股指期货与融资融

股指期货与融资融券广东白云学院王汇第一讲期货期货简介期货市场的运作机制采用期货的对冲策略远期与期货价格的确定1.期货简介1.1期货合约与期货的历史1.2远期合约与场外市场1.3期权合约与期权市场的历史1.4交易员的种类1.1期货合约与期货的历史

1.1.1期货合约（futurecontract）约定合约的双方在将来的某一时间以某一约定价格进行资产的买卖。同意买入的一方称为期货的长头寸（longfutureposition)或者多头头寸。相反统一卖出的一方称为期货的短头寸（shortfutureposition)或者空头头寸。1.1.2一个例子1.1.3期货市场的历史芝加哥交易所芝加哥商品交易所电子交易1.2远期合约与场外市场场外市场（overthecounter，OTC)由电话及计算机将交易员联系在一起的网络系统，交易员交易时不需要见面，交易通过电话完成。做市商（marketmaker)。场外市场的优点是合约的个性化，缺点是面临信用风险和缺乏交易对手。远期合约，在将来某一指定时刻以约定价格买入或者卖出某一产品的合约。远期的特点是场外交易，个性化。期货的特点是场内交易，标准化。Back1.3期权合约与期权市场的历史看涨期权（calloption)持有者有权在将来某一确定时间以某一确定价格买入某种资产。看跌期权持有者有权在将来某一确定时间以某一确定价格卖出某种资产。期权产品中阐述的买入或卖出价格称为行权价格（exerciseprice)；确定的时间称为到期日（expirationdate)美式期权（Americanoption)与欧式期权(Europeanoption)期权市场历史期权经纪人以及交易者协会期权交易市场的成立。1973年成立的的芝加哥期权交易所1.4交易员的种类

对冲者一个例子投机者套利者（一个套利机会）2期货市场的运作机制2.1期货合约的开仓与平仓2.2期货合约的规定2.3期货价格收敛到现货价格的特性2.4保证金的运作2.5报价2.6交割2.7交易员类型及交易指令类型2.8监管规则2.9远期与期货合约比较2.1期货合约的开仓与平仓合约名称对应交割月份。买入或卖出一份期货合约称为开仓。对一个合约进行平仓（closeaposition)就是进入一个与初始交易头寸相反的头寸。期货一般不交割。2.2期货合约的规定

资产：商品或者金融产品合约的规模：规定了一份合约交割资产的数量。例如：1000千克玉米交割的安排。一般有短头寸方确定交割月。一般为3、5、7、9、12月份报价。例如芝加哥期货交易所以一美元，我国的沪深300指数期货以0.5点或1点。价格和头寸限额。涨跌停板和最大持仓量。2.3期货价格收敛到现货价格的特性随着交割月份的临近，期货价格会逐渐收敛到标的资产的现货价格2.4保证金的运作市场定价与每日无负债制度初始保证金、维持保证金与变动保证金强制平仓清算中心与结算保证金信用风险场外市场抵押品一个收敛套利的例子2.5报价

价格结算价格空盘量或持仓量期货价格模式2.6交割实物结算现金结算。某些金融期货的结算方式为现金形式。比如股指期货。2.7交易员类型及交易指令类型限价指令（limitorder)停止指令（stoporder）限价止损指令（stoplimitorder）触及市价指令（marketiftouchorder，MIT）不为市场所限指令（marketnotheld）当前指令限时指令开放指令2.8监管规则

美国的监管机构商品期货交易委员会（CFTC）、1982年成立的美国全国期货协会（NFA)其他机构如证券交易委员会（SEC）、联邦储备委员会（FRB）、美国财政部2.9远期与期货合约比较

远期合约期货合约交易地点双方私下合约交易所标准化合约合约是否标准非标准化标准化交割日通常单一交割日一系列的交割日结算时间到期结算每日结算交割方式实物或现金通常提前平仓风险有信用风险几乎没有3采用期货的对冲策略保本既忘策略（hedgeandforget）动态对冲策略（dynamicalhedgingstrategy）基本原理完美对冲短头寸对冲长头寸对冲拥护与反对对冲的观点基差风险3.1短头寸对冲一个例子3.2长头寸对冲一个例子3.3基差风险基差的定义基差=被对冲资产的现货价格-用于对冲的期货合约的价格合约的选择举例4远期与期货价格的确定

金融期货的定价卖空交易假设与符号投资资产的远期价格4.1金融期货的远期定价利率期货、外汇期货与股指期货的定价4.2卖空交易

-融券卖空交易（Shortselling）融券卖空简介裸卖空4.3假设与符号假设无交易费用对于所有交易者利润使用同一税率能够以同样的无风险利率借入及借出资金出现套利机会时候，套利符号T远期及期货的期限S0远期及期货的标的资产的现价F0远期及期货的价格R无风险零息利率4.4远期定价模型及实例F0=S0erT一个实例第二讲股指期货股指及股指期货股权组合的对冲改变组合的贝塔值向前滚动对冲单一股票价格对冲我国股指期货简介1股指及股指期货股指（stockindex）反应了一个假象的股票组合的价值变化。世界知名的股票指数道琼斯工业平均指数（DowJonesIndustrialAverage）标准普尔500股票指数纳斯达克100指数英国的金融时报指数香港恒生指数股指期货是指以股票指数为基础资产的期货合约2.股权组合的对冲

P为组合的当期价格F一份期货的当期价格N*=P/FN*=BP/FB股票组合的贝塔值3.我国的股指期货沪深300指数沪深300指数期货中金所2010年4月8日股指期货启动仪式4沪深300指数期货简介5股指期货的功能风险转移价格发现投机功能信号传递7.交易策略投机策略套保策略套利策略6股指期货的特点交易标的不同多空行情对投资人的影响不同放空操作条件不同拥有标的物周期不同交易方式不同财务杠杆不同交易费用不同结算上的差异相关概念解释合约乘数与合约价值

合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额，目前沪深300指数期货合约乘数为300元/点。如果当时指数期货报价为3500点，那么合约价值为3500点×300元/点＝1,050,000元。保证金水平

根据有关规定，股指期货投资者必须通过期货公司进行交易，