盈余，华北区域电力供需总体平衡，部分地区偏紧。1.4.2电力中长期发展简要分析—至2030年电力供需展望综合考虑经济、社会发展、电气化水平提高等影响原因和电力作为基础产业及民生重要保障的地位，对比分析世界发达国家用电需求发展历程，借鉴国内各机构预测成果，采用多种措施进行预测，未来电力需求推荐方案为：全国全社会用电量为7.7万亿千瓦时，人均用电量5570千瓦时，“十三五”年均增长5.5%左右，电力消费弹性系数为0.76；2030年全国全社会用电量为10.3万亿千瓦时左右，人均用电量7400千瓦时左右，～2030年年均增长3%左右，电力消费弹性系数为0.5左右；2050年为12～13万亿千瓦时，人均用电量9000千瓦时左右。从电力需求地辨别布上看，东中西部发展受两个重要原因影响，一是发挥西部资源优势，耗能产业逐渐向西部转移；二是伴随城镇化深化发展，人口继续向东中部地区尤其是大中都市集中。综合两方面原因，未来西部地区用电需求估计将保持较快增长，增速快于中东部地区；但中东部地区受人口增长、电气化水平提高等原因影响，用电量也将平稳增长，中东部地区作为我国人口中心、经济中心和用电负荷中心的地位将长期保持。对应于上述用电增长需求，估计全国发电装机到需要19.6亿千瓦左右，2030年需要30.2亿千瓦左右，2050年需要39.8亿千瓦左右。其中，非化石能源发电所占比重逐年上升，、2030年和2050年发电装机占比分别到达39%、49%和62%，发电量占比分别到达29%、37%和50%。到2050年，我国电力构造将实现从煤电为主向非化石能源发电为主的转换。2企业背景下面我们以大唐发电为研究对象，同步以华能国际作为对比企业进行对比研究，分析两者的财务报表。这一部分首先理解两家企业的企业背景。2.1研究企业-大唐发电1、企业名称：大唐发电2、股票代码：6019913、企业简介：大唐国际发电股份有限企业(原北京大唐发电股份有限企业)是中国大型独立发电企业之一。目前,企业管理全资、控股发电企业及其他项目企业100余家,遍及全国18个省(市、自治区)1994年12月13日,原北京大唐发电股份有限企业在中华人民共和国国家工商行政管理局正式注册成为股份有限企业;1998年5月13日,变更为中外合资股份有限企业;大唐国际发电股份有限企业年度第一期超短期融资券募集阐明书193月15日,更名为大唐国际发电股份有限企业。1997年3月21日,大唐发电的H股股票分别在香港和伦敦上市,成为第一家在伦敦上市的中国企业、第一家在香港上市的中国电力企业。12月20日,企业A股股票在上海证券交易所挂牌上市,成为第一家同时在香港、伦敦、上海三地上市的中国企业。在十六年的发展过程中,大唐发电经历了三个阶段:第一阶段是以大唐发电在香港、伦敦成功上市为标志,实现第一次跨越;第二阶段是以电源项目走出华北、走进西部、走向沿海发展,形成全国性布局为标志,实现第二次跨越;第三阶段是以“电为主导、多元发展”为标志,目前正在筹划和实行的第三次跨越。按照以发电为主导、以煤炭为基础、以煤化工为新增长点、以铁路港口航运为纽带的产业关联定位,大唐发电优化发展火电,大力发展水电,持续发展风电,积极发展核电,稳健发展煤化工,择优发展煤炭,配套发展铁路港口航运。截至末,企业注册资本约为人民币116.95亿元,企业及其子企业合并总资产人民币2,441亿元,管理装机容量38,484.2兆瓦。4、主营业务：建设、经营电厂,销售电力、热力;电力设备的检修调试;电力技术服务;矿产品销售(专控除外)、矿产品技术征询、服务;化工产品、能源化工技术开发、技术转让,化工设备检修、安装、调试等。5、企业重要高管：6、审计师：瑞华会计师事务所(特殊一般合作)7、企业股权构造：名次股东名称股份类型持股数持股比例1中国大唐集团企业流通A股4,138,977,41431.10%2HKSCCNOMINEESLIMITED流通H股3,293,696,91924.75%3天津市津能投资企业流通A股1,296,012,6009.74%4河北建设投资集团有限责任企业流通A股1,281,872,9279.63%5北京能源投资(集团)有限企业流通A股1,260,988,6729.47%6中国东方电气集团有限企业流通A股237,660,0001.79%7上海彤卉实业有限企业流通A股166,000,0001.25%8中融汇投资担保有限企业流通A股160,000,0001.20%9航天科工财务有限责任企业流通A股153,331,9641.15%10哈尔滨电气股份有限企业流通A股117,000,0000.88%2.2对比企业-华能国际1、企业名称：华能国际2、股票代码：6000113、企业简介：华能国际电力股份有限企业是经原国家经济体制改革委员会同意,由华能国电与河北省建设投资企业、福建投资开发总企业、江苏省投资企业、辽宁能源总企业、大连市建设投资企业、南通市建设投资企业以及汕头市电力开发企业共同作为发起人,以发起设置方式于1994年6月30日在北京注册成立的股份有限企业。企业公开发行的A股于12月6日在上海证券交易所上市。4、主营业务：投资建设、经营管理电厂及开发、投资、经营与电厂有关的以出口为主的其他有关企业;热力生产及供应。5、企业重要高管：6、审计师：毕马威会计师事务所及毕马威华振会计师事务所（特殊一般合作）7、企业股权构造：名称股东名称持股数（万股）持股比例股份性质1华能国际电力开发企业506,666.2135.14%流通A股2香港中央结算(代理人)有限企业318,606.6622.09%境外可流通股3中国华能集团企业156,137.1210.83%流通A股4河北建设投资集团有限责任企业60,300.004.18%流通A股5中国华能集团香港有限企业47,200.003.27%境外可流通股6江苏省投资管理有限责任企业41,650.002.89%流通A股7辽宁能源投资(集团)有限责任企业38,861.992.69%流通A股8福建省投资开发集团有限责任企业37,446.752.60%流通A股9大连市建设投资集团有限企业30,150.002.09%流通A股10汇丰代理人(香港)有限企业24,321.001.69%境外可流通股3财务、市场体现分析3.1企业目前经营状况下表3-1为大唐发电近来两年对比数据：表3-SEQ表_2-\*ARABIC1指标/12/31/12/31总资产3024亿2948亿总股本631亿636亿营业收入702亿752亿净利润18.0亿34.0亿ROE4.06%8.26%ROA0.65%2.04%注：数据来自大唐发电年报或由报表数据计算企业实现营业收入702亿，同比下降6.65%，实现净利润18亿，同比下降47.06%。在总资产和净资产变化不大的状况下，净资产酬劳率及总资产酬劳率相对过去两年也有所下降。企业营业收入变化的原因是占企业销售收入89.17%的电力销售收入的下降。而电力销售收入下降的原因是上网电价以及上网电量的下降，平均上网电价比上年下降1.02%，上网电量下降的企业导致的影响是大概减少了企业人民币9.99亿元的收入。而通过年报看出，大唐发电净利润的下降则是由于当年计提了32.37亿元的资产减值损失。分行业近来两年盈利状况对例如表3-2所示：表3-SEQ表_2-\*ARABIC2分行业营业收入营业成本毛利率（%）营业收入营业成本毛利率（%）电力行业63,895,85943,080,92732.5865,396,53245,086,40231.06煤炭行业1,757,1301,734,6831.284,141,8253,935,6525化工行业3,587,5523,827,440-6.694,925,4164,750,6483.55其他398,064377,9045.06440,515235,96246.43从上述分行业的盈利状况来看，占据大唐发电重要的电力板块盈利能力比较突出，持续两年企业都体现盈利的良好态势。3.2与对比企业比较（近5年）下面我们通过图表对两家企业的数据进行比较。3.2.1营业收入图3-1营业收入比较3.2.2营业收入增长率图3-2营业收入增长率比较大唐发电与华能国际的资产总额、市值、总股本等都相称，资产总额甚至不小于华能国际，加上相似的企业背景和产品构造，理应两者的营业收入也应相称。不过从上图中可以明显看出，华能国际的营业收入一直远远高于大唐发电，并且在同样面临电网价格和数量下降的状况下，大唐发电的营业收入有明显的下降，，相比华能国际，营业收入波动很大。因此可以看出，大唐发电在抵御市场环境变化以及产品价格下降的能力较低，相对来说，经营风险较大。3.2.3每股收益增长率图3-3每股收益增长率比较3.2.4市盈率（股票价格/每股净收益）图3-4市盈率比较3.2.5市净率（股票价格/每股净资产）图3-5：市净率比较近五年来，两者的A股股本数量几乎没有发生变化。从每股收益增长率来看，华能国际比大唐发电波动更大，大唐发电趋于平稳，并有下降趋势，前景不如前者。市盈率与市净率是体现企业市值与否被市场高估或低估的一种重要指标，前四年，大唐发电的市盈率一直比较平稳并且有下降趋势，阐明其市值正逐渐被市场对的评估。不过，在其营业收入大幅度下滑的状况下，其市盈率反而大幅度上升，并已经远远超过华能国际，而