中国风险投资及其退出机制

浅析风险投资及其退出方式

班级：金融硕士姓名：谢辉学号：2014310581.风险投资的内涵风险投资，又叫创业投资基金，于20世纪40年代起源于美国，为适应新技术产品创新的需要而发展起来的，美国对风险投资的概念定义为：对新型的、巨大竞争潜力的企业的一种权益性投资。2.风险投资的特点2.1风险投资是一种金融与科技相结合的投资

形成风险资本投资机制的两大主要因素：一是资金，二是高新技术。

风险投资是一种促进技术创新，推进高新技术成果产业化的一种特殊方式。2.2风险投资是一种高风险的投资风险资本投资的高新技术产业大多是高风险产业，因为高新技术产业是一个新兴产业，在发展过程中面临很多不确定因素，潜伏着很多风险，如：市场风险，财务风险，技术风险等。2.3风险投资是一种高收益的投资风险资本所投资的高新技术产业的生产工艺、产品性能等具有先进性，则意味着其产品成本低、附加值高、效益好、市场竞争能力强。

据美国经济学家测算，风险投资在成功企业的资本收益率非常高，平均为35%-50%。例如美国风险投资家瓦尔丁于1976年想苹果计算机公司投入20万美元的风险资本，到1980年仅4年时间就获得1.34亿美元，是投入资本的670倍。2.4风险投资是一种高投入的投资

许多具有重大意义的科技项目需要很高的投入才可能获得成功，如集成电路、核电站、航天器、通信设备、生物技术、基因工程等项目，没有相当大的资金投入，就不可能见到成效。2.5风险投资是一种组合投资为了规避风险，风险投资对处于不同阶段的多个企业或包含多个项目的项目群进行组合投资，以分散降低总体风险。2.6风险投资是一种流动性很小的中长期投资

风险投资的投资周期经历研究开发，产品试制，正试生产，扩大生产到盈利规模进一步扩大，生产销售进一步增加等阶段，一直到企业的股票上市，投资者才能收回风险资本，这一过程一般需要4-7年。2.7风险投资是一种权益性投资

风投特别强调创业企业的高成长性，它是一种以民间投资为主的行为，是投资者以长期股权投资方式投资于高新技术产业，以追求所投资企业的成长进而获得长期资本增值为目标的一种投资基金。3.发展风险投资的意义

一个科研成果从最初构想到形成产业,一般要经过研究、开发、试点和推广四个阶段。风险投资支持的重点是开发和试点这两个阶段。通常研究与开发所需资金量的比例是1:10,开发与试点所需资金量的比例也是1:10。由于这两个阶段风险较大,收效较慢,资金需求量又较多,故银行通常不愿提供贷款,一般投资者也不愿出资支持,因此科技成果的转化迫切需要风险投资给予支持。

风险投资的退出机制是指风险投资机构或风险投资家认为完成创业使命后，撤出对风险投资的投资，即将股权形态的存量资产进行变现的过程、渠道及其相关的一系列制度安排。4.风险投资的退出机制

目前制约我国风险投资业发展的关键问题是缺乏风险资本的退出渠道。健全的风险投资离不开完善的风险资本退出机制，风险资本的成功退出可以消除投资者的后顾之忧。风险资本投入高新技术的开发，一旦其产品进入成熟期，该风险资本可以退出，投入另一高新技术的开发，即开展新的投资循环，或者在投入和发现很难成功，要及早抽回资本，减少亏损。4.1退出途径：主要有证券市场退出和产权市场退出两种方式，其中包括四个主要帮助风险投资者实现投资退出的渠道：一公开上市，二风险企业并购，三风险企业家股本回购，四破产清算一公开上市（InitialPublicOffering，简称“IPO”）是指将风险企业改组为上市公司，风险投资的股份通过资本市场第一次向公众发行，从而实现投资回收和资本增值。

上市一般分为主板上市和二板上市。主板上市又称为第一板上市，是指风险投资公司协助创业企业在股票市场上挂牌上市，从而使资金退出。二板上市又称为创业板市场，主要服务于中小企业的股票市场，其相对于主板市场而言，上市的条件比较宽松，企业进入的门槛较低，比较适合于新兴的中小企业，尤其是具有增长潜力的高科技企业。二股份回购

如果风险企业在渡过了技术风险和市场风险，已经成长为一个有发展潜力的中型企业后，仍然达不到公开上市的条件，它们一般会选择股权回购的方式实现退出。

股份回购一般包括两种回购方式：

创业者回购风险投资者的股份和风险企业回购风险投资者的股份。

创业者回购是通过买股期权的形式来实现的，是在引入风险投资签订投资协议时，由创业家或风险企业给予风险投资家一项选择权，他可以在今后某一时间要求创业家或风险企业按照预先商定的形式和股票价格购买他手中的股票；风险企业回购是通过卖股股权的形式来实现的，即是给予创业家或风险企业一项选择权，让其在今后某一时间以相同或类似的形式及股票价格购买风险投资家手中的股票。三兼并与收购兼并与收购（MergeandAcquisition，M&A）是风险资本退出的比较常用的一种方式，是风险投资商在时机成熟的时候，通过并购的方式将自己在风险企业中的股份卖出，从而实现风险资本的退出。其中兼并是指由一家实力较强的公司与其他一家或几家独立的公司合并组成的新公司，而实力较强的公司占主导地位；收购则是指企业通过证券市场购买目标公司的股份或者购买目标公司的产权从而达到控制目标公司的行为。

四破产清算破产清算是在风险投资不成功或风险企业成长缓慢、未来收益前景不佳的情况下所采取的一种退出方式。虽然以清算方式退出一般会带来部分损失，但也是明智之举的，因为投在不良企业中的资金存在一定的机会成本，与其被套牢而不能发挥作用，倒不如及时收回资金投入到下一个更有希望的项目中去。。据统计，美国由创业资本所支持的企业，有20%～30%完全失败，约60%受到挫折，只有5%～10%的创业企业可以获得成功。当某一项目面临失败或缺少足够的成长性时，风险投资家应拿出壮士断腕的勇气，果断地抽出资金，转向投入预期回报更高的标的之中，寻求更好的获利机会。在很多时候采用清算公司的方法虽是迫不得已，却是避免深陷泥潭的最佳选择5.各种退出方式的比较分析根据法兰克福大学金融研究中CarstenBienz教授在2004年的论文APeekingOrderofVen