杭州亚运会产业链梳理深度报告

正文目录一、行层：运动GDP增，地景元化 41、落场景 4竞业电目入有动23年规模增 4育事IP：亚会特商或开事业化场 62、核标股复盘 8二、2023亚会标的况 91、锋文：AIXR术等亚会闭式现 92、大实：馆完成付四智表入选运会 103、电网：运风电加AI应带来量 134、浙互：字人+数孪等AIGC技助力“能运” 145、浙文：耕文化+字技助亚会志者作展 156、元雅：续顶级育IP，AIGC应场景元落地 18三、风提示 201、政监管不定风险 202、行竞风险 203、商化展于风险 20图表目录图1：杭亚会分馆效图 4图2：2020-2025E子技市规模 6图3：2020-2025E子技用规模 6图4：2018-2022年、电、宇行投资情况 6图5：2015-2020体赛表活规模 7图6：2020部国育服业体产比重 7图7：近中典赛营收构布 7图8：杭亚会分许商品 7图9：核标历股走势重事一览 8图10：2017-2022年文化业入增情况 9图11：2017-2022年文化费动9图12：2017-2022年文化利、利变情况 9图13：尚化计品 10图14：2017-2022年实业业入增情况 11图15：2017-2022年实业费动况 11图16：2017-2022年实业利、利情况 11图17：丰业分项目果图 12图18：丰业州会入项目 12图19：2017-2022年网络业入增情况 13图20：2017-2022年网络费动况 13图21：2017-2022年网络利、利变情况 13图22：魂络分、端HTML5产品 13图23：魂络选会电项目 14图24：2017-2022年互联业入增情况 14图25：2017-2022年互联利、利变情况 15图26：2017-2022年互联费动况 15图27：浙文联字人IKA卡君锦 15图28：文联画塔AI绘产界面 15图29：2017-2022年文化业入增情况 17图30：2017-2022年文化利、利变情况 17图31：2017-2022年文化费动况 17图32：浙数化明码界面 18图33：2017-2022年雅图业入增情况 18图34：2017-2022年雅图利、利变情况 19图35：2017-2022年雅图费动况 19图36：元隆宙UOVA宇宙报 19图37：隆图分IP文创品 19图38：“宝天列”字文创 20一、行业层面：亚运会拉动一、行业层面：亚运会拉动GDP增长，落地场景多元化2015年9163419届20105220101226亿，为广州带来经济效益增量。GDP4141GDP22481033672.4%。图1：杭州亚运会部分场馆效果图资料来源：杭州亚运会官方公众号、招商证券1、落地场景电竞行业：电竞项目入亚有望带动23年用户规模高增221579亿元，20-22cagr3.5%23E-25Ecagr为5.040.4%22电竞首次入亚有望带动用户增长。2003201819DOTA22FIFAOnline452DOTA2FPSFIFAOnline4》为玩家提供了在虚拟球场一展球技的可能，激发足球迷的电竞热情；传统格斗游戏《街霸5FIFAOnline4DOTA222022年年25423图2：2020-2025E电子竞技市场规模 图3：2020-2025E电子竞技用户规模25002000150010005000

移动电竞游戏市场规模（亿） 端游电竞游戏市场规模（亿电竞生态市场规模（亿） 整体电竞市场增长率（%）15.0010.005.00%0.00%-5.00%-10.002020 2021 2022 2023E 2024E 2025E

525520515510505500495490485

中国电用户模（万人） 增长率2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E

1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50资料来源：艾瑞咨询、招商证券 资料来源：艾瑞咨询、招商证券图4：2018-2022年游戏、电竞、元宇宙行业投融资情况游戏行投融金额亿） 电竞行投融金融亿） 元宇宙业投资金（亿）1401201008060402002018

2019

2020

2021

2022资料来源：艾瑞咨询、招商证券体育赛事IP：亚运会特许商品或打开赛事商业化市场IPIPIP202731%。2051.6%CBAIPIP图5：2015-2020体育赛表演活动规模 图6：2020年部分国家育服务业占体育产比重0

体育竞赛表演活动（亿）2015 2016 2017 2018 2019

1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%

100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%

占比（%）英国 美国 法国 日本澳大利亚德国 韩国 中国 资料来源：艾瑞咨询、招商证券 资料来源：艾瑞咨询、招商证券图7：近年中外典型赛事营收结构分布门票衍品及他 转播收入 商业赞助CBA（20） 中超（20） UEFA（19-20） 世界杯（15-18）资料来源：艾瑞咨询、招商证券杭州亚运会打造特许商品，开拓体育赛事IP市场。亚运会结合电子竞技游戏人亲子T图8：杭州亚运会部分特许商品资料来源：杭州亚运会官方公众号、招商证券2、核心标的股价复盘图9：核心标的历史股价走势及重点事件一览元隆雅图 锋尚文化 浙数文化 浙文互联 大丰实业 电魂网络2021年2021年7月20日，亚运会官宣锋尚文化董事长沙晓岚任总制片人。2015年9月16日，官方确认第19届亚运会于杭州举办。2023年2月，大丰实业四2022年5月6日，大项节目入选亚运会。丰实业、浙文互联成为亚运会官方供应商。2021年10月9日，官宣亚残运动会开幕式主创团队由总导演沙晓岚、总制作人吴艳带领的锋尚文化设计。2023年4月，元隆雅图成为"TEAMCHINA中国国家队"品牌特许生产商、特许零售商。2023年6月5日，浙数文化表明公司旗下战魂网络及城市大脑均参与亚运会不同环节。200150100500 资料来源：同花顺iFind二、2023年亚运会相关标的情况 1、锋尚文化：AI、XR技术等在亚运会开闭幕式呈现化22年公司营收为322022同52.54%、31.48%，cagr为-42.97%。22要系22年毛利率为25754pc，净利2.59%17.11pct。2217-222240%202212319.60亿元，为公司2023年做好了充足业绩储备。图10：2017-2022年锋尚文化营业收入及增长情况营业收入（亿） 同比 环比121086420

900.0%800.0%700.0%600.0%500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%-100.0%-200.0%资料来源：公司年报、招商证券图11：2017-2022年锋文化三费变动情况 图12：2017-2022年锋尚文化毛利率、净利率变情况180.00%60.00%160.00%140.00%50.00%120.00%180.00%60.00%160.00%140.00%50.00%120.00%100.00%40.00%80.00%30.00%60.00%40.00%20.00%20.00%0.00%10.00%0.00%2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：公司年报、招商证券资料来源：公司年报、招商证券

毛利率 净利率2268125，89.95%2022运动会开闭幕式、甘肃省第十五届运动会开闭幕会、中国考古大会、咪咕公司20220.34632632艺13000IPAIAI20218117626.63元/442022320234.0020245.00 2216.36 资料来源：公司官网、招商证券AIVR200820222008221944个项目总承制单位，以及杭州亚运会创意设计方，公司将积极应用人工智能、AR、VR技术等元素，将其在亚运会的开闭幕式呈现。2、大丰实业：场馆建设完成交付，四项智能表演入选亚运会+安装2228.423.95%29.92%、9.77%0.51pct、3.18pct20-223%6%4%图14：2017-2022年大丰实业营业收入及增长情况营业收入（亿） 同比 环比35

150.00%30 100.00%2550.00%200.00%15-50.00%105 -100.00%0 -150.00%资料来源：公司年报、招商证券图15：2017-2022年大丰实业三费变动情况 图16：2017-2022年大丰实业毛利率、净利情况14.00%40.00%12.00%35.00%10.00%30.00%8.00%6.00%4.00%2.00%25.00%20.00%14.00%40.00%12.00%35.00%10.00%30.00%8.00%6.00%4.00%2.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%

毛利率 净利率资料来源：公司年报、招商证券 资料来源：公司年报、招商证券22.111.06%2022年kingdom22A254%2021业务96727.25.95元69.220233.8333.12图17：大丰实业部分交付项目效果图资料来源：公司官网、招商证券2361.3422年营业收入的4.71%；公司全资孙公司中标索契天狼星剧院和音乐厅综合体项目，合同总额约人民币2.7822图18：大丰实业杭州亚运会入选项目资料来源：公司官网、招商证券223D5GAI2）场馆建设：363、电魂网络：亚运会国风电竞叠加AI应用带来增量17-22年增55.58%、46.92%，227.912215.55%8.35pct，20-2213.9pctH5VRAPP图19：2017-2022年电魂网络营业收入及增情况 图20：2017-2022年电魂网络三费变动情况营业收入（亿） 同比 环

121081210880.0%60.0%40.0%20.0%35.00%30.00%25.00%

销售费用率 管理费用率 研发费用率60.0%20.00%4-20.0%-40.0%15.00%10.00%2-60.0%5.00%0-80.0%0.00%资料来源：公司年报、招商证券 资料来源：公司年报、招商证券目前运营中的自研游戏包括端游产品《梦三国2VRH5H5ImperialDestiny（2嬛23-24图21：2017-2022年电魂网络毛利率、净利变情况 图22：电魂网络部分手、端游、HTML5产品100.00%

毛利率 净利率80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%

2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：公司年报、招商证券 资料来源：公司官网、招商证券亚运会国风电竞叠加AI应用带来增量。2012102022AIAI2入网易的伏羲大模型，应用AI-bot提升对战体验。图23：电魂网络入选亚运会电竞项目资料来源：公司官方公众号、招商证券4、浙文互联：数字虚拟人+数字孪生等AIGC技术助力“智能亚运”充分发挥国有相对基本业务韧性筑底。22147.373.1%194.33%2215.66/7.41/39.8pct22AIGC图24：2017-2022年浙文互联营业收入及增长情况营业收入（亿） 同比 环比1801601401201008060400资料来源：公司年报、招商证券

100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%-100.00%图25：2017-2022年浙文互联毛利率、净利变情况 图26：2017-2022年浙文互联三费变动情况2017 2018 2019 2020 2021 202215.00%2017 2018 2019 2020 2021 202210.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%

毛利率 净利率

4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%

销售费用率 管理费用率 研发费用率资料来源：公司年报、招商证券 资料来源：公司年报、招商证券，2226.43120.462）创新业务方面IKAAIMidjourneyAI47232AI数字文旅1）23194AIGC图27：浙文互联数字虚人伊卡和君若锦 图28：浙文互联米画、塔AI绘画产品界面资料来源：公司官网、招商证券 资料来源：公司官网、招商证券5、浙数文化：深耕数字文化+数字科技，助力亚运会志愿者工作开展深耕数字文化2251.8669.26%，20-22cagr13.58%22619107227.58%、9.87%26.92%49.42pct235.8-6.9148.35%-195.45%。数字文化产业年17.2433.24%2225.8249.79%733.73%。2）数字科技产业IDC3.6约1000010502020）15713009.63元/342523321.78982018基数，设置202335%6.45亿。图29：2017-2022年浙数文化营业收入及增长情况营业收入（亿） 同比 环比6050403020100

1.210.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6-0.8-1 资料来源：公司年报、招商证券图30：2017-2022年浙数文化毛利率、净利变情况 图31：2017-2022年浙数文化三费变动情况120.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%

2017 2018 2019 2020 2021 2022毛利率 净利率

90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

销售费用率 管理费用率 研发费用率资料来源：公司年报、招商证券 资料来源：公司年报、招商证券22“”开发建设“杭州市文明帮帮码”等产品，“亚运志愿服务在线”专区支撑杭州市亚运城市志愿者的招募、培训、管理工作等。图32资料来源：公司小程序官网、招商证券6、元隆雅图：持续布局顶级体育IP，AIGC应用场景多元化落地新媒体业务IP实现业绩增长IP2232.943.92%19.96%4.87%，223.02%/4.37%15.5/15.1pct。图33：2017-2022年元隆雅图营业收入及增长情况营业收入（亿） 同比 环比35 150.00%30 100.00%25