(8)-第二章 国际收支国际金融

《国际金融》第二章国际收支主要内容：开放经济条件下，一国与他国之间的货币、金融关系以及宏观经济联系，主要研究国际收支、汇率、国际金融市场、国际资本流动和国际货币制度等方面的问题。教学目标：1.国际收支与国际收支平衡表的概念（识记）2.国际收支平衡表的主要内容（识记）3.国际收支失衡的原因与危害、国际收支自动调节机制与国际收支调节政策（识记）4.国际收支理论（了解）重点与难点：教学重点：国际收支的概念，国际收支平衡表，国际收支的调节。教学难点：国际收支自动调节机制与国际收支调节政策。第一章国际收支第一节国际收支概述第二节国际收支状况的分析第三节国际收支失衡的调节第一节国际收支概述一、国际收支的概念二、国际收支平衡表的标准构成三、国际经济交易的记录原理6一、国际收支的概念国际收支（TheBalanceofPayments，BOP）是指某个时期内一个经济体的居民与非居民之间经济交易的统计记录。7第一，一国国际收支记录的是国际经济交易。交易：两个机构单位（institutionalunits）之间通过共同协议或法律实施产生的、涉及价值交换或转移的相互行为。交换(exchange)：互惠交易或有偿交易转移(transfer)：非互惠交易或无偿交易8第二，国际收支所记录的经济交易是发生在一国居民（residents）和非居民（nonresidents）之间的交易。

判断依据：主要经济利益中心是否在一国经济领土内。9（一）住户。

1．学生。2．病人。

3．船舶之类的工作人员。

4．外交人员、军事人员等。

5．国际组织工作人员。6．跨境工人。（二）企业是其运营所在地的居民。（三）政府和非营利机构是所在地的居民。（四）国际组织是任何国家的非居民。

10第三，国际收支是一个流量概念（flowconcept），而不是一个存量概念（stockconcept）。

11二、国际收支平衡表的标准构成国际收支平衡表（BalanceofPaymentsPresentation）是将一国在一段时期内发生的国际经济交易进行分类、汇总，按照一定的记录原理，根据经济分析的需要而编制出来的分析性报表。1948年：《国际收支手册》（BalanceofPaymentsManual,BPM）2009年：《国际收支和国际投资头寸手册》（第6版，BPM6）。12表1-1国际收支平衡表的标准构成

贷方（+）借方（-）一、经常账户

（一）货物和服务

1．货物

（1）国际收支口径的一般商品

（2）转手买卖下的货物净出口

（3）非货币黄金

13贷方（+）借方（-）2．服务（1）对他人拥有的实物投入的制造服务（2）别处未涵盖的维护和维修服务（3）运输（4）旅行（5）建设（6）保险和养老金服务14贷方（+）借方（-）（7）金融服务（8）别处未涵盖的知识产权使用费（9）电信、计算机和信息服务（10）其他商业服务（11）个人、文化和娱乐服务

（12）别处未涵盖的政府货物和服务15贷方（+）借方（-）（二）初次收入1．雇员报酬2．投资收益3．其他（三）二次收入1．广义政府2．金融公司、非金融公司、住户和为住户服务的非营利机构16二、资本账户

（一）非生产/非金融资产的取得/处置总额

（二）资本转移

净贷出（+）/净借入（-）（经常账户和资本账户差额）

17

金融资产的净获得（+）负债的净发生（-）三、金融账户

净贷出（+）/净借入（-）（金融账户差额）

（一）直接投资

1．股权和投资基金份额

2．债务工具

（二）证券投资

1．股权和投资基金份额

2．债务证券

18（三）金融衍生工具和雇员认股权

1．中央银行

2．存款性公司

3．广义政府

4．其他部门

（四）其他投资

1．其他股权

2．货币和存款

3．贷款

4．保险、养老金和标准化担保计划

5．贸易信贷和预付款

6．其他应收/应付款

7．特别提款权

19（五）储备资产

1．货币黄金

2．特别提款权

3．在IMF的储备头寸

4．其他储备资产

（1）货币和存款

（2）证券

（3）金融衍生工具

（4）其他债权

误差与遗漏净额

20（一）经常账户（CurrentAccount，CA）反映收入流，因此与一国国民收入账户联系密切；由货物和服务、初次收入和二次收入三个项目构成；各个项目都按借方总额和贷方总额列示。211.货物和服务（GoodsandServices）。货物（Goods）。最重要的项目，记录商品的进出口，有形贸易（visibletrade）。离岸价（FOB）计值。（1）国际收支口径的一般商品：（2）转手买卖下的货物净出口：（3）非货币黄金：22服务（Services）。记录服务的输出入，无形贸易（invisibletrade）。主要包括对他人拥有的实物投入的制造服务（即加工服务）、别处未涵盖的维护和维修服务、运输、旅行、建设、保险和养老金服务、金融服务等。232.初次收入（Primaryincome）。机构单位因其对生产过程所做的贡献或向其他机构单位提供金融资产和出租自然资源而获得的回报。雇员报酬：投资收益：其他收入：243.二次收入（SecondaryIncome）。转移分为经常转移和资本转移。资本转移（Capitaltransfer）是资产所有权从一方转到另一方的转移；或使一方或双方获得或处置资产的转移；或债权人减免负债的转移。资本转移以外的转移都为经常转移。25（二）资本账户（CapitalAccount，KA）1.非生产非金融资产的取得和处置：自然资源，如土地、矿产权、林业权、水资源、渔业权、大气空间和电磁光谱；契约、租约和许可；营销资产（和商誉），如品牌、报刊名称、商标、标志和域名等。2.资本转移：政府和私人转移，债务豁免等。26（三）金融账户（FinancialAccount，FA）金融资产与负债交易，资本的流出入；采用净额记录，原因在于三个方面：一、交易量大；二、关注的是净变化；三、可能无法按总额报告数据。27

左栏右栏金融资产的净获得（贷）负债的净产生（借）

+金融资产的净增加+负债的净增加

-金融资产的净减少-负债的净减少28金融账户的总差额称为净贷出/净借入。净贷出：金融资产的净获得-负债的净发生，

余额为正，一个经济体向世界其他地方提供资金，

资本的净流出。净借入：相反含义。291.直接投资（DirectInvestment，DI）跨境投资的一种，一经济体的居民（直接投资者）通过投资对另一经济体的居民企业（直接投资企业）实施了管理上的控制（50%以上表决权）或重要影响（10%-50%表决权）。直接的直接投资关系：带来控制或影响的直接股权；间接的直接投资关系：投资于其间接影响或控制的企业、联属企业、债务（关联企业间借贷）和逆向投资。302.证券投资（PortfolioInvestment，PI）没有被列入直接投资或储备资产的，有关债务或股本证券的跨境交易和头寸。主要关心的不是长期前景，而是证券的可流通性，经常随着前景的变化转移资本。分为股权和投资基金份额以及债务证券两类。313.金融衍生工具和雇员认股权（FinancialDerivativesandEmployeeStockOptions，FD&ESO）金融衍生合约：分为期权和远期型合约两大类，而远期型合约又包括期货和掉期两类交易。雇员认股权（ESO）是在既定日期（授予日）创建的，授予雇员可以在约定时间（归属日）或者约定的归属日随后的一段时期内（行权期），以约定价格（履约价格）购买一定数量雇主股票的权利。324.其他投资（OtherInvestment，OI）长短期贸易信贷、贷款、货币和存款以及应收和应付款。335.储备资产（ReserveAssets,RA）货币黄金特别提款权在IMF的储备头寸其他储备资产（外汇储备和其他债权）34（四）误差与遗漏净额（Neterrorsandomissions，NE&O）当所有的经济交易记录后是借方余额“误差与遗漏净额”出现在贷方

35三、国际经济交易的记录原理及举例（一）记录原理1．会计制度“有借必有贷，借贷必相等”的复式簿记（double-entrybookkeeping）的原理；绝大多数经济交易为交换；原则上，国际收支平衡表的借方总额和贷方总额是相等的，净差额为零。36表1-4复式借贷记账法的规定借方贷方资产增加资产减少负债减少负债增加收入减少收入增加支出增加支出减少37表1-5具体记录方法3839经验法则：凡是引起本国从国外获得货币收入和资本流入的交易记入贷方，凡是引起本国向国外进行货币支出和资本流出的交易记入借方，而这笔货币收入和资本流入或货币支出和资本流出本身则记入相反的借方或贷方。贷方：外汇供给；借方：外汇需求贷方余额：贷方金额＞借方金额，顺差外汇供给＞外汇需求，

外币倾向于贬值，本币升值。402．记录时间IMF建议采用权责发生制确定流量的记录时间。权责发生制下，经济所有权变更是确定记录时间的核心。与“经济所有权”密切联系的是“法定所有权”概念。41第二节国际收支状况的分析一、国际收支的盈余、赤字与均衡（一）自主性交易和融通性交易（二）衡量一国国际收支状况的几个主要差额二、国际收支账户与国民收入账户之间的关系（一）开放经济条件下的国民收入核算（二）国际收支账户与国民收入账户之间的关系42一、国际收支的盈余、赤字与均衡（一）自主性交易和融通性交易按照交易的目的或动机：自主性交易：基于商业（利润）动机或其他的考虑而独立发生的交易。事前交易。线上项目。融通性交易：补偿性交易，为了弥补自主性交易收支不平衡而进行的交易。事后交易。线下项目。43平衡：自主性交易的借方金额＝贷方金额盈余：自主性交易的贷方金额>

贷方金额贷方余额赤字：自主性交易的借方金额>贷方金额借方余额44（二）衡量一国国际收支状况的几个主要差额表1-8国际收支局部差额及其之间的关系45贷方（+）借方（-）+货物和服务出口-货物和服务进口=贸易差额+初次收入-初次支出+二次收入-二次支出=经常账户差额+资本账户收入-资本账户支出（=资本账户差额）46+误差与遗漏净额（+，-）=综合差额+储备减少-储备增加=零471.贸易差额（TradeBalance，TB）=货物和服务出口收入-货物和服务进口支出短期内的重要指标：包括了有形贸易和无形贸易的情况，在整个国际收支当中所占比重很大；综合反映一国产业结构、产品质量和劳动生产率，反映一国产品在国际市场上的竞争力；数据很容易及时收集。482.经常账户差额（CurrentAccountBalance,CB）=贸易差额+初次收入差额+二次收入差额更全面、更重要的指标：包括了贸易和各项收入的全面情况；很容易反映出其他经济变量的变动；可以随时纳入开放经济的宏观经济分析；是国际收支差额中的稳定部分，最重要指标。49国际收支的可持续性：流量比值：经常账户差额与GDP的比值（CB/GDP）；存量比值：净国际投资头寸与GDP的比值（NIIP/GDP）503.资本账户差额（CapitalAccountBalance,KB）=非生产、非金融资产账户差额+资本转移账户差额。514.金融账户差额（FinancialAccountBalance,FB）=直接投资账户差额+证券投资账户差额+金融衍生工具和雇员认股权账户差额+其他投资账户差额+储备资产账户差额贷方余额：顺差，净资本流入；借方余额：逆差，净资本流出。52按照BPM6对一国BOP进行分析时有以下恒等式：经常账户差额（CB）+资本账户差额（KB）+金融账户差额（FB）+误差与遗漏净额（NE&O）=0忽略误差与遗漏净额以及较小的资本账户差额，有如下关系：经常账户差额（CB）=-金融账户差额（FB）Thatis，IFCB<0,thenFB>0535.综合差额（OverallBalance,OB）=经常账户差额（CB)+资本账户差额(KB)+金融账户差额（剔除储备资产）(FB)+误差与遗漏净额(NE&O)=-储备资产账户差额(RB)54最全面指标：将其他所有交易作为自主性交易放在线上；反映一国需要通过动用（或增加）储备的方式来弥补的差额，反映了压力；对于实行固定汇率制度的国家来说，该差额非常重要；即使是对于实行固定汇率制度的国家来说，该差额也不是那么重要；但是1973年后该差额仍然非常重要。556.误差与遗漏净额（NetErrorsandOmissions，NE&O）客观的统计方面的原因：交易的多样、繁杂；从不同部门获取数据，基于抽样估计的方法；同一套数据记录的时间不一致。人为的主观方面的因素：不诚信的企业故意低报出口、高报进口人为缩小他们的利润以避税；通过一些非法的、灰色地带转移资本。56二、国际收支账户与国民收入账户之间的关系（一）开放经济条件下的国民收入核算广义的国民收入（NationalIncome）：一国在一定时期内（通常为一年）所生产的最终产品和服务的市场价值的总和，流量概念。封闭经济：Y=C+I+G开放经济：Y=C+I+G+X-M57（二）国际收支账户与国民收入账户之间的关系令可支配收入Yd=Y-T，则可得：Yd=C+I+G+X-M-T再令Yd-C=S，整理可得：X-M=（S-I）+（T-G）

<0<0or<058第三节国际收支失衡的调节

一、国际收支失衡的原因和影响（一）国际收支失衡的原因1.周期性因素：CA2.结构性因素：CA3.货币性因素：CA+FA4.收入性因素：CA5.投机性因素：FA（二）国际收支失衡的影响1.持续大量逆差对经济的影响:（1）本币贬值压力，短期资本有外流倾向，出现货币危机。（2）动用国际储备进行干预，国内的货币紧缩形势，产出的下降和失业率的提高。（3）国际储备大量流失，削弱对外支付能力、金融实力，降低对外信用。（4）若借款解决，国家债务危机。2.持续大量顺差对经济的影响:（1）升值压力。（2）若干预，货币供给增长，通胀压力，

对货币调控的自主性和有效性形成一定

制约。（3）大量资源流向外向型经济部门，不利

于产业结构和地区结构的调整。（4）引起贸易摩擦和冲突，国际贸易成本

上升。二、国际收支失衡的自动调节（一）国际金本位制度下：价格一铸币流动机制图1-1金本位制下的国际收支自动调节机制

（二）纸币本位固定汇率制度下1.利率调节机制2.收入调节机制3.相对价格调节机制图1-2固定汇率制度下的国际收支自动调节机制（三）浮动汇率制度下

马歇尔-勒纳条件，J曲线效应图1-3浮动汇率制下国际收支逆差时的自动调整机制马歇尔-勒纳条件(TheMarshall-Lernercondition)TheElasticityApproachtotheBalanceofPayments（国际收支弹性论）：探讨汇率变动对一国国际收支（贸易收支）的影响，即一国货币贬值能否起到改善贸易收支的作用。结论：一国货币贬值要起到改善贸易收支的作用必须满足马歇尔-勒纳条件(TheMarshall-Lernercondition)，即进出口商品的需求价格弹性之和要大于1，。

一国货币贬值，则有：价格效应：恶化贸易收支。出口品外币价格下降（出口数量不变）

--出口外币收入减少；进口品本币价格上升（进口数量不变）--进口本币支出增加。数量效应：改善贸易收支。出口品外币价格下降--出口数量增加；进口品本币价格上升--进口数量减少。取决于价格效应和数量效应的对比即取决于进出口商品的需求价格弹性当，即满足TheM-Lcondition时，数量效应>价格效应，一国货币贬值才能起到改善作用。,

J曲线效应

(J-curveeffect)一国货币贬值后，先是价格效应发生作用，因此，贸易收支先是恶化，经过一段时间后，数量效应才开始发挥作用，并超过价格效应，最终起到改善的作用。一国货币贬值后，贸易收支随时间变动的轨迹像一个大写的J字，因此，称为“J曲线效应”。三、国际收支失衡的政策调节(一)国际收支调节政策的一般选择融资（Financing）和调整（Adjustment），或两者的适当组合。1.外汇缓冲政策：动用储备或临时向外筹借资金来弥补。储备枯竭，债务危机。2.支出变更政策(ExpenditureShifting/ChangingPolicy)财政政策：增减财政支出和改变税率；货币政策：调整再贴现率、存款准备金比率，公开市场买卖政府债券。（1）收入效应紧缩性财政、货币政策--国民收入减少--支出下降--进口支出减少--经常账户改善取决于边际进口倾向的大小（2）利率效应紧缩性的货币政策--利率上升--资本净流入增加--金融账户改善取决于国内外资产的替代性的高低（3）相对价格效应（替代效应）紧缩性的财政、货币政策--支出减少--对产品的需求减少--出口品和进口替代品价格下降--出口增加，进口减少--经常账户改善取决于进出口供给和需求弹性的大小3.支出转换政策（ExpenditureSwitchingPolicy）（1）汇率政策

通过市场机制发挥作用，需要经过较长时间。对于结构性失衡，难以收到良好的效果。（2）直接管制贸易管制、外汇管制、财政管制数量性管制和价格性管制(二）国际收支调节政策的选择机理首先取决于国际收支失衡的性质；其次取决于国内社会和宏观经济结构；再次取决于内部均衡和外部均衡之间的相互关系。四