金融工程与风险管理

金融工程与风险管理

FinancialEngineeringandRisksManagement厦门大学经济学院金融系陈智文博士结构：一、金融工程简介二、产生和发展的背景三、国内外发展现状四、金融工程的作用五、基本衍生工具介绍六、casestudy

一、什么是金融工程？

20世纪90年代西方国家出现的一门新型学科金融学、信息技术与工程方法融于一体的交叉性学科传言：冷战结束后由于美苏结束对抗，大量研究核武器的科学家失业，来到华尔街谋生，于是有了金融工程的产生。(rocketscientists)

二、产生和发展的背景

（一）、全球经济环境的变化1、

1973年石油危机3美元/桶―40美元/桶供给冲击造成价格的普遍上涨。2、

同期，以美元为基础的固定汇率制度崩溃，各国货币与黄金脱钩，汇率波动剧烈，企业贸易充满价格风险。3、80年代以来，西方国家放松金融管制，形成金融自由化浪潮。

（二）、金融创新的影响

金融自由化的发展成为金融创新的直接导火索规避各类价格（物价、利率、汇率、股价等）风险、提高流动性的衍生金融产品问世如浮动利率债券和浮动利率贷款、远期利率协议等（三）、信息技术进步的影响

信息技术的进步为金融工程的发展提供了技术支持、物质条件、研究手段和新的发展空间（四）、市场追求效率的结果企业在投资、融资过程中对效率的追求、金融机构在满足客户需求方面对自身效率的追求、推动了金融工程的发展。

三、国内外发展现状

（一）、国外发展现状1、1972年美国芝加哥交易所的IMM率先推出英镑、德国马克等六种国际货币的期货合约。1981年场外交易中出现了货币互换交易，利率互换交易紧随其后。1982年货币期权交易在费城股票交易所问世。……但这时的全球金融衍生品市场与其他国际金融市场相比，还是个比较小的，不发达的市场。

2、在1986年至1994年的近十年间，衍生品市场经历了一个迅速扩张的时期，根据BIS统计，至1994年国际金融市场上的各种金融衍生工具已从最初的几种简单形式发展到1200多种，而由它们衍变出来的各种复杂的产品组合更是不计其数，全球部分有组织的金融衍生工具生产的交易量在这一阶段平均每年递增40％3、之后持续快速增长阶段表：在有组织的交易所交易的金融衍生产品（单位:10亿美元）

工具1997年1998年1999年1季度利率期货274,580.9294,792.667,263.4货币期货3,466.13,068.4673.7股票市场指数期货16,363.120,750.15,752.7利率期权48,611.155,480.412,993.6货币期权685.3397.861.5股票市场指数期权13,046.413,209.93,686.0总计356,752.8387,699.290,431.0（二）、国内发展状况－刚起步

最新消息：上海金融衍生品交易所获国务院批准筹建现实：金融衍生工具的方法已经使用如认股权证、可转债、管理者期权等。四、金融工程的作用

（一）、金融产品定价——金融工程最基础的工作主要有两种定价方法1、绝对定价法根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就是绝对定价法要求的价格。股价和债券定价大多使用绝对定价法。

优点：比较直观，便于理解。缺点：（1）、金融工具（特别是股票）未来的现金流难以确定；（2）、恰当的贴现率难以确定，它既取决于金融工具风险的大小，还取决于人们的风险偏好，后者很难衡量。

2、相对定价法利用基础产品与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格，在定价时主要是利用风险中性法则或无套利法则。衍生产品主要使用该种方法定价。优点：（1）、在定价公式中没有风险偏好等主观的变量，因此比较容易测度；（2）、它非常贴近市场。即投资者一旦发现市场价格与理论价格不符，往往意味着无风险套利机会就在眼前。（二）、风险管理——金融工程的核心功能各种原因导致的价格变动使公司的业务、经营业绩面临不确定性即风险（如出口商可能会因为汇率的变动导致一笔业务亏损），金融工程为风险管理提供创造性的解决方案，两种思路：1、转移风险例：一家企业半年后将收到一笔美元外汇，到期兑换成人民币，若美元发生贬值，则会产生损失，可以进行一笔远期外汇交易解决。2、分散风险将分散在社会经济中的市场风险、信用风险等集中到衍生品交易市场中进行匹配，然后分割、包装并重新分配，使套期保值者规避了大部分的风险。（如资产证券化）五、基本衍生工具介绍

（一）、远期（forward）1、定义：在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。必须按合约执行资产的购买或出售，否则视为违约。2、举例：一个投资者在2005年5月签署了一个远期合约，在第90天以8.2：1的汇价购入100万美元。如果在第90天，市场人民币即期汇率上升到8.1：1，则通过远期获利10万（820－810＝10），如果人民币即期汇率下跌到8.3：1，则通过远期损失10万（830－820＝10），因为未来是不确定的，所以它通过远期可以预先获得一个确定的资金流入，或有损失是支付风险的对价。

KK损益损益SS多头头寸空头头寸（二）、期货（futures）1、两个对手之间签订的一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。2、与远期的区别（1）交易所交易与场外交易（2）期货是标准化合约（时间、交易量标准）（3）期货合约一般不进行实物交割，而是到期时进行一笔方向相反的对冲交易；远期必须交割实物。（四）期权（option）1、定义：赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格（协议价格或执行价格）购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。按买者权利性质划分，期权可分为看涨期权（calloption）和看跌期权（putoption）按执行期限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。

2、看涨期权与看跌期权盈亏图

（1）看涨多头

（2）看涨空头

C-C（1）看跌多头

（2）看跌空头

3、组合交易

(1)一个期权和一个股票的组合A、股票多头和看涨期权空头盈利S0B、股票空头和看涨期权多头

（2）、差价期权（spreads)该交易策略是指持有相同类型的两个或多个期权头寸（即，两个或多个看涨期权，或者两个或多个看跌期权）A、牛市差价期权（bullspreads)通过购买一个确定执行价格的股票看涨期权和出售一个相同股票的较高执行价格的股票看涨期权而得到。X1X2股票价格范围买入看涨期权的盈利卖出看涨期权的盈利总盈利0000B、蝶式差价期权

购买一个较低执行价格X1的看涨期权，购买一个较高执行价格X3的看涨期权，出售两个执行价格X2的看涨期权，其中X2为X1与X3的中间值，适合股价波动不大时的投资策略。蝶式差价期权损益X1X2X3S0股价范围第一个看涨期权多头损益第二个看涨期权多头损益看涨期权空头损益组合损益00000000（三）互换1、定义：两个交易对手之间达成协议，以按照事先约定的方式在将来彼此交换现金流。2、理论依据：比较优势理论3、种类(1)利率互换原因：双方在固定利率和浮动利率市场上具有相对优势。例：A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家的信用等级不同，故市场提供的利率也不同。如下图：公司固定利率浮动利率A10％6个月LIBOR＋0.3%B11.2%6个月LIBOR＋1%A、B借款利率状况A公司B公司10%固定利率9.95%固定利率